知名财经评论员、美国前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，美联储的政策正趋向过于宽松，并强调美国经济的最大风险来自通胀，而非就业市场。 “我个人的判断是，如果综合考虑所有金融状况，当前的政策比大多数人认为的要宽松一些，”萨默斯在接受采访时表示。“风险平衡更倾向于通胀，而不是失业。” 美联储周三宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%。这是联储自去年12月以来首次降息，标志着其重启宽松周期。市场目前普遍预计，决策者将在今年剩余两次会议上均降息25个基点。 美联储主席鲍威尔称，最新利率决定反映了风险平衡的转变，最近几周的数据显现出“就业增长大幅放缓以及劳动力市场走软的其他迹象”。 “当前形势下最大的风险是，我们可能会偏离2%的通胀目标，最终成为一个存在通胀心理的国家，”萨默斯说。 “我认为，在货币政策和政策信号方面，我们确实有些偏向宽松，”他补充道。“但这更多是程度上的差异。” 根据美联储周三发布的最新预测，美联储官员们上调了对未来几年的通胀预期。中值预测显示，个人消费支出（PCE）物价指数2025年将上涨3%，而2026年的涨幅为2.6%，均高于6月预测的2.4%。 PCE物价指数是美联储密切关注的通胀指标，对决策者具有重要参考意义。 “如果我是鲍威尔主席，我最大的担忧将毫无疑问集中在通胀方面，”萨默斯表示。 他还指出，美国总统特朗普频繁对美联储施压，要求大幅降息，这更突显了美联储在抗击通胀方面保持公信力的必要性。 “我并不认为他们是因为政治压力才降息的，”萨默斯在谈到周三的降息时说。“但在这种时刻，美联储必须加倍谨慎。我不确定他们是否做得足够。” 此外，萨默斯还批评了特朗普本周提出的建议一项建议，即放弃季度企业财报、改为半年报。特朗普声称，这样做“将节省资金，让管理者更专注于正确经营企业”。 萨默斯反驳道：“这是一个永远都不该出现的坏主意。”他指出，美国拥有全球最成功的资本市场，其市盈率系统性高于其他国家，“正是因为我们的监管框架和信息披露框架”。 萨默斯表示，投资者“之所以有信心”，正是因为美国体系的透明度。 他还指出，美国公司已经能够为长期项目融资，甚至一些没有盈利、没有现金流甚至没有商业计划的企业也能筹集到资金。 萨默斯强调：“建立公正透明市场的初衷，正是为了缩小内部人士相对于外部投资者的优势。而此举恰恰背道而驰。”

随着美联储正式步入9月议息周，许多投资者眼下正期待着美联储本周晚些时候的降息，能提振美国经济和金融市场。 然而，Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey在本周一却指出，投资者可能不应高兴的太早——需要谨慎对待市场当前的降息预期。 Ramsey探讨了这样一种情境：即本周美联储的降息——基于联邦基金期货合约的交易活动，投资者已将其视为既定事实，但可能会对投资者和消费者都产生意想不到的后果。 Ramsey认为最大风险在于：降息对提振制造业活动或重振房地产市场的作用有限——后者自2022年美联储启动加息以来基本陷入停滞。相反，随着通胀压力再度加剧，长期国债收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐将适得其反。 回望历史，Ramsey表示，在评估美联储本周可能降息的影响时，至少有一个值得投资者重新审视的案例可以借鉴。 2007年重演？ Ramsey指出，2007年9月美联储首次降息时，当时的经济背景与投资者眼下面临的局面，存在着显著的相似之处。 当时，美国房地产市场自2005年触及峰值后持续走弱，劳动力市场同样疲软，而通胀水平则高于联储预期。 Ramsey指出，2007年时的美联储政策制定者曾期望降息能为房地产和劳动力市场注入活力。但实际效果却适得其反——这两大领域仍持续疲软，而通胀却加速攀升。 “2007年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果却反而刺激了本已强劲的通胀，”Ramsey称。 展望如今，Ramsey表示，当前还并未出现类似2008年那样的重大危机酝酿迹象——当年最严重的危机就爆发于美联储首次降息约一年后。 但通胀再度加速，仍可能给投资者和经济带来问题。 低收入美国消费者已难以应对自新冠疫情爆发以来物价的急剧上涨。对投资者而言，更重要的是物价上涨可能阻碍对新业务的投资。 这进而可能对企业盈利和股市产生连锁反应。 正如Ramsey在评论附图中所示的，2007年的首次降息推高了物价，但并未带动企业新订单增长 ——这点可通过ISM的服务业与制造业采购经理人指数(PMI)得到验证。这两项指标均被投资者密切关注，并被视为关键经济先行指标。 当PMI衡量的价格上涨而新订单停滞时，股市往往会走弱。而尽管美股迄今仍保持韧性，但最新数据其实已显现出了类似动态。 风险酝酿 诚然，过去三个月华尔街的企业盈利预期持续上调，这有助于市场抵御短期冲击。 但Ramsey指出，当前市场估值已处于高位——过往标普500指数在美联储降息周期中，还从未出现如此高的远期市盈率，这意味着未来数月若形势恶化，风险将全面爆发。 Leuthold Group目前预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%。 “很难想象3.3%或3.4%的通胀率不会对股市造成冲击，尤其当美联储释放可以容忍该水平的信号之时，”Ramsey表示。 事实上，除了Ramsey外，其他不少华尔街机构也已经注意到了本周美联储降息可能带来的负面冲击。 BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，若美联储周三如预期降息，市场可能出现“卖事实”的抛售反应，并称这或将引发自4月以来最大跌幅。 所谓“买预期卖事实”指投资者在预期事件或结果公布前推高资产价格，待结果揭晓后涨幅部分或全部回吐的行情模式。 FactSet数据显示，在美联储正式步入议息周之际，“买预期”行情显然仍在持续上演。标普500指数周一收盘上涨0.5%，至6615.28点，创下历史新高；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨0.9%，创下新高；道指则上涨了0.1%。

美国国会预算办公室（CBO）主任Phillip Swagel周一在一档节目中表示， 特朗普总统的关税似乎已将通胀推高至高于CBO分析师最初的预期 。 他的这番话令美联储本周大幅降息50基点的可能性又少了一分。 Swagel的观点与华尔街分析师不同，很多华尔街分析师一直在为关税驱动的物价上涨做准备，但至今尚未看到明显的体现。 Swagel还表示，CBO的分析显示， 自1月份以来，美国经济已经走弱。他预计这会给通胀带来下行压力 。 Swagel的这番话与CBO上周五发布的一份经济预测相呼应。该预测显示，2025年美国经济将增长1.4%，低于1月份时1.9%的预测；此前2024年的经济增速为2.5%。按美联储偏好的通胀指标计算，通胀率将升至3.1%，比之前的预测2.2%高出近一个百分点。失业率将在今年年底达到4.5%的高点，这一最新预期比之前预测的4.3%更高。 削减赤字 Swagel周一还分享了CBO对特朗普关税影响的长期看法： 该机构预计，通过向联邦金库注入资金，这些关税将在未来十年减少美国4万亿美元的预算赤字 。 “这样一来就有3.3万亿美元的收入，还有7000亿美元得以避免的债务成本。就赤字而言，这将会是一个重大的逆转。” 他称。 眼下，特朗普的关税政策前景不明。在特朗普政府对下级法院裁定总统越权的裁决提起上诉后，最高法院将于11月初举行口头辩论。 特朗普政府警告称，如果最高法院等到明年6月才做出同意下级法院法官意见的裁决，认定这些关税是非法的，财政部可能被迫退还7500亿美元至1万亿美元的已征收关税。 Swagel表示， 最高法院对关税案的裁决是“经济中关键的不确定因素之一” 。 但根据CBO的最新报告，这种不确定性可能会随着时间的推移而消退。 “政策不确定性的影响将随着时间的推移而消散，到2027年底会完全消失，使投资恢复到没有贸易政策不确定性时的水平。” CBO近日的分析称。 在Swagel发出上述言论之际，鉴于美国劳动力市场显示出疲软迹象，美联储本周料将进行9个月来首次降息。 由于潜在的通胀反弹风险掣肘美联储大幅降息，市场普遍预计，美联储将谨慎降息25基点。居高不下的通胀水平可能会令美联储未来的降息之路复杂化。 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。

在经济降温速度超预期、全年增长目标面临落空风险之际，俄罗斯央行仍然选择小幅降息，而非市场呼吁的更为激进的货币宽松政策。 当地时间周五，俄罗斯央行将基准利率下调100个基点至17%，而市场普遍预期降息200基点。 俄罗斯央行声明称：“当前核心价格指标并未出现显著变化，央行将继续保持必要的紧缩立场，以确保通胀在2026年回归目标水平。” 通胀压力迫使俄罗斯央行去年10月将关键利率上调至21%，创下20多年以来的最高纪录。此后，该央行于今年6月降低利率至20%，7月进一步降至18%。数据显示，俄罗斯8月份的通胀率为8.2%，低于7月的8.8%。 与此同时，经济正急剧放缓。2025年前7个月GDP增速仅处于央行全年1%–2%预测区间的下限附近，经济学家警告全年增速可能低于这一范围。工业产出7月同比仅增0.7%，较6月份的2%腰斩，且不及市场预期的一半。 上月底， 俄财政部长西卢安诺夫表示，由于为遏制通胀而实施的高利率压制了信贷需求，2025年俄罗斯经济增长预期已从此前的2.5%大幅下调至1.5%。 但官员们对形势的严重程度仍存在分歧。俄经济部长马克西姆·列舍特尼科夫与分析人士看法一致，称经济放缓幅度超出预期。俄罗斯储蓄银行行长格列夫则直言，当前经济状况属于“技术性停滞”，若要恢复增长，年底前利率必须降至12%或以下。 俄罗斯外贸银行首席执行官安德烈·科斯京上周则表示，过去一个季度他并未看到经济出现“明显恶化”，也没有任何迫在眉睫的威胁。 Renaissance Capital经济学家Oleg Kouzmin指出，在今年剩余时间里，企业不得不在高融资成本与需求疲软的双重挤压下经营。 凯投宏观经济学家表示：“高利率正在导致俄罗斯经济增速快速放缓，我们预计能源价格下跌将拖累俄罗斯出口收入。” 虽然物价涨幅放缓为进一步降息提供了理由，但央行认为中期内仍面临挑战，包括高企的通胀预期、国内燃油短缺推高汽油价格，以及卢布持续走弱。 俄罗斯央行强调：“在中期前景中，通胀上行风险仍然大于通胀回落风险。” 其理由包括通胀预期高企以及外贸条件恶化。 此外，预算风险同样将影响未来降息节奏，包括政府是否会上调今年的支出和赤字目标。央行多次警告，若财政政策进一步宽松，可能带来额外的通胀压力。与此同时，油价下跌已打乱俄罗斯在2025年开始缩减赤字的计划。根据俄财政部数据，今年前8个月支出已达全年预算的67%。

美东时间周四，市场翘首以盼的8月CPI数据终于解开了神秘面纱：美国劳工统计局最新公布的数据显示，美国8月CPI较前月相比有所上升，环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%。 这一数据表明，美国的整体通胀仍然高企，尤其是包括汽车及零部件、服装在内的关税敏感型商品价格小幅上涨，进一步证明美国总统特朗普的新关税正在持续拖累经济。 华尔街多数经济学家表示，尽管通胀仍然高企，但仍然难以阻挡美联储下周降息的步伐。不过，包括加拿大丰业银行经济学家在内的专业人士也认为，这一数据意味着美联储短期内可能需要控制货币政策放松幅度，应谨慎避免大幅降息。 CPI报告难以阻止美联储降息 总体而言，CPI报告显示，美国8月份通胀率年率上涨2.9%，月率上涨0.4%，略高于经济学家的预期。扣除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，与7月份持平。 尽管通胀表现超出预期，不过多数经济学家认为，美联储仍不会放弃下周降息的选项。 晨星高级美国经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）表示：“最新数据确实支持通胀正在重新加速的观点，但速度是渐进的。 这不会阻止美联储下周降息。 ” 高盛资产管理公司固定收益宏观策略主管西蒙·丹古尔（Simon Dangoor）表示： “由于劳动力市场数据疲软，我们仍然预计美联储下周将降息，并认为其可能在10月份进一步放松政策。” 特朗普关税影响显现？ 总体而言，对于8月份核心商品价格上涨了0.3%，晨星的考德威尔认为， 这是关税影响的“明显迹象” 。 就分项数据而言，不包括汽车，美国耐用品价格当月上涨了0.5%，过去三个月的年化涨幅为8.5%。考德威尔表示，这“远高于正常水平”。 此外， 多项对关税敏感的商品价格上涨明显。 比如，美国8月服装价格上涨0.5%，影音产品价格上涨了0.5%；汽车零部件价格上涨0.6%，新车价格上涨0.3%，能源价格上涨0.7%。食品杂货价格上涨0.6%，为2022年8月以来的最大月度涨幅。 晨星财富首席多元资产策略师多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）指出，这再次表明进口价格上涨正在转嫁给消费者。 另一方面，美国药品价格8月环比下降了0.3%，这可能是由于该行业目前暂未受到新关税的影响。 Wilmington Trust首席经济学家卢克•蒂利（Luke Tilley）表示：“几个月来，我们已经在数据中看到了关税。” 大幅降息将是“冒险之举” 尽管降息已经箭在弦上，不过加拿大丰业银行经济学家在最新报告中表示，鉴于核心通胀加速上升以及数据质量和政治压力增加，美联储应避免在下周会议上实施大幅降息： "在政治压力和数据质量问题的背景下，下周扩大降息幅度将是冒险之举。" 丰业银行经济学家表示，虽然降息已列入下周美联储会议的议程，但大幅降息的理由远非明确，这表明市场可能需要在持续通胀和外部压力的情况下，降低对美联储激进行动的预期。 Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli也表示： “最后一根螺栓已脱落，降息的马即将出笼。短期来看，美联储的路径清晰明了， 但从中期来看，核心通胀率环比大幅上升的事实将使情况更加复杂，市场对此心知肚明。 ” “关注今天的市场反应，因为在其他条件相同的情况下，降息本应该对市场非常有利，但0.4%的环比通胀率对于持续的降息周期来说太高了，现在的问题是，如果通胀率无法达到2.0%的同比目标，美联储还能再降息多少次。” LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示： “从今天的数据来看，我们看到了关税的一些影响，尤其是汽车和服装价格上涨……通胀数据过高不太可能改变美联储9月份降息的计划，但 如果通胀预期看起来不再受到有效控制，美联储10月份可能会维持利率不变 。”

当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。 数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。 纵向来看，0.4%是该数据今年2月以来的最大环比涨幅，并且是7月（0.2%）的两倍。 分项中，食品价格环比上涨0.5%，同比上涨3.2%；能源价格环比上涨0.7%，同比上涨0.2%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。 备受关注的、约占CPI三分之一的住房成本环比上升0.4%，为年内最大环比涨幅，同比涨幅为3.6%。 新车价格环比上升0.3%，同比上升0.7%；二手汽车和卡车的价格指标环比上升1%，同比上升6%。 分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。 Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。 与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。 结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。 分析师Enda Curran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。 上周，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，随着关税影响逐渐消退，美国通胀可能在六七个月后“更接近”美联储目标——在这种情况下，央行应当提前应对就业市场潜在的急剧下行。 “因为通常劳动力市场一旦恶化，就会恶化得很快，”沃勒说道，他认为目前的基准利率高于中性利率，也就是说货币政策仍在限制经济。 芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，下周降息25个基点的概率超过90%——另外不到10%的概率是预期会降息50个基点。

美国八月消费者通胀可能回升， 汽油价格上涨及进口关税推高部分商品价格，但预计增速尚不足以阻止市场高度期待的美联储下周降息。 劳工部统计局（BLS）将于周四20:30公布的消费者价格指数（CPI）报告， 可能再度引发对“滞胀”的担忧 ——尤其是在近期劳动力市场数据疲软的背景下。尽管特朗普广泛加征的对等关税至今传导缓慢，但经济学家认为情况即将改变。他们指出， 企业此前囤积的免税库存已基本消耗完毕，多项商业调查早已预示价格即将上涨。 BLS周三的报告显示， 八月生产者价格因贸易服务利润率压缩和商品成本温和上涨而意外降温，但经济学家预计CPI数据不会重现这一趋势。 “大量证据表明，与关税相关的通胀正在路上，尽管完全传导可能还需数月时间，”桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）表示。 路透社调查显示， 八月CPI预计环比上涨0.3%，高于七月的0.2%。 消费者价格受到加油站和超市涨价的推动。关税已推高咖啡价格，其年涨幅创下近两年半最高。牛肉价格也大幅上涨，这既因进口关税，也受早年干旱导致全国存栏量下降的影响。 经济学家还指出，特朗普政府围捕无证移民导致农场劳动力短缺，也在加剧食品价格上涨。 CPI预计同比上涨2.9%，这将是七个月以来最大年度涨幅 ，此前七月为上涨2.7%。 核心通胀方面，预计美国八月 核心CPI月率 将录得0.3%， 年率 将录得3.1%，均与前值持平。 企业即将转嫁关税成本 “消费者价格对关税反应迟缓，部分因经销商仍在销售加税前进口的商品，”潘西恩宏观经济首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）表示。“但批发商和零售商的库存仅相当于1.3个月的销售额， 表明许多企业现在将开始销售需加关税的商品。 ” 经济学家预计， 服装和家具等商品的关税相关涨价将推升核心通胀。 服务价格亦预计走强，因旅行需求推高机票价格及酒店住宿费用。 美联储更关注个人消费支出（PCE）价格指数以评估其2% 的通胀目标。 核心PCE八月预计连续第三个月环比上涨0.3，同比涨幅将达3.1%，较七月的2.9% 明显加速。不过，这些预测可能在CPI数据公布后调整。 市场完全定价美联储将在下周三的政策会议上降息25个基点。今年一月，出于对关税通胀影响的不确定性，美联储曾暂停宽松周期。 若CPI通胀低于预期，则意味着需求疲软正限制企业将关税成本转嫁给消费者的能力。 “未来几个月的数据将检验关税相关涨价的实际效果，因为秋季通常是企业提价的自然时机，”花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示。“尽管我们确实预计价格涨幅会加强，但如果商品价格仍然疲软，则可能表明消费者需求不振正在限制企业涨价能力。 这种需求疲软的背景使我们继续预期美联储将实施一系列降息。 ” 美联储降息成定局？ 根据实时追踪市场对美联储政策预期的CME FedWatch工具，截至周三上午，九月降息25个基点的概率高达90%。 此举将使美联储的基准利率从当前4.25%-4.5%的“限制性”区间，下调至4%至4.25%，从而降低信用卡、汽车贷款及其他融资的借贷成本。市场还预期，到2026年底前至少还会有一到两次降息。 但对家庭而言，影响并非立竿见影 。信用卡利息可能在一两个账单周期内略有下降，而汽车和个人贷款利率的调整则可能需要数月时间。初期节省的开支可能较为有限——比如每月信用卡账单减少几美元——但如果降息持续，效果将会累积。 美联储主席鲍威尔曾多次将当前利率水平描述为“限制性的”。随着劳动力市场呈现疲软，降息旨在防止经济放缓进一步恶化。 美联储理事沃勒已表态支持降息。他上周接受CNBC采访时表示：“劳动力市场已明显放缓。”“通常就业市场恶化时，其速度会很快，因此我认为需要在下次会议上开始降息，”沃勒说。“我的预测中完全没有经济衰退，但我确实认为增长将放缓，这主要受关税的影响。” 尽管他承认关税会推高价格，但沃勒同时指出，这可能只是一次性冲击，而非持续的通胀来源。 尽管九月降息几乎已成定局，但未来的降息远非板上钉钉 。“若接下来通胀数据持续超预期火热，美联储的焦点可能迅速转回控制物价上涨，”Bankrate金融分析师斯蒂芬·凯茨 （Stephen Kates）表示。 黄金技术分析 FXStreet分析师Dhwani Mehta指出，日线图表显示，黄金在美国CPI数据公布前正面临双向风险。 14日相对强弱指数（RSI）正逐渐从极度超买区域回落，但仍处于78高位。 若空头力量增强，首个支撑位于 3600 美元整数关口。失守后，本周低点 3578 美元或将面临考验。若该水平被有效跌破，金价可能进一步下探 3550 美元的心理关口。 然而，若美国CPI数据降温促使多头回归，金价将再次挑战 3675 美元的历史高点，并向 3700 关口水平发起冲击。更上方的阻力位见于 3750 美元区域。

最近几周，美国出现了一种奇特的“分屏”现象：一方面，美国民众在接受民意调查时，越来越明确地表示，通货膨胀是他们对特朗普经济政策最大的担忧；另一方面，特朗普本人却越来越坚定地相信，通货膨胀已成过去式。 本周的情况就是这一现象的最新例证。 特朗普坚称没有通胀 本周，雅虎新闻/YouGov进行了一项新的调查，询问受访者有关特朗普和生活成本的问题。 调查结果显示，特朗普在“生活成本”问题的支持率已经降低谷底，只有29%，不支持率高达62%，这一支持率表现是包括经济、移民、犯罪等所有主要议题中支持率最低的。 有近六成美国人认为，美国正走在错误的道路上。 然而，在本周接受电台采访时，特朗普却传达了截然相反的信息：“我们没有通货膨胀。几乎所有东西的价格都在下降。” 尽管特朗普所传达的信息与公众的普遍看法极其不符，不过他在周三获得了一个数据支撑，即代表供应链价格的美国PPI数据在8月份环比意外下降了0.1%，同比也仅上涨了2.6%，而此前外界的预期是该数据会同比增长3.3%。 对于特朗普来说，这是一个明显的胜利。所以他看到这一数据后，立刻欢欣鼓舞地立刻在TruthSocial上发帖宣称：“刚刚公布：没有通胀！！！”同时他再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降低利率。 一系列调查显示民众担忧通胀 然而，无论如何，美国人已将通胀问题列为自就职典礼以来对特朗普支持度下降幅度最大的议题。 《经济学人》杂志对特朗普支持率的追踪调查显示，特朗普上任之初，在通胀和物价问题上他的支持率略呈正向态势。但此后这一支持率的下降幅度远大于其他任何问题——而如今，民众在通胀问题上对特朗普的支持率已落后了其他问题超过 30 个百分点。 这种紧张局势在周四可能会进一步加剧，因为另一项备受关注的通胀指标——8 月份的消费者价格指数（CPI）——即将公布。 RealClearPolitics网站对特朗普支持率进行的追踪显示，目前民众对其在通胀问题上的平均支持率为38.8%——比其不支持率59.9%低了20个百分点。这一数字远低于特朗普的总体支持率45.2%以及他的经济支持率41.7%。 本周公布的一项哥伦比亚广播公司新闻民意调查显示，仅有36%的受访者对特朗普处理通货膨胀问题的方式表示认可——这一比例远低于他在经济和移民问题上的支持率。在该调查中，仅有20%的美国成年人认为特朗普的政策会让他们的生活状况得到改善，而65%的人表示他的政策会增加他们的食品杂货价格。 当然，反对的主要原因集中在关税问题上，哥伦比亚广播公司的这项调查中有62%的受访者反对对商品征收新的关税，而且有四成受访者表示因为关税而减少了购买商品的数量。 本周公布的另一项路透社民意调查也呈现了类似的情况，结果显示仅有30%的受访者支持特朗普对美国家庭生活成本的处理方式。 尽管一系列的民意调查都传达了一个一致的信息：通胀是个问题。然而，特朗普的表态却掩盖了这个根本性问题——那就是通胀是特朗普政府最明显的经济弱点。 特朗普甚至还在持续向美联储施压，要求其降低利率，尽管这显然会进一步抬升美国物价。 目前，外界已经普遍押注美联储9月大概率将会降息。在这一背景下，未来美国物价升温问题恐怕将愈发令人担忧。

随着美联储9月降息几成定局，期权市场的交易员们目前普遍预计，美股将在周四的消费者物价指数(CPI)公布前维持高位运行。然而，如果数据显示美国通胀开始升温，这种预期可能会成为一项危险的押注。 目前，市场预期美联储在9月16-17日政策会议上降息的逻辑相当简单：美国就业增长停滞，经济亟需提振。 上周五，令人失望的8月份就业数据和2021年以来的最高失业率，进一步强化了这一预期，导致投资者完全消化了美联储下周将降息25个基点的预期，甚至还有8%的微弱概率直接降息50个基点。 从股市来看，美股上周五小幅下跌，投资者对就业市场数据滑坡的担忧，显然被美联储有望在本月降息的期待所掩盖。虽然芝加哥期权交易所波动率指数VIX小幅走高，但仍远低于关键的20水平，该水平自6月以来基本一直维持在该水平。 同时，展望未来，期权交易员似乎押注，标普500指数在本周四的美国CPI报告发布后仍只会出现小幅波动，根据Piper Sandler & Co.汇编的数据，预计当天美股的涨跌波动将只会在0.7%左右，这远低于过去一年1%的平均实际波动率。 然而，尽管基于当前股市预期，这种押注似乎完全合乎逻辑，却可能忽略了一个重大风险：如果通胀数据意外飙升怎么办？ “当前形势如同走钢丝般微妙，”Comerica财富管理首席投资官Eric Teal表示，“任何极端利好或利空都可能颠覆市场预期。” 由于特朗普掀起的贸易战、大规模驱逐出境以及政府裁员，连续出现高通胀数据的威胁显然是真实存在的。这可能会阻止美联储今年像交易员们希望的那样大幅降息。 富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，“降息路径可能会变得稍微平缓一些，并导致市场波动。” 数据漩涡 有迹象显示，尽管市场波动性看似消退，但交易员仍痴迷于宏观经济数据，在经济数据发布时往往会引发剧烈震荡…… Asym 500数据显示，过去三个月内，标普500指数在CPI、月度就业数据及美联储利率决议发布日的平均波动率，较其他交易日高出近50%。 First Avenue投资顾问公司首席投资官Brian Madden指出，“当前市场充斥着'宏观游客'——这类短期交易者频繁进出市场，试图通过就业报告或CPI等宏观数据发布获利。” 鉴于交易员已完全定价9月降息——且预计未来12个月累计降息幅度有望达到142个基点，若通胀持续的任何迹象迫使投资者收敛鸽派押注，可能引发股市大幅震荡。 事实上，华尔街专业人士正为通胀数据再度走高做准备。预计8月核心CPI环比涨幅将为0.3%，同比涨幅将达3.1%——远超美联储2%的目标，且与上月数据持平。 “宏观因素正日益凸显其重要性，”管理着2260亿加元资产的BMO环球资产管理公司首席投资官Sadiq Adatia表示，“如果你是长期投资者，你肯定希望宏观经济数据发挥作用，而非受噪音干扰。” 股债波动分化 同时，根据Raymond James的数据，自标普500指数在阵亡将士纪念日至劳动节期间上涨超过10%、创下近40年来夏季第三佳表现以来，金融市场其实还发生着一处有意思的现象——股市和债市的波动性突然出现分化。 衡量标普500预期波动率的VIX指数目前徘徊在年内最低点附近。与此同时，债券市场的波动率指标——ICE美银MOVE指数在上周二和上周三累计上涨了10点，创下自4月关税风波高峰期以来最大两日涨幅，这表明债券市场正为即将到来的波动性上升做准备。 受此影响，两者比率已逼近2月以来最低水平。 所有迹象表明，交易员正紧盯固定收益市场，试图提前捕捉标普500指数波动率何时再度飙升的信号。 芝加哥期权交易所全球市场公司衍生品市场情报主管Mandy Xu表示：“在政策不确定性加剧的时期，市场对经济数据发布反应更强烈并不意外。虽然美联储在9月会议上降息几乎已成定局，但新数据可能改变市场对美联储未来数月降息幅度和速度的预期。”

尽管鲍威尔近期发表讲话后市场已基本预期美联储将在9月份的议息会议上降息，但克利夫兰联邦储备银行行长哈玛克（Beth Hammack）周四表示，她本人仍坚定地专注于对抗通胀，而非降息一事。 哈玛克重申， 她认为本月没有理由降低利率，目前的数据显示通胀仍然高于美联储2%的目标，并呈上升趋势， 给低收入家庭带来了困难。 “对我来说，做出这个决定的真正原因是通胀太高了。它一直呈上升趋势。这给低收入家庭带来了真正的压力。四年来，我们（的通胀率）一直高于目标，我们需要控制住这一点。”她补充说。 哈马克说，她在辛辛那提地区遇到的许多商界领袖都“感受到了来自供应商的巨大价格压力”。 “有些与关税有关，有些则与关税无关。他们一直在努力保持低价以维持市场份额。但这种情况不会永远持续下去，他们可能需要在短期内提高价格。”她说。 与此同时，尽管最近就业数据向下修正，哈马克仍坚持认为劳动力市场仍然健康，失业率为4.2%，她称之为“历史最低水平”。 她表示，尽管她对即将到来的政策决定保持“开放的心态”，但她目前的首要任务是解决通胀问题，而不是失业问题，并指出后者似乎是“围绕充分就业”。 哈马克透露，她认为目前的货币政策只是“非常适度的限制”，并估计利率正接近中性水平。 “所以，我认为我们离中性利率还有很短的距离，”她指出，并补充说，她对中性利率的估计是“委员会中较高的一个”。 总得来说， 哈马克对过快转向宽松政策表示谨慎，并警告称，这种转变可能“重燃通胀压力”。 美联储独立性 哈马克还强调， 保持美联储不受政治影响对于维持企业和消费者的低通胀至关重要。 “有大量证据表明，拥有独立性的中央银行可以在中长期内实现较低的通胀结果。”她说：“如果美联储独立性受到威胁，那么低通胀也会受到威胁。” 哈马克发表上述言论之际，美国总统唐纳德·特朗普正不断挑战美联储的独立性，他不仅向美联储主席鲍威尔施压，要求其降低基准利率，甚至试图以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事丽莎·库克。 对于解雇库克一事，哈马克为她的同事辩护说：“我知道丽莎·库克是一位杰出的经济学家，也是一位非常正直的人。”