在过去一年多的时间里，美国最大的银行摩根大通首席执行官杰米·戴蒙多次警告说，美国面临着较高的风险，可能会经历类似于上世纪70年代的滞胀局面。简单来说，就是经济增长放缓或停止，同时物价却持续上涨。 然而，他的预测遭到了许多经济学家的嘲笑，美联储主席鲍威尔就是其中的代表，他在5月份的新闻发布会上表示，“我没有看到经济停滞，也没有看到通胀再度恶化。” 但在特朗普赢得美国总统大选之后，这种可能性却越来越高了。分析师表示，现在美国人可能不得不为滞胀做准备，这是半个多世纪以来美国经济从未经历过的事情。 就在一个多月后，特朗普将有权对其他国家加征关税。特朗普此前承诺，他上任的第一天将对加拿大和墨西哥征收25%关税，并对中国进口商品加征10%的关税，这可能会导致美国的物价上涨，而美国当前似乎正处于通货膨胀的一个转折点上。 当然，也有一些人怀疑特朗普是否会坚持这些计划，他可能是将关税作为与其他国家谈判的手段。然而，如果这些意义重大、范围广泛的关税生效，可能会让美国经济回到最痛苦的时期之一。 鲍威尔在5月份表示：“我经历过滞胀，那时候失业率高达10%以上，还有非常缓慢的经济增长和高通胀率。“所指的时期是在上世纪70年代阿拉伯石油禁运期间，当时油价飙升，导致了全球能源危机和经济问题。 美国目前的经济状况要比上世纪七八十年代好的多，尽管今年以来美国的失业率一直在上升，达到了4.2%，但仍比过去50年的平均水平低两个百分点。与此同时，通胀在过去两年明显降温，现在仅略高于美联储2%的目标。 总体而言，上个季度美国经济的年化增长率为2.8%，比前一个季度稍弱，但考虑到美联储为了对抗通胀而将利率提高到了二十多年来的最高水平，这个增长水平仍然是非常难得的。 摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，特朗普提出的关税本身并不会导致恶性通胀，虽然加征关税会让许多商品变得更贵，但这可能只是商品价格的一次性上涨，类似于销售税的增加。 他补充说，但是，如果美国人预计会因此导致更高的通胀，并要求更高的工资，那么更高的关税可能会迅速引发价格上涨的连锁反应，而这反过来又可能导致企业继续提高价格。 费罗利强调，如果以“随意”和“仓促”的方式征收新关税，使企业没有足够的时间重新配置供应链，这可能会严重阻碍经济增长，也会迫使企业因不确定性加剧而撤回投资。 而如果其他国家对美国生产的商品征收报复性关税，可能导致雇主裁员，那么滞胀也可能成为现实。 富国银行也认为，如果特朗普在就职日之后不久加征关税，将会推高通胀预期，也会抑制经济增长前景，出现滞胀情景的可能性可能会增加。

据财联社消息：美国候任总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）周一（12月17日）举行了他大选获胜以来的首次新闻发布会，地点在其位于佛罗里达州棕榈滩的海湖庄园别墅。 特朗普滔滔不绝地讲了大约一个小时，还主动对自己八年前和现在的换届过渡期做出了评价。 他表示，“ 在第一届任期时，所有人都在跟我作对，而在这任期，每个人都想成为我的朋友…我不知道，是我的性格变了还是怎么的。” 特朗普的说法虽有些许夸张，但也是事实。过去，他的对手、批评者和商界领袖们曾拒绝来特朗普这里祝贺或表达敬意；而这一次，特朗普表示，对外国领导人源源不断的祝贺、以及企业CEO争相与他见面而感到惊讶。 人缘变好了 自特朗普赢得美国大选以来的一个多月时间里，商界领袖们正争先恐后地寻求与这位候任总统建立良好的关系。 近期，陆续有不少商界名人向特朗普就职委员会交过“投名状”，包括了马克·扎克伯格、杰夫·贝索斯、山姆·奥尔特曼，他们纷纷宣布向该委员会各捐赠100万美元。而这些与软银孙正义宣布的投资额相比，显然不是一个量级的概念。 在周一的发布会上，特朗普宣布了一项好消息，即软银集团的创始人兼社长孙正义承诺在未来四年内将向美国投资1000亿美元。 在孙正义做出如此大规模的投资承诺后，他也将得到与特朗普发表联合声明的荣誉，他也将在声明中承诺“创造10万个聚焦于AI和相关基建的岗位”，并且所有的投资将会在特朗普第二个任期结束前全部投出。 此外，据媒体周一援引知情人士的话报道，特朗普还计划于周二在其海湖庄园会见奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯。萨兰多斯历来支持民主党候选人，曾为现任总统拜登、前总统奥巴马和民主党总统候选人希拉里·克林顿捐款。 谈外交问题 在周一举行的新闻发布会的大部分时间里，特朗普在谈论外交与经济，并对乌克兰和以色列的问题展开了讨论。 对于目前全球两个最大的复杂地区，特朗普表示，俄乌和平协议必须达成，他将与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基进行对话，以结束这场冲突。 他还强调，哈马斯必须与以色列达成协议。 谈及加、墨，特朗普强调了“公平”的必要性。加拿大和墨西哥是受特朗普“关税风暴”袭击的重灾区，特朗普曾在上任后首日称，“将签署所有必要文件，对进入美国的所有墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。” 自20世纪80年代以来，特朗普一直在谈论其他国家“剥削”美国，强调交易主义观点，称这是他关注的“公平”必要性的一个分支。周一的活动也不例外，他援引了这一观点，称在他看来，墨西哥和加拿大对待美国一直很差。 值得一提的是，特朗普还在记者会上对中美关系做出表态，称美中两国联手可以解决世界上所有问题， “中国和美国可以一起解决世界上所有问题，你想一想，这很重要。” 整顿媒体 此外，特朗普还对美国媒体发泄了他的不满情绪，他强调了“公平”这一词，他称“现在你需要公平的选举，你需要公平的媒体。我们的媒体非常腐败，几乎和我们的选举一样腐败。” 他列举了一长串他所认为的诬陷了他的媒体，特别是与2016年“通俄门”调查有关的报道。 特朗普发誓，要对他认为不公平对待他的多家媒体公司提起上诉，扬言，“这样做要花很多钱，但我们必须整顿媒体”。

临近年尾，华尔街众多投行都对美股明年走势给出了乐观展望。然而，法国兴业银行却给出了不同的观点。 他们警告称，美国就业市场最近亮起一个警报信号，这可能预示着美国明年可能面临经济衰退风险，美国股市可能也面临着泡沫破裂的危机。 美国失业率再次亮起红灯 法兴银行分析师警告称，在过去的75年里，有这样一个警报，每一次它亮起时都预示着经济衰退将接踵而至——这就是失业率的上升。 法兴警告称，最近几个月，美国失业率一直在走高，今年11月更是上升到4.2%，超过了过去36个月的移动平均线。自1950年以来，每次出现这种情况，都会出现经济衰退，这几乎是雷打不动的“铁律”。 每次失业率（红线）升破36个月移动平均线（灰线）时，都会发生经济衰退 该公司的策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）写道，通常只有在美国已经“陷入衰退”时，美国失业率才会升破36个月移动平均线。而这次，美国还没有出现经济衰退，失业率却已经亮起了红灯。 爱德华兹对此的评价是：“要么这次不一样，要么美国可能正在滑入利润崩溃的衰退深渊。” 美股泡沫将要破裂？ 爱德华兹曾在21世纪初准确预测互联网泡沫破裂。而今年的大部分时间里，他一直在警告经济衰退和股市调整的来临。 尽管到目前为止，他所预言的衰退和美股下调并没有来临，然而，爱德华兹警告说，美国企业盈利的上涨是由不断飙升的债务水平所推动的，许多投资者可能没有意识到这一趋势，而这一趋势可能会在经济衰退中逆转。 他补充说：“紧抓着美国科技企业例外主义的故事看似要‘性感’得多。但了解美国企业卓越利润增长的真正（财政）来源，有助于我们弄清楚美国股市泡沫的可持续性。” 事实上，随着美股股指在2024年连续创下历史新高，尽管华尔街普遍沉浸在看涨的乐观气氛之中，但也有其他市场评论人士对美股可能出现的回调发出了警告。 洛克菲勒资本管理公司的鲁奇尔•夏尔马（Ruchir Sharma）最近警告投资者，鉴于全球投资者对美国资产的极大兴趣，“泡沫之母”正在酝酿之中。 另一位反复警告崩盘即将来临的著名看跌者约翰•赫斯曼（John Hussman）也表示，市场看起来正处于“过去100年来的第三次大投机泡沫”中。

周三（12月11日）美股盘前，美国劳工部公布的11月份通胀数据与市场预期几乎完全一致，交易员们增加了对美联储12月份降息的押注。 具体数据显示，今年11月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.3%，同比上升2.7%，均与预期一致，分别较10月数据加快了0.1个百分点。 其中，0.3%的环比涨幅是4月份以来的最高水平，2.7%是8月来最高。 美国CPI环比变化 分项数据中，食品价格环比上升0.4%，同比上升2.4%；能源价格环比上升0.2%，同比下降3.2%。其中，汽油价格环比上升0.6%，同比下降8.1%；燃料油环比上升0.6%，同比下降19.5%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心CPI环比上涨0.3%，同比上升3.3%，也与预期一致，10月时两项数字也是0.3%和3.3%。 美国CPI & 核心CPI同比变化 其中，住宅价格环比上升0.3%，同比上升4.7%，说明住房相关成本仍然是一个问题；运输服务价格同比上升7.1%，医保服务价格上升3.7%，都是核心通胀率居高不下的主要原因。 数据公布后，交易员们增加了对美联储12月份降息的押注。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行下周三降息25个基点的概率为99.9%。与之相比，数据发布前这个概率为86.1%。 分析师Anstey评论道，今天的CPI数据几乎不会改变任何人的前景，除了那些认为美联储下周将按兵不动的人可能会重新考虑，因为通胀并不比预期更糟，这似乎为12月18日降息25个基点开了绿灯。 近几个月来，将通胀率降至2%目标的进程实际上已经停滞。不过，美联储现在更关注劳动力市场。尽管就业增长在11月份有所加速，但失业率在连续两个月保持在4.1%之后加速至4.2%。 展望明年，高盛分析师Whitney Watson指出，美联储官员们对去通胀的进程仍有信心，“我们认为，新的一年里，美联储仍将进一步逐步放松货币政策。” Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示：“令人兴奋的将是美联储的经济预测的总结。2025年可能会有四次降息，通胀最终会降至目标水平。”

最新公布的一项数据显示，美国小企业的乐观情绪在11月飙升至逾三年高位，因认为特朗普重返白宫将出台对他们更有利的经济政策。 当地时间周二（12月10日），美国独立企业联盟（NFIB）公布的11月小型企业信心指数环比上升8个点至101.7，是2021年6月以来的最高值，市场原先认为只会反弹至94.5。 NFIB在新闻稿中写道，在先前的34个月中，小型企业信心指数一直位于98（50年平均值）以下。图表显示，在拜登政府任期内，不包括本次数据，有且只有两次超过100关口。 NFIB还指出，在信心指数的10个分项中，9个上升，1个保持不变，没有一个下降。另外，不确定性指数继前一月创下110的历史新高后，11月下降了12个点至98。 NFIB首席经济学家Bill Dunkelberg在报告中表示，“选举结果标志着经济政策的重大转变，导致小企业主的乐观情绪激增，普通民众对未来商业状况也更加确定，打破了近三年来创纪录的高不确定性。” 报告显示，预计商业环境好转的净比例从10月的-5%上升至+36%，36%是四年多以来的高位，41个点也是1986年以来的最大环比涨幅。 Dunkelberg指出，“业主们对有利于强劲经济增长和缓解通胀压力的税收和监管政策充满希望。此外，小企业主还渴望扩大业务。”报告也显示，14%的受访者认为目前是扩大业务的好时机。 除此以外，预计销售额增加的小企业主净占比攀升至疫情开始以来的最高水平，净18%的业主计划在未来三个月创造新的就业机会，但他们承认空缺职位难以吸引优秀人才。 Pantheon Macroeconomics的Samuel Tombs表示，美国的小型企业对当选总统特朗普青睐有加，但如果他的经济和社会政策的现实影响到他们的底线，他们可能很快就会变得不满意。 他提到，特朗普在竞选中承诺驱逐非法移民，并对进口商品征收惩罚性关税，这可能会起到抑制作用。 Tombs称，“如果其他国家采取报复行动，关税和驱逐移民可能会提高小企业的成本，并对海外销售造成压力。小企业情绪迅速恶化的风险很高。”

美国当选总统唐纳德·特朗普政府是否会再次削弱金融稳定监督委员会（FSOC）？这是很多人担心的一个问题。美国财政部长耶伦周五（12月6日）警告称，确保一个负责监督金融风险的委员会正常工作将是“至关重要的”。 金融稳定监督委员会是在2007-2009年金融危机后成立的，目的是监测系统性风险。 耶伦在周五举行的金融稳定监督委员会（FSOC）会议上表示，在特朗普总统的第一个任期内，该委员会的工作人员就被减少到个位数，支持机构间协调的基础设施也大幅缩减。 耶伦对特朗普的这一做法表示，“这意味着我们识别和应对金融体系风险的能力较弱。” 作为对比，她还补充道，民主党的拜登政府则是重新投资了该委员会，“加强后的理事会已经发挥了作用，帮助我们的金融体系更具弹性，我们的经济更加强大。为了美国人民的利益，它继续这样做至关重要。” 到目前为止，特朗普没有为金融监管机构制定愿景，但他承诺将削减繁琐的监管规定。 商业房地产和数字资产的风险 在耶伦发表上述言论之际，FSOC在其年度报告中再次警告商业房地产、私人信贷和加密货币对美国金融体系构成的潜在风险，并呼吁监管机构和公司保持警惕，监控漏洞。 该委员会表示，有迹象表明商业地产风险正在增加，尤其是在大城市的写字楼领域。写字楼空置率上升、租金增长缓慢和借贷成本上升给借款人带来压力，导致银行拖欠率上升和拨备费用增加。 在加密货币方面，该委员会警告，稳定币可能对金融稳定构成风险，并再次呼吁立法，为数字货币产品建立一个全面的监管框架。该委员会称，大多数其他加密公司和发行人要么违反现有的金融规则，要么在其边界之外运营，从而增加了“重大欺诈和操纵”的风险，呼吁立法赋予联邦监管机构明确的权力来监管现货加密市场。 FSOC还指出，虽然大型金融机构尚未发生重大网络安全事件，但自新冠大流行以来，网络攻击几乎翻了一番，这是监管机构和行业最关心的问题。

周五（12月6日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。 具体数据显示，美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。 9月份非农新增就业人数从22.3万人修正至25.5万人；10月份非农新增就业人数从1.2万人修正至3.6万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人。 数据还显示，美国11月失业率升高0.1个百分点至4.2%，与预期一致，为8月以来新高，失业人数为710万。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.7%，失业人数为630万。 就业参与率意外从62.6%走低至62.5%，市场原来预计会升高至62.7%。每周工时录得34.3，与预期一致，10月数据从34.3下修至34.2。 通胀的关键晴雨表——11月平均时薪环比上涨0.4%，同比涨幅为4%，与10月数据一致，市场原先认为会分别放缓至0.3%和3.9%。 分析指出，非农就业报告是央行议息会议前最重要的数据之一。数据公布后，市场加大了对美联储12月降息的押注，交易员认为降息的可能性为85%，报告发布前为67%。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，失业率在11月份上升到了4.2%。未进行四舍五入的数据为4.246%，非常接近7月份创下的近期高点4.253%。 Timiraos还提到，企业调查显示就业增长情况良好。但家庭调查显示，11月份有工作的美国人（包括25岁至54岁的人群）的比例比一年前有所下降。失业人数为714.5万人，也接近7月份716.3万人的高点。 分析师Anstey表示，“乍一看这份报告，我们并没有看到经济衰退的迹象。就业市场并没有跌至谷底，但也有放缓的迹象。进一步降息的理由仍然站得住脚。” Anstey补充道，鉴于报告中的一些复杂信号，下周的CPI通胀报告可能会对美联储2025年利率预测产生相当大的影响。鉴于今天发布的工资涨幅超出预期，服务业通胀（不包括住房）将特别值得关注。 Spartan Capital Securities分析师Peter Cardillo表示，这些基本上都是不错的数字，这表明目前还没有衰退的迹象。这份报告不会影响美联储在下次会议上降息25个基点。 本周早些时候，美联储主席鲍威尔表示，美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”，因为美国经济“状况非常好”，通胀水平略高于此前的预期。

在本周五关键的美国非农就业数据出炉前，周四美股和美元的升势双双呈现出了止步的迹象，美债市场也陷于弱势盘整格局之中。一时间，整个华尔街似乎无人敢轻举妄动。 行情数据显示，截止当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌248.33点，跌幅为0.55%，报44,765.71点；纳斯达克综合指数下跌0.18%，报19,700.26点；标准普尔500指数微跌0.19%，报6075.11点。三大股指的走势相较于前一交易日纷纷创下历史新高的热闹景象，显得冷清了不少。尤其收盘时，一波焦虑的卖家涌入市场，导致股价迅速下行…… Synovus Trust驻佐治亚州亚特兰大的投资组合经理Daniel Morgan对此表示，投资者正在消化近期的经济数据，并等待周五的就业报告。“很明显，股市的交易将取决于美联储将采取什么行动。” Keeley Teton投资组合经理Brian Leonard则认为，当前市场缺乏足够的热情和动力。他表示，问题可能在于估值被全面高估，历史上当市场创下新高时，估值通常比眼下更为合理。 在外汇市场上，随着法国国债在法国政府垮台的利空靴子落地后逐渐重新企稳，推动欧元反弹，美元的升势也有所止步。 法国/德国10年期国债收益率差周四缩小至了76.9个基点，这是11月22日以来最窄。当然，尽管隔夜有所回升，但欧元周线仍势将下跌，极有可能将迎来五周来的第四次周线跌势。 各期限美债收益率周四也整体涨跌不一， 其中曲线短端的收益率走高，长端则下行。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨2个基点报4.154%，5年期美债收益率涨0.8个基点报4.08%，10年期美债收益率跌0.2个基点报4.181%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.335%。 在经济数据方面，美国上周新申请失业救济金的人数温和增长，表明劳动力市场仍在继续稳步降温。美国劳工部发布的数据显示，在截至11月30日的一周内，初请失业金人数增加了9000人，经季节性调整后为22.4万人。接受媒体调查的经济学家此前预测为21.5万。 不过，Albion Financial Group首席投资官兼首席经济学家Jason Ware表示，“初请失业金人数的攀升并没有什么大不了的；即使最近一周申请人数增加了9000人，初请失业金人数其实仍处于非常低的水平。” 而无论如何，在极为关键的美国11月非农就业报告出炉前，周四市场交易员还是略微减少了对美联储本月降息的押注。芝商所的美联储观察工具显示，美联储在两周后的议息会议上降息的概率最新为70%，略低于一天前的78%。 Manulife Investment Management高级固定收益交易员Mike Lorizio说，“从现在到会议召开期间，有不少关键经济数据——周五的非农就业数据，下周的CPI和PPI，市场将把这些数据视为决策的关键。” 美联储主席鲍威尔周三似乎发出了支持未来放缓降息步伐的信号，他表示目前的经济比联储9月份所预期的更为强劲。不过由于其并未对下周降息与否表达明确观点，年底前是否还有“最后一降”的决定权，显然已落在了本周五非农和下周三CPI数据的表现上。 (非农夜美股准备好迎接动荡) 根据业内媒体的调查中值显示，目前经济学家普遍预计11月非农就业人数有望新增19.5万人，大幅高于前月的1.2万人。不过一个潜在的利空是，失业率有可能进一步升至4.2%，高于前月的4.1%。 由Jay Bryson领导的富国银行经济团队在给客户的报告中写道，“通过非农就业人数的月度波动，我们预计11月份的就业报告将重申，尽管劳动力市场在绝对意义上保持稳健，但就业状况的疲软趋势尚未停止。这一信息可能会从失业率中更清楚地传达出来——我们预计失业率将升至4.2%。” 高盛全球银行与市场部美洲股票销售交易主管John Flood在周二的一份报告中则表示，“我认为股市的非农甜蜜点在15万-20万之间，市场已经准备好迎接非农数据从10月份的糟糕表现中大幅反弹，因此前那些飓风和罢工的不利因素已经过去。但股市也不希望看到27.5万以上的新增非农就业人数，因为出人意料的火热数据，将为鲍威尔和他的团队提供在12月会议上保持观望的灵活性。”

最新公布的“小非农”数据略微不及预期，证明美国劳动力市场正在放缓，但整体上仍具有韧性。 周三（12月4日）美股盘前，ADP发布的报告显示，美国11月份私营部门新增就业人数增加14.6万人，市场先前的预期为15万人，10月份的23.3万人被下修至18.4万人。 报告写道，大型雇主的强劲招聘带动了本月的增长。按企业规模分类，大型企业（500人以上）增加了12万人，中型企业（50-499人）增加4.2万人，但小型企业（1-49人）减少了1.7万人。 ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“虽然本月增长整体良好，但行业表现喜忧参半。制造业自今年春季以来最疲软，金融服务、休闲和酒店业也表现疲软。” 分项数据显示，商品行业类别方面，建造业11月份增加了3万人，自然资源和采矿业增加2000人，但制造业减少了2.6万人，是一年多以来的最大降幅。 服务行业类别方面，教育与健康服务增加了5万人，贸易/运输/公用事业行业增加2.8万人，专业/商业服务行业增加1.8万人，休闲和酒店业增加1.5万人，金融业增加5000人，信息行业增加4000人。 报告还显示，11月份工资增长有所加快：换了工作的薪资同比增速为7.2%，未换工作的薪资增速为4.8%。前一日公布的JOLTS数据也显示，主动离职人数明显增加，表明员工对自己找到新工作的能力更有信心。 媒体分析称，在物价压力持续存在、借贷成本居高的情况下，美国的劳动力需求仍然旺盛。这对美联储官员来说是个好消息，他们不必再将劳动力市场视为通胀的根源，而是专注于保护就业机会。 在最近两场议息会议上，美联储均下调了利率。官员们表示，鉴于通胀普遍回落，他们在双重任务中更关注就业市场。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行有76%的概率在本月会议上降息25个基点。 但要指出的是，本周五还有至关重要的11月就业形势报告，将对美联储的降息计划具有重大影响。目前市场预计，届时公布的非农就业人口将增加19万人，失业率维持在4%不变。