2月10日，湖南白银股价出现上涨，截至2月10日10:33分，湖南白银涨0.54%，报3.73元/股。 湖南白银日前公告，公司年度检修于2025年2月5日顺利完成，已全面具备复工复产条件，各生产单位将陆续复工。检修期间，公司对生产设备进行了全面检修、升级改造及维护保养，为后续安全、连续、高效生产奠定了坚实基础。 湖南白银1月27日晚间披露2024年度业绩预告显示：预计2024年归母净利润1.3亿元至1.9亿元，上年同期亏损1.61亿元；扣非净利润预计9500万元至1.4亿元，上年同期亏损1.49亿元；基本每股收益0.048元/股-0.07元/股。 对于业绩预增的主要原因，湖南白银表示：1.报告期内,公司积极推进精细化管理，优化产品结构，技术指标较去年同期有所提高，降本增效成效明显，各项经济指标平稳增长； 2.报告期内，公司主要产品产量增长及销售价格上涨； 3.报告期内，公司发行股份购买了湖南宝山有色金属矿业有限责任公司（以下简称：宝山矿业）100%股权，宝山矿业成为公司合并报表范围内的全资子公司，公司新增利润增长点，经营规模和盈利能力较上年大幅增长。 湖南白银曾于2024年11月25日晚间公告称：公司于2024年10月31日收到全资子公司湖南宝山有色金属矿业有限责任公司的《关于宝山矿业2024年终停产检修的报告》，主要内容为：“为做好2024年终设备设施检修，确保2025年安全生产顺利开展，经宝山矿业研究决定，2024年终检修时间为2024年11月4日开始，检修时长暂定20天，预计2024年11月23日前完成检修。” 宝山矿业年度检修已于2024年11月22日完成，现已恢复生产。 检修期间，宝山矿业对生产设备进行了全面检修及维护保养，为后续安全、连续生产奠定了基础。 湖南白银2024年半年报中介绍公司从事的主要业务时显示：公司是一家“从富含银的铅精矿及铅冶炼废渣废液中综合回收白银及铅、金、铋、锑、锌、铜、铟、钯等多种有色金属”的高新技术企业，主营业务是以白银冶炼和深加工为主，配套铅冶炼，并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟、钯等有价金属。公司的主要产品是白银和电铅，是我国白银生产出口的重要基地之一。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面：2月10日，SMM1#银上午出厂参考均价为8006元/千克，较前一交易日下跌46元/千克，跌幅为0.57%。虽然近两个交易日银价出现了小幅调整，不过，此前受市场避险情绪升温等的影响，进入2025年以来，白银价格重心整体出现了上移。 回顾白银现货2024年的价格表现可以看出：SMM1#2023年12月29日的均价为5957元/千克，2024年1月31日的均价为7440元/千克，其价格2024年上涨了24.90%。从其均价表现来看：2024年白银价格波动震荡，SMM1#白银全年均价为7216.24元/千克，上半年白银处于价格剧烈上升期，SMM1#白银均价为6784.91元/千克。白银自3月开始价格上涨，4月出现超1000元/千克的涨幅，5月持续延续涨势，并触及上半年高点，6月持续上行。而在7-8月，受到日本加息市场抛售金融资产回笼货币的影响，白银价格下跌，下半年SMM1#白银均价为7619.96元/千克。就单月银价涨幅来说，上半年银价波动剧烈，下半年由于低价有限，整体均价高于上半年，但相较于上半年，价格波动相对平缓。 对于贵金属的后市表现，部分机构的看法如下： 新湖期货研报认为：上周金价续创历史新高，周中突破2800关口上逼2900美元。受到全球不确定性因素增加以及美国领导人可能向贵金属增加关税的担忧，金价连续走强。另外，我国央行在1月继续增持黄金，证实央行购金的持续性，有利于金价长期中枢上行。美国经济数据方面，1月服务业需求意外降温，低于市场预期，但制造业PMI重回荣枯线上方，为2022年9月以来首次。备受市场关注的美国1月非农就业数据表明美国就业市场仍然强劲，数据公布后，市场对美联储在今年年中降息的预期进一步下降，使得金价有所承压。特某执政模式下市场不确定性有所增加，叠加1月下旬以来黄金现货市场流动性意外紧张推动金价，金价短期波动可能会增加。中长期来看，更为宽松的财政政策和高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力。除此之外，当前黄金ETF持仓量处在低位，叠加全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。重点关注本周美国1月通胀数据和鲍威尔国会听证会情况。 高盛2月7日表示，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。如果关税不确定性减弱，投资头寸回归正常，预计黄金价格将会有适度的战术下行空间。由于美国政策不确定性可能持续加剧，导致央行和投资者对避险需求的提升，预计黄金3000美元/盎司目标存在上行风险。 瑞银将未来12个月黄金价格预测上调至每盎司3000美元。 世界黄金协会发布2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4975吨，创历史新高。创纪录的高位金价和需求量也推动2024年全球黄金需求总额达到了前所未有的3820亿美元，而2024年四季度全球黄金需求总量为1297吨，同比小增1%，同样创下季度需求新高。 花旗认为，关税进一步升级将导致在6-12个月内看涨黄金，金价将升至每盎司3000美元；同时看涨白银，将升至每盎司36美元；还看跌铜价在未来三个月将跌至每吨8500美元。 摩根大通维持对黄金多年看涨的预期，预计明年金价将升至3000美元/盎司；预计到2025年底，银价将升至38美元/盎司；预计铂金将强势反弹，向1200美元/盎司迈进。摩根大通表示，贵金属的反弹仍将继续；供应受限为2025年晚些时候基础金属价格走强奠定了基础。

2025年1月，中国央行延续了去年12月的增持势头，连续第三个月增加黄金储备。 2月7日周五，国家外汇管理局统计数据显示，中国1月末黄金储备为7345万盎司，较去年12月末的7329万盎司增持了16万盎司，环比增长了0.22%。 截至2025年1月末，我国外汇储备规模为32090亿美元，较2024年12月末上升67亿美元，升幅为0.21%。 外汇管理局表示，2025年1月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 截止发稿，现货黄金日内涨0.35%，价格为2866.06美元/盎司。 日前，世界黄金协会发布年度黄金需求趋势报告，报告表示，2024年全球黄金需求再创新高， 达到4974吨，较2023年的4899吨增长1.5%，主要由各国央行的强劲购买和投资需求的增加所推动。 各国央行对黄金的需求仍然“永无止境”，并达到了一个“重要里程碑”—— 连续第三年保持强劲的购买步伐，购买量超过1000吨，达到1045吨。 世界黄金协会还预计，2025年央行仍将是黄金需求的主要驱动力，投资需求有望保持健康，央行降息可以降低持有黄金的机会成本。

近期黄金上涨明显，COMEX黄金期货本周一度创下2886.8美元/盎司的新高价格，而多只FOF基金经理早已提前配置黄金资产。 截至去年四季度末，兴证全球积极配置、交银安享稳健养老一年两只FOF产品持有黄金ETF的份额超过2000万份。 对此，业内人士指出，FOF产品配置黄金，一方面有望在黄金上涨周期下厚增产品收益，另一方面也能强化产品的大类资产配置属性，并且提升组合的多元化程度，以此来实现投资组合稳健性，提升投资者持有体验。 展望后市，多位基金经理认为黄金后市仍有投资机会，但也提示投资者注意交易风险，可等待黄金回落后再入场。 多只FOF配置黄金ETF，有产品持有份额超2000万份 截至2024年四季度末，华安黄金ETF成为被FOF产品持有最多的基金。该基金被56只FOF持有，总持仓份额达1.22亿份，持仓市值达130.58亿元。 分产品来看，兴证全球积极配置持有华安黄金ETF份额达到2278.87万份，持仓市值为1.35亿元。 对于配置黄金的操作，基金经理林国怀在兴证全球积极配置的2024年四季报中写道，“本基金已于四季度封闭期届满转型为开放式基金，并同步调整了产品业绩比较基准。本产品转型后将定位为一只高权益仓位的多元配置型FOF产品，战略资产配置层面上，在国内股债资产的基础上引入境外权益资产、黄金类等多资产配置。” 此外，交银安享稳健养老一年持有华安黄金ETF的份额达2000万份，持仓市值达1.18亿元；华安盈瑞稳健优选6个月持有等持有华安黄金ETF的份额达1350万份，持仓市值达8007万元。 受益于黄金上涨，本周，华安黄金ETF的涨幅达3.51%。截至2月7日收盘，华安黄金ETF的今年以来涨幅达8.3%。黄金ETF的上涨也为配置相关资产的FOF做出一定业绩贡献。以交银安享稳健养老一年为例，截至2月5日，该只基金Y类份额近一月收益为0.68%，近六月收益为4.45%，均在同类基金中排名前二分之一。 强化FOF大类资产配置功能，扩展组合多元化程度 在黄金上涨的大周期中，多只FOF产品积极配置黄金资产，体现出FOF基金经理更加看重大类资产配置，力争通过多元化配置来实现投资组合稳健性。 有基金经理明确指出配置黄金可拓展组合多元化程度。 交银安享稳健养老一年基金经理刘兵在该基金的2024年四季报中也写道，“其他类资产方面，继续小幅增配了黄金，拓展组合多元化。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。” 还有基金经理指出，引入黄金、美股等多种大类资产，可利用资产间的低相关性，提升客户持有体验。 华安盈瑞稳健优选6个月持有混合基金经理杨志远、陆靖昶在该基金的2024年四季报中写道，“报告期内，管理人积极优化资产配置结构，组合采用了多元资产配置的方式管理，加入了美股，黄金商品等多种大类资产，并采用风险均衡的方式配置大类资产，固收部分也增加了海外美元债的配置，利用多种大类资产之间的低相关性，通过动态配置有效提升了组合的夏普比和客户的持有体验。” 对此，一中型公募投研人士对记者表示，“对于FOF产品来说，风险控制非常重要，而若局限于传统的股债配置，FOF产品的波动难免会比较大。但如果引入黄金、美元债等多种大类资产，可通过多元资产配置和风险均衡的方式，提升组合的抗风险能力和收益稳定性，增强FOF产品的差异化竞争优势，最终提升产品的吸引力，也为投资者带来更好的持有体验。” “过去几年的经验表明，FOF产品如果将组合配置聚焦在权益资产和债券资产，即使优选基金经理的能力再强，FOF产品的净值波动也会受到市场贝塔的影响很大。因而现在FOF基金经理已经越来越重视大类资产配置。”该人士如是说。 黄金后市或仍有投资机会 展望后市，多位基金经理认为黄金资产仍具备投资机会。 银华基金王利刚指出，“特朗普就职后的百日新政仍将是影响市场的重要变量，存在很大的不确定性，需重点关注。国内维稳经济和维护资本市场的政策已明显发力，但传导见效尚需时间。在当下的环境中，黄金依然是我们最看好的方向。” 永赢黄金股ETF联接基金经理刘庭宇认为，黄金和黄金股都具备进一步上行的空间。黄金方面，本次美联储议息会议后市场对降息的预期有些过度悲观，后续美国经济企稳并不会一帆风顺，降息的次数很可能超出市场预期。 刘庭宇还指出，全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。而全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，特朗普上任后其政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，因此认为今年黄金的上升空间仍不容忽视。 不过，由于近期黄金上涨迅速，也有业内人士提示投资风险。 博时黄金ETF基金经理王祥提示风险称，尽管今年黄金资产的支撑逻辑较为充沛，但在经历了连续三年的上涨后，今年其整体收益大概率较去年有所回落，等待回落入场或是较为稳妥的思路。

尽管从去年开始，就不断有专家、学者唱衰黄金，但至少到目前为止，黄金的走势没有让投资者失望。 2月7日下午，中国银行在官网发文称，自2月10日（注：下周一，黄金交易时间段）起，上调该行积存金起购点至700元。这也是开年黄金再创新高以来，首个予以响应的国有大行。 金价狂飙波及银行业务 中行年后率先上调积存金起购点 昨日，国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。总局提出，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。试点投资黄金范围包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约等。 这意味着保险资金有望进入黄金投资市场。但实际上，在保险公司介入之前，银行才是金融业黄金投资的主力军。 同样在昨天，中国银行在官网发布了关于调整积存金产品按金额购买起点的公告。在公告中，中国银行表示，根据人民银行《黄金积存业务管理暂行办法》等规定，参考当前市场情况，将于2025年2月10日起调整积存金产品的购买条件。 中国银行的具体调整情况如下：按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额由650元调整为700元，追加购买金额维持200元整数倍不变。已在执行中的定投计划不受影响。 “国际金价一路飙升，带动上海金价格也出现上涨，银行也不得不被动进行调整，上调积存金的起购门槛。这和黄金的最小投资单位（克）有关。”长期跟踪黄金走势的某券商宏观分析师向财联社记者表示，银行的积存金业务一般都和上金所相挂钩。 值得注意的是，由于黄金去年涨幅超过25%，导致中国银行、工行等多家大行不得不在去年上半年、下半年两次调整积存金的起购点。如果今年国际金价继续上涨，则各家银行今年可能还会继续上调起购点。 险资入市、央行“三连增” 但机构对短期黄金走势已出现分化 财联社记者注意到，在险资入市、中国银行上调积存金起购点之外，近期利好黄金的消息还有很多。 昨日，中国央行公布最新数据，中国1月末黄金储备7345万盎司，为连续第三个月增持黄金。去年12月末，央行黄金储备为7329万盎司，11月末为7296万盎司。 此外，据中国黄金协会1月底发布的统计数据显示，2024年中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨。截至去年年底，中国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位。 上述宏观分析师认为，央行“三连增”黄金在意料之中。按照常理判断，一旦央行开始重回“购金之路”，若无意外因素，则短期内不可能中止。参照中国央行外汇储备中的黄金资产所占比例，未来央行应仍有动力在合适时间内购入黄金。 “特朗普新政上台，市场避险情绪增强。”2月7日，国金期货在相关报告中这样点评近期黄金走势。而在国内的黄金消费市场，近期黄金价格依旧维持了春节期间的涨势。2月7日，周大生足金999和周大福足金饰品价格均为869元/克。 不过，财联社记者注意到，近期也有多家机构对短期黄金走势持看空态度。比如，2月8日上午，兴业研究在公开报告中指出，短期来看，黄金估值和技术指标均已超买。金价季度滚动涨幅达到10、15、20%时，通常出现休整。

中国黄金协会最新统计数据显示，2024年，国内原料产金377.242吨，比2023年增加2.087吨，同比增长0.56%。其中，黄金矿产金完成298.408吨，有色副产金完成78.834吨。另外，2024年进口原料产金156.864吨，同比增长8.83%。若加上这部分进口原料产金，我国共生产黄金534.106吨，同比增长2.85%。2024年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金71.937吨，同比增长19.14%。 2024年，我国黄金行业积极响应高质量发展要求，加强地质勘探，努力增储上产，坚持科技创新，严守安全环保底线，加快推进绿色矿山建设；黄金珠宝企业灵活应对市场变化，深耕产品研发，提升市场竞争力；黄金市场主动迎接国际化，完善市场功能，黄金交易量持续提升，成为国际贵金属市场的重要一极。全行业呈现稳中向好的发展态势。 2024年，我国新一轮金矿找矿突破战略取得新进展。其中，三山岛、多龙、北衙等24座矿山深边部共新增资源量1570吨；辽宁盖州大东沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1000吨。胶东地区世界第三大金矿集区地位进一步巩固，莱州西岭金矿成为我国最大单体金矿床，纱岭、海域金矿已攻克超深竖井建设等多项难题，进入全面冲刺的关键阶段。 黄金行业企业积极推进氰渣绿色化利用和规范化管理，黄金科技创新成果丰硕。《国家危险废物名录（2025年版）》对不同氰化工艺过程中产生的尾渣进行区分，将全泥氰化尾渣和堆浸氰化尾渣从名录中移除。重点黄金企业参与完成的“地下金属矿智能开采关键技术与装备”项目、“新一代绿色高效提炼稀贵金属技术及应用”项目获得2023年度国家科学技术进步奖二等奖。 我国重点黄金企业海外并购取得新进展。招金矿业收购科特迪瓦的阿布贾金矿股权，间接控股塞拉利昂的科马洪金矿；山金国际收购奥西诺股权；紫金矿业拟收购加纳阿基姆金矿项目和泛美白银旗下秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目。 2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。2024年，在整体黄金珠宝消费疲软、库存周转率下降的背景下，黄金珠宝企业及时调整生产经营策略，推动产品创新，古法、国潮等概念金饰兴起。由于国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，金条销量大幅上升。2024年，老铺黄金股份有限公司在港交所主板挂牌上市，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司在香港联交所挂牌上市，标志着我国黄金珠宝品牌企业融入境外资本市场。 2024年，面对黄金价格波动，我国黄金市场呈现快速发展势头，黄金市场成交量、成交额大幅增长。上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边6.23万吨，同比增长49.9%；成交额双边34.65万亿元，同比增长86.65%。上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边18.22万吨（成交量单边9.11万吨），同比增长46.71%；成交额双边83.96万亿元（单边41.98万亿元），同比增长75.81%。与此同时，上海黄金交易所和上海期货交易所积极采取措施应对风险，完善交易制度，强化市场监管监测，保障了我国黄金市场的平稳健康运行。 2024年，黄金ETF持仓规模呈快速增长趋势。截至2024年底，国内黄金ETF持有量为114.73吨，比2023年底增加53.27吨，同比增长86.66%。 2024年12月底，伦敦现货黄金定盘价为2610.85美元/盎司，比2024年初2074.90美元/盎司上涨25.83%，全年均价2386.20美元/盎司，比2023年同期1940.54美元/盎司上涨22.97%。上海黄金交易所Au9999黄金2024年12月底收盘价614.80元/克，比年初开盘价480.80元/克上涨27.87%，2024年加权平均价格为548.49元/克，比2023年449.05元/克上涨22.14%。 2024年，中国人民银行累计增持黄金44.17吨，截至2024年底，我国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高。

据Mining.com网站报道，麦克尤恩（McEwen）公司宣布，得益于2021年底以来新的发现和已发现矿床规模扩大，其灰狐（Grey Fox）矿床的资源量出现大幅增长。 推定矿石资源量为1310万吨，平均品位3.64克/吨，金资源量为154万盎司，增长32%。推测矿石资源量为430万吨，品位3.3克/吨，金资源量为45.8万盎司，增长近一倍。与三年前相比，总的金资源量增幅近50%。 灰狐矿床的资源量分布在6个不同的矿段。其中，吉布森（Gibson）矿段增幅最大，推定金属资源量增长181%至29万盎司，推测资源量增长80%至24.5万盎司。另外一个增幅明显的为威士忌-杰克（Whiskey-Jack）矿段，推定资源量为11.6万盎司，占97%，真实宽度最大，品位最高。 除了勘探成功以外，麦克尤恩公司认为市场因素也是资源量增长的重要原因，采用的金价上升（从2021年的1750美元/盎司提升至目前的2000美元/盎司），也将边界品位从2.30克/吨降为1.60克/吨。 灰狐矿床是麦克尤恩公司在安大略省北部的福克斯（Fox）金矿联合体扩产的一部分。扩产集中在地下矿山和几个矿床的开发，包括弗鲁姆（Froome）、斯托克西（Stock West）和富勒尔（Fuller）。 公司总裁罗布·麦克尤恩（Rob McEwen）在新闻发布会上称，“福克斯矿权的勘查投资成功地扩大了总资源量，不仅增加了年产量，也延长了矿山寿命”。 在德斯托尔-波丘派恩（Destor-Porcupine）断裂带长18公里的范围内，福克斯项目共有三个矿权。该地区也被成为“黄金高速公路”，历史上曾生产黄金超过1.1亿盎司。灰狐矿床位于最东部的黑狐（Black Fox）矿权，包括黑狐和弗鲁姆两座矿山。 “灰狐是促进金资源量和未来产量增长的几个勘查靶区之一”，麦克尤恩公司称。 根据2022年的初步经济评价，福克斯综合体扩产后可年产黄金7.2万盎司12年。

据Mining.com网站报道，塞拉多黄金公司（Cerrado Gold）宣布，将购买其尚未持有的阿森丹特资源公司（Ascendant Resources）所有流通股票。此次收购将使其持有葡萄牙拉戈亚萨尔加达（Lagoa Salgada，LS）项目80%的股权。 塞拉多黄金公司将以每股该公司股票换取7.8股阿森丹特公司股票，即以大约2770万股置换13130万股阿森丹特公司股票。交割后，阿斯丹特公司股东将持有塞拉多公司大约21%股权。 LS项目位于伊比利亚黄铁矿带（Iberian Pyrite Belt）西北段，是一个低成本的铅锌铜火山块状硫化物（VMS）项目，分布着世界最大的VMS矿山比如尼维斯-科尔沃（Neves-Corvo）矿山，该矿最近由伯利登（Boliden）公司从伦丁矿业（Lundin Mining）手中购得。 LS矿床最早由葡萄牙地调所在1992年发现。随后，包括力拓公司在内的多家公司进行了勘探，最终在2018年被阿森丹特公司控制了大部分股权。 该项目仅涉及一个探矿权，覆盖面积大约72平方公里，总的矿石资源量为1460万吨，铜品位0.36%，铅1.55%，锌1.84%。 2023年，阿森丹特公司完成了LS项目的NI 43-101可行性研究，结果表明该项目的税后净现值为1.47亿加元，内部收益率为39%。按照年产锌当量1.24亿磅计算，投产后的5年内每年可产生现金流大约7500万加元。 “收购LS项目对塞拉多来说是一个重要机遇，可以增加一项具有重大现金流潜力的世界级低成本资产，能够创造重大价值，并在不影响我们财务实力和当前运营的情况下支撑我们的长期发展计划”，公司首席执行官马克·布伦南（Mark Brennan）表示。 “管理层非常了解LS项目现在的价值以及巨大的近期勘探潜力”。 LS项目已经被葡萄牙政府列为“国家战略项目”，最近提交的环评报告有望在未来几个月内获得批准。 阿森丹特公司目前正在完善可行性研究报告，将有效提升项目的经济价值，并在年底前作出建设决定。这项研究将在夏季末完成。

随着贵金属交易商急于将黄金运往美国以规避潜在关税风险并赚取套利差价，1月份伦敦金库中储存的黄金数量减少了490万盎司，这是自2016年有记录以来的最大月度降幅。 伦敦是全球最大的黄金交易中心，在伦敦地下的金库中储存着价值约8000亿美元的黄金。由于担心美国总统特朗普将对黄金征收关税，过去一个月纽约期金价格飙升，大幅拉大了与伦敦现货金之间的价格差距，这为能够“飞越大西洋”的运送黄金的交易商提供了一个利润丰厚的套利机会。 根据行业组织伦敦金银市场协会(LBMA)收集的数据，价值近140亿美元的黄金流出，使1月份的库存量比12月份减少了1.7%。 这一数据涵盖了包括摩根大通和布林克公司(Brink’s Co)等拥有的商业金库，以及英国央行金库中的黄金账户。 LBMA表示，黄金库存的月度下降反映了当前有据可查的市场动态。考虑到黄金从伦敦流向纽约的趋势，1月份库存下降151吨并不令人意外。 反映黄金短期借贷成本的黄金一个月租赁利率，在1月份跃升至了几十年来的最高位。而在英国央行金库这边，提取黄金的交易商队伍排成了长龙，导致存放在那里的黄金与市场化价格相比，出现了异常大的折扣。 注：黄金一个月租赁利率走势 事实上，有关黄金期现溢价拉大的现象，我们在去年12月时就曾介绍过。最终，纽约期金也一直冲在了黄金最新这波涨势的第一线。 而尽管本周黄金期现价差出现了大幅收窄，但这一溢价局势也尚未结束，甚至伦敦市场上的白银也出现了有史以来最大的外流。 LBMA表示，与黄金一样，白银的外流也与潜在关税担忧，导致金属从伦敦流向纽约直接相关。 不过，迄今为止，白宫尚未就贵金属是否会成为任何潜在关税的目标给出任何暗示。 花旗集团分析师表示，本周三纽约市场与伦敦市场之间的黄金溢价预示着，特朗普将黄金纳入对所有美国进口商品征收10%全面关税的可能性约为20%。 值得一提的是，除了伦敦金库黄金大幅流出外，近来一些亚洲贸易商也开始把黄金运往美国。 有交易商表示，“全球黄金正从迪拜和香港等面向亚洲消费者的交易中心将黄金空运到美国，以利用美国黄金期货价格相对于现货价格异常高的溢价。即便传统上全球黄金市场更多呈现西金东运，因为中国和印度这两个国家占全球黄金消费量近一半的主要消费国。” 据迪拜一位黄金交易商称，高昂的金价抑制了亚洲的零售需求，而一些贸易商正从迪拜的精炼厂采购黄金——通常满足印度的需求，以满足美国日益增长的需求。“美国现在就像一块黄金磁铁，吸引着世界各地的黄金。”

金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称《通知》），允许10家试点保险公司开展保险资金投资黄金业务，但也要求试点保险投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。专家表示，此举标志着我国保险资金运用渠道的进一步拓宽。 业内人士表示，保险资金投资黄金可以带来风险分散、保值增值、流动性强等多方面的优势，有助于实现资产的多元化配置和风险管理。专家也指出，未来若黄金与再保险、资管产品进一步结合，或形成“黄金+”的资产配置新模式。但专家也提醒称，黄金价格受美元、地缘政治等多因素影响，险企需强化市场研判能力。 投资黄金账面余额不超过总资产1% 具体来看，《通知》指出，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。试点投资黄金范围包括，在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。 试点参与主体包括，中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、太平人寿保险有限公司、中国出口信用保险公司、中国平安财产保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险有限责任公司、新华人寿保险股份有限公司。 南开大学金融发展研究院院长田利辉对财联社记者表示，《通知》标志着我国保险资金运用渠道的进一步拓宽，也是深化金融改革、优化资产配置的重要举措。政策主要是明确保险资金可通过上海黄金交易所参与黄金现货实盘合约等七类产品。这一设计既覆盖了现货与衍生品市场，也兼顾了资产配置和风险管理需求。 《通知》还要求，试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。田利辉认为，这一比例既控制风险，也为后续调整预留空间。政策也明确了风险管理要求。 业内期待“黄金+”的资产配置新模式 财联社记者注意到，险资投资黄金相关政策已有“吹风”。2024年6月19日，金融监管理总局局长李云泽表示，将积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品。 2024年2月6日，上海市人民政府印发的相关方案提出，在国家金融管理部门指导下，支持上海自贸试验区内有关经营主体开展保险资金投资黄金等大宗商品试点。 田利辉分析称，《通知》从战略意义上看有三方面积极影响，分别是优化险资配置结构，推动上海国际金融中心建设，引导长期资金服务实体经济。 “此前险资主要通过黄金股间接参与黄金市场，但此类资产波动较大且与金价关联性较弱”，田利辉表示，直接投资黄金可增强资产组合的抗通胀和避险功能，尤其在当前全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为“压舱石”的作用凸显。同时，试点依托上海黄金交易所，与国务院2023年提出的“支持保险资金在自贸区内投资大宗商品”一脉相承，进一步巩固上海在全球黄金市场中的地位，助力其成为国际再保险和资产管理中心。而且，黄金租借等业务可为产业链企业提供流动性支持，促进产融结合。同时，险资的长期性特点有助于平抑黄金市场短期波动，增强市场深度。 值得注意的是，近年来黄金价格持续走高，2024年金价更是创下40次新高。黄金背后的战略意义受到越来越多的关注。华创证券分析师张瑜就表示，推动金价持续上涨的重要因素是全球秩序的重构。背后的逻辑是，当全球秩序重构，旧秩序逐渐衰弱、新秩序正在崛起，双方博弈尚不明朗的情况下，黄金往往是更优的选择。 保险业内人士表示，保险资金投资黄金可以带来风险分散、保值增值、流动性强等多方面的优势，有助于实现资产的多元化配置和风险管理。 田利辉还认为，监管明确将“密切跟踪试点进展”，未来可能逐步扩大试点机构范围、放宽比例限制或引入更多衍生工具。此外，若黄金与再保险、资管产品进一步结合，或形成“黄金+”的资产配置新模式。 “总体而言，这一举措为保险业与黄金市场的协同发展打开了新空间，也为全球投资者提供了观察中国金融开放进程的新窗口。此次试点是金融供给侧改革的重要一步，既回应了险资多元化配置的诉求，又通过严格的风控设计规避了潜在风险”， 田利辉还提醒称，需注意两点：一是黄金价格受美元、地缘政治等多因素影响，险企需强化市场研判能力；二是1%的额度短期内对市场影响有限，长期效果取决于政策开放节奏与市场接受度。

周四，期指全线上涨，国内商品市场涨多跌少。加蓬锰矿发运减量消息继续发酵，锰硅成本端持续抬升，锰硅主力合约涨超7%，刷新逾半年高位。美元指数高位回落，有色金属受到提振，沪镍升逾3%。黑色系整体飘红，但涨幅相对有限。能源化工板块走势分化，苯乙烯下挫近2%。农产品油强粕弱，豆油涨超2%，菜粕跌近2%，回吐昨日涨幅。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报171.85点，上涨0.47%。 **成本持续上涨 锰硅强势探高** 当前锰硅市场多头热情高涨，大量多配资金入场推动期价强势上行，今日锰硅主力合约收于7292元，涨幅达7.49%，交易量环比上涨85万手至117.2万手。加蓬锰矿发运减量消息继续发酵，叠加锰矿库存在近5年最低水平，当前锰矿价格持续上调，并且市场预期后续价格或进一步上涨空间。与此同时，节后钢厂加速复产预期对合金需求也有一定支撑，多重积极因素影响下，预计短期盘面下方空间有限，后市可持续关注锰矿市场消息及价格实际走向。 **美元指数走弱 有色金属普遍飘红** 投资者对全球贸易的担忧有所缓解，美元周三跌至一周多以来最低，对有色金属价格形成提振，多数品种飘红，沪镍涨超3%，沪锡涨近2%。沪镍方面，印尼镍矿配额消息对盘面影响有所下降，节前据印尼镍矿商协会（APNI）透露，政府已批准的2025年镍矿RKAB配额已达2.9849亿吨，但在春节期间，印尼能矿部部长表示，预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿吨。印尼政府官员对镍矿配额表态有较大差异，但整体较此前披露的数据宽松，或反映出当地矿商利润较好，当地政府并未采取削减配额的措施，且对外释放不会减少已发放配额的信号，镍矿供应收紧的担忧有所缓解，但政策扰动风险仍存。当前镍价估值处于相对低位，外采原料生产纯镍悉数倒挂，成本支撑较强，助推期价反弹。 沪锡继昨日大幅上行后，今日继续向上突破，主力合约创近三个月新高。自缅甸佤邦禁矿以来，我国锡矿供应量出现显著下滑，2024年全年进口锡矿数量约15.88万实物吨（折合5.76万金属吨）累计同比下降36.10%。其中缅甸进口约7.64万实物吨，占总进口量的48.12%，从刚果（金）进口锡矿约占进口量的21%，仅次于缅甸。矿业公司Alphamin在刚果（金）拥有全世界品位最高的锡矿山—Bisie矿山，是全球锡矿近年来为数不多的增量项目之一。近期当地局势紧张，引发市场对非洲锡矿供应的担忧，进而推动锡价大涨。 **A股强势拉涨，期指全线上扬** A股周四强势拉涨，沪指涨逾1%，深证成指和创业板指涨超2%。期指全线上扬，IF涨逾1%，IC和IM涨超2%。春节假期消费数据超预期，DeepSeek横空出世，2025年科技股行情想象空间被打开，以人工智能为代表的应用端有望出现大爆发。虽然外部博弈有所加剧，但国内经济数据持续向好，政策端持续发力，中国科技资产显示出较强后劲，均为市场提供支撑。 资金方面，国内商品资金继续回流，合计流入续超百亿。有色金属、黑链板块吸金明显，分别涌入近35亿元，锰硅强势上涨，获得近13亿资金关注。品种方面，沪金、豆粕、沪铜等资金流出均超50亿，主要受节后保证金调整影响。此外，期指全线上涨，合计获近百亿资金关注。 成交方面，期市交投活跃度显著提升，整体成交量较昨日明显放大。豆粕日内冲高回落，成交量环比增逾3成至227万手，稳居成交榜首。锰硅大幅上涨，成交量放大超2倍至143万手，晋升排行榜第二位。螺纹低开高走，成交量持稳于133万手。菜粕高开低走，回吐昨日涨幅，成交量放大至127万手。烧碱日内剧烈波动，成交量环比增加一倍至126.7万手，排名第五位。 美国“小非农”数据意外火爆，1月ADP新增就业18.3万人，创去年10月以来最高，12月数据被大幅上修。美联储官员考虑是否继续降低利率，正在密切关注就业形势，晚间周度初请失业金人数即将出炉。