盘面：上周五晚伦铜开于9160美元/吨，盘初窄幅震荡至盘中摸高于9178.5美元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾小幅回升后继续回落，并摸低于9088美元/吨，盘尾最终收于9092.5美元/吨，涨幅达0.03%，成交量至1.5万手，持仓量至27.2万手。上周五晚沪铜主力合约2501开于74850元/吨，盘初走高并摸高于75020元/吨，而后一路下行，至盘中维持低位窄幅震荡并摸低于74580元/吨，盘尾小幅回升最终收于74810元/吨，涨幅为0.36%，成交量至2.5万手，持仓量至15.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美国11月非农增加22.7万人，超过预期的20万人，前值从1.2万人被上修至3.6万人，失业率微升至4.2%，符合市场预期，市场加大美联储降息押注。美国一年期通胀预期升至2.9%，为六个月来的最高点。 （2）新华述评：中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间；未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度，不断提升支持实体经济的精准性、有效性；从房地产市场的中长期趋势来看，满足刚性和改善性住房需求仍有发展空间。 现货：（1）上海：12月6日1#电解铜现货对当月2412合约报升水20元/吨-升水60元/吨，均价报升水40元/吨，较上一交易日涨15元/吨。12月6日升水先抑后扬，持货商整体活跃度仍然较低，除少量低价货源成交外捂货惜售情绪仍然较强。下游上周多聚焦于年度长单谈判接洽，采购情绪亦表现平平。预计本周一现货升水将持稳运行。 （2）广东：12月6日广东1#电解铜现货对当月合约报升水360元/吨- 升水420元/吨，均价升水390元/吨较上一交易日上涨60元/吨；总体来看，库存创年内新低持货商积极挺价，现货升水创新高，但实际交投较差。 （3）进口铜：12月6日仓单价格50到64美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨1美元/吨；提单价格43到55美元/吨，QP1月，均价较前一交易日上涨3美元/吨；EQ铜（CIF提单）8美元/吨到22美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中下旬到港货源。12月6日进口比价对沪铜2501合约-107元/吨附近，伦铜3M-Jan为C58.13美元/吨，2412月date与2501月date 至C42美元/吨附近。12月6日进口比价先扬后抑，比价较好时市场成交尚可。提单方面，进口比价好转之时，持货商抓紧时机将12月中下旬到港货源出掉，但12月底货源成交困难。仓单方面，下游询货有所增加，但由于价格偏高，实际成交增量有限。12月6日询得好铜提单成交于55美元/吨，1QP。 （4）再生铜：12月6日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格69000-69200元/吨，较上一交易日环比保持不变，精废价差1129元/吨，环比上升145元/吨。精废杆价差910元/吨，据SMM调研了解，宁波镇海贸易商表示上周欧洲再生铜原料系数报价保持不变，目前价格偏高叠加铜价震荡，并不会上调报价系数。 （5）库存：12月6日LME电解铜库存减少725至269800吨；12月6日上期所仓单库存减少275吨至18808吨。 价格：宏观方面，美国11月非农增加22.7万人，超过预期的20万人，失业率微升至4.2%，符合市场预期。美国一年期通胀预期升至2.9%，为六个月来的最高点。数据公布后，美国利率期货市场认为美联储12月降息 25 个基点的概率为 85%，高于数据公布前的约 70%，与此同时，暂停降息的概率则从就业报告公布前的30%降至15%，铜价有所上涨。基本面方面，消费方面，虽铜价有所攀升，但贸易商持货待涨情绪仍较强，活跃度整体偏低；下游上周多聚焦于年度长单谈判接洽，采购情绪也表现平平，但在周末备库需求影响下，升水有所回暖。展望本周，国产铜到货量预计不会明显增加，而年末仍有部分企业赶订单会促进消费，预计今日现货升水将持稳运行。价格方面，美元压力有所缓和，但宏观方面整体较模糊，基本面尚存支撑，预计今日铜价维持震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9102美元/吨，盘初走跌后全程维持宽幅震荡，震荡过程中重心下沉，在盘初摸高于9110美元/吨，在盘尾摸底于9060美元/吨，最终收于9090美元/吨，跌幅达0.08%，成交量至1.2万手，持仓量至26.8万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74630元/吨，盘初即摸高于74700元/吨，随后一路走低摸底于74280元/吨，而后维持宽幅震荡，最终收于74400元/吨，跌幅达0.13%，成交量至2万手，持仓量至15.5万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）OPEC+连续第三次叫停增产计划，成员国分歧愈演愈烈，油市前景蒙上阴影。本周四，OPEC+在会议上表示，原则上已同意推迟原定的1月增产计划，将从2025年4月开始逐步解除石油减产，直到2026年9月。这比最初的计划晚了整整一年。（2）在向全国发表的讲话中，马克龙誓言将担任法国总统“一直到2027年任期结束”，并表示他将在“未来几天内”任命一位新总理。现任法国总理米歇尔·巴尼耶被议会投不信任投票、因预算僵局引发危机后辞去了总理职务。 现货：（1）上海：12月5日1#电解铜现货对当月2412合约报贴水10元/吨-升水40元/吨，均价报升水15元/吨，环比跌10元/吨。据SMM调研显示，本周一至周四上海地区库存去库约一万吨，持货商积极出货下进口货源得以快速消化。但下游整体订单需求较11月放缓，现货升水易跌难涨。考虑到今日有部分备库需求增量，预计现货升水将企稳。 （2）广东：12月5日广东1#电解铜现货对当月合约报升水300元/吨- 升水360元/吨，均价升水330元/吨，环比涨40元/吨。总体来看，库存和铜价均走低，现货升水大幅走高，但实际交投一般。 （3）进口铜：12月5日仓单价格49到63美元/吨，QP12月，均价环比持平；提单价格40到52美元/吨，QP12月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）8美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价环比持平，报价参考12月中下旬到港货源。昨日进口比价环比变化不大，市场成交氛围清淡。据SMM了解，本周下游对于仓单和提单的采购需求较上周均出现下降，除工厂刚需采购，贸易商活跃度下降尤为明显。由于进口比价转弱，市场买卖双方心理价位分歧较大，市场难见成交。 （4）再生铜：12月5日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格69000-69200元/吨，较上一交易日环比下降100元/吨，精废价差984元/吨，环比上升96元/吨。精废杆价差865元/吨，据SMM调研了解，自宁波镇海贸易商暂停从美国采购再生铜原料后，不少再生铜杆厂反映镇海园区已几乎没有再生铜原料，现时哪怕用市场价采购，再生铜原料贸易商亦不会贸然接单，恐怕无法采购足够再生铜原料交单。 （5）库存：12月5日LME电解铜库存增加2025吨至270525吨；12月5日上期所仓单库存减少349吨至19083吨。 价格：宏观方面，美国上周初请失业金人数高于预期，美元指数有所下行，但因国内消费刺激政策尚不确定，市场偏好下行，铜价小幅走跌。基本面方面，下游订单需求整体不如11月份，基本维持刚需采购，但持货商积极出货下，持续流入的进口货源得到快速消化。截至12月5日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.29万吨至13.03万吨，较上周四下降0.72万吨，连续七周周度去库但去库速度放缓，关注下周能否继续去库。综合来看，市场缺乏明确指引，预计今日铜价维持震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9093美元/吨，盘初震荡下行摸底于9041美元/吨，随后震荡回升，在盘中摸高于9122.5美元/吨，随后重心下沉仅在盘尾收盘前走高，最终收于9097美元/吨，跌幅达0.26%，成交量至1.7万手，持仓量至26.9万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74490元/吨，盘初即摸底于74230元/吨，随后震荡上行维持宽幅震荡，在盘中摸高于74730元/吨，最终收于74540元/吨，跌幅达0.31%，成交量至2.6万手，持仓量至15.9万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国11月ADP就业人数增加14.6万人，不及市场预期。预估为增加15万人，前值为增加23.3万人。（2）随着一揽子增量政策陆续推出落地和存量政策逐渐显效，中国制造业景气在扩张区间继续攀升。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间，且为下半年以来最高。 现货：（1）上海：12月4日1#电解铜现货对当月2412合约报平水价格-升水50元/吨，均价报升水25元/吨，环比跌30元/吨。昨日升水如期下行，进口货源流入仍在持续冲击市场升水。年终部分下游采购情绪偏弱，加上华东部分下游临时检修，上海地区出库量较上周下降。预计今日升水仍将小幅走跌。 （2）广东：12月4日广东1#电解铜现货对当月合约报升水260元/吨- 升水320元/吨，均价升水290元/吨，环比持平。总体来看，库存2连降持货商挺价出货，但终端采购欲一般，整体交投较弱。 （3）进口铜：12月4日仓单价格49到63美元/吨，QP12月，均价环比持平；提单价格40到52美元/吨，QP12月，均价环比下降3美元/吨；EQ铜（CIF提单）8美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价环比下降3美元/吨，报价参考12月中下旬到港货源。昨日进口比价环比转弱，市场成交量回落。提单方面，市场报盘仍偏高，但比价走弱，买卖双方心理价位分歧较大，市场成交量下降；仓单方面，下游存在采购需求，但市场货源较少且报价偏高，因而成交亦不多。 （4）再生铜：12月4日再生铜原料价格环比上升400元/吨，广东光亮铜价格69100-69300元/吨，环比上升400元/吨，精废价差888元/吨，环比上升24元/吨。精废杆价差875元/吨，据SMM调研了解，由于铜价回升，再生铜杆厂表示无论原料采购或是再生铜杆销售情况都有所改善，工厂原料库存能保证生产至周末。 （5）库存：12月4日LME电解铜库存减少125吨至268500吨；12月4日上期所仓单库存减少301吨至19432吨。 价格：宏观方面，美联储主席鲍威尔表示，不认为“影子美联储主席”存在任何可能性，同时在寻找中性利率时可以保持谨慎，法国议会投票通过针对政府的不信任动议，总理将辞职。当前美联储降息前景成谜，美元运行保持坚挺，铜价承压。基本面方面，进口货源持续流入，同时临近年末部分下游采购情绪一般，整体交投较弱，预计升水将小幅走跌。综合来看，市场等待国内消费前景，同时美联储未来降息可能成谜，预计今日铜价维持震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于9085.5美元/吨，盘初重心走低摸底于9034美元/吨，随后一路走高，在盘中摸高于9154美元/吨，随后维持震荡，最终收于9120.5美元/吨，涨幅达1.38%，成交量至2.7万手，持仓量至27.1万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74490元/吨，盘初即摸底于74310元/吨，随后一路走高，在盘中摸高于75150元/吨，而后维持震荡，最终收于74920元/吨，涨幅达1.16%，成交量至5.5万手，持仓量至16.5万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）韩国总统尹锡悦宣布解除紧急戒备令。当地时间4日凌晨4时27分左右，韩国总统尹锡悦在位于首尔龙山的总统办公室通过现场直播宣布，决定接受国会的要求，解除戒备令。这距离他3日22时25分宣布实施戒备令仅6个多小时。（2）特朗普此前表示，如果金砖国家不放弃打造可以替代美元的货币计划，美国将对其征收100%的关税。对此，外交部发言人表示，金砖国家倡导开放包容、合作共赢，不搞阵营对抗、不针对第三方。 现货：（1）上海：12月3日1#电解铜现货对当月2412合约报升水30元/吨-升水80元/吨，均价报升水55元/吨，环比跌20元/吨。临近年末，部分下游企业采购节奏放缓，收年终结算影响现货采购量预计下调。此外部分下游企业年末例行检修，市场需求逐渐转冷。因进口到货增加上海地区回到垒库节奏，预计今日现货升水仍将走跌。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约报升水260元/吨- 升水320元/吨，均价升水290元/吨，环比涨30元/吨。总体来看，到货减少令库存下降，持货商积极挺价出货，现货升水走高。 （3）进口铜：12月3日仓单价格49到63美元/吨，QP12月，均价环比持平；提单价格43到55美元/吨，QP12月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价环比持平，报价参考12月中下旬到港货源。昨日进口环比变化不大，市场成交尚可。提单方面，由于下旬到港好铜较多，市场报盘开始增多，在比价尚可的情况下，下游接货量有所增加；仓单方面，市场对于仓单仍有较强采购需求，但由于仓单较少，持货商报价偏高，下游难以接受，成交稀少。 （4）再生铜：12月3日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日环比上升100元/吨，精废价差864元/吨，环比上升64元/吨。精废杆价差725元/吨，据SMM调研了解，上周周中个别再生铜杆厂恢复投料生产，但今日企业反映由于再生铜原料采购不足，若今明两天仍无法采购足够再生铜原料，工厂只能被迫再次停炉。 （5）库存：12月3日LME电解铜库存减少2100吨至268625吨；12月3日上期所仓单库存增加105吨至19733吨。 价格：宏观方面，美联储有更多官员对12月降息持开放态度，尽管市场仍对国内需求有所担忧，但因美元走软，铜价受到支撑。另外，欧佩克+消息人士表示，欧佩克+可能在周四的会议上将最新一轮减产协议延长至明年第一季度末。基本面方面，临近年末，部分下游企业采购需求放缓，铜价再次抬高，也抑制了消费，同时进口到货增加，华东地区重回累库节奏。综合来看，预计今日铜价维持高位运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于8996美元/吨，盘初重心走高摸高于9025美元/吨，随后全程维持宽幅震荡，盘中摸底于8955.5美元/吨，最终收于8996.5美元/吨，跌幅达0.21%，成交量至1.7万手，持仓量至26.8万手。隔夜沪铜主力合约2501开于73810元/吨，盘初即摸底于73800元/吨，随后震荡上行，在盘中摸高于74170元/吨，而后重心下沉，最终收于74060元/吨，涨幅达0.47%，成交量至2.9万手，持仓量至16.3万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）ISM公布的数据显示，美国11月制造业活动萎缩幅度小于预期，新订单录得今年3月以来的首次增加。美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。美国ISM制造业PMI单月上涨1.9个点，为今年3月以来的最大月度涨幅。（2）央行行长潘功胜在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，明年，央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 现货：（1）上海：12月3日1#电解铜现货对当月2412合约报升水50元/吨-升水100元/吨，均价报升水75元/吨，较上一交易日涨5元/吨。据SMM调研显示周末上海地区小幅垒库。因进口比价持续打开，大量进口商锁定头寸。12月上旬到港货源陆续进口冲击内贸，预计明日升水将承压小幅下行。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约报升水230元/吨- 升水290元/吨，均价升水260元/吨，环比跌30元/吨。总体来看，下游消费不佳令库存大增，持货商被迫降价出货，整体交投不佳。 （3）进口铜：12月3日仓单价格49到63美元/吨，QP12月，均价环比下降1美元/吨；提单价格43到55美元/吨，QP12月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价环比持平，报价参考12月中下旬到港货源。昨日进口比价环比变化不大，市场表现不佳。周初美金铜市场贸易商忙于其他事务，市场仅零星报盘，但下游并无采购询价意愿，市场氛围偏清淡，仓单提单难见成交。 （4）再生铜：12月3日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，环比保持不变，精废价差800元/吨，环比下降55元/吨。精废杆价差655元/吨，据SMM调研了解，今日再生铜杆成交平平，由于铜价维持窄幅震荡，再生铜原料价格基本与上周持平，再生铜杆厂反映原料采购工作尚且正常，暂未受到马来西亚、美国再生铜原料出口量减少影响。 （5）库存：12月3日LME电解铜库存减少275吨至270725吨；12月3日上期所仓单库存减少1573吨至19628吨。 价格：宏观方面，美联储理事沃勒表示，倾向于在12月降息，但对暂停降息持开放态度，美国11月ISM制造业PMI录得48.4，为2024年6月以来新高，美元走高压制伦铜下跌，但因国内制造业出现恢复增长迹象，伦铜沪铜涨跌互现。基本面方面，随着冶炼厂检修结束，本周国产铜供应量将增加，进口铜货源也持续到港，预计总供应量将较上周增加，同时本周精铜杆开工率预计下滑，消费或将在开工率维持三周高位后走弱。截至12月2日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加0.57万吨至14.32万吨，但总库存较去年同期的5.4万吨高8.92万吨。综合来看，预计今日铜价维持宽幅震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：上周五晚伦铜开于9006美元/吨，全程维持宽幅震荡，在盘初摸高于9027.5美元/吨，盘中摸底于8980.5美元/吨，最终收于9015美元/吨，涨幅达0.31%，成交量至1.3万手，持仓量至27.3万手。上周五晚沪铜主力合约2501开于73720元/吨，盘初震荡后一路走低摸底于73620元/吨，随后震荡上行，在盘尾摸高于73920元/吨，最终收于73900元/吨，涨幅达0.18%，成交量至2.3万手，持仓量至16万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）中国国家统计局公布数据显示，11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快。非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。（2）11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比10月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。 现货：（1）上海：11月29日今日1#电解铜现货对当月2412合约报升水50元/吨-升水90元/吨，均价报升水70元/吨，环比涨35元/吨。据SMM调研显示上周下游线缆企业开工率连续五周上升，终端需求推动下铜加工材企业拿货积极，受周末备库影响消费旺盛。现货升水水涨船高。同时因废铜供应短缺，精废替代效益增长。短期利好电解铜消费。本周一回归当月票就交易后预计现货升水仍将走高。 （2）广东：11月29日广东1#电解铜现货对当月合约报升水260元/吨- 升水320元/吨，均价升水290元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，月末持货商不急于出货，现货升水小幅走高，但实际成交并不活跃。 （3）进口铜：11月29日仓单价格50到64美元/吨，QP12月，均价环比持平；提单价格43到55美元/吨，QP12月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价环比持平，报价参考12月中下旬到港货源。上周五进口比价较环比持续好转，进口窗口小幅打开。但由于周尾大多数贸易商忙于整理长单等业务，市场报盘与询价均较少。提单方面，12月下旬货源，下游接货意愿低，持货商计划直接进口；仓单方面，市场货源稀少，难见报盘。整体来看，上周尾市场氛围清淡。 （4）再生铜：11月29日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，环比保持不变，精废价差855元/吨，环比上升75元/吨。精废杆价差680元/吨，据SMM调研了解，据宁波镇海进口贸易商表示，目前园区内各个货场的再生铜原料依然十分紧缺，叠加马来西亚、美国的进口废铜业务的暂停，未来进口再生铜原料供应量只会更加紧缺。 （5）库存：11月29日LME电解铜库存增加475吨至27100吨；11月29日上期所仓单库存减少1275吨至21201吨。 价格：宏观方面，东京通胀反弹点燃日本央行加息预期，日媒称植田和男表示，若在通胀开始上升后，日元进一步贬值，将对经济前景构成风险，植田和男正在考虑潜在加息的时机。同时，国家统计局公布11月制造业PMI，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快，给予铜价一定支撑。基本面方面，终端消费在前期订单支撑下维持较高开工率，叠加周末备库需求较好，同时废铜短缺也利好电解铜消费，预计今日回归当月票后现货升水将继续升高。综合来看，下游消费在较高开工率下维持较好水平，预计今日铜价有一定支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

盘面：隔夜伦铜开于8975.5美元/吨，盘初即摸低于8963.5美元/吨，而后一路震荡走高，临近盘尾摸高于9015美元/吨，盘尾最终收于8987美元/吨，跌幅达0.34%，成交量至1.2万手，持仓量至27.1万手。隔夜沪铜主力合约2501开于73670元/吨，盘初宽幅震荡至盘中摸低于73510元/吨，而后一路上行，临近盘尾摸高于73800元/吨，盘尾最终收于73730元/吨，跌幅为0.16%，成交量至2.7万手，持仓量至15.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）欧洲中央银行行长克里斯蒂娜•拉加德敦促欧洲领导人在关税问题上与美国当选总统特朗普合作，“主动购买”更多美国制造的产品，以避免一场“对所有人都是净负面”（net negative）的激烈贸易战。 现货：（1）上海：11月28日主流平水铜对当月合约报升水10元/吨-升水30元/吨，好铜报升水40元/吨-升水60元/吨。日内市场成交氛围较昨日降温，市场成交重心明显抬升。部分下游因赶出口需求寻获仍然积极，因当月票需求参差不齐周边下游成交重心差异较大。预计明日升水仍将小幅抬升。 （2）广东：11月28日广东1#电解铜现货对当月合约报升水240元/吨- 升水300元/吨，均价升水270元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报升水150-升190元/吨，均价升水170元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价74190元/吨较上一交易日涨130元/吨，湿法铜均价为74090元/吨较上一交易日涨120元/吨。总体来看，铜价和库存双双增加且消费减弱，现货升水下降。 （3）进口铜：11月28日仓单价格50到64美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升2美元/吨；提单价格43到55美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升2美元/吨；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中下旬到港货源。日内进口比价较前一交易日小幅好转，但美金铜市场成交难有增量。提单方面，市场成交以12月下旬到港提单为主，但大部分贸易商担忧接手后无法及时出货，仅小部分下游因比价好转接货；仓单方面，市场货源已较少，贸易商报价坚挺，高价下难以成交。 （4）再生铜：11月28日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，较上一交易日环比保持不变，精废价差780元/吨，环比下降35元/吨。精废杆价差635元/吨，据SMM调研了解，再生铜杆厂表示目前下游采购意愿不错，但由于铜价震荡，令精废价差维持800-900元/吨水平，再生铜原料供应量十分有限、价格高企，再生铜杆厂大多时销售再生铜杆都要承担亏损，目前再生铜杆厂处于进退两难的地步。 （5）库存：11月28日LME电解铜库存增加1475吨至270525吨；11月28日上期所仓单库存减少1600吨至22476吨。 价格：宏观方面，美国总统拜登表示，希望当选总统特朗普重新考虑对墨西哥和加拿大征收关税的计划，称这可能会“破坏与亲密盟友的关系”，市场情绪较为积极，美元小幅走高，利空铜价。基本面方面，目前市场多以进口货源为主，国产铜到货较少，持货商多挺价惜售，整体成交氛围有所降温，据SMM数据显示，截至11月28日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.46万吨至13.75万吨，但较上周四下降2.38万吨，连续六周周度去库但周内库存出现上升。展望下周，随冶炼厂检修结束且进口铜持续到货情况下，电解铜现货供应预计会增加，关注下周能否继续去库。价格方面，宏观近期较为冷清，市场关注周六即将公布的中国11月官方制造业PMI数据，预计今日铜价维持低位震荡。

盘面： 隔夜伦铜开于并摸高于9046美元/吨，盘初震荡走低并摸低于8985美元/吨，盘中回升，盘尾回落并维持震荡走势，最终收于9018美元/吨，涨幅达0.62%，成交量至1.5万手，持仓量至27.1万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74040元/吨，盘初即摸低于73720元/吨，盘尾回落最终收于73800元/吨，跌幅为0.2%，成交量至2.7万手，持仓量至15.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国银行（BofA）分析师团队预测，受潜在贸易政策、供应限制和需求变化的影响，到2025年，金属和矿产市场将出现波动。预计铝和铜的价格将分别下降6%和12%，2025年价格预测分别为每吨2,813美元和每吨9,438美元。 现货：（1）上海：11月27日主流平水铜对当月合约报平水价格-升水30元/吨，好铜报升水40元/吨-升水60元/吨。日内市场成交活跃，长单执行结束后下游于零担市场积极寻货，短期内需求边际增长。注意到进口窗口持续打开，同时加工材企业受出口政策影响对进口货源依赖度增加。预计供需平衡下明日升水仍将企稳运行。 （2）广东：11月27日广东1#电解铜现货对当月合约报升水260元/吨- 升水320元/吨，均价升水290元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报升水180-升220元/吨，均价升水200元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价74060元/吨较上一交易日跌10元/吨，湿法铜均价为73970元/吨较上一交易日跌20元/吨。总体来看，高升水抑制下游采购，持货商不得不降价出货，现货升水走低。 （3）进口铜：11月27日仓单价格48到62美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升2美元/吨；提单价格41到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升3美元/吨；EQ铜（CIF提单）11美元/吨到25美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上升3美元/吨，报价参考12月中下旬到港货源。日内进口比价较前一交易日持续回升，进口窗口有所打开。提单方面，12月上旬到港货源大部分被直接安排进口，市场成交以12月下旬为主，由于比价回升且下游存在采购需求，市场成交尚可；仓单方面，近期内贸采购需求较旺盛，要求接货期尽快，仓单需求较多。 （4）再生铜：11月27日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差790元/吨，环比下降154元/吨。精废杆价差640元/吨，据SMM调研了解，特朗普计划对中国进口商品增加10%关税后，中国再生铜原料贸易商担心海关针对美国出口再生铜原料额外征收关税，近日开始暂停从美国进口再生铜原料，考虑到今年以来中国从美国进口再生铜原料量稳居第一，月均进口量达到30000实物吨以上，若后续进口贸易商停止采购美国再生铜原料，将对进口再生铜原料量造成很大冲击。 （5）库存：11月27日LME电解铜库存减少425吨至269050吨；11月27日上期所仓单库存增加1022吨至24076吨。 价格：宏观方面，周三公布的数据显示，美国10月PCE物价指数同比增速较前值的2.1%回升至2.3%，环比增速维持在0.2%不变；核心方面，美国10月核心PCE物价指数环比增速较前值的2.7%小幅回升至2.8%，环比增速维持在0.2%不变。这些数据支持了许多美联储官员近期有关不急于降息的评论，他们认为只要劳动力市场保持健康，经济继续强劲，降息不必急在一时。基本面方面，从供应端来看，由于进口窗口持续打开，且加工材企业受出口政策影响对进口货源依赖度增加，预计进口货源将为现货供应提供支撑。消费方面，长单执行结束，下游于零单市场积极寻货，短期内需求边际增长，成交整体表现活跃。价格方面，宏观面仍存不确定性，但在消费支撑下预计今日铜价企稳且具备向上弹性。  

盘面：隔夜伦铜开于9019.5美元/吨，盘初小幅走高并摸高于9072.5美元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于8950.5美元/吨，盘尾最终收于8962.5美元/吨，跌幅达0.9%，成交量至1.9万手，持仓量至26.9万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74020元/吨，盘初即摸高于74310元/吨，而后下行至盘中摸低于73670元/吨，盘尾横盘整理最终收于73760元/吨，跌幅为0.14%，成交量至2.9万手，持仓量至15.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美联储会议纪要显示，在讨论劳动力市场发展情况时，参与者普遍认为最近的数据与劳动力市场状况保持稳健一致，尽管罢工和毁灭性的飓风是就业数据中临时波动的重要来源。参与者普遍认为当前的劳动力市场状况与委员会实现充分就业的长期目标大致一致。 现货：（1）上海：11月26日主流平水铜对当月合约报平水价格-升水30元/吨，好铜报升水40元/吨-升水70元/吨。日内市场报价分化明显，成交重心总体较昨日小幅下行。同时沪粤两地价差仍然较大，因广东本地库存见底，预计将有部分华东货源南下，为升水底部提供支撑。预计明日现货升水将小幅抬升。 （2）广东：11月26日广东1#电解铜现货对当月合约报升水280元/吨- 升水340元/吨，均价升水310元/吨较上一交易日涨100元/吨；湿法铜报升水210-升250元/吨，均价升水230元/吨较上一交易日涨100元/吨。广东1#电解铜均价74070元/吨较上一交易日跌420元/吨，湿法铜均价为73990元/吨较上一交易日跌420元/吨。总体来看，库存5连降升水大幅走高，但实际交投较差，料明天升水仍高 （3）进口铜：11月26日仓单价格46到60美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格38到50美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌2美元/吨；EQ铜（CIF提单）8美元/吨到22美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。日内进口比价较前一交易日持续变化不大，美金铜市场成交尚可。提单方面，由于12月船期陆续明晰，且12月南美铜到货量较多，持货商为避免后续价格承压，出货积极性较高，成交尚可；仓单方面，因近期存在盈利空间，持货商前期出货较多，手中头寸有限，目前报价较为坚挺。 （4）再生铜：11月26日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格68600-68800元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差790元/吨，环比下降154元/吨。精废杆价差640元/吨，据SMM调研了解，再生铜杆厂目前原料库存较上周有所下滑，仅能保证1-2天开工，若铜价继续下滑，再生铜杆厂表示原料采购不足有可能被迫停炉。 （5）库存：11月26日LME电解铜库存减少1500吨至269475吨；11月26日上期所仓单库存增加453吨至25098吨。 价格：宏观方面，美联储会议纪要显示:官员们倾向于未来以渐进的方式降息，部分分析师已经预计下个月会暂停降息。同时特朗普承诺将对加拿大、墨西哥征收大额关税，美元指数小幅反弹，美股三大股指全面收涨，利空铜价，也有分析师表示，由加征关税产生的通胀风险也可能会阻碍美联储降息。基本面方面，由于昨日进入下月票交易，下游多寻当月票货源，部分持货商挺价惜售，市场整体成交不佳。同时，近期广东地区进口铜和国产铜到货都较少，且广东下游订单表现较好,部分铜杆厂在抢出满负荷在生产，所以广东本地库存见底，又因沪粤两地价差仍然较大，预计将有部分华东货源南下，为升水底部提供支撑。价格方面，目前宏观方面仍有很大不确定性，市场也在等待美国更多数据出炉，铜价上方压力仍存。 

盘面：: 隔夜伦铜开于9041美元/吨，盘初小幅震荡走高，至盘中摸高于9081美元/吨，而后震荡下行，临近盘尾摸低于9019美元/吨，盘尾最终收于9044美元/吨，涨幅达0.8%，成交量至1.5万手，持仓量至27.1万手。隔夜沪铜主力合约2501开于74160元/吨，盘初即摸低于73970元/吨，而后一路窄幅震荡，盘中摸高于74210元/吨，盘尾最终收于74120元/吨，涨幅为0.2%，成交量至2.1万手，持仓量至14.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）据央视新闻，当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。 现货：（1）上海：11月25日主流平水铜对当月合约报升水10元/吨-升水30元/吨，好铜报升水20元/吨-升水60元/吨。据SMM调研数据显示周末全国主流仓库去库趋势明显，国产货源到货明显减少。广东、江苏等地区社会库存降至年内低点。故明日虽进入下月票交易，但预计现货升水仍将小幅抬升。 （2）广东：11月25日广东1#电解铜现货对当月合约报升水180元/吨- 升水240元/吨，均价升水210元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报升水110-升150元/吨，均价升水130元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价74490元/吨较上一交易日涨315元/吨，湿法铜均价为74410元/吨较上一交易日涨315元/吨。 总体来看，铜价走高下游补货欲下降，现货升水小幅走低，整体交投一般。 （3）进口铜：11月25日仓单价格46到60美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨3美元/吨；提单价格38到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨2美元/吨；EQ铜（CIF提单）8美元/吨到22美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨5美元/吨，报价参考12月中上旬到港货源。日内进口比价较前一交易日持续回升，美金铜市场成交氛围转好。提单方面，报盘以12月中旬到港货源为主，但买卖双方心理价位存在较大分歧，实际成交量较低；仓单方面，由于进口比价好转存在盈利空间，叠加下游存在采购需求，仓单成交量较多；EQ方面，由于外贸市场可流通货源较少，持货商报价较为坚挺。 （4）再生铜：11月25日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格68700-68900元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差944元/吨，环比上升113元/吨。精废杆价差805元/吨，据SMM调研了解，今日有再生铜杆厂反映再生铜原料报价68900元/吨仍难有成交，由于广东光亮铜货场采购价68900元/吨，再生铜杆厂只能通过自提方式销量匹配再生铜原料货场报价，再生铜杆厂表示目前市场上货源紧缺，11月再生铜原料流通量较10月减少30%。 （5）库存：11月25日LME电解铜库存减少1550吨至270975吨；11月25日上期所仓单库存减少700吨至23645吨。 价格：宏观方面，自上周特朗普提名贝特森为财长，昨日美国国债有所反弹，推动10年期公债收益率创8月初以来最大单日跌幅，两年期公债收益率也出现下跌，削弱了美元的利率优势，美元昨日从两年高位回落，铜价有所反弹。基本面方面，从供应端来看，国产电解铜货源到货明显减少，且由于今日进入下月票交易，月末长单交付基本结束，持货商出货意愿偏弱，电解铜现货供应有限。消费方面，据SMM数据显示，周末全国主流仓库去库趋势明显，截至11月25日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降2.8万吨至13.3万吨，但总库存较去年同期的5.9万吨高7.4万吨。价格方面，目前特朗普认命贝特森为财长，贝特森曾公开支持强势美元并支持关税，可能汇率只是短暂回落，预计今日铜价上方承压。