2025 年10月起新增钢厂出口排产数据，螺纹、线盘排产量包含出口，但不包含钢坯出口。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 2 月螺纹计划产量703.3万吨，较1月实际产量减少27.92万吨，降幅3.82%； 2 月线盘计划产量263.73万吨，较1月实际产量减少29.17万吨，降幅9.96%。 图1-2：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 2 月样本钢厂长材出口排产量在57.5万吨，月环比减少9.82万吨，其中钢坯出口 排产量 在29.3万吨。 2 月样本钢厂螺纹钢与钢坯出口排产量双降，螺纹钢出口量下降主要源于华北地区个别钢厂有高炉及配套轧线检修，钢厂产能释放受限，螺纹钢整体供给量阶段性收缩，为平衡内外贸资源分配，故降低了出口排产量。钢坯出口方面，北方钢厂钢坯接单及排产量变化不大，华东钢厂则有控制接单情况，故整体钢坯排产有所下降。 图3：样本钢厂长材出口排产量 数据来源：SMM   整体来看: 1月全国建筑钢材价格走势延续窄幅震荡格局，上旬原料端价格走势强劲带动成材情绪面好转，价格阶段性上涨；但中下旬宏观消息真空期，市场回归基本面交易，供应端部分钢厂复产产量微增，但需求季节性走弱，库存开启累库模式，价格震荡下行。成本方面，铁矿价格持续下跌，而焦炭首轮提涨落地，原料端整体有让利，但成材端价格走势不及预期，钢厂生产效益有收缩，现阶段钢厂盈利率在43.01%，月环比稍有下降，目前普遍效益水平在 （-100-100）之间。目前钢厂生产效益有收缩，部分厂家处于盈亏平衡线上下水平，增产的动力不足，多数钢厂维持前期生产水平，但2月有部分钢厂年检复产，导致螺纹的日均计划产量小增。具体来看，华中区域钢厂有棒线复产，产建材量有明显增加；而西北区域为保证铁水的边际效益，且已给冬储政策，因此富余铁水转向建材；华北及华东区域部分厂家有检修计划，建材产量稍有下降。 分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产上月实际值与本月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，北方市场需求停滞较早，12月以来多家钢厂普遍以出口钢坯、圆钢等为主，产建材量持续处于低位水平。 华北地区， 钢厂利润在（-300-100）之间，个别钢厂计划2月建材产线全停，转产品种材，导致区域内计划产量降幅明显，其他厂家基本维持前期生产水平，2月计划产螺纹环比降幅15.08%，产盘螺环比降幅32.49%。 华东地区， 钢厂利润在（-100-200）之间，区域钢厂盈利率有下降，产建材的积极性一般，此外部分钢厂未给冬储政策，将铁水转向板材；另外，仍有部分钢厂2月有高炉及轧线检修计划，叠加2月可生产天数环比少3天，实际产量呈现下降态势。 西北地区， 钢厂利润在（-300-0）之间，区域产量有增加，一方面是前期检修钢厂2月恢复正常复产，另一方面钢厂为保证铁水边际效益，叠加厂家已给代理冬储量，生产提前备货中，因此富余铁水流向建材。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，湖北区域多家钢厂近期陆续复产，生产节奏恢复正常，2月产量增量相对明显；其他钢厂暂维持前期生产水平。 西南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，目前生产节奏多保持常规状态，日均产量环比变化不大。 图4：2023年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图5：样本钢厂2月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM   后续来看， 春节期间市场处于休市状态，部分钢厂会下调生产负荷或转产品种材缓解节后的厂内库存压力，而北方钢厂继续出口钢坯接单为主，总产量处于下降状态；但中部钢厂复产建材，2月螺纹日均计划产量环比增加。而短流程钢厂年底惯例年休阶段，2月6日后基本陆续停产，基本于元宵节前后复产，整体开工率水平将处于年内最低位。 综合来看，2月生产天数较短且逢春节假期，整体产量下降处于合理预期，节后市场陆续复工，3月下游工地也将恢复，考虑到传统旺季时间，钢厂生产动力或有提高，因此预计3月的建材计划总产量及日均产量将有明显增加。

贵金属的坠落，由谁来接棒？ 若您想深入了解更多期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 过去一周，贵金属市场仿佛经历了一场“压力测试”，金与银在剧烈波动中回撤，也让不少长期看多的投资者开始重新审视手中的头寸，困惑与不安往往随之而来——这是市场情绪最真实的注脚。 但投资的世界里，每一次深度的调整，都可能藏着另一扇门被悄悄推开的声响。正如“一鲸落，万物生”，资金的流动、情绪的转换、逻辑的重塑，常常就在这样的时刻悄然发生。我们不妨 既回头看看贵金属自身跌出来的空间与未来，也抬眼望向其他可能因此受益、或正在酝酿节奏的板块。毕竟，市场从不只有一条主线，机会也常常在转角处静静等待...... •贵金属长线的逻辑或还在延续 一方面，全球债务的持续扩张，正不断强化各国央行对资产安全的忧虑。 截至2025年9月，全球债务总额已达345.7万亿美元，相当于全球GDP的3.1倍。其中，美国国债规模更已突破38万亿美元，超过了其国内生产总值。面对如此庞大的债务和潜在的偿付风险，各国管理外汇储备时，“多元化”已从选项变为必须。而增持黄金，就像为自己的外汇储备上了一道保险，不仅能对冲美元可能的波动，也悄然增加了本国货币的信用底气。 这个趋势仍在继续，比如我国的外汇储备中，截至去年年底，黄金占比约 9.5% ，相较于部分发达国家，这一比例仍有提升空间，意味着长期的购金需求可能为金价提供坚实支撑。 另一个我们无法忽视的背景，则是全球货币政策的温和转向。 当主要经济体开始讨论或已经步入降息通道时，市场对通胀的预期往往会升温，而货币的实际价值则面临被稀释的可能。在这种环境下，黄金作为千百年来被认可的“价值储存”手段，其吸引力便会自然凸显。 当前，从美联储暗示的未来降息路径，到我们国内对流动性的呵护，都指向一个流动性更为充裕的环境正在形成。这为黄金的长期表现，提供了宏观上的温床。 所以，驱动贵金属长期走强的两大核心叙事，至今依然牢固，市场的情绪会起伏，但这些深层的脉络，依然静水流深。 •当下部分资金正从贵金属中获利兑现 然而，黄金在过去漫长的周期里已积累了可观的涨幅，前期的急速调整恰为部分资金提供了“落袋为安”的窗口。时值春节，市场交投情绪趋于平缓， 而近期曾推高金价的一系列短期因素——无论是地缘冲突的发酵，还是美联储人事的悬念，或是政府停摆的风险——都已陆续明朗或落地。 当事件性驱动逐一消退，短期继续追多的逻辑自然也随之淡化。 但人性深处总有“高处不胜寒”的谨慎，对于那些已在此轮行情中收获颇丰的资金而言，此刻再让其 于相对高位继续激进入场，潜在的收益空间似乎已不足以覆盖其感知的风险。于是，一部分资金选择暂离观望，自在情理之中。而这些从热门领域中退潮的“活水”，终将需要重新寻找下一片值得流淌的土壤。 •贵金属的资金沉淀体量是巨大的—— “一鲸落能否万物生？” 要知道，贵金属的全球市场体量极为庞大，甚至曾有分析指出，若将已开采的实物存量按市价估算，黄金和白银总规模已跃居全球资产前列。单看我们国内的期货市场，即便经历深度调整，黄金和白银主力合约沉淀的资金，依然分别高达数百亿规模。相较之下，其他不少主流品种——无论是纯碱、玻璃、铁矿石、豆粕、棕榈油等等——单品种的沉淀资金仅在数十亿上下。 如此体量的资金，即便只有一小部分从贵金属中流出，也足以在其他板块中激起波澜。因此，在春节前这段梳理与展望的窗口期，我们不妨一起看看，哪些领域可能成为这些资金下一个关注的方向。 •商品市场周期轮动规律 在经济周期的浪潮中，大宗商品的轮动往往遵循着一定的内在顺序。 市场经验显示，其传导路径通常是贵金属（如黄金、白银）→ 有色金属（如铜、铝）→ 能源（如原油）→ 化工品 → 农产品。 这个过程好比一场经济复苏的“接力赛”：当降息周期开启或避险情绪升温时，对利率敏感的贵金属率先启动；随着经济复苏预期增强，与基建和生产紧密相关的工业金属需求得到提振；工业活动的升温继而拉动能源消耗，并传导至下游化工品；最终，成本压力才会逐步体现在农产品上。因此，近期贵金属的调整，自然让市场将目光投向了下一个可能的接力棒——有色金属板块。 从市场表现看，有色金属板块在2025年已展现出强势，全年板块涨幅显著。近期虽受贵金属情绪扰动有所调整，但其核心逻辑并未被破坏。 支撑其长线表现的因素主要在于两方面：一是供应端的刚性约束，全球主要矿企面临资源枯竭、投资不足等问题，铜、锌、锡、镍等品种的供应端长期存在扰动；二是需求端的结构性引擎，以 AI 、5G 通信、大数据中心等为代表的“新质生产力”领域正催生巨大的金属需求。 例如，AI数据中心的建设和电网投资对铜的需求拉动被市场广泛看好。 特别值得关注的是，新任美联储主席沃什的核心观点为这一需求前景提供了宏观支持。他认为AI是一种强大的供给侧通缩力量，能通过提升生产率来系统性压低通胀中枢。这一理论为“低利率、高增长、稳物价”的政策组合提供了支撑，意味着美联储可能无需为抑制通胀而维持高利率环境。若此观点成为政策基调，将有利于成长型产业（如AI）的资本开支，从而强化对铜、铝、锡等相关有色金属的需求预期。 因此，此前的调整或许并未颠覆有色金属的上涨逻辑，对于与AI 关联紧密的品种而言，未来需求端的释放可能更具潜力。 接下来，关键在于观察资金的动向。近期的一些经验显示， “股期联动”是此类行情中常见的特征，资金往往先在股票市场上进行布局，随后相关期货品种的价格也会得到反映。 投资者不妨密切关注有色金属ETF的资金流向和市场表现，它们可能成为预判下一轮行情启动的先行指标。 •除了周期性的轮动线索，还有两个更关乎经济基本盘的方向——地产与消费。 过去一段时间，房地产行业无疑是经济增长中的一个承压项，而其上下游牵涉数十个行业，影响深远。与此同时，消费作为国内经济最根本的支柱，始终是政策发力的重心。因此， 若全年经济要实现真正意义上的企稳回升、稳中向好，离不开这两个关键领域的改善：一方面，地产需逐步减少其对整体经济的拖累；另一方面，消费则要在“扩内需”的政策引导下，持续释放其正向拉动力 。接下来，我们就分别看看这两个方向当前处于怎样的状态，又可能蕴藏着怎样的机会。 •地产端出现了边际改善的迹象 尽管行业整体仍处于长达四年的下行筑底过程中，但近期一些微观层面的变化，似乎暗示着极度的悲观情绪正在发生细微转变。而且与以往主要依赖强政策刺激的反弹不同，当前市场的积极变化或更多源于内在因素的改善。 1. 成交量有回升： 重点城市的二手房市场活跃度有所提升。例如，上海2026年1月的二手房成交量已连续第三个月站在22,000套以上，同比出现显著增长。北京市场的网签量也连续数月稳定在相对高位。大家可能在期待新年之后的小阳春行情，在经历了漫长的价格阴跌和市场冷清之后，无论是出于对政策与季节效应的博弈心态，还是源自居住需求的信心修复，冰层之下，开始有暖意悄然涌动。 2. 挂牌价跌速在放缓： 当前全国二手房市场的挂牌价格虽仍处于下行通道，但价格下跌的速度正在放缓。这表明，房东心态可能正趋于稳定，不再像之前那样急于大幅降价出售，市场可能逐步进入一个以时间换空间的企稳阶段。 3 、资产回报率初具吸引力： 随着房价调整和租金上涨，部分城市的住宅租金收益率已回升至接近甚至覆盖低利率融资成本的水平。对于真实的自住需求而言，购房的长期价值或开始显现。 除了市场自发的回暖信号，政策层面也出现了积极变化。近期，上海率先启动收购二手住房用于保障性租赁住房的试点工作，通过国企直接入场收购存量房源，为市场注入了实实在在的流动性。同时，监管部门已不再要求房企每月上报“三道红线”指标，标志着这一曾严格限制行业杠杆的政策基本退出，这有助于缓解房企的融资约束，提升资金活跃度。这些举措共同释放出边际转暖的政策信号，可能会吸引更多资金关注地产板块的修复机会。 因此对应到最近的市场表现来看，房地产板块近期呈现出一定的韧性。尽管未能成为领涨主力，但其周线级别已悄然脱离延续四年的下跌趋势线，整体走势相对稳健。特别是在1月宽基ETF出现显著资金净流出的背景下，以房地产为代表的ETF反而获得资金注入，且今日盘中再一次展现出相当的抗跌性，跌幅小于大盘......随着市场逻辑的转变，资金观察地产的视角可能也将发生改变。 图片来源：同花顺期货通 •如果地产板块改善，哪些品种可能会受益？ 若地产确实步入企稳修复的通道，期货市场中一些与之紧密关联的品种，或将迎来基本面的改善预期，这不禁让我们想到下游需求与地产紧密关联的螺纹钢、PVC和玻璃等这些品种： 首先，螺纹钢本身就是一个与宏观经济周期高度共振的品种，在当前经济逐步转型企稳的大环境下，整体氛围本就偏暖。更重要的是，目前螺纹钢的库存也接近 近五年同期的最低水平，供应端的压力其实已相对缓和，加之当前螺纹钢加权指数估值仍处于2021年以来的相对低位，那么占其需求大头的房地产领域若出现改善，或许能为其提供一定的价格修复空间。 还有一个品种，PVC，在过去很长一段时间里，持续受到供需格局宽松的压制，价格已弱势运行接近半年，这一“弱现实”至今仍未发生根本性扭转。然而，在价格经历深度下跌、利空被反复交易后，市场也开始关注一些可能带来边际变化的潜在支撑。短期来看，出口退税政策的调整可能引发“抢出口”预期，为需求端带来一定提振。从中长期看，行业向无汞化工艺的转型将系统性抬升生产成本。此外，春节后的季节性检修也可能因为前期较大幅度的下跌，带来供应端的阶段性超预期收缩（春检）。尽管这些因素尚不足以立刻扭转供需大势，但它们或将为处于低位的价格，提供一个阶段性企稳甚至反弹的契机。 最后，还有大家一直关注的玻璃，其估值确实相对也并不算高，并且同样受到“反内卷”政策的影响，供应端存在不确定性。通常一季度是玻璃行业安排减产检修的时期，今年部分产区，例如湖北，还因生产线技改而面临成本上升的现实问题。需要注意的是，玻璃的需求释放通常发生在地产建设周期的后半段，而螺纹钢的需求则出现在前期。因此，如果地产市场回暖，其积极影响可能会更早地在螺纹钢的价格上得到体现，之后才逐步传导至玻璃。 •除了地产之外，消费板块也可能是一个关注点 在关注地产链条的同时，消费作为“扩内需”政策的核心抓手，其动向也牵动着市场的神经。消费的复苏往往与处于产业链下游的化工品关联更为直接，而当前化工板块整体估值不高，此前已因资金关注其性价比而出现过一轮集中增仓与拉涨。 若内需回暖，最先被带动的需求之一可能是包装 ——因为几乎所有商品的流通都离不开包装的保护与运输。与此相关的化工品主要包括纸浆、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）等等。 对于纸浆，其基本面目前依然疲弱，高库存与弱需求的格局尚未改变。港口库存仍处于200万吨以上的历史性高位，且下游原纸企业节前备货已基本结束，需求持续偏淡。这种“弱现实”的压制在短期内难以扭转，未来的改善契机可能需要等待降息周期带来的需求提振，或看到到港压力出现实质性的减轻。 另外对于烯烃（PP/PE），市场当前正处在两大矛盾的交叉影响中：一是“反内卷”政策带来的行业利润修复预期，二是伊朗等地缘风险对能源成本端的支撑。经历1月份的反弹后，市场情绪有所回暖，但行业仍面临供应压力大、社会库存偏高以及传统领域需求疲软的现实，导致部分品种如聚丙烯仍处于亏损状态；短期来看，价格可能因春节后的高库存和地缘溢价消退而承压震荡；但若二季度后“反内卷”政策能借助旺季和检修期切实落地，推动供需格局改善，那么烯烃板块有望迎来更值得关注的中长期配置机会。 时值春节前夕，市场交投趋于平淡，主力资金也多进入休整状态，节前或许难有显著的单边行情。与其在此时追逐短线的零星波动，不如利用这段相对平静的时期，仔细梳理各板块的逻辑与潜力，为年后的布局做好充分准备，静待时机。 截稿时间：2026年2月5日17点33分 数据来源：Choice、外汇管理局、同花顺、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

1月28日，上海期货交易所发布调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。 通知显示，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 此外，上海期货交易所公告称，2026年1月28日，12组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 期货日报记者注意到，这已经是上海期货交易所本月以来第8次对部分客户采取限制开仓监管措施，第6次调整热门期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 同日，上海黄金交易所发布调整白银延期合约保证金水平和涨跌幅度限制的通知。 通知显示，上海黄金交易所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 上海黄金交易所还要求各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。

上期所1月19日发布关于同意宁夏建龙特钢有限公司“申银”牌螺纹钢注册的公告。 原文如下： 关于同意宁夏建龙特钢有限公司“申银”牌螺纹钢注册的公告 近日，我所收到宁夏建龙特钢有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所钢材交割商品注册管理规定》等有关规定，经研究决定： 一、同意宁夏建龙特钢有限公司生产的“申银（图形商标）”牌螺纹钢产品在我所注册。 二、自公告之日起，上述产品可用于我所螺纹钢期货合约的履约交割。具体注册信息如下： 注册企业：宁夏建龙特钢有限公司 产 地：宁夏石嘴山 产品名称：螺纹钢 注册商标：“申银（图形商标）”牌 　　 执行标准：GB 1499.2-2024 牌 号：HRB400E 产品标牌： 　　 表面标志： 包装标准： 　　 特此公告。 　　 上海期货交易所 　　2026年1月20日

2025 年10月起新增钢厂出口排产数据，螺纹、线盘排产量包含出口，但不包含钢坯出口。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 1 月螺纹计划产量731.22万吨，较12月实际产量增加25.98万吨，增幅3.68%； 1 月线盘计划产量298.2万吨，较12月实际产量减少26.73万吨，降幅8.23%。 图1-2：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 1 月样本钢厂长材出口排产量在67.32万吨，月环比增6.17万吨，其中钢坯出口 排产量 在30万吨。 图3：样本钢厂长材出口排产量   数据来源：SMM   整体来看: 12月全国建筑钢材价格走势呈现区间震荡局面，中上旬国内政治局加经济会议利好均低于预期，且美联储降息未超预期，叠加出口许可证管制带来的恐慌情绪，现货价格跌至低位；中下旬悲观情绪消化后，双焦消息面带涨成材阶段性上涨，且临近元旦，资金在盘面上的操作减弱，现货交易回归基本面。成本方面，铁矿短期价格支撑力度较强，而焦炭四轮提降落地，原料端继续有让利，钢厂生产效益有好转，现阶段钢厂盈利率在69.44%，月环比继续改善，目前普遍效益水平在 （-100-200）之间。1月 各钢厂效益虽有好转，但季节性需求淡季，钢厂增产积极性不高，且部分钢厂仍有年检计划，建材总产量变化不大。具体来看，华东、中南区域钢厂均有棒线复产，产螺纹量有明显增加，但线盘前期产量较高，近期优先消化前期库存，1月线盘有减量。西北区域效益不佳，棒线有技改及检修计划，产量继续下降，而东北冬休阶段，部分钢厂继续外卖钢坯为主，建材产量保持低位。   分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产上月实际值与本月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，区域内钢厂生产效益变化不大，目前北材南下的优势不及钢厂直接出口长材，部分钢厂继续出口钢坯居多。 华北地区， 钢厂利润在（-300-100）之间，螺纹产量本期变化不大，主要是线盘降幅明显。主要是区域内有部分山西钢厂1月开始高炉将轮休，且计划春节后复产，导致铁水不够，优先保卷带，其中个别厂家线盘轧线直接减半生产。 华东地区， 钢厂利润在（0-300）之间，区域内厂家生产效益继续好于其他区域，但整体建材产量变化不大。江苏、福建、江西等地钢厂产建材均有一定增量，但山东区域有钢厂对1月建材行情走势持谨慎态度，恰逢年检期间，先将棒线进行检修，后期再根据利润情况调整至卷板。 西北地区， 钢厂利润在（-300-0）之间，个别钢厂棒线进行技改，且1月有新增棒线检修，导致整体螺纹产量降幅明显；其次区域其他钢厂效益表现不佳，1月有高炉检修配套轧线停产。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，近期整体效益有改善，前期检修钢厂1月陆续复产， 轧线恢复正常生产，螺纹产量增幅明显，其中螺纹产量月环比增幅或在51.89%。 西南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，效益虽有好转，但考虑年底需求表现不佳，区域钢厂基本维持前期生产水平。 图4：2023年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图5：样本钢厂1月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM   后续来看， 钢厂品种间产量继续有分化，近期线盘厂库消化速度不及预期，部分产线盘铁水有转向螺纹，但是对比其他品种，建材效益仍偏差，北方钢厂继续直接出口钢坯，而产多品种钢厂继续保板带产量，转增建材量不大，导致1月建材整体计划排产量环比变化不大。而短流程钢厂近2月持续有利润，厂家生产积极性高于前期水平，但峰电阶段生产仍是亏损，因此基本维持平谷电生产，产量继续增量空间有限，且1月底钢厂有集中性年检阶段，后期开工率将逐步下降。 综合来看，品种材出货及效益继续优于螺纹，部分钢厂1月安排年检后，多计划于春节后恢复，因此在春节前样本钢厂建材产量将继续处于低位水平。

2025 年10月起新增钢厂出口排产数据，螺纹、线盘排产量包含出口，但不包含钢坯出口。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 12 月螺纹计划产量715.04万吨，较11月实际产量减少32.5万吨，降幅4.35%； 12 月线盘计划产量321.33万吨，较11月实际产量增加3.3万吨，增幅1.04%。 12 月样本钢厂长材出口排产量在58.65万吨，月环比增3.65万吨，其中钢坯出口 排产量 在33万吨。 图1-2：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 整体来看: 11月全国建筑钢材价格走势震荡上行，中上旬市场交易回归基本面，现货价格处于底部震荡阶段；中下旬消息面带动市场情绪好转，叠加需求阶段性好转，价格逐步上涨。成本方面，铁矿短期价格支撑力度较强，而焦炭首轮提降落地，成材价格走势强于原料端，钢厂生产成本有下降，现阶段钢厂盈利率在48.7%，月环比有明显改善， 普遍 效益水平在（-200-200）之间。12月各钢厂年检后继续保品种材产量，建材总产量进一步下降。具体来看，中南区域产量降幅最大，主要是湖北多家钢厂12月集中性年检，且铁水优先保板材，个别钢厂则将建材轧线全停，产量影响较大；而东北区域进入冬休阶段，建材需求表现偏差，部分钢厂直接外卖钢坯，成材减量明显。   分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产11月实际值与12月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，区域内钢厂生产效益变化不大，个别钢厂钢坯接单较好，直接减量成材出钢坯。 华北地区， 钢厂利润在（-300-100）之间，部分钢厂前期检修已复产，建材产量有小幅回升；而山西区域多家钢厂维持前期检修停产或保品种材生产，建材产量继续处于低位水平。 华东地区， 钢厂利润在（-100-200）之间，区域内厂家生产效益明显好于其他区域，且个别钢厂轧线检修复产，而其他钢厂生产变化不大，产量增幅不大。 西北地区， 钢厂利润在（-300-0）之间，个别钢厂生产亏损严重，计划月初检修线盘轧线，12月线盘计划产量降幅明显；此外其他钢厂因利润亏损影响，继续减量建材。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-0）之间， 区域内有多家钢厂检修高炉，且相应减少轧线产量，尤其是湖北区域主流钢厂优先减产建材，转产品种材，其中螺纹产量月环比降幅或在38.17%，12月计划产量降幅远大于其他区域。 西南地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，区域内钢厂效益基本与前期相差不大，现金流压力尚可的情况下，暂维持正常生产。 图3：2021年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图4：样本钢厂12月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM 后续来看， 多数钢厂已陆续安排高炉及轧线检修，且在年底需求季节性转差阶段，钢厂增产建材积极性不高；此外近期各钢厂效益虽有好转，但品种间螺纹效益继续弱于其他品种，因此产多品种钢厂优先保证品种材产量，或直接外卖钢坯，导致12月建材计划排产量继续减少。近期废钢涨幅不及成材，短流程钢厂生产有利润，部分厂家已经上调开工时长，但考虑峰电生产仍处于亏损阶段，基本保持平谷电开工时段，因此短流程企业开工率增长空间有限。 综合来看，品种材出货及效益均强于螺纹，且部分钢厂仍有在1月安排年检，预计春节前样本钢厂建材产量继续保持低位水平。

2025 年10月起新增钢厂出口排产数据，螺纹、线盘排产量包含出口，但不包含钢坯出口。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 11 月螺纹计划产量746.74万吨，较10月实际产量减少74.84万吨，降幅9.11%； 11 月线盘计划产量323.93万吨，较10月实际产量减少18.71万吨，降幅5.46%。 11 月样本钢厂长材出口排产量在51万吨，月环比减少3万吨，其中钢坯出口 排产量 在23万吨。 图一：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 整体来看: 10月全国建筑钢材价格走势先抑后扬，中上旬节后市场需求兑现不及预期，库存高压下现货价格走弱，中下旬宏观利好消息较多，黑色系整体走强；但进入11月交易回归基本面，现货底部价格松动。成本方面，原料端价格走势偏强，目前焦炭第四轮提涨发起，钢厂生产成本持续攀升，成本端虽有支撑，但成材价格上涨乏力，导致大部分钢厂产建材处于亏损阶段， 目前 多数钢厂生产效 益水平在（-200-100）之间。11月各钢厂螺纹计划产量创新低，东北、华北均有钢厂全面停产建材，而西北有钢厂建材产量减半；此外中部及华北区域均有钢厂继续转增产品种材，现阶段品种接单情况好且效益强于建材，因此各钢厂优先保品种产量，而品种单一厂家则倾向直接卖钢坯，导致成材产量年度降幅最大。   分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产10月实际值与11月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，个别前期检修钢厂仍未复产，为保证优特钢产量，11月暂不生产建材，螺纹产量降幅明显。 华北地区， 钢厂利润在（-300-0）之间，山西区域钢厂产品种材仍有利润，但产建材普遍亏损，因此多家钢厂继续转增产品种材；其次河北区域环保限产，个别钢厂高炉检修，同步停产螺纹产线，铁水优先保品种，导致螺纹产量大幅减少。 华东地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，目前区域内钢厂整体生产效益好于其他区域，但临近年底，部分钢厂安排11月年检，且个别江苏钢厂为控产停高炉，导致产量稍有下降；但仍有钢厂10月有提前备坯料，因此建材整体产量降幅相对偏小。 西北地区， 钢厂利润在（-300--100）之间，月初部分钢厂新增高炉检修，同时停减产棒线，螺盘产量均有减少；其次个别厂家轮检棒线，建材产量减半。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-0）之间， 产建材效益普遍亏损，部分厂家减成材量直接卖钢坯。 西南地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，区域内钢厂效益基本与前期相差不大，现金流压力尚可的情况下，暂维持正常生产。 图二：2021年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图三：样本钢厂11月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM   后续来看， 临近年底，部分钢厂已陆续进行高炉及轧线年检，且在生产亏损的情况下，厂家停减产建材速度明显加快；此外产多品种的钢厂继续优先选择产高效益的品种材，导致11月建材计划排产量下滑明显；此外短流程钢厂亏损加剧，开工时间继续压缩，年底将继续保持中低位生产水平。 综合来看，长流程钢厂现金流压力大于往年，亏损放大即优先停减产建材，其次钢坯的利润优势也大于成材，年底前样本钢厂建材产量或维持低产水平。

2025 年10月起新增钢厂出口排产数据，螺纹、线盘排产量包含出口，但不包含钢坯出口。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 10 月螺纹计划产量853.98万吨，较9月实际产量减少30.34万吨，降幅3.43%； 10 月线盘计划产量346.14万吨，较9月实际产量增加6.14万吨，增幅1.81%； 10 月样本钢厂长材出口排产量在54万吨，其中钢坯出口排产量在22万吨。 图一：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 整体来看: 9月全国建筑钢材价格走势震荡下行，中下旬有阶段性上涨行情，主要是美联储降息落地前叠加原料炒作，市场情绪好转带动价格上涨，但节前多地受雨水天气影响，实际终端节前备货需求释放不及预期，现货底部价格继续回落。成本方面，原料端价格走势继续强于成材端，焦炭第二轮提涨有落地可能，钢厂生产成本攀升，效益转差，其中部分华东区域钢厂即期净利润已开始亏损， 目前综合效益水平在（-200-200）之间。目前产板带效益好，且接单好于长材端，部分钢厂铁水多倾向品种端；此外临近年底，各钢厂陆续安排年检计划，其中部分厂家考虑现阶段效益不佳，10月也有提前安排高炉年检及配套轧线检修，建材产量有一定减量。   分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产9月实际值与10月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，前期检修钢厂暂未复产计划10月下旬复产，检修影响量大于9月，螺纹轧线继续减量生产，其他厂家暂保持正常生产节奏。 华北地区， 钢厂利润在（-200-100）之间，9月大阅兵期间部分钢厂高炉有阶段停产，10月恢复正常生产水平，建材产量有明显增量；但目前钢厂的效益有明显下滑，个别厂家生产毛利润亏损超200元/吨。 华东地区， 钢厂利润在（-100-200）之间，目前钢厂生产毛利润有明显下滑，部分厂家净利润已有小亏情况，10月建材产量有下降，其中个别江苏厂家已提前进行高炉年检，轧材量减少，其他钢厂11月也有检修计划，后续产量或继续减少。 西北地区， 钢厂利润在（-200-0）之间，区域内钢厂生产多维持前期水平，效益亏损加剧，后期大概率减建材产量。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间， 区域内有钢厂9月底新投产热卷产线，10月将部分铁水转向热卷，导致建材产量降幅明显 。 西南地区， 钢厂利润在（-100-0）之间，钢厂产建材普遍处于亏损阶段，但现金流压力暂可控，短期将继续维持前期生产水平。 图二：2021年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图三：样本钢厂10月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM   后续来看， 多家钢厂净利润处于盈亏平衡线上下，暂维持前期生产水平；但西北、西南区域钢厂生产继续处于亏损状态，后期生产建材积极性不高，其次华东、华中部分钢厂有转增产板卷的预期，10月建材计划排产量有下滑；节中废钢价格虽有下调，但收废难问题持续存在，电炉厂亏损改善有限，短期继续保持平谷电生产节奏。 综合来看，长流程钢厂产建材即时效益转差，品种材效益优势明显，纯产建材厂家暂维持前期生产水平，但多品种钢厂继续将铁水转向品种材；此外年底钢厂将陆续安排年检计划，后期钢厂产建材仍有减量预期。

自2022年4月起，SMM螺纹排产样本扩充至56家企业。 据SMM调研重点生产钢企56个样本数据： 9 月螺纹计划产量894.32万吨，较8月实际产量增加2.72万吨，增幅0.31%； 9 月线盘计划产量340万吨，较8月实际产量减少7.41万吨，降幅2.13%。 图一：主流建材钢厂螺纹&线盘排产（56家） 数据来源：SMM 整体来看: 8月全国建筑钢材价格走势震荡下行，中上旬市场对于建材累库加速有恐慌心理，叠加中下旬大阅兵前华北区域停产力度不及周边工地停工预期，现货底部价格持续下移。成本方面，原料端价格相较成材偏坚挺，且前期焦炭持续提涨，钢厂即期成本攀升明显，边际效益也逐步转弱， 目前综合 效益 水平 在（-200-200）之间。9月钢厂建材计划总产量微降，但螺纹跟线盘日产仍有一定增量。华北区域9月初部分钢厂受阅兵环保影响，有安排高炉轮休，建材产量相应减量，大阅兵后生产逐步恢复；此外中南及西南区域均有钢厂对“金九”需求转好有期待，计划产量有增加。   分地区来看: 表一：螺纹、盘螺排产8月实际值与9月计划量 数据来源：SMM 东北地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，个别钢厂高炉9月有年检计划，螺纹轧线减量生产，其他家暂保持正常生产。 华北地区， 钢厂利润在（-200-100）之间，9月3日大阅兵前后华北区域部分钢厂高炉有休风停产现象，建材产量有受影响，阅兵结束后已陆续恢复。目前各钢厂产建材效益压缩明显，加之盘螺库存消化慢，部分厂家有继续停产线盘轧线计划，建材整体产量继续下滑。 华东地区， 钢厂利润在（-50-200）之间，目前区域内部分钢厂即期利润基本处于盈亏平衡线附近，继续增产的动力不足，多维持前期生产状态。 西北地区， 钢厂利润在（-100-50）之间，区域内有厂家9月继续增产建材，主要是为分摊固定支出，达到效益最大化。 华中、华南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，个别钢厂部分板材订单完成后，为补齐市场螺纹规格，铁水有从板材转移到建材端，导致区域内螺纹产量增幅明显。 西南地区， 钢厂利润在（-100-100）之间，现阶段多家钢厂产建材盈亏持平，但仍有部分钢厂对“金九银十”需求好转有一定预期，暂时对建材9月计划产量做增产预期。 图二：2021年至今钢厂生产螺纹钢即时利润走势 数据来源：SMM 图三：样本钢厂9月初螺纹边际利润情况 数据来源：SMM   后续来看， 大阅兵结束后，华北及华中区域停限产钢厂陆续恢复正常生产，其次个别钢厂板材订单陆续交付后，部分铁水将回流至建材端，因此9月长流程钢厂建材日产仍有小幅增加；而短流程钢厂收废难问题延续，叠加废钢价格坚挺，生产两头规格也有小幅亏损，后期开工率大概率下降。需求端，9月上旬中部及西北区域雨水天气较多，下游施工进度放缓，此外华南受台风天气影响，终端需求释放将面临阶段性停滞，“金九”需求预期或处于旺季不旺的局面。 综合来看，长、短流程钢厂的即期利润压缩明显，短期暂维持前期生产水平，但随着厂库累积，钢厂现金流压力增加，对于亏损接受度不及往年，不排除提前安排年检来控制库存压力，中长期来看，建材产量或有减量预期。

8月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、人民银行上海市分行、市公积金管理中心等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》（下称《通知》）。 《通知》内容包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策，自2025年8月26日起施行。 受此消息带动，A股市场房地产板块大涨。截至昨日下午收盘，万通发展涨停，深深房A和万科A涨超9%，荣盛发展和金地集团涨近7%。 政策陆续松绑 提振楼市 《通知》的核心是：缴满一年社保，外环线以外不限套数；成年单身人士按居民家庭执行购房限购政策；公积金贷款额度增加，最高到216万元；非户籍首套免征房产税，二套按照人均60平方米计算扣除。 期货日报记者注意到，今年8月8日，北京市住房和城乡建设委员会、北京住房公积金管理中心联合发布了《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，对楼市限购政策做出重大调整：符合购房条件的居民家庭在北京五环外购买商品住房(含新房与二手房)时，套数限制全面取消。这意味着，京籍家庭或在京连续缴纳2年以上社保、个税的非京籍家庭，只要资格达标，在五环外均可按需购房。这不仅打破了北京在一线城市中“限购最严”的固有印象，更以差异化调整思路引发市场各方的关注与热议。 行业人士直言，此次上海房地产政策调整整体符合市场预期，力度又超过北京，对改善当前外环外市场成交压力作用重大。 对周一地产股的大涨，中国商业经济学会副会长宋向清告诉记者，这一现象是政策催化、企业基本面改善与市场预期共振的结果。 一是近期政策密集加码向市场释放明确信号。上海发布的《通知》堪称近年来力度最大的区域性政策组合拳，直接激活了上海外环内外巨大的潜在的改善性购房需求，加之北京（五环外不限购）、深圳（五环外社保年限降至1年）等一线城市政策也相继放松，叠加多地购房补贴、公积金贷款额度提升，从而形成全国性的宽松氛围，这种全国政策联动效应激发了市场信心。 二是龙头房企基本面边际改善。万科等房企不仅在市场下行周期中仍能保持较强的现金生成能力，而且还与碧桂园等房企达成债务重组方案，推动行业化债进入新阶段，市场对房企信用修复的认可度提高。 三是市场预期从悲观转向博弈修复。一方面估值处于历史底部，万科等A股动态市盈率显著低于行业均值。另一方面资金面形成共振，公募基金地产持仓比例降至历史低位，政策利好推动机构资金回补。同时，北向资金单日净买入地产股超30亿元，创年内新高。 宋向清表示，上海作为房地产市场的“风向标”，其政策调整将产生三重深远影响。 “首先，上海是供需结构重塑的试验田。一方面，上海房地产新政在需求端激活改善链条；另一方面，在供给端倒逼品质升级。其次，上海是金融政策创新的突破口。上海取消房贷利率首套与二套的区分，这一试点可能向全国推广。若全国复制，预计可降低居民利息支出约1500亿元/年。‘又提又贷’政策破解了长期存在的公积金使用壁垒，深圳、杭州等城市已启动调研，计划跟进类似措施。最后，上海是土地市场分化的催化者。政策实施后，上海外环外宅地溢价率从5%升至12%，万科以15%的溢价竞得青浦地块，显示房企对优质资产的争夺加剧。同时郊区库存去化加速，上海远郊库存去化周期从18个月缩短至12个月，但金山、崇明等区域仍面临去库压力，这可能倒逼地方政府调整供地结构。”宋向清说。 宋向清进一步解释称，当前房地产市场正处于“政策底→市场底→基本面底”的传导进程中，投资者要精准把握结构性机会。对短期配置者而言，建议优先关注核心城市优质房企、物管龙头，以及受益于政策松绑的建材、家电行业。对长期布局者而言，建议跟踪城中村改造、保障性住房等政策红利，提前布局城市更新REITs、租赁住房等资产。 房地产板块大涨对相关期货板块影响几何？ 昨日，受多种因素的影响，铁矿石、热卷和螺纹钢等期价也出现不同程度的上涨。 “上海个人商贷政策松绑，地产板块集体异动，令人对螺纹钢期价有了更多遐想。”华宝期货黑色分析师赵毅说，螺纹钢今年整体走势较被动，主要是受地产行业拖累，7月份的上涨更多是受“反内卷”的影响。 “本次上海释放积极信号，短期利多钢价，中期仍需进一步观望。目前供需双弱情况下，市场缺乏更多驱动，此时市场释放利好有助于从情绪上推动钢价上涨。后续需重点关注房地产销售端变化，若能带动量价回升，不排除向链条上游传导，带动开工和施工环节，从而改善用钢环境，但这需要更长的时间去验证。”赵毅说。