4月26日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收263170元/吨，盘面震荡走高，较前一交易日上涨7160元/吨。 2、现货情况：今日早盘沪锡价格小幅下行后回弹上升，下游企业保持刚需采购。大部分贸易企业反应上午询价客户较多，成交10-20吨左右。总体来说今日现货市场成交较为活跃。 【重要资讯】 1.3月份国内锡锭进口量为852吨，同比下滑54.78%。1-3月累计进口量为5892吨，累计同比增长31.96%。后期若锡锭进口盈利窗口持续关闭，锡锭进口量预期维持低位，然而3月国内锡锭的出口量则呈现出增长态势。3月出口1491吨，环比92.14%，同比36.29%，2024年1-3月累计出口3499吨，累计同比6.84%。整体来看，锡锭的出口量与往期基本持平。但考虑到近期出口窗口的临近开启，预计后续锡锭的出口量或有所增长。 2.在宏观预期层面，美联储官员的最新言论调整了市场对减息时点的预期。与此同时，国际政治经济舞台上的不确定性与日俱增，地缘政治紧张局势的升级进一步加剧了市场的不稳定情绪，这些因素均对锡价构成了重要的外部影响。 【逻辑分析】 矿端供应趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，不过近期云南地区和江西地区冶炼企业多数保持平稳生产。需求端仍处于恢复中，终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。 【交易策略】 单边：短期预计盘面高位震荡调整为主，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策。

美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%超预期，巩固软着陆信心，市场情绪有所改善，美元指数持续下挫提振锡价企稳反弹。 昨日上期所锡仓单增加218吨，LME锡累库40吨。 综合来看，宏观氛围偏暖叠加供需趋紧预期，市场做多热情仍存，不过海外消费电子补库力度有所放缓，考虑到美后续补库动能偏弱，后市需求侧仍面临回落压力，高位谨慎重仓追多。 操作上，节前观望为主。

隔夜沪锡跟随外盘高开低走，今日市场情绪较好，期价震荡反弹，主力合约升逾2%。 近期基本面对锡价影响淡化，价格主要跟随资金流动和宏观情绪波动，且伦锡多头持仓集中问题尚未完全解决，锡价盘中波动较大。

继昨日放量下挫后，沪锡夜盘大幅低开，随后期价有所反弹，但仍维持弱势，今日早盘跌幅仍超4%。 前期锡价上涨过快，多头止盈离场，期价回调压力较大。同时国内外价差持续拉开，若出口窗口打开，国内充裕的现货资源将流向国外，弥补供需缺口。

近期受二次通胀抬头预期的宏观情绪推动，以及缅甸锡矿复产时间不定等因素影响，沪锡走势凌厉，4月以来涨幅超过20%，但涨速过快，回调压力巨大，今日锡价放量大跌9.02%，回吐前几日涨幅。背后资金也大幅调仓，多空持仓比迅速下降，从0.95下滑至0.87。 从SN2406合约持仓龙虎榜上来看，今天多空双方都大幅减仓，不过多头减仓幅度相比空头多了近200手。SN2407合约则有所不同，以多头减仓1102手为主。从具体席位上看，无论是SN2406合约还是SN2407合约，五矿期货都是最大多头减仓主力，分别在两个合约上减仓1916手和1482手，合计减持3398手。 从五矿期货席位建仓过程来看，其在4月12日净多持仓开始增加至1355手，并在4月16日进一步加仓至2470手，4月18日短暂减仓后，昨日大涨再度加仓，今日平仓绝大部分多头头寸，净多仓下降至75手，如果排除套利操作，可谓清仓式离场。 另外一个多头主力席位国投安信期货，今天同样出现减仓动作，在SN2406合约上减持多单628手。回顾国投安信席位的建仓过程，可以看到，3月中旬以来，其逐渐增加多头头寸，并于近两日逐渐减仓，较为完整的把握了这波上涨行情。 近期锡价受多重因素影响而快速上涨，短线情绪炒作降温后，期价回调压力巨大。但从基本面来看，锡矿原料供应收紧的预期仍在，终端半导体复苏前景良好，且当前国内下游企业库存普遍较低，锡价回落后有助于国内锡锭去库，中长期仍有望维持上涨趋势。

周二沪锡Sn2406大幅震荡回落，博弈加大；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼锡产量为2.76万吨，消费量为2.18万吨，供应过剩0.58万吨。2024年1-2月，全球精炼锡产量为5.91万吨，消费量为5.07万吨，供应过剩0.84万吨。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。技术上：剧烈调整，多头趋势遭破坏。 操作上，建议Sn2406短线交易。

多头止盈，隔夜外盘锡价回落，LME三月期锡价收于34300美元/吨，跌4.52%。国内夜盘低开震荡，主力合约收低于272170元/吨。 早间现货市场无明显起色，价格拖累基本面，下游焊料企业缺乏接货动力，观望为主，市场鲜有成交。现货大幅贴水状态不改。当前基本面实际无大幅变化，虽然缅甸佤邦恢复锡矿开采仍无期，缺冶炼厂缺矿的情况暂未发生，3月锡矿进口量大幅回升。国内冶炼厂多平稳运行为主，产量维持在高位。消费也未见明显改善，不断上涨的锡价抑制下游及终端接货积极性。国内库存继续大幅攀升。当前海外持续集中仍影响盘面，LME库存继续下降，挤仓风险仍存。不过国内高库存压力继续上升。当前价格已脱离基本面，追高风险大。建议谨慎操作。

沪锡近期跟随基本金属上涨步伐而走强，在两周前面突破25万点大关后，期价涨势愈发陡峭，今日已飙升至近两年高位。 近期锡价大幅走高，如何看待内外盘锡价走势？国内外锡市基本面情况如何？是否会对锡价上行形成掣肘？锡价上涨势头是否仍能延续？未来关注因素都有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您一一解答。 【机构会诊】：近期锡价大幅走高，如何看待内外盘锡价走势？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：驱动上来看，除了二次通胀和制造业复苏的宏观情绪助推有色行情外，锡价还有内高外低的库存结构及LME锡多头持仓集中度高导致的挤仓情绪加持，近期走势为伦锡大涨带动沪锡跟涨，连续向上突破，内外比价回落，出口窗口等待开启。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：从交易行为来看，在供应紧张、需求复苏的强预期下，投资买盘热情持续上涨，外盘投资基金净多头刷新近2年新高，多头持仓则为近6年新高，同时外盘持仓与现货仓单比约15:4，多头的挤仓优势进一步成为买盘强势的理由，外盘带动内盘价格突破2023年箱体上限。不过从基本面来看，内盘仍就强预期与弱现实进行博弈，SN00-03期限价差BACK持续走强，而国内现货维持贴水、国内库存中枢不断抬升至历史新高。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：内外盘沪锡都出现快速上涨的走势，整体原因分为三个方面：其一、去美元化以及再通胀预期下包含金融属性和工业属性的有色金属品种受到市场的整体青睐；其二、锡的供应端支持，主要包括缅甸锡矿主产区曼相矿区复产摇摆叠加印尼地区复产不及预期影响；其三，市场行为来看，交割库库容偏少，空头持仓较为集中。都导致短期价格强势。 【机构会诊】：国内外锡市基本面情况如何？是否会对锡价上行形成掣肘？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：虽然行情较大，但基本面变化并不多，基本面提供的是安全边际，但在次轮上涨中的驱动占比并不高；佤邦清明的发文加重了后续锡矿原料的担忧，4月预计进口量将出现明显下滑，锭端国内生产稳定，JFX显示印尼斋月后出口开始恢复，而需求是慢变量，海外复苏迹象强于国内，国内库存要见拐点需要一波补库带动，而当前高企的价格让下游望而却步。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：目前锡市格局呈内弱外强，国内现货贴水为主、LME锡现货升水持续走强，全球整体呈弱现实的格局，显性库存刷新达历史新高。全球锡矿供应扰动风险诸多，原料趋紧预期对价格形成支撑，4月7日佤邦工业矿产管理局发布《关于除曼相矿区外其他矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知》，强调对曼相矿区的禁采态度，资源整合进程时长超市场预期。同时，全球品位最高的锡矿山产地刚果（金）武装叛乱增加了锡精矿出口绕行成本，去年末刚果（金）非国家武装团队M23控制了锡矿重要供应地NorthKivu省(富产3Ts)，并切断了内外贸易的海关口岸Goma。而全球十大锡矿山之一的Bisie锡矿山，年产量1.2万吨（占比全球锡矿产量的4.5%），虽然生产运营未中断，但增加了锡精矿出口的绕行成本。 下游需求则呈预期强烈、现实跟进乏力局面，AI崛起驱动算力消费预期强劲，叠加光伏用锡需求增速维持高景气发展，锡的消费预期提振价格中枢抬升。不过，当前消费现实仍较弱，全球高库存对涨幅存在限制，目前全球显性锡库存约2万吨，为历史新高水平。其中，因锡价持续上涨，国内现货成交降温，现货持续贴水，至4月19日，中国社会库存（含上期所仓单）累库至1.6万吨，而LME锡持续去库至4千吨，LME现货升水走强。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：目前看锡基本面边际好转，首先是供给端：缅甸锡矿主产区曼相矿区复产摇摆叠加印尼地区复产不及预期，供给减少。整体半导体需求好转，1-2月全球半导体销售额同比增长15.8%，费城半导体指数仍在继续上涨，都带动市场对于沪锡中长期需求的边际好转，因此整体看基本面处于好转趋势。从中长期看，基本面好转对沪锡价格上涨是推动作用，但短期如此快速的上涨更多是宏观因素推动，基本面跟随的幅度偏缓会制约行情的上涨。 【机构会诊】：锡价上涨势头是否仍能延续？未来关注因素都有哪些？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：长期基本面看多逻辑不变，但短期主要还是关注，一是LME持仓集中度，二是出口窗口何时开启，目前出口亏损已经收窄，根据SMM上周的测算，仅剩不足4000元/吨的空间。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：短期价格仍有望维持偏强震荡，长期价格或有下修压力，但全年价格中枢有望企稳于箱体上沿附近。市场流传某实体持有至少40%的5月交割的LME锡多头头寸，至4月19日，LME锡盘面持仓量达1.5万手，而交易所仓单仅4千吨，多头的挤仓优势进一步成为买盘强势的理由，关注上方3.7万美金/30万元附近压制。长期来看，随着锡价持续性上涨，成本抬升利于佤邦锡矿出口，曼相矿山的复产预期升温或将制约价格进一步的涨势，叠加国内高库存对涨幅的制约，后市锡价面临涨幅回吐压力。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：依然对中长期的沪锡上涨趋势呈乐观态度。关注：美联储的货币政策节奏、缅甸锡矿的复产情况、下游半导体行业的整体复苏情况。