美联储内部正就货币政策沟通方式展开一场公开论战，分歧的核心在于：央行究竟应该给市场多少前瞻指引？ 华尔街见闻提及 ，美联储理事沃勒周四在路透社主办的一场活动上发表讲话，其中专门阐明了他对央行对外沟通的立场。他表示，有效的货币政策沟通应围绕三个目标展开： 当前政策立场、政策前景展望，以及在特定情况下的前瞻性指引。 沃勒的阐述回应了新任主席沃什此前提出的"打球而非盯裁判"比喻。沃什的原意是鼓励投资者更多关注经济数据走势，而非紧盯美联储的政策路径本身，这被普遍解读为对前瞻指引的明确排斥。 而沃勒则以棒球中"好球"为喻予以反驳，认为市场无需裁判对每一球做出机械判定，但必须对"什么是好球、什么是坏球"有基本的预期框架。 沃什在上周杰克逊霍尔年会上的讲话已有所软化，更明确强调美联储将对高于目标的通胀采取行动，但仍坚称美联储尚无法"提供机械化的、经过检验的标准答案"。 堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid在年会期间被问及是否参与了美联储新成立的沟通工作组时，回答是"不太有"，进一步显示内部协调的局限性。 沃什"打球"逻辑：淡化前瞻指引 沃什在7月提出的"专注打球，而非盯裁判"比喻， 核心指向是对两类工具的质疑：一是过于明确的反应函数（例如严格遵循泰勒规则式的政策响应），二是惯常意义上的前瞻指引。 沃什的逻辑隐含了一种判断：过度依赖前瞻指引会削弱美联储对数据的灵活响应能力，并可能在经济形势快速变化时令央行陷入被动。 沃什此前已承诺对央行与外界的沟通方式进行改革，包括取消前瞻性指引、削减演讲和官方表态的数量。这一策略在7月遭到债券投资者批评，认为沃什未能提供足够的经济前景信息。 沃勒对此持保留态度。沃勒的观点更接近传统央行沟通理念，即透明度本身具有稳定预期、降低市场波动的功能价值。 他并不反对给予裁判一定的自由裁量空间，表示认同前瞻性指引并非随时适用。 但他认为，完全模糊的政策框架对市场同样有害。他的棒球比喻强调的是： 市场参与者需要对美联储的反应函数有"大致轮廓"的认知，即在通胀或就业偏离目标到何种程度时，美联储通常会采取行动。 他强调，向企业和家庭清晰传递政策走向，有助于为公众提供更明确的预期。沃勒表示： 但当它真正被需要时，我认为就应该使用。 "家庭内部之争"折射更大不确定性 沃什本人曾将这场讨论定性为"家庭内部的争论"。 然而，这场争论正以公开演讲的形式在市场面前展开，其影响已超出内部讨论的范畴。 与此同时，债券市场正处于高度敏感状态。全球收益率已升至2008年以来的最高水平。 美国财政部长贝森特宣布扩大长期美国国债回购计划，引发市场对政策工具边界的广泛讨论。 而沃什推动美联储缩减资产负债表的立场，与上述债市压力叠加，令市场对美联储政策沟通的清晰度需求愈发迫切。 在美联储内部沟通框架尚未统一之前，投资者或许需要同时"打球"又"盯裁判"——毕竟，连裁判自己都还在讨论好球带画在哪里。

距美联储9月16日议息会议不足两周，投票格局高度胶着，鲍威尔的沉默正在成为市场最大的悬念。 Bianco Research创始人Jim Bianco在社交媒体上发文指出，除宏观数据的博弈外，投票情况正在成为影响当前美联储的政策走向的关键因素。他写道： 我一直认为，观察美联储现在就是在数票。 随着美联储理事沃勒近期表态倾向于维持利率不变，Bianco将当前的票数格局梳理为： 6票（维持）对5票（加息），还有1票归属未知——那就是美联储主席鲍威尔。 Bianco个人的计票单 鲍威尔：刻意低调，却成关键变量 Bianco指出，鲍威尔自5月新闻发布会后便未再公开发言，“他希望淡出公众视野”。 这一策略在Bianco看来有其背景：特朗普持续批评美联储，令委员会对自身独立性产生顾虑，FOMC投票委员们因此逐渐转向更明确地以公开表态来锚定各自立场。 然而，鲍威尔的沉默如今反而制造了不确定性。Bianco写道： 如果所有人都按照公开表态投票，鲍威尔的一票就举足轻重。 加息概率：实际已是50/50 Bianco的结论直接而清晰： 这就是为什么在距离会议不足两周的时候，加息概率实际上已经是50/50。 8月30日，他此前曾预判9月16日的投票结果将是 7对5 ，但方向尚不确定——“我只是不确定是7对5加息，还是7对5维持。” 目前，随着沃勒倒向维持阵营，维持派暂时以6对5领先，但鲍威尔的一票仍可打破平衡，令最终结果悬而未决。 Bianco认为，特朗普对美联储的持续施压是理解当前票数分化的重要背景。 他表示，正是出于对独立性的担忧，FOMC委员们开始更倾向于通过公开表态来明确各自立场，而非依赖内部协商形成共识。这使得外界得以通过“票数清点”的方式，相对清晰地追踪政策走向。 自1936年以来，从未出现过6–6的投票结果。最接近的一次是1963年、1964年和1973年的6–5。 美国《联邦储备法》中没有关于平局的规定。他写道： 推测起来，这意味着维持现状，因为没有达成任何协议，美联储将继续保持联邦基金利率稳定。当然，他们可以同意举行第二次（或第三次）投票，直到打破平局。

周四晚间，美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。 “对于何种政策立场最为合适，我的决定将在很大程度上受到8月通胀数据的影响。如果通胀继续朝着我们2%的目标取得进展，那么我愿意支持将政策利率维持在当前水平。”沃勒说。 不过，他同时警告称，进一步加息仍然是一种可能。 作为美联储理事会成员，沃勒拥有对货币政策的投票权。 沃勒称，目前通胀水平仍“明显高于”2%的目标，但同时也在“缓慢而持续地朝这一目标取得进展”。 沃勒讲话后，交易员降低了对本月加息的押注力度。FedWatch显示，美联储9月加息25个基点的概率从前一交易日的约63%回落至50%，Polymarket显示，美联储9月加息25个基点的概率只有41%。 美联储“传声筒”Nick Timiraos认为，美联储理事沃勒的政策立场正悄然发生转变。 7月时他态度审慎、倾向收紧，如今则趋于乐观，倾向在9月15至16日议息会议上维持利率不变 ，但最终决策仍将悬于两周后公布的8月通胀数据一线之间。 此外，美国副总统万斯表示，美联储应该降低利率。 受此影响，美股、黄金与白银同步上涨。 截至今晨收盘，美股三大指数集体收涨，道指涨1.18%，纳指涨1.4%，标普500指数涨1.06%。 现货黄金价格上涨2.07%，报4472.28美元/盎司；现货白银价格上涨2.56%，报66.98美元/盎司。 美元指数下跌，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.69%，在汇市尾市收于98.910。 普京、泽连斯基最新表态，美小麦期价大跌 据央视新闻消息，当地时间9月3日，乌克兰总统泽连斯基表示， 美方已确认将在莫斯科和基辅分别举行会谈 ，乌方预计基辅场次的会谈将于近日举行。 泽连斯基介绍，乌方谈判团队始终与美方代表团保持全天候密切沟通，并刚刚召开专项工作会议，已全面推进会谈筹备工作，相关会谈已有初步日程安排。 泽连斯基强调，乌方已做好充分准备，将在基辅同美方开展层级匹配、内容务实的实质性会谈。 此前，乌克兰外交部长瑟比加在新闻发布会上表示，俄乌冲突的和平斡旋工作有望迎来新进展，相关政治外交活动将进入积极阶段，和平磋商工作或重启。 俄罗斯总统普京3日说，解决俄乌冲突的可能性依然存在，但能否实现最终取决于卷入冲突的当事双方。 受此消息影响，CBOT小麦期货主力合约一度跌超4%，最终收跌2.8%。 双焦期货价格大跌，原因是？ 9月3日，双焦期货价格低开低走，午后焦煤和焦炭期货主力合约跌幅均扩大至4%。截至收盘，焦煤期货主力合约下跌3.17%，焦炭期货主力合约下跌3.75%。 中州期货分析师许迪生认为，双焦期货价格下跌的主要原因不是基本面发生变化，更可能是价格处于高位后多空双方分歧加大，技术性回调压力开始释放。 “现货端，国内焦煤产量仍处于低位，矿山库存持续去化。在焦企限产的环境下，焦炭供应同样偏紧，第四轮提涨100~110元/吨已全面落地。整体而言，当前市场并不存在供应转向宽松的基础。”许迪生说。 许迪生称，甘其毛都蒙5 #原煤报价已从1758元 /吨回落至1728元/吨，随着蒙古国燃油供应扰动缓解、国内部分煤矿陆续复产，市场开始提前交易后续供应边际改善的预期。同时，高价煤向下游传导的阻力逐步加大，洗煤厂及贸易环节采购趋于谨慎，钢厂利润持续受原料价格上涨挤压，对高价资源的接受度下降。 谈及产业链负反馈现象，许迪生表示，短期触发条件仍不充分。目前尚未出现“需求明显转弱—成材快速累库—钢厂集中减产”的典型负反馈。虽然钢厂利润受到明显挤压，但高炉生产具有较强的连续性，“金九银十”旺季需求也有待验证，因此现阶段钢厂亏损更多会限制原料价格进一步上涨，而不是立即减产。 展望后市，许迪生表示，当供应收缩、低库存等利多逐步被市场消化时，即便现货价格仍坚挺，只要供应端出现边际改善预期，期货盘面波动就会明显放大。建议后续重点关注蒙煤通关和国内煤矿复产带来的供应增量，同时观察“金九银十”需求情况。若供应恢复不及预期、铁水产量保持韧性，双焦价格仍有较强的现实支撑。反之，若后续供应增量持续兑现，而旺季需求不及预期，双焦价格存在回调风险。

美联储理事沃勒表示，近期数据终于显示出通胀放缓的迹象，如果未来两周的数据延续这一趋势，他会倾向于支持把联邦基金利率目标维持在当前的3.50%至3.75%区间。这番表态让9月加息预期迅速降温，美股、美债、黄金同步走高。 标普500指数涨1.07%收于7748.27点，为8月4日以来最大单日涨幅；纳斯达克综合指数涨1.40%，道琼斯工业平均指数涨1.18%。三大指数连续第二个交易日收高。 芝商所FedWatch显示，9月加息25个基点的概率从前一交易日的约63%回落至52%，Polymarket的数字更低，只有41%。 通胀的压力并未随加息预期一同消退。8月ISM服务业价格支付指数升至72.6，为2022年8月以来最高。市场关注9月4日公布的8月非农就业报告，是沃勒口中"未来两周数据"的第一道关口。 加息押注崩塌，美股创8月4日以来最大单日涨幅 华尔街见闻提及 ，沃勒当天给出了三条理由。他说核心通胀的实际表现好于核心数据本身，7月核心个人消费支出物价指数里约一半的涨幅来自非市场服务价格；他也不再把高企的能源价格和关税视为持续的通胀压力来源。 但他同时留了后手，称下一步决定很大程度上取决于下周公布的8月通胀数据， 数据偏热他会考虑支持加息。 BiancoResearch的Jim Bianco写道，沃勒表态之后，9月会议的票型是六票支持维持利率、五票支持加息，剩下一票尚未明朗。那一票正是现任理事、前任美联储主席鲍威尔的，他或许会成为决定胜负的关键人物。 周四，道琼斯工业平均指数上涨624.16点。板块上，科技精选板块涨1.30%，公用事业涨0.84%，能源是少数逆势下跌的板块，跌幅0.69%。小盘股跑输，罗素2000指数涨0.51%。恐慌指数下跌5.92%至14.30。 个股层面，大型科技股普涨。特斯拉涨5.42%，Meta涨3.01%，微软涨2.68%，谷歌涨1.59%，亚马逊涨1.54%，苹果涨1.00%，英伟达涨1.78%。 Snowflake暴涨改写软件叙事，博通指引不足遭抛售 华尔街见闻提及 ，周四高贝塔美股股价大爆发，这背后除了美联储理事沃勒释放出相对鸽派的政策信号外，戴尔科技、Snowflake接连公布超预期业绩，强化市场对AI基础设施和企业AI需求的信心。 Snowflake涨16.55%，盘中一度冲上384.56美元的历史新高。第二财季营收15.47亿美元，同比增长35%，其中更能反映实际用量的产品收入14.92亿美元，同比增长37%。 这是产品收入增速连续第三个季度加快。公司把全年产品收入指引从58.4亿美元上调到60.7亿美元，对应增速从31%提高到36%。 AI基础设施热潮的受益者Bloom Energy曾涨近10%，特斯拉在举行Cybercab发布会前曾涨近8%，比特币持币“大户”Strategy等加密货币概念股两位数大涨。 OpenAI正式发布GPT-6 Astra模型 ，为AI支出叙事添了一把火。 高盛美国广义AI指数跑赢标普500非AI板块 ，两者当日涨幅分别为1.24%和0.64%。Palantir涨7.71%，甲骨文涨5.69%，Salesforce涨2.92%。 不过，AI交易内部并非“雨露均沾”。 博通财报 显示，虽然第三财季AI半导体收入同比暴增221%，业绩全面超预期，但由于第四财季营收指引略低于市场预期、AI收入指引仅略高于预期，股价盘中一度跌近6.8%，最终收跌2.74%。 高盛的Rich Privorotsky认为，估值峰值可能已在二季度的反弹中设定，市场现在要证明的是AI支出的持久性能否跑赢经济性压缩。 博通证明了需求端，Snowflake证明了下游应用端，问题是这够不够重启一轮估值扩张。 半导体板块内部继续分化。费城半导体指数盘初一度跌2.36%，尾盘收复失地，收盘微涨0.11%。英伟达涨1.78%，美光涨0.22%。 存储链盘初跌幅更深，希捷和西部数据盘中一度跌超5%，收盘分别跌1.23%和1.63%。光通信的Ciena跌10.36%，是当天跌幅最大的科技股之一。 短端领涨长端不动，债市给股市设下限速 美国国债当天上涨，但上涨集中在对政策利率更敏感的短端。 10年期收益率下降3.4个基点至4.761%，盘中一度低见4.732%，收盘时已明显脱离日内低点。2年期收益率报4.336%，30年期报5.2518%，跟踪20年以上国债的TLT仅涨0.15%，长端几乎原地不动。 长端的压力来自财政与供给。 美国经纪商Mischler的di Galoma提示，即便就业数据偏弱，债市的涨幅也有限，因为下周美国劳动节假期后，美国市场复市时将迎来3年期、10年期和30年期国债的集中拍卖，企业债发行也会同步回升。 Zerohedge做图对比显示自贝森特推出美债回购政策以来，短期和长期债券收益率之间出现的巨大差异，20年期国债收益率大幅上升，而30年期国债收益率基本持平。 高盛首席策略师Christian Mueller-Glissmann当天在报告中写道，债券市场已经成为股票的限速器。长久期债券正承受三重压力，分别是财政担忧、来自AI投资的资金竞争和黏性通胀，央行宽松的空间因此被压缩。 他补充， 股票对收益率上行的反应取决于收益率变动的成因、速度和起点。3个月内超过两个标准差的升幅，对股票的伤害更大。 抵押贷款市场已经感受到传导。房地美数据显示，30年期固定抵押贷款利率升至6.71%，为2025年7月以来最高。 Realtor.com的Krimmel表示，8月是更高的抵押贷款利率真正追上住房需求的一个月，当月待成交签约量同比下降0.2%，为2025年11月以来首次转负。 日元闪崩至干预位，美元指数跌破99 当天外汇市场的主角是日元。美元对日元下跌1.83%报155.759，盘中从158.97一路跌到155.29，两个交易日累计跌幅2.96%，是2024年8月以来最大的两日涨幅。 市场把矛头指向日本央行，审议委员高田创本周提出可能实施超常规或连续加息，隔夜指数互换已完全定价日本央行9月会议加息25个基点。 美国财政部长贝森特此前表示，他期待日本央行行长植田和男在货币政策上做正确的事，并称近期日元波动相当可控。他还为自己支持日元的做法辩护，理由是日元若出现极端波动，可能传导并推高美国利率。 交易员对干预的判断存在分歧。 日本SBI FX Trade的Marito Ueda表示，他不认为这次是干预或汇率检查，但市场对160关口非常谨慎。 宏利投资管理的Nathan Thooft认为，这轮走势说明仓位已经变得相当敏感，市场接收到的信号是当局希望日元走强。 美元指数下跌0.58%报98.95，盘中一度跌破99。欧元对美元上涨0.30%报1.1626。 黄金破4500比特币冲8.1万，油价高位与柴油四年新高并存 黄金是利率预期逆转的最大受益者。现货黄金收报4491.85美元一盎司，上涨2.37%，一度站上4500美元关口、最高触及4510.97美元，而前一天金价还处在8月7日以来的最低水平。 现货白银 涨2.52%至66.79美元，盘中最高67.32美元。StoneX高级市场策略师Bob Haberkorn表示，交易员正在重新押注美联储采取更温和的立场。 原油的表现要克制得多。WTI原油隔夜一度升至93.13美元，随后回吐，日内低见89.60美元，结算价91.30美元，上涨0.32%；布伦特原油结算价95.52美元，微跌0.12%。 沙特阿美把10月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油升水4.60美元一桶， 市场据此判断现货紧张程度低于此前预期。 道明证券高级大宗商品策略师Ryan McKay认为，伊朗不会放弃对霍尔木兹海峡的控制，局势升级的概率因此维持在高位。 成品油的紧张局面没有缓解。 荷兰国际集团的分析师在报告中写道，中东局势升级让成品油流动恢复的希望落空，市场维持紧张。 美国汽车协会数据显示，周三全国柴油零售均价升至5.783美元一加仑，超过4月创下的战时峰值，为四年最高，普通汽油均价报4.144美元一加仑。

美联储最新褐皮书报告显示美国经济活动小幅增长、就业稳步改善、通胀温和上升，但市场对9月加息路径的判断仍存在显著分歧。 美联储周三发布的褐皮书显示， 近期美国经济活动温和扩张，就业小幅增长，价格涨幅适度，其中数据中心的需求成为了推动增长的主要动力。 美联储主席沃什上周已明确表态，将通胀列为"首要关注点"，并暗示若数据未能证明潜在通胀正以足够速度向2%目标靠拢，则不排除加息可能。这一表态显著推升了市场对9月加息的预期。 金融市场目前定价显示，美联储在9月15日至16日政策会议上加息的概率约为65%，维持利率不变的概率约为35%。这一高度不确定性在距会议如此之近的时间窗口内颇为罕见。 此外，中东局势升温推动油价上涨，有可能抵消近期能源价格回落对通胀的缓解效应，进一步增加了政策走向的复杂性。 经济温和扩张，就业与通胀双双改善 根据褐皮书报告， 美联储12个地区联储银行中，7个显示就业小幅至温和增长，另外5个基本持平。 报告数据收集截至8月24日。报告称： "劳动力需求旺盛的现象在制造业、建筑业以及部分服务业最为常见，而零售和酒店业的劳动力需求则出现下滑。" 价格方面，12个联储辖区中，3个价格涨幅有所放缓，1个有所加快，其余8个维持不变，整体呈温和上升态势。 报告指出： "部分辖区面向消费者的企业反映， 客户价格敏感度提升 ，限制了其将成本上涨转嫁给终端消费者的能力。" 美联储用于衡量通胀的核心指标——个人消费支出价格指数（PCE）12个月变动率——已连续约5年半超出2%的政策目标。沃什表示，近两个月优于预期的月度通胀读数，尚不足以表明通胀趋势已出现实质性改善。 制造业与建筑业成本压力突出 褐皮书报告揭示了若干成本端的结构性压力。报告称， "多个辖区的制造业和建筑业投入品价格压力显著偏高，能源、运输及原材料价格普遍上涨，尤其是金属和石化产品。" 多个辖区继续报告受到关税影响，企业亦反映医疗保险成本压力"显著"。这些成本压力与终端消费者对价格的高度敏感形成对照，令企业在成本传导上面临两难困境。 报告同时指出，各辖区未来数月总体前景偏正面，但不同行业情绪存在分化，"联系人表示，能源价格上涨、政策走向及国际冲突的影响给市场带来了较高不确定性。"中东地区美伊紧张局势加剧、油价攀升，使这一风险进一步凸显。 政策官员立场分化，会议结果仍悬而未决 在美联储内部，政策分歧依然明显。据悉， 19位政策委员中已有5位明确表示认为加息时机已到，另有数位表示需要看到通胀进一步改善，方可继续支持维持利率不变。 美联储自去年12月以来将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%区间。纽约联储主席John Williams周三在接受CNBC采访时表示，"我的看法是，我们只需继续观察"数据走势，措辞相对审慎，未释放明确的加息信号。 分析人士指出，最新褐皮书报告本身能否明显改变政策天平尚不确定，各方目光将持续聚焦于9月会议前其他政策官员的公开表态及接下来发布的关键经济数据。

美联储内部对利率路径的讨论正在趋于谨慎。纽约联储主席约翰·威廉姆斯周三表示，通胀正缓慢走低，当前利率水平处于"良好位置"，并强调需要积累更多数据后再作出下一步决策。 威廉姆斯在接受CNBC采访时称， 近期数据令人鼓舞，随着关税影响逐渐消退，通胀趋势正在缓慢下行。 他明确支持7月联邦公开市场委员会（FOMC）维持利率不变的决定，认为当前利率水平有助于平衡就业与物价稳定的双重目标。 威廉姆斯同时指出，关税及中东局势引发的能源价格上涨仍是通胀的最主要驱动因素，部分服务业通胀也依然明显。其偏向中性审慎的表态为内部分歧加大的9月FOMC会议留下了变数。 通胀趋势向好，但压力尚未消散 威廉姆斯表示， 最新数据显示通胀持续回落，部分关税影响已"渐入后视镜"，能源价格上涨也尚未大范围蔓延至其他服务领域，这为整体通胀走势提供了一定支撑。 然而，他同时强调，通胀回落的进程仍属缓慢，关税与中东地缘冲突带来的能源价格压力依然是当前最显著的通胀驱动因素，服务业通胀亦未见明显松动。威廉姆斯重申，需要在可预见的未来将通胀率降至2%的政策目标。 支持按兵不动，强调数据为先 在利率立场上，威廉姆斯明确支持7月FOMC维持利率不变的决定。他表示，强劲的经济前景是近期债券收益率走高的主要原因，当前利率水平能够有效兼顾美联储的双重使命。 他同时表示，在做出下一步利率决定之前，希望收集并分析更多数据。"我们正在汇集大量数据，届时需要重新评估，"他说。 值得注意的是，据彭博报道，7月FOMC会议上已有三位有投票权的委员提出异议，支持加息25个基点，显示内部分歧有所扩大。 9月会议临近，市场关注分歧走向 美联储官员将于9月15日至16日在华盛顿召开今年第六次货币政策会议。今年以来，FOMC已连续五次维持利率不变。 7月会议出现的三票加息异议，令即将到来的9月会议备受市场关注。威廉姆斯的最新表态偏向中性审慎，强调数据依赖和耐心等待，为会议结果留下较大变数。此外，威廉姆斯还表示，国债回购操作不会对其政策工作产生干扰。

联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上周五在杰克逊霍尔年会上的讲话，暂时缓解了市场此前对其政策立场的疑虑。利率交易员迅速提高9月加息预期，巴克莱、法国兴业银行和德意志银行的经济学家也已将9月和12月加息纳入预测。 但这场“过关”更多来自市场对沃什重新确认抗通胀立场的释然，而非对其政策信誉的重新认可。路透观点专栏作者Jamie McGeever最新撰文称， 沃什真正需要面对的问题，是如何用后续行动证明这番表态并非一次性的政策修正。 沃什在怀俄明州杰克逊霍尔参加堪萨斯城联储主办的央行年会时，明确表示将致力于实现美联储2%的通胀目标。他同时强调，政策利率是美联储实现这一目标的最佳工具，如果经济形势需要，他愿意动用这一工具。 这一表态直接改变了市场定价。9月加息概率从讲话前的约三分之一升至约三分之二，巴克莱、法国兴业银行和德意志银行的经济学家也相继预计美联储将在9月和12月加息。 问题在于， 沃什此次讲话之所以被视为偏鹰，部分原因恰恰是他此前的公开表态留下了太多疑问 ，尤其是7月美联储政策会议后的新闻发布会反响不佳。 EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）指出， 沃什用了100天才明确阐述自己对美联储2%通胀目标的承诺以及捍卫这一目标的意愿。 对于美联储主席而言，这本应属于基本立场，尤其是在劳动力市场按照沃什自己的说法已经“与充分就业保持一致”的情况下。 9月会议：沃什很快就要面对考验 距离下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议仅剩两周， 沃什需要面对的不再是讲话能否稳定市场，而是政策行动能否与讲话保持一致。 7月会议上投票支持加息的3名官员——克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利——并不是孤立的鹰派声音。 当次会议纪要显示，“若干”与会者支持加息25个基点，“许多”与会者认为，为了让通胀重新回到目标水平，未来可能需要进一步收紧政策。 芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德上周在杰克逊霍尔均强调，控制通胀应当是该央行的首要任务。 波士顿联储主席柯林斯也在上周早些时候表示，美联储可能很快需要加息。 美联储理事巴尔本周二表示，如果通胀未能缓和，他将准备支持加息。他表示，由于通胀已顽固地高于美联储2%的目标近五年半之久，他担心“更广泛的价格压力正在扎根”。“如果通胀看起来没有充分缓和，那么我认为我们应该果断加息。” 沃什的立场因此更接近FOMC内部正在形成的中间地带，而不是一个孤立的鹰派立场。 接下来，经济数据将成为决定9月政策的重要依据。若美联储的决策完全由数据驱动， 本周五公布的8月非农就业报告，以及下周公布的8月CPI和PPI通胀数据，将是市场关注的重点。 McGeever写道，除非这三项数据出现意外疲软，否则9月加息面临的障碍将相对有限。沃什本人也提醒，美联储应当观察经济趋势，而不是被“孤立的数据点”左右。 他同时承认，核心通胀近几个月并未出现“有意义的改善”。如果利率市场在会议召开前继续强化加息预期，沃什几乎没有理由再引导FOMC按兵不动。 美国银行经济学家对此警告称：“否则，他就有损毁上周五好不容易积累的一些信誉的风险。” 特朗普的降息要求仍在场外施压 沃什9月究竟会如何投票，仍然存在明显的不确定性，其中一个无法回避的问题就是白宫的政治压力。 沃什已经多次表示，自己的政策决定不会受到白宫影响，但市场仍然难以完全消除疑虑。特朗普此前曾公开、高调地向沃什的前任鲍威尔施压，这使得投资者对美联储独立性的担忧持续存在。 特朗普本周一再次重申自己长期以来的立场，即美联储应该降息。不过，他同时表示自己非常“尊重”沃什，相信沃什会“做他必须做的事”。 政治压力与经济现实之间的矛盾并不简单。根据路透社/益普索周一公布的民调，特朗普支持率已经降至其政治生涯最低水平；在11月3日中期选举前夕，“生活成本”是选民最关心的问题，而且明显领先于其他议题。 特朗普显然不希望看到利率进一步上升，但持续偏高的通胀和不断攀升的长期借贷成本，同样会增加美国经济和家庭面临的压力。 沃什从5月底接替鲍威尔以来，仅用了约三个月就走到了必须证明政策可信度的节点。尤其是在长期债券收益率持续走高的情况下，他需要重建的并不只是市场对一次讲话的信心。 上周五的杰克逊霍尔讲话证明，沃什已经能够在通胀问题上“说到”。但能否真正“做到”，还要等9月FOMC会议以及接下来的政策行动来回答。

美联储鹰派阵营正在接连释放更强硬的政策信号。继美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔年会上警告通胀风险后， 美联储理事巴尔周二再度明确表示，如果通胀未能充分降温，美联储就应该果断加息。 据报道，巴尔在华盛顿一场活动的准备讲稿中表示， 如果数据显示通胀正持续向2%的目标靠拢，美联储可以保持耐心，再观察一段时间；“然而，若通胀未能充分降温，我认为我们应果断加息。” 他同时警告，通胀已经连续五年多高于目标，价格压力存在根深蒂固的风险。 这一表态与沃什近期的鹰派立场形成呼应。 沃什上周警告称，美国通胀尚未出现足够实质性的放缓，如果价格压力短期内无法缓解，美联储官员就需要采取行动。 两位美联储高层接连释放鹰派信号，正进一步强化市场对9月加息的预期。 事实上，要求美联储对通胀保持警惕的声音近期明显增多。7月政策会议上，明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari、克利夫兰联储行长Beth Hammack和达拉斯联储行长Lorie Logan三人罕见地联手投票支持加息。如今，随着巴尔进一步明确“通胀不降温就应加息”，市场正密切关注这一鹰派立场能否获得更多支持。 鹰派声音升温，9月CPI成关键考题 据报道，尽管多数美联储官员仍预计通胀最终能够在无需进一步加息的情况下回落，但7月会议上的三张反对票已经显示，内部对通胀风险的担忧正在上升。 与此同时，近期油价上涨、新一轮关税冲击，以及人工智能数据中心大规模建设带来的需求增长，都可能令价格压力持续更久，进一步增加美联储决策难度。 接下来， 市场将把目光锁定在9月11日公布的美国8月CPI数据。美联储将于9月15日至16日召开下一次政策会议，这份通胀报告将成为判断9月是否加息的重要依据。 如果CPI未能释放令人信服的降温信号，Barr所描述的“果断加息”情景或将进一步逼近现实；反之，若通胀明显降温，市场对9月加息的押注也可能随之降温。

长期以来，债券一直被个人投资者视为资产配置中的“定海神针”，其稳定的收益和避险属性与波动巨大的股市形成鲜明对比。然而，这种延续数载的“无忧模式”正在步入终结。 2026年8月下旬，美国债市遭遇剧烈抛售。长期国债首当其冲，30年期美债收益率一度冲破5.3%大关，创下19年来的新高。尽管财政部紧急将长期债券回购规模翻倍至40亿美元以试图平抑波动，但市场的焦虑情绪并未消散。 这场动荡发生的时机极为特殊。今年5月22日，56岁的凯文·沃什正式接替鲍威尔出任新一届美联储主席。作为特朗普钦点的掌门人，沃什正面临一场前所未有的债市考验。 目前，金融顾问群体对沃什的表现仍持观望态度。在最近举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什的讲话相对平稳，市场反应也较为克制。杰克逊市的理财师乔希·诺里斯（Josh Norris）认为， 目前的局势应定义为“保持警惕而非恐慌”，他指出，美联储的决策并非一言堂，沃什目前表现得还算理智，并未展现出学术上的偏见。 然而，更深层次的担忧在于美联储的独立性。在当前的政治环境下，市场高度关注沃什是否会受到白宫的干预。尽管休斯敦理财师斯科特·毕晓普（Scott Bishop）认为沃什是个正直的人，未必会直接听命于特朗普， 但他警告称，如果市场察觉到沃什变成了“总统的傀儡”，后果将是灾难性的。 毕晓普强调，如果政治压力强行压低短期利率，反而可能会削弱市场对物价稳定的信心，导致投资者要求更高的通胀补偿，进而推高长期利率。 与此同时，外部宏观环境正在进一步复杂化。受中东局势再度恶化影响，布伦特原油价格已冲破91美元/桶。日本10年期国债收益率近期自1996年以来首次触及3%，这一全球债市长期以来的“锚点”发生动摇，引发了全球范围内的连锁反应。 在悉尼巴伦乔伊投资银行的首席利率策略师安德鲁·利利（Andrew Lilley）看来， 这轮全球债市抛售潮的核心是对美联储政策转向的重新定价。 他预测，美联储很可能在9月开启新一轮加息周期。 面对变局，沃什有着自己的逻辑。理财师埃德·马哈菲（Ed Mahaffy）透露，沃什倾向于认为人工智能（AI）的发展将产生去通胀效应。 如果未来半年内，AI带来的生产力提升确实能平抑物价，那么沃什将获得不加息甚至降息的政治空间。 针对当下的操作建议，理财专业人士普遍建议投资者重新审视“久期风险”。毕晓普指出，不应盲目认为所有债券都能提供避险功能。在财政赤字扩大和美债总额攀升的背景下，长期债券的波动性将显著增加。相比之下，短久期和中期债券在提供稳健收益的同时，具备更好的流动性和风险对冲能力。 目前，美国10年期国债收益率维持在4.78%左右。专家警告，如果该收益率迅速突破5%的心理关口，投资者可能需要对投资组合进行更大规模的调整。本周五即将公布的非农就业数据或将成为决定美联储本月是否扣动加息扳机的关键。

美国总统特朗普周一在白宫称，他非常尊重美联储主席凯文·沃什，并表示在利率问题上，“他会做自己必须做的事”。 沃什上周五在杰克逊霍尔大会上表示，如果政策制定者无法获得足够信心，确认通胀正朝着2%的目标回落，那么美联储“还有工作要做”。 巴克莱在沃什杰克逊霍尔讲话后，预计美联储今年还将加息两次，分别在9月和12月。此前巴克莱预计今年不会再加息。目前市场对9月加息的定价也已经升至约60%。 特朗普一直反复敦促降低利率。特朗普周一表示：“在我看来，我们应该支付远低于世界其他任何地方的利率，加息是荒谬的。” 截至7月，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅仍维持在3.7%。在11月中期选举临近之际，生活成本和可负担性问题正成为选民关注的重点。 美联储官员将于9月召开会议，讨论是否调整利率。