【盘面】 夜盘沪铜震荡后小幅反弹，白天盘窄幅波动，午后交易重心下移，主力8月收77980，涨0.06%，全日波动不足400点，成交总量缩减，总持仓减少1.2万手。沪铝早盘小幅反弹，午后震荡，9月收20435，涨0.34%，成交总量缩减，总持仓减少7千余手。氧化铝冲高回落，主力9月收3111，跌1.58%。 【分析】昨晚公布的美国CPI数据好于预期，美元指数继续反弹，创阶段新高，近期美元持续强制，限制有色反弹。7月合约交割后，沪铜和沪铝的8月合约将加快向远期移仓，建议暂时观望，等待沪铜和沪铝持仓总量的恢复。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周三沪铜主力减仓大，铜价窄幅震荡在7.8万。今日现铜78060元，换月后上海铜升水95元，广东升水60元，精废价差780元。晚间继续关注美国PPI、工业生产指标。隔夜美国6月CPI同比上涨，关税影响逐渐显现，且8月特朗普关税言论不确定性大，月底联储大概率“按兵不动”。交投上，空头持有或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权、同时买入执行价76000看跌期权。 【铝及氧化铝】 铸造铝合金白星，氧化铝白星。今日沪铝小幅反弹，华东现货升水90元。近期淡季现货体现负反馈，周一铝锭社库大增超三万吨，淡季铸锭量增加后关注累库持续性。沪铝跌破近期上行趋势线，指数持仓连续下降，短期存在回调压力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱没有改善，不过废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价具备一定韧性。近期氧化铝现货上涨趋势缓和，国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，但上期所仓单库存依然仅两万余吨，期货暂难深跌，关注现货成交价格变化。 【锌】 内外盘齐累库，需求端负反馈持续，锌价偏弱运行，资金继续减仓，沪锌加权持仓降至23.16万手，沉淀资金45.9亿，期限结构走平。基本面供增需弱预期不改，国内关键会议未见超预期，延续反弹空配思路。 【铅】 内外盘齐累库，伦铅下破2000美元整数关，拖累内盘跟跌，技术面上下方仍有回调空间。基本面上，铅价走弱，下游畏跌观望，南北方电解铅炼厂供应差异仍存，再生铅惜售，精废价差持平。关注1.68万元/吨附近支撑，旺季消费仍有待验证，静待库存数据指引，耐心等待低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。技术上看，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置。 【锡】 沪锡阳线震荡，现锡下调1000元报26.36万，略微升水2508合约230元。印尼6月精锡出口单月环降到4465吨，关注LME低位库存变动。锡精矿紧俏背景下，以跟踪国内实际月度进口为主。延续空配。 （来源：国投期货）

【铜】 周二沪铜7.8万位置震荡收阳，最后交易日近月合约价差走平。今日现铜77995元，上海铜转升水135元，广东升水5元，精废价差缩至540元，给予沪铜韧性。晚间等待美国CPI指标，特朗普再次施压鲍威尔，周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导。铜市阶段性再转震荡跌势概率大，空头持有；或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，盘面大跌后现货转向小幅升水。近期淡季现货体现负反馈，昨日铝锭社库大增超三万吨，淡季铸锭量增加后关注累库持续性。沪铝跌破近期上行趋势线，指数持仓已下降超过5万手，短期存在回调压力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱没有改善，不过废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价具备一定韧性。近期氧化铝现货上涨，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，上方空间已有限，但上期所仓单库存依然很低，期货暂难深跌，关注现货成交变化。 【锌】 内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到数据验证，国内6月经济数据偏悲观，多头继续减仓，沪锌回踩2.2万关键位。弱现实体现进沪锌期限结构，月间差收窄。随着盘面资金拥挤度下降，空头资金有望二次入场。延续反弹空配思路。 【铅】 外盘大幅累库，LME铅连跌4个交易日，抹去6月大部分涨幅，拖累沪铅下破万七支撑，铅价整体低位盘整态势延续。国内再生铅惜售，精废价差25元/吨，成本端支撑较强，沪铅相对抗跌，现货进口亏损大幅收窄至460元/吨左右，若海外低价粗铅得以补充国内市场，不排除沪铅进一步跟跌可能。下游企业畏跌观望，刚需偏向采购原生铅，下方暂看1.65万元/吨支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍大跌，市场交投活跃。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。技术上看，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置。 【锡】 沪锡打开跌幅，但在MA250日均线、26.2万再获支撑，晚间关注伦锡，隔夜LME0-3月现货贴水109美元，伦锡韧性转弱。今日现锡26.46万，最后交易日贴水交割月合约400元。佤邦审批部分矿洞，预计8月产出边际改善。锡精矿紧俏背景下。以跟踪国内实际月度进口为主。建议延续空配方向。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘阶段沪铜小幅反弹，白天盘震荡下行，主力8月收78430，涨0.05%，成交总量略减，总仓减少超过1.8万手，本周持仓总量减少接近8万手。沪铝夜盘冲高，今午后略有回落，主力8月收20695，涨0.12%，铝合金创上市新高后回落，主力收19930，跌0.03%，氧化铝在白天盘下跌，主力9月收3117，跌2.44%。 【分析】沪铜持仓总量持续减少，期价反弹乏力，10日线向下拐头，逐步对价格形成反压。从6月底以来，LME铜库存持续增加，LME铜现货对三个月期价已转为小幅贴水，而该数据在6月下旬时一度超过 300美元，目前LME铜短期挤仓压力已经消失。铝价短期上涨趋势未变，但盘中需关注氧化铝和铜的影响。后期宏观重点关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周五沪铜减仓震荡收阴，现铜报78720元，上海铜贴水50元，广东铜贴水30元，精废价差紧张至860元。周末市场继续关注特朗普关税消息，暂美股市场倾向“TACO"交易情绪。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水小幅扩大至70元。近期淡季现货体现负反馈，但累库量不显著，新疆或有一定库存积压，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价19600元，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低。但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，前期高点位置存在阻力。 【锌】 LME锌持续下降至10.5万吨，0-3月贴水转升水，外盘走势偏强，现货进口亏损扩大至1500元/吨以上，海外锌元素补入难度进一步加大。国内锌交易所库存走高环比增4617吨至49981吨，07合约持仓仓单比回落至1以下。贸易商逢高积极出货，下游畏高，现货成交不足、升水走弱。近期美降息预期叠加国内反内卷，资金面表现积极，但基本面供增需弱预期不改，延续反弹空配思路。 【铅】 外盘冲高回落，国内铅锭供应预增，消费好转未得到库存验证，沪铅回踩万7关键位。盘面回落，交割临近，SMM1#铅对07合约实时贴水收窄至120元/吨，精废价差25元/吨，再生铅挺价惜售，铅价下方成本支撑仍偏强。沪铅多空资金围绕万七关键位博弈，加权持仓增4239手至9.6万手，沉淀资金增至14.74亿。虽旺季临近，但终端需求仍偏弱，消费增量预期不足，多单背靠万七暂持，跌破离场。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡减仓收跌，现锡26.67万。市场关注LME锡库存在2000吨低位反复状态，隔夜LME0-3月现货升水22美元。7月15日LME香港库将开始运营，关注未来跨市物流变动，国内华南地区库存较集中。预计周内国内有一定去库，前期高位空单持有。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘阶段，沪铜震荡走低，今早延续弱势，午后收敛跌幅，主力8月收78600，跌0.39%，成交总量缩减，总仓减少超过1.9万手，连续5个交易日减仓。夜盘沪铝震荡上涨，白天盘延续强势，主力8月收20700，张0.90%，同期铝合金主力收19940，张0.53%，氧化铝主力9月收3208涨2.75%。 【分析】周边整体宏观情绪回暖，铜价跌势减缓，等待沪铜持仓总量恢复增加后的买入机会。而近期氧化铝受政策预期和几内亚铝土矿新政共振持续新高，并带动铝重回强势，继续延续积极策略。宏观方面关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周四沪铜减仓收阳震荡，今日现铜下调到78615元，上海铜升水降至15元，精废价差急降到880元。美国加征关税，未来全球废铜贸易货源争抢将更紧张，市场也关注欧元区废旧金属出口政策。继续关注特朗普关税消息，暂市场倾向“TACO"交易情绪。美国关税落地意味着物流迁移结束，美国铜市区域化特点将更明显。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝偏强震荡，华东现货贴水小幅扩大至60元，铝锭社库较周一下降1.2万吨。近期产业淡季负反馈有所显现，但累库量不显著，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，现货上调，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低需要基差走低吸引仓单库存流入，期货月差拉大暂震荡偏强，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，关注前期高点位置阻力。 【锌】 受益于“反内卷”，黑色价格企稳反弹，期现贸易商采买积极，行业买涨不买跌惯例下，镀锌需求有望升温，锌价跟随黑色反弹，收回周内跌幅。LME锌库存降至10.67万吨，0-3月贴水转升水，外盘强势带动内盘跟涨，沪锌外资机构净持仓从空头转向多头持仓，资金层面偏积极。基本面供大于求预期决定中长线的下跌趋势，短期低库存背景下，资金博弈加剧，沪锌回调不畅。倾向关注2.3万元/吨附近的高空机会。 【铅】 SMM铅库存增至6.11万吨，沪铅1.7-1.73万元/吨区间盘整，多头缓慢加仓，加权持仓增至9.16万手，沉淀资金14.22亿。LME铅库存降至25.5万吨，外盘反弹对内盘形成托举。原、再生铅供应预增，消费处于淡旺季切换期，下游短期对高价铅接受度仍偏低，SMM铅社库2连增至6.11万吨，临近交割，SMM1#铅均价17000元/吨，对07合约贴水200元/吨。多单背靠万七持有，静待库存验证旺季兑现程度。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡收复前日跌幅，市场仍关注LME低库存现状，隔夜LME0-3月现货升水12美元。7月15日LME香港库开始运营，关注未来跨市物流变动。国内现锡持平在26.5万。前期高位空单持有。 （来源：国投期货）