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伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，2月28日库存增至一年来新高591,675吨，而后库存有所回落，上周库存整体继续下降，最新库存水平为554,475吨，降至逾一个月新低。 上期所公布的数据显示，3月29日当周，沪铝库存有所回升，周度库存增加8.55%至216,840吨，刷新逾十个月新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年3月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）
SMM3月29日讯：沪铝主连本周一到周四走势相对平稳，受国内利好政策、需求向好、去库等因素提振周五价格大幅上涨，刷2024年1月3日以来新高至19745元/吨，截至周五日间收盘，周度涨幅为1.55%，周线五连涨。 因周五恰逢耶稣受难日，LME休市。周一到周三伦铝震荡走弱，周四夜间大幅上涨，刷2024年1月2日以来新高至2340.00美元/吨，截至周四收盘，伦铝周度涨幅为1.13%，周线三连涨。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 本周 SMM A00铝 现货均价震荡运行，周度涨幅为0.88%。SMM调研显示，整体来看，当前现货货源充足，铝价高位运行，短期内铝现货或维持贴水行情。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 国内： 国内方面持续出台利好信息提振市场信心，央行行长表示未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备，北京放松购房限制政策，国务院表示大力推进降低企业生产经营成本。3月28日，中共中央政治局常委、国务院总理 李强 指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，既利当前又利长远，既稳增长又促转型，既利企业又惠民生，具有全局性战略性意义。各地区各部门要切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，尊重企业和消费者意愿，加强政策支持，注重分类实施，把握轻重缓急，扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。要精心组织实施，强化统筹协调，加强政策宣传解读，因地制宜抓好落实，确保大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得扎实成效。 海外： 本周美元指数震荡运行，截至周五13:58分，周度涨幅为0.21%，周线三连涨。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为95.8%，累计降息25个基点的概率为4.2%。美联储到6月维持利率不变的概率为36.4%，累计降息25个基点的概率为61.0%，累计降息50个基点的概率为2.6%。海外欧洲央行多名官员发表言论支持降息。 综上，国内利好消息频出经济稳步向好为主，欧美国家为降息预期，利好大宗商品价格。关注周五晚间美国2月核心PCE物价指数年率、2月个人支出月率、2月核心PCE物价指数月率。 基本面 供应端： 周内国内电解铝运行产能窄幅波动为主，云南地区部分电解铝已经开始启槽复产，预计第一批复产涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作，其余剩余产能复产或因区域内干旱水电供应不足暂且搁置，贵州安顺铝业周内暂未听闻确切复产消息，3月国内电解铝日均产量环比持稳，行业产量增量需要在4月中旬出现小幅增量，SMM预计3月国内电解铝月度产量356万吨，同比增4%左右。 国内电解铝月度产量变化走势： 进口方面，据海关数据显示，1-2月国内原铝进口总量47.2万吨，同比增214.7%，1-2月国内原铝出口总量985吨，同比降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增221.9%。 1-2月中国电解铝进口窗口开启时间较长，尤其1月进口窗口开启20天左右，1-2月净进口同比大增221.91%，总量达到47.1万吨。进口原铝大量流入中国给予国内原铝市场一定冲击，一定程度影响到国内铝锭库存情况。考虑到长单等因素，SMM预计2024年原铝维持净进口状态，月均净进口量保持高位。 》点击查看详情 库存： 3月下旬，随着“金三银四”传统旺季进程的深入，铝下游加工开工率持续回升，带动国内铝锭社会库存表现向好，铝锭库存拐点在3月底初步出现，基本符合SMM此前预期。 据SMM最新统计，3月28日，国内铝锭社会总库存为86.5万吨，可流通电解铝库存73.9万吨，环比本周一下降0.5万吨，降幅为0.6%，迎来春节后的首次去库。 国内分地区铝锭总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 周内国内下游开工小幅上涨，其中型材版块订单继续向大中型企业回流；铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，周内铝棒库存维持去库态势；板带箔行业整体持稳为主。周内铝价偏强震荡，下游接货意愿不佳，国内现货充足，现货贴水走扩。 SMM 展望 整体来看，基本面供应端国内电解铝维持稳步增长预期，且铝锭进口量较大冲击国内原铝市场，原铝现货市场持续贴水，但目前国内铝社会库存有见顶态势，同时，下游需求向好预期支撑铝价。SMM预计下周铝价或震荡运行，关注海内外宏观情绪及国内铝社会库存变化。 》申请订阅：中国铝产业链周报 铝市周度资讯一览 ► 欧亚经济联盟延长中国铝轮毂反倾销征税期限 ► 印度对华铝箔启动反倾销调查 ► 经纪商看多大宗商品高盛预计今年铜、铝、黄金有望攀升 ► 高盛：对2024年大宗商品仍持看好观点 ► 国家市场监督管理总局批准406项国家标准涉及铜、铝、半导体等多项有色金属相关 ► 山东省生态环境厅：印发电解铝、水泥行业建设项目温室气体排放环境影响评价技术指南 ► 中国铝业：2023年净利同比增60.23%自产氧化铝外销量同比增24.67% ► 神火股份：2023年净利及营收同比均减少主因煤炭、电解铝等价格下降及子公司减产 ► 云铝股份：2023年净利及营收同比均下滑报告期内绿色铝合金销售实现了突破 ► 豪美新材：目前汽车轻量化产品中防撞梁和电池托盘对收入贡献最大2023年净利同比扭亏为盈 ► 中国宏桥：年度纯利同比增约31.7% ► 美利信：全资子公司为奇瑞汽车开发的万吨双压射高压铸造模具首次调试成功 ► 太重集团：公司签新订单为用户提供新能源汽车大型一体化压铸模具 ► 世纪铝业：或将获政府5亿美元新建原铝冶炼厂 ► 今飞凯达：全资子公司拟投资年产200万件新能源汽车铝合金轮毂建设项目 ► 索通发展：拟建设600kt/a预焙阳极碳素项目
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进入三月，沪铝整体呈震荡上行走势，从月初的万九一线下方，最高涨至19625元/吨，目前沪铝在1.94万上方震荡整理。从供需面来看，供应端虽然有复产的压力，但是目前市场并未交易太多，沪铝整体呈现震荡上涨走势主要是来自需求端驱动，在传统消费旺季以及国内利好政策提振下，下游铝加工企业开工率持续回升，需求预期向好。 云南炼厂开始复产 进口货源增量明显 3月初市场有云南电解铝炼厂复产传言，市场对供应端的关注重点集中在云南炼厂复产时间及规模上。到3月中旬末期，随着云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，云南电解铝炼厂第一批复产终于落地。 从目前云南地区水电情况来看，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，据悉，云南及四川两省已启动干旱防御Ⅳ级应急响应。受西南地区干旱天气影响，市场对云南后续复产情况存在分歧。 进口方面，进口窗口打开，加上俄铝贸易流全球的重构，增大了通过中国的流量，据海关数据显示，2024年1-2月份国内原铝进口总量47.2万吨，同比增长214.7%，1-2月份国内原铝出口总量985吨，同比下降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。从原铝进口来源国上来看，1-2月份来自俄罗斯的原铝进口总量约为27.7万吨，占总进口量的58.7%。 消费旺季&政策利好 需求持续改善 假期结束后，下游需求开始复工，进入传统消费旺季，下游生产刚需带动，需求订单较为可观。另外，政策端利好不断，“三大工程”有望抚平房地产需求下降，汽车和家电“以旧换新”进一步推动电解铝消费，提振市场信心，铝价走势有一定支撑。 房地产行业整体表现仍相对一般，从最新经济数据来看，1-2月固定资产投资整体表现略超市场预期，主要是由于新质生产力推动制造业投资表现较好，且基建在项目资金到位偏缓的背景下表现尚可，而地产投资虽出现降幅收窄企稳之象，但新开工、施工与竣工均表现欠佳。不过，经济工作会议提出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，对铝建筑型材企业开工率有所抬升。 另外，汽车、光伏、家电、出口等需求增量对下游企业在手订单有所拉动。3、4月组件厂排产高位，拉动光伏型材厂开工率、订单量再度上涨。不过，汽车型材终端需求仍待复苏，主机厂消化库存为主，汽车型材暂无明显增势。铝板带箔板块的新能源汽车、包装等需求较为旺盛，行业短期保持高开工水平。铝线缆龙头企业运行状态较为平稳，虽然下游企业表现新增订单不及预期，但在国网订单的交付压力下，行业的提货量正有所抬升。 出口方面，受国内春节假期影响，海外节前备货多采，拉动出口量回升。海关总署最新数据显示，2024年1-2月全国未锻轧铝及铝材出口量96.6万吨，同比增加9.8%。随着下游需求回暖，预计3月出口量保持正增长的趋势。 整体来看，节后下游需求整体有所回暖，但目前国内铝材下游需求呈现较为明显的分化，其中表现最好的领域是光伏领域，其次为新能源汽车领域，加上今年政府工作报告多次提及新能源汽车，后续需求或仍继续向好。地产表现仍较为一般，但“三大工程”有望抚平房地产需求下降，利好政策对下游需求有一定拉动，未来型材、线缆等板块或可继续拉升整体开工走高。目前消费旺季叠加政策利好提振市场需求表现，支撑铝价上涨，后续关注需求表现情况。 社库拐点迟迟未至 但库存低位对铝价有支撑 由于3月下游开工率稳中走高，在金三银四传统旺季推进下，铝锭出库量整体维持稳中向好，此前市场预计3月中下旬铝锭社库拐点将有望出现。然而，3月最后一个库存统计日，铝锭社库才出现0.3万吨的微弱降幅。那么，铝锭库存拐点为何迟迟未至？ 一是由于进口货源增加有所补充，3月初进口窗口打开，以俄铝为主的进口货源流入增加，另外，国内的保税库存仍在下降之中，对国内铝锭社库去化有所干扰。二是近期铝价持续上涨，部分铝厂释放厂库以求高位变现，而下游和贸易商畏高影响现货市场采购情绪，近期的铝锭出库表现也有所回落。三是下游型材厂刚需购入铝棒的意愿强于铝锭，由于铝棒加工费下行，铝水棒更加受到下游型材厂刚需接入的欢迎，对铝锭出库稍有抑制。 因此，受多重因素影响，铝锭社库库存拐点未在市场预期节点出现，但由于铝水比例较高，铸锭量相对有限，目前社库水平仍处于近几年同期较低水平，且随着铝价调整，下游补库动作升温，对铝价仍有一定支撑，关注后续库存表现情况。 整体来看，三月以来在需求预期向好提振下，铝价整体呈上行状态。国内利好政策频出，对铝需求表现有一定拉动。因此，虽然铝锭社库拐点迟迟未至，但目前仍处于较低水平，且市场对后市的乐观预期仍未改变，随着铝价弱势调整，下游补库动作有所升温，基本面表现不错，支撑铝价偏强运行。不过，西南地区后续或仍将继续复产，沪铝上方空间或相对有限。
上游情况梳理 进入2024年，市场对铝的需求预期较为乐观。然而，在春节前，沪铝和螺纹钢都出现了向下调整的动作，这主要是因为临近春节，下游行业进入假期，开工逐渐走低，导致价格下调。但春节过后，铝价与钢价走势出现明显分歧。地产关联度高的螺纹钢因需求淡季而继续下跌，但铝价一路上扬。尽管地产同为铝的主要下游，但在地产需求不佳的情况下，铝价仍表现出强势。我们认为，可能有其他的终端下游增速较快，为电解铝消费带来了较好的预期。因此，我们前往佛山，对当地铝加工市场进行调研，以了解实际订单情况，并结合基本面数据进行铝行情预判。 从铝土矿的角度来看，氧化铝期货上市之后，金融属性得到了显著增强，这意味着氧化铝不再仅仅被视为一种生产材料，而是更多地被纳入了金融市场的交易范畴，其价格波动不仅受到供求关系的影响，还受到市场情绪、宏观经济状况以及政策变动等多种因素的影响。特别是几内亚地区的矿端动态，对氧化铝价格产生了较大的影响。几内亚作为我国铝土矿的主要进口来源国（占比70%），任何风吹草动都会牵动我国氧化铝市场的神经。目前，进口矿的比例逐年增加，这主要因为近年来投产的进口产线，增加了我国矿端的对外依存度。3月15日至3月21日，我国主要港口到港21条铝土矿船，主要来源于几内亚和澳大利亚，总计铝土矿到货量228.28万吨，比上一期增加9.62%。 目前，几内亚地区罢工影响已基本消除，发运量呈现周度环比上涨趋势。且根据港口库存情况，目前铝土矿库存约为2100万吨。这是一个相对充足的库存量，按照70%的进口矿使用比例计算，这些库存可供使用进口矿的氧化铝企业生产60—70天。这意味着在当前的供应情况下，氧化铝的生产能够得到有效的保障，不会出现因原料短缺导致的生产中断。 从氧化铝的角度来看，春节期间，许多氧化铝生产企业进入休假，开工率出现一定程度的下滑。当前氧化铝市场的利润情况较好，接近600元/吨，氧化铝企业的开工热情不减，开工率迅速回升至82.5%，但国产矿的问题仍然存在。2月，我国国产铝土矿的产量总计为401.83万吨，环比下降16.19%，同比降低20.27%。其中，河南三门峡地区自去年6月开始因环保问题而停工的矿山至今仍未完全恢复生产，预计最早也要到五六月才可能实现复产。此外，山西地区对矿的安全问题加强了监管，当地及周边矿山短期内无法恢复生产。这些因素都使得国产矿的供应受到影响，进而对氧化铝价格产生支撑。 从电解铝的角度来看，春节期间企业基本不停产，产量和运行产能自去年12月以来一直环比持平。从利润来看，电解铝环节是产业链上利润较高的环节，目前吨铝利润还在2500元附近，使得企业在春节期间也保持了较高的生产积极性。尽管铝水比例下降至64%附近，但相较于往年同期仍然处于高位。且从铝锭的社会库存数据来看，与往年相比铝锭的社会库存仅增加了40万—45万吨，累库趋势相对偏弱，但这并不代表消费向好，当我们进一步关注库存数据时，发现现实并不如预期的那样乐观。春节期间，铝厂直接向未停工的铸棒企业提供铝水生产铝水棒，导致棒厂的厂内库存大幅增加，从10万吨附近飙升至55万吨附近，铝棒的社会库存也从不足10万吨累积至接近30万吨。从数据上看，无论是厂库还是铝棒社库，在春节期间都有大幅累积现象。这种趋势无疑加剧了原料端整体库存的压力。铝锭库存主要转化为铝水棒或熔铸棒，原料端库存累积显著。将铝锭和铝棒的库存加在一起形成总的原材料指标后，回顾过去几个月的库存表现可以发现：自去年11月开始，由于新能源和汽车端的消费表现较好，铝锭 铝棒库存去化速率较快，领先于去年12月中旬才启动上涨的铝价（领先时间15—20天）。然而，春节后数据显示，铝锭 铝棒库存的增加幅度远超去年同期水平，库存从60万吨左右增加至接近160万吨，累库高度接近100万吨，远超往年同期水平。这表明原料端的消费并未如市场预期般强劲，这一点可能暗示着市场从铝锭弱累库所推演的需求预期过于乐观，而实际需求并未达到这一水平，这是目前市场尚未充分交易的一个库存压力点。 下游消费分析 从铝棒的角度来看，春节期间，铝棒开工率虽然同比仍有下降，但斜率相对缓和，降幅同比较小。调研企业普遍认为，自2023年下半年开始，铝棒订单逐步减少，这与开工率下降的趋势基本吻合。同时，铝水棒由于库存压力较大且下游订单不足，面临出货困难的现状，加工费上涨受到一定阻力，加工费很难超过500元/吨。 从铝材角度来看，截至2022年的开工数据就已显示型材与工业材的比例逐渐接近，目前可能已达到各占50%的比例。行业中的大型建材企业由于自身体量、规模等因素在转型过程中面临困境，但也正逐步向工业型材领域转型。相比去年接近满产的开工率，今年建材开工情况普遍下滑20%左右，且部分华东市场建材的订单更是下滑50%。往年大型企业还可以挑单生产，今年订单只要有利润都考虑接受；小企业多数完成转型，工业材占比基本超过建材，以供新能源汽车和光伏为主。工程单少了之后，建材开始转向渠道、家装等下沉市场。行业整体表现出强烈的降本意愿，如通过架设屋顶光伏减少天然气成本（10%用来上网，90%可以自用）、12人的机组裁员至仅剩2人、三班倒转化为基本不开夜班等方式，并积极寻求与新领域客户的合作以实现增效。为了减少资金占用，目前大多数加工企业不愿意做原料库存，主要依靠工业材的订单发力去弥补建材订单带来的缺口。大多数企业希望通过这种方式达到产量与去年持平，少部分企业预期会有最多5%的产量增长。但今年光伏型材竞争较为激烈，部分组件厂已出现亏损，订单严重减少且加工费降到3000元/吨。但调研企业考虑到去年光伏增速超预期（150%左右），今年订单增长预期仍为10%—20%。 从终端角度来看，建材与交通用铝已基本持平，电力电子占比逐渐升高。地产作为最大终端，自2022年起对铝需求量逐年下滑。2023年因“保交楼”政策，需求量下滑幅度有所减少。今年地产竣工面积基本见底，新房销售同比下滑，因此地产需求仍有下滑预期。调研企业普遍认为地产资金问题未解决，企业把回款放在首位，对于账期长或资金不安全的项目选择不接。今年，地产行业面临着诸多挑战，市场预期整体下滑。我们给予地产行业用铝需求6%的降幅，预计将减少50万吨。这一趋势主要受到房地产市场调控政策、购房需求减弱以及投资回报率下降等多重因素的影响。 虽然地产行业的铝需求下滑，但新能源汽车市场的快速发展为铝行业带来了新的增长点。新能源汽车对于铝材的需求远高于传统燃油车，因此，随着新能源汽车市场的不断扩大，铝材的需求量也在逐步增加。新能源汽车市场在经历了去年的高增长后，今年仍然保持着良好的发展势头。中汽协预测，今年汽车总销量将达到3100万辆，同比增长3%，其中新能源汽车销量将达到1150万辆，占比37%，同比增长20%。将这个数据拆分来看，燃油车销量降幅为10%，这一增长趋势对铝需求产生了积极的影响。一方面，新能源汽车的单车用铝量高于传统燃油车；另一方面，随着新能源汽车渗透率的提高，铝材在汽车行业的应用范围也将进一步扩大。在去年单车用铝量274公斤的基础上给予一定程度的上浮，预计今年的汽车端会贡献868万吨的用铝量，需求增速为4.4%。 与地产行业和新能源汽车市场都不同，去年光伏市场经历了爆炸式增长后，今年的增长空间相对有限，不论是组件产量的下滑抑或是光伏产业链价格的下降都表明市场过剩现象已经凸显。根据光伏协会的预测，今年我国光伏新增装机量为190G—220GW，基本持平去年同期甚至略有减少；全球新增装机390G—420GW，轻微增长。这意味着光伏型材的内需将基本保持不变。与市场预期的光伏市场10%—20%的增速不同，我们认为光伏市场可能被高估，今年出现超预期增长的可能性不大，光伏用铝量基本持平去年同期。 结论以及策略 短期来看，目前市场上主要交易的还是铝锭的弱累库和新能源等工业领域对铝材的需求预期持续向好，尽量避免逆市操作，预计铝锭价格将在18500—19500元/吨的区间内波动。如果价格到达18500元/吨左右，下游企业对该价位接受度较高，之前未进行补库的企业可能选择适当补充库存。再结合铝锭的去库进程，价格有望继续向上。此外，今年宏观上美联储降息预期较为充足，这可能导致价格在整个区间内振荡，但价格中枢逐渐上移的可能性相对较大。 长期来看，铝锭价格可能面临一定的压力。其中，最大的风险点在于美联储降息的幅度、时间和次数可能不及预期。此外，从基本面来看，全年铝锭供应呈现过剩态势。到了4月中下旬，市场对于旺季的想象空间将变得非常有限。如果企业发现订单情况一般，再加上铝产业链的利润主要集中在电解铝环节，那么在需求预期无法如期兑现的情况下，利润可能出现下滑，价格会出现向下调整的动作。铝锭价格区间仍将以去年振荡区间的底部，即17500元/吨为参考，向上突破20000元/吨的可能性不大，除非消费需求有超预期的表现。从目前公开的数据来看，地产行业难有超预期表现，可以寄希望于今年出台的强力地产政策能够带来消息面上的利好提振。而光伏行业目前型材价格较低，后续装机量的同比增长能否持续存在一定不确定性。因此，整体消费市场的表现可能并不会特别理想。 另外，云南电解铝的复产可能给供应端带来压力。从目前的公开数据和市场消息来看，三峡大坝水位高于往年同期，今年来水较为充足且电价有调降预期，当地减产的110万—115万吨电解铝可能提前复产，而且当地大型电解铝企业已经做好了开工准备，目前正在等待政策落地。
近期，铝价重心稳步上移，已经接近2022年7月以来振荡区间的上沿。市场人士表示，驱动铝价重心上移的因素主要有两方面，一是铜铝比价修复，二是供应端存在云南地区复产不及预期的判断。 “近期铝价持续上涨的交易逻辑来自宏微观共振效应，整体涨势强劲。”光大期货有色金属分析师王珩告诉期货日报记者，一方面，国内利好政策频出，美联储此前曾多次释放降息信号形成良好宏观氛围；另一方面，春节后下游复工进程较快，市场对于去库拐点提前以及“金三”需求兑现有良好预期。 方正中期期货有色金属分析师胡彬表示，一季度以来，铝价经历了一波冲高回落后窄幅振荡的行情，整体波动重心较去年四季度有所抬升，这其中最主要的推动力在宏观层面。而在传统淡季的一季度，铝价并没有大幅下跌，这证明了目前铝价韧性的存在。 铜铝比价方面，据中州期货研究所所长金国强介绍，在海外宏观交易二次通胀抬头的背景下，铜价凭借国内铜精矿供应紧张与冶炼厂减产的题材，率先实现向上突破，截至3月19日，铜铝比价逼近3.8的阶段性高位。铜和铝在需求端有较多重合的领域，铜价快速上行后，铝价存在向上修复比价的驱动。 事实上，从供给方面来看，电解铝产能继续维持较为宽松状态。胡彬分析称，云南省将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。去年枯水期云南地区总计停产约113万吨产能，剩余产能有望于二季度逐步复产。另外，氧化铝在二季度也有复产预期。再加上二季度丰水期来临，在水电供应充足的前提下，预计供给端产能将稳定释放。 “不过，机构调研显示，由于企业担忧供电情况，电解铝复产推进偏慢，因此实际复产产能40万吨左右，实际落地量或不及预期。此外，云南地区遭遇干旱天气，水利部于3月22日18时针对云南、四川两省启动干旱防御Ⅳ级应急响应，若4—5月云南水电供应偏低，复产之路仍一波三折。”金国强说。 需求方面，记者了解到，春节以来铝消费维持温和恢复的态势，但恢复程度难言超预期。截至3月22日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.3个百分点，至64.1%，仅较去年同期低0.3个百分点，基本回到正常水平，城中村改造、组件排产与国网订单交付等环节对型材和线缆需求有一定提振。金国强表示，当前现货端维持贴水格局，现货供应仍偏宽松，一方面是铝锭出库量低于往年同期水平，3月25日公布的铝锭周度出库量为11.53万吨，往年同期在13万—15万吨，铝棒周度出库5.28万吨，基本与2023年同期持平；另一方面是进口货源的冲击，1—2月原铝累计进口47.2万吨，同比增长214.7%。 “铝加工行业在经历了一季度的传统淡季后已经陆续复产，但是订单状况整体表现一般。二季度将进入传统旺季，在终端电网以及汽车行业回暖的前提下，需求将环比维持增长。需要关注的是，光伏行业在二季度的表现以及房地产是否能延续筑底行情。” 胡彬补充说。 “随着美联储宣布维持利率不变，海外宏观扰动开始弱化，铝价运行重归基本面交易逻辑，供需双向改善预期不变。”王珩表示，叠加进口窗口再度关闭，短期供给维持相对平稳状态，出现大幅增量可能性偏低。“金三银四”有望逐步兑现，在城中村改造工程持续推进、光伏组件高位排产、国网订单集中交付等综合影响下，下游整体订单增幅明显，开工在去年同期水平上继续攀升。 展望后市，金国强认为，铜铝比价阶段性修复后，铝价涨势将放缓，铝价在振荡区间上沿仍面临一定压力。后续关注云南地区复产节奏与干旱天气下的电力供应情况，若云南电力供应不及预期，铝价或有进一步上行的可能。 在王珩看来，后续铝价大跌的可能性相对偏低，在缺少持续的驱动后，涨势或呈现乏力态势，预计高位横盘整理为主。重点跟踪风险因素，除地缘冲突加剧带来的不确定影响外，仍需关注去库周期和量级：一是价格上涨后隐性库存释放形成潜在压力；二是在铝棒加工费压制下，铝棒厂以价换量现象普遍，下游直接采购铝棒代替铝锭，铝棒整体出货速度明显更快。关键在于西南复产进度、与旺季消费增速的边际博弈结果。 “总体来说，预计铝价在二季度还将维持宽幅振荡的局面，但是高点取决于需求端的好转程度，整体重心预计将较一季度小幅抬升。”胡彬说。
【铜】 周三沪铜阴线震荡，盘中波动不大。今日现铜71605元，SMM贴水略微放大到215元。晚间指标较少，主要是欧元区景气指数等，不过市场对欧元区制造业停滞持冷漠态度，红海局势持续拖累欧洲经济。隔夜美国2月耐用品订单在连续三个月收缩背景下环比增长，但本月消费者信心指数一般，美股涨势暂歇。周内铜交投偏平淡，若沪铜调整到70500元/吨附近跳涨缺口附近，关注下游节奏买兴对短线铜价的支撑强度。高位空头持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，华东华南现货贴水维持在90元和140元。云南复产缓慢推进，需求端反馈平淡。前两月进口大超预期下库存总量仍低于往年同期，旺季去库预期较强，但隐性库存有一定隐忧。沪铝在前高区域面临阻力，行情继续突破需旺季消费验证。单边上暂时观望，卖保可考虑部分参与。氧化铝高利润状态下生产积极性高，运行产能有所回升，远期有边际宽松预期，但北方矿山复产不及预期，云南电解铝复产带来需求增量，价格暂时也难大跌。预计本周氧化铝期货继续围绕3300元波动，高抛低吸对待。 【锌】 一季度开门红临近尾声，市场关注焦点从矿减产转向消费，黑色短期企稳后再次大跌，镀锌需求有望继续偏弱，沪锌主力加速跌向年线，下游看跌情绪仍存，部分企业暂时观望，部分企业逢低采购，现货成交有所好转。SMM4月国产矿TC均价降300元至3700元/金属吨；进口矿TC降15美元至65美元/干吨，矿端依旧偏紧，沪锌下方仍有成本端支撑。前期高位空单继续持有，关注下方2万元/吨整数支撑。 【铅】 伦铅库存延续增势，0-3月贴水扩至42.46美元高位，跌破2000美元/吨整数关支撑概率较大；国内社库高位转降，基本面内强外弱进一步凸显，内外价差继续收敛，铅现货进口亏损收窄至1400元/吨附近。铅进口窗口依然关闭，海外压力无法向国内传导，沪铅围绕自身基本面运行，精废价差100元/吨偏高位，交割品牌原生铅炼厂存检修计划，消费渐进淡季，叠加清明假期影响，铅市供需双弱，考虑成本支撑，预计沪铅背靠年线震荡，区间在1.59-1.65万元/吨。 【镍及不锈钢】 周三沪镍延续回落，市场交投清淡。美元再度走强，现货开始稍有支撑，金川升水2400元，俄镍贴350元，电积镍贴1250元，电积镍产能投放对现货压制明显。印尼镍矿RKAB审批进度加快，高镍生铁报价回落至934.1元每镍点，镍矿支撑明显松动。各环节库存持续高企，镍元素过剩显著，持续攀升的库存将压制镍市场价格表现。技术上看，镍市场高位承压，但旺季需求仍有不确定性，等待沽空机会成熟。 【锡】 沪锡减仓收阳在20日均线上方，海外伦锡0-3月贴水已缩回到63美元，支持伦锡寻找支撑。原料紧俏下，对初夏国内锡产出持不乐观看法。中下游关注调整补货机会，多头持有。
利多： 1、3月议息会议结果偏鸽，今年美联储大概率降息3次。美联储主席鲍威尔表示目前的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的，并上调了今年的经济增长目标，宏观情绪偏多。 2、上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持续回升，其中型材板块抬升幅度较大，目前华南地区建筑型材企业在城中村改造等工程推进下开工走高，另外3、4月组件厂排产高位，拉动光伏型材厂开工率、订单量再度上涨。 利空： 1、美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2。其中，产出分项指数初值54.9，创22个月新高。随着需求的持续复苏，通胀压力亦显示出回升的迹象。 2、3月底云南复产51万吨电解铝，预计4月中旬将全部复产完毕，供应端压力略有回升。目前铝棒库存压力依然较高，铝棒加工费处于历史低位，关注后续铝棒去库节奏。 小结：美联储3月议息会议结果偏鸽，宏观情绪利多。不过3月通胀有进一步抬头趋势，降息并非一帆风顺。氧化铝供应端山西某氧化铝厂将于本月复产，复产规模近120万吨。后续关注山西矿山复产的节奏，供应偏松预期仍存，氧化铝价格震荡偏弱概率较大。电解铝供应端已小规模复产，消费端有所改善，其中工业型材及建筑型材订单均有回升，预计铝锭即将进入去库状态，铝棒去库速度将有所提升，短期宏观与基本面共振，铝价将维持偏强运行。 策略： 预计氧化铝04合约运行区间3250-3350元/吨，逢高沽空为主。沪铝04合约运行区间19400-19700元/吨，逢低做多为主。
SMM3月22日讯：受宏观面向好、库存或迎去库拐点，下游需求有好转预期的提振，本周沪铝主连震荡上行，截至周五日间收盘，周度涨幅为0.94%，周线四连涨。伦铝本周走势亦然，截至周五15:09分，周度涨幅为0.48%，周线两连涨。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 本周 SMM A00铝 现货均价震荡上行，周五较前一日跌0.21%，周度涨幅为0.63%。 SMM调研显示，整体看，本周铝现货升贴水均有所走弱，主因进口货源干扰去库，叠加铝价走强，出货增多，现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，短期内铝现货或维持贴水行情。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 3月21日，美国至3月20日美联储利率决定按兵不动，公布值与预测值、前值一致，符合市场预期。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为93.1%，累计降息25个基点的概率为6.9%。美联储到6月维持利率不变的概率为28.3%，累计降息25个基点的概率为66.9%，累计降息50个基点的概率为4.8%。 国内持续释放利好，发改委、国务院先后发声支持实体经济，积极吸引和利用外资。 综上，周内宏观面整体向好，美联储降息预期仍存，国内利好政策频出，未来仍可为铝价提供上行动力。 基本面 供应端： 周内国内电解铝运行产能整体持稳为主，云南2024年首批复产基本落地，省内释放80万千瓦负荷电力，用于电解铝行业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，虽然云南等地区仍处于干旱的枯水期，但目前的省内的外送电力有所下降叠加省内风、光等其他电力同比有增量，预计此次的52万吨的复产将能在4月中旬前完成， 电解铝启槽到电解铝槽铝水稳定产出需要一定周期，预计此次复产对3月行业日产量贡献较小，集中释放或需要到4月下旬。 成本端： 周内国内电解铝原辅料端整体持稳，煤炭市场持续走跌，山东大型铝厂煤炭采购价格频繁下调，自备电厂发电成本有所收敛，网电等电力来源短期持稳为主，国内电解铝即时成本持稳。 库存： 3月21日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.1万吨，国内可流通电解铝库存72.5万吨，较上周四累库0.8万吨，较本周一累库0.4万吨，较节前已累库36万吨，稳居近七年同期低位，3月中旬以来铝锭累库已近趋停滞，但库存拐点仍未能顺利出现，主要原因在于近期华南地区铝锭库存面临较大压力。 出库方面，据SMM统计，节后第四周铝锭出库量10.90万吨，环比节后第三周减少0.69万吨。据SMM调研，近期铁路在途货量偏少，且3月下游开工率稳中走高，金三银四传统旺季推进下，铝锭出库量整体维持稳中向好，虽受制于进口货的干扰，上周的出库量稍有回落，但SMM有理由相信，去库拐点会在短期内出现。 同时，据SMM分析，近期云南电解铝第一批复产预期落地，暂未对3月国内电解铝社会库存和后续去库 拐点的出现造成影响，仅对4月后华南地区的到货量造成小幅增加，整体上对国内库存的影响相对有限。SMM预计，3月下半月国内铝锭库存在去库拐点出现前将维持平稳运行，节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近，但需注意保税区库存下降、进口货源流入社库的干扰，以及西南地区货源陆续到货华南地区，同时铝价较高对铝锭的出库表现也造成明显压制。 国内分地区铝总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 进出口： 据海关数据显示，2024年1-2月国内原铝进口总量47.2万吨，同比增214.7%，1-2月国内原铝出口总量985吨，同比降73%，1-2月净进口总量47.1万吨左右，同比增221.9%。 从进口来源国看，来源于俄罗斯的进口原铝总量约为27.7万吨，占总进口量的58.7%，同比增163.2%。来源于印度的进口原铝总量约为6.4万吨，占进口总量13.7%，同比增607.0%。 需求端： 周内国内下游消费小幅增长为主，主因建筑型材版块开工回暖，据悉光伏组件3月排产较好，目前光伏型材企业订单较好，板带箔等小型企业开工也有好转，国内铝社会库存库存增速放缓，铝棒库存维持去库状态。 SMM 展望 整体来看，基本面供应端云南供应量后续维持抬升状态，或补充四川、内蒙古前期出现的部分减量，3月国内日均产量持稳为主。海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。 短期来看，宏观面美联储议息会议后利空释放，而基本面供需矛盾不突出，铝锭社库累库放缓有望进入去库拐点，下游消费仍有好转预期。基本面与宏观面短期利多共振，铝价或维持偏强震荡为主。 》申请订阅：中国铝产业链周报 铝市周度资讯一览 ► 榆林：1-2月生产原煤8871.12万吨 电解铝10.43万吨 金属镁10.31万吨 多晶硅2897.5吨 ► 立中集团：公司将加快布局墨西哥再生铝回收渠道 对海外再生铝资源进行补充 ► “商品旗手”高盛：铜的时刻来了 铝也很好！ ► 日本2024年第二季度首笔铝升水交易报145美元/吨 ► 1-2月国内铝型材出口量同比增35.36% 主因国内春节放假、海外节前备货 ► 1-2月我国原铝进口总量同比增214.7% 进口大量进入给予国内市场一定冲击 ► 进口窗口打开 中国前两月原铝进口量整体扩张 ► 中国1月原铝进口量环比增加40.63% 分项数据一览 ► 统计局：中国1-2月原铝产量为710万吨 同比增长5.5% ► WBMS：2024年1月全球原铝供应过剩8.35万吨 ► IAI：2月全球原铝产量同比增长3.9% ► 中国2月氧化铝进口量同比上升59.52% 分项数据一览 ► 中国1月氧化铝进口量同比增加69.70% 分项数据一览 ► 氧化铝低温焙烧新工艺助力节能降耗 ► 中国1月铝土矿进口量环比上升11.55% 分项数据一览 ► 中国2月铝土矿进口量同比增长0.52% 分项数据一览 ► 海关：1-2月中国铝矿砂及其精矿进口量同比增长4% ► 中国1月废铝进口量同比增加68.17% 进口分项数据一览 ► 中国2月废铝进口量同比减少16.09% 分项数据一览 ► 中国1-2月铝合金产量为222.1万吨 同比增长22.8% ► 进口废铝你了解多少？ ► 印度决定继续对华铝合金车轮毂征收反倾销税 ► ArcelorMittal Asturias成为锌铝镁镀层钢Magnelis®生产的标杆工厂 ► 名古屋库存明显下降 日本三大港口铝库存略微回落 ► 丸红：截至2月底日本三大港口铝库存环比下滑0.6% ► 巴西发布关键矿产投资指南 指南详细介绍锂、镍、铜、铝土矿和稀土等矿产储量和产量 ► SMM走访安徽雄创铝合金新型材料有限责任公司 双方探讨再生铝、铝压铸市场现状 ► 【SMM公告】新增铝硅中间合金（AlSi12、AlSi20、AlSi50）价格点
SMM3月21日讯：2月沪铝主连走势相对平稳，月度跌幅为0.39%。2月伦铝整体呈偏弱走势，月度跌幅为2.63%。进入3月，沪伦铝期价整体均呈上扬趋势。3月下旬，国内下游消费仍有好转预期，且海内外宏观氛围良好，SMM预计3月下旬铝价维持偏强震荡为主。 沪、伦铝走势变化： 》查看期货实时走势 现货价格 2月 SMM A00铝 现货均价走势相对平稳，月度跌幅为0.58%。进入3月，随着下游消费好转，加之国内铝社会库存累库放缓的利好刺激，3月铝重心上移，截止3月21日SMM A00现货铝均价录得19340元/吨，较2月底上涨480元/吨，创2024年以来的新高。 SMM A00铝现货均价走势： 》查看SMM铝现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 国内： 周期内国内宏观面继续释放利好，国内5年期以上LPR下调25个基点，房贷利率降至历史最低 点，央行行长表示后续仍有降准空间，2月中国CPI同比由降转增，不断提振市场信心。国内方面两会顺利召开，2024年仍然求稳发展，GDP目标增长幅度5.5%，但目前房地产延续收缩，国内需求预期仍待恢复。 海外： 2月上旬美元指数震荡上行，下旬持续走弱，月度涨幅为0.59%。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为89.6%（前一日为93.7%），累计降息25个基点的概率为7.7%（10.4%）。美联储到6月维持利率不变的概率为25.1%（前一日为40.9%），累计降息25个基点的概率为67.4%，累计降息50个基点的概率为7.5%。 美元指数走势变化： 综上： 美联储加息放缓，国内利好政策频出，利好大宗商品价格。关注国内宏观政策的落实情况，以及需求恢复程度；另外，关注美联储利率。 基本面 供应端： 2月份国内电解铝运行产能环比持稳，国内电解铝产量同比增长7.8%至333.3万吨附近，且海外原铝仍保持净进口模式，SMM预计2月国内原铝表观消费量或同比增7.4%。月内云南等地区持稳生产为主。2月美国总统表示将对俄罗斯制定“一揽子”制裁方案，海外对俄罗斯铝金属供应出现担忧，海外非俄铝铝锭交易升水走高，其中日本港口铝锭升贴水二季度或涨至140-155美 元/吨，环比涨超 65%。 进入3月，据SMM调研显示，近期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，经过省内专班会议决定，省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。3月向传统旺季过度，国内终端需求逐步复苏，铝下游加工企业生产稳定，行业铸锭量恢复至正常状态，据SMM初步调研测算，3月行业铝水比例或回升至70%以上，同比增长6个百分点。 国内电解铝月度产量变化走势： 库存： 2月国内电解铝分地区总社库整体呈累库态势，2月29日库存环比增68.87%，同比减37.81%。进入3月，累库幅度放缓，3月21日较3月18日增加4200吨。据SMM调研，近期铁路在途货量偏少，且3月下游开工稳中走高，金三银四传统旺季出库量持稳向好，进入3月后累库节奏已明显趋缓，预计去库拐点在短期内会出现。 国内分地区电解铝库存变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 2月国内电解铝下游消费走弱，市场受传统假期影响，需求明显下降，铝进入季节性累库周期，其中建筑用铝版块节后恢复不及预期，北方中小型企业普遍存在假期时间较长，节后订单较少，成品库存积压的情况。节后工业材方面受光伏及汽车终端的需求利好带动，企业开工恢复尚可，但板带箔版块整体恢复力度同比来看略显乏力。 出口方面，据海关总数数据显示，1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增9.8%，出口总额为3172.1百万美元，同比增0.5%。2024年海外需求向好的情况下，预计铝材出口或同比回升为主。 SMM展望 宏观面，美联储降息节点越来越近，年内或将降息三次，同时国内多重政策促进需求恢复，利好有色金属价格。 基本面来看，供应端3月国内电解铝产量波动预期不大，云南省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，对本月产量影响有限。需求端，3月国内下游消费好转，且行业新增铝材加工产能投产也较为集中，新老产能的产量开工好转的情况下，铝需求向好为主。SMM预计3月下旬沪铝主连或在宏观及基本面利好共振的情况下整体偏强震荡为主，关注海外宏观情绪转向及供需变动情况。 》申请订阅：中国铝产业链月报 2月铝市资讯一览 ► 中创股份：成功锻造10吨级国内最宽高强度硬铝合金超厚板 ► 立中集团：泰国罗勇府泰中罗勇工业园铸造铝合金项目一期正式投料生产 ► 印尼矿业部已批准1.45亿吨镍矿石和1400万吨铝土矿采矿配额 ► 美国铝业：出价22亿美元收购澳洲友商Alumina ► WBMS：2023年12月全球原铝供应过剩13.55万吨 ► IAI：1月全球原铝产量同比增2.4% ► 丸红：截至1月底日本三大港口铝库存环比增加5.8% ► 去年阿联酋黄金、铝、铜线等非石油外贸额再破纪录 中国仍为主要贸易伙伴 ► 海德鲁将投资1.8亿欧元新建西班牙铝回收厂 ► 对俄制裁叠加红海冲突 欧洲铝供应链面临重大挑战 ► 惠誉：地缘政治再次成为大宗商品最大风险 石油、铜和铝等需求增长可能在2024年放缓 ► 3197.44亿元！省级重大工程项目公布！铝项目27个 ► 2023年有色金属行业运行情况：矿产品进口增长 铝产品出口下降 ► 铝行业运行特点及形势分析 ► 建议收藏：近10年进口废铝政策变动 ► 全国再生铝合金产能情况分布 ► 南山铝业：2023年净利同比减1.18% 氧化铝粉产品收入同比增20.11% ► 怡球资源：2023年净利同比预减48%-69% 铝合金锭等销售价格下跌导致销售规模下降 ► 永茂泰：2023年净利同比预减67.09%-77.71% 铝合金产品加工费下降 ► 银邦股份：2023年净利同比预增11.44%-26.3% 公司提高自产废铝使用量 ► 常铝股份触三年多新低 2023年净利1,350万元-2,000万元 ► 闽发铝业五连跌 2023年净利同比预减58.94%-42.91% ► 今飞凯达：子公司拟投资年产120万件汽车铝合金轮毂智能制造建设项目 ► 安徽鸿劲：20万吨铝合金新材料项目投产 ► 南通市应急管理局：铝加工以及高温熔融企业安全生产风险提示 ► 为理想提供镁合金座椅支架类产品并间接供应铝电池托盘 宝武镁业走强 镁价后市如何表现？ ► 晋钢控股集团镀锌铝镁高强钢S550GD＋ZM产品首次试制成功 ► 山西2024年省级重点工程项目名单出炉 铝镁精深加工产业链5项 光伏产业链16项 ► 立中集团正式加入铝业管理倡议ASI ► 海安经开区一生产铝棒的铸造井区域发生爆炸 ► 国家自然资源部数据：全球铝土矿分布情况 ► 酒钢宏兴：2023年锌铝镁板带、超纯铁素体不锈钢产销量分别为55.46万吨、4.28万吨 ► 贵州中铝拿下开门红 1月产销同比均提升 营收同比增56.46% ► 上海雅仕：与美国铝业、山西奥凯达化工签铝土矿采购和销售合同 ► 明泰铝业：1月产量铝板带箔11.08万吨 铝型材0.18万吨 ► 万丰奥威：深耕汽车轻量化和低空领域通航飞机制造产业 汽车轻量化聚焦铝合金轮毂和镁合金压铸 ► SMM走访山东天衢铝业有限公司 双方对型材行业未来发展方向进行深入探讨 ► SMM走访山东一凡金属科技有限公司 双方多方位交流工业材用铝棒市场领域的发展境遇 ► SMM走访山东新裕东铝业有限公司 双方交流了建筑型材行业向高端工业型材领域发展的境遇
伦铝库存降至逾一个月新低 沪铝库存增至逾十个月最高位点击排行
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