周四公布的数据显示，美国就业市场继续降温。该国上周首次申请失业救济人数有所上升，持续申请失业救济人数升至大约两年来的最高水平，表明失业的人越来越难找到新工作。 具体数据如下： 美国11月25日当周首次申请失业救济人数21.8万人，预期21.8万人，前值20.9万人。 美国11月18日当周续请失业救济人数192.7万人，创下2021年11月以来的最高水平，预期186.5万人，前值184万人。 需要注意的是，截至11月25日当周的首申数据包含了感恩节假期，通常节假日前后的数字波动较大。 高盛认为， 季节性因素是自9月初以来续请失业救济人数增加26.9万人的主要原因， 并预计到明年3月份，续请失业救济人数还要再增加12.5万人。 德银分析师此前在报告中表示， 最理想的预测美国经济陷入衰退的先行指标，就是续请失业金人数。 自从1960年有数据以来，美国续请失业金人数都能准确地判断出经济陷入衰退。当续请失业金人数较上一年的最低水平上涨11.5%以上的时候，就开始步入经济衰退的倒计时。

北京时间周四晚21时30分，美国商务部经济分析局（BEA）公布了被称为“美联储最青睐”的个人消费支出物价指数（简称PCE），基本符合预期的结果继续推动美联储明年上半年降息的预期，也对资本市场构成利好。 （来源：BEA） 数据显示， 美国10月PCE同比涨幅为3% （预期3%），继续处于稳步下降的状态。与此同时，去除食品和能源价格的 核心PCE年率四舍五入后也下降至3.5% （预期3.5%）。这两项数据均为2021年4月以来的最低值。 （来源：tradingeconomics） 顺便一提，知名美国宏观记者、“新美联储通讯社”尼克·蒂米劳斯也强调了“美国特色”的数据年率算法。他指出， 过去6个月的核心PCE通胀年化率已经从半年前的4.5%降至了2.5%，距离官方2%的目标不远了。 （来源：X） 巩固上半年降息揣测 数据发布后，美股三大期指维持涨势，欧洲市场的涨幅则进一步扩大。 此前欧元区的通胀数据明显低于预期，加深了交易员们对欧洲央行“春季降息”的揣测 。 由于通胀和美联储的货币政策，一直是过去一年里市场颇为关注的焦点，导致PCE数据对股民的重要性也水涨船高。今天晚上的数据还有一层额外的意义——这也是12月中旬美联储年内最后一次议息会议前的最后一个PCE数据。而12月会议本身，也有为这一轮载入史册的加息周期“盖棺定论”的历史意义。 根据股民们极为熟悉的“美联储观察工具”显示，目前交易员们基本不相信美联储还会再加息，焦点早已转向“何时降息”这件事上。在周四数据发布后，交易员们给（明年） 3月降息25个基点的概率大概是一半对一半，而5月降息的概率继续维持在80%附近 。 （来源：CME） 除了价格变化外，PCE数据也包含了消费者收入和支出数据。美国10月个人收入和支出的月环比变动都是0.2%（均与预期一致），前值分别为0.3%和0.7%。收入和支出的增幅下滑，也展现出美国消费者面对“超额储蓄见底”、重启偿还学生贷款的影响。 （来源：BEA） 不过在美联储官员们“犹抱琵琶半遮面”的态度熏陶下，分析师们也学会了“等一等、看一看”。德意志银行美国经济学家Brett Ryan解读称，如果美联储想要确信他们创造了降低通胀所需的经济环境，他们需要看到经济增长的放缓，这意味着消费的减速。

美国国债收益率周二全线走低，基准10年期国债收益率进一步跌至了两个月低点，而短债收益率则更是纷纷创下了两位数的基点跌幅。当天发表讲话的多位美联储官员措辞鸽派，推动与利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率重挫了约15个基点。 截止隔夜纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌15.4个基点报4.745%，3年期美债收益率下跌12个基点报4.489%，5年期美债收益率下跌13.4个基点报4.285%，10年期美债收益率下跌6.8个基点报4.326%，30年期美债收益率下跌3.1个基点报4.509%。 目前，2年期美债收益率已经跌至了7月底以来的最低水平 。 “收益率近来一直在下降，近几周来收益率的总体趋势一直在走低，这是因为投资者已不太担心美联储会加息，也不太担心通胀会重新攀升。周二沃勒的言论产生了进一步的影响”，Ameriprise Financial首席市场专家Anthony Saglimbene表示。 身为美联储内部最鹰派官员之一的沃勒周二表示，近期经济活动的放缓令他感到鼓舞，因为 这可能表明货币政策已达到了足够紧的程度。 沃勒当天在华盛顿美国企业研究一个活动上发表书面演讲时指出，“我越来越相信政策目前处于适宜位置，它可以推动经济增长放缓并使通胀率回升至2%。过去几周了解到的情况令我感到鼓舞，经济步伐正在减慢”。 沃勒的最新讲话呼应了他上月的表态。当然，他同时也强调通胀仍然过高，现在还无法完全相信最近的进展能持续保持下去。沃勒还表示，尽管自美联储上次政策会议以来有所回落，但长期美国国债收益率仍高于年中之前的水平，总体金融环境依然偏紧。 另一位美联储理事鲍曼周二则表示，关于政策将如何展开，仍有很多不确定性。她在犹他州盐湖城的一个活动上指出，她仍然相信需要进一步收紧政策才能使通胀回到美联储的目标，不过相比其之前的几次发言，现在鲍曼给升息设置了更多前提条件。 整体而言，即便是美联储内部最为鹰派的官员，近期的表态似乎也已普遍流露出不太会支持12月加息的态度，这无疑预示着，美联储9月点阵图中所暗藏的年内最后一次加息行动，很可能已经“胎死腹中”。 本周五，美联储主席鲍威尔也将发布下月会议噤声期前的压轴讲话，值得投资者继续留意。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在12月按兵不动的概率已高位96%，在明年3月降息的预期则接近四成。 利率市场降息押注已无处不在？ 值得一提的是， 近来多个领域的迹象表明，对明年美联储激进宽松政策的押注，正在美国利率市场中迅速蔓延。 在现货债券市场，摩根大通公司自1991年以来每周进行的国债客户调查发现， 市场上那些最活跃的投资者正以有纪录以来最高比例看涨债市。 在截至周一的一周内，活跃客户的净多头头寸增至78%，创下了1991年以来调查的最高纪录。在所有接受调查的客户中，净多头头寸也有所增加，达到2010年11月以来的最大值。 在短期利率期权(其价格与SOFR利率挂钩)中，能够在明年年中之前受益于美联储多次降息的期权结构近期一直受到青睐。 周一，至少有一位期权市场交易员正在为美联储明年降息多达250个基点做部署。 如果美联储在明年9月前把基准利率下调至3%左右，那么用参考担保隔夜融资利率(SOFR)期权进行的上述押注就将开始获得回报。押注的溢价约为1,300万美元，期权情境分析显示，如果SOFR降至2%，相关押注将可获利2亿美元。 虽然很少有人认为这一押注会成功，但这笔交易证明了SOFR衍生品交易活跃度的上升，这类衍生品与市场对未来央行政策的预期密切相关。虽然之前同类型的一些交易已经关闭，但交易员现在正把转鸽押注推向明年。 此外， 美国商品期货交易委员会(CFTC)周一发布的最新期货头寸数据也显示，上周对冲基金增持SOFR期货净多头头寸至纪录新高。

房屋供应紧缺导致美国房价自今年1月份触底以来一路攀升。美国重要房价指数——标准普尔凯斯席勒周二的数据显示，该国房价已连续八个月上涨，于9月刷新历史高位。 经季节因素调整9月份美国全国房价指数环比增长0.7%，这是该指数连续第八个月增长。 9月房价指数同比上涨3.9%，高于8月时2.5%的升幅水平。 今年迄今为止，美国全国房价上涨了6.1%，远高于该指数超过35年数据中全年涨幅的中位数。 9月份美国20大城市房价连续七个月上涨，当月环比上涨0.67%，略低于环比上涨0.8%的预期。20大城市房价同比上涨3.92%， 这是自2022年12月以来的最快涨幅。 标准普尔凯斯席勒指数并没有提供具体的房屋价格数字。上周公布的约占美国房地产市场销售量90%的成屋数据显示，10月份售出房屋的中位价为39.18万美元，比去年10月份上涨3.4%，是1999年有记录以来最高的10月房价。美国全国所有地区的房价均上涨，成屋价格同比涨幅已连续四个月扩大。 底特律、圣地亚哥和纽约是房价涨幅最大的几个城市，同比分别上涨6.7%、6.5%和6.3%。 美国西部地区仍然是房价最疲软的。20个城市中，拉斯维加斯、菲尼克斯和俄勒冈州的波特兰房价较去年同期有所下降，这些城市是新冠疫情最初几年房价涨幅最大的。 高于7%的按揭贷款利率令美国房地产市场受到冲击，潜在买家和卖家都选择观望。由于房源稀缺，真正下定决心置业的购房者往往需要竞价才能买到心仪的房子。库存不足是推高房价的关键因素。由于当前的按揭贷款利率比2021年底高出两倍还多，许多已经锁定低贷款利率的房主不愿出售房屋，因此市场上的房屋供应量低于正常水平。 标普道琼斯指数董事总经理Craig Lazzara在一份声明中表示： 尽管今年按揭贷款利率的上涨肯定抑制了房屋销售量，但待售库存的相对短缺对价格起到了坚实的支撑。 我们之前曾评论过美国房地产市场强劲的广度，这仍然令人印象深刻。经季节调整后，所有20个城市的房价9月份均出现上涨。 除非利率上升或外部事件导致整体经济疲软，否则本月报告的广度和强度与对未来的乐观看法一致。 根据Redfin公司的报告，截至11月19日的四个星期内，新上市房屋数量较上年同期增长5.2%，这是两年多来的最大涨幅。此外，叠加按揭贷款利率在触及约8%的多年峰值后有明显回落，表明对于购房者来说，一些条件正在改善。

在今年的这个“黑五”购物节里，美国消费者和零售商们，似乎都为之疯狂了…… 一边是商家为了吸引客户，只能靠实打实的“跳楼价”、“骨折价”竞相降价内卷；而另一边则是长期饱受高通胀之苦、始终捂紧钱包的消费者，终于盼来了假日季打折的“黄金窗口”，等到了更大力度的商品折扣，从而开始大肆消费。于是乎，人们也由此看到了一个前所未有的“黑色星期五”线上销售高峰…… 根据美国电商研究机构Adobe分析上周六发布的数据显示，仅“黑色星期五”这一天，美国购物者在网上就花费了创纪录的98亿美元，较去年大幅增长7.5%。电子商务平台Shopify周末也报告了创纪录的全球销售额——该平台今年“黑五”销售总额超过了40亿美元，比去年高出了22%。 火热“黑五”下的“消费降级” 在通胀持续、政府刺激金几乎耗尽的背景下，选择更便宜的商品眼下似乎正成为美国消费者的首要诉求。 有一项研究发现，近80%的消费者希望在今年的假日购物中“消费降级”，将计划购买的商品换成更便宜的替代品，不然就干脆放弃购买。 而最新火爆的“黑五”销售数据背后，其实恰恰也便是商家被迫大降价、消费者得以心满意足的结果——消费者们宁可在过去几周乃至几个月压抑自身的消费需求，只等待“黑五”假日促销季的窗口来临。 据美国全国零售联合会称，预计将有超过1.82亿人在“黑色星期五”和“网络星期一”销售期间购物，比去年增长9%，创下自2017年开始追踪以来的新高。 Adobe的报告发现，“黑五”最畅销的商品是智能手表、电视等电子产品，以及玩具和游戏。该机构分析师Vivek Pandya表示，而 这些最畅销的产品恰恰与折扣最大的产品直接相关。 Adobe统计黑五当天最热门五类商品，分别是：KidKraft玩具套装、Mini Brands系列玩具、电视机、智能手表和耳机。 根据Adobe Analytics的数据，今年“黑五”的线上商品折扣力度比一年前要更大，尤其是玩具和服装。 其中，玩具平均折扣达到28%，而去年同期为22%；电子产品平均折扣幅度为27%，而去年同期基本持平。在服装方面，购物者看到了平均24%的折扣，远高于去年的19%。 Salesforce零售业务副总裁兼总经理Rob Garf指出，黑色星期五强劲的在线销量表明，购物者正投入更多时间和精力来精挑细选成本最低、性价比最高的商品 ，该公司跟踪流经其商务云的电子商务服务数据。 Garf指出，“尽管今年零售商的假日促销活动较早开始，但最初并没有很多优惠。然而，消费者很有耐心，很勤奋，他们玩了一场等待打折的游戏。而最终他们赢了。” 安永首席经济学家Gregory Daco在一份报告中表示，尽管10月份通胀有所降温，但“成本疲劳”的看法依旧存在，这抑制了早些时候消费者的消费欲望。成本疲劳是指消费者认为一切成本都高于疫情前的看法。 商家纷纷在打折潮中陷入“内卷” 从商家层面来看，美国零售商其实很早就已经在为迎接一个充满挑战的假日季做准备。 此前公布的数据显示，10月美国零售销售额环比下滑0.1%，这是近7个月来首次下降。 不少高管们表示，在经过两年疫情刺激的消费潮后，美国零售商们如今面对的是更为精挑细选的消费者，越来越多的美国消费者希望在价格最优惠的时候进行购买，并且更为热衷于在网上而非线下寻找这些优惠。而零售商所能做的，只能是在今年的打折季中以更大的降价力度，来适应这一转变。 最终，人们无疑可以看到，百思买、劳氏等大多数零售商的折扣力度均高于以往，Target、美妆零售巨头Ulta Beauty等零售商则推出了促销活动，甚至为某些品牌和商品提供24小时折扣。 梅西百货首席执行官Jeff Gennette)本月向投资者表示，从梅西百货到亚马逊，零售商早在10月份就推出了促销活动，并可能在临近圣诞节时再提供额外折扣。 特价商品反映出零售商之间的激烈竞争，他们在吸引美国消费者方面面临着巨大的压力，这些消费者对许多商品依然居高不下的通胀率感到厌倦。 “人们更加注重性价比，”宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授芭芭拉·卡恩说。“人们正在消费，但他们的消费已变得更加保守。” GlobalData董事总经理Neil Saunders表示，“购物者正寻找他们真正想要和需要的商品，而不是简单地冲动地购买很多东西。这对零售商来说不一定是好事。” 事实上，尽管商家“诚意满满”，但不少消费者还是对价格颇为敏感，并且手头上也已颇为拮据，越来越多消费者选择了“先买后付”的交易方式。 Adobe调查显示，“黑五”期间，约有7900万美元的销售额来自选择“先买后付”的方式支付的消费者，比去年增长了47%。 美国经济真的岁月静好吗？ 回顾今年美国的零售销售情况不难发现，消费者今年的花钱速度与过去几年不同，彼时消费的特点是疫情过后的大肆挥霍。 但锁定美国中上阶层的零售业者，近来销售数据出现了两年来的最大跌幅。美国经济仰赖消费力道抵御衰退。通常，富裕的购物者往往对消费支出产生巨大影响，不仅因为他们在经济强劲时有钱挥霍，还因为当经济承压时，他们也会更快地减少支出。但较富有的美国人，在今年黑色星期五的购物旺季前夕减少了花费，这本身反而可能是令人忧心的征兆。 彭博此前创建过一个富裕指数，用来代表高收入阶层的支出水平，其中涵盖10个类别的30家大型零售商和品牌。自一月份以来，该指数中的零售商和品牌销售表现大幅下降，而且最近进一步恶化。8月至10月的三个月内，70%的公司销售额下降，中值下降了14%，这是两年来最差的表现。 百思买首席执行官Corie Barry近期表示：“在最近的宏观环境中，消费者需求更加不均衡，难以预测。” 消费占到了美国经济的70%以上。目前，尽管黑五销售数据火爆，但一个较为令人感到担心的风险是，消费者是否会趁着本轮促销季的降价，提前透支了自己未来的预算？这样的消费热度是否能持续？随着家庭支出增速压力进一步显现，美国GDP增长拐点仍可能到来。 目前，美国个人储蓄正从疫情时期的高点回落，虽然通胀率正在放缓，但许多物品的价格仍然比几年前明显更高。利率上升也推高了房价和车价，消费者不得不有所取舍。 同时，随着超额储蓄逐渐被消耗，美国人也正越来越依赖信用卡进行消费。纽约联储早前公布的第三季度家庭总债务水平报告发现，信用卡总债务已达到了达到1.08万亿美元。而由于美联储大幅加息，借款人的成本也正在显著增加：美国平均信用卡年利率已经突破20%，也可能成为潜在逆风。 不难预见到的是，美联储接下来如何逐步退出紧缩周期，很可能也将取决于一系列商业活动和消费需求反馈出的信息。 如果“黑五”的火热数字是美国消费复苏的真实写照，那么美联储无疑仍将保持一个相对鹰派的基调；但如果假日季的火热只是如昙花一现般的惊鸿一瞥，反而导致未来零售数据大幅降温，那么人们对于软着陆前景是否能成立的担忧，无疑也将随之升温。 当然，万事达卡经济研究所美国首席经济学家Michelle Meyer目前仍相对乐观。 Meyer表示，经历近年混乱的购物体验之后，消费者也算是在回归更正常的购物节奏。她在接受采访时表示，今年的销售预测表明正“回归到更加均衡的经济”，美国失业率仍然很低，消费者还有消费能力。

随着高利率打击美国企业，一波企业违约和破产潮可能会袭来。有专家警告称，这可能会提高美国经济衰退的可能性。 据标普全球（S&P Global）的数据，截至9月底，已有516家公司申请破产。这一数字已经超过了2021年和2022年的破产申请总数。 与此同时，美国企业债务违约率也在上升。根据标普全球的另一份报告，截至10月底，今年已有127家企业违约，比五年平均水平高出13%。 惠誉评级（Fitch Ratings）预计，到今年年底，高收益债券的违约率将达到4.5%-5%，是2021年所有高收益债券0.7%违约率的六倍多。 嘉信理财（Charles Schwab）董事兼固定收益策略师Collin Martin近日估计， 与前几年相比，2023年一些公司的借贷成本增加了一倍或近两倍，对企业资产负债表造成了沉重打击 。 根据洲际交易所美银美国高收益指数（ICE BofA US High Yield Index）指数，10月份低于投资级的公司债的有效收益率飙升至9%以上，上周交易在8.5%左右。 尽管近几周债券收益率略有回落，但10年期美国国债收益率在9月份触及16年高点，影响了整个经济体的借贷成本。目前，10年期国债收益率在4.49%左右交投。 “当企业管理其资产负债表并寻求发行或再融资债务时，他们必须以比过去几年高得多的收益率发行债券，这对他们的业绩是一个很大的打击。他们必须支付更多的利息，在营收已经放缓的环境下，这可能会影响他们的企业利润，”Martin表示。 他还指出，这对所谓的僵尸企业来说尤其困难，这些公司手头没有现金来偿还债务。许多僵尸企业在超低利率环境中艰难生存下来，当借贷成本接近于零时，企业可以相对轻松地继续进行债务展期和再融资。 经济衰退又一股逆风 Martin表示，到2024年，美国破产和债务违约的总数可能会激增。嘉信理财估计，到2024年第一季度末，美国的违约和破产数量可能会达到峰值。 眼下，美国经济正面临多重压力，如消费者正在耗尽疫情期间积累的超额储蓄，重启学生贷款偿还将给支出带来压力。企业违约和破产的增加可能会是将美国经济推入衰退的又一股逆风。 濒临破产或背负沉重债务的公司可能会大幅裁员来恢复财务健康。这对资产价格也不利，特别是对高收益债券和银行贷款，这也可能导致股价下跌。 “如果公司陷入困境，这应该对股价不利。如果你是一名投资者，而你的资产正在缩水，财富缩水效应可能会影响我们的消费习惯。资产缩水和支出减少的双重力量……可能会导致经济放缓，”Martin补充道。 高盛策略师此前也警告称，美国企业即将撞上一堵巨大的债务墙，这些债务未来几年内将到期。这可能会引发新一波裁员潮，从而动摇美国经济。

最新公布的一份数据显示，由于需求不振且成本上升，美国本月私营部门的就业人数出现了2020年6月来的首次下降。 周五（11月24日）纽约时段，金融分析公司标普全球公布的报告显示，美国11月份制造业PMI初值从10月的50.0降至49.4，为近三个月来的最低水平，弱于市场预期的49.8，制造业产出指数业跌至三个月低位50.4。 服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从50.6上升至四个月高位50.8，市场原先预测这项数据将降至50.4。这使得11月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得50.7，与10月的读数一致，并未像市场预估的那样下降至50.4。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 虽然整体略微向好，但数据还显示，服务业就业人数自2020年6月以来首次出现下降，制造业就业人数也连续第二个月萎缩。报告称，企业“普遍提到”裁员的原因是因为需求状况减弱和成本压力升高。 标普全球市场财智首席经济学家Sian Jones在报告中写道，“由于对前景的担忧，企业近三年半来首次出现减员。这一现象不仅出现在制造业之中，服务业公司也在称他们正寻求节省成本。” 媒体分析称，美国就业增长一直是经济的关键，劳动力市场持续疲软，以及裁员增加都可能会再次引发人们对2024年经济衰退的担忧。 报告还显示，制造业对产出前景较为乐观，但服务业则因担心客户需求而不那么乐观。调查指出，企业因利润压缩而冻结招聘，衡量投入成本的指标下滑至2020年10月以来的最低水平。

市场对2024年美国经济“软着陆”的预期愈发强烈，但法兴银行似乎不这么认为。 法国兴业银行（Société Générale SA）全球策略师Albert Edwards在最新报告中强调，在不久之前，两项领先的就业指标已经预示了经济衰退。 他补充说，这些证据应该有助于让怀疑论者相信，华尔街自2022年初以来一直在等待的衰退仍有可能发生。 首先，根据他的说法，由于与大流行相关的货物需求持续过剩，今年卡车运输等物流工作的就业人数大幅下降。 “物流业恰好是最好的周期性金丝雀之一。我们之前的研究表明，卡车运输业就业岗位的减少通常会在经济衰退之前出现。”他写道。 但如果这还不够令人信服，Edwards指出，服务业就业的临时工今年也亮起了决定性的衰退信号，反映了2001年和2007年经济衰退之前的模式。 “在2001年和2007年经济衰退之前，临时工在衰退前12个月左右果断下降。因此，主张软着陆的人应该担心，自2022年10月以来，这一指标一直在无情地下滑。再加上12个月左右的时间，嗯，差不多就是现在。”他说。 至于美股，法兴银行策略师预计，标普500指数将在明年年初升至历史高点，年中回落，然后在年底回升至高点。 该行认为，标普500指数将在第一季度跳升至4,750点，然后在年中随着轻微经济衰退的发生而跌至4,200点。 不过不用紧张。该行表示，这12%的跌幅将是一个买入机会，因为美联储将降息，从而刺激温和的经济复苏，并推动该指数在明年最后三个月回升至4,750点。

当地时间周五早晨，知名美国投资人瑞·达利欧公开表示， 快速增长的美国政府债务正在接近会引发更大麻烦的临界点 。 这件事情的起源，是达利欧曾在今年9月提出“美国正面临一场债务危机”，所以他也在周五被问及，随着近几天美国国债收益率显著下降，他的看法有没有出现变化。 对此达利欧微微一笑，表示这哪是15、20个基点波动的事情，更麻烦的是美国国债的供需问题——诸如持续、巨大的财政赤字，以及“谁来买美国国债”等风险，要知道现在许多美债买家还处于巨大浮亏的状况下。 根据美国财政部官网的数据， 截至今年9月美国国债规模达到33.17万亿美元，自2020年新冠疫情爆发后快速上升了45% ，其中有约27万亿美元由公开市场持有。另外，美国政府为了资助一系列的财政投资政策，光是去年就又产生了1.7万亿美元的赤字。在美联储加息的影响下， 2023财年美国支出的净利息成本就达到6590亿美元 。 作为知名的债务问题布道者，达利欧指出，经济强大意味着财政强大，财政强大意味着：你的收入能不能覆盖你的支出？作为一个国家，有没有好看的利润表和资产负债表？随着这个问题越来越严重，美国就越有可能遇到这个长期问题。这其实只是一个数字问题，而美国已经接近这个拐点了。 非常有趣的是，与近些日子许多投资者纷纷押注美债收益率将稳步下降不同，达利欧认为美债收益率的结构将会大致保持在现在这个水平，可能会稍稍低一些，但这里还有供需关系的问题，特别是需求侧这一边。 接下来美国可能会出现经济增速放缓、甚至萎缩的可能，美联储也有可能稍稍放松货币政策，但届时供需关系将取代货币政策，成为更加突出的定价因素。 达利欧强调，除了上述讨论过的短期因素外，从长期来看美国也进入了“借钱还利息”的时间点。 当一个国家的债务增速快于收入增长时，如果要维持支出水平，就要借更多的钱 ，这也是美国正处在的（加速）临界点。

美国的高抵押贷款利率继续对房地产开发商产生压力，迫使他们加大降价促销力度以吸引购房者。尽管最近的迹象显示利率可能会下降，开发商对此保持谨慎乐观。 11月份，根据美国住房建筑商协会(NAHB)和富国银行共同发布的住房市场指数(HMI)，建筑商的信心下降了6个点，降至34分。这一指数低于50分意味着市场情绪偏负面。分析师此前预期该指数将与10月份持平。 NAHB主席Alicia Huey在一份新闻稿中表示：“自8月底以来，利率的上升已经对建筑商的市场看法产生了影响，因为许多潜在买家难以承担上涨的房价。此外，更高的短期利率也增加了房地产开发商和土地开发商的融资成本，在二手房存量低的市场背景下，为住房供应带来了新的阻碍。” 这一指数连续第四个月下跌，自7月以来已累计下降22点，目前处于去年底以来的最低水平。建筑商指出，几乎所有11月的月度数据都是在最近公布的显示通胀放缓的月度消费者价格指数出炉之前收集的。 NAHB首席经济学家Robert Dietz在新闻稿中指出：“尽管11月份建筑商信心再度下降，但最近的宏观经济数据显示未来几个月住房建设条件可能会有所改善。” 他还表示：“特别是，10年期美债收益率自9月底以来首次回落至4.5%以下，这可能有助于将抵押贷款利率降至或接近7.5%以下。考虑到现有住房库存紧张，稍微降低的抵押贷款利率可能会反映出房屋需求的增加，这为12月份改善建筑商对市场状况的看法创造了条件。” 在住房市场指数的三个组成部分中，当前销售状况下降了6个点至40，未来六个月的销售预期下降了5个点至39，而买家流量降低了5个百分点至21。 报告显示，更多建筑商在11月份实行降价，比例达到36%，高于前两个月的32%，这是本周期内的最高比例，与两年前的高点持平。平均降价幅度为6%。 NAHB预计，随着未来几个月通胀数据的改善，金融状况将得到缓解。到2024年，单户住宅建筑的启动量有望增加约5%。