前美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）最新警告称，美联储抗击通胀的斗争恐怕还没有结束。他指出，虽然通胀已逐渐接近美联储2%的目标，但在未来几个月里，美国总统特朗普的关税政策可能仍会给物价带来上行压力。 克拉里达说道：“我们所知道的是，自1月份以来，通胀数据好于预期。4月和5月一直被笼罩在关税阴霾中，但成本上升尚未反映在通胀数据中。” 从美联储青睐的通胀指标——PCE价格指数来看，这一点很明显。美国4月PCE物价指数同比增长2.1%，较3月数据（2.3%）进一步下降，与疫情以来的最低水平持平。 然而，克拉里达指出，这些有利的数据可能掩盖了美国企业在第一季度“提前囤货”的延迟效应。 耶鲁预算实验室（Yale Budget Lab）的数据显示，6月份消费者面临的平均有效关税估计为15.6% ，为1937年以来的最高水平。 克拉里达说：“随着我们不断获得数据，我们仍然预计关税将在一段时间内推高通胀指标。与‘解放日’相比，这些最高关税看起来比许多人想象的要低。但我们确实预计通胀会再抬头。” 他补充说， 通胀可能会升至3%左右。 他在2018年至2022年期间担任美联储副主席，现在是债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）的全球经济顾问，该公司管理着约2.03万亿美元的资产。 本周议息会议 本周投资者最为关注的，无疑是美联储的议息会议。在会议召开之前，特朗普总统一直在向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息，甚至威胁要解雇鲍威尔。 尽管周三会议结束后，利率预计不会发生变化，但美联储将提供一份最新的经济预测摘要，包括点阵图将反映委员们预计今年会降息多少次。而美联储上一次发布经济预测还是在3月份，当时震惊全球的“解放日关税”还尚未发布。 克拉里达强调， 在这种背景下，真正的问题将是，FOMC是否仍预计今年将降息2次，还是会将其预期下调至仅一次降息。 根据CME美联储观察工具，市场目前仍倾向于今年降息2次。如此一来，政策利率将在美联储12月议息会议后达到3.75%至4%的区间。 虽然太平洋投资管理公司在新的五年展望中认为，特朗普的第二个任期代表了一个政治驱动经济的新时代，但克拉里达表示，作为其基本预期， 他并不认为美联储在设定利率方面的独立性会受到威胁。 “我们可能会进入一个美联储在监管意义上失去一些权力的世界。但看起来美联储保留了提高或降低利率的独立性。”他说。 克拉里达提到了最高法院最近的一项裁决。就在上个月，美国最高法院强烈暗示，美联储董事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇。但这项裁决允许特朗普总统解雇其他联邦机构的两名董事会成员。美国最高法院强调，美联储在政府机构中是独一无二的。 克拉里达指出，这一裁决让他预计最高法院最终会在这个问题上给予美联储一个例外，或“安全港”。 他还说，任何新的美联储主席人选都可能面临参议院和金融市场的严格审查。 “我认为市场可以有发言权。如果美联储候选人被视为不独立或不致力于降低通胀，可以预见股市和债市将出现重大负面反应。这是美联储保持独立性的两个原因。”他说。

美国利率交易员正创纪录地押注，在美联储主席鲍威尔于2026年5月任期结束后，美联储将迅速采取更为鸽派的立场。 该类交易在周一创下成交量纪录，并在周二进一步扩大。交易员们的押注是，无论特朗普任命谁来接替鲍威尔，都将领导美联储几乎立即降息——在新主席主持下的首场美联储议息会议将在2026年6月举行。 过去数月来，特朗普一直在向鲍威尔施压要求降低借贷成本，尽管美联储官员已暗示，他们计划暂时按兵不动，并密切关注特朗普的关税政策将如何波及经济并影响通胀。市场普遍预期美联储周三将维持利率不变，并且鉴于关税可能存在推高CPI的风险，利率点阵图中联储官员们可能会下调对今年降息幅度的预测。 这些期货押注在与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的市场中不断累积，该利率期货合约密切跟踪美联储的利率政策前景。自特朗普本月表示将“很快”提名鲍威尔的继任者以来，这一押注势头不断增强。 数据显示，上述利率期货的押注涉及卖出2026年3月到期的SOFR合约，同时买入2026年6月到期的合约——这相当于一个相隔三个月的价差交易，并且其正在导致覆盖明年上半年的期货合约出现混乱。 3月合约的重度抛售，使其相对于其他到期日合约的定价出现了异常大幅的下跌，尤其是相对于2025年12月和2026年6月到期的合约。因此，围绕2026年3月期货的相对价差已飙升至了1月以来的最高水平。 该期货头寸的成交量在周一创下108649份合约的纪录，相当于每基点风险约270万美元。2026年3月和2026年6月期货的未平仓合约量已达到当前政策周期中的最高水平，部分原因是该交易的需求所致。这些合约的交易大多匿名进行，因此难以确定参与的机构及交易的具体细节。 下任美联储主席将急速转鸽？ 渣打银行G-10策略主管Steven Barrow在一份报告中写道，“特朗普可能会选择一个明显更倾向于宽松货币政策的替代者，尽管这可能使其相中的人选更难通过国会批准程序。” Gavekal Research经济学家Will Denyer等分析师则提到了这一动向可能带来的风险。Denyer指出，特朗普的早期提名，可能会导致投资者在长达近一年的时间里，同时关注“影子”美联储主席的言论以及鲍威尔发出的信号。 Denyer表示，“这种不和谐的声音可能会再次打击市场对美国政策制定的信心。” 需要明确的是，货币政策是由美联储官员组成的联邦公开市场委员会制定的。主席不能单方面设定政策利率。 美联储将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，目前市场的主要焦点正放在美联储官员的利率点阵图预测上，预计与会美联储官员的最新预测将显示2025年只会有一次25个基点的降息。在3月发布的上一轮经济预测中，中位数预测为年底前将有两次25个基点的降息。 利率市场方面，交易员们对联邦公开市场委员会在年底前降息的预期定价约为43个基点，其中首次降息可能最早在9月落地。 值得一提的是，眼下市场预期美联储从目前到2026年年底的降息幅度可能会远超其他任何G10央行，这或许也将进一步加剧美元面临的下行压力。

当地时间周四， 美国总统特朗普再次猛烈抨击美联储主席鲍威尔，并进一步敦促其降息 。 特朗普在白宫声称， 降低2个百分点的利率每年可以为美国节省6000亿美元，“但我们没法让这个人这么做。” “我们每年要花费6000亿美元，这6000亿美元就是因为一个傻瓜坐在这里说‘我认为现在没有足够的理由降息’，”特朗普说道。 特朗普还补充称， 如果通胀上升，他同意美联储加息 。 “但通胀已经下降了，”他称，“我可能不得不强制采取一些措施。” 特朗普今年4月曾威胁要解雇鲍威尔，这令投资者感到恐慌。在金融市场出现波动后，他改口称无意解雇鲍威尔。 特朗普在周四的讲话中重申他“不会解雇”鲍威尔 。 就在特朗普发表这番言论的几个小时前，美国劳工部报告称，5月份美国生产者价格指数(PPI)涨幅低于一些经济学家的预期。 此前一天发布的数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）环比上升0.1%，同比上升2.4%，分别低于市场预期的0.2%和2.5%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，也低于市场预期的2.9%。 这两类数据均平息了人们对关税引发通胀飙升的部分担忧，并促使特朗普及其盟友加大对美联储的压力。 包括特朗普本人在内，过去两天有三位特朗普政府官员向鲍威尔施压。 周三CPI数据出炉后不久，特朗普在其社交平台“真实社交”上发帖称，“CPI数据刚刚出来，很好的数字！美联储应该降息整整一个百分点。” 特朗普补充称，如果美联储能够降息，这将会大幅减少美国政府为即将到期的债务支付的利息，“太重要了！！！” 与此同时，美国副总统万斯在社交媒体平台X附和道：“总统（特朗普）已经说了一段时间了，但现在更加明确了：美联储拒绝降息是货币政策的失职行为。” “如果（鲍威尔）履行职责，降息，我们能省下多少钱，真是难以置信。” 美国商务部长卢特尼克周三晚间表示。“经济已经做好了准备。这很容易。通胀率很低，拜托。他必须尽快履行职责。” 美联储下次利率会议将于6月17日-18日举行。尽管特朗普强力施压，但交易员们几乎完全不认为美联储在即将到来的利率决议上会降息，且他们认为该央行在7月会议上采取降息行动的可能性也很小。 相比之下，交易员们预计9月降息的可能性更高，根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，目前这一概率约为76%。

通胀报告公布后，特朗普和万斯在社交媒体上“联手”向美联储施压，要求这家美国央行尽快降低利率。 当地时间周三（6月11日），特朗普在其社交平台“真实社交”上发帖称，“CPI数据刚刚出来，很好的数字！美联储应该降息整整一个百分点。” 特朗普补充称，如果美联储能够降息，这将会大幅减少美国政府为即将到期的债务支付的利息，“太重要了！！！” 与此同时，美国副总统万斯在社交媒体平台X附和道：“总统（特朗普）已经说了一段时间了，但现在更加明确了：美联储拒绝降息是货币政策的失职行为。” 美股盘前发布数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）环比上升0.1%，同比上升2.4%，分别低于市场预期的0.2%和2.5%。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，也低于市场预期的2.9%。 美国财政部长斯科特·贝森特在为众议院筹款委员会听证会准备的证词中写道，“由于住房、食品和能源成本的涨幅放缓，通胀率正处于2021年以来的最低水平。” 贝森特还表示，由于之前四年上涨的物价，美国人的生活水平有所下降，但在特朗普政府的政策下，美国的通货膨胀正在出现大幅改善。 但要指出的是，即使最新的报告好于市场预期，两个同比涨幅仍高于美联储2%的通胀目标。一些央行官员已表示，他们更倾向于“按兵不动”，以观察关税对物价的影响。 美联储联邦市场公开委员会（FOMC）定于一周后公布利率决议，目前市场预计该会议几乎没有降息的可能。根据芝商所的模型，下一次降息可能要等待到9月份。 摩根大通高管Elyse Ausenbaugh认为，通胀数字表明现在可能已经是再次降息的时机，但“我预计美联储将强调当前的不确定性，并希望避免过早行动。这是一个艰难的抉择。”

“降息100个基点！” 特朗普再发声 6月11日晚间，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国CPI最新数据表现理想，他呼吁美联储将利率下调1个百分点（100个基点）。美国副总统万斯表示，美联储拒绝降息是货币政策的失职行为。 美国劳工部公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。 数据显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，预期值为2.9%，前值为2.8%；美国5月季调后核心CPI月率录得0.1%，预期值为0.3%，前值为0.2%。 美国劳工统计局表示，能源和服务价格的持续疲软抵消了其他商品涨价的影响，而一些原本预计会因关税而上涨的关键项目，尤其是汽车和服装价格，实际上却出现了降价。 数据显示，当月能源价格下跌了1%，其中汽油价格下跌了2.6%，新车和二手车价格分别下跌0.3%和0.5%。食品价格上涨了0.3%，住房价格也上涨了0.3%，而服装价格意外下降了0.4%，这表明关税带来的成本上升尚未转嫁给消费者。 “美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，汽车和服装价格下降，导致5月核心CPI的读数低于预期。一些预测者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。 数据公布后，现货黄金价格持续拉升，突破3360美元/盎司。美股三大股指期货短线冲高，但随后走跌。截至收盘，标普500指数收跌16.57点，跌幅0.27%，报6022.24点。道琼斯工业平均指数收跌1.10点，跌幅0.00%，报42865.77点。纳指收跌99.11点，跌幅0.50%，报19615.88点。纳斯达克100指数收跌81.12点，跌幅0.37%，报21860.80点。 特朗普称对达成核协议“信心减弱” 国际油价大涨 据法新社报道，美国及伊朗双方6月11日均就美伊核谈判作出最新表态。美国总统特朗普在当日播出的采访中表示，他对与伊朗达成核协议“信心减弱”。与此同时，伊朗6月11日则表示，若谈判失败，美伊之间爆发冲突，伊朗将以美国在中东地区的军事基地作为目标。 该消息一出，原油市场迅速作出反应。WTI 7月原油期货收涨3.17美元/桶，上涨4.88%，报68.15美元/桶。布伦特8月原油期货收涨2.90美元/桶，上涨4.33%，报69.77美元/桶。 铸造铝合金期货后市怎么走？ 昨日，铸造铝合金期货主力合约AD2511报收19400元/吨，上涨0.91%。 对于当前铸造铝合金市场的运行逻辑，南华期货有色金属研究组负责人肖宇非认为，铸造铝合金行业供应过剩的格局仍将维持。2024—2025年国内铝合金锭计划新增产能为114.5万吨/年，但由于受各种因素制约，目前实际落地产能仅为26万吨/年，预计2025年铸造铝合金将处在产能继续增长但投产偏慢的状态中。 据肖宇非介绍，铸造铝合金下游消费主要流向交通工具、机械制造、家电及五金等领域。其中，交通工具汽车、摩托车和电动车占下游需求的70%以上。因此，铸造铝合金的需求主要取决于汽车市场的表现。今年汽车行业总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长，但考虑到下半年即将进入淡季，铸造铝合金需求增速或将放缓。 另外，废铝库存紧张，原料采购较为困难，无法及时补库导致再生铝合金企业原材料库存不断下降。“产成品库存处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，我们认为，再生铝合金累库趋势将会维持一段时间。考虑到铝合金价格和沪铝价格相关性较高，现货及盘面价格更偏向Back结构。”肖宇非说。 浙商期货研究中心有色分析师傅莹认为，目前铸造铝合金市场处于供需双弱阶段。铸造铝合金主要终端应用领域汽车市场正处在生产淡季，在铝合金企业“以销定产”的模式下，其开工率也会随之下调。同时，需求走弱趋势也会更加明显，不论是社会库存还是原料库存均表现为持续累积。因此，铸造铝合金现货价格预计围绕生产成本波动。 上市的第一个铸造铝合金期货合约是AD2511，交割月份是11月。据物产中大期货有色新能源组组长陈薪伊介绍，废铝回收体系相对“民间化”，会导致节日期间废铝回收量减少，通常四季度废铝供应相对紧张，其价格相对原铝偏强运行。从需求角度来看，ADC12需求呈现明显的季节性特征，旺季一般在9月至次年1月，11月处于消费旺季。所以，当前AD2511、AD2512、AD2601合约月间价差均呈现贴水状态。 “在铸造铝合金期货上市之前，现货市场参考价大多锚定保太价格。”陈薪伊表示，目前保太ADC12报价为19400元/吨，考虑部分注册品牌价格贴水保太价，以及铝合金企业利润微薄，企业提前定价销售远期货的意愿不强。目前与铝价紧密挂钩的废铝价格下方空间有限，这使得ADC12短期价格仍偏强运行，主要运行区间在19000~19600元/吨。 在实际操作中，据陈薪伊介绍，ADC12-A00价差呈现明显的季节性特征，即二季度走弱、三季度走强。受政策影响，在产能利用率高达97%的情况下电解铝仍在去库，而再生铝供需则呈现过剩格局，当前产能利用率不足50%。当ADC12-A00价差处于历史高位时，原铝对废铝的替代效应就会逐渐显现，部分企业可能会考虑调整原料配比，电解铝需求增加支撑价格上涨，从而推动ADC12-A00价差回归。 短期来看，傅莹表示，铸造铝合金期货价格预计以跟随铝价震荡为主，下方存在成本支撑。一方面，铸造铝合金期货主力合约AD2511距离交割日尚远，且铸造铝合金价格与铝价走势具有一致性，当前电解铝低库存叠加持续去库给予铝价支撑。另一方面，废铝供需呈现偏紧状态，铸造铝合金中废铝成本占比接近90%，废铝价格坚挺对ADC12价格形成支撑。但受传统淡季影响，铸造铝合金价格上行空间亦有限。另外，消费淡季下铸造铝合金生产企业卖出套保需求较大，将压制期货盘面价格。 对于后续需要关注的重点，傅莹认为，主要包括废铝供应、下游需求变化及期货上市后现货定价模式的变化和影响。废铝供应决定铸造铝合金成本走势，下游需求则会影响铸造铝合金与原铝的价差波动，需求走强将带动两者价差回归。当前铸造铝合金现货价格主要参考资讯网站报价及“企业报价+升贴水”模式，缺乏较为公开透明的市场机制。铸造铝合金期货上市后，市场参与者将逐步增多，利于优化现货定价模式。

费城联储主席哈克最新表示，在经济前景非常不确定的情况下，今年仍有可能降息，他还对美联储官员们用来做决策的经济数据的质量表示担忧。 当被问及放松货币政策的问题时，哈克声称，这是有可能的，他永远不会排除这种可能性。“如果数据显示通胀并没有快速上升，但失业率却在上升，那么，今年降息一到多次是有可能的，不过现在还很难确定。” 据悉，哈克将在6月底退休，目前担任芝加哥联储研究主管的安娜·保尔森将接任。而美联储下次会议将于6月17日至18日举行，外界普遍预计届时该央行将把利率目标维持在4.25%至4.5%区间不变。 目前来看，接下来会发生什么还不确定，因为特朗普政府混乱的贸易政策，特别是不断变化的进口关税，可能会导致物价上涨和就业减少。美联储官员面临的问题是，物价上涨是一次性的，还是会有更长期性的影响。这些不确定性削弱了官员们对货币政策前景就货币政策前景提供指引的能力，使他们不得不采取观望的态度。 哈克表示：“在关键数据方面，我们正变得越来越盲目。我们担忧经济数据的质量正在下降。不确定性使得预测货币政策前景变得非常困难。” 而之所以对数据质量感到担忧，是因为有报道称特朗普政府正在削减用于编制备受关注的消费者价格指数(CPI)的资源，这会影响诸如工会合同中的工资变动以及社会保障福利的设定等事情。 回顾他在美联储的十年职业生涯，哈克表示，自从特朗普重新担任总统以来，这段时间比大流行时期更具挑战性，当时美联储需要做些什么来引导经济更加明确，至少在开始时是这样。 展望未来，哈克表示，美联储必须更好地向人们解释它能做什么和不能做什么，这是至关重要的。因为如果不这么做，由于人们认为美联储在经济方面无所不能，其独立性可能会受到威胁。 哈克说：“有一种感觉是美联储是一个无所不能的存在，它掌控着你的生活，但这并不真实。它不是这样的，但为了消除这种误解，我们必须尽可能地简化解释，说明我们能做什么，我们不能做什么。我认为我们必须明确无误地传达这一信息。” 哈克声称，在美国金融体系面临日益增长的挑战之际，赤字必须受到控制，对当前政府财政状况“非常担忧”。 “我对赤字非常担忧，我认为我们目前还没有风险，但如果再不采取行动，不久的将来我们就会有风险。”这位央行官员指出，市场定价和华尔街的领导者们已经开始发出一些不应被忽视的警告信号。 哈克还提到，世界上其他地区正在努力成为美国金融体系的竞争对手。他说，当谈到让政府财政更加稳固时，“我们必须努力工作，确保我们的财政状况良好。”

当地时间周四（6月5日），美联储理事库格勒表示，关税可能带来更高的通胀风险，因此她支持目前维持利率不变。 “在当前阶段，我看到通胀的上行风险增加，就业和产出增长则面临下行风险。因此，如果通胀的上行风险持续存在，我将继续支持联邦公开市场委员会（FOMC）维持当前的政策利率不变，”库格勒周四在纽约经济俱乐部的一次演讲中表示。 美联储下次利率决策会议将在6月17日至18日举行。投资者目前普遍预计美联储将在6月和7月继续维持利率不变，然后在今年晚些时候重启降息周期。 联邦基金利率目标区间目前为在4.25%至4.50%，美联储从去年9月开启了降息周期，经过连续三次降息行动后，将基准利率下调了100个基点。不过，今年以来，美联储没有再调整过利率。 鉴于美国总统特朗普关税政策带来的不确定性，决策者对继续降息持谨慎态度。 库格勒说：“我认为我们当前的货币政策立场已经为宏观经济环境的任何变化做好了准备。” “通胀放缓的进程已减慢，而我们已经看到了更高关税的影响，我预计这些影响将在2025年继续推高通胀，”库格勒表示。 库格勒指出，虽然特朗普政府的贸易和其他政策变化可能会使失业率上升，但到目前为止，劳动力市场依然保持稳定。 她表示，4月的支出数据和包括美联储《褐皮书》在内的多项调查都显示出经济活动有所放缓，但“尚未出现显著放缓”。 另一方面，关税带来的通胀效应已开始显现，核心商品通胀的回升便是一个例证。研究表明，关税不仅已经推高了总体价格水平，而且还可能继续产生迅速的上涨效应。 与此同时，短期通胀预期也有所上升。尽管大多数长期通胀预期仍保持稳定，但库格勒称她正密切关注密歇根大学调查中通胀预期的显著上升。

美国自动数据处理公司(ADP)周三(6月4日)公布的数据显示，面对宏观经济的各种不确定性，5月份私营部门就业增长放缓至接近停滞的水平，这显示了美国劳动力市场疲软的迹象。 具体来看，美国5月ADP就业人数增加了3.7万人，为2023年3月以来最小增幅，远低于预期的11.4万。4月份的数据被下调了2万至6万。 数据公布后，美元指数短线跌幅扩大至20点，现货黄金一度走高6美元，随后出现回落。 ADP首席经济学家内拉·理查森表示，在经历了今年的强劲开局后，招聘正在失去动力。然而，5月份的薪酬增长几乎没有变化，无论是留在工作岗位还是跳槽的人，都保持在强劲的水平，这是一个令人鼓舞的迹象。具体来说，留在原工作岗位和跳槽的员工的薪酬增幅分别为4.5%和7%。 理查森将劳动力市场疲软归因于消费者信心低迷和贸易政策的不确定性。“对我们这里的一些公司来说，现在就像在雾中开车。当你处于那种情况时，你真的不能停下来，但你可能会放慢速度……当涉及到招聘时，由于存在很大的不确定性，你会犹豫不决。” 在过去两个月里，围绕特朗普不断变化的关税和经济政策的高度焦虑情绪，对企业的人员招聘决策产生了负面影响。招聘速度已经放缓，而且对于那些失业的人来说，找到新工作需要更长的时间。经济学家预计，在未来几个月里，劳动力市场将显示出更多的降温迹象。 报告显示，5月私营部门新增就业岗位绝大多数来自服务业，尤其是休闲和酒店业。相比之下，制造业和自然资源/采矿业的工作岗位减少了。 商品生产企业减少2000个工作岗位，其中自然资源和采矿业减少5000个，制造业减少3000个，但建筑业增加了6000个，部分抵消了这些损失。 而服务业仅增加3.6万个岗位，休闲和酒店业增加了3.8万个岗位，金融服务业增加了2万个岗位。然而，专业/商业服务业减少1.7万个，教育和医疗服务业减少1.3万个。 值得注意的是，特朗普在社交媒体上评论称，ADP就业报告出来了，“太迟先生”美联储主席鲍威尔现在必须降息。他令人无语，欧洲已经降息了九次！ 特朗普上周在白宫会见了鲍威尔，讨论了经济发展问题，但发布的声明表明，双方依旧处于对立状态。鲍威尔向特朗普强调，货币政策必须以经济数据为指导，而不是政治。 不过，Pantheon Macroeconomics高级美国经济学Oliver Allen表示，像往常一样，建议忽略ADP就业报告传递的信息，主要是因为该报告近年来的记录非常糟糕。5月私营部门的招聘情况虽然不好，但也没那么糟糕，下降速度比以前慢一些。

根据美联储周三发布的经济形势报告《褐皮书》，近期美国经济活动略有下降，表明关税和高度不确定性正在对经济产生广泛影响。 美联储每年发布8次“褐皮书”，褐皮书汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储官员将于6月17日至18日召开下一次利率会议。 本期《褐皮书》由圣路易斯联邦储备银行编撰，基于截至5月23日收集的信息。 报告指出，自4月23日发布上一期《褐皮书》以来，“经济活动略有下降”。“所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎”。 在招聘方面，美联储在报告中表示，其12个辖区中多数地区的就业情况“变化不大”，其中有7个辖区形容就业为“持平”，同时求职者人数增加，员工流动率下降。 “所有辖区都描述了劳动力需求下降的现象，包括工作时间和加班时间减少、招聘暂停以及裁员计划。部分辖区在某些行业出现裁员，但并不普遍，”报告称。 关于通胀问题，报告指出美国物价“以温和速度上涨”。 “许多企业预计未来成本和价格将以更快速度上升。一些辖区称这些预期中的成本上升为‘强烈’、‘显著’或‘大幅’上涨，”报告写道。“所有辖区均表示更高的关税水平对成本和价格造成了上行压力。” 不过，企业对物价上涨的预期存在差异，部分企业表示可能会通过降低利润率，或增加“临时费用或附加费”来应对。 一些企业计划将关税相关成本转嫁给消费者，它们预计将在三个月内完成这一转嫁。 美国总统特朗普已对大量进口商品加征关税，并威胁对主要贸易伙伴实施更高的关税。本周，他再次提高了钢铁和铝产品的关税。而最终关税的具体形式和范围仍存在高度不确定性。 本期《褐皮书》中，“关税”一词共出现122次，高于上期报告的107次，“不确定性”相关词汇共出现80次。 总体而言，经济前景被描述为“略显悲观且不确定”，与上一期《褐皮书》类似。

随着美联储面对美债暴跌始终“无动于衷”，美国财政部眼下似乎只能“自救”美债了…… 让我们先把时光拨回六周前： 早在4月14日，当美债收益率在特朗普的“解放日”关税声明后飙升时——当时市场猜测有美国海外“债主”正抛售它们持有的部分美国债券以稳定本国货币，这场抛售还因规模高达2万亿美元的基差交易同时平仓而雪上加霜，美国财长贝森特就曾发表过一段颇有深意的讲话。 在当时的采访中，贝森特除了透露他与鲍威尔每周共进早餐互相交流外，还表示如果美联储无所作为，他可能会自己“出手”—— 美国财政部拥有一个“庞大的工具箱”，其中一项措施就是“加大国债回购力度”。贝森特当时表示，该工具箱包含针对美债市场老旧国债的政府回购计划，“必要时，我们可显著扩大美债回购规模。” 如今六周已经过去：美联储依然“无所作为”，不愿采取任何措施缓解美国国债的困境，而美国国债交易价格继续处于危险水平——30年期国债收益率逼近5%的水平。看起来，贝森特所认为的行动时间似乎到了…… 果不其然。 美东时间周二下午2点，美国财政部公布了其最新国债回购操作的结果。虽然此次操作本身并不出奇——美国财政部自2024年4月以来几乎每周都在进行此类操作，但其规模却达到了前所未有的程度：高达100亿美元，这是美国财政部有史以来规模最大的单次国债回购操作。 美国财政部在去年5月启动了2000-2002年以来首个常规的美债回购计划，旨在提升交易活跃度较低的老旧债券流动性。至今，类似的操作已经持续了逾一年的时间。 历史上，美联储通常是美国国债市场的干预主力，通过在二级市场大规模购债进行QE等宽松货币政策操作。而不少市场人士也将美国财政部的这一国债回购行动比作“轻型QE”， 因为它实质上是在公开市场上将国债货币化，向市场注入资金，类似于美联储的永久公开市场操作POMO，也有点类似于股票回购。 值得一提的是，上一次美国财政部国债回购规模接近周二的数额是在4月中下旬，当时也恰恰是美债暴跌，美联储不愿出手，必须有人出面缓冲跌势之时…… 虽然周二进行的回购的债券期限范围较短——在2025年7月15日至2027年5月31日期间到期的债券，但长债方面的回购操作也将紧锣密鼓地进行。 长债回购代表了什么动向 美国财政部周二还发布了初步公告，将在周三完成新一轮的长期债券回购——重点关注2036-2045年到期的美国国债，即10-20年期国债。最高回购金额为20亿美元，与上月规模一致。 法国兴业银行的利率策略师上月就预计，美国财政部未来还可能会增加长期国债的回购规模，最高可达30亿美元，以此作为提高流动性的方式。巴克莱银行美国利率研究主管Anshul Pradhan也预计，回购计划可能“变得更加灵活”。 而美国财政部的这一举动，自然也不免会引发市场的一大猜测：随着美联储在大选前两个月“毫不犹豫地降息”，但在核心PCE物价指数跌至新冠疫情危机以来的最低水平后却“拒绝降息”，贝森特是否最终会介入以控制国债市场？ 过去几年耶伦时代的积极短债发行策略是否即将被贝森特的积极国债回购策略取代，直到美联储最终采取行动……