美元刚刚经历了自20世纪70年代初以来最糟糕的上半年表现。而不少业内人士表示，下半年美元的前景可能也好不到哪里去…… 在2025年的前六个月，ICE美元指数累计下跌了近11%，这是自1973年尼克松时代以来该指数在历年上半年的最大跌幅。 而1973年也正是布雷顿森林体系最终彻底崩溃的一年，西方国家在当时放弃了固定汇率制，转而实行浮动汇率制。 事实上，过去十年间，美元也曾经历过其他疲弱期，但正如下图所示，没有哪一次像过去六个月时间里发生的那样严重。 这一次，风向似乎正在彻底转变，且对美元不利。如今，华尔街很少有人预期美元在未来一年左右时间会走强。有些人甚至认为这可能是美元长期贬值周期的开始。美元汇率的持续下跌，也正开始使其作为全球顶级避险资产的地位，受到愈发尖锐的质疑。 对此， 杰富瑞集团全球外汇主管Brad Bechtel表示，“我认为美元的整体趋势仍将走低。” Bechtel和其他一些业内人士盘点了美元目前面临的三大利空： 外汇对冲需求 在2008年金融危机之后，美国股市飙升，轻松跑赢了大多数全球股指。这也推动了世界各地的投资者将资金投入美国市场，并由此积累了巨大的美元风险敞口。 通常，这些以本国货币计算回报但投资于以其他货币计价资产的投资者，会使用远期等衍生品合约来对冲货币风险。多年来，随着美国股市和美元持续攀升，持有美股和美债的外国投资者很少需要费心对冲其货币风险。 但最近，美国以外国际股市的强劲表现，加上特朗普贸易议程的不确定性，正导致人们改变想法。外汇对冲需求的增加，其实已成为了上半年美元走软的关键推手之一。 Bechtel预计，“持有美元头寸的外国投资者将继续对冲美元风险，这将是一个持续的趋势。” 美联储降息在即 Bechtel表示，美联储降息也可能会给美元带来另一股逆风。 过去几个月，许多经济学家和投资者曾担心特朗普的关税措施会引发另一轮通胀浪潮。但迄今为止，美国官方数据中依然尚未出现此类迹象。尽管美联储表示，通胀的全面影响可能会在未来数月显现。 随着通胀担忧持续缓解，芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具显示，交易员们目前认为美联储可能最早于9月降息。 有鉴于包括欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行等在内的全球主要央行，在过去一年多里已经先后多次降息，而美联储除了去年上半年先后三次合计降息100个基点外迟迟没有更多动作。因而不少业内人士预计，相较于全球同行而言，美联储在未来一年的时间里显然可能拥有更大的降息空间。 事实上的弱美元政策 美国特朗普政府目前所采取的政策，似乎也正与RSM美国首席经济学家Joseph Brusuelas所描述的“事实上的弱美元政策”相一致。 当然，美国政府官员在明面上并未对此有过承认。在本周早些时候接受采访时，美国财政部长贝森特就避而不谈美元走弱的问题，称货币波动涨跌很正常。 不过，根据日本和韩国高级政府官员此前的说法，特朗普及其团队似乎正将汇率视为一个巨大的“非关税”贸易壁垒。 Bechtel表示， “尤其是亚洲的官员表示，当他们与特朗普及其团队交谈时，汇率问题会被点名提出。” 无论如何，美元走弱将有望使美国出口商品在全球市场上更具竞争力，这符合特朗普重振美国制造业的意图。美元的下跌也可能提振一些美国最大型公司的盈利，其中许多公司有相当大一部分收入来自海外。 摩根士丹利策略师团队在最新发布的一份报告中就表示，“美元疲软是美股公司尤其是大盘股，实现更多盈利的一个未被充分重视的重要有利因素，许多大盘股的海外收入占比更高。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年7月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1541元，1欧元对人民币8.3966元，100日元对人民币4.8826元，1港元对人民币0.91136元，1英镑对人民币9.7327元，1澳大利亚元对人民币4.6775元，1新西兰元对人民币4.2977元，1新加坡元对人民币5.5958元，1瑞士法郎对人民币8.9968元，1加拿大元对人民币5.2418元，人民币1元对1.1307澳门元，人民币1元对0.59230林吉特，人民币1元对10.9324俄罗斯卢布，人民币1元对2.4822南非兰特，人民币1元对191.44韩元，人民币1元对0.51257阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52346沙特里亚尔，人民币1元对47.6361匈牙利福林，人民币1元对0.50527波兰兹罗提，人民币1元对0.8878丹麦克朗，人民币1元对1.3295瑞典克朗，人民币1元对1.4079挪威克朗，人民币1元对5.58703土耳其里拉，人民币1元对2.5991墨西哥比索，人民币1元对4.5446泰铢。 》2025年7月9日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

面对下半年美元将继续走弱的共识预期，交易员和外汇炒家正在展开新一轮押注。 作为背景， 代表着美元兑一篮子货币强弱的美元指数，年初至今累计单边下跌超10% 。其中因国防支出增加的乐观情绪， 欧元兑美元上半年大涨13.86% ，升至2021年9月以来新高。 （美元指数日线图，来源：TradingView） （欧元/美元日线图，来源：TradingView） 除了欧元多头头寸依然受青睐外， 交易员也正在押注离岸人民币、澳元和韩元将相对美元走强。 整体来看，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据也显示， 美元空头仓位接近两年高位，预示着市场押注美元持续走弱。 最新的市场数据显示，上周存管信托及清算公司（DTCC）的美元兑离岸人民币期权交易量升至近1个月高点，投资者支付溢价押注该货币对下行（即人民币升值）。 巴克莱银行新加坡分行的亚洲外汇期权主管Mukund Daga表示，近期外汇期权市场的需求主要体现在通过美元看跌数字期权（put digital option），做空美元兑离岸人民币汇率，以及其他看跌期权结构。 Daga也表示，市场对韩元看涨期权结构的兴趣也有增加。 上周的芝商所的订单簿数据也显示，澳元看涨期权的交易量一度达到看跌期权的9倍。花旗集团澳新外汇销售主管Troy Fraser表示：“过去几周我们看到，对冲基金客户主要对短期澳元/美元看涨交易表现出兴趣。” 与此同时，交易员们对日元升值的热情却有所减退 。一方面，5月和6月期间日元兑美元多次出现显著下跌；另一方面，贸易谈判和日本国内政坛也存在较大的不确定性。 （美元兑日元日线图，来源：TradingView） 野村国际的G10现货交易主管Antony Foster解读称：“做空美元兑日元绝对是个危险游戏，这里涉及贸易谈判和政治因素。一旦这些问题解决，可能有助于美元兑日元走低。但只要风险存在，人们就不愿真正参与其中。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年7月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1534元，1欧元对人民币8.4110元，100日元对人民币4.9114元，1港元对人民币0.91128元，1英镑对人民币9.7654元，1澳大利亚元对人民币4.6637元，1新西兰元对人民币4.3091元，1新加坡元对人民币5.6029元，1瑞士法郎对人民币8.9924元，1加拿大元对人民币5.2462元，人民币1元对1.1308澳门元，人民币1元对0.59163林吉特，人民币1元对10.9654俄罗斯卢布，人民币1元对2.4915南非兰特，人民币1元对191.46韩元，人民币1元对0.51243阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52322沙特里亚尔，人民币1元对47.5549匈牙利福林，人民币1元对0.50525波兰兹罗提，人民币1元对0.8864丹麦克朗，人民币1元对1.3267瑞典克朗，人民币1元对1.4096挪威克朗，人民币1元对5.57923土耳其里拉，人民币1元对2.6038墨西哥比索，人民币1元对4.5479泰铢。 》2025年7月8日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

国家外汇管理局统计数据显示，截至 2025 年 6 月末，我国外汇储备规模为33174 亿美元，较5 月末上升322 亿美元，升幅为 0.98 % 。 2025 年 6 月，受主要经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续稳健增长，保持良好发展势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 （ 注：自2016年4月1日起，除按美元公布官方储备资产外，增加以国际货币基金组织特别提款权（SDR）公布相关数据，折算汇率来源于国际货币基金组织网站，其中2025年1月USD/SDR=0.766974，2025年2月USD/SDR=0.763940，2025年3月USD/SDR=0.752618，2025年4月USD/SDR=0.737401，2025年5月USD/SDR=0.737078，2025年6月USD/SDR=0.727800。 ） 央行数据显示，中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），为连续第8个月增持黄金。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年7月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1506元，1欧元对人民币8.4292元，100日元对人民币4.9545元，1港元对人民币0.91092元，1英镑对人民币9.7688元，1澳大利亚元对人民币4.6863元，1新西兰元对人民币4.3304元，1新加坡元对人民币5.6167元，1瑞士法郎对人民币9.0110元，1加拿大元对人民币5.2610元，人民币1元对1.1312澳门元，人民币1元对0.58924林吉特，人民币1元对10.9917俄罗斯卢布，人民币1元对2.4579南非兰特，人民币1元对190.51韩元，人民币1元对0.51319阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52400沙特里亚尔，人民币1元对47.2462匈牙利福林，人民币1元对0.50300波兰兹罗提，人民币1元对0.8849丹麦克朗，人民币1元对1.3355瑞典克朗，人民币1元对1.4059挪威克朗，人民币1元对5.57759土耳其里拉，人民币1元对2.6002墨西哥比索，人民币1元对4.5227泰铢。 》2025年7月7日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

欧洲央行管理委员会成员、爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf表示，欧元区国家在金融和经济一体化方面仍有很长的路要走，因此欧元无法迅速取代美元，成为全球金融体系的锚定货币。 Makhlouf参加了在法国普罗旺斯地区艾克斯举行的一场经济会议，他在活动上表示，从长期来看，美元的主导地位将会削弱，但目前欧洲尚未拥有类似于美国国债那样的、由统一财政能力支撑的“安全资产”。 “坦率地说，欧洲的经济体系尚未成型，”Makhlouf说。 他补充道，近期欧元兑美元的升值更多是由于投资者对美国法治状况的担忧所致。 由于美国总统特朗普在经济、贸易与安全政策上的不可预测性引发了对美元前景的质疑，美元今年上半年贬值了超过10%，上一次同期出现如此大幅度贬值还要追溯到1973年。 作为美元贬值最大的受益者，欧元兑美元汇率目前已经达到了1.18%，年内涨幅约14%。 Makhlouf表示：“说这将导致欧元迅速取代美元，这种说法有些过头了，因为欧元还没有准备好做到这一步。” 美元目前在全球储备中的占比已降至几十年来的最低点，但其58%的份额仍远高于排名第二的欧元，后者占比为20%。 尽管如此，Makhlouf仍呼应了欧洲央行其他官员的观点，呼吁欧洲应利用当前全球不确定性的局势，加强自身安全、打破单一市场内部壁垒、并为共同目标加大联合融资。 “这些提升欧盟地位、强化其主权和自主性的机会至关重要，必须抓住，”Makhlouf表说。 在周二葡萄牙辛特拉年度央行会议上，多位央行行长表示，美元作为全球首选储备货币的地位短期内不会面临重大挑战。 欧洲央行行长拉加德认为，如果欧元区能够推行必要的改革，欧元未来或可逐步成为美元的替代选项，但需要付出巨大努力，也需要很长时间。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年7月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1535元，1欧元对人民币8.4228元，100日元对人民币4.9468元，1港元对人民币0.91150元，1英镑对人民币9.7836元，1澳大利亚元对人民币4.7103元，1新西兰元对人民币4.3538元，1新加坡元对人民币5.6180元，1瑞士法郎对人民币9.0142元，1加拿大元对人民币5.2751元，人民币1元对1.1309澳门元，人民币1元对0.59029林吉特，人民币1元对11.0292俄罗斯卢布，人民币1元对2.4452南非兰特，人民币1元对190.61韩元，人民币1元对0.51284阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52362沙特里亚尔，人民币1元对47.3276匈牙利福林，人民币1元对0.50343波兰兹罗提，人民币1元对0.8855丹麦克朗，人民币1元对1.3364瑞典克朗，人民币1元对1.4030挪威克朗，人民币1元对5.56020土耳其里拉，人民币1元对2.6046墨西哥比索，人民币1元对4.5265泰铢。 》2025年7月4日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

美元刚刚结束了自1973年以来最糟糕的上半年，但美元的下跌对美股而言或许是一件好事。 摩根士丹利预计， 美元今年全年将持续贬值，但该行认为这一趋势对美股来说是一股“被低估的强劲顺风”，可能推动新的盈利增长 。 “美元目前已从1月份的高点下跌了约11%，预计到2026年中期还将进一步下跌7%，这将极大地推动跨国公司的盈利。”大摩分析师Michelle Weaver在最近的一份报告中表示。 大摩认为，美股面临的关键利好在于那些海外销售占比较高的公司。美元走弱会使货币兑换对海外客户更为有利，并且让美国商品更具吸引力。 Weaver还强调了汇兑效应，即这类海外销售占比较高的公司能够“在将外币收入兑换成美元时获得额外收益”，而那些仅在美国销售的公司并不具备这一优势。 这创造了一个让大盘股处于有利地位的市场环境。大摩报告指出，由美国最大上市公司组成的标普500指数通常约有40%的收入来自海外市场。相比之下，小盘股罗素2000指数约有22%的收入来自海外销售。 “我们普遍偏好大盘股，因为它们的资产负债表质量更高，定价能力更强，与供应商的谈判能力也更强——美元走势进一步支持了这一观点。” Weaver写道。 这些行业将最受益 大摩还列出了那些海外收入敞口最高，并有望从美元持续下跌中获益最多的行业。排名第一的是科技行业，占比超过50%。其次是材料行业，占比略高于40%，然后是工业行业，占比30%。 科技股在标普500指数中所占权重最大，占比超30%。这可能是大摩预测标普500指数会随着美元贬值而进一步上涨的原因之一。 美国国会正在审议的“大而美”法案预计将使国家赤字增加高达3.3万亿美元，这可能会进一步压低美元。 大摩本周在另一份报告中表示，企业盈利上修是美股创下新高的秘密武器。该行预计，标普500指数今年将收于6500点。这意味着该指数将较当前创纪录水平上涨逾4%。 标普500指数和纳斯达克指数周三再度创下收盘纪录新高，受助于科技股上涨，以及美国与越南达成贸易协议缓解了人们对贸易局势长期紧张的担忧。标普500指数上涨29.41点，涨幅0.47%，报6227.42点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年7月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1523元，1欧元对人民币8.4463元，100日元对人民币4.9861元，1港元对人民币0.91114元，1英镑对人民币9.7696元，1澳大利亚元对人民币4.7119元，1新西兰元对人民币4.3591元，1新加坡元对人民币5.6229元，1瑞士法郎对人民币9.0408元，1加拿大元对人民币5.2684元，人民币1元对1.1313澳门元，人民币1元对0.59029林吉特，人民币1元对11.0230俄罗斯卢布，人民币1元对2.4535南非兰特，人民币1元对189.36韩元，人民币1元对0.51313阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52394沙特里亚尔，人民币1元对47.3793匈牙利福林，人民币1元对0.50477波兰兹罗提，人民币1元对0.8834丹麦克朗，人民币1元对1.3294瑞典克朗，人民币1元对1.4058挪威克朗，人民币1元对5.57531土耳其里拉，人民币1元对2.6244墨西哥比索，人民币1元对4.5187泰铢。 》2025年7月3日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告