盘面：: 上周五晚伦铜开于8967.5美元/吨，盘初即摸低于8938美元/吨，而后走高，至盘中摸高于9014美元/吨，盘尾宽幅震荡，最终收于8972.5美元/吨，跌幅达0.56%，成交量至1.9万手，持仓量至26.9万手。上周五晚沪铜主力合约2501开于并摸低于73400元/吨，盘初上行摸高于73950元/吨，而后一路小幅震荡，盘尾最终收于73730元/吨，跌幅为0.26%，成交量至3.2万手，持仓量至14.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国11月密歇根大学消费者信心指数终值录得71.8，前值73回落，不及市场预期。 （2）必和必拓（BHP Group）预计，未来十年全球铜供应缺口将达到1,000万吨，这促使该公司计划在大约10年内斥资107-147亿美元，从Escondida和规模较小的Spence铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado铜矿。 现货：（1）上海：11月22日主流平水铜对当月合约报贴水20元/吨-升水10元/吨，好铜报平水价格-升水40元/吨。日内成交明显回暖，市场表现优于预期，铜价下行后周内铜材开工率明显上行，为现货升水提供支撑。预计下周现货升水将止跌企稳。 （2）广东：11月22日广东1#电解铜现货对当月合约报升水200元/吨- 升水260元/吨，均价升水230元/吨较上一交易日持平；湿法铜报升水130-升170元/吨，均价升水150元/吨较上一交易日持平。广东1#电解铜均价74175元/吨较上一交易日跌505元/吨，湿法铜均价为74095元/吨较上一交易日跌505元/吨。总体来看，铜价和库存双双下降，但下游采购欲下降，现货升水仅能持平昨日，整体交投一般。 （3）进口铜：11月22日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）3美元/吨到17美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考12月上旬到港货源。日内进口比价较前一交易日回升，美金铜市场成交量增加。提单方面，12月初到港货源报盘增多，进口比价好转之后下游接货积极性有所提高；仓单方面亦受到进口比价好转影响，成交量增加。 （4）再生铜：11月22日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格68500-68700元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差831元/吨，环比下降338元/吨。精废杆价差575元/吨，据SMM调研了解，本周北方开始环保检查行动，部分再生铜杆厂本周初停工1-2天，后续已恢复生产，但再生铜杆厂提到冬季供暖开始后，环保检查将会不间断开展。 （5）库存：11月22日LME电解铜库存减少100吨至272525吨；11月22日上期所仓单库存减少2762吨至24345吨。 价格：宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。目前通胀顽固，市场普遍预期美联储将采取更为宽松的货币政策，美元受支撑，美指攀升至近13个月高点，压制铜价。基本面方面，下游因周末备库需求在，采购明显积极，市场成交好于预期。同时受铜价下行影响，铜材开工率回升，为现货升水提供支撑，预计本周现货升水将止跌企稳。价格方面，宏观情绪在强美元背景下偏空，基本面提供支撑有限，铜价上方仍存压力，预计今日铜价维持偏弱运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9038.5美元/吨，盘初重心抬升摸高于9086美元/吨，随后维持宽幅震荡，至盘尾走低摸底于9002美元/吨，而后再次回升，最终收于9023美元/吨，跌幅达0.65%，成交量至1.6万手，持仓量至26.9万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74110元/吨，盘初摸高于74250元/吨，随后一路震荡走低，在盘尾摸底于73800元/吨，最终收于73840元/吨，跌幅达0.89%，成交量至3.3万手，持仓量至14.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美联储-纽约联储称银行储备充足；古尔斯比重申支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度。 （2）截至11月21日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.21万吨至16.13万吨，但较上周四下降0.3万吨，连续五周周度去库但去库速度在放缓。 现货：（1）上海：11月21日1#电解铜现货对当月2412合约报贴水10元/吨-升水50元/吨，均价报升水20元/吨，较上一交易日跌45元/吨。据SMM调研显示本周一至周四上海地区呈现垒库趋势。虽然周边地区冶炼厂库存偏少，社会库存亦在下降。但进口铜大量流入仍令上海地区去库缓慢，升水上方压力较大。今日预计现货升水将小幅走弱。 （2）广东：11月21日广东1#电解铜现货对当月合约报升水200元/吨- 升水260元/吨，均价升水230元/吨较上一交易日跌20元/吨；总体来看，虽然铜价和库存均下降，但有持货商急于出货令升水承压下降，不过整体交投在好转。 （3）进口铜：11月21日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌1美元/吨；EQ铜（CIF提单）1美元/吨到15美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月下旬及12月初到港货源。昨日进口比价对沪铜2501合约-256元/吨附近，伦铜3M-january为C39.57美元/吨，2412月date与2501月date 至C40美元/吨附近。昨日进口比价较前一交易日变化不大，美金铜市场较为清淡。提单方面，12月初到港货源零星报盘，但买卖双方心理价位存在分歧，持货商并不急于出货，整体成交有限。仓单方面，相较于提单，仓单性价比更高，成交价格较为坚挺。 （4）再生铜：11月21日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差1169元/吨，环比下降158元/吨。精废杆价差775元/吨，据SMM调研了解，由于马来西亚巴生西港海关停摆，大量再生金属原料清关效率十分缓慢，参考今年以来马来西亚再生铜原料进口量20000吨不到，预计对12月再生铜原料进口量造成不小影响。 （5）库存：11月21日LME电解铜库存增加775至272625吨；11月21日上期所仓单库存减少2270吨27107吨。 价格：宏观方面，美联储古尔斯比重申，支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度，因市场预期，美联储明年降息次数将减少，美指回升压制铜价。基本面方面，市场消费整体维持平稳，供应方面虽冶炼厂库存偏少，社会库存下降，但周内有进口铜大量流入。 截至11月21日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.21万吨至16.13万吨，但较上周四下降0.3万吨，连续五周周度去库但去库速度在放缓。综合来看，美指坚挺预计今日铜价上方有一定压力，今日关注例行政策吹风会，若有宏观利好政策释放，市场情绪或将有抬升。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9118.5美元/吨，盘初重心走高摸高于9155美元/吨，随后震荡下行，在盘尾摸底于9086美元/吨，最终收于9082美元/吨，跌幅达0.38%，成交量至1.5万手，持仓量至27万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74670元/吨，盘初即摸高于74770元/吨，随后一路震荡走低，在盘尾摸底于74360元/吨，最终收于74410元/吨，涨跌幅达0.00%，成交量至1.8万手，持仓量至13.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美联储理事鲍曼：认为价格稳定任务面临更大的风险，尽管劳动力市场状况可能会恶化；美联储柯林斯：由于政策仍然具有限制性，仍需一些额外的降息。 （2）国新办11月22日举行国务院政策例行吹风会，介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施。 现货：（1）上海：11月20日1#电解铜现货对当月2412合约报升水30元/吨-升水100元/吨，均价报升水65元/吨，较上一交易日跌15元/吨。昨日现货升水如期回落，市场需求相较上一交易日基本持平，但部分持货商出货意愿较高。从市场整体结构来看华东供应仍然偏松，预计今日现货升水仍将小幅下行。 （2）广东：11月20日广东1#电解铜现货对当月合约报升水220元/吨- 升水280元/吨，均价升水250元/吨较上一交易日跌20元/吨；总体来看，铜价走高下游采购欲下降，持货商主动降价出货，整体交投不如上一交易日。 （3）进口铜：11月20日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格37到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌2美元/吨；EQ铜（CIF提单）1美元/吨到15美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下降1美元/吨，报价参考11月下旬及12月初到港货源。昨日进口比价对沪铜2501合约-252元/吨附近，伦铜3M-january为C39.69美元/吨，2412月date与2501月date 至C40美元/吨附近。昨日进口比价较前一交易日持续回落，美金铜市场成交有限。提单方面，比价走弱后仅零星报盘，相较于低价成交，持货商更偏向于直接进口，挺价情绪较强；仓单方面，由于下游存在采购需求，近期成交价格表现较为坚挺。 （4）再生铜：11月20日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格68800-69000元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差1327元/吨，环比下降114元/吨。精废杆价差995元/吨，据SMM调研了解，海关总署颁布最新的再生金属进口标准后，对进口编码作出以下规定，按照国标再生铜原料、再生铜合金原料进口编码报关实施0关税，而申报使用海关编码的则需要缴纳1.5%的关税，细则实施初期尚未对贸易商造成实质性影响，后续SMM将继续关注再生铜原料进口状况。 （5）库存：11月20日LME电解铜库存减少125至271850吨；11月20日上期所仓单库存减少7357吨29377吨。 价格：宏观方面，随着特朗普政府逐渐明确，美元指数再次反弹，压制铜价，同时美联储鲍曼表示，认为价格稳定任务面临更大的风险，柯林斯表示，由于政策仍然具有限制性，仍需一些额外的降息。基本面方面，铜价重心抬升，下游提货意愿减弱，现货市场成交平平。综合来看，美指从高点回落，预计铜价重心再次走高。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9047美元/吨，盘初重心走低摸底于9022.5美元/吨，随后一路震荡上行，在盘尾摸高于9123.5美元/吨，最终收于9117美元/吨，持仓量至27.3万手。隔夜沪铜主力合约2501开于73980元/吨，盘初小幅走低摸底于73930元/吨，随后一路在震荡中上行，盘尾摸高于74320元/吨，最终收于74280元/吨，涨幅达0.32%，成交量至2万手，持仓量至13.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美联储施密德：较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率。 （2）发改委：11月、12月经济运行有望延续回升向好态势，努力实现全年经济增长预期目标。 现货：（1）上海：11月19日1#电解铜现货对当月2412合约报升水60元/吨-升水100元/吨，均价报升水80元/吨，较上一交易日跌15元/吨。昨日现货升水小幅承压，下游逢低补库情绪较高，整体供需仍维持弱平衡。周内进口非注册货源流入量较多，供应支撑下预计今日现货升水将小幅走跌。 （2）广东：11月19日广东1#电解铜现货对当月合约报升水270元/吨- 升水330元/吨，均价升水300元/吨较上一交易日跌60元/吨；总体来看，库存止跌回升持货商主动降价出货，现货交投一般。 （3）进口铜：11月19日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨1美元/吨；提单价格39到55美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨2美元/吨；EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月下旬到港货源。昨日进口比价对沪铜2501合约-307元/吨附近，伦铜3M-january为C37.44美元/吨，2412月date与2501月date 至C41美元/吨附近。昨日进口比价较前一交易日持续回落，但美金铜市场挺价情绪较强。提单方面，由于11到货注册提单大多被安排进口，可流通货源不多，12月到港提单持货商不急于出货，贸易商挺价情绪显现；仓单方面，受提单情绪影响，仓单报价亦比较坚挺。由于可流通提单的减少，仓提单价差逐步缩减。 （4）再生铜：11月19日再生铜原料价格环比下降400元/吨，广东光亮铜价格68300-68500元/吨，较上一交易日下降400元/吨，精废价差1099元/吨，环比上升270元/吨。精废杆价差735元/吨，据SMM调研了解，昨日铜价止跌企稳，再生铜杆企业出货情况有所缓解，但终端消费仍然表现不佳，再生铜杆厂普遍反映再生铜原料价格倒挂导致再生铜杆厂不愿过多销售。 （5）库存：11月19日LME电解铜库存增加450至271975吨；11月19日上期所仓单库存减少4795吨36734吨。 价格：宏观方面，美联储官员施密德表示，较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率，同时日本央行或将在下月政策评估中为加息辩护，美元指数继续走软，利好铜价。基本面方面，铜价重心走高，下游采购情绪不及昨日，整体供需维持弱平衡，同时近期进口非注册货源流入较多，预计现货升水将小幅走跌。综合来看，美元指数走软，消费维稳，预计今日铜价有一定支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9009.5美元/吨，盘初重心下沉摸底于8958美元/吨，随后一路震荡上行，在盘尾摸高于9106美元/吨，最终收于9094.5美元/吨，涨幅达1.38%，成交量至1.7万手，持仓量至27.6万手。隔夜沪铜主力合约2412开于73550元/吨，盘初在震荡中摸底于73510元/吨，随后震荡上行，在盘尾摸高于74100元/吨，最终收于74030元/吨，涨幅达0.27%，成交量至2.1万手，持仓量至13.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）日本央行行长植田和男：如果经济和物价走势符合预测，日本央行将继续提高利率，并调整货币支持的力度。 （2）李强：加大好房子建设政策支持力度，抓好城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，改善人居环境。 现货：（1）上海：11月18日1#电解铜现货对当月2412合约报升水70元/吨-升水120元/吨，均价报升水95元/吨，较上一交易日跌15元/吨。据SMM调研周末上海库存仍呈去化，现货消费始终保持温和增长。但从月差结构来看，当前沪期铜仍在小幅contango结构波动。市场预期仍不明朗。因加工材短期订单向好，预计今日升水将小幅抬升。 （2）广东：11月18日广东1#电解铜现货对当月合约报升水270元/吨- 升水330元/吨，均价升水300元/吨较上一交易日跌60元/吨；总体来看，库存止跌回升持货商主动降价出货，现货交投一般。 （3）进口铜：11月18日仓单价格42到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格37到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨1美元/吨；EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月下旬到港货源。昨日进口比价对沪铜12合约-1元/吨附近，伦铜3M-December为C74.06美元/吨，2412月date与2501月date 至C40美元/吨附近。昨日进口比价较前一交易日明显回落，美金铜市场活跃度不高。由于上周比价较好之时，大部分贸易商进行了锁价，11月到港提单以及部分12月到港的货源将被直接安排进口，市场提单报盘不多。仓单方面，由于比价走弱，市场采购意愿降低。比价走弱叠加周初，美金铜市场成交有限。 （4）再生铜：11月18日再生铜原料价格环比下降400元/吨，广东光亮铜价格68300-68500元/吨，较上一交易日下降400元/吨，精废价差1099元/吨，环比上升270元/吨。精废杆价差735元/吨，据SMM调研了解，今日铜价止跌企稳，再生铜杆企业出货情况有所缓解，但终端消费仍然表现不佳，再生铜杆厂普遍反映再生铜原料价格倒挂导致再生铜杆厂不愿过多销售。 （5）库存：11月18日LME电解铜库存减少350至271525吨；11月18日上期所仓单库存增加4073吨41529吨。 价格：宏观方面，日本央行行长植田和男表示，如果经济和物价符合预期，日本央行将继续提高利率，并调整货币支持的力度。美元指数重新走软，铜价走高。基本面方面，短期内铜加工材订单表现较好，现货消费保持温和增长，同时值得注意的是，由于沪粤价差扩大，已开始出现北货南下，华南升水或将受到压制。截至11月18日周一,SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.51万吨至15.92万吨,但总库存较去年同期的5.53万吨高10.39万吨，展望后市，据悉不论进口铜还是国产铜，到货都将较上周少。综合来看，近期消费温和回暖，预计铜价存在底部支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：上周五晚伦铜开于9120.5美元/吨，盘初重心抬升，摸高于9179.5美元/吨，随后一路震荡下行，在盘尾摸底于8955.5美元/吨，最终收于8971美元/吨，跌幅达0.59%，成交量至3万手，持仓量至28万手。上周五晚沪铜主力合约2412开于74600元/吨，盘初即摸高于74630元/吨，随后一路震荡下行，在盘尾摸底于73290元/吨，最终收于73550元/吨，跌幅达0.26%，成交量至4.3万手，持仓量至14万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）两部门：取消铝材铜材等出口退税，将部分成品油、光伏、电池等出口退税率下调至9%。 （2）美国10月零售销售月率录得0.4%，9月增幅从0.4%上修至0.8%。交易员削减了对2025年美联储降息的押注，将美联储12月份降息的概率削减至约50%。 现货：（1）上海：11月15日1#电解铜现货对当月2411合约报升水60元/吨-升水160元/吨，均价报升水110元/吨，较上一交易日涨70元/吨。11月15日现货市场月差波动明显，部分持货商重心仍在周内铜会。现货市场流转性较弱。但短期内缺货情绪出现，铜价下行后消费有持续支撑，预计本周现货升水对2412合约报价仍将走高。 （2）广东：11月15日广东1#电解铜现货对当月合约报升330元/吨-升水390元/吨，均价升水的360元/吨较上一交易日涨10元/吨；总体来看，库存11连降升水继续走高，但下游补货欲下降，整体交投不如11月14日。 （3）进口铜：11月15日仓单价格42到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌3美元/吨；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。11月15日进口比价对沪铜12合约+99元/吨附近，伦铜3M-December为C78.81美元/吨，11月date与12月date 至C46美元/吨附近。11月15日进口比价较前一交易日有所回落，但仍存盈利空间。由于许多贸易商忙于会客，市场报盘询盘积极性偏弱。提单方面，11月到港提单可流通货源已不多，但下游担心接货后存在比价变差的风险，接货意愿并不高，市场观望情绪较重；仓单方面，由于此前比价较好时，仓单成交量较多，上周尾市场接货量明显下降。 （4）再生铜：11月15日再生铜原料价格环比上升400元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日上升400元/吨，精废价差829元/吨，环比上升205元/吨。精废杆价差685元/吨，据SMM调研了解，进口再生铜原料贸易商表示，由于铜价接连下跌，海外个别再生铜原料持货商愿意抛售手中库存，采购量较上上周小幅增加。 （5）库存：11月15日LME电解铜库存减少325至271875吨；11月15日上期所仓单库存减少754吨至37456吨。 价格：宏观方面，美国10月恐怖数据超预期，10月零售销售月率录得0.4%，9月增幅从0.4%上升至0.8%，交易员削减了对2025年美联储降息的押注，并将美联储12月降息的概率削减至约50%，同时，美联储官员表示并不认为有迫切必要降息。基本面方面，铜价重心跌破74000元/吨，消费整体回暖，但因此前铜价止跌，且周内重心多在铜会，消费增幅有限，若铜价持续下行，预计消费将继续受到支撑。综合来看，消费回暖下，美元指数保持坚挺，预计铜价或在此位置企稳。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于8881美元/吨，盘初即摸低于8872美元/吨，而后一路走高，临近盘尾摸高于9024.5美元/吨，最终收于9024美元/吨，涨幅达0.18%，成交量至3.4万手，持仓量至28万手。隔夜沪铜主力合约2412开于73150元/吨，盘初即摸低于73060元/吨，盘中一路走高并摸高于73770元/吨，盘尾横盘整理，最终收于73610元/吨，涨跌幅为0，成交量至4万手，持仓量至15万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国10月生产者价格PPI有所回升，同比和环比大多超预期，且均较9月数据反弹，这反映出抗通胀进展不均衡。尽管价格压力今年已经得到缓解，但最近缺乏进展。虽然美联储12月仍料将再次降息，但相关数据或许促使美联储政策制定者未来放慢降息步伐。（2）国内部分媒体转译外媒有关紫金矿业公司控股公司旗下武里蒂卡金矿遭受非法采矿情况的相关报道。由于历史原因以及现场条件制约，武里蒂卡金矿被非法采矿组织控制和盗采了浅部部分高品位矿体，给大陆黄金带来了一定的损失，损失的资源确切数量尚需核实。 现货：（1）上海：11月14日1#电解铜现货对当月2411合约报升水10元/吨-升水70元/吨，均价报升水40元/吨，环比涨0元/吨。据SMM调研现实本周国内主要消费地区持续呈现去库状态。铜价持续下行为消费带来有力支撑。今日为沪期铜2411合约最后交易日，当前沪期铜结构调整或吸引持货商积极出货，供需双增预计现货升水将小幅上抬。 （2）广东：广东1#电解铜现货对当月合约报升320元/吨-升水380元/吨，均价升水的350元/吨，环比涨40元/吨。总体来看，沪粤价差扩大有北铜南下，库存降速放缓，但平水铜价格仍坚挺，升水继续走高。 （3）进口铜：11月14日仓单价格45到59美元/吨，QP12月，均价环比上涨2美元/吨；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价环比上涨4美元/吨；EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP12月，均价环比上涨3美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。昨日进口比价环比持续回暖，但美金铜市场成交增量有限。提单方面，伴随比价好转，下游接货意愿提高，但还盘较低，近小部分远期货源成交。许多贸易商表示，在比价较好之时已锁价，准备后续直接安排进口，盈利空间更大；仓单方面，由于融资需求的减弱，仓单的低进口成本优势显现，市场成交也有所回暖。 （4）再生铜：11月14日再生铜原料价格环比下降1200元/吨，广东光亮铜价格68300-68500元/吨，环比下降1200元/吨，精废价差624元/吨，环比上升47元/吨。精废杆价差555元/吨，据SMM调研了解，由于铜价接连下跌，精废杆价差已收窄至500-600元/吨，终端线缆企业逢低采购电解铜杆，而再生铜杆厂表示精废价差、精废杆价差持续收缩已经严重影响了再生铜杆的消费，今日再生铜杆成交冷清。 （5）库存：11月14日LME电解铜库存减少900吨至272200吨；11月14日上期所仓单库存减少1150吨至38210吨。 价格：宏观方面，美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低，美联储主席鲍威尔表示美国近期经济表现非常好，并没有表明美联储需要急于降息；库格勒表示如果通胀回落进展停滞，可能会要求暂停降息，铜价止跌。基本面方面，昨日为“亚洲铜业周”会议最后一日，市场参与者多数表现不活跃，但因铜价持续下行，下游需求表现较好，社会库存不断去化。据SMM数据显示，截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降11.4万吨至16.4万吨，且较上周四下降2.8万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。价格方面，当前铜价主要受美元走强的压制，因早间鲍威尔讲话，美指或再度攀升，预计今日铜价维持低位震荡，需持续关注宏观情绪。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9121.5美元/吨，盘初即摸高于9142.5美元/吨，而后一路走低，临近盘尾小幅回升后继续下行，盘尾摸低于9006美元/吨，最终收于9007.5美元/吨，跌幅达1.5%，成交量至3万手，持仓量至27.8万手。隔夜沪铜主力合约2412开于74080元/吨，盘初即摸高于74430元/吨，盘中一路走低并摸低于73720元/吨，盘尾小幅回升，最终收于73960元/吨，跌幅达0.98%，成交量至4.2万手，持仓量至15.2万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国名义CPI同比增速在10月份加速至2.6%，符合预期但创三个月新高，止步“六连跌”，核心通胀环比增速连续三个月未见回落，但华尔街认为12月美联储降息25个基点“板上钉钉”。11月13日周三，美国劳工统计局公布的10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数据均符合市场预期，其中，名义CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%且同比增3.3%，都持平前值。 现货：（1）上海：11月13日1#电解铜现货对当月2411合约报平水价格-升水50元/吨，均价报升水25元/吨，环比涨15元/吨。早市现货升水高开低走，整体成交环比抬升。虽因沪粤地区价差凸显，部分国产货源到货预计将有减少。但本周仍有大量进口补充，预计现货升水将持平运行。 （2）广东：11月13日广东1#电解铜现货对当月合约报升280元/吨-升水340元/吨，均价升水的310元/吨，环比涨40元/吨。总体来看，库存即将跌破1万大关，持货商积极挺价，现货升继续走高，预计今天仍有上升空间。 （3）进口铜：11月13日仓单价格43到57美元/吨，QP11月，均价环比上涨4美元/吨；提单价格32到48美元/吨，QP12月，均价环比上涨3美元/吨；EQ铜（CIF提单）平水到12美元/吨，QP12月，均价环比上涨2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。昨日进口比价环比持续回暖，美金铜市场活跃度好转。提单方面，比价好转后报盘货源较多，下游趁机压价采购，但买卖双方心理价位存在分歧，成交仅小幅增加；仓单方面，由于比价持续好转，仓单成交量较此前明显增加。EQ近期表现一般，主要是由于到货较多，市场需求有限。 （4）再生铜：11月13日再生铜原料价格环比下降1000元/吨，广东光亮铜价格69500-69700元/吨，环比下降1000元/吨，精废价差577元/吨，环比下降232元/吨。精废杆价差485元/吨，据SMM调研了解，由于近两日铜价急速下跌，再生铜原料价格连续两个交易日累计下跌1300元/吨，午后再生铜原料持货商表示光亮铜最终成交价在69200-69300元/吨。 （5）库存：11月13日LME电解铜库存增加1875吨至273100吨；11月13日上期所仓单库存减少3吨至39360吨。 价格：宏观方面，美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”，美元指数延续涨势，创年内新高，铜价继续承压。同时多位美联储官员表示，他们对于降息幅度深感不确定，这会让他们更加谨慎行事，并可能在降息周期中采取暂停的做法。基本面方面，随着铜价大幅回落，现货市场交投热度回升，贸易商挺价出货，下游采购情绪较为积极，支撑现货升贴水上抬，在国产电解铜货源并不宽松情况下，预计今日升水仍维持坚挺。价格方面，美联储12月是否降息仍存不确定性，市场更多等待接下来的经济数据，整体谨慎情绪严重，预计今日铜价维持偏弱运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9128美元/吨，盘初即摸低于9107美元/吨，而后走高至盘中摸高于9218美元/吨，盘尾一路下行，最终收于9144.5美元/吨，跌幅达1.66%，成交量至3万手，持仓量至27.3万手。隔夜沪铜主力合约2412开于74820元/吨，盘初即摸高于75210元/吨，而后一路走低，临近盘尾摸低于74660元/吨，盘尾最终收于74680元/吨，跌幅达1.46%，成交量至4万手，持仓量至14.9万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）据美国纽约联储公布的最新调查，10月受调查者的短期、中期和长期通胀预期均略有下降。劳动力市场预期有所改善。美国10月一年期通胀预期降至2.87%，创2020年10月以来的新低，市场预期为2.97%，9月前值为3%。人们的中长期通胀预期也回落，三年期通胀预期下降0.2个百分点至2.5%，五年期通胀预期下降0.1个百分点至2.8%。（2）今年以来，在“两新”政策推动下，工业领域加快实施设备更新行动，有力拉动了投资增长、促进了产业发展、释放了内需潜力、支撑了绿色转型。工信部表示，下一步，我国将在包括石化化工行业、钢铁行业、汽车行业、工业母机行业、船舶行业等在内的27个工业重点行业领域进行大规模设备更新。 现货：（1）上海：11月12日1#电解铜现货对当月2411合约报平水价格-升水50元/吨，均价报升水25元/吨，环比涨15元/吨。早市现货升水高开低走，整体成交环比抬升。虽因沪粤地区价差凸显，部分国产货源到货预计将有减少。但本周仍有大量进口补充，预计现货升水将持平运行。 （2）广东：11月12日广东1#电解铜现货对当月合约报升240元/吨-升水300元/吨，均价升水270元/吨，环比涨60元/吨。总体来看，升水大幅走高但下游不愿追涨补货，今日成交不如昨日。 （3）进口铜：11月12日单价格39到53美元/吨，QP11月，均价环比上涨1美元/吨；提单价格29到45美元/吨，QP12月，均价环比上涨1美元/吨；EQ铜（CIF提单）-2美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价环比持平，报价参考11月中下旬到港货源。昨日进口比价环比明显回暖，持货商应势挺价，询价者略有增加，但实盘仍偏低。此外，由于大部分贸易商忙于参加CESCO会议，市场活跃度较低，市场实际成交不多。 （4）再生铜：11月12日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格70500-70700元/吨，环比下降300元/吨，精废价差809元/吨，环比下降270元/吨。精废杆价差485元/吨，据SMM调研了解，由于铜价下跌，再生铜杆厂被迫降价出货，但仍不乐观，有个别再生铜杆厂降价至76800元/吨后，全天仅成交2车货。 （5）库存：11月12日LME电解铜库存减少650吨至271225吨；11月11日上期所仓单库存增加1124吨至39363吨。 价格：宏观方面，特朗普在其竞选活动中承诺将加大贸易战力度，对所有美国进口产品征收10%至20%的普遍关税，对中国商品则征收特别惩罚性的60%至100%的高税率。经济学家警告说，此类措施可能会引发通胀。美联储卡什卡利表示若通胀在12月出现意外上升，可能会暂停降息，利空铜价。基本面方面，从供应端来看，部分国产货源到货预计减少，但本周有大量进口铜流入内贸，将会形成一定补充。消费方面，铜价震荡下降至区间低位，下游逢低采购，成交较前一日略有回温。价格方面，美元指数继续延续涨势，预计今日铜价依旧承压。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9424美元/吨，盘初即摸高于9426美元/吨，而后一路下行，临近盘尾摸低于9282美元/吨，盘尾最终收于9299美元/吨，跌幅达1.42%，成交量至1.8万手，持仓量至27.4万手。隔夜沪铜主力合约2412开于76160元/吨，盘初维持窄幅震荡，至盘中摸高于76240元/吨，而后一路震下行，盘尾摸低于75870元/吨，盘尾最终收于75900元/吨，跌幅达0.85%，成交量至3.1万手，持仓量至14.7万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）央行行长潘功胜受国务院委托作关于金融工作情况的报告。潘功胜表示，要积极稳妥防范化解金融风险，全力维护金融体系整体稳定。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系，落实防范化解金融风险问责制度。（2）明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari表示，更强劲的经济表现可会促使美联储降息幅度低于预期。 现货：（1）上海：11月11日1#电解铜现货对当月2411合约报贴水20元/吨-升水40元/吨，均价报升水10元/吨，环比涨10元/吨。据SMM统计本周国内库存仍持续去化，去库速度边际增加。昨日沪粤现货升水差异继续扩大，预计国产货源后续到货量将有减少。预计最后交易日前现货升水将止跌企稳。 （2）广东：11月11日广东1#电解铜现货对当月合约报升180元/吨-升水240元/吨，均价升水210元/吨，环比涨30元/吨。总体来看，铜价和库存双双下降，持货商挺价出货升水走高，整体交投较好。 （3）进口铜：11月11日仓单价格38到52美元/吨，QP11月，均价环比持平；提单价格28到44美元/吨，QP12月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）-2美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价环比下降2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。周初市场氛围成交不佳，叠加大部分贸易商在准备明天即将开始的CESCO会议，报盘与询价均不多。据SMM了解，由于近期到港大量非注册铜与俄铜，预计对市场将形成一定冲击，预计下游将持续压价采购。 （4）再生铜：11月11日再生铜原料价格环比下降600元/吨，广东光亮铜价格70800-71000元/吨，环比下降600元/吨，精废价差1079元/吨，环比上升103元/吨。精废杆价差785元/吨，据SMM调研了解，江西部分再生铜杆厂恢复生产，根据调研了解，临近年末当地政府希望再生铜杆厂复产并尽可能追赶前期落下的产值和税收，不少再生铜杆厂表示由于8、9月份甚至10月份长期停产，剩下2个月不到的时间，要完成全年目前不可能，目前只能满负荷生产，能做多少是多少。 （5）库存：11月11日LME电解铜库存减少525吨至271875吨；11月11日上期所仓单库存减少1102吨至37739吨。 价格：宏观方面，特朗普提出的全面关税、减税和无证移民的大规模驱逐，将给通胀带来新的压力，并扩大赤字，许多经济学家已经降低了对美联储明年降息的预期。同时，特朗普当选后，美元持续反弹，美指创四个月新高，铜价承压。基本面方面，从供应端来看，由于沪期铜2411合约即将迎来交割期，贸易商低价出货意愿较低，且国产电解铜后续到货量预计将有减少，电解铜现货供应偏紧。消费方面，受铜价波动影响，下游偏谨慎，多维持刚需采购。同时因周内会议集中，持货商交投氛围亦较冷清，整体现货市场成交一般。据SMM数据显示，截至11月11日周一,SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.47万吨至17.78万吨，但总库存较去年同期的5.45万吨高12.33万吨。价格方面，在宏观和基本面缺乏共振的背景下，预计今日铜价依旧承压。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】