美东时间周日，美国财政部长斯科特·贝森特再次呼吁美联储加快降息步伐。他警告称，美国经济的部分领域，尤其是房地产行业，可能已经陷入衰退，原因是利率过高。 贝森特在电视节目上表示：“我认为（美国）整体经济状况良好，但经济中有一些领域正处于衰退之中…美联储的政策造成了很多分配问题。” 贝森特称，尽管美国整体经济依然稳健，但高昂的抵押贷款利率仍阻碍了房地产市场的发展。他指出， 美国房地产行业实际上正处于衰退之中，而受到冲击最严重的是低收入消费者，因为他们身背着债务，而非资产。 美国房地产市场依旧悲观 根据全美住房建筑商协会（NAHB）9月发布的数据，美国房屋建筑商信心指数在9月持续徘徊于阶段低位。该月有美国65%的建筑商提供了某种形式的购房优惠，报告降价的建筑商比例达到39%，为疫情以来的最高水平，然而房地产销售情况却依旧死气沉沉。 不过在10月，随着美联储降息的消息传来，美国住宅建筑商的信心创下自2024年初以来的最大涨幅。该信心指数当月上升了5点至37点，不过仍然低于50的基准线，表明建筑商们仍然认为美国地产市场糟糕，而非良好。 NAHB主席Buddy Hughes在声明中表示：“尽管近期抵押贷款利率下降对改善负担能力而言是一个令人鼓舞的信号，但市场仍然充满挑战。大多数购房者仍在观望，等待抵押贷款利率下降。” 上周，美联储主席鲍威尔曾暗示，美联储在12月的议息会议上可能不会进一步降息，这一表态引发了贝森特等美政府官员的强烈批评。 特朗普政府强烈催促降息 美东时间周六，美联储理事斯蒂芬·米兰接受采访时表示，如果美联储不迅速降低利率，就有可能引发经济衰退。 斯蒂芬·米兰此前曾担任特朗普政府内的白宫经济顾问委员会主任，在被特朗普提名担任美联储理事后，一直是美联储内部最为积极鼓吹降息的成员。他对降息的态度也侧面反映了特朗普政府的态度。 在上周，美联储决定降息25个基点，而米兰正是唯二对这一决定投下反对票的FOMC成员之一。他主张将降息幅度提高到50个基点，即0.5个百分点。 米兰表示：“如果货币政策长期维持如此紧缩的状态，那么就有可能导致经济衰退。鉴于我并不担心通胀上升，所以我看不到冒这种（经济衰退的）风险的理由。” 贝森特也持相同观点，他在周日表示，特朗普政府削减政府开支的举措使得政府支出占国内生产总值的比例从6.4%降至5.9%，这反过来有助于降低通货膨胀率。 他说，“麻省理工学院（MIT）刚发布的一项研究显示，2022年严重通胀的42%源于政府过度支出。因此，如果我们减少了支出，那么我认为通货膨胀率应该会下降。如果通货膨胀率下降，那么美联储就应该降低利率。”

美东时间周五（10月31日），堪萨斯联储主席施密德表示，他在本周的货币政策会议上倾向于维持利率不变，因为自己更担心通胀“过高”，而非就业市场，后者在其看来总体上处于平衡状态。 美联储本周宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%，符合市场预期。本次会议上有两位官员投下了反对票，分别是施密德和美联储理事史蒂芬·米兰。不同于施密特的鹰派立场，米兰主张降息50个基点。 施密德周五在声明中说：“我认为，将政策利率下调25个基点，对缓解劳动力市场的压力作用不大，这些压力更可能源于技术和人口结构的长期变化。然而，如果市场质疑美联储对2%通胀目标的承诺，降息可能会对通胀产生更持久的影响。” 他重申了自夏季以来一贯的观点——由于通胀仍然过高，应维持较高利率以抑制需求、减轻经济中的价格压力。 施密德在声明中指出，数据显示通胀已在商品与服务领域普遍蔓延，物价已连续四年高于美联储2%的目标水平。 他表示，自己在与堪萨斯联储辖区内的企业和机构交流时，听到人们对成本持续上升与通胀的普遍担忧，尤其是医疗成本和保险费上涨问题。 此外，他认为美国经济仍展现出增长动能，具体体现为消费者支出在7月和8月有所回升。 施密德重申，美联储应采取前瞻性政策来维持通胀预期稳定，而不是在预期上升后再被动反应。 “我认为当前的政策立场仅是略微具有紧缩性，”他说。 施密德的言论凸显出决策者内部的分歧，以及12月利率会议的不确定性。在本周货币政策会议召开前，市场普遍预计，美联储将在今年剩下两次会议上均降息25个基点。 然而，美联储主席鲍威尔周三表示：“12月会议上进一步降息并非板上钉钉，远非如此。” 达拉斯联储主席洛根周五也表达了和施密德相似的观点，她同样不支持美联储本周降息的决定。 她还表示，由于通胀仍然过高，在下次会议上维持利率不变可能是合适的。 尽管洛根今年没有货币政策投票权，她仍参与联邦公开市场委员会的讨论，并将在2026年轮换成为投票委员。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，鉴于就业持续放缓的风险，这家美国央行应该在12月份的下次会议上继续降息。 当地时间周五（10月31日），沃勒在接受采访时说道：“我们目前最担心的是劳动力市场，我们知道通胀将会继续回落，这就是我仍然主张12月降息的原因——所有的数据都告诉我应该这么做。” 沃勒的表态，与当天其他多位美联储官员的言论形成对比。他们警告称，本周早些时候的降息决定可能已经过于激进，最主要的理由是通胀风险依然存在。 本周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，以应对夏季就业市场的急剧降温，这也是该行继9月17日降息25个基点后再次降息， 但在决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告，不能保证会进一步降息，理由是政府关门导致经济报告中断，并提到货币政策决策者之间存在严重分歧。 沃勒在采访中淡化了关税可能带来的通胀风险，他表示，“如果剔除我们估计的暂时性关税效应，按我们关注的PCE（个人消费支出）指标计算，通胀率大约在2.5%。” “通胀率确实还没到2%，但也没有高出太多，我们预计它会进一步下降。” 沃勒由美国总统特朗普于2020年任命进入美联储理事会，目前是白宫考虑在明年5月鲍威尔任期届满后接任美联储主席的五位候选人之一。 今年以来，沃勒比多数同僚更早呼吁降息，他认为关税只会造成一次性物价冲击，美联储应优先关注就业风险。今年7月，他在维持利率不变的决议中投下反对票。 “如果总统邀请我，我愿意效力。”沃勒说道，“他上次问我时我答应了，如果他再问一次，我还会答应。”

美国财政部长斯科特·贝森特周四表示，虽然他对美联储将利率下调25个基点的决定表示赞赏，但美联储同时释放出的“谨慎言论”显示，这一机构仍停留在过去，亟待全面改革。 贝森特在当天接受采访时透露，他将在12月初展开第二轮候选人面试，以遴选美联储主席鲍威尔的继任者，目标是让特朗普能在圣诞节前确定人选。 他补充道：“我们的目标是找到一位能够重塑美联储内部流程与运作机制的新领导人。” 贝森特声称，他赞同美联储周三降息的决定，但对美联储随之发布的声明语气颇为不满。 “美联储昨日降息25个基点的决定，我表示赞赏；但伴随决策的措辞让我确信，这家机构仍被过去所束缚。它们今年的通胀预测一塌糊涂，他们的模型已经失灵。” 他进一步批评称，无法理解为何美联储暗示12月“按兵不动”，并指出其对GDP与通胀的预测“始终不准”。 贝森特再次强调：“我们要找的人，是能彻底重塑这个机构的方方面面的领导者。” 鲍威尔在会后的新闻发布会上罕见地明确表态，反驳了市场关于美联储在12月下一次会议上降息已成定局的预期。他告诉记者：“远非如此。” 本周美联储如市场预期般将利率下调25个基点，旨在缓解就业市场的进一步疲软。然而，美联储在声明中多次提到，由于政府关门导致的官方数据缺口，决策者若缺乏更多就业与通胀报告，将不得不采取更谨慎的立场。 特朗普自连任以来持续抨击鲍威尔的领导。本周二，他在东京与商界领袖会面时，再次称鲍威尔“无能”。 值得注意的是，特朗普还声称，他在考虑提名贝森特出任下一任美联储主席，尽管这位财政部长已表示不考虑自己，并正主导物色鲍威尔的接任者的工作。 特朗普称贝森特在财政部表现出色，在其非常规经济政策引发市场动荡时“总能化解风险”。“他上电视时的表现多好啊？他能安抚市场。而我不会，我有时反而会让市场感到不安。” 而贝森特周一向记者透露，鲍威尔任期将于明年5月届满，目前有五位最终候选人进入遴选名单：白宫经济顾问凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、美联储副主席米歇尔·鲍曼、贝莱德高管里克·里德。

周三落幕的美联储10月议息会议，可以说既符合市场预期，又多多少少给市场带来了几分意外…… 符合预期之处在于，此次利率决议的许多内容几乎全部如我们昨日发布的 前瞻 中所料 ——例如，美联储如期降息了25个基点、此次同时在鹰鸽阵营两个方向都出现了反对票、美联储如不少华尔街机构猜测的那样宣布了结束缩表、美联储主席鲍威尔也果然不愿轻易为12月降息进行背书…… 而几分意外之处则在于，从事后来看，鲍威尔的鹰派表态似乎多多少少有些过于“强硬”了。 他在周三会后的新闻发布会上罕见地明确表态，反驳了市场关于美联储在12月下一次会议上降息已成定局的预期。以至于“远非如此”一词，成为了此次会议中最令人影响深刻的四个字！ 无论如何，最新的25个基点降息，将使美联储的基准短期利率降至3.75%至4%的区间，这是三年来的最低水平 ——同时也已大幅低于了去年大部分时间该联储维持的约5.4%的峰值。美联储此次降息旨在防止近期招聘放缓的势头进一步恶化。 但鲍威尔的言论也凸显出，逆转该央行此前激进加息举措的“最简单阶段”或许已经结束，因为他领导的联邦公开市场委员会内部，质疑进一步降息是否有必要的官员呼声已变得越来越大。 美国政府关门导致的数据真空，也正使这项棘手的任务在目前这个阶段变得更加复杂。 以下，是我们对昨夜这个美联储议息夜五大关键要点的简要归纳： 要点①：FOMC如预期般实施了25个基点的降息，但幕后暗流涌动——两名票委投下了反对票，方向各异。 其中，特朗普今夏新任命的美联储理事米兰因主张大幅降息50个基点，而再度投下了人们普遍预期中的反对票；在另一边，堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变，他可能代表着美联储日益壮大的鹰派群体——他们担忧美联储的宽松倾向可能导致抗通胀任务失败。 根据圣路易斯联储的数据，这是自1990年以来，美联储政策制定者第三次在不同的政策方向上同时出现异议票，这显然预示着美联储内部目前对经济走向存在巨大的意见分歧。 要点②：美联储主席鲍威尔极其不同寻常地使用了罕见措辞，强烈反对会前市场预期概率高达90%的12月再次降息押注。 正如鲍威尔亲口所说的，“在12月会议上进一步下调政策利率远非定局”。 鲍威尔补充道，10月降息与9月降息具有相同的风险管理逻辑，但未来将有所不同。美联储尚未就12月会议作出决定，届时需要考虑不确定性。他还进一步指出19位与会者在会上表达了“截然不同的观点”，并强调会议纪要将在三周后公布时体现出这种分歧。 要点③：市场人士会前虽猜测美联储量化紧缩进程行将结束，但对具体时间一直尚不确定。而在此次会议上，美联储官员们最终官宣了结束QT的时间表 ——同意在12月1日停止他们长达三年半的缩减美联储6.6万亿美元资产负债表的行动。这项努力旨在被动地解除疫情期间的刺激措施。 美联储官员们早就表示，当他们在隔夜贷款市场发现银行业流动性不再过剩的迹象时，就会停止QT进程。而这些信号在过去一周有所增加。根据美联储的最新安排，抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债，并对所有到期的美国国债本金支付进行展期。鲍威尔称此举将使资产负债表向短久期化倾斜，并更侧重于短期国债。 要点④：关于通胀问题，鲍威尔此次暗示通胀正回归美联储2%的目标，但仍处于较高水平。 目前，美联储首选的通胀指标核心PCE物价指数同比涨幅仍高达2.8%，已连续数年高于美联储2%的目标，并且今年停止了下降，这在很大程度上反映了美国总统特朗普加征关税后商品价格的上涨。 不过，在关税对通胀的影响方面，鲍威尔依然重申，在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的——基本预期是额外关税将带来通胀，关税或导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但应属一次性影响；关税需要一段时间才能传导至消费者。 要点⑤：鲍威尔承认政府停摆带来不确定性，但表示公共数据缺失可能不会改变经济图景 ——即经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍略显偏高。他表示，“尽管部分重要联邦政府数据因停摆延迟发布，但现有公共及私营部门数据表明，自9月会议以来就业与通胀前景未发生显著变化。” 鲍威尔还提到，政府停摆将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。这一系列评论基本与美联储发布的决议声明一致。 华尔街热议：12月降息还有戏吗？ 全球金融市场在昨夜迅速对美联储决议结果和鲍威尔讲话做出了反应。 标普500指数盘中一度快速下跌，不过最终在收盘前依然强势反弹，全天基本持平。而在鲍威尔鹰派言论的影响下，美债收益率周三则普遍上涨——指标10年期美债收益率一度攀升至10月10日以来最高，尾盘上涨8.6个基点，报4.07%。 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员最新预计美联储在12月份降息的可能性约为65%，远低于周二的约90% ——这表明交易员们已经收到了美联储主席鲍威尔发出的信号，即12月降息并非板上钉钉“”。但他们同时也仍然认为，届时降息的可能性要略大于不降息。 在社交媒体上，鲍威尔周三关于未来降息路径的鹰派言论，显然让一些投资者感到不安。 一位用户在X论坛上发帖感慨道，“远非确定”表明鲍威尔确实深谙言辞的锋芒。另一位用户则发帖称，“这哥们儿要让我们等两个月才能知道我们能不能过个快乐的圣诞节。” “他(鲍威尔)简直像WWE摔跤手般重击了市场对12月降息的预期。虽然大门并未完全关闭，但此前市场已视12月降息为定局。而鲍威尔却强势表态：‘别这么想’。” 安联高级经济学家丹·诺斯表示。 不过，其他一些专业人士则没那么惊讶。 “劳动力市场疲软以及关税引发通胀的风险，使得未来没有明确的应对方案可循，”Glenmede首席投资策略与研究员Jason Pride在一份报告中写道，“未来的政策决策远非预先设定，而且高度依赖于数据。” InvestingLive首席货币分析师Adam Button则表示，“施密德的异议是鹰派的，这反映了一些美联储官员的情绪，因此鲍威尔可能会面临一些压力，以抑制市场对12月降息的定价。” Angeles Investments公司首席投资官Michael Rosen指出，“美联储10月降息在意料之中。鲍威尔的讲话使市场对12月再次降息的预期有所减弱，鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍然高企且高于美联储自身目标的情况下，围绕额外宽松政策话题的紧张态势。" 与此同时，华尔街部分人士也仍然看到了美联储需要继续降息的迹象。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach就认为，“就业市场的下行风险很可能导致美联储在12月以及未来一年继续降息。” “主席鲍威尔表示，12月再次降息并非板上钉钉，”Wealthspire Advisors 高级副总裁兼顾问Oliver Pursche称，“不过没有任何一次降息是板上钉钉。因此，对我来说，这并非不恰当的说法。美联储总是要以数据为依归的。” 有着“新债王”之称的双线资本首席执行官冈德拉克(Jeffrey Gundlach)则指出，“预计美国通胀率同比仍将持续高于3%，我们正在关注收益率曲线趋陡的可能性，12月降息的可能性为五五开。”

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”——这一表态重创正在交易的风险资产。 日内早些时候，美联储宣布将联邦基金利率目标区间 下调25个基点到3.75%至4.00%之间 ，这是该行继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 鲍威尔表示，现有数据表明前景未有太大变化，经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍略显偏高，“（联邦政府）停摆前的数据显示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展。” 鲍威尔说道，政府停摆将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。这一系列评论与稍前发布的决议声明一致。 谈及通胀，鲍威尔补充称，服务业通胀回落似乎仍在持续，大多数衡量长期通胀预期的指标与目标一致，但近期通胀预期已有所上升，因较高的关税政策正在推高部分商品的价格。 他也承认，“在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的。”鲍威尔强调，需要管控通胀持续更久的风险，美联储有责任确保其不会成为持续性问题，可及时应对经济发展。 鲍威尔在回答环节中补充道，商品价格正推动通胀上升，但住房服务通胀下降是个好消息，剔除关税后的核心个人消费支出（PCE）可能为2.3%或2.4%，距离2%的目标并不遥远。 鲍威尔称，美联储本次降息是“迈向更中性政策立场的又一步”，“对于12月如何行动，我们的看法存在很大分歧。”他强调， 12月降息“远未成定局”（Far From Foregone Conclusion）。 鲍威尔补充道，10月降息与9月降息具有相同的风险管理逻辑，但未来将有所不同。他指出，美联储 尚未就12月会议作出决定 ，届时需要考虑不确定性。 鲍威尔称，FOMC中一些人认为现在是时候退一步了——倾向于暂停降息，而另一些委员则支持继续进一步降低利率。 如果没有获得新信息，且经济状况看起来没有变化，那么将有理由放慢降息步伐。 有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos评论道，FOMC整体上并不认同市场此前对12月降息的高度定价。这已经超出了他们通常所说的免责声明，即“政策并非按照预设路径前进”。 Timiraos认为，这明显是美联储方面试图重新夺回一定政策灵活性的尝试，以避免被迫采取某种特定行动。 鲍威尔在回答环节中称，如果数据显示就业市场好转，就会影响决策。他提到，不确定美联储能否在12月会议前会得到什么数据， 经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由。 鲍威尔说道，“在政府停摆期间，我们不太可能对经济有非常细致的了解。”他透露，该行正参考PriceStats与Adobe数据辅助通胀监测，但私营部门数据不能取代政府统计数据。 谈及“结束缩表”，鲍威尔表示，美联储无法仅凭一种工具同时应对就业和通胀风险，资产负债表决定给予市场一些适应时间。过去三周货币市场流动性趋紧，继续缩表益处不大。 鲍威尔还提到，数据中心投资和人工智能是一笔大生意，人工智能显然是增长的重要来源之一，数据中心支出对利率敏感度相对有限。很多时候裁员与人工智能有关，可能会对就业创造产生影响。 被问及美股估值时，鲍威尔表示，关注任何单一资产并非美联储的职责。但他评论道，人工智能与20世纪90年代泡沫不同，因为一些巨头已拥有与互联网明星企业截然不同的收入、商业模式和利润。

北京时间10月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）发表声明说，现有指标显示，经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 与此同时，FOMC决定于12月1日结束对整体证券持有规模的缩减，即“结束缩表”。 值得注意的是，在本次决议中，（特朗普提名的）美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和堪萨斯联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）投出了反对票。 米兰主张美联储应该在本次会议上降息50个基点——在9月会议上，他也曾主张降息50个基点，但以11比1的投票结果被否决；施密德则认为应该维持利率不变。 美联储主席鲍威尔：12月是否进一步降息远未成定局 美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”。 鲍威尔表示，现有数据表明经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍偏高。政府“停摆”将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。 谈及通胀，鲍威尔补充称，服务业通胀回落似乎仍在持续，大多数衡量长期通胀预期的指标与目标一致，但近期通胀预期已有所上升，因较高的关税政策正在推高部分商品的价格。他也承认，在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的。 鲍威尔称，美联储本次降息是“迈向更中性政策立场的又一步”。“对于12月如何行动，我们的看法存在很大分歧，12月是否进一步降息远未成定局。”他说。 谈及“结束缩表”，鲍威尔表示，美联储无法仅凭一种工具同时应对就业和通胀风险，资产负债表决定给予市场一些适应时间。过去三周货币市场流动性趋紧，继续缩表益处不大。 被问及美股估值时，鲍威尔表示，关注任何单一资产并非美联储的职责。但他评论道，人工智能与20世纪90年代泡沫不同，因为一些巨头已拥有与互联网明星企业截然不同的收入、商业模式和利润。 美股盘中跳水 有分析指出，鲍威尔的表态给美联储后续的政策前景蒙上了阴影。 有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos评论道，FOMC整体上并不认同市场此前对12月降息的高度定价。 在鲍威尔讲话期间，美股三大指数全线跳水，盘中一度集体翻绿，随后纳指转涨，道指、标普500指数尾盘跌幅有所收窄，截至收盘，道指跌0.16%，纳指涨0.55%，标普500指数平盘报收。 美元指数直线拉升，由跌转涨。 受鲍威尔“鹰派”发言的影响，交易员下调对美联储12月降息的押注，目前预计降息概率为71%，低于此前的90%。 分析人士：降息影响相对有限 此前，美联储降息25个基点已被市场充分计价。据中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮介绍，三方面因素导致本次降息被市场充分计价。一是美国7月和8月非农数据表现偏弱，已经公布的9月ADP就业数据表现依然偏弱，就业市场表现不佳。二是9月通胀数据虽然没有回到美联储目标范围区间，但其表现低于市场预期，且关税政策影响下二次通胀预期有所减弱，故降低了对美联储政策宽松的限制。三是美国政府“停摆”对经济有一定程度的负面影响，而特朗普政府持续施压美联储，要求其大幅降息，得到部分美联储官员的响应，不断释放持续降息的信号。 中信建投期货海外宏观与外汇高级分析师朱冠华认为，美国生产、消费、地产指标自今年年初开始持续下行，至今未现企稳迹象。经济下行导致就业市场疲软，支持美联储降息。通胀放缓也强化了美联储降息预期。 相较于预期内的降息，朱冠华认为，本次议息会议影响更大的政策可能在于停止缩表。美联储自2022年开始缩表以来，资产负债表仅缩减2.3万亿美元。但是，10月美国流动性问题开始爆发，美联储体系中的银行准备金跌破3万亿美元，SRF工具被大规模启用，这些问题的爆发集体指向了美联储需要结束缩表，维护市场流动性。 “此前，美联储9月预防式降息25个基点，对市场而言意味着利多出尽。”史家亮说，整体来看，如果剔除美联储新任理事米兰的观点，美联储9月议息会议基调中性偏“鹰”，因此美元指数和美债收益率呈现先跌后涨、贵金属呈现先涨后跌的走势。本次会议的影响偏短期，中期的货币政策宽松周期将为商品市场带来持续利多。 由于降息25个基点已经被市场充分计价，因此，史家亮认为，美联储如期降息对市场影响有限，美国股市和大宗商品延续当前行情的可能性较大。“本次议息会议的重点在于会议声明措辞的变化以及鲍威尔对于通胀、就业、未来政策预期的最新态度。”他说，鲍威尔今天凌晨做出了“鹰派”表态，强调未来降息节奏不确定，对股市和大宗商品市场短期偏利空。 朱冠华也表示，由于市场前期已经充分消化了降息预期，此次降息带来的影响相对有限。但是，美国利率下降仍为其他国家提供了货币政策空间，货币政策实施效果也将迎来提升，利好其他国家的经济与金融市场表现。 “结束缩表可能影响更大。”朱冠华说，美联储结束缩表，一方面将缓解金融体系流动性压力，另一方面将稳定货币市场融资利率水平，两者都会提升市场风险偏好。因此，本次会议预计会刺激资金流入周期性股票、新兴市场股票、大宗商品等领域，带动相关资产走强。

北京时间周四（10月30日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，符合市场普遍预期。 这是美联储2025年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。今年前八个月，该行一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。 美联储在声明中写道，在本次决议中，（特朗普提名的）美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和堪萨斯联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）投出了反对票。 米兰主张美联储应该在本次会议上降息50个基点 ——在9月会议上，他也曾主张降息50个基点，但以11比1的投票结果被否决； 施密德则认为应该维持利率不变。 声明写道，现有指标显示美国的经济活动以温和的速度扩张。今年以来，就业增长有所放缓，失业率略有上升，但截至8月仍处于较低水平，最新数据显示，这一趋势仍在延续。 通胀自年初以来有所上升，并仍维持在相对偏高的水平。声明再度强调，联邦公开市场委员会（FOMC）的长期目标是实现最大就业与2%的通胀率。 声明提到，经济前景的不确定性仍然较高。FOMC密切关注其双重使命（就业与物价稳定）两方面的风险，并判断近几个月就业面临的下行风险有所上升。 FOMC重申，将坚定支持实现最大就业，并推动通胀率回归至2%的目标。为实现目标并考虑风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调1/4个百分点至3.75%-4.00%。 在考虑进一步调整目标区间时，FOMC将仔细评估最新数据、经济前景变化以及风险平衡状况。 与此同时， 委员会决定于12月1日结束对整体证券持有规模的缩减，即“结束缩表”。 抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债，并对所有到期的美国国债本金支付进行展期。 在评估适当的货币政策立场时，FOMC将持续监测最新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备适时调整政策立场。 声明最后写道，FOMC的评估将综合考虑广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期、以及金融和国际形势的发展。 推荐阅读： 》一图解读美联储10月决议：如期降息25基点，但鲍威尔说12月有点“悬”！ 》鲍威尔敲打华尔街：别把12月降息当成理所当然 》凌晨，全线跳水！美联储如期降息，鲍威尔“放鹰” 》加拿大央行如期下调政策利率25基点 暗示“降息到这里差不多够了”

摩根大通公司策略师表示，美联储可能将需要采取额外措施应对融资市场的压力——这些压力很可能在美联储结束缩减资产负债表进程后仍将持续，而美联储最早有望在本周就会宣布结束缩表。 包括摩根大通在内的多家华尔街大行近来普遍预期，美联储最早将于本月就会停止缩减其6.6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券组合——这一过程被称为量化紧缩(QT)。 但包括Jay Barry和Teresa Ho在内的小摩策略师表示，即便结束缩表，关键结算周期的市场波动仍将持续。 小摩策略师们周二在致客户报告中写道，“量化紧缩的即将终结，将阻止系统内流动性的进一步枯竭，但融资压力可能持续存在。因此我们认为美联储可能会采取与2019年9月类似的行动路径。” 在2019年结束上一次缩表时，美联储曾向金融体系短时间内注入了多达5000亿美元流动性，以应对短期利率飙升的局面。 当时，为防止年终流动性剧烈紧缩，纽约联储大幅扩大了每日回购规模，这也是截至当时美联储有纪录以来最大规模的回购操作。 尽管眼下美国货币市场的波动性还远不如当时，但摩根大通策略师依然预计美联储可能将再度推出临时公开市场操作，以缓解隔夜市场在国债结算日、季度末、年末及其他关键支付日出现的资金紧张状况。 他们还指出，美联储还可能下调其主要流动性支持工具的利率 ——即常备回购协议利率(SRF)。该工具在2019年利率市场动荡后推出，近期已多次被美联储重新启用。 应对流动性紧张局面 数据显示，自2022年6月美联储启动缩表进程以来，逾2万亿美元资金已流出了金融体系。这导致美联储关注的一项主要流动性指标——逆回购工具使用资金出现枯竭，而美国财政部大量短期债券的发行，也持续吸收了市场上更多的流动性。 这一局面已导致美国银行间借贷利率近来普遍攀升，且在结算期外仍居高不下。 就连被视为对流动性条件敏感度较低的一项基准利率——有效联邦基金利率(EFFR)，也在目标区间内持续走高——自美联储9月上次议息会议以来，EFFR已先后出现了四次上调。 这些动向表明，在美联储负债端的银行准备金本月初跌破3万亿美元大关后，美国金融体系中的流动性已开始出现紧张迹象。 一旦美联储停止减持国债，其最终将需要通过增持新发国债来重建准备金。摩根大通策略师预计， 作为准备金管理操作的一部分，美联储将在2026年初启动每月约80亿美元的定期国债购买计划——仅限于短期国库券，以增强金融体系现金规模。 摩根大通策略师还指出，除定期购债外，美联储还应考虑将SRF下调5个基点，该机制是合格机构通过抵押国债及机构债券借入现金的一个关键工具。 此举将有效压低隔夜回购市场上的其他利率——尤其是有担保隔夜融资利率(SOFR)和三方一般担保利率(TGCR)——这两项利率近期已攀升至接近或超过央行支付的准备金利率水平。 小摩策略师们指出，此举还将激励交易商更灵活地使用SRF融资工具，使其不再“仅作为类似贴现窗口的备用设施”，而更像一种用于优化流动性与储备管理的政策利率。 无论采取何种路径，市场观察人士指出，美联储在结束缩表后仍将面临挑战。 莱特森ICAP首席经济学家Lou Crandall 表示，“在相对较近的未来某个节点，美联储将面临准备金不再过剩的局面，届时需开始扩大资产规模以维持储备市场平衡。”