对于华尔街而言，新年首周最为关键的一项经济数据，无疑是今晚将出炉的美国12月非农报告。不过，在这一备受瞩目的数据出炉前，几项火热的非农“前瞻”指标似乎就已经提前把市场吓得不轻—— 美国股市和国债周四双双显著下跌，而美元则进一步走强，因多项经济数据显示美国劳动力市场仍然强劲，强化了投资者关于美联储将继续加息以遏制通胀的预期。 行情数据显示，标普500指数周四下跌44.87点，跌幅1.2%，至3808.10点。道指下跌339.69点，跌幅1%，至32930.08点。纳斯达克综合指数下跌153.52点，跌幅1.5%，至10305.24点。所有三大股指均抹去了前一交易日的涨幅。 在标普500指数的11大类股中，只有能源股收盘上涨，涨幅为2%。房地产、公用事业和信息技术股是最大的输家。从美股期货的走势看，当天市场受到美国就业数据的打击影响非常明显。 隔夜同样承压的还有债市，各期限美债收益率周四普遍走高。其中。2年期美债收益率涨10.2个基点报4.47%，5年期美债收益率涨7个基点报3.922%，10年期美债收益率涨2.9个基点报3.725%，30年期美债收益率跌1个基点报3.797%。 颇为值得重视的是，目前与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率已经刷新了去年11月以来的新高。 2年期与10年期美债收益率的倒挂幅度则在隔夜一度达到了-75.5个基点，为三周来倒挂幅度最大的一次。 从美债期货的交投来看，截止当天纽约时段尾盘，期货交易量比过去20天的平均水平高出了22%，大部分交易活动出现在了两年期和五年期的中短期美债合约上。 “小非农”携初请惊起层层涟漪 美国自动数据处理公司(ADP)周四公布的数据显示，去年12月美国私营部门就业人数增加了23.5万人，不仅远高于此前市场预期的15万人，也几乎是11月12.7万人的近两倍。 这表明，尽管经济出现放缓迹象，但美国劳动力市场依然紧张。 ADP数据的表现支持了周三公布的美联储12月会议纪要所表达的核心观点，即全球最大经济体的劳动力市场状况正在加剧工资和物价的上行压力。美国银行经济学家Michael Gapen表示，“尽管美联储迄今实施了紧缩政策，但仍认为劳动力市场紧张，与价格稳定不一致。” 与此同时，美国劳工部周四发布的数据则显示，12月最后一周初请失业救济人数从前一周修正后的22.3万人降至了20.4万人。 截至此前一周的持续申请失业救济人数也有所下降。 这些数据表明，劳动力市场虽然在某些方面有所降温，但整体仍然强劲。 尽管担心衰退即将到来，不过对劳动力的需求仍然远远超过供应，继续给薪资带来上行压力，为消费支出提供了支撑。此外，裁员仍保持在极低水平，职位空缺数居高不下。 在隔夜这两大非农数据公布前最主要的“先行”指标先后释放出劳动力市场的火热信号后，美国股债市场双双明显承压。而利率市场对美联储明年利率峰值的定价，则迅速攀升至了5%以上，为上月美国CPI数据发布以来的最高。 “市场一直在寻找就业紧张形势的缓和迹象，但他们就是难以寻获到，”Raymond James固定收益研究部董事总经理Ellis Phifer表示。“周四这两项就业数据都比预期强劲，让投资者对美联储的转向产生了怀疑。我仍然想不通，为什么现在还有人会认为美联储会转变政策。” 目前，业内人士显然将密切关注今晚将公布的12月非农就业数据。接受媒体调查的经济学家预计，12月非农就业人数料将新增20万人，低于11月的26.3万，失业率则可能维持在3.7%。 值得注意的是，非农就业数据在过去8次发布中都超出了市场预期，再结合昨日“小非农”和初请数据的优异表现，不免会令人对今晚的非农数据高看一线。 美联储官员表态整体鹰派 但“鹰王”措辞出现微妙转变 除了经济数据外，隔夜多位美联储官员也陆续发表了2023年的首场公开讲话。 整体而言，他们的措辞立场依然偏于鹰派。但其中，美联储“鹰王”布拉德的表态，却似乎又没有人们想象的那么鹰，这也令股债市场在盘中一度因布拉德的讲话，而走出了一段短时反弹行情。 周四率先登场的美联储官员当属堪萨斯城联储主席乔治。这位今年交出FOMC投票权的美联储传统鹰派人士表示，美联储将维持利率至2024年，一旦加息结束，维持利率将是关键。 乔治指出，“我已经把我的预测提高到5%以上了，我还是认为要在这一水平停留一段时间，直到我们获得通胀确实令人信服地开始向2%的目标水平回落的信号。我们目前真正看到通胀居高不下的领域似乎是经济中服务业的非住房部门，所以，我认为这将是了解我们在这一领域的政策是否起作用时，真正需要去观察线索的地方。” 亚特兰大联储联储博斯蒂克(Raphael Bostic)周四也表示，美国通胀率“高得出奇”，且仍是美国最大的阻力。 他重申自己和同僚仍决心将价格涨幅拉低至目标区间。“我挺满意最近显示价格压力放缓的报告，但我们还有很多工作要做。我相信世界各国央行的同僚都同意我的观点。” 隔夜最受瞩目的美联储官员讲话，当属过去一年时间里一直以“鹰王”面目示人的圣路易斯联储主席布拉德。 在面向圣路易斯CFA学会的演讲中，布拉德颇为积极地表示，美联储已经在2022年采取了激进的行动，随着计划中2023年进一步提高政策利率，通胀预期将恢复到与2%政策目标一致的水平。 不过颇为值得玩味的是，虽然布拉德本人没有给出明确的终值利率预期，或对美联储2月初的进一步举动发表看法。但他的PPT却暗示，美联储官员们去年12月对于本轮加息终点的中值预期（5.1%）足以控制通胀。 布拉德强调，政策利率尚未处于可能被认为具有足够限制性的区域，但它正在逐渐接近。在布拉德讲话后，美国三大指数一度从日内低点显著拉升。 从美联储12月发布的最新利率点阵图看，美联储19位官员中有17位预计，到2023年底利率将超过5%，其中有两位最鹰派的官员甚至预计利率将超过5.5%。从目前已知的信息看，今年握有投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计利率峰值将升至5.4%，也就是鹰派程度第二档的五个点之一，但究竟哪两位官员是最鹰派的两个点，目前尚不得而知……

美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至12月31日当周初请失业金人数为20.4万人，预期为22.5万人，前值为22.5万人，此外，美国截至12月24日当周续请失业金人数为169.4万人，预期为170.8万人，前值为171万人。美国截至12月31日当周初请失业金人数四周均值为21.38万人，前值为22.1万人。 初请失业金人数的下降表明，尽管美联储历史性地努力收紧货币政策，以减缓整体经济支出并压低通胀，但就业市场仍具有韧性。早前公布的“小非农”美国ADP就业人数在12月也增加了23.5万，12月企业新增就业岗位远超预期。 鉴于美联储积极加息的步伐，在过去一年左右的时间里，每周初请失业金人数一直受到密切关注。该报告发布之前，美联储在去年12月将利率上调了50个基点，并有可能在本月底再次加息。 不过，自去年10月初以来，初请失业金人数已超过了20万。虽然初请失业金人数仍保持在较低水平，足以避免人们担心美国已经陷入衰退，但大多数经济学家预计，美国经济将在新的一年的某个时候陷入衰退。这是因为加息可能需要一段时间才能渗透到更广泛的经济领域，并造成经济衰退和失业。 美国劳工部将于周五公布12月份的就业报告。预测人士预计，上个月美国经济创造了20万个就业岗位，失业率保持在3.7%的低位。

在2022年美国就业人数反弹至新冠疫情前的水平后，一些分析人士预计今年的就业轨迹将与去年截然不同，就业人数与薪资增速有可能将持平，甚至有可能完全逆转此前的增长趋势。 据了解，截至去年11月，美国就业市场新增约431万就业岗位，仅次于2021年的历史性增幅。经济学家预计，周五公布的非农就业数据将显示，12月的就业岗位又增加了20万。 经济学家对于美国12月非农就业人数的预期 然而，数据显示就业人数恢复呈现出不平衡的态势。运输和仓储等行业现在的就业水平远远高于疫情前，而政府部门以及休闲和酒店业仍有数十万个工作岗位空缺。 美联储今年将暂停自上世纪80年代以来最激进的加息周期已成为普遍共识，不过，高利率能维持在高位多久在很大程度上取决于美国劳动力市场火热程度和薪资增速，这两项因素的正向增长导致了美国通胀率居高不下。 在12月的经济展望中，美联储官员认为，失业率今年将上升近一个百分点(目前美国失业率为3.7%)。美联储官员上调2023年失业率预期至4.6%，9月预计为4.4%。尽管处于历史低位，但是政策制定者认为，提升失业率对遏制通胀是必要的。因此，在看到火热的劳动力市场降温之前，美联储货币政策可能不会转向降息，在失业率抬升前维持高利率已成大概率事件。 这是否会导致经济衰退，大多数经济学家预计会出现这种情况，不过具体仍有待观察。 从疫情经济中受益的行业增加了就业岗位——一些行业的就业率明显高于疫情前水平 在提供远程工作服务的行业，包括专业和技术服务行业，就业人数大幅增长。根据美国劳工统计局的定义，这是一个广泛的类别，包括律师、会计师、工程师和金融顾问，自2020年2月以来，这一类别的就业人数增加了近100万。 在新冠疫情期间大肆招聘的银行和科技等行业，由于市场需求下降、并购市场热度大幅降温以及为应对美联储激进加息，现在正在削减人手。华尔街金融机构高盛计划在1月上半月进行裁员，而亚马逊(AMZN.US)计划在全球范围内裁员超过1.8万人。 据悉，裁员浪潮已经开始蔓延到行政领域和辅助服务体系。在2021年底恢复到新冠疫情前的人手水平，并在2022年创下纪录后，这些领域就业人数已连续三个月下降，这是自新冠疫情爆发以来最糟糕的一段时间。 直面疫情的一线行业 新冠疫情造成的倦怠在医疗保健和教育等一线行业最为明显。虽然整个2022年的就业率都在上升，但自2020年2月以来至今，美国的护理和住宿护理工作岗位仍然减少了近32万个岗位。严重的劳动力短缺和招聘替代品的成本负担已经迫使一些私人医院破产，并有可能在2023年使该行业继续面临压力。 教师也集体离开一线领域，使得当地的教育类就业人数远低于新冠疫情前的水平。在新冠疫情开始时，学校解雇了各种教育辅助人员。但随着学生们重返课堂，由于该行业面临的疫情压力、健康问题和低工资难题，该行业难以留住优秀的教育人才。 与2020年2月相比，该行业减少了约27万个工作岗位，徘徊在2014年的人员配备水平附近。 服务业尚未完全复苏，但薪资在不断增加 尽管服务业需求在2022年迅速回升，但休闲和酒店行业仍有超过150万个工作岗位空缺。虽然许多雇主竞相提高工资以吸引和留住员工，但该行业的工资普遍仍低于运输和仓储等其他热门行业的工人。 在零售服务业等行业，整体就业人数已回升至2020年2月以上，但细分领域则描绘了一幅不同的画面。例如，由于工资普遍较低，而且人们开始网购，服装零售店的就业率一直停滞在新冠疫情前的水平以下。 然而，美联储特别担心的正是服务行业的工资增长速度。劳动力成本在不包括能源和住房在内的服务业总支出中占据很大一部分比例，美联储主席鲍威尔等官员将服务业薪资的高增速视为控制通胀的一个棘手因素。 关键服务岗位尚未完全恢复——一些行业的就业率仍低于新冠疫情前的水平 政府部门就业水平仍然低迷 政府部门就业水平同样未恢复至新冠疫情前水平。在2020年初减少了50多万个工作岗位后，截至11月，地方政府的就业岗位(不包括教育岗位)仍短缺近17.5万个。在州一级部门，短缺没有那么严重，但仍然存在。 这一问题部分源于政府部门无法跟上私营部门的工资增长，但招聘和留住员工也受到了退休潮和许多职位面临安全方面的风险(比如面对面性质)带来的挑战。 美国私营部门就业人数有所反弹，但地方政府就业水平依然低迷 就业复苏不仅在行业上，而且在地域上也不均衡。包括纽约州和伊利诺伊州在内的24个州的就业人数还没有反弹到2020年2月的水平。然而，佛罗里达州和得克萨斯州等其他州受益于州政府以及地方政府应对新冠疫情采取的特殊措施。 接下来本文将盘点2022年就业人数大幅回升的领域，以及就业机会未能大幅回升的领域，并对2023年就业市场做出适度展望。 就业市场最热门的领域：运输和仓储领域 一些已经恢复到新冠疫情前就业水平的行业，在2022年继续保持非常强劲的势头。截至11月，美国运输和仓储就业市场雇用了近650万人，而新冠疫情开始时约为580万人。 然而，随着一些美国人减少商品类消费支出，他们开始将支出从商品转向服务，该行业的就业开始陷入困境。就业人数已经连续四个月下降，这是2009年以来持续时间最长的一次。

随着市场焦点转向美国劳动力市场的强劲程度，债券交易员对美联储加息的预期再次升温，推动短期美国国债收益率升至去年11月以来的水平。 周四，“小非农”美国ADP就业人数12月增加23.5万，预期15万。12月企业新增就业岗位远超预期。其次，美国截至12月31日当周初请失业金人数为20.4万人，低于预期，降至9月底来最低水平。堪萨斯城联储主席乔治的言论也为收益率提供了支撑，乔治表示，美联储应该将利率维持在5%以上直至2024年。现在人们的注意力都集中在定于周五发布的12月非农就业报告上。 掉期交易目前显示美国隔夜有效利率将在2023年中期达到5%以上的峰值。美联储预计将于1月31日至2月1日的下次会议上加息37个基点，这意味着市场对下一次加息25或50个基点的可能性存在分歧。 纽约梅隆银行财富管理公司首席投资官Leo Grohowski称:“目前的劳动力市场过于强劲，不符合美联储的意愿，这也是他们可能将利率调高至5%-5.25%并维持，而不是改变货币政策立场。在短期内，随着美联储维持其抗通胀决心，以及经济显示出更多疲软迹象，我们可能会看到更严重的倒挂。” 市场继续消化美联储将需要在2023年下半年降息的想法，但这部分曲线的收益率周四仍跃升逾10个基点。2年期美国国债收益率收高近9个基点，至4.44%，为去年11月以来的最高水平，此前大宗期货交易引发抛售压力。截至发稿，期货交易量比20天平均水平高出22%，其中大部分活动发生在2年期和5年期美国国债合约上。 不过，美股午盘时段，美联储的大鹰派、圣路易斯联储主席布拉德表示，利率已经接近对经济足够有限制性的水平，暗示对12月公布的联储官员未来加息预期幅度感到满意。评论称，布拉德并未强调他在2022年多数时间力主更激进加息的那种鹰派言论。布拉德讲话后，对政策敏感的2年期美国国债收益率涨幅收窄。 与此同时，30年期美国国债收益率在午盘时逆转走势，尾盘下跌1个基点至3.79%。长期美债的反弹帮助支撑了收益率曲线更深层次的倒挂，这一交易反映出债券市场预期美联储收紧政策最终将引发衰退和降息。收益率曲线倒挂深化至12月中旬以来最严重水平，约为-0.73个百分点。 收益率的飙升伴随着美元的走强，彭博美元指数上涨0.6%，达到两周高点，美国股市走弱，标普500指数下跌1.3%，大部分跌幅主要发生在美股尾盘。 其他美联储官员最近几天也对政策轨迹发表了看法。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三表示，美联储至少要在2023年再加息一个百分点，而亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，“在通货膨胀方面还有很多工作要做”。周三还公布了美联储12月政策会议的记录，显示“没有官员”预计今年会降低政策利率。 Federated Hermes全球流动性市场首席投资官兼高级投资组合经理Debbie Cunningham周四表示，美联储官员们的目标一直是降低通胀，“他们做得很好”。“但目前还没有结束，认为世界将回到负利率或低个位数利率的想法不是目前情况的一部分”。

当地时间周四（1月5日），堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）表示，为了降低美国的高通胀，美联储应将其基准利率提高到5%以上，并保持这一水平到2024年。 乔治在接受媒体采访时说道，“我已经把我对终端利率的预测提高到了5%以上。我认为利率将在那里停留一段时间，直到我们得到通胀确实开始向2%回落的信号。” 当被问及这是否代表到2024年前联邦基金利率都将维持在5%上方时，乔治回应称，“对我来说确实是这样的。” 同一时间，亚特兰大联储主席博斯蒂克也在另一场活动上表示，美国过高的通胀仍然是经济最大的逆风。博斯蒂克重申，他和他的同僚们依然有决心将物价增速降至目标范围。 博斯蒂克说道：“我对近期数据报告很欣慰，其中几份显示了价格压力缓和的迹象，但我们仍有许多工作要做。我也确信，全球的央行官员都同意我的看法。” 在去年最后一次货币政策决议中，美联储将联邦基金利率区间提升至4.25%-4.50%，为2007年以来的最高水平，全年累计加息425个基点。 在决议当天，联邦公开市场委员会还公布了点阵图，委员们认为在2023年将利率提高到5.1%是合适的。 近几个月，美国通胀确实出现了“见顶”的走势，但美联储官员们将更多的注意力投向了服务价格，他们认为，服务价格与工资密切相关，是通胀持续上升的主要领域。 乔治透露，服务方面的通胀是该行官员们真正观察线索的地方，以衡量先前的货币紧缩政策在这一领域获得多少成效。她还警告称，美联储降低通胀的行动确实有导致经济下滑的可能性。 但她指出，她并不是预测经济衰退，而是央行使用货币政策工具就是为了压抑需求。因此，未来会相应地出现低于趋势的增长率。

当地时间周四，在过去一年时间里一直以“鹰王”面目示人的圣路易斯联储主席布拉德，意外摆出了一幅慈眉善目的面孔，一番鸽派言论令市场大受震撼。 在面向圣路易斯CFA学会的演讲中，布拉德颇为积极地表示，美联储已经在2022年采取了激进的行动，随着计划中2023年进一步提高政策利率，通胀预期将恢复到与2%政策目标一致的水平。 根据报道，虽然布拉德本人没有给出明确的终值利率预期，或对美联储2月初的进一步举动发表看法。但他的PPT暗示，美联储官员们去年12月对于本轮加息终点的中值预期（5.1%）足以控制通胀。布拉德强调，政策利率尚未处于可能被认为具有足够限制性的区域，但它正在逐渐接近。 （美联储官员去年12月提交的点阵图，来源：FOMC） 布拉德发表的这番言论，有如给萎靡不振的美股市场打了一针强心剂，盘中三大指数一度从日内低点显著拉升。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 在去年12月的FOMC政策会议上，美联储公开市场委员会将联邦基金利率区间提高至4.25-4.50%，“点阵图”显示绝大多数委员认为本轮加息的终点将略超5%，意味着未来几个月内还有至少75个基点的加息。 布拉德表示，随着政策利率达到足够限制经济的位置，伴随着通胀预期的降低，2023年将会是反通货膨胀（通胀速度下降）的一年。

杜克大学福库商学院金融学教授Campbell Harvey以在1980年代发现收益率曲线与经济活动之间的关联而着称。自上世纪60年代末以来，美国经济衰退之前总是伴随着美债收益率曲线倒挂，而这正是过去一段时间美债收益率曲线所发生的情况。不过，Campbell Harvey却表示，尽管美国经济将继续放缓一段时间，但这一次美国经济将能够避免真正的衰退。 Campbell Harvey周二表示：“我的收益率曲线已经亮起‘红色信号’，它成功预测了自1968年以来的全部8次衰退。然而，我有理由相信，这一次它是在发出错误的信号。” 据悉，在2022年5月时，3个月美债收益率仍较10年期美债收益率低234个基点，而到了上个月，该收益率曲线已变成倒挂近100个基点。自11月以来，该收益率曲线持续倒挂，周三的倒挂幅度徘徊在82个基点左右。 尽管这是自1968年以来该收益率曲线第九次倒挂，但Campbell Harvey认为，这可能不是经济衰退的先兆。他表示，原因之一是收益率曲线与增长之间的关系以及广为人知，并被大众媒体广泛报道，以至于现在它影响了人们的行为。这种意识促使企业和消费者采取降低风险的行动，例如增加储蓄和避免重大投资项目，这对经济来说是个好兆头。 他还表示，对经济的另一个提振来自就业市场。目前对劳动力的过度需求意味着下岗工人可能会比以往更快地找到新工作。此外，他补充称，鉴于迄今为止最大的裁员潮发生在科技行业，那些最近被解雇的高技能劳动力也不太可能失业很长时间。 Campbell Harvey的模型与经通胀调整后的收益率有关。他表示，交易员认为价格压力会随着时间的推移而缓解，这也降低了未来出现衰退的可能性。“当你把所有这些因素放在一起时，它表明我们可以‘躲开子弹’，避免经济硬着陆，实现缓慢增长或小幅负增长。如果出现衰退，也将是温和的。” 实际收益率水平也让人对衰退信号产生怀疑。经通胀调后，10年期美债收益率可能远高于3个月美债收益率。尽管没有3个月的盈亏平衡通胀率，但将最新年度CPI数据与1年期盈亏平衡通胀率进行交叉参照，将得到一个负的实际收益率，而10年期美债实际收益率高于1.5%。 Campbell Harvey的观点并非当前市场的共识。在美联储进行了数十年来最激进的加息以抗击通胀之后，许多华尔街大行都预计美国经济将在今年某个时候或2024年初陷入衰退。美联储前主席格林斯潘周二表示，随着美联储收紧货币政策以遏制通胀，美国经济衰退是“最有可能的结果”。前纽约联储主席William Dudley也持同意看法。 如果美国经济成功避免衰退，对Campbell Harvey来说，这并不意味着他的模型被证明是错误的。他表示：“在科学领域，我们一直在使用模型，它们是对现实的简化。科学家的部分技能是知道什么时候使用模型、什么时候不使用，换句话说，即知道模型的局限性。考虑到这是我的模型，也许我很清楚它的局限性。” 不过，Campbell Harvey也表示，一个不确定性因素是，美联储在去年太迟加息之后，是否会将利率推得过高。美联储在去年12月加息50个基点，使基准利率升至4.25%-4.5%区间。此外，美联储官员们的预测显示，利率将在今年达到5.1%，且2024年之前不会降息。美联储周三公布的12月会议纪要也显示，美联储政策制定者在上个月重申了他们降低通胀的决心。而Campbell Harvey表示：“我认为，现在是结束紧缩政策的时候了。”

北京时间周四凌晨，美联储发布去年12月公开市场委员会（FOMC）的会议纪要，详细揭露了货币政策制定者对经济和加息路径的最新研判，继续展现偏鹰的论调和立场。 （来源：美联储官网） 在去年最后一次货币政策决议中，美联储将加息幅度稍稍下调至50基点，使得联邦基金利率区间进一步提升至4.25%-4.50%，全年累计加息425个基点。同样在上个月披露的经济预期中，FOMC委员们对于本轮加息“终点”的预测中值也从4.6%上升至5.1%， 意味着2023年可能还有至少75个基点的加息 。 很明显，经历去年夏天市场误读美联储逻辑引发短暂狂欢后，美联储官员们的讲话逻辑一直偏向保守，今天的会议纪要也不例外。在最新的会议纪要公布后，美股市场一度出现明显跳水。根据日程，美联储的下一次政策会议将在1月31日至2月1日举行。 最新会议纪要讲了点啥？ 与决议和经济预期相呼应的是，纪要显示与会者普遍认为 需要维持限制性的货币政策立场，直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心，而这本身可能也需要一些时间 。鉴于目前令人难以接受的高通胀水平，部分与会者评论称， 历史经验警示不能过早放松货币政策 。 纪要同时重申， 没有任何一位与会者预期在2023年开始降息会是妥当的行为 。 大多数与会者进一步表示，鉴于目前高度不确定性的通胀和实际经济活动前景，在推动货币政策朝着更加限制性的立场前进（加息）时，应当继续聚焦于数据，并保持“灵活性和选择性”。 在通胀前景方面，与会者表示10月和11月通胀增速展现出“受欢迎的”下降，但同时强调需要更多的进展才能确信通胀持续处于下降的轨道上。与会者普遍指出， 与经济前景相关的不确定性仍然很高，通胀前景的风险仍然倾向于上行 。与会者同时指出，价格压力可能最终会被证明比预期更加持久。 经历去年的夏季扰动后，美联储官员们也不忘用会议纪要敲打市场勿过于积极解读政策立场。与会者表示， 由于货币政策产生效果的重要途径是通过金融市场，所以金融市场如果出现“毫无依据的宽松”，特别是源于对委员会反应机制的误读，可能使得美联储保持价格稳定的努力复杂化。 一些与会者也强调，需要清楚地向市场表明， 加息步伐放缓并不表示委员会实现价格稳定的目标有所减弱，或者判断通胀已经持续处于稳定下行的通道 。 对于这份纪要，华盛顿劳伦斯·迈耶政策研究所经济学家Derek Tang解读称，美联储看不到通胀问题“隧道尽头的光”，他们对于“毫无根据”的金融宽松非常警惕，以至于2月的加息规模应当会倾向于保持在50个基点。 对于经济放缓的问题，与会者“观察到2022年经济活动增长显著放缓的情况，特别是在房地产等对利率敏感的行业”。虽然2022年下半年的经济增速回升，但2023年经济活动的扩张速度将会“远远低于趋势增长率”。不过与会者也表示，低于趋势的GDP增速有助于更好地平衡总需求和总攻击，从而压低通胀。 在消费需求前景的讨论中，美联储官员们也展现出不同的立场。与会者认为去年9、10月份的消费支出增长强于美联储的预期，似乎受到强劲劳动力市场和疫情期间超额储蓄的支持。部分与会者认为， 超额储蓄似乎还能继续支撑消费一段时间 ，但也有与会者表示反对。 这部分的美联储官员认为， 低收入家庭的超额储蓄似乎要比想象中下降得更快，同时超额储蓄的大头原本就属于高收入家庭，接下来很有可能继续存在银行里 。也有与会者指出， 中低收入家庭的预算已经捉襟见肘，许多消费者正在将支出转向更便宜的替代品，更多的家庭开始使用信贷来支持消费 。 2023年的美联储将变得更加复杂 与2022年加息过程中美联储官员们保持统一阵线的景象不同，2023年的美联储决策已经展现出复杂的一面。 虽然美联储一直在强调“坚持加息”，但2023年公开市场委员会的人员构成却给市场带来一些不同的猜想。 随着新年钟声响起，布拉德（圣路易斯联储）、梅斯特（克利夫兰联储）、乔治（堪萨斯联储）、科林斯（波斯顿联储）交出投票权，前三人都属于鹰派阵营。而顶替的四人中，只有明尼阿波利斯联储的卡什卡利属于明确的鹰派，洛根（达拉斯联储）、哈克（费城联储）都属于中间派，而新上任的芝加哥联储主席古尔斯比虽然没有表达过政策立场，但这位前奥巴马政府的经济顾问委员会主席被认为是鸽派人士。 除了地方联储主席外，拜登政府补上的多名美联储理事也被认为是鸽派，他们与纽约联储主席一样是FOMC的永久票委。 整体来说，相较于过去几年一团和气的美联储，2023年鲍威尔极有可能遇到更多的不同意见，特别是在经济下行冲击逐渐显现出狰狞的情况下。

美国去年11月份的职位空缺数仍然很高，具有弹性的劳动力市场可能会使美联储在未来几个月里倾向于采取更具限制性的政策。 周三，美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，职位空缺数从10月的1051万下降到11月的1046万。这一数字高于媒体调查的所有经济学家的估计。 这些数字表明就业市场仍然紧张，雇主的用工需求远远超过了劳动力供应，这种持续的失衡状况继续给工资带来上行压力，美联储主席鲍威尔强调这是通胀路径的关键所在。 大量的职位空缺数与持续强劲的薪资增长相结合，可能会加强人们的预期，即美联储将在相当长的一段时间内维持限制性利率，以抑制通胀，并确保价格增长处于持续下降的趋势之中。投资者将分析周三晚些时候公布的美联储12月会议纪要，这份文件将有助于阐明美联储对前景的看法。 Indeed Hiring Lab的经济研究主管Nick Bunker在一份报告中写道：“如此强劲的劳动力市场意味着，经济衰退迫在眉睫的可能性极低。今年将给美国经济带来许多挑战，但劳动力市场看起来将以相当强劲的势头进入新一年。” 报告发布后，标普500指数一度出现下滑，美国国债收益率走高。 周三发布的另一份数据显示，美国去年12月的制造业活动连续第二个月出现收缩，这有助于进一步抑制价格压力。 11月份的职位空缺和劳动力流动调查显示，专业和商业服务业以及制造业的职位空缺数有所增加。同时，金融保险业和联邦政府的职位空缺数有所下降。职位空缺数与失业人数的比率仍然保持在1.7，与去年10月相比没有什么变化。在新冠疫情之前，这一比率约为1.2。 美联储官员密切关注这一比率，并指出，职位空缺数居于高位是美联储可能能够冷却劳动力市场而不会导致失业率激增的一个原因。尽管如此，许多经济学家预计，美联储的紧缩政策将在未来一年中将经济推向衰退，并在一定程度上导致失业率上升。 JOLTS报告显示，一些行业，包括住宿和餐饮服务、建筑和零售贸易等行业，其招聘活动有所放缓。同时，裁员人数也在下降。衡量自愿离职者占总就业人数的离职率自去年2月以来首次上升至2.7%，达到420万人。 本周五美国劳工部将发布新的非农就业报告，目前经济学家预计美国在去年12月新增了20万个就业岗位，失业率将维持在3.7%，平均时薪增长将有所放缓。

美国制造业活动在2022年12月连续第二个月萎缩，关键工厂指标创下了自2008年以来的最大年度跌幅，这将有助于进一步抑制价格压力。 周三公布的数据显示，美国供应管理协会(ISM)12月的工厂活动指数从11月的49降至48.4，为2020年5月以来的最低水平。读数低于50表示工厂活动出现收缩。 ISM的工厂活动指数在2022年下降了10.4点，是自08经济衰退以来最大幅度的年度回落。ISM衡量材料支付价格的指标连续第九个月下降，这是自1974-1975年以来持续时间最长的一次下降。 新订单和生产指标在去年12月均出现收缩，都下滑至2020年5月以来的最低水平，表明需求进一步疲软。进出口指标也出现收缩。有13个制造业行业报告了活动收缩，其中以木制品业、金属制品业、化学品业和造纸业为首。只有初级金属业和石油业的活动有所增长。 综合来看，这些数据凸显出了消费者的支出偏好从商品转向了服务业，利率上升和全球经济活动减弱也给工厂带来了压力。 需求萎缩加上供应链问题缓解，将供应商交货指标推至45.1，达到2009年3月以来的最低水平。读数低于50表明交货时间加快。 周三报告中的一线曙光是投入成本持续缓和。ISM材料支付价格指标降至39.4，为2020年4月以来的最低水平。制造业的人员数量在去年12月也有所增加，ISM的就业指标上升到四个月高位。