伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，2月28日库存增至一年来新高591,675吨，而后库存步入下行之路，上周库存继续去化，最新库存水平为494,150吨，降至逾四个月新低。 上期所公布的数据显示，4月26日当周，沪铝库存继续回落，周度库存减少2.05%至223,859吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年4月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

4月26日讯：进入4月，铝供需矛盾不大，社库去化对铝价有一定支撑，沪铝在宏观利好及消息面拉动下，自两万一线下方连续上行，最高涨至21345元/吨，随着市场亢奋情绪降温，沪铝有所回落。近期期市氛围回暖，成本端氧化铝明显上涨，社库去化有所加速，支撑沪铝偏强震荡。 宏观情绪主导沪铝盘面走势 本月沪铝走势受宏观情绪影响较大，国内经济数据略微偏弱，反映出短期需求改善仍需时日，但国内政策加大刺激，提振经济回暖预期。海外方面，美国CPI连续三个月超预期增长，市场对美联储6月降息预期大幅降温，PPI数据低于预期对情绪有所修复，美国就业市场偏紧，经济数据表现强势，市场对美国软着陆预期持续高涨。4月上旬由于市场围绕经济复苏做交易，市场亢奋情绪阶段性忽略降息预期下调带来的压力，导致以黄金、原油及铜为代表的大宗商品价格大幅上涨，也带动其他有色金属跟随连续上行，宏观情绪对沪铝盘面走势影响较大。 昨日美国公布两个重磅经济数据，美国一季度GDP增速低于预期，核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%，最新数据反映出美国经济出现滞胀迹象，证伪了此前海外经济复苏补库的逻辑。 消息面扰动不少 但实际影响有限 美英宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，在此之前生产的商品不受影响。由于俄铝占全球份额较大，LME中也存在大量俄罗斯铝锭交割，该消息刺激伦铝大幅走强，带动沪铝小幅跟涨。不过，具体分析来看，该消息短期利好铝价走势，且对海外影响更大，但中长期影响相对有限。 短期市场对后续LME铝库存有所担忧，市场情绪激发资金做多热情，引发期价上涨。但中长期来看，自俄乌冲突以来，欧美对俄金属已有多次制裁，俄罗斯金属生产商已逐渐将贸易重心转向亚洲及中东等地。对于俄罗斯铝生产商来说，需求和利润情况近年来表现不错，且贸易重心已经发生转移，因此，本次制裁或难以限制其产品销售，俄铝生产商减产可能性不大。从我国铝市角度来看，由于欧美对俄铝的禁令，导致俄罗斯产量更多向中国市场发运，不过这在2023年已成事实，因此，预计刺激新制裁对市场影响实际有限。 美英对俄金属制裁风波稍有平息，市场又传来美国对中国铝产品增加关税的消息。美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税与此同时，美国还将与墨西哥合作，防止中国为躲避关税通过墨西哥，向美国出口钢铁和铝产品。通过提高关税，美国旨在减少对中国钢铝产品的依赖。若美国提升关税，或影响铝的出口，不过，从长期来看，该消息影响或有限。 此前美国对也中国铝产品采取过限制措施，对中美两国的经济和贸易关系产生重大影响，其他国家可能会因此考虑调整自己的贸易策略，且提高关税可能会导致全球铝市场的价格波动，从而对全球经济产生一定影响。从具体情况来看，中国向美国出口铝材仅占中国出口总量的4.5%左右，占比有限，加上出口国向多元化发展，关税的大幅提高对中国总的铝材出口影响或逐渐减弱。 供需矛盾不大 社库去化提供支撑 进入金三银四季节性消费旺季后，市场交易点主要是旺季需求改善 社库低位且拐点降至，提振铝价走高。从实际表现来看，在旺季及政策利好提振下，下游需求表现确有好转，铝加工企业开工率持续回升。虽然建筑铝型材虽然从3月上旬开始就显现出颓势，但光伏、新能源表现较好，对铝需求有一定补充。 从公布的数据来看，3月地产投资各项数据继续维持低位，受开复工节奏偏缓影响投资额下降约10%，新开工与施工面积仍维持同比收缩趋势。而此前一直支撑建筑用铝的竣工面积也出现同比下降。若竣工增速继续放缓回落，将对铝材需求产生偏空影响。汽车板块表现仍然不错，仍是铝消费的强有力支撑。中汽协数据显示，3月汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。3月新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。 虽然4月铝价整体处于高价状态对铝产品出库有一定抑制，但随着旺季进程的深入，市场对近期铝价的适应程度已明显提升，且近几日铝价有所回落，加上节前下游刚需备货带动，铝锭社库继续下滑。 整体来看，4月宏观情绪对沪铝盘面影响较大，各国PMI回升以及商品库存周期的到来利多有色金属价格，资金从贵金属到铜铝到铅锌再到氧化铝，在不断的轮动补涨。从基本面来看，目前铝供需暂无太大矛盾，4月供应增量有限，需求表现向好，社库开始下滑，对铝价走势有一定支撑。另外，近几日氧化铝上涨明显，成本走强对铝价有一定提振。进入5月，云南电解铝复产进度继续推进，而金三银四传统消费旺季即将过去，淡季到来或使需求支撑逐步减弱，关注库存表现。

据华鑫期货消息：【盘面】夜盘沪铜高开低走，盘面一度受到美国经济数据的影响，白天开盘后，持续增仓午后继续上涨，并创本轮新高，主力6月收81100，涨2.24%，成交放量，总仓增加超过1.2万手，总仓再创上市以来新高。沪铝交易节奏与铜基本同步，夜盘高开低走，白天盘震荡走高，主力6月收20625，涨1.43%，成交略减，总仓增加接近9千手。氧化铝延续强势，午后再创新高，主力6月收3787，涨4.79%，成交放量，总仓增加超过3万手。 【分析】昨晚，美国公布两个重磅经济数据。一季度GDP和核心PCE。数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。数据反应出目前美国经济处于相当“拧巴”的状态之中， 出现那种经典的滞胀状态迹象 ，即经济停滞 通货膨胀。 通俗地说，滞胀的病难治，一边打着摆子寒颤发冷，一边却发着高烧。经济下行，需要降息，但通胀顽固上升，需要延缓降息甚至加息。 我们且看后期美国如何走出经济困境。隔夜美股下半场时，跌势明显收敛，这也可以反应出市场心态，面临对抗经济下行和通胀之间相互悖论的难题，市场心态似乎更押注救经济，即市场预期美联储未来还是要降息，只是延后而已。所以今天白天交易中的大部分工业品其实走在走未来美国还是要降息的逻辑，而铜自身基本面强（铜精矿加工费3.4美元，已经无限接近0，下游预期需求增加）在宏观因素加持下，显示更大的涨势，也是合理的。维持铜中期做多策略。当然这里也需要考虑下周三面临五一假日，盘面或有波动。而铝市场逐步消化了俄铝进口增加的预期，国内铝产能和产能利用率均处于天花板，产量释放有限，而下游需求保持强势（汽车、家电、机械等），保持铝中期做多策略，近期铝或因氧化铝的大涨而出现弹性加大的可能。

昨日铝价小幅上涨，主力06合约价格周四重心继续上移，开盘价20280，收盘价20485。美国3月份CPI超预期，近期美联储鹰声不断，美联储降息预期后移，美元指数大幅上涨；欧美对俄铝进行新一轮制裁，沪铝随外盘大幅波动。 产业消息方面，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南省内第一批电解铝复产基本完成，省内总复产规模达47万吨左右，初步测算国内电解铝运行产能达4235万吨左右。库存方面，最新社库为84.1万吨，较周一去库3.4万吨，进入去库周期。现货价格维持高位，下游观望情绪较浓，维持深贴水。 短期内，库存去化，社库绝对值处于历史低位，加之下游需求边际改善，给予沪铝较大支撑；但同时现货维持深贴水，预计会对盘面形成一定压力；地缘影响逐渐降温，贵金属和原油大幅回落，有色金属也随之出现回调。简言之，预计沪铝主力06合约节前高位震荡，运行区间预计为20000-20800之间，警惕节前情绪化交易，基本面上建议持续关注下游经济复苏进度及云南电解铝复产进度。

3月以来，沪铝价格重心持续抬升，4月15日最高上行至21299元/吨。但最近两周，沪铝价格出现明显回落，持仓量也持续下降，截至4月25日盘中，价格重心运行于20300元/吨一线。接下来，铝价是延续回调节奏重回17500—19500元/吨震荡区间还是短暂回调继续偏强运行呢？ 全球宏观面持续支撑 近期，国内外经济数据对有色金属价格影响整体偏多。国内方面，一季度GDP数据亮眼，PMI逐步回升至荣枯线上方，加之有政策支持预期，市场对有色金属未来需求保持信心；海外方面，美国通胀数据尤其是美联储最关注的核心PCE物价指数持稳下行，市场对美国软着陆及降息预期升温也利多有色金属。 经济运行方面，国内一季度GDP同比增长5.3%，增速显著高于预期，国民经济延续了去年以来回升向好态势，实现了全年良好开局。景气度方面，3月官方制造业PMI录得50.8，3月官方非制造业PMI录得53，制造业和非制造业景气度均明显高于前值和预期，尤其是制造业景气度重回扩张区间提振大宗商品需求信心。政策方面，全国两会期间公布的财政政策延续了温和扩张的基调，整体力度略超预期。4月17日，国新办举行发布会，国家发改委表示将“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，近期市场对政策发力的预期也逐步升温。 社会库存处于低位 国内铝基本面整体韧性较足。供应方面，近期云南地区铝企正推进复产，整体进度稳步抬升。目前第一轮复产基本结束，虽然地方政府给到额外电力负荷允许进一步复产，但由于天气状况不明，电力或有不稳定预期。后续复产进度预计偏慢，且当前国内铝水比例仍高，铸锭量偏少，整体压力不大。需求方面，新能源板块及特高压高增速对铝需求拉动明显，旺季背景下，铝下游加工开工率稳步上行，尤其在近期铝价回落后，铝线缆板块受订单支撑显著补库。同时上调开工率满足下游提货需求，铝板带下游接货情绪亦有好转，即将迎来五一小长假，下游备库也对需求形成支撑。库存方面，支撑效果较为明显。社会库存方面，截至4月22日，全国铝锭社会库存83.15万吨，铝进口窗口持续关闭，加之下游旺季刚需支撑需求，国内铝锭社会库存持续去化，目前库存水平处于近五年同期最低位。全国铝棒社会库存24.5万吨，铝价回落后铝棒出库也有明显回升，因节前企业有备库需求，预计铝棒库存稳中小降。交易所库存方面，全球三大有色金属交易所铝库存合计约77万吨，也处于近五年同期最低位。整体上，供应小幅偏紧，社会库存将持续位于近年同期最低位。 展望后市，一方面，铝企复产推进略施压价格，但需求回升及库存极低支撑明显；另一方面，宏观情绪偏暖，海外软着陆预期仍有支撑，国内经济持续改善且有政策托底预期。整体上，铝价短期回调巩固后可期待下一轮上行。

供应方面：消息称2024年一季度云南省规模以上火力发电量同比增长13.5%，风力发电量增长61.2%，太阳能发电量增长163.7%，有效弥补水电下降影响，云南已全面放开用电负荷。云南地区电解铝复产继续推进，预计四月底能够实现70万吨左右复产规模。海关数据显示3月我国铝锭净进口量依然高达24.8万吨，近期进口亏损加大，四月散单进口量将会明显下降。需求方面：SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，前期因铝价强势生产积极性受到压制的铝线缆板块在订单交货压力驱使下，纷纷集中提高开工率满足提货需求，带动周内整体开工走高；型材板块受高位铝价冲击，建筑、工业型材订单均有减量，开工率走弱，其余板块开工水平暂无波动，铝板带及铝箔需求较为稳定。 库存方面：过去一周铝锭库存下降2.8万吨至83.1万吨，铝棒库存下降0.6万吨至24.5万吨，社会库存总量处于近年低位，考虑厂库的话目前库存水平略高于去年。随着铝价高位回落，补库需求增加，铝锭去库开始明显。现货方面，华东华南铝锭现货贴水分别在50元和90元，与前一周基本相当，华南铝棒加工费略有回升但仍在200元以下。 总体来看，宏观主导有色行情，贸易摩擦增加供应链变数，进口量大增下今年季节性去库偏缓，以一季度表观消费推算二季度旺季仍有望实现较大的去库规模。沪铝运行重心抬升，高位回落后可能构筑震荡平台等待旺季需求进一步验证，维持回调买入多头思路，短期支撑在两万整数关口，该位置也是此轮上涨的50%回调位。 上周氧化铝上涨，2406收盘于3515元，上涨5.21%。现货价格稳中有升，北方山西、河南、山东价格指数上调5-10元。高利润状态下氧化铝企业生产积极性高但依然受限于矿石供应，运行产能增长速度缓慢。北方矿山复产依然没有确切消息，需求端有云南电解铝持续复产增量，以目前氧化铝8300万吨运行产能和电解铝4250万吨产能叠加非冶金需求粗算，氧化铝市场依然维持在偏紧状态。上周氧化铝出现补涨行情，基差大幅走低后吸引套利资金入场，氧化铝短期下方有支撑，但继续走强驱动不足，3500元上方考虑逢高短空参与。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，2月28日库存增至一年来新高591,675吨，而后库存开启下行通道，上周库存继续下滑，最新库存水平为504,000吨，降至四个月新低。 上期所公布的数据显示，4月19日当周，沪铝库存小幅回落，周度库存减少1.39%至228,537吨，位于十一个月相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年4月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

拜登拟对中国特定钢铝产品征收25%的新关税，同时也在向墨西哥施压，要求其禁止中国通过美国边境国家间接销售其金属产品。若美国提升关税，或影响铝的出口。 基本面看，金三银四消费旺季已过大半，铝锭及铝棒的去库斜率较过去五年平均水平偏缓，同时当前总库存水平高于去年同期，高铝价向终端的传导不畅。在时间节点来到4月下旬后，供应端的持续放量在铝计价的比重将不断提升。5月中旬内蒙华云三期增量在20万吨，6月云南仍有近70万吨产能投产，考虑到新制裁后进口铝锭可能带来的小幅增量，3季度供应压力将明显提升。基本面与宏观有所背离，沪铝高位震荡。预计沪铝06合约运行区间20000-20600元/吨，区间内高抛低吸。

宏观方面，鲍威尔周二表态鹰派，进一步削弱了美联储降息预期。基本面看，金三银四消费旺季已过大半，铝锭及铝棒的去库斜率较过去五年平均水平偏缓，同时当前总库存水平高于去年同期，高铝价向终端的传导不畅。 在时间节点来到4月下旬后，供应端的持续放量在铝计价的比重将不断提升。5月中旬内蒙华云三期增量在20万吨，6月云南仍有近70万吨产能投产，考虑到新制裁后进口铝锭可能带来的小幅增量，3季度供应压力将明显提升。基本面与宏观有所背离，沪铝高位震荡。预计沪铝06合约运行区间20100-20500元/吨，区间操作为主。