周二沪镍2409合约收盘价138020元/吨，收涨1.27%。现货金川升水报1400-1500元/吨，均价1450元/吨，均价较上一交易日下调100元/吨。 行业方面，受利润驱动，海外交仓增加，国内精炼镍社会库存去化，但全球库存延续累增趋势，基本面压力仍在。国内精炼镍产能持续释放，不锈钢终端需求缺乏明显提振，库存水平处于同期高位，新能源产业链方面，部分前驱体企业存在部分刚需采买的态势，随着盐厂逐步步入亏损节点，盐厂挺价再起，硫酸镍价格暂时企稳，不过需求总量仍然偏弱。镍矿供应预期整体维持宽松，但短期印尼镍矿实际供应仍继续处于紧平衡，矿价居高不下，矿端偏紧或成为短期强支撑，预计镍矿短期会有低位反弹的动作，但反弹空间可能不大。 操作上建议沪镍2409短线做多，参考支撑位130000元/吨。

【铜】 周二沪铜窄幅震荡收阴，今日现铜 78455元，贴水缩至70元，精废价差重新扩至1330元。近期美元指数波动大，周内市场关注联储会议纪要与非农就业数据。供应上，智利5月恢复了供应增速，等待国内精铜排产预期。铜价仍以下调震荡对待，国内可能率先找到支撑位置，跟踪现货信号。伦铜强支撑9300-9500美元。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续窄幅波动，华东华南现货贴水70元和240元。周处社库延续锭增棒减，过去一周铝锭铝棒库存总量略有下降。下游开工季节性走弱，铝棒周度产量连续三周下降，表观消费环比回落但好于去年同期。宏观预期反复，淡季需求拖累，沪铝延续调整等待两万附近买入机会。氧化铝方面，矿山复产不及预期，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松，运行产能在8500万吨附近波动。现货价格持稳在3900元附近，期货贴水修复，继续以近期区间内震荡对待。 【锌】 火烧云铅锌矿开始供应原矿，估计总量在3.5万金属吨左右，总量虽不算小，但尚不足以改变国内矿供应紧张格局，TC持续走低，炼厂预期减产面积扩大，沪锌难言深跌，2.32万元/吨支撑较明确。SMM锌社库走高至19.79万吨，LME锌库存26.2万吨高位，0-3月深贴水59.17万吨，7-8月为传统淡季，黑色价格持续走弱，下游三大需求板块开工表现不佳，基本面供需双弱。经历了6月的充分调整后，7月沪锌整体以盘整看待，背靠资源紧缺短多参与。 【铅】 日内沪铅回踩5日均线后，收长下影阳线，整体上行趋势不改，深V走势显示资金高位洗盘以减少拉升阻力意图，技术面牛市格局不改。LME铅库存22.42万吨，0-3月深贴水45.65万吨，外盘库存依然偏高，价格反弹幅度不及内盘，铅现货进口盈利达到360元/吨左右。铅价冲高，再生铅仅小幅贴水出货，精废价差25元/吨低位。PB2407进交割月，目前持仓10210手，交易所仓单52453吨，并无交割风险，但资金挤交割月盘面价格的可能仍存。矿偏紧持续、废电瓶回收不佳，7-8月传统旺季备货需求仍在，沪铅过2万为大概率事件，不排除冲击2.2万可能，随着铅价对消费负反馈逐渐凸显，预计冲高后逐步走横。 【镍及不锈钢】 周二沪镍反弹，市场交投温和。现货来看支撑力度不足，金川升水2000元，俄镍微贴水50元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水持续坚挺。硫酸镍报价贴镍豆超四千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作基本没有空间。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存持平在2.96万吨，不锈钢库存降1.3万吨至97.2万吨。沪镍短期超跌，尝试短多思路。 【锡】 沪锡日内震荡，现锡27.3万，对交割月实时升水410元，锡精矿占比略降至93.77%。海外关注印尼出口回暖的速度。技术上，锡价呈逐渐收敛三角形态，沪锡下方支撑提至26.5万附近，短线正关注沪锡均线组合的正排列倾向。上游，预计季节性检修对生产的负面影响环比增大；下游，消费正处淡季，7月光伏排产继续降温。多单持有，回调多配。

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3909元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格505美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存22.3万吨，较前日增加2096吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝供需现实尚可，期现价格短时皆保持震荡。远期重庆及内蒙古新增、山西复产皆有计划，未来供应增量预期下，远期预期偏弱，不过增量实现程度不确定较高，当下市场尚未交易未来供应增量，氧化铝价格短时仍能延续震荡，关注7月内蒙古新增放量及山西复产情况。 操作建议：观望。

周一沪锡主力2408合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水500元/吨-平水，云锡品牌对2408合约升水200-400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上行，下游多观望，少量低价接单。SMM：截止至上周五，社会库存为16317吨，周度减少285吨。截止至上周五，云南及江西两地炼厂开工率为67.27%周度环比持平。LME库存4750吨，减少20吨。 整体来看，锡市逐步进入供需双弱阶段，7月云南部分炼厂进行停产检修，部分炼厂未来将根据原料情况调整生产，需求偏弱，但刚需补库仍存，周度去库285吨。短期上下驱动均有限，锡价维持窄幅区间运行。 操作建议：观望。

宏观方面，美国5月核心PCE物价指数同比如期回落至2.6%，创下2021年3月以来最低，市场对美联储年内降息预期提升。 纯镍方面，电积镍现货依然偏紧，品牌升水坚挺，原因或是现货流向LME仓库，LME镍库存维持垒库趋势。硫酸镍方面，下游刚需有所显现，盐厂挺价再起，不过需求总量依然偏弱，预计硫酸镍价格仍将是偏弱运行为主。镍铁方面，市场悲观情绪延续，需求预期走弱，近期铁价成交下行再度打压市场信心。不锈钢方面，市场询单有限，下游拿货积极性较差，成交仅有零星。 操作上，镍不锈钢区间操作。

美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。 基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存周一仍小幅累增，短期铝价偏弱运行概率较大，运行区间20200-20500元/吨，逢高沽空为主。

【盘面】夜盘沪铜小幅冲高后回落，周一白天盘延续弱势震荡下行，主力8月收78060，跌0.05%，成交和持仓均小幅减少；铝夜盘走势跟随沪铜，白天盘在尾盘阶段略有反弹，主力8月收20320，涨0.35%，成交总量略减，总仓略增。 【分析】周五晚间，美国5月PCE数据小幅滑落，但符合市场预期，对盘面影响有限。而周日公布的国内制造业PMI偏弱，对工业品价格无法形成正向激励，今白天盘铜铝相较于其他有色，走势乏善可陈。建议继续等待。 【估值】高。 【风险】宏观。

宏观方面：上周美国5月核心PCE物价指数年率录得2.6%为2021年3月以来最小增幅，近期美联储官员表态维持谨慎偏鹰态度，“美联储观察”显示9月降息25个基点的概率在55%，降息前景仍充满悬念。本周市场存在诸多扰动，金融市场面临波动放大风险，重点关注美国ISM制造业PMI、非农等经济数据以及美联储会议纪要、鲍威尔讲话、英法选举等事件影响。 供应方面：国内电解铝运行产能提升至4320万吨之上，云南地区基本完成复产。内蒙古华云新材料净增17万吨产能项目继续启槽中。近期进口维持深度亏损状态，海关数据显示5月原铝净进口从20万吨如期回落至15万吨，六七月或维持该水平。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6个百分点至62.6%。铝线缆行业继续向好，近期多地国网订单招标，补货需求集中释放。型材板块和铝板带箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产。再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳。海关数据显示5月我国铝材出口53.36万吨同比增长近20%，出口仍是需求主要支撑。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存略有下降。铝锭社会库存增加0.8万吨至76.9万吨，厂库增加1.5万吨至9.9万吨，铝棒社会库存下降1万吨至14万吨，厂库减少2.1万吨至14.3万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大20元至贴水80元，华南贴水维持在250元，随着铝价走低及棒厂减产，华南铝棒加工费回升至350元以上。 近期经济数据显示国内外复苏仍面临阻力，美联储降息预期跟随数据摇摆。产业层面受到需求拖累，铝棒产量连续三周下滑显示消费环比有下滑，但尚好于去年同期，库存没有明显压力，基本面前景并不算悲观。短期沪铝继续震荡调整，今年初波段高点19800元到20000元关口区域或具备较强支撑，等待回调买入机会。 近期国产露天矿复产进展不大，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，短期内矿石有增量但持续性存疑。

宏观与需求：美选举辩论引发市场关注点迁移，地缘政治溢价开始低位抬升。终端未能有明显的订单增量，但此前原料库存不足一度困扰中下游，因此下游采购情绪稍显乐观，月内镍板需求明显增加。不锈钢现货情绪不佳，由于步入夏季，户外开工项目难以展开，终端需求步入淡季，不锈钢供需双弱，304不锈钢企稳修复其余钢种小幅下跌，预计短期内维持偏弱运行。三元方面，市场三元电芯、三元正极订单预期仍表现不佳，需求无明显增量。预计后市市场仍将表现清淡，维持供需双弱的局面。 现货与供应：现货来看支撑力度不足，金川升水2000元，俄镍微贴水50元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水持续坚挺。硫酸镍报价贴镍豆超四千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作基本没有空间。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存持平在2.96万吨，不锈钢库存降1.3万吨至97.2万吨。 结论与策略：沪镍短期超跌，尝试短多思路。

在有色整体回调、印尼RKAB审批取得新进展，及需求不佳等因素带动下，镍价开启“跌跌不休”态势，6月沪镍跌幅近11%，LME镍跌近12%；随着利空兑现，矿端仍有支撑，近日沪镍在13.5万附近暂获支撑，LME镍则在17000附近徘徊。 精炼镍供应充裕 库存情况看，上期所镍库存在6月中旬后有所下移，截至6月28日，总库存降至22436吨，仓单数量20098吨，较前期高位也有下降。6月下旬后，电解镍现货升水逐步下调，现货供应相对宽松。6月17日，上期所批复格林美和华友钴业共6万吨电解镍注册产能可用于交割，交割品再度扩容。LME镍库存还在增长，最新总库存95034吨，是近两年半高位，注册仓单90294吨，0-3现货贴水在250美元/吨左右。 需求端偏弱 总体来看，印尼镍矿尚维持偏紧态势，7月内贸价格或有松动；我国镍矿港口库存略偏高，镍铁厂对高价接受程度有限，镍铁价格略有下移。纯镍产量快速释放中，交割品不断扩容，国内库存虽小降，但现货供应相对充裕，LME镍库存则不断增长。下游不锈钢和三元电池排产均有下降预期，需求整体偏淡。近期镍价有止跌倾向，持仓量有所增加，若有色整体止跌企稳，镍价或可小幅反弹，但基于产业链依旧过剩及需求不佳，价格难有显著上涨。 仅供参考。