上周，全球金融市场刚刚经历了一个“超级央行周”，周末股神巴菲特一年一度的股东大会也依然“余音绕耳”。不过对于许多海外市场的投资者而言，他们眼下或许并没有多少时间来追忆这些往昔，因为又一个颇为关键的消息面大事周即将“杀至”。 市场可能刚刚度过了四十年来最为激进的一轮加息周期，但华尔街眼下显然还没有到可以庆祝的时刻。本周有多位美联储官员在解除“噤声期”后将得以发表公开讲话，而美国CPI数据也将马不停蹄地领衔一系列经济指标出炉，这些数据有望揭示美联储是否能够在不严重损害经济增长的情况下成功遏制通胀，并将证明美联储6月决议是否真能如市场眼下预期的那样不再加息。 此外，美国驴象两党间的债务上限谈判也终于将在本周正式揭开帷幕。美国财长耶伦周末已再度警告称，除了提高债务上限，华盛顿已别无选择。根据美媒此前的统计，眼下留给两党谈判以避免美债违约“X日”的实际时间窗口，可能只剩下几个工作日。一旦未来两周的谈判依然陷于僵局，那么造成数百万人失业的债务上限“末日场景”，或许就将不再是“纸面上的威胁”了…… 美联储决议刚过 美国CPI“大考”又来 毫无疑问，未来一周的美国通胀数据，将有望为美联储是否可以在下月会议上，暂停其去年3月迄今的加息行动提供关键线索。 回首上月公布的数据，虽然美国总体CPI年率从2月份的6%降至了3月份的5%，但核心CPI的情况却依然并不乐观。3月份的核心CPI年率从5.5%升至了5.6%，这也是这一剔除了能源和食品价格波动的核心物价指标，自2021年1月以来首次高于整体通胀率。 正是美国这种依然极具粘性的核心通胀，加剧了美联储的工作难度。而 目前业内普遍预计，美国4月CPI同比涨幅仍有望维持在5.0%，如果这一预期兑现，将令CPI同比涨幅结束此前连续数月回落的势头，同时核心CPI同比指标也可能依然将处于5.4%的高位。 事实上，近来围绕滞胀的担忧已持续在美国金融市场上蔓延，这削弱了股票和债券的吸引力，也让投资者获得回报的地方正变得更少。 虽然滞胀还没有得到兑现，但随着去年的通胀飙升迫使美联储步入一个激进的货币政策收紧周期，许多人预计这将导致经济衰退，这种担忧情绪在投资者的脑海中挥之不去。一些人还认为，最近银行业的动荡将损害贷款，并进一步限制经济增长。 美国银行全球研究(BoFA global Research) 4月份对全球基金经理的调查显示，滞胀预期接近历史高点，86%的人表示，这将是2024年宏观经济预期的一部分。 Federated Hermes首席股市策略师Phil Orlando表示，“滞胀是一个越来越令人担忧的问题。通胀比美联储想象的要高得多，它正在以非常缓慢的速度下降，而我们认为经济已经达到了今年的高点。” 目前，颇为具有讽刺性的一幕是，一些金融市场的交易员已经开始急不可耐地定价美联储可能在7月就开始降息了。芝商所的美联储观察工具就显示，美联储在7月将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%的概率为38.1%。 然而，部分极端鹰派的美联储官员则认为，美联储在6月依然存在进一步加息的可能。圣路易斯联储主席布拉德上周五就表示，美联储可能不得不继续加息，他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。 这一切其实均预示着，围绕美联储利率走向的一系列猜测和定价仍未最终盖棺定论。 本周除了最可能影响利率定价的CPI数据外，包括美联储理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事丽莎·库克等在内的多位联储官员也将先后发表讲话，值得投资者密切留意。 债务上限谈判正式开启 留给驴象两党的时间却已不多？ 如果说，围绕美国经济衰退前景的担忧，正导致整条美债收益率曲线出现扭曲的话。那么在债市曲线的短端部分，导致一系列倒挂加剧的另一个罪魁祸首，还要当属美国的债务上限僵局。 本周二，美国总统拜登终于将与国会两党的“四巨头”——美国众议院议长麦卡锡、众议院民主党领袖杰弗里斯、参议院多数党领袖舒默以及参议院少数党领袖麦康奈尔会面，商讨债务上限事宜，周三拜登还将就债务上限问题发表讲话。 与之前的象征性碰面不同，本周的磋商可以称得上是拜登与共和党人之间在债务上限问题的第一次实质性会谈。 而眼下留给他们的时间显然已经不多了…… 有美国媒体此前曾统计过，由于美国参、众两院的上班时间原本就错开，加上拜登参加外事活动期间离境，所以整个5月满足拜登呆在华盛顿特区、国会参众两院议员都要打卡上班的工作日，一共只有6天。而这基本也就集中在未来一周多的时间里。 美国财政部长耶伦周末已再度警告称，除了国会提高债务上限外，解决当前的债务上限僵局“根本就没有好的选择”。 她表示，如果无法延长债务上限，这将是美国历史上第一次出现我们无法支付到期债务的情况。美国可能最早在6月1日就会违约。如果国会不采取行动，美国可能会看到金融市场出现混乱。债务上限谈判不应该以“威胁美国人民”的方式进行。 此前，众议院共和党人在4月26日通过了一项提高债务上限但实施重大联邦开支削减的法案。但这些削减不太可能赢得所有民主党控制的参议院共和党人的支持，拜登已明确表示，他只会在国会取消违约风险后谈判政府支出。 值得一提的是，拜登政府上周三已在白宫官网发布了一份报告，罗列了各种债务上限情景下的潜在经济“灾难”影响。白宫经济顾问委员会（CEA）在报告中警告称，如果发生债务违约，美国经济将受到“严重损害”，其中最为灾难性的长期违约情景，可能导致830万人失业，股市暴跌45%……

当地时间周五（5月5日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，现在就判断美联储6月利率会议上的举措还为时过早。 古尔斯比是今年拥有FOMC投票权的美联储票委，是目前的美联储决策者中立场最温和的官员之一。他在本月利率会议前表示，美联储在加息方面应保持谨慎和耐心，尤其是在评估几家地区银行倒闭后收紧贷款的经济影响时。 在本周利率会议上，包括古尔斯比在内的与会官员一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月以来的最高水平。自去年3月启动加息周期以来，美联储已连续10次加息，累计加息了500个基点，系上世纪80年代以来最激进的加息周期。 北京时间周四凌晨，美联储主席鲍威尔在议息会议后表示，目前的利率已接近或可能已达到足以降低通胀的水平，美联储将根据未来的经济数据，在逐次会议上决定货币政策。美联储将在当地时间6月13日至14日举行下一次议息会议。 古尔斯比周五在接受采访时称，现在就判断6月如何处理货币政策还为时过早。他在谈到银行业动荡时表示，鉴于第一共和银行最近的破产和其他地区银行的困境，自己正特别关注信贷情况。 古尔斯比指出，信贷状况过去一直与经济衰退和信贷紧缩有关，而信贷紧缩的后果在某种程度上和加息类似。 古尔斯比补充称：“无论采取何种货币政策，都必要考虑到对银行体系的影响。” 美联储本周公布利率决议后，市场普遍认为这是该央行本轮货币政策紧缩周期最后一次加息。然而，4月非农数据让美联储未来的货币政策走向面临更多不确定性。 周五公布的数据显示，美国4月非农就业人数增加25.3万，高于经济学家预计的18.5万，失业率为3.4%，平均时薪较去年同期增长4.4%。劳动力市场的持续火热加剧了美联储还需进一步加息的猜测。 美联储官员中的鹰派代表人物、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，美联储可能不得不继续加息，不过他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。

北京时间周六晚，被誉为全球投资界“春晚”的伯克希尔年度股东大会在股神巴菲特的老家——内布拉斯加州奥马哈市召开，其中最受关注的正是管理层Q&A环节，从北京时间周六晚22点15分开始，一直延续到周日凌晨4点30分。除去中午一个小时的午餐时间，92岁的巴菲特和99岁的芒格今天总共回答了5个多小时的问题。 与去年一样，巴菲特和他的老搭档查理·芒格、保险业务副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）一同出席上半场的活动；下半场只有巴菲特和芒格出席。 由于巴菲特和芒格过于健谈，今年伯克希尔四人组一共回答了48个问题，远远低于此前他们设定的目标，但高密度的精彩内容依然配得上“投资界年度盛事”的名号。两人今天谈论的话题包括AI、美国银行业危机、去美元化、电动车转型、中美关系、日本投资、全球供应链和一系列与伯克希尔持仓有关的投资。此外，两位智者也对年轻后辈们提出的一系列人生问题给予了指点。 全程实录 20:01 【伯克希尔哈撒韦公布Q1财报】 伯克希尔哈撒韦公司一季度季报显示，其抛售了133亿美元的股票，只增持了价值29亿的股票，这似乎暗示着股神对今年美股市场的冷淡态度。 此外，伯克希尔一季度营收增长13%至81亿美元，净利润则达到355亿美元，同比猛增540%。 20:02 【NetJets 飞行员在竞技场外抗议，称他们的工资过低】 22:03 【巴菲特请女演员Jamie Lee Vurtis说服芒格抢购互联网股票】 沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理·芒格 (Charlie Munger) 以特邀嘉宾杰米·李·柯蒂斯 (Jamie Lee Curtis) 主演的欢迎视频向与会者致意。 巴菲特要求这位女演员说服芒格在互联网中抢购股票。 22:15 【巴菲特和芒格Q&A环节正式开始】 巴菲特为Q&A环节致辞，调侃今年大会与英国国王加冕仪式发生时间冲突，引发场下大笑。 他在介绍其长期合作伙伴查理·芒格时说，英国正在庆祝查尔斯国王，今天大会上也有属于伯克希尔的“查尔斯国王”。 22:29 【巴菲特：美国经济的飙升期正在结束】 伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，经济的“令人难以置信的（飙升）时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低；伯克希尔今年购买了30亿美元的美国国库券，收益率为5.9%。 22:40 【巴菲特谈理性投资】 巴菲特在回答提问时表示，他和芒格一直在做平衡的投资计划和决定。他不记得有做过任何情绪化的投资。查理是非常理智的。 芒格表示，自己的确不做情绪化决定。 22:46 【巴菲特：若硅谷银行的存款没有得到担保 将产生灾难性影响】 伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，如果硅谷银行的存款没有得到担保，那将产生灾难性影响；无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险违约。 22:46 【阿贝尔谈铁路公司BNSF】 伯克希尔负责保险业务的副董事长贾恩(Ajit Jain)表示，汽车保险公司Geico正在“迎难而上”，以改善远程信息处理的使用。远程信息处理程序允许保险公司收集客户的驾驶数据，包括他们的里程和速度，以帮助制定政策。近年来，由于Geico没有像竞争对手那样迅速接受新技术，它的市场份额一直在被Progressive所蚕食。贾恩此前曾表示，Geico在两三年前就开始整合远程信息处理技术，而Progressive已经在这一潮流中走了近20年。 巴菲特接班人阿贝尔则指出，铁路供应链有非常大的挑战，包括港口劳动力方面的挑战，我们的团队仍然希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到过去历史上的高度，给我们的客户带去长期的价值。 22:54 【巴菲特：我不懂AI，你去问芒格】 巴菲特谈到人工智能时讲到，人工智能几乎可以做到任何事情，这让他有点担心。人们曾经为了很好的初衷发明了原子弹，但这对后面两百年的世界有好处么？就像爱因斯坦当年评价原子弹类似，巴菲特表示，AI可能会改变世界上的很多东西，但无法改变人类的思想和行为。AI可能会在200年后有益，这是科技的一大步。 芒格则回答：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率非常之高，所以我觉得机器人的使用将会在全球越来越多。 23:00 【人工智能下的投资逻辑】 查理在回答人工智能时代的投资变化时讲道：我们要习惯未来赚的钱不会比以前多。 巴菲特：全球一直在做改变，例如汽车，飞机，能源等，许多新事物永远在发生，这会产生更多投资机会。 23:06 【巴菲特：我宁愿生在现在，尽管没有那么多钱】 巴菲特表示，投资机会很多，且现在更多不是大机构出身的投资人也能入场投资。他宁可生在现在，尽管可能不会像过去那样得到大量的资本支持，可能只能吃到市场中的小蛋糕。 查理反驳，他更喜欢大蛋糕，不喜欢小蛋糕。 23:14 【股东提问家族企业的继承问题】 有股东提问，家族企业总存在继承人问题，就比如英国的查理三世，做了几十年的王储。家族继承是否会存在继承人不知道如何处理经营的问题。 巴菲特回答，情况有很多种，有一些继承的确是不正确的。芒格则直率表示，如果他的孩子没有能力，他就不会给他任何股票。伯克希尔的传承规划则相当简单，继续持有股票就行了。 巴菲特随后补充，关键在于价值的传承，人们应该通过言行教导自己的孩子。我还没签过遗嘱，只有当我的三个孩子读过遗嘱，我才会签署。我认为，太早走一步，家长是犯了一个大错。 23:24 【阿贝尔回答铁路脱轨对BNSF的影响】 阿贝尔表示，他的团队告诉他铁路脱轨在美国是经常发生的事情，因此BNSF正在努力和当地社区协调，如何让铁路运营变得更加安全。 巴菲特指出，每年美国可能有近1000起铁路脱轨，铁路安全十分重要。而未来10-20年这种情况仍不会得到杜绝。这意味着BNSF需要对运载货物更加小心，但BNSF作为美国最大的几家铁路公司，无法拒绝运载这些危险货品，但他相信铁路安全性已经得到了一些提升。 23:28 【伯克希尔的能源转型】 阿贝尔表示，伯克希尔能源公司在美国各州都有公司，在做传统能源转型到新能源的步骤。他也希望能在2030年前减少50%的碳排放，但这并不容易。他称已经投入600亿美元在一个输电项目中，这对投资人来说是好机会，但如何导入绿电还需要进一步讨论。 他还指出，伯克希尔已经在新能源项目上投资了不少，也获得了一些回报，但接下去的计划还需要再看看，希望大家耐心一些。 23:35 【巴菲特谈下一代领导人】 巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。 查理则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。 23:45 【芒格讨厌现在的投资经理人】 芒格称，很讨厌现在的投资经理人，希望不要再有人进入这个行业。 23:48 【伯克希尔仍会拥有更多资产，而不是负债】 巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦相比于美国其它企业，在未来12-15年仍是资产占比更大的企业。这会给阿贝特他们留下不菲的“遗产”，但不太担心他们会滥用这些资金，导致伯克希尔的消亡。 查理也表示不担心这样的问题。巴菲特还指出，伯克希尔利用保险浮存金开展了多元化的业务，这种模式受到很多审视。但这一模式已经存在了60年，目前来看，还处于比较安全的位置。 23:53 【阿吉特是全球十大优秀保险经理之一】 巴菲特评价，阿吉特是全球十大zui佳保险经理之一，而且是独一无二的人。巴菲特称在和阿吉特聊过保险的投资观点后，他就雇佣了阿吉特。股神还称，他看人从不看学历，尽管阿吉特上了很好的大学。 5月7日 00:20 【巴菲特谈投资日本】 巴菲特表示，投资日本（商社）的决定其实非常简单，也非常容易理解，我们可能和这五家公司都有过业务来往。从整体来看，他们在“我们打算支付购买它们的款项”上赚取了大约14%的收益，巴菲特说，同时支付了体面的股息，有些情况下还回购了股份，同时持有我们可以“作为一个整体来理解”的业务。 与此同时，伯克希尔可以通过用日元融资来消除货币风险，这将花费半个百分点。巴菲特表示：“好吧，如果你在一方面获得14%的收益，在另一边则是半个百分点的代价，而且你永远拥有这笔钱，他们做的事情明智，而且规模很大，所以我们就开始购买它们，甚至这件事情一开始我都没有告诉阿贝尔。” 巴菲特还表示，日本商社也相信伯克希尔会遵守“不增持超过9.9%股权”的诺言。这次他去日本，部分原因是为了向这些公司介绍阿贝尔，因为接下来双方可能要共事20、30、40或50年。 00:29 【巴菲特谈苹果持仓】 有股东称苹果在伯克希尔投资组合中的比重超过了35%，是否已经接近一个危险区域？巴菲特表示，我们的苹果持仓绝对没有占到投资组合的35%。我们的投资组合包括能源、铁路很多的行业。苹果有一个很大的优势，他们会不断的回购自己的股票，价值也在上升，我们都不需要做什么，持仓的市值就上升了。苹果跟消费者之间的关系非常密切。 巴菲特坦言在两年前犯过一些错，卖掉了一些苹果股票，并表示当时那个决定是很愚蠢。 00:35 【巴菲特谈中美关系】 巴菲特：美国需要和中国搞好关系，需要进行更多的自由贸易，这符合两国的共同利益。我觉得制造这两个国家冲突的一切行为都是很愚蠢的。 00:46 【巴菲特谈伯克希尔的百年愿景】 巴菲特表示，伯克希尔的愿景是成为一家由股东持有、社会乐见其存续、拥有无穷资本和许多有识之士，并处于一个难以被击败的位置。如果这样的事情发生，他将非常高兴。巴菲特在回答这个问题时，还花了很长时间再一次提及本·格雷厄姆在1949年出版的书（《聪明的投资者》）对他的巨大影响。 00:55 【巴菲特谈购买台积电股票】 巴菲特提到，台积电在全球半导体行业占有非常重要的地位。我感觉我们配置的一些资产，比如说在日本和中国台湾配置的一些资产是非常理想的。 00:58 【伯克希尔回购股票的考虑框架不会变】 巴菲特：在股票回购问题的考量上，阿贝尔很大程度上与我有同样的考虑框架，人们往往把这个问题想得太复杂了。 阿贝尔：巴菲特说得非常好！我们都很清楚巴菲特、芒格会如何处理这件事情，当机会自己出现时，伯克希尔将会积极采取回购。 01:00 上午的问答活动结束，进入约1个小时的午餐时间。根据媒体统计，上午4人组总共回答了25个问题，要达成60问的成就，下午巴菲特和芒格要加把劲了。 02:03 下午的问答活动开始，台上只剩下巴菲特和芒格两人。 2:06【巴菲特整活了！】 下午第一个问题与银行业有关，巴菲特一边说着“让我们用银行术语来回答这个问题”，一边把桌子上放了一天的牌子翻了过来，上书“可以出售”和“持有到期”。巴菲特谈到了银行业恐惧的传染，他表示有时恐惧是合理的，有时则并非如此。巴菲特的父亲在大萧条初期因银行挤兑失去了工作，但现在银行业已经发生了变化。联邦存款保险公司（FDIC）的设立是极具远见的举措。 巴菲特表示，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。 巴菲特强调，银行的管理层需要为自己的失误接受惩罚。第一共和银行的问题在爆发之前就“显而易见”。内部人士持有的一些股票被出售，“谁知道”他们是否有一个计划。 2:25 【伯克希尔本有可能成为一家银行集团】 巴菲特和芒格提及，如果不是1970年的《银行保密法》迫使伯克希尔出售银行，伯克希尔很可能会成为一家大型银行集团，而不是去做保险。 巴菲特表示：“在拥有银行这件事上面，许多事情将决定它们的未来，你需要面对相关的政治家，还有许多不了解这个系统如何运作的人。” 巴菲特认为，美国公众对银行业的困惑可能比以往任何时候都要严重，这会产生后果。然而，眼下没有人知道这些后果是什么。 巴菲特强调，美国公众不了解银行系统，而国会中的一些人也许“对此的了解程度不比我多”。 巴菲特也表示，他将继续持有美国银行的股份，但他不知道未来会发生什么。巴菲特表示：“我喜欢美国银行，我喜欢他们的管理层，我为他们提出了这个交易，所以我会坚持下去。但是，我是否知道如何预测从现在开始将会发生什么？答案是我不知道，因为在过去的几个月里，我已经看到了很多事情，这些事情对我来说并不意外。但这再次确认了我的信念：美国公众并不了解我们的银行系统。” 02:33 【美国中学生询问巴菲特如何看待去美元化】 一名13岁的美国中学生表示，她已经第六次参加伯希克尔股东大会了，希望巴菲特谈债务上限和全球去美元化的问题。 巴菲特回应称，美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此。我觉得没人能完全理解现在的情况，也许鲍威尔更清楚，但他也没办法完全掌控这种局面，他没有办法控制财政政策。 02:40【巴菲特谈论投资派拉蒙吃瘪】 派拉蒙在本周四宣布巨额亏损和大幅削减股息，作为该公司的第一大股东，伯克希尔持股约为15%。自2022年第一季度伯克希尔开始购买以来，股价已经下跌了大约一半。 巴菲特表示，任何公司大幅削减股息时都不是好消息。流媒体业务仍然充满挑战，众多竞争对手使价格保持在较低水平。取消流媒体订阅并转投竞争对手服务非常容易。 巴菲特说：“有一大堆公司不想退出。谁知道定价会发生什么。” 02:45 【为啥伯克希尔买卡车加油站Pilot比英国石油买Travel Centers贵这么多？】 巴菲特：伯克希尔买Pilot是一个分成三个阶段的交易，第一个阶段价格很好，第二个阶段由于他们去年优异的业绩对卖家很有利。自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。在2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并导致我们在财务报表中充分整合Pilot的收益、资产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并不太合理，Pilot的选址要比后者好许多。 02:50 【又有中学生提问！】 一名15岁、第4次参加伯克希尔股东大会的美国中学生，请两人谈谈如何避免在投资和生活中犯下重大错误。巴菲特表示，写下你的讣告，然后尝试过上实现你所写的人生，不要犯投资错误让自己退出游戏。花费要略低于你的收入，并避免债务，努力比你的信用卡利息赚取更多的收入。 芒格表示，花费低于你的收入是很简单的一件事情，同时还要避免“有害的”人和活动、终身保持学习、推迟满足，如果你这样做，你将取得成功。如果不这样做，你将需要很多不寻常的好运。 02:55 【巴菲特：通胀是目前最需要解决的问题】 伯克希尔·哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。“我们需要非常小心谨慎，对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转。”他还指出，养老计划让人们把钱放进银行，但最后取出来的时候，不能确定货币的购买力是不是还能跟以前一样。这些都是跟宏观经济体系相关的，没法去预测，但这不是好现象。 03:05 【爱荷华州中学生质问巴菲特：为啥你们不加速投资能源转型？】 巴菲特强调，伯克希尔能源公司（BHE）实际上在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电，而且风电也不是365天每一天都有的。BHE在风能和太阳能领域的投资，在美国公用事业行业中无人能及，这得益于BHE没有任何股息义务，公司将所有收益都重新投资。 03:15 【巴菲特谈论雪佛龙、西方石油的投资逻辑】 巴菲特：当你开凿一个油井时，你会很快地获得大量的石油，然后产量会慢慢下降至零。我喜欢西方石油在二叠纪盆地的位置。西方石油有很多优质的油井，是一个完全不同的石油生意。在过去的几个月里，这家公司还以高于票面价值110%的价格赎回了4亿至5亿美元的优先股（注：伯克希尔在一季度减持了雪佛龙） 现在有很多炒作认为我们会把西方石油买下来，但我们并不会这么做。西方石油的管理层是我们赞赏的。未来也许我们还会增持，但目前对仓位满意。 03:20 【巴菲特评价马斯克】 巴菲特：马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多的梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。我觉得他如果没有去做一些很极端的事情，设立极端的目标的话，他不会取得今天的这些成绩。马斯克喜欢去完成一些不可能的任务。他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有一些疯狂。 03:30 【伯克希尔账上这么多钱，会分红么？】 巴菲特：伯克希尔的股票价格其实要比我们心目中低，我们真正想做的是把钱用在收购上，不论是150亿还是750亿，通过收购来实现资本回报，但这一切都取决于价格。像2008年那样，好公司急需资金的情况还会出现，但这种机会并不多见。而且，我们现在手头的美债能够产生5%的年化收益率。 03:40 【巴菲特：对15%的最低公司税没有意见】 巴菲特：他对15%的最低公司税没有意见。伯克希尔过去支付的7税收要高得多。伯克希尔将接受现行税法，也不认为企业税负过重。但他不清楚新的税法将如何影响伯克希尔。 03:45 【巴菲特：微软一直非常愿意与政府合作 但这并不意味着交易终将会达成】 面对参会者提出的伯克希尔是否减持了动视暴雪的股份这一问题，巴菲特表示，我们不会提供13F以外的信息，尽管有些事情你可以在10Q中弄清楚。他称，微软一直非常愿意与政府合作，但这并不意味着交易终将会达成。巴菲特不确定这笔收购是否会达成。他显然认为这应该达成。 4:05【巴菲特评价旗下喜诗糖果和私人飞机公司NetJets的境况】 巴菲特：喜诗糖果仍是一个很好的品牌，喜诗糖果的历史有101年，它仍然有自己的魔力，但这个魔力也并非无限的，全球消费者的品味不一样，我们仍想进行更多的尝试。NetJets则与其竞争对手存在差异性，你可以把它比作这一领域的法拉利，私人飞机的服务是无可比拟的。(小花絮：股东大会召开时有NetJets飞行员在场外抗议，抱怨工资过低) 04:15 【如何看待汽车行业快速电动化的影响】 巴菲特：伯克希尔不太可能投资像通用汽车或福特汽车这样的汽车制造商股票。我和查理一直都认为汽车业实在太艰难了。伯克希尔更倾向于汽车经销商业务，在美国拥有78家经销商。这些经销商每年创造超过80亿美元的收入，使伯克希尔成为美国最大的经销商集团之一。 巴菲特强调：“我只能告诉你，虽然汽车行业不会消失，5年到10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构。资本的部署和风险是一定会发生的。” 04:25【巴菲特谈疫情期间供应链转移】 巴菲特：这是理所当然的，如果你是个企业家，墨西哥那边成本低廉，你可能就会去墨西哥开工厂，那里零部件和劳动力都更便宜。但另一方面，每一个人都想把劳动力转移到墨西哥，其他地方怎么办呢，这就会带来更大的冲突。在这个过程中有些社会群体会受益，但很多人也会蒙受损失、会失业。对我们而言，我们想让全世界都繁荣，而不是让美国以牺牲全世界为代价来取得成功。我觉得我们可以做的更好，我们可以去实现自己的专业化。 04:30 【如何向后代传递投资智慧】 芒格：这个问题我有我的哲理，我不会在意我的孙辈是不是要和我一样，有时候也会假装喜欢他们的男朋友或者女朋友，但实际上并不是那样，很多时候我只能咬住舌头把话咽回去。 04:35 巴菲特宣布今年的问答环节到此为止。由于两人仍旧过于健谈，今年一共回答了48个问题，远远低于此前设定的目标（60个）。

美东时间周五，美股三大指数集体收涨，地区性银行股从惨烈的暴跌中反弹，稳健的就业数据缓和了对经济衰退的担忧。 美国劳工部当天公布的数据显示，美国4月非农超预期增长，同时失业率竟不升反降。具体来看，美国4月季调后非农就业人口增加25.3万人，显著强于市场预期的18万人，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场依然强劲。 eToro美国投资分析师Callie Cox表示:“就目前而言，这份报告是美联储尚未破坏经济的又一个迹象。空头最有力的论据是，经济衰退即将来临，但根据最新的非农数据，可能很难得出这样的论据，美国经济状况显然好于先前预期。” 美联储布拉德表示，政策制定者可能不得不提高利率以抑制通胀，但他表示，在决定支持6月份采取何种措施之前，他将持开放的态度。他称，他愿意对经济数据进行评估，但需要看到“通胀有意义的下降”，才能确信没有必要进一步加息。 摩根大通分析师Steven Alexopoulos将阿莱恩斯西部银行、齐昂银行和联信银行的评级上调至超配，对整个板块的看法由悲观转向中性。摩根大通的最新评级以及空头回补推动地区性银行股暴力反弹。 这位分析师写道：“市场情绪非常负面，板块重估在望，对该板块看法为中性。鉴于情绪已经这样悲观，我们认为不需要太多时间就会看到地区性银行股出现有利的重大中期重估。” 但Villere & Co投资组合经理Sandy Villere表示："这更多是在股市大跌后的暂时性反弹。经过这个周末之后，对于陷入困境的地区性银行，我们会看的更加清楚一些。” 市场动态 截至收盘，道指涨546.64点，涨幅为1.65%，报33674.38点；纳指涨269.01点，涨幅为2.25%，报12235.41点；标普500指数涨75.03点，涨幅为1.85%，报4136.25点。 标普500指数的11个板块全线收涨，标普能源板块收涨2.75%，信息技术/科技板块涨2.71%，金融板块涨2.44%，可选消费板块涨2.0%，电信服务板块涨1.0%，公用事业板块涨0.66%表现最差。 美股行业ETF全线收涨，区域银行ETF大幅反弹涨6.29%，银行业ETF涨5.49%，能源业ETF涨2.74%，科技行业ETF涨2.51%，全球科技股涨2.50%，全球航空业ETF涨2.45%，金融业ETF涨2.44%，可选消费ETF涨2.05%，涨幅最小的公用事业ETF亦上涨0.64%。 热门股表现 大型科技股普涨，特斯拉涨超5%，英伟达涨超4%，微软、亚马逊涨超1%，谷歌A涨0.84%，奈飞涨0.62%，Meta跌0.32%。 苹果涨4.7%，创下5个月来最大单日涨幅，市值增加1070亿美元。苹果公司此前公布第二财季营收948.4亿美元，净利润241.6亿美元，均超预期。 伊坎企业涨26.7%，“华尔街狼王”卡尔·伊坎此前表示，公司不存在流动性问题，并将派发每股2美元的第一季度股息。将详细回应兴登堡的报告，并“大力捍卫上市公司及其股东”。 地区性银行股强劲反弹，西太平洋合众银行收涨80%，阿莱恩斯西部银行收涨50%，联信银行涨超16%，第一地平线银行涨8.7%，齐昂银行涨19.2%。 有色金属、汽车制造、能源、消费电子品纷纷走高，菲斯克涨超6%，美国铝业公司、南方铜业涨超5%，通用汽车涨近5%。 出行公司Lyft收跌19%，创2月10日以来最大单日跌幅，Q2利润指引远逊预期，其竞争对手优步收涨0.69%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.04%，本周累跌1.49%。小鹏汽车涨超2%，哔哩哔哩、百度、蔚来涨超1%，阿里巴巴、爱奇艺、理想汽车、京东、富途控股、腾讯音乐小幅上涨。拼多多、满帮、唯品会、微博小幅下跌。 公司消息 【美SEC正在调查第一共和银行高管是否存在不当交易行为】 两位知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）正在调查第一共和银行高管在该行被出售至摩根大通之前的行为。知情人士称，SEC正在调查第一共和银行高管是否存在利用内幕信息进行不当交易的行为。此前在5月1日，摩根大通宣布，它已从美国联邦存款保险公司（FDIC）收购第一共和银行的绝大部分资产，并承担第一共和银行的所有存款和部分其他负债。 【Meta从英国科技独角兽挖来AI芯片团队】 据媒体报道，Meta从英国人工智能（AI）芯片公司Graphcore挖来了一个团队，该团队此前在挪威奥斯陆工作，直到去年年底还在Graphcore开发AI网络技术。据悉，该团队共有10人，他们在Graphcore工作到去年12或今年1月，随后在今年2月或3月加入Meta。在回应媒体置评要求时，Meta发言人Jon Carvill证实，该公司确实招聘了上述团队。 【亚马逊计划利用人工智能为广告商生成照片和视频】 亚马逊一位发言人证实，该公司正在组建一个团队，开发人工智能工具，为商家在其平台上的广告活动中生成照片和视频，此举可能有助于实现其广告业务的多元化。自亚马逊于2021年开始公布收入以来，亚马逊的广告业务每个季度都以两位数的百分比增长。它去年带来了380亿美元的收入，但目前主要集中在帮助商家提高搜索结果的广告上。然而，亚马逊正试图建立一个更广泛的广告业务，包括在其免费视频流媒体服务Freevee上出售广告位，以及在Prime Video的周四晚间橄榄球转播期间出售广告位。该公司还在亚马逊音乐上销售音频广告，甚至在亚马逊生鲜杂货店的屏幕上播放数字广告等。 【瑞银百人特别工作组“空降”瑞信 正式启动兼并程序】 瑞银集团的银行家已“空降”瑞信集团，将开始梳理前竞争对手的账簿，启动被认为有史以来最为复杂的整合程序。据知情人士透露，瑞银派出了一个由大约100人组成的所谓“清洁队”，来评估瑞信的客户和人才库，以及哪些业务线应当归入了结的行列。瑞银的目标是最快本月完成交易，瑞信此前警告称，当前的瘫痪状态已经导致员工流失率飙升，增强了紧迫性。

周五（5月5日）美股盘前，美国劳工部公布的就业形势报告显示，美国4月非农超预期增长，同时失业率竟不升反降。 具体数据显示，美国4月季调后非农就业人口增加25.3万人，显著强于市场预期的18万人，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场依然强劲。3月份的增幅从23.6万人下修至16.5万人，2月份从32.6万人下修至24.8万人。 数据还显示，美国4月失业率录得3.4%，较3月的3.5%下降了0.1个百分点，市场先前预期该数据将升至3.6%。值得一提的是，3.4%是1969年5月以来的最低失业率，上一次达到这一水平是在今年的1月份。 就业参与率维持在62.6%不变，与预期一致，U6失业率降低0.1个百分点至6.7%。通胀的关键晴雨表——4月平均时薪环比上涨0.5%，同比上升4.4%，分别高于市场预期的0.5%和4.2%，可能令美联储在一段时间内维持高利率。 美国劳工统计局在报告中写道，在主要劳动者群体中，成年男性的失业率为3.3%，女性为3.1%；青少年为9.2%、白人为3.1%、非裔为4.7%、亚裔为2.8%和拉美裔为4.4%。 在专业和商业服务、保健、休闲和招待以及社会援助领域，就业人数继续呈上升趋势。 统计局还表示，非劳动人口中目前想找工作的人数比上个月增加了34.6万人，达到530万人。这些人不被计算为失业人员，因为他们在调查前4周内没有积极找工作，或者无法找到工作。 市场分析 两天前，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，是去年启动本轮加息进程以来的第十次加息。美联储本轮已经累计将利率调高了500个基点，联邦基金利率目标区间已升至5%-5.25%，是2001年3月以来的最高水平。 同时，美联储在声明中暗示，本次加息可能是本轮紧缩行动的最后一步。有媒体分析师表示，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合。 有观点认为，虽然表面上劳动力市场依然紧张，但美联储褐皮书等证据表明，薪资压力正在缓和，JOLTS职位空缺数据也表明需求已经放缓。这就引发了一个问题——非农数据到底可不可靠？“我倾向于认为，这不足以推动美联储再次采取行动。” 美国短期利率期货交易商也认为，非农就业数据公布后，美联储6月加息的可能性很小。 另有分析称，美国股指期货的涨幅在非农公布后仅略微收窄，预示现在股市的形势似乎发生了变化。现在，强于预期的就业报告反而会让人们放心，因为这表明，在银行业动荡的压力下，经济实际上表现良好。不过，信贷形势所反映出来的情况还处于早期阶段。 《巴伦周刊》则指出，“临时支援服务业”这个月减少了23000个工作岗位。这一类别有时被当作劳动力市场走向的领先指标，因为雇主往往会先裁掉临时员工，然后再进行更大规模的裁员。

上周，金融机构从美联储获得的紧急贷款大幅下滑，部分原因是第一共和银行(FRCB.US)被接管，而该行占到未偿还贷款的很大一部分。根据周四公布的数据显示，在截至5月3日的当周内，美联储通过两个后备贷款工具向金融机构发放的贷款余额为811亿美元，前一周为1,552亿美元。最新数字是3月份银行业动荡开始以来的最低水平。 此外，几家地区性银行本周股价暴跌，原因是有报道称它们可能正在研究出售选项。据悉，在第一共和银行周一被接管然后出售之后，投资者对银行业危机在中型银行蔓延的担忧升温。 据美联储每周的资产负债表数据显示，从美联储传统的支持贷款计划(即贴现窗口)获得的未偿还借款为53亿美元，而前一周为739亿美元，上个月为创纪录的1,529亿美元。新的银行定期融资计划((BTFP))的需求也有所下降，从上周的813亿美元降至758亿美元。 美联储表示，通过贴现窗和银行定期融资计划向第一共和银行提供的贷款余额被重新归类为“其他信贷”类别，该类别从前一周的1，704亿美元激增至2,282亿美元。这一分类包括向被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管的银行发放的贷款，其中包括硅谷银行和签名银行。 值得一提的是，加州监管机构在接管第一共和银行时表示，截至4月28日，该银行从美联储的未偿还借款总额为932亿美元。 对此，美联储周四表示，部分未偿贷款将通过银行破产管理过程中遗留下来的资产以及向摩根大通出售银行资产获得的收益偿还。 据了解，摩根大通本周向联邦存款保险公司支付了106亿美元，作为政府主导的收购计划的一部分。此外，加州监管机构称，第一共和银行被查封时手头还有149亿美元现金。根据计算，这将使美联储约677亿美元的未偿贷款被重新分类。 值得注意的是，美联储周三将基准利率上调25个基点，至5%至5.25%的区间，为此后可能暂停收紧政策打开了大门。当前，政策制定者对银行动荡对贷款活动和整体经济的影响表示担忧。

当地时间周二（5月2日），前美联储副主席理查德·克拉里达在接受专访时表示，在本周加息后，美联储应该暂停进一步的行动。 北京时间周四（5月4日）凌晨，美联储将公布5月利率决议，业内人士普遍预计该行将连续第十次加息。美联储官员目前已经处于议息会议前的噤声期，在此之前，他们已暗示将基准利率区间调高25个基点至5%-5.25%。 去年1月，陷入“炒股风波”的克拉里达提前从美联储理事会离职，继任者是莱尔·布雷纳德。克拉里达告诉媒体，他赞成美联储在本次会议上 发出暂停加息的信号 ，他作出这一判断的依据是美联储加息的累积效应，以及美国银行业危机之后明显收紧的信贷条件。 本周一（5月1日），美国第一共和银行被加州金融保护和创新局关闭，成为继硅谷银行、签名银行之后，在两个月内美国关闭的第三家资产超过1000亿美元的银行。 这继续给美国银行业带来压力，可能使一些企业和消费者更难获得贷款。克拉里达认为，这对经济和通货膨胀产生类似于加息的冷却效果。不过他并 不赞成 美联储在5月就维持利率不变，因为这反而会使外界感到困惑。 值得一提的是，当年同样被卷入“炒股风波”的、前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰也在同一天接受了另一家媒体的采访。卡普兰也表示，美国地区银行危机远未结束，美联储应该暂停加息活动。 不过，卡普兰更倾向于美联储本月采取所谓的 “鹰式暂停行动” ——保持利率不变，但要发出紧缩立场的信号。他觉得，与其未来降息，不如将当前4.75%-5%的利率水平维持更长的时间。 卡普兰称，“银行业形势可能比我们目前理解的更严重”，银行股贬值完全是因为其对美国国债投资过度，而“通常更为严重”的信贷阶段尚未展开。 另外，克拉里达建议联储官员减少对利率决定的关注，相应地， 更多地关注声明和鲍威尔在发布会上传达的前景 。而对于鲍威尔来说，克拉里达认为他将面临着一个重大的挑战。 他解释道，鲍威尔需要让美联储的加息行动停下来，但又不能让市场很快预期联储有一系列的降息措施，因为这可能会破坏该行一直以来为抑制通胀所做的努力。 “主席有他的工作需要做，因为当他说‘暂停’时，市场会听到‘完成’，”克拉里达说道，“而当他再说一遍‘暂停’，市场听到的就可能是‘降息’。”

随着美联储一如市场预期再度加息25个基点，双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）周三表示，美国经济陷入衰退的可能性正在增加，联储在这次加息之后不会再度加息。 他在接受采访时表示，“目前经济衰退的可能性相当高”。此前美联储决定将基准利率上调25个基点至5%-5.25%目标区间。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，该行仍致力于将通胀率降回2%，如果需要，官员们准备采取更多措施。但与此同时，他也表示，在今天的会议上，有一些政策制定者谈到了暂停加息，但并不是在这次会议上实施；感觉我们离终点越来越接近，也许可以暂停加息了。 但对于市场上降息的预期，鲍威尔回应称，通胀仍然远高于目标水平，货币紧缩的全部影响需要时间才能体现出来。而鉴于我们认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息还不合适。 然而，债券交易员们似乎对鲍威尔鹰派的言论仍置之不理，并且越来越相信随着经济衰退风险上升，美联储的下一步行动将是下调基准利率。根据CME美联储观察工具，目前市场预计美联储6月会议降息的概率已达22.5%，较一天前有所上升。 冈拉克也再度强调，美联储今年将降息“数次”，可能在年底前将利率累计下调多达75个基点。 此外，冈拉克还表达了对美国股市的担忧，并表示他怀疑标准普尔500指数在持续难以突破4,200 - 4,300点大关后将下跌。

北京时间周四凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布加息0.25个百分点，联邦基金利率升至5-5.25%。 香港金管局在周四（5月4日）早间公布，将香港的基本利率上调25个基点，从5.25%上调至5.5%，并立即生效。 香港的基本利率是用作计算经贴现窗进 行回购交易时适用的贴现率的基础利率。目前基本利率定于当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点，或隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。 金管局表示，因应美国调高联邦基金利率的目标区间25基点，当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点是5.5厘，而隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值是3.28厘，所以根据预设公式，基本利率设定于5.5厘。 加息符合预期 影响有限 金管局总裁余伟文表示，美国加息0.25个百分点符合市场预期，而在美国加息后，导致港美息差扩宽，令资金流出港元购买美元，并进行套息交易，因此会令港汇偏弱，预料港汇会偏近7.85的弱方保证的一方，并银行结余下降。 但他又预期香港利率仍然会慢慢上升，并追近美息。对于银行结余未来会否再下跌，则要视乎套息交易和港元需求。 他强调，美国加息不会对香港金融市场稳定造成影响，正如2015年至2018年的加息周期，市场对联汇制度已有充分了降，香港存款总额平稳，目前资金亦见充裕。 市场关注美国是否本轮最后一次加息，对于美息走势，余伟文表示，美国加息已有一年，对经济有滞后效果，另外，现时美国地区银行的危机令信贷收紧，加上联储局主席鲍威尔表示已接近到达终端利率，不过，他认为利率去向仍需视乎数据而决定，并认为市场对今年掉头减息过于乐观，相信目前利率在现水平仍难以回落。 美地区银行危机不会波及香港 对于美国地区银行危机，市场仍对其他银行存有忧虑。余伟文指出， 这对香港金融体系并无影响 ，香港银行亦无风险敞口及连系，直接影响是非常小。 他补充道，这会否牵连至商业房地产危机，反倒过来触发金融危机，那就是后话。 金管局再度承接46.71亿港元卖盘 此外，港元汇价稍早再次触及7.85元兑换保证水平。金管局周四早间公布，根据连汇机制，承接了46.71亿港元的卖盘，香港银行体系总结余将于5月5日降至445.27亿港元。 美国今早再次加息0.25个百分点，至5至5.25个百分点水平，但市场已预期美国加息即将结束，香港投资者需注意香港银行业是否会加zui优惠利率（Prime rate，简称P息）。 美国本轮加息周期自2022年5月12日凌晨起，金管局已经49次在汇市上承接港元卖盘，累计接盘2936.25亿港元。