周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价138250元/吨，上涨 1250，进口镍报 137650元/吨，上涨1350。金川镍报138900元/吨，上涨1050。电积镍报137950吨，上涨1400，进口镍贴水250元/吨，下跌50，金川镍升水1000元/吨，下跌350。SMM库存合计2.96万吨，环比减少225吨。 美联储货币政策纪要显示，已看到通胀回落的信号，但还不足以开启降息。此外纪要还显示，美联储官员对货币政策的观点存在较大分歧。基本面偏空结构未变，当前价位下游采购热度依然不高，升贴水回落；印尼镍矿暂无新增审批，硫酸镍、镍铁延续偏紧现状。主力合约突破20日线后并未站稳，关注下方10日下支撑，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望。

美国6月ISM服务业PMI为48.8，大幅不及预期的52.6。美国商业活动急剧回落，降息预期大幅提升。 基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅增加。目前沪铝基本面仍然偏弱，宏观驱动占主要因素，关注本周五的非农数据，短期铝价震荡为主。

近期宏观氛围偏暖，主要与就业数据降温有关，美联储9月降息信心强化，提振锡价止跌上行。 上期所锡仓单减少62吨至1.47万吨，LME锡减少10吨至4565吨。早间锡价高位横盘致使下游采买降温，现价跟盘上行。综合来看，短期宏观氛围偏暖叠加供应紧张底层逻辑，预计短期锡价有望维持偏强震荡，关注国内冶炼企业检修安排。 策略上，多单可继续持有。

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7830元/吨，较上个交易日上涨16元/吨，涨幅0.2%。供应端，目前在高利润刺激下，硅锰开工率及产量均持续提升，但高品矿短缺问题短期仍难解决，对硅锰的成本支撑仍在，需求端，钢厂增产叠加硅锰自身库存低位，对硅锰消费也存在一定支撑，但随着钢材消费逐步转入传统淡季，对硅锰的消费也会形成干扰。新一轮钢招采购陆续进行，钢厂有较强压价采购意愿，河钢集团7月硅锰采量为14100吨，环比6月减少430吨。整体来看，供给干扰延续，成本支撑硅锰价格底部空间，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格整体维持震荡走势，硅铁2409合约收于7032元/吨，较上个交易日上涨48元/吨，涨幅0.69%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6550-6600元/吨, 75硅铁自然块7100-7200元/吨。供应端，市场处于缓慢去库状态，个别厂家再次进入亏损局面，直接抑制了生产的积极性，后期对硅铁产量存减弱预期。但需求端来看，钢厂复产已接近尾声，消费淡季到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。 策略 硅锰方面：中性。 硅铁方面：中性。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

氧化铝期货夜盘高开后回落，之后窄幅震荡。主力合约收于3892元/吨。 早间现货市场仍呈僵持状态，原材料库存偏低的电解铝厂有零星采购的行为，但总体采购量有限，贸易商接货较少，氧化铝厂仍以挺价出货为主。现货报价依旧平稳，多维持在3900元/吨山下水平。高利润激发氧化铝厂生产积极性，不过国内产量供应仍有掣肘，供应弹性暂有限。消费端，虽然云南复产基本到位，月内内蒙有一定电解铝新产能投放，这使得消费仍有小幅增加。在供应暂难有大幅增加的情况下，供需紧平衡的情况或将维持，现货价格暂无明显压力，高位盘整为主。期货价格仍以反复震荡走势为主，下方空间受坚挺的现货价格支撑。短线建议以回调做反弹思路为主。

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7528元/吨，较上个交易日上涨8元/吨，涨幅0.11%。供应端，目前在高利润刺激下，硅锰开工率及产量均持续提升，但高品矿短缺问题短期仍难解决，对硅锰的成本支撑仍在；需求端，钢厂增产叠加硅锰自身库存低位，对硅锰消费也存在一定支撑，但随着钢材消费偏淡，对硅锰的消费也会形成干扰。新一轮钢招采购陆续进行，由于市场波动较大，昨日暂无最新钢厂定价。整体来看，供给干扰延续，成本支撑硅锰价格底部空间，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格整体维持震荡走势，硅铁2409合约收于6982元/吨，较上个交易日上涨60元/吨，涨幅0.87%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6600-6700元/吨, 75硅铁自然块7100-7300元/吨。供应端，市场处于缓慢去库状态，个别厂家再次进入亏损局面，直接抑制了生产的积极性，后期对硅铁产量存减弱预期。但需求端来看，钢厂复产已接近尾声，消费淡季到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。 策略： 硅锰方面：中性。 硅铁方面：中性。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

昨日镍不锈钢偏强运行。美国ISM制造业PMI位于荣枯线下方且不及预期，美元指数偏弱运行对镍价形成支撑。 纯镍方面，电积镍现货依然偏紧，品牌升水坚挺，原因或是现货流向LME仓库，LME镍库存维持垒库趋势。硫酸镍方面，下游刚需有所显现，盐厂挺价再起，近期走势有平稳迹象，但预计后市需求总量依然偏弱，硫酸镍价格或仍将是偏弱运行为主。镍铁方面，市场悲观情绪延续，需求预期走弱，近期铁价成交下行再度打压市场信心。不锈钢方面，市场询单有限，下游拿货积极性较差，成交仅有零星，但减产预期不断走强。总的来看，近期宏观因素开始主导镍价，不锈钢则交易减产逻辑，故偏强运行。 操作上，镍不锈钢短线轻仓做多。

昨日有色板块集体反弹，氧化铝录得较大涨幅。 目前海外氧化铝价格仍处高位，对国内氧化铝形成支撑，氧化铝价格下限基本在3700附近。供应端晋豫地区矿山复产规模不及预期，而新增氧化铝产能集中放量在7月下旬后，同时考虑到从产能释放到稳定产出亦需要一段时间，实际对供应端的改善在8月上旬才能体现。目前氧化铝现货供应仍然偏紧，且多家电解铝企业的原料库存处于低位，全行业的氧化铝库存仍在去库状态。目前铝企与贸易商及氧化铝生产企业仍在博弈中，零单现货成交量偏低，对三网成交价影响有限。考虑到目前基本面仍然较强，氧化铝偏强运行概率较大，空单的介入需等到盘面大幅升水，或者新增产能落地，后续关注内蒙及重庆新增产能的投产进度。 短期氧化铝08合约震荡偏强，运行区间3850-3950元/吨，多单暂时持有，未入场观望。

周二沪镍2409合约收盘价138020元/吨，收涨1.27%。现货金川升水报1400-1500元/吨，均价1450元/吨，均价较上一交易日下调100元/吨。 行业方面，受利润驱动，海外交仓增加，国内精炼镍社会库存去化，但全球库存延续累增趋势，基本面压力仍在。国内精炼镍产能持续释放，不锈钢终端需求缺乏明显提振，库存水平处于同期高位，新能源产业链方面，部分前驱体企业存在部分刚需采买的态势，随着盐厂逐步步入亏损节点，盐厂挺价再起，硫酸镍价格暂时企稳，不过需求总量仍然偏弱。镍矿供应预期整体维持宽松，但短期印尼镍矿实际供应仍继续处于紧平衡，矿价居高不下，矿端偏紧或成为短期强支撑，预计镍矿短期会有低位反弹的动作，但反弹空间可能不大。 操作上建议沪镍2409短线做多，参考支撑位130000元/吨。

【铜】 周二沪铜窄幅震荡收阴，今日现铜 78455元，贴水缩至70元，精废价差重新扩至1330元。近期美元指数波动大，周内市场关注联储会议纪要与非农就业数据。供应上，智利5月恢复了供应增速，等待国内精铜排产预期。铜价仍以下调震荡对待，国内可能率先找到支撑位置，跟踪现货信号。伦铜强支撑9300-9500美元。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续窄幅波动，华东华南现货贴水70元和240元。周处社库延续锭增棒减，过去一周铝锭铝棒库存总量略有下降。下游开工季节性走弱，铝棒周度产量连续三周下降，表观消费环比回落但好于去年同期。宏观预期反复，淡季需求拖累，沪铝延续调整等待两万附近买入机会。氧化铝方面，矿山复产不及预期，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松，运行产能在8500万吨附近波动。现货价格持稳在3900元附近，期货贴水修复，继续以近期区间内震荡对待。 【锌】 火烧云铅锌矿开始供应原矿，估计总量在3.5万金属吨左右，总量虽不算小，但尚不足以改变国内矿供应紧张格局，TC持续走低，炼厂预期减产面积扩大，沪锌难言深跌，2.32万元/吨支撑较明确。SMM锌社库走高至19.79万吨，LME锌库存26.2万吨高位，0-3月深贴水59.17万吨，7-8月为传统淡季，黑色价格持续走弱，下游三大需求板块开工表现不佳，基本面供需双弱。经历了6月的充分调整后，7月沪锌整体以盘整看待，背靠资源紧缺短多参与。 【铅】 日内沪铅回踩5日均线后，收长下影阳线，整体上行趋势不改，深V走势显示资金高位洗盘以减少拉升阻力意图，技术面牛市格局不改。LME铅库存22.42万吨，0-3月深贴水45.65万吨，外盘库存依然偏高，价格反弹幅度不及内盘，铅现货进口盈利达到360元/吨左右。铅价冲高，再生铅仅小幅贴水出货，精废价差25元/吨低位。PB2407进交割月，目前持仓10210手，交易所仓单52453吨，并无交割风险，但资金挤交割月盘面价格的可能仍存。矿偏紧持续、废电瓶回收不佳，7-8月传统旺季备货需求仍在，沪铅过2万为大概率事件，不排除冲击2.2万可能，随着铅价对消费负反馈逐渐凸显，预计冲高后逐步走横。 【镍及不锈钢】 周二沪镍反弹，市场交投温和。现货来看支撑力度不足，金川升水2000元，俄镍微贴水50元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水持续坚挺。硫酸镍报价贴镍豆超四千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作基本没有空间。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存持平在2.96万吨，不锈钢库存降1.3万吨至97.2万吨。沪镍短期超跌，尝试短多思路。 【锡】 沪锡日内震荡，现锡27.3万，对交割月实时升水410元，锡精矿占比略降至93.77%。海外关注印尼出口回暖的速度。技术上，锡价呈逐渐收敛三角形态，沪锡下方支撑提至26.5万附近，短线正关注沪锡均线组合的正排列倾向。上游，预计季节性检修对生产的负面影响环比增大；下游，消费正处淡季，7月光伏排产继续降温。多单持有，回调多配。