尽管中东战争和关税推高当前通胀压力，纽约联储4月消费者调查显示，美国民众对三年和五年期通胀预期维持稳定。这与密歇根大学消费者信心调查及市场预期的明显恶化形成反差，为美联储的政策宽松提供了一定支撑。 纽约联储周四发布的消费者预期调查显示，受访者预计一年后通胀率为3.6%，较3月的3.4%小幅上升；而三年和五年期通胀预期分别为3.1%和3%，显示民众对通胀长期失控的担忧尚未明显升温。 受访者对未来一年汽油价格涨幅的预期也从3月的9.4%大幅回落至5.1%，食品价格预期同样有所缓和。 上述调查结果出炉之际，美国当前通胀压力攀升。3月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.5%，高于2月的2.8%，亦高于美联储2%的目标。叠加关税与油价影响，多位美联储官员已公开反对未来降息，部分官员甚至提出需要考虑加息以遏制通胀。 长期预期稳定，短期预期小幅上行 纽约联储4月调查显示，受访者一年期通胀预期升至3.6%，反映出短期内通胀预期的温和走高。 然而，三年和五年期预期分别维持在3.1%和3%，表明民众并不认为当前的价格压力将演变为持续性的长期通胀。 这一结果对美联储具有重要意义。 纽约联储行长John Williams周一在该调查发布前表示： "尽管面临一系列冲击，通胀预期依然保持良好锚定，这一点至关重要，因为在意外冲击和极度不确定性下， 良好锚定的预期对于确保价格稳定很关键。 " 与其他指标存在分歧 纽约联储调查的相对平稳，与其他指标呈现明显分化。密歇根大学4月消费者信心调查显示，三年和五年期通胀预期均出现显著恶化，市场对长期通胀路径的预期也已上移。 与此同时，纽约联储周三发布的数据显示，供应链扰动程度大幅攀升，与新冠疫情期间的冲击规模相当，构成通胀压力的又一传导渠道。 油价方面，分析师认为，无论局势如何演变，来自海湾地区的油轮仍需数周才能抵达全球各炼油商，供应偏紧局面短期难以缓解。 在个人财务状况方面。受访者对当前和未来个人和家庭财务状况的判断喜忧参半，并认为信贷获取难度相比3月有所上升。 就业预期方面，受访者对招聘与薪资收入的前景看法不一，并预计一年后失业率将有所上升，反映出民众对宏观经济前景的谨慎态度。

美国汽油价格创逾三年新高，在中东冲突持续胶着的背景下，泵价上行压力尚未见顶，经济代价与政治风险正同步升温。 据美国汽车协会（AAA）数据， 普通无铅汽油全国平均零售价于周二升至每加仑4.54美元，为2022年7月以来首次突破4.50美元关口，距2022年6月创下的历史峰值5.01美元仅约50美分之差。 从季节性维度看，当前价格已创该时间节点的历史同期新高。 自伊朗战争爆发以来，美国汽油均价已累计上涨逾1.50美元，持续高企的燃油成本正加剧通胀压力并重创消费者信心。汽油期货基准价格在4月最后一周加速上扬，冲至2022年6月以来最高水平——此前这一价格在中东冲突大部分时间内徘徊于每加仑3美元附近。 特朗普多次公开承诺，伊朗战争结束后泵价将随之回落，但价格高位持续时间越长，对共和党在今年11月中期选举中的冲击便越大。 加利福尼亚州州长Gavin Newsom同样承压——他被普遍视为2028年总统大选的有力竞争者，而加州油价已突破每加仑6美元，全美最高。 价格走势：从破4美元到逼近历史峰值 本轮油价上涨轨迹脉络清晰。美伊冲突爆发后，全国汽油均价于3月中旬首次突破每加仑4美元关口。4月美伊双方宣布暂停敌对行动后，均价曾小幅回落，但始终未能跌破4美元。随着局势再度趋紧，价格在4月末加速上行，当前距历史纪录仅约50美分。 地区分化同样显著。除加州油价突破6美元外，中西部多州价格也已逼近每加仑5美元关口，令当地驾车者承受更大经济压力。 高油价正在转化为具体的政治风险。特朗普政府将油价下降与战争终结直接挂钩，但随着冲突拖延，这一承诺兑现的时间窗口持续收窄。特朗普最新表态称各方已取得"重大进展"，市场正密切关注是否会出现实质性停火突破。 对Newsom而言，加州油价全美最高的现实将成为其潜在总统选战中的重要攻击靶点，在2028年大选前景日益明朗的当下，这一政治包袱的重量不容小觑。 库存与需求：摩根士丹利警示夏季或创历史低位 供给侧的压力同样不容忽视。目前美国全国汽油库存处于2014年以来同期最低水平。据彭博，摩根士丹利预计库存将在夏季进一步收紧，存在触及季节性历史低位的可能性。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan指出 ，每加仑5美元是消费者心理的关键关口， 一旦触及，通常会引发显著的需求萎缩。然而他同时表示，目前美国整体消费需求仍然强劲，这意味着短期内市场尚未形成自发的价格抑制机制，油价的上行风险仍未消除。

智通财经APP获悉，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里表示，涉及伊朗的战争持续时间越长，通胀走高和更广泛经济损害的风险就越大，这使得美联储任何近期关于利率的信号都变得复杂化。 卡什卡里周日在节目中表示，他正密切关注冲突以及霍尔木兹海峡持续关闭带来的经济后果。该海峡是全球约20%石油和天然气供应的关键通道。 这场冲突始于美国总统特朗普与以色列在 2 月 28 日对伊朗发动空袭之后，冲突导致全球能源价格大幅飙升，并给美国本已严峻的通胀背景增添了压力。 考虑到这种不确定性，卡什卡里表示，决策者不能假设未来会降息。他表示，"我不倾向于暗示降息已在计划之中。要知道，我们可能会面临更糟的情况，甚至可能不得不朝相反方向行动。" 美联储内部对后续行动存在分歧 在上周的联邦公开市场委员会会议上，美联储将基准利率维持在3.5%至3.75%不变，同时保留了暗示下一步行动可能仍是降息的措辞。卡什卡里与克利夫兰联储和达拉斯联储主席一起，对这项政策指引投了反对票。美联储理事斯蒂芬·米兰则单独反对，主张立即降息。 这三位持异议的地区联储主席支持维持利率稳定，并随后表示，借贷成本可能会走高或走低，具体取决于战争如何影响经济增长和物价。 如果能源冲击看似是暂时的，美联储官员通常会不予理会。但几位政策制定者指出，此次事件发生前，通胀率已连续多年高于美联储2%的目标。 芝加哥联储主席古尔斯比周六也表达了担忧，称近期的通胀数据是"坏消息"。3月份整体个人消费支出物价指数同比上涨3.5%。 卡什卡里预计供应链恢复漫长 卡什卡里表示，即使霍尔木兹海峡迅速重新开放，也不意味着贸易流会立即恢复正常。 卡什卡里表示，“就在上周，我与一家总部位于明尼苏达州、供应链遍布全球的跨国公司首席执行官进行了交流。他们估计，即使海峡今天重新开放，其供应链也可能需要六个月的时间才能恢复到类似正常的水平。” 贝森特预计冲突后油价将下跌 美国财政部长贝森特表达了更为乐观的基调，认为一旦战斗结束，油价可能会下跌。 贝森特在节目中表示，这场战争以及石油生产动态的其他发展，“让我非常有信心，冲突另一端的油价将远低于冲突前、今年年初或 2020 年至 2025 年期间的任何时点。” 贝森特还表示，期货市场已经定价了今年晚些时候能源价格回落的预期，并辩称，由于美国的海军封锁，伊朗在对通过海峡的船只收费方面取得的成功非常有限。 他补充说，美国将从动荡中受益，因为美国可以出口原油，目前的主要限制仅在于货物装载并运往海外的速度。

美国经济在2026年一季度展现出强于预期的韧性，GDP年化增速反弹至2%，人工智能驱动的企业投资热潮与消费支出共同提供支撑。然而，中东冲突持续推升油价，3月通胀数据明显恶化，令增长前景面临新的不确定性。 美国经济分析局（BEA）周四公布初步估算数据显示， 经通胀调整后，一季度GDP年化增速为2%， 较2025年末受史上最长联邦政府停摆拖累的低迷表现明显回升；一季度PCE物价指数年化季环比上涨4.3%。 消费者支出增速达1.6%， 好于市场预期，主要由服务需求拉动；企业设备与建筑投资增速高达10.4%，为近三年来最快，人工智能基础设施的大规模投入是重要推手。 与此同时，通胀压力在3月份骤然升温，成为本次报告的核心隐忧。BEA数据显示，美联储最看重的通胀指标—— 个人消费支出（PCE）价格指数3月环比上涨0.7% ，为2022年以来单月最大涨幅，同比涨幅达3.5%。美联储周三宣布维持利率不变，但三名官员对宽松倾向提出异议，内部分歧明显加深。 目前汽油价格已升至2022年以来的最高水平，中东冲突对全球供应链的扰动仍在持续。若已承受通胀压力的消费者进一步收紧支出，美国经济的增长势头或将受到明显削弱。 AI投资潮驱动下，商业支出创近三年最快增速 一季度GDP回升的核心引擎是商业固定投资的大幅扩张，以信息处理设备和软件支出的跳升最为突出。 在人工智能基础设施需求持续高涨的背景下，Alphabet、亚马逊、Meta和微软等科技巨头预计今年将斥资数千亿美元用于AI相关投资。 美联储主席鲍威尔在周三其任期内最后一次新闻发布会上将美国经济形容为"相当有韧性"，部分原因在于全美数据中心所呈现出的"显然难以满足的需求"。 政府支出方面，一季度反弹4.4%，弥补了此前因联邦政府停摆导致的公共服务和薪资中断所带来的拖累。尽管消费者支出较上季度有所降温，但部分原因可能与年初美国大范围严寒天气有关；3月经通胀调整的消费支出环比增长0.2%，由汽车和家具等耐用品需求带动。 进口激增拖累净出口，内生需求仍具韧性 一季度净出口对GDP形成1.3个百分点的拖累，为近一年来最大。 进口激增是主要原因——最高法院2月裁定撤销特朗普多项关税措施后，企业集中抢购进口商品。 由于贸易和库存数据的波动往往会扭曲GDP整体读数，经济学家通常更为关注一项衡量内生需求的窄口径指标——私人国内购买者最终销售额。该指标一季度增速达2.5%，较上季度有所加快，显示出撇除外部扰动后，美国经济的内生动力仍较为稳健。 通胀骤升，美联储内部政策分歧加深 中东战争引发的油价飙升，正在向通胀端快速传导。 PCE价格指数3月环比涨幅为2022年以来最高，同比涨幅同样攀升至3.5%；汽油价格此后持续攀升，目前已达2022年以来最高水平。 尽管较高的税务退款在一定程度上支撑了居民消费，但通胀加速使美联储的政策路径愈发复杂。美联储周三维持利率不变，但三位官员对宽松偏向立场提出异议，显示出在伊朗战争引发的不确定性背景下，决策层内部分歧正在加深。 劳动力市场方面，则释放出积极信号——上周申请失业救济人数骤降至1960年代末以来最低水平，表明当前全面性裁员规模依然有限，为经济韧性提供了一定支撑。

受能源价格飙升影响，美国通胀压力重新升温，叠加美联储内部鹰鸽分歧明显扩大，令市场对降息时间表的预期再度承压。 官方周四数据显示，美国3月PCE物价指数同比涨幅从前月的2.8%扩大至3.5%符合预期；环比 0.7%持平预期，两个数字均创2022年以来最大涨幅，主要受油价飙升驱动，美国国内汽油价格自3月以来持续攀升，目前已达2022年以来的最高点。 相比之下，剔除食品和能源的核心PCE同比涨幅为3.2%，略高于前值3.0%，环比上涨0.3%，较前值0.4%小幅回落，整体走势较为温和，显示核心通胀压力尚在可控范围内。两者之间的裂口，凸显了此轮通胀再度升温带有明显的能源驱动特征。 消费与收入数据强劲，增长韧性犹存 与通胀升温并行的，是消费与收入端的超预期表现。 3月个人消费支出环比上涨0.9%，明显高于预期和前值的0.6%；个人收入环比增长0.6%，远超预期的0.3%，前值为零增长。 收入的大幅回升为消费提供了较为坚实的支撑，表明当前经济扩张动能仍然存在。鲍威尔"相当具有韧性"的表述亦与上述数据相互印证。然而，持续走高的能源成本正在对已对物价上涨感到疲惫的消费者形成压制，若能源价格维持高位，实际购买力的侵蚀效应或将逐步显现，并成为未来消费需求的主要下行风险之一。 美联储内部分歧加剧，降息路径愈发模糊 通胀数据公布前，美联储隔夜议息会议决定维持利率不变，但会议内部出现明显裂痕——三位官员对宽松政策倾向提出异议，这一分歧程度在近期历次会议中较为罕见。 鲍威尔在新闻发布会上未就降息时间表作出明确指引，并将地缘政治不确定性——尤其是伊朗战争带来的风险——列为当前政策制定面临的重要外部变量。在这一背景下，3月PCE整体通胀的跳升进一步压缩了美联储提前转向的政策空间，市场对年内降息的预期或将继续面临修正压力。

美国经济结构正因伊朗冲突引发的持续通胀而发生改变：消费者支出受到物价上涨的挤压，而政府支出与企业投资，尤其是人工智能领域的投资正在成为拉动增长更主要的力量。这种转变在第一季度GDP数据中应该会有所体现，而此时美伊冲突对经济的全面冲击甚至尚未完全展开。 北京时间周四20点30分，美国将公布一季度GDP数据， 市场预计今年第一季度美国GDP年化增长率预计达到2.3%，但消费者支出增幅仅为微弱的1.4%。 美国一季度GDP之所以能交出亮眼成绩， 很大程度上得益于联邦政府支出的大幅反弹。 2025年底美国政府刚刚经历了史上最长的停摆，当时的公共服务中断和超过一百万员工停薪留职使第四季度GDP损失了约一个百分点。如果冲突持续下去，预测人士认为不断攀升的国防开支将成为支撑经济增长的又一支柱。 RSM US首席经济学家Joe Brusuelas评价道：“对AI的持续投资确实为整体经济增长提供了一股强劲的东风。”但他同时指出，“原本这可能是一个超越趋势的高增长之年的强势开局，现在看来却有些差强人意。” AI投资热潮与贸易逆差的抵消效应 过去一年中， 人工智能一直是企业支出的核心驱动力，这一趋势预计在2026年仍将延续 。经济学家正密切关注信息处理设备及软件等细分领域的支出数据，以评估AI在第一季度的影响，同时观察建筑支出在多大程度上集中在数据中心建设上。不过，这类投资对GDP增长的净贡献被大打折扣，原因是大量硬件组件依赖进口，在最终核算中会被贸易逆差加以抵消。 进口激增还反映出另一个因素：今年2月最高法院推翻了特朗普此前的多项关税政策后， 企业为抢在新关税出台前囤货而大量进口。 许多经济学家预计， 净出口将对第一季度GDP形成拖累 。 亚特兰大联储的GDPNow预测模型已将年初GDP增幅暂定为1.2%，并显示净出口可能使经济增长缩水约1.3个百分点。 政府支出的多重支撑 在消费者支出疲软与进口激增抵消部分企业投资的双重压力下， 政府支出成为第一季度GDP数据的关键支撑 。摩根大通的Abiel Reinhart估算，今年头三个月GDP将增长2.5%，但剔除政府结束停摆带来的提振效应后，增幅仅约1.5%。 由伊朗冲突催生的军费攀升，则可能在此后的数据中进一步推高政府支出项 。Brusuelas表示：“目前的数据还太早，未能捕捉到因国防订单增加而即将在GDP政府支出中显现的强劲助力。我们很可能会在第二和第三季度看到商品订单激增，随后才会稍微有所回落。” 彭博经济学家Eliza Winger在报告中指出，第一季度GDP的预期反弹在很大程度上反映了去年秋季政府停摆拖累后的机械性复苏，底层的潜在需求依然相当疲软，好在韧性十足的企业投资部分抵消了消费的疲软。 通胀全貌即将揭晓 劳工统计局数据显示， 3月汽油价格出现创纪录飙升，4月仍在继续攀高 。冲突进入第三个月后，经济学家指出，即使危机能迅速和平解决，中东地区能源生产和炼油设施已遭破坏的事实仍将使能源价格居高不下。化肥市场受到的干扰正沿全球供应链传导，预计今年食品价格也将随之上涨。 冲突初期对通胀的具体冲击将在“美联储最青睐的通胀指标”中充分体现。市场预计与GDP数据一同公布个人消费支出（PCE）价格指数3月同比涨幅预计高达 3.5% ， 这将是2023年以来的最快增速 ；环比涨幅从0.4%升至0.7%。 核心方面，预计核心PCE数据将环比上涨0.3%，较上月的0.4%有所放缓；同比上涨3.2%，上月为3%。 值得注意的是， 本月早些时候公布的3月CPI数据已提前发出预警 。3月数据显示，整体CPI同比上涨3.3%，其中， 能源价格是最大驱动力 ，核心CPI同比增速为2.6%。 投资者将试图深入拆解将于今夜公布的PCE报告，以厘清那些与冲突无关的通胀推手究竟处于何种状态。 若3月核心PCE同比增速如预期达到3.2%，可能意味着早在中东冲突爆发前便已存在的顽固通胀仍在持续。 EY-Parthenone首席经济学家Gregory Daco指出，得益于去年立法通过的高退税额，上月消费者支出可能暂时获得提振，而年初全国大部分地区的严寒天气则抑制了消费意愿，“ 你可以指望高额退税带来一点点缓冲，但这其中的很大一部分都会被加油站里高昂的油价给吞没 ”。 对于该数据，高盛分析师已上调预测，部分原因正是伊朗冲突引发的油价攀升。该机构在一份报告中称， 目前预计核心PCE到今年12月将同比上涨2.6% ，高于此前2.5%的预测值； 整体PCE到年底预计达到3.4%，较此前3.1%的预测明显上修 。如果剔除所估算的高昂能源价格和美国关税影响， 3月核心PCE同比涨幅预计为2.3%，到年底降至2.1%。 包括Elsie Peng在内的高盛分析师指出，霍尔木兹海峡石油流量将以“较慢”速度恢复，预计到6月底才能完全正常化，且海湾地区产能将遭受“中等程度的持久损害”。 他们预测，全球基准布伦特原油期货4月和5月均价将达到100美元，第四季度回落至90美元，油价风险“偏向上行”。 高盛拥有一套专门模型，用于估算大宗商品成本向消费者价格的传导，涵盖国内能源、食品及其他海湾地区非能源出口商品涨价的影响。该模型目前显示， 这些因素将在2026年推高核心PCE约0.35个百分点，推高整体PCE约1.25个百分点。 该机构分析师同时指出，许多依赖海湾地区出口的亚洲和欧洲国家，面临的能源成本冲击和上行风险比美国更大。自2月下旬冲突爆发以来，这些地区成品油和天然气的本土批发价格涨幅远超美国。但他们提醒， 这依然“指向了美国消费者价格上涨的另一个潜在推手——海外能源成本冲击通过进口价格产生的外溢效应。”

德国4月通胀数据低于预期，为欧洲央行暂缓加息提供了空间。然而中东局势仍不明朗，欧央行本周能否给出明确政策信号，仍存在较大不确定性。 4月29日，德国联邦统计局数据显示，4月消费者价格同比上涨2.9%，高于3月的2.8%， 但低于彭博调查预测中位值3.1%。 此前公布的地区数据显示，度假套餐价格下跌一定程度上抵消了燃油和供暖成本的上涨压力。这一结果 令市场对欧央行本周即宣布加息的预期进一步降温。 与德国的温和表现形成鲜明对比，西班牙4月通胀率意外攀升至3.5%，超出市场预期。欧元区内部各国数据的分化，使欧央行本周的政策会议面临更为复杂的判断环境。 市场和经济学家目前普遍预计，欧央行将在6月而非本次会议上加息25个基点。欧央行首席经济学家Philip Lane表示，官员本周可能尚无法厘清此轮冲击的持续时间与严重程度，政策方向仍取决于中东局势的演变及各国政府控制能源价格冲击的力度。 推出16亿欧元减负措施，加息路径仍系于中东局势 在财政层面，德国总理Friedrich Merz领导的联合政府已就短期减压措施达成一致，内容包括临时下调汽油税以及允许雇主向员工发放免税奖金，合计提供约16亿欧元（约合19亿美元）的减负支持。 德国财政部长Lars Klingbeil则发出较为严峻的警示，表示德国必须为更长期的能源冲击做好准备，战争对经济的影响将持续“相当一段时间”。这一表态暗示， 政府层面对能源价格压力的管控效果仍存变数，也将是欧央行评估后续政策路径的重要参照。 欧央行能否在6月如期加息，核心变量在于中东停火谈判的走向。Philip Lane的表态显示， 官员当前倾向于等待更多信息，而非仓促行动。 经济学家和交易员的主流预判是，若和谈未能取得实质进展、能源价格压力持续，6月加息25个基点的概率将显著上升。

当地时间4月29日周三，美联储如期按兵不动。本次声明中，美联储对美国经济前景的表述较今年3月会议整体变化不大，有所调整的地方包括： 美联储对“就业增长仍然缓慢”的表述，增加了“平均而言”的定性。 美联储对通胀的表述，从此前的“依然略高”，本次变为“通胀处于高位” ，并加上了理由说明——“部分原因在于近期全球能源价格上涨”。 美联储强调了中东局势带来的不确定性， 本次声明为“中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性”，比上次会议的“不确定性仍处于较高水平”、“影响尚不确定”等表述更进一步。 本次会议上，不出意外， 美联储理事米兰再次投下反对票 ，他认为应降息25个基点，与1月和3月会议时的立场一致。去年9月、10月、12月会议美联储均降息25个基点，米兰那三次会议也均投反对票，他认为应降息50个基点。 本次会议上另有三名票委投下反对票，分别是：克利夫兰联储主席哈马克（Beth M. Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie K. Logan）。 他们三人虽然均支持维持利率目标区间不变，但不赞成在本次FOMC声明中纳入宽松偏向的表述。 声明全文翻译 声明全文翻译如下。黑色字体是与2026年3月FOMC会议声明相同部分，红色字体为2026年4月的新增部分，括号内蓝色字体为删除的3月声明措辞（转载请注明出处）： （可获得的）近期指标表明，经济活动以稳健的速度扩张。（平均而言），就业增长仍然缓慢，失业率近几个月变化不大。通胀处于高位（依然略高），部分原因在于近期全球能源价格上涨。 委员会力求长期内实现最大化就业和2%的通胀率。中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性。（经济前景的不确定性仍处于较高水平。中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定。）委员会密切关注可能影响其双重使命的风险因素。 为支持自身目标，委员会决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%。在考虑对联邦基金利率目标范围进一步调整的幅度和时机方面，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会坚定承诺支持最大化就业，以及让通胀回到其目标2%。 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将准备好酌情调整货币政策立场。委员会的评估将参考广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势变化的数据。 赞成此次货币政策的投票者包括：FOMC主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome H. Powell）、委员会副主席威廉姆斯（John C. Williams）、巴尔（Michael S. Barr）、鲍曼（Michelle W. Bowman）、库克（Lisa D. Cook）、（哈马克（Beth M. Hammack）、）杰斐逊（Philip N. Jefferson）、（卡什卡利（Neel Kashkari）、洛根（Lorie K. Logan）、）保尔森（Anna Paulson）和沃勒（Christopher J. Waller）。投票反对此举的委员包括斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分（。）；哈马克（Beth M. Hammack）、卡什卡利（Neel Kashkari）和洛根（Lorie K. Logan）则支持维持利率目标区间不变，但不赞成在本次声明中纳入宽松偏向的表述。

鲍威尔时代即将谢幕，凌晨或上演“最后一舞” 若您想了解更多期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 北京时间4月30日（周四）凌晨2:00，美联储将公布利率决议，随后在2:30，现任主席杰罗姆·鲍威尔将举行新闻发布会。这极有可能是鲍威尔作为美联储主席主持的最后一次FOMC会议——他的主席任期将于5月15日正式到期，一个时代即将落幕...... “从2018年上任后延续加息周期，到2020年疫情暴发时推出的“无上限”量化宽松（QE）救市，再到2022年以四十年来最激进的加息节奏对抗通胀，鲍威尔的主席生涯始终在市场的惊涛骇浪中穿行。他与特朗普在降息问题上的公开分歧导致两人关系持续紧张，而一场针对他的司法部调查，也在上周（4月24日）突然画上句号。” 今夜，当他重新站在聚光灯下，迎来的，或许将是他在美联储权力核心的最终谢幕。市场将仔细倾听，试图从中捕捉几个关键问题的线索：…… 【一、利率决议：几乎无悬念的按兵不动】 根据金十数据，截至今日清晨6时，CME“美联储观察”工具显示：市场认为美联储在4月会议上维持利率不变的概率为100%；而到6月累计降息25个基点的概率仅为2.6%，维持利率不变的概率则高达97.4%。在地缘局势未见转机、油价持续高位、通胀压力依然存在的背景下，本次会议讨论降息的可能性极低。 因此，利率决议本身或许不会带来意外， 市场的对此的反应也可能相对平静。 而真正的行情，可能会从2点30分鲍威尔开口那一刻才开始。 【二、最大变数：鲍威尔是“ 走” 是“ 留” ？】 故事要从一场持续数月的政治博弈说起。现任总统特朗普一直希望美联储能更快、更大幅度地降息，以刺激经济，但鲍威尔领导的美联储出于对通胀的担忧，始终维持相对谨慎的立场。这种政策分歧，最终演变成了一场公开的权力较量。 一项由司法部对鲍威尔展开的刑事调查，被广泛视为双方政治博弈的焦点。鲍威尔本人曾斥责该调查为“政治报复”。面对压力，鲍威尔展现出了强硬的一面。他曾公开表示，在司法部调查正式结束之前，他不会离开美联储。这是一个巧妙的“挡箭牌”——因为他的主席任期虽在5月15日到期，但他作为美联储理事的任期可以一直持续到2028年。这意味着，如果调查不结束，他完全可以“只辞主席，留任理事”，继续在决策层发挥作用。 然而，就在上周（4月24日），这场悬而未决的调查突然被司法部宣布终止。这道最大的障碍被扫清了。市场立刻开始猜测：这是否意味着双方在幕后达成了某种和解？特朗普政府是否以结束调查为条件，换取了鲍威尔的某种承诺？ 因此，凌晨新闻发布会的核心悬念，变成了“鲍威尔自己将如何选择”。他会不会在聚光灯下，亲口宣布自己将于5月15日卸任一切职务，彻底离开？还是说，他会选择另一种方式，继续留在美联储的舞台中央？ • 情景一：鲍威尔“ 彻底离开” ： 这或意味着权力将平稳交接给沃什。一个相对更偏“鸽派”的美联储主席上台，会强化未来的降息预期。这对黄金是潜在利好，因为更宽松的货币政策会压制美元和实际利率，提振金价。 • 情景二：鲍威尔“ 只辞主席，留任理事” ： 这将带来更多的混乱。一位偏鹰派的前主席留在决策层，很可能与新主席沃什产生分歧，导致美联储内部矛盾加大，未来的政策方向将充满不确定性。这种“政治混乱”叠加“鹰派干扰”，可能会使黄金的走势变得复杂。 【三、政策风向：鲍威尔如何给“ 高油价” 定调？】 您可能会觉得，一位即将离任的主席，他的话还重要吗？ 我认为的答案是——依然值得仔细聆听。因为这不仅关乎当下，更是在为未来“铺设道路”。 （1 ）代表“ 官方立场” ： 他仍是现任主席，他的表态是美联储对当前经济形势的“官方定调”，直接影响市场对近期政策的预期。 （2 ）影响“ 未来基调” ： 他的临别发言，尤其是对通胀的定性，会为继任者设定一个讨论框架和舆论压力，间接影响未来的政策锚点。 回顾鲍威尔在2026年3月30日于哈佛大学的那次重要演讲，当时中东冲突升级正引发能源冲击，他的核心立场是：美联储倾向于保持观望，甚至“暂时忽略”这类冲击的直接影响。但他也留下了一个关键的警告——如果物价上涨开始改变公众对通胀的长期预期，美联储将无法继续袖手旁观。 如今，油价已持续数月高位运行。今夜，当他再次站到话筒前，市场最关心的悬念正是：面对同样的能源冲击， 这位即将离任的主席，会坚持当初“观望”的立场，还是改口流露出对通胀更强烈的担忧？ 如果他放弃“暂时忽略”的说法，转而强调通胀风险，这可能会被市场解读为鹰派信号； 总体上，今夜凌晨的核心交易逻辑可能是“人”的变动，而非对“数”的决议。鲍威尔的去留或影响未来货币政策的底色，而他临别前对通胀的态度，则可能决定眼前的情绪。随着司法部调查的落幕，舞台的灯光也将逐渐打向接任者沃什及其在参议院的确认进程。 请各位系好安全带，迎接这个充满变数的夜晚。 截稿时间：2026年4月29日10点55分 资料来源：证券时报、金十数据 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，支撑压力为通过均线、布林轨道、形态、黄金分割线等技术分析手段综合得出，仅供参考。投资者须注意支撑压力位有效突破后，支撑压力相互转化的可能。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

美国4月PMI初值显示经济温和增长，但通胀压力加剧。 标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。与此同时，商品与服务平均销售价格涨幅创下2022年7月以来最大单月升幅，通胀前景成为市场焦点。 分项数据如下： 制造业PMI初值录得54.0，高于预期的52.5及前值52.3，创47个月新高，景气度显著回升； 服务业PMI初值录得51.3，高于预期的50.6，较前值49.8明显改善，重返扩张区间并创2个月新高； 综合PMI初值录得52.0，高于预期的50.6及前值50.3，创3个月新高。 值得注意的是， 制造业的强劲表现部分源于企业预防性囤货，而非终端需求的实质性改善；服务业需求仍显疲弱。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，4月PMI数据大体与美国经济年化增速略高于1%的水平符合，服务业仍是主要拖累。他警告称， 若通胀沿PMI所指示的路径继续上行，在经济仅实现温和增长的背景下，美联储将更难为降息提供合理解释。 需求疲软叠加通胀压制，服务业PMI虽回升但仍处低位 美国4月服务业PMI小幅回升但仍处低位， 需求疲软与通胀压制消费意愿 。数据显示，美国4月服务业PMI商业活动指数升至51.3，较3月低点有所回暖， 但仍为过去一年中第二低水平。 需求端表现乏力。新订单增长近乎停滞，创下近两年来最慢增速，出口业务延续下滑态势。调查受访者普遍将销售疲软归因于中东局势引发的不确定性、其他政府政策影响以及消费能力受限。包括旅游、金融产品在内的多个服务领域，家庭和企业客户均呈现明显的观望情绪。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，价格快速上涨以及借贷成本可能进一步走高的预期，对服务需求形成了额外抑制。 就业方面，服务业岗位仅微幅增长。企业既面临劳动力供给短缺的结构性约束，也在需求前景不明、投入成本高企的压力下主动控制人力开支。 制造业PMI升至近四年高位，但囤货行为掩盖真实需求 美国4月制造业活动显著扩张， 制造业PMI初值升至54.0，创2022年5月以来新高 ；产出指数达55.7，为48个月最高；新订单增速亦录得2022年5月以来最快。工厂业务条件已连续八个月改善。 然而，标普全球首席商业经济学家Chris Williamson对此发出警示。他指出， 产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。 调查中频繁出现的“恐慌性”与“紧急”采购等表述，折射出企业对价格上涨和供应短缺的担忧，这一现象与新冠疫情期间的供应链乱象有似之处。 与此同时，制造业出口销售加速下滑，表明外需并不支撑当前扩张势头。就业方面，制造业岗位出现9个月以来首次下降，一定程度上削弱了其他指标的积极信号。 供应链压力升温，价格压力升温 美国4月供应链压力显著加剧，成为本轮PMI报告中最值得关注的风险信号。 数据显示，4月工厂供应商交货时间延误程度为2022年8月以来最严重，这一恶化趋势已延续八个月。除地缘冲突导致的航运中断外，企业为建立安全库存而进行的额外采购，进一步加剧了供货紧张。采购活动增速为近四年来第二快，仅次于去年春季关税宣布后的采购热潮。 价格端压力同步攀升。 4月商品与服务平均售价涨幅创2022年7月以来最大。 其中，制造业产品价格通胀达十个月高点；服务业价格涨幅则升至45个月高位。投入价格通胀触及11个月高点，为逾三年来第二高。除能源价格走高外，大宗商品、各类原材料及劳动力成本均出现上涨。 企业信心小幅改善但仍处低位，美联储陷增长与通胀两难 美国企业对未来一年产出的预期在4月有所回升，但整体信心水平仍处于历史低位。 市场担忧集中在地缘冲突对价格及供应稳定性的冲击，同时叠加生活成本上升与政府政策层面的既有不确定性。 分行业看，服务业信心依然尤为低迷，仅较3月小幅反弹；制造业信心则升至2025年2月以来最高，主要受近期订单回升、营销投入增加，以及关税政策驱动制造业回流预期的影响。 对美联储而言，当前局面愈加棘手。标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，在经济增速乏力的背景下，PMI所反映的通胀信号持续走强，使得降息的必要条件愈发难以满足。货币政策制定者正面临增长放缓与通胀升互博弈的困境，而非此前预期的比较清晰的降息路径。