盘面： 隔夜伦铜开于9358美元/吨，盘初窄幅震荡而后摸低于9315美元/吨，盘中一路震荡上行，临近盘尾摸高于9366美元/吨，盘尾最终收于9356.5美元/吨，跌幅达1.02%，成交量至1.8万手，持仓量至28.8万手。隔夜沪铜主力合约2503开于76750元/吨，盘初即摸低于76530元/吨，盘中横盘整理，至盘尾维持窄幅震荡并摸高于76860元/吨，最终收于76780元/吨，跌幅达0.65%，成交量至3万手，持仓量至17.8万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美联储主席鲍威尔出席参议院金融、住房和城市事务委员会听证会。鲍威尔重申无需急于调整利率。美联储的框架审查将不包括对通胀目标的关注，通胀目标仍将保持在2%。（2）铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）提到到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。 现货：（1）上海：2月11日1#电解铜现货对当月2502合约报贴水20/吨-升水20元/吨，均价报平水价格/吨，环比涨5元/吨。据市场消息因月差扩大持货商在沪期铜2502合约交割前将手中大量库存注册为仓单，节后现货交易活跃度平平。预计今日现货仍将在平水附近维持运行。 （2）广东：2月11日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨- 0元/吨，均价贴115元/吨，环比涨25元/吨。总体来看， 需求增加库存结束15连涨，现货升水持续走高，整体交投好于前日。 （3）进口铜：2月11日仓单价格58到72美元/吨，QP2月，均价环比持平；提单价格54到68美元/吨，QP3月，均价环比4美元/吨；EQ铜（CIF提单）4美元/吨到18美元/吨，QP3月，均价环比涨1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。昨日比价走弱，市场报盘较为冷清。但2月中下旬及3月货源需求仍较高，特别是注册火法提单需求。买卖双方分歧较大，市场成交分化。 （4）再生铜：2月11日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格70100-70300元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2299元/吨，环比下降15元/吨。精废杆价差1200元/吨，据SMM调研了解，节后铜价涨幅达2000元/吨，不少再生铜杆企业表示采购难度不大，持货商担忧后续存货跌价，因此愿意多出货。 （5）库存：2月11日LME电解铜库存减少2525吨至243300吨；2月11日上期所仓单库存增加12099吨至80303吨。 价格：宏观方面，鲍威尔在参议院金融委员会听证会的开场白中表示，鉴于经济 "整体强劲"，失业率低，通胀率仍高于美联储2%的目标，美联储并不急于再次下调短期利率，铜价有所下行。而市场也在等待有关特朗普可能征收贸易关税的更多具体信息。基本面方面，据市场消息因月差扩大持货商在沪期铜2502合约交割前将手中大量库存注册为仓单，下游需求并未完全释放，库存虽有降低但提货仍以刚需为主，节后现货交易活跃度平平。价格方面，目前市场更多处于观望状态，今日也将公布美国 1 月CPI数据，预计今日铜价企稳运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

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SMM 2月11日讯：阖家团圆的春节七天小长假结束，转眼已经来到2月份。回顾刚刚过去的1月，镍价在矿端消息刺激加之年底春节假期临近的背景下，呈现先扬后抑的态势。截至1月27日，沪镍主连收于124150元/吨，月线下跌0.34%。 伦镍方面，1月伦镍价格同样呈现先扬后抑的“倒V”型结构，截至1月31日收盘，伦镍收于15223美元/吨的价格，月线下跌0.69%。 现货方面： 现货方面，据SMM现货报价显示，1月SMM 1#电解镍现货报价也呈现先涨后跌的态势，并在1月21日最高升至129125元/吨，刷2024年12月16日以来的新高。截至1月27日，SMM 1#电解镍现货均价报125050元/吨，较2024年12月31日的125675元/吨下跌625元/吨，跌幅达0.5%。 》点击查看SMM金属现货报价 基本面 供应端： 据SMM调研显示，精炼镍产量方面，2025年1月，全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%。行业开工率为69%，较上月相比有所降低。主因过年春节，部分企业放假，开工率降低。需求方面，1月在年底市场情绪影响下，下游备货后整体成交一般。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游方面的整体需求并未出现根本性好转。精炼镍供需过剩格局未变。 成本端： 1月初，在市场预期印尼将削减镍矿出口配额的影响下，精炼镍成本端支撑效益显著，带动沪镍价格走高，但最终，随着APNI最新消息称2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算（RKAB）总量为2.9849亿吨。镍矿预计将延续供应偏松，成本支撑明显走弱，对镍价形成压制。 库存方面： 据SMM数据显示，1月 SMM纯镍社会库存 呈现累库态势，截至1月24日，SMM纯镍社会库存总计41273吨，较2024年12月27日的41169吨累库104吨，累库幅度达0.25%。 》点击查看SMM数据库 虽然1月精炼镍产量较2024年12月有所下降，但是需求端因年底市场情绪的影响，下游企业备货后整体成交情况较为平淡。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游领域的需求并未出现根本性改善。综合因素作用下，1月纯镍社会库存小幅累库。 下游消费端： 镍下游主要消费板块——不锈钢市场，据SMM调研显示，1月全国不锈钢总产量环比下降约9.32%，同比增长约3.87%。具体来看，200系不锈钢的产量环比下降约12.38%，300系下降约9.33%，而400系则下降约4.06%。一月份行业淡季深入，尤其临近春节，下游开工率和不锈钢厂订单量整体下降。 新能源板块，SMM三元前驱体1月产量约为为6.7万吨，较上月下降了13%，同比下降了12%。产量下滑的主要原因是由于春节放假和成本倒挂的影响，前驱体厂家纷纷进行停产检修或减产，导致前驱体产量下降。 整体来看，1月镍价呈现震荡态势，月初在市场预期印尼将削减镍矿出口配额的影响下，精炼镍成本端支撑效益显著，沪镍主力合约从震荡走高。1月中旬后，受到春节假期企业停工减产，需求减弱。以及宏观上特朗普上任后关税政策存疑，美元指数居高不下等因素综合影响下，镍价开始走弱。 SMM展望 虽然1月底镍价接连下探，但2月春节假期归来之后，受成本端支撑、需求回暖预期以及供应偏紧等多重因素的影响，沪镍价格迎来“开门红”，2月6日沪镍更是单日涨幅达3.39%，表现十分强势。而这其中，推动镍价上涨的主要驱动力便是来自其成本端的支撑，据SMM调研，作为全球最大的镍矿供应国，印尼的镍矿配额政策不确定性引发了市场的广泛担忧。尽管印尼2025年镍矿配额审批额度较高，但菲律宾试图效仿印尼的政策，使得矿商的挺价意愿愈发强烈，进一步推高了镍矿价格。此外，印尼镍矿升水已上涨至17-18美元/吨，少量高价成交甚至达到20美元/吨，直接提升了纯镍的生产成本。 展望2月整体镍价走势，春节假期结束后，下游消费市场仍处于传统淡季。尽管不锈钢厂的检修将逐步结束，但产能恢复和需求增长仍需时间，因此预计2月整体消费表现将较为一般。从库存角度来看，SMM预计2月纯镍市场或将继续呈现小幅累库的状态。预计2月，镍市场供需过剩格局未变，预计镍价或承压运行，重点关注印尼镍矿政策动向以及不锈钢和新能源领域的实际需求恢复情况。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中旬发布的 中国镍铬不锈钢产业链月报 ！ 机构评论 混沌天成期货表示，上周受菲律宾计划禁止镍矿出口消息影响，镍价大涨。但菲律宾禁矿短期难以落地，且在全球纯镍供应过剩格局下，其吸引企业到当地投资建厂的意愿面临较大挑战，情绪炒作过后，市场重回基本面逻辑，镍价基本回吐前期涨幅。对于后市，中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。 西南期货表示，印尼新增RKAB审批叠加新增产线爬产，原料偏紧缓解，但印尼方面讨论将生产配额由2亿削减至1.5亿，新的生产配额目标仅为2024年的55%，表明印尼政府对于矿端资源有所收紧，另一方面菲律宾正值雨季，矿价出现季节性上调，成本支撑尤在，镍铁近期利润缩窄，成交也较为冷清，纯镍现货市场向好，需求端略有好转，不锈钢期现市场走强，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，进入2月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。 中财期货表示，宏观方面，1月美国PMI位于扩张区间，美国对中国加征10%关税引发市场恐慌情绪。1月美联储维持利率不变，6月份有较大降息概率。基本面方面，春节前RKAB下调审批配额以支撑镍价，具体落地情况有待观察。菲律宾雨季对出口仍有影响，终端不锈钢节后开工产量预计维持高位，近期镍以宏观逻辑为主，近期维持偏弱。 五矿期货表示，成本端扰动淡化，后市应重点关注需求侧的表现情况，在未看到明显好转之前，预计镍价仍以震荡运行为主。

赶在特朗普多次嚷嚷并威胁的“2.1关税日”前，美国1月份集装箱进口量正创下历史同期新高…… 根据知名供应链数据提供商笛卡尔(Descartes)的数据，1月美国海港的集装箱进口量为2487470万标准箱(TEU)，同比增长9.4%，同时也超过了2022年创下的前一个1月进口纪录。 报告称，这标志着美国海港处理的进口集装箱数据连续第七个月保持在240万标准箱左右，在此期间港口设法避免了严重拥堵，这与之前导致严重中断的激增局面形成了“鲜明对比”。 有迹象显示，一些美国进口商在预期的新关税和其他潜在供应链中断之前抢购了一些商品。专家表示，近几个月来，从塑料玩具到机械零件等商品的价格都有所上涨。 美国总统特朗普在本月初签署行政令，正式宣布自2月4日起对中国商品加征10%的额外关税。除此之外，特朗普还曾宣布对来自墨西哥和加拿大的进口产品征收25%的关税，但随后又将墨加关税暂停至了3月，以便进行进一步的谈判。 整体而言， 笛卡尔的数据显示，1月美国海港处理的来自中国的集装箱数量出现了猛增。 美国当月从中国的进口量为997909个TEU，同比增长10.2%，环比也增长了10.6%。这一数字几乎相当于美国海港所有进口集装箱处理量的四成。 报告指出，这一增长是由于进口商抢在最近宣布并实施的对华关税前敦促发货，同时农历新年效应也产生了不小的影响 ——这通常会推动假期前出货量增加。笛卡尔在报告中表示，这给进口商带来了不确定性，并可能扰乱未来几个月的贸易流。 笛卡尔行业战略总监Jackson Wood指出，“新关税和潜在关税的影响，加上中国农历新年因素，导致1月份美国集装箱进口量增加。这些贸易政策发展给全球供应链带来了巨大的不确定性，加剧了人们对进口成本上升和供应链中断的担忧。随着贸易紧张局势升级，企业和消费者都可能面临物价上涨和市场长期波动的风险。” 报告显示，美国1月来自中国集装箱的商品类别主要包括了：HS-94（家具、床上用品等）、HS-39（塑料及其制品）和HS-84（锅炉、机械等）。 除了中国外，1月来自越南的集装箱进口量增长也较为明显，来自德国的集装箱数量则大幅减少了17%！

盘面：隔夜伦铜开于9408美元/吨，盘初即摸低于9406.5美元/吨，而后一路宽幅震荡上行，临近盘尾摸高于9467美元/吨，盘尾最终收于9453美元/吨，涨幅达0.14%，成交量至1.9万手，持仓量至28.8万手。隔夜沪铜主力合约2503开于77410元/吨，盘初小幅上行后震荡走低，并摸低于77330元/吨，盘中震荡上行至高位，盘尾维持窄幅震荡并摸高于77650元/吨，而后小幅回落，最终收于77570元/吨，涨幅达0.22%，成交量至2.2万手，持仓量至18.1万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国的铝和钢铁股上涨，特朗普计划对所有进口到美国的钢铝征收25%的关税。标普综合1500钢铁分类指数一度上涨5.5%，创去年11月以来最大盘中涨幅。（2）国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。 现货：（1）上海：2月10日1#电解铜现货对当月2502合约报贴水30/吨-升水20元/吨，均价报贴水5元/吨，环比涨5元/吨。昨日升水如期运行，市场成交情况较上周小幅回暖。据SMM了解周末上海地区垒库约两万吨，周内进口铜虽有集中到货，但因沪期铜2402合约临近交割，预计现货将在小幅贴水处持续运行。 （2）广东：2月10日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水280元/吨- 0元/吨，均价贴140元/吨，环比跌5元/吨。总体来看， 仓库库存连续大涨15日，现货升水维持低位，整体交投较弱。 （3）进口铜：2月10日仓单价格58到72美元/吨，QP2月，均价环比跌1美元/吨；提单价格50到64美元/吨，QP3月，均价环比跌1美元/吨；EQ铜（CIF提单）3美元/吨到17美元/吨，QP3月，均价环比持平，报价参考2月中下旬到港货源。昨日LME 3M合约与COMEX主力合约价差接近800美元/吨，自亚洲、非洲与南美地区的调货动作令市场对2月进口铜供应量持偏紧预期，故虽因比价走差实盘成交重心下降，但下旬货源报盘仍较为坚挺，买方寻货积极。 （4）再生铜：2月10日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格70100-70300元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差2314元/吨，环比下降593元/吨。精废杆价差1265元/吨，据SMM调研了解，绝大部分地区再生铜杆企业已恢复正常生产、销售，从地区上看，西南再生铜杆企业出货量明显多于其他地区，主要是西南地区线缆企业开工恢复程度将达到70%左右，高于其他地区。预计元宵后，再生铜产业链将恢复正常开工进度。 （5）库存：2月10日LME电解铜库存减少1800吨至245825吨；2月10日上期所仓单库存增加15196吨至68204吨。 价格：宏观方面，因特朗普承诺对所有钢铁和铝加征25%关税，美元指数维持高位震荡，限制铜价涨幅。而今日晚间，美联储主席鲍威尔出席参加听证会，并发表半年度货币政策证词，或许是近期内影响美联储降息预期的关键。基本面方面，铜价依旧维持强势，现货货源相对有限，而现货市场成交氛围较上周小幅回暖。截至2月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.9万吨。其中上海较节前同期高7.11万吨，广东地区高3.74万吨，江苏地区高2.9万吨。价格方面，目前特朗普关税政策仍极大扰动市场，而市场对美联储在 3 月份继续按兵不动的预期增强，但就目前市场反应来看，预计今日铜价波动不大。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

据外电2月10日消息，行业高管和政府消息人士周一表示，受美国关税政策影响，印度对美国的铝出口可能会下降，促使生产商将目光转向欧洲等其他市场。 美国是印度最大的铝出口市场。 高管和消息人士称，美国的措施将拖累印度对美国的铝出口，影响印度生产商的盈利能力。 他们表示，包括韦丹塔铝业（Vedanta Aluminium）和印度铝业公司（Hindalco Industries）在内的印度铝生产商可以将目光投向欧洲和东南亚的其他市场，这些市场需要时间来消化额外的供应。 印度主要矿业机构印度矿产工业联合会（Federation of Indian Mineral Industries）的副秘书长bk Bhatia表示：“印度是对美国的主要出口国之一，关税将产生重大影响。” Bhatia称：“必须就优惠关税达成一些双边安排，以缓解局势。” 印度政府数据显示，在截至2024年3月的一年里，印度向美国出口了20万吨铝，价值783亿卢比（合8.944亿美元）。印度是全球第二大原铝生产国。 与铝企不同，印度钢铁生产商预计不会面临重大挫折，因为它们对美国的供应量较小。

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盘面：上周五晚伦铜开于9411美元/吨，盘初平稳运行，至盘中直线冲高并摸高于9507美元/吨，而后回落并摸低于9388.5美元/吨，形成“倒V形”。盘尾小幅回升，最终收于9440美元/吨，涨幅达1.63%，成交量至3.3万手，持仓量至28.1万手。上周五晚沪铜主力合约2503开于77360元/吨，盘初震荡走高，至盘中摸高于77950元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于77220元/吨，盘尾小幅回升，最终收于77410元/吨，涨幅达0.89%，成交量至4.7万手，持仓量至17.7万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美联储主席鲍威尔将于本周出席国会听证会，根据美联储周四的公告，鲍威尔将于本周二上午10点（美东时间）在参议院银行委员会作证，次日则在众议院金融服务委员会作证。值得一提的是，这是他自去年7月以来首次接受国会议员的质询。美联储在去年年底前的三次会议中累计降息100个基点，今年1月美联储投票决定将利率维持在4.25%-4.5%的区间不变。（2）1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升。工业生产处于淡季，PPI同比下降，降幅与上月相同。2月9日，国家统计局公布数据显示，2025年1月份，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。 现货：（1）上海：2月7日1#电解铜现货对当月2502合约报贴水40/吨-升水20元/吨，均价报贴水10元/吨，环比跌20元/吨。早市月差扩大使得持货商持货意愿增加，近期下游原料与成品库存仍然较高，终端需求发力前社会库存去化力度较弱，然持货商对后市供应持偏紧态度，手中货源低价抛出意愿亦不高，预计本周一升水将企稳运行。 （2）广东：2月7日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水270元/吨- 0元/吨，均价贴135元/吨，环比涨30元/吨。总体来看， 需求逐步恢复现货升水稳步走高，但高库存仍制约升幅。 （3）进口铜：2月7日仓单价格59到73美元/吨，QP2月，均价环比跌2美元/吨；提单价格51到65美元/吨，QP3月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）3美元/吨到17美元/吨，QP3月，均价环比持平，报价参考2月中下旬到港货源。因比价偏弱，加上下游近期需求未完全复苏，中上旬仓单成交价回落。但注意到近期市场对2月中下旬提单寻货积极，且预计到港量偏少，提单价格维持坚挺。 （4）再生铜：2月7日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格69500-69700元/吨，环比上升600元/吨，精废价差2907元/吨，环比上升111元/吨。精废杆价差1370元/吨，据SMM调研了解，广东大沥大部分再生铜原料货场尚未复工，据受访者了解，按照传统是元宵节（即2月12日）后，方恢复正常收发货，因此短时间内再生铜原料将维持紧张状态，待货场全面开工后，供应量将有所增加。 （5）库存：2月7日LME电解铜库存减少1650吨至247625吨；2月7日上期所仓单库存增加6281吨至53008吨。 价格：宏观方面，最新数据显示，美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人，大幅低于市场预期的17万水平，创去年10月以来新低，美国劳动力市场虽然放缓但依旧强劲，多位美联储官员对货币政策发表看法，显示短期内降息概率较低。同时特朗普表示，将在本周宣布对等关税措施，这或许会增加美元的吸引力，利空铜价。基本面方面，近期下游原料与成品库存仍然较高，终端需求发力前社会库存去化力度较弱，进入垒库阶段。然持货商对后市供应持偏紧态度，手中货源低价抛出意愿不高，预计升水将企稳运行。价格方面，特朗普本周将继续发布关税政策、美国CPI数据将发布，美指或继续上行压制铜价，预计今日铜价上方存压力。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

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