高盛研究部认为，全世界经济增长最快的时期已经一去不复返。随着人口增长减弱，经济扩张亦逐渐放缓。但 部分亚洲新兴经济体预计将继续追赶并超越发达国家 。 近20年前，高盛研究部首次对 巴西 、 俄罗斯 、 印度 和 中国（金砖四国） 经济做出长期预测，并在2011年扩大预测范围，纳入更多国家和地区。高盛研究部于上个月发布的最新预测版本涵盖104个经济体，时间线由2050年 延长至2075年 。高盛经济学家在报告中总结了全球经济通向2075之路的主题： 1.人口增速放缓拖累全球潜在经济增长 根据高盛研究部，世界潜在增长率（经济体在不造成过高通胀的情况下可持续的增长率）在2024至2029年期间预计每年平均为2.8%，之后逐渐下降。相比之下，全球金融危机前十年的平均年增长率为3.6%，新冠疫情前十年的平均年增长率为3.2%（以市场加权计算）。过去50年，世界人口增长率减半，现在不足1%，同时经济扩张正在衰退——根据联合国人口预测， 世界人口增长将在2075年停滞 。生产力下降，导致全球化放缓，也是高盛经济学家预计GDP增长放缓的原因之一。 高盛的经济学家们在报告中写道：“全球人口控制是长期环境稳定的必要条件之一。”但 人口老龄化 和 增长放缓 将不得不面临不断上升的医疗和退休成本。未来十年，须应对老龄化人口相关严峻经济挑战的经济体可能会越来越多。 2.在亚洲经济体的带领下，新兴市场的趋同趋势保持不变 尽管发达经济体和新兴经济体的实际GDP增长都有所放缓，但相对而言， 在亚洲经济强国的带领下，新兴市场的增长超过发达市场 。新兴经济体占全球经济的份额将持续上升，预计收入将慢慢向富裕国家靠拢。高盛研究部预测， 中国将在2035年左右超过美国，成为世界最大经济体 。 一些读者可能对此时间线预测感到意外，但关于这个问题，高盛的经济学家强调 三大关键因素 ：首先， 中国已经缩小了与美国GDP的大部分差距 。中国GDP相对于美国GDP的比例已从2000年的12%上升到目前略低于80%。其次，尽管高盛进行了大幅下调，但其经济学家仍指出， 中国的潜在增速仍明显高于美国 ，预计两国在2024至2029年间的潜在经济增速将分别为4.0%和1.9%。第三，除潜在增速的差异外，高盛预计 未来10至15年，美元相对于人民币的部分实际高估可能将不复存在 。 如果将预测范围延长至2075年，中国、印度和美国将成为世界前三大经济体 ，届时印度将刚刚超过美国。有意思的是，由于美国的人口前景更乐观，预计其潜在GDP增速届时将显著超过中国。虽然预测中国和印度的经济体量到2075年将超越美国，但高盛同时表明，按人均GDP计算，届时美国的富裕程度仍将是中印的两倍以上。 高盛经济学家在最新报告中写道：“我们预计， 全球GDP的重心将更多地向亚洲转移 。”2050年，预计全球五大经济体（以美元计）将是 中国、美国、印度、印度尼西亚和德国 。展望2075年，尼日利亚、巴基斯坦和埃及等国可能出现人口快速增长，这意味着如果政策和制度到位，这些国家有望成为全球最大的经济体之一。 3. “美国十年”难以重演 美国经济在过去十年表现出色，略优于高盛经济学家的实际GDP增长预测，在大型发达经济体中鹤立鸡群。在此期间，美元也大幅升值，帮助美国经济的相对价值超出预期。高盛经济学家表示，这种情况在未来十年很难再现，部分原因是 美元已大幅升值，远高于基于购买力平价的公允价值 。此外，高盛经济学家认为美国的潜在增长远低于如中国、印度等大型新兴市场经济体。 4.保护主义和气候变化为世界长期风险 虽然预测时间线已经拉长至2075年，但高盛坦言未来存在不确定性，更远的未来尤其如此。对于影响未来的风险因素，高盛经济研究团队认为保护主义和气候变化将成为影响全球经济增长和收入趋同的重要因素。 根据高盛评估，目前为止全球化发展尚未出现逆转，但全球化逆转风险已经明显存在。全球化是减少各国收入不平等的重大力量，如果要确保全球化继续发挥这样的作用，需要做出更大努力，在各国内部更平等地分享全球化效益。 其次，气候变化也是另一大风险。在高盛看来，经济增长和环境可持续发展并不是对立的，许多国家已经能够将经济增长与碳排放“脱钩”。但是，实现可持续增长需要全球协调共同应对，并在经济上做出牺牲，这两点在政治上很难实现。

美国12月CPI数据将于北京时间本周四21:30公布。目前，市场预计，美国12月CPI同比涨幅将由11月的7.1%进一步回落至6.5%，核心CPI同比涨幅也将由11月的6%下降至5.7%。投资者希望，此次的通胀数据能为通胀已见顶的观点提供更多支持，并推动美联储进一步放缓其加息步伐。 然而，贝莱德、富达投资和Carmignac等资管巨头警告称，市场正在低估通胀和美国利率峰值，就像一年前一样。一年前，华尔街几乎一致低估了通胀轨迹。在这之后，美联储开启激进加息周期以抗击数十年来最严重的通胀，全球股市因此蒸发了18万亿美元，美债市场也经历了历史上最糟糕的一年。不过，市场目前预期，2023年的通胀将相对温和，并在一年内降至美联储2%的目标水平，货币市场也在押注美联储将于今年开始降息。 法国资产管理巨头Carmignac投资团队成员、跨资产团队负责人Frederic Leroux表示，劳动力短缺可能会导致高于预期的通胀，而低估通胀将使市场再次陷入残酷的境地。他表示：“通胀将持续下去。金融危机过后，央行官员们认为他们可以决定利率水平。而过去两年所发生的事情让他们知道，只有通胀可以决定利率水平。” Frederic Leroux补充称，目前市场上最大的错误定价之一是，人们预期明年通胀率将降至2.5%。他表示，世界正在进入一个与1966-1980年期间类似的宏观经济周期，在这一期间，能源危机曾两次将美国通胀推高至两位数。在他看来，黄金、日本股市和可靠、稳健的企业将卷土重来，因为实际收益率为负的情况将持续下去，而各大央行将不愿让投资者承受太大痛苦。 美联储上周四公布的12月会议纪要重申了其鹰派立场，其言论试图消除市场对美联储货币政策即将转向的预期。欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周五也表示，即使能源成本飙升的情况有所缓解，但价格压力仍将继续上升。 贝莱德投资研究所(BII)的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。他们还预计，随着经济放缓带来的痛苦变得明显，即使通胀保持在美联储2%的目标之上，美联储也会放缓其加息步伐。 以贝莱德投资研究所(BII)负责人Jean Boivin为首的分析师团队上周表示：“各大央行不太可能在经济衰退中迅速降息来拯救经济，它们是为了将通胀降至目标水平而设计政策的。如果说有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长。”贝莱德目前减持发达市场股票，并看好投资级信贷而非长期政府债券。 富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer也指出，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到通胀持续下降到2%的目标，而不仅仅是价格增长放缓。 当然，并非所有人都同意上述观点。资产管理规模达2460亿欧元的荷兰资管公司荷宝(Robeco)认为，2023年将是利率、美元和通胀见顶的一年，这主要是因为对经济衰退的预期、以及政策制定者没有能力策划软着陆，这将引发降息。 不过，Carmignac的Frederic Leroux表示，市场对美联储政策可能转向的关注是“次要的”，因为总有一天投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。“在某个时候，市场将不得不明白，还会有更多的加息。”

高盛经济学家不再预测欧元区会出现衰退，原因是欧元区经济在2022年底被证明更具弹性，且天然气价格大幅下跌。高盛目前预计今年欧元区GDP将增长0.6%，而此前的预测是萎缩0.1%。以Jari Stehn为首的经济学家表示，尽管由于能源危机，冬季经济增长仍将疲弱，但2023年第一季度可能会增长0.1%。他们还认为欧元区通胀放缓的速度比预期的要快，到2023年底将降至3.25%左右。其次，高盛再次重申，欧洲央行将在2月和3月的会议上加息50个基点，随后在5月加息25个基点，将存款利率上调至3.25%。 他们表示:“我们还预计核心通胀将因商品价格降温而放缓，但由于劳动力成本上升，服务业通胀将继续面临上行压力。鉴于更具弹性的经济活动、棘手的核心通胀和鹰派言论，我们预计欧洲央行将在未来几个月进一步大幅收紧货币政策。” 此外，根据高盛欧洲经济展望报告，高盛预计德国和意大利的增长将放缓，因为这两个国家更加依赖能源密集型的工业活动，而法国和西班牙的表现应该会更好，因为这两个国家的能源来源更加多样化，服务业的密集度也相对更高。高盛还预计预计2023年英国GDP将萎缩0.7%，而此前预计萎缩1%。

自去年底以来，华尔街众多投行已蜂拥加入唱多中国资产的队伍。而今年初以来，在中国经济增长前景向好、中国股市估值仍相对较低，以及海外资金流入等多项因素推动下，华尔街多家投行越发看好中国的股汇市场，并且在去年底的基础上进一步调高中国资产定价空间。 华尔街多家投行唱多中国资产 从去年底，高盛等华尔街投行就加入了看多中国的阵营，而近期，他们再次上调了对中国资产的定价目标，更加大声地为中国资产“摇旗呐喊”。 高盛首席中国股票策略师刘劲津(Kinger Lau)率领的高盛策略师团队在本周一发布的最新报告中将MSCI中国指数的12个月目标位从70上调至了80，理由是中国股票估值较低，且房地产、互联网监管政策和地缘政治等多个领域出现了积极转向。 与此同时，高盛货币策略师团队也在上周五的报告中将今年年底人民币对美元预期升至6.5，而此前的预估为6.9。 全球最大公募基金公司之一先锋领航则预计中国股票未来十年回报率将达到7.4%-9.4%，相比去年大幅提高了两个百分点，并跑赢海外股票。 先锋领航量化股权团队另类投资与多资产策略主管徐飞表示：“不同于其他主要经济体，中国不仅会出现预期的周期性反弹，而且其财政与金融政策双双保持宽松，同时通胀压力也相对偏低，这对A股绝对表现和相对表现都会产生非常深远的影响。” 对于华尔街诸多投行来说，看好中国资产前景已经成为越来越广泛的共识。而在这背后，隐藏着三大关键原因。 中国宏观经济迎来复苏 对于华尔街投行来说，看好中国资产的头号理由，毫无疑问是中国经济增长的前景不断向好。 随着中国政府近期持续优化防疫举措，宏观经济也有望迎来强劲增长动力。近期，高盛、先锋领航、巴克莱等国际投行都调高了中国今年的经济增长预期。 据最新报告显示，高盛在报告中将对中国今年经济增长预测从原本预计的增长4.5%调高0.7个百分点至5.2%。 巴克莱分析师们在报告中写到： “中国经济反弹的速度和力度都大大超出预期。最近的事态发展支持了我们的观点，即中国经济增速可能在第四季度见底……表明经济正在朝着我们更好的‘更快重新开放’情景前进。” 先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔指出，中国应该是2023年全球经济中最大的亮点。 “当疫情最终消退，（中国）政策中心重新转向经济增长和社会发展，中国经济可能会在今年二季度之后出现明显的反弹，消费和服务业持续复苏，而房地产市场在经历了去年深度收缩之后也可能在低位起稳，这有助于抵消海外经济陷入经济衰退带来的拖累。” 中国股市估值仍相对较低 低估值是华尔街投行们看好中国股市的另一个主要原因。 先锋领航的徐飞指出，他们对中国股市估值预测仍相对乐观，少有的几个板块还是在比较合理的估值区间内。 “ 当前沪深300预期市盈率是在11.5倍，还是低于最近几年平均值，我们认为还是有一定上调空间， 即便是盈利预期有可能小幅下行，基本面估值还是可以保持在一定的收益率范围之内，比较积极。” 王黔也补充道，“和美国股市相比， 非美股市的估值更为合理，尤其是新兴市场，在我们看来中国股票目前是尤其具有吸引力 。 她说，短期内新兴市场当然有风险，强势美元，全球经济衰退，地缘政治，紧张局势等风险是仍然存在的，但是在我们看来投资者对这些问题，对新兴市场的负面影响可能是有一些过于担忧了，所以我们看好新兴市场股票包括中国股票。” 高盛策略师刘劲津尤其提到，中国互联网行业的估值仍处于低位。 刘劲津认为，今年第二至第四季的企业估值及盈利增长，将推动中国互联网行业未来一年前景稳健发展，在宏观复苏中较看好广告、支付及招聘业务。 外资流入将带来潜在动力 今年开年以来的5个交易日（1月3日至1月9日），北向资金持续涌入A股，这段时间合计净买入额近280亿元，为A股上涨提供支撑。兴业证券表示，北向资金净流入的背后，是海外资金年初配置带来的“开门红”效应。更重要的是，当前市场对经济、美联储加息等因素的担忧，都在明显缓解和改善。 从海外资金的投资流向来看，当前外资对中国股市的配置比重仍较大提升空间，也为中国股市的未来增长带来潜在动力。 先锋领航的徐飞指出，当前整个国际周期性投资和对冲基金对于中国还是相对来讲 低配 的位置。从沪港通流向可以看出来，现在中国股市还没有出现非常拥挤的情况， 从长期角度来讲是非常利好的信号。 中信证券预计，外资将是2023年A股的主要增量资金来源之一。随着2023年人民币缓慢升值，中国资产对外资的吸引力增强，外资净流入规模有望恢复至千亿元级别以上。

随着市场对于美联储可能放慢加息的猜测越发强烈，越来越多对冲基金选择看空美元，美元的空头押注也增至近一年半新高。 美元空头押注增至近一年半新高 根据美国商品期货交易委员会（CFTC）对8个货币对的数据，上周做空美元的押注增至30457份合约，为2021年8月以来的最高水平。掉期合约显示，市场目前预计美国货币政策利率峰值将在5%以下，低于上周五非农数据公布后的5.06%。 上周五公布的非农就业报告显示，美国12月平均时薪环比上升0.3％，同比上升4.6％，均低于预期，同时11月数据也被下修，提供了通胀压力正逐步减轻的信号。 “ 美元强势的支柱开始消退 ，”澳新银行策略师John Bromhead表示，“上周的（美联储）会议纪要显示，美联储正在接近最终利率，并将很快暂停（加息）。” 在经历了2022年一年的强势表现后，美元似乎已经开始了下滑的趋势。 截至发稿，美元指数周一下跌超0.4%，上周五，受非农数据影响，美元指数下跌1%。随着美元走软，亚洲货币也在周一反弹。截至发稿，离岸人民币兑美元周一涨超1%，韩元兑美元也一度涨超1%。 高盛集团策略师Kamakshya Trivedi在报告中写到，虽然美元可能仍会有几轮走强，但“亚洲新兴市场的货币可能会受益于它们与中国强劲增长的联系。 我们的新预测表明，美元已经见顶 。” 本周两大事件将奠定美元下一步走势 目前，无论是资管巨头Jupiter资产管理公司还是摩根大通，华尔街众多基金都押注美联储将控制加息步伐，美元已经见顶。 不过，这一观点现在也并未占据压倒性优势：仍有一些策略师表示，随着美联储誓言继续收紧政策，美元可能很快恢复上行势头。 本周四，美国政府预计将公布美国12月通胀数据，同时美联储主席鲍威尔也将在本周发表讲话 ，这两大事件都可能为美元的下一步走势奠定基调。 本周公布的这份美国12月CPI数据，将是美联储1月31日至2月1日的议息会议前看到的最后一份CPI报告。截至目前，市场预期美国12月未季调CPI同比增速料将从11月的7.1%进一步降至6.6%，核心CPI同比涨幅则预计将从前月的6.0%降至5.7%。 而鲍威尔在本周的讲话，将是其在今年的首度公开亮相。尽管上周五非农数据显示通胀压力降温，但从近期美联储多位官员的讲话来看，鲍威尔的讲话基调可能仍将偏鹰，不会轻易改变其此前立场。

德国经济研究所（IW）周一公布的一项调查显示，四成德国企业预计2023年的业务将陷入萎缩，并将此归咎于能源成本高企、供应链问题以及俄乌冲突的持续进展。 该项调查对约2500家德国企业开展。在调查中，还有三分之一的企业预计公司业务将停滞不前，四分之一预计业务可能出现增长。 IW的调查报告显示，“尽管2022-23年冬季的天然气短缺风险不再像2022年夏季那样严重，自那时以来能源价格也有所回落，但价格仍处于高位，也不能排除生产中断的可能性。” 该报告还警告道，2023年将发生何等程度的中断，以及如何为下一个冬天建立广泛的能源供应，目前还未可知。 德国建筑业的前景尤其黯淡，在IW的企业调查中，该行业超过半成的企业预计产出将下降。 德国工业领域的情况也不容乐观。由于对消费的评估较为谨慎，该行业39%的受访企业预计将出现产出下滑。 据国际货币基金组织（IMF）的预测，欧洲第一大经济体德国明年经济将萎缩0.3%，在七国集团（G7）国家中萎缩幅度最大。 此前，IW研究所去年12月公布的一项调查显示，近五分之三的德国行业协会对明年企业前景持悲观态度。 受访的49个行业协会中，有40个协会表示，行业目前的情况比一年前更糟糕，并预计由于能源价格没有下降的迹象，企业的产出明年将减少。

对于中国资产在新的一年里的前景，众多华尔街机构眼下显然不乏乐观的声音。而近几个月来一直坚定站在多方阵营里的高盛，近期便再度为中国资产“摇旗呐喊”——高盛最新预计，中国股市在年内有望上涨15%，而人民币则料将升至去年4月以来的最高位。 高盛首席中国股票策略师刘劲津(Kinger Lau)率领的高盛策略师团队在周一(1月9日)发布的最新报告中表示，其已 将MSCI中国指数的12个月目标位从70上调至了80 ，理由是中国股票估值较低，且房地产、互联网监管政策和地缘政治等多个领域出现了积极转向。 此外，由Kamakshya Trivedi领衔的高盛货币策略师团队在1月6日的一份报告中写道，预计到 今年年底人民币对美元将升至6.5 ，而此前的预估为6.9。 刘劲津团队写道，“在2023年的全球背景下，中国似乎在经济增长、政策和通胀周期中都处于有利位置。当前的市场背景令我们认为，维持减持或做空中国股票所面临的下行风险明显高于做多。” 中国股市在新年伊始表现亮眼，随着中国防疫政策的优化并加速重新开放，交易员纷纷重返市场。监管的逐步放松和对房地产行业的支持措施也起到了额外的提振作用。 自从去年10月触底以来，MSCI中国指数已经从低位大幅反弹了约48%，过去两个月的表现优于众多全球股指。 人民币在新年伊始也流露出了明显的攀升势头，因对重新开放的乐观情绪引发了强劲的资本流入。周一，离岸人民币对美元汇率自去年8月以来首次突破了6.8元大关，将今年迄今的涨幅扩大至了近2%。 值得一提的是，高盛过去几个月就一直颇为看好中国股市。在去年11月的一份报告中，高盛就曾预计未来一年沪深300指数回报率将高达16%。 在最新报告中，高盛还预计，随着中国重新开放、宏观经济迎来复苏以及互联网监管正常化，中国互联网行业的盈利状况存在进一步上升的空间。该行将阿里巴巴纳入确信买入名单，目标价由130港元升至135港元，其还重申了对百度、微博、腾讯等科技公司的“买入”评级。 高盛在报告中还 上调了对中国今年经济增长预测 ，从原本预计的增长4.5%调高0.7个百分点至5.2%。 除了高盛外，近期不少其他华尔街机构也对中国资产年内的表现予以看好。 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在上周六发布的2023年首份研报中，就将做多中国股票列为了美银2023年十大交易之一。

2023年初，欧洲债券交易员将面临更大的波动，因为各国政府似乎将向一个不再由央行购买支撑的市场出售创纪录数量的债券。 无论如何，1月往往是一年中主权债券发行的一个大月，而这一次，由于欧洲央行不再购买主权债券，影响将会加剧。根据巴克莱银行的数据，2023年政府债券净供给将攀升至创纪录的近5000亿欧元(5300亿美元)。 市场人士表示，这将考验交易商应对风险的能力，加剧价格波动，并导致借贷和交易成本上升。已经有一些标志性迹象表明，流动性状况已经恶化，投资者难以在不影响市场的情况下进行大规模买卖。 摩根大通欧洲、中东和非洲利率交易主管Tom Prickett表示，“这将是对市场流动性的一次重大考验。”“上半年的基调往往取决于市场在年初吸收供应的情况。” 摩根大通策略师称，市场深度在过去六个月一直徘徊在历史低位，即便是流动性最强的德国和美国公债。多年来，在金融危机后出台的监管措施限制了银行做市的能力之后，债券流动性一直在恶化。这加剧了各央行为抑制通胀而迅速加息所引发的波动。 今年年初，美国国债大幅上涨，导致基准收益率出现两个月来最大跌幅，原因是投资者押注通胀正在放缓。斯洛文尼亚和奥地利今年首次银团主权债券发行没有表现出疲软迹象，认购额是发行债券的6至7倍。尽管如此，即将到来的债务洪流——爱尔兰和葡萄牙紧随其后，这意味着市场可能很容易出现逆转。 美国银行全球利率策略主管Ralf Preusser表示，尽管投资者目前可能不太关注金融稳定方面的担忧，但由于不同发行国之间存在分裂的风险，欧元区市场可能会出现混乱。 对政府而言，这可能意味着它们必须调整发行策略。DZ银行政府债券交易主管Dalibor Jarnevic表示，在经历了2022年债券销售疲软之后，德国可能需要考虑采取措施确保成功，比如向主要银行提供所谓的“绿鞋期权”。绿鞋期权赋予银行在拍卖后以相同价格购买更多债券的权利。 爱尔兰债务管理办公室副主任Anthony Linehan在最近的一次会议上表示，“我们将不得不生活在一个没有央行买家的世界里。”“在我们想要发行债券的时候，我们必须对市场更加敏感。我们可能需要更灵活一点。” 欧洲央行不再托底 道明证券利率策略主管Priya Misra表示，对投资者来说，关键问题是谁将取代去年回购2700亿欧元的欧洲央行，成为主要买家。他预计今年净供应将增加一倍多。她说，在日本央行调整了对债券收益率的控制，允许长期收益率进一步上升之后，日本基金的兴趣可能会降低。 欧洲的地方银行也不太可能出现这种情况。欧洲央行根据所谓的TLTRO计划向他们提供的低息贷款，其中一些被用于购买政府债券，目前正在偿还。 Misra表示，“这最终将取决于资产管理公司。”“我们认为，在进入衰退之前，久期风险将看起来很有吸引力。” 由于融资条件的改善和计划中的改革，对养老基金的需求可能会降温。从7月起，荷兰养老基金将被允许过渡到新的固定缴款合同。她表示，这将是一个缓慢的过程，但它将减少养老基金的负债，从而减少购买债券进行对冲的需求。 DZ Bank的Jarnevic表示，收益率较高的欧元区债券"可能对其他类型的投资者更有吸引力。"“不过，增加的政府债券发行中有多少能真正被吸收还不确定。”

随着家庭生活水平的大幅下降拖累经济活动，越来越多的经济学家看衰英国经济，预计英国2023年的经济萎缩程度将几乎与俄罗斯一样严重。高盛在其2023年宏观展望中预测，今年英国实际GDP将萎缩1.2%，远低于其他所有十国集团(G10)主要经济体，然后在2024年增长0.9%。 这一数字仅略微优于俄罗斯。该行预计，由于俄乌冲突持续，并且俄罗斯经受住西方国家的惩罚性经济制裁，2023年俄罗斯经济将萎缩1.3%，2024年则将实现1.8%的增长。 另外，这家华尔街巨头预测，美国经济2023年和2024年将分别增长1%和1.6%。在主要经济体中，德国的表现仅次于俄罗斯和英国，预计今年将萎缩0.6%，明年将增长1.4%。 虽然从这些数据可以看到，高盛对英国经济的预测低于市场普遍预期，即2023年英国经济将萎缩0.5%，2024年将增长1.1%。但经合组织(OECD)也认为，尽管面临同样的宏观经济逆风，但英国未来几年将大大落后于其他发达国家，这使得英国的表现更接近俄罗斯，而非七国集团其他成员国。 高盛首席经济学家Jan Hatzius及其团队指出，欧元区和英国都已陷入衰退，因为这两个地区都经历了“更大、更持久的家庭能源账单增长期”，这将导致通货膨胀达到比其他国家更高的峰值。 他们表示：“反过来，高通胀势必会对实际收入、消费和工业生产造成压力。我们预计，到2023年第一季度，欧元区的实际收入将进一步下降1.5%，到2023年第二季度，英国的实际收入将进一步下降3%，然后在下半年才有所回升。” 除了高盛外，其他机构也不看好英国经济。英国独立的预算责任办公室(OBR)预计，英国的生活水平将面临有史以来最大幅度的下降。英国财政部长亨特在11月发表预算案时，OBR预测，2022-23年实际家庭可支配收入(衡量生活水平的指标)将下降4.3%。 咨询公司毕马威则预计，英国实际GDP将在2023年萎缩1.3%，处于“相对较浅但长期的衰退”之中，然后2024年将出现0.2%的部分复苏。 收入缩水被认为是主要的驱动因素，因为通胀和利率的上升显著削弱了家庭购买力。据悉，去年12月，英国央行将利率上调50个基点至3.5%，以遏制通胀。去年11月，英国通胀从10月的41年高点小幅回落。 毕马威预计，随着通胀逐渐缓解，英国央行将在今年第一季度将银行利率提高至4%，然后采取“观望”态度。 毕马威经济学家在去年12月的一份展望报告中表示：“劳动力市场将从2023年上半年开始恶化，到2024年年中失业率将达到5.6%。” 毕马威英国首席经济学家Yael Selfin表示，食品和能源价格飙升以及整体通胀上升已经削弱了家庭购买力。 “利率上升给经济增长带来了另一个不利因素。低收入家庭尤其容易受到当前价格压力的影响，因为受影响最大的支出类别主要集中在必需品上，短期内几乎没有替代品，”Selfin在报告中表示，“预计到2023年，家庭将控制可自由支配物品的支出，以应对收入紧缩。随着消费者削减支出，我们预计受能源和食品成本上涨影响最大的家庭的非必要类别支出将大幅减少，包括外出就餐和娱乐支出。” 除了俄乌冲突带来的全球不利因素、与疫情相关的供应瓶颈以及疫情的余波，英国还面临着独特的国内障碍，例如长期的疾病危机严重收紧了其劳动力市场。同时，英国脱欧也导致该国贸易严重枯竭。 高盛的Hatzius表示：“尽管大宗商品推动了(通胀)最初的整体飙升，但在通胀意外上行后，欧元区和英国核心品类的价格压力已显著扩大。” “事实上，由于能源危机的完美风暴(像欧洲大陆一样)和劳动力市场过热(像美国一样)，英国的核心价格压力现在是G10中最大的。”

1.美国通胀已经见顶，但美国高薪资增速仍具韧性，会制约通胀回落速度。  2.美联储快速加息压制需求，多项指标反映经济动能持续衰减，2023年全球经济走弱已成为市场共识。 3.2023年美联储关注焦点会从通胀逐步切换至经济，计价美联储政策逐步转鸽有望成为2023年的资本市场重要主线。 4.日本央行放宽十年期国债收益率波动范围引发市场担忧，我们认为日央行大幅转向收紧尚不足以作为2023年的基本假设。  5.俄乌和谈曙光初现，但双方分歧的调和与和谈的达成可能需要双方付出更大的战争成本或外部力量的强力介入干预才能实现。 6.我国外部形势严峻，安全问题日益突出，中美关系博弈是长期性的，缓和或只是阶段性的。 7.全球经济走弱预期下，2023年我国出口面临严峻的形势，预计美元计价全年出口同比下滑6%左右，月度增速可能持续为负。 8.疫情防控放开解除了疫情与经济的强关联性，2023年我国经济进一步复苏的趋势较为明确，但短期内大量居民感染将继续对经济产生阶段性的抑制，同时需要警惕疫情是否会对我国劳动力市场造成长期影响。 9.防控放开后的报复性消费不具有持续性，主要影响的是消费节奏，持续三年的疫情对居民就业和收入的影响短期内无法弥补，这决定了2023年消费复苏的力度不会很强。预计2023年消费增速回升至8%左右。  10.房地产政策调控已划清了上下边界，“三支箭”令房企融资环境明显改善，销售端尚未见明显起色，但后续环比改善概率较高，预测2023年房地产开发投资增速有望回升至5%左右，对GDP增速的拖累效应明显降低。  11.财政政策将继续在基建投资和税费补贴等方面发力，赤字率目标有望升至3%，节奏上维持前置发力。 12.住户贷款是2022年宽信用的主要拖累因素，2023年随着疫情防控放开和房地产利好政策持续积累，预计居民部门信贷有望改善并带动宽信用进程向前迈进。 13.2023年国内货币政策的外部约束降低，内部约束权重提升，货币政策需在稳增长和防风险之间保持动态平衡。政策应重点放在推动宽货币向宽信用的转化，央行或将降准以提供货币支持，一季度降准可期。央行进一步降息需要考虑对人民币汇率的影响，相对于降准，央行在降息上或将更为谨慎。 14.预计2023年经济总体修复，全年GDP有望达到4.5%-5%之间。节奏上看，2022年Q2和Q4的低基数，对应2023年Q2和Q3形成同比高点，全年GDP震荡上行。 15.预计2023年我国CPI同比会在2.5%左右，PPI同比在0左右，总体上看通胀压力有望维持温和。