2月28日讯： 【铜】 周三沪铜盘中收跌，今日现铜68770元，贴水65元，股市尾盘拖累交投情绪。市场等待国内更具体的铜消费与3月精铜排产预期。隔夜因商用飞机订单大减，美国1月耐用品订单环比大降6.1%、2020年4月以来最大跌幅；美国2月消费者信心指数四个月来首次下降，市场关注美国政府关门风险。延续空头方向。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续震荡，华东现货小幅贴水，华南升水继续回落。过去一周铝锭铝棒社会库存分别增加10.8万吨和1.6万吨，增量与往年基本相当，但库存总量为近年同期低位。持续关注节后需求恢复情况，沪铝下方年线位置显示较强支撑，维持回调布局多单思路。本周北方氧化铝现货延续阴跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张令规模提产困难，需求端则关注云南是否会提前复产。近期几内亚罢工活动预期实质影响有限，更多关注国内铝土矿供应能否恢复。氧化铝继续以3100-3300元区间高抛低吸对待。 【锌】 炼厂减产支撑沪锌短时上探20日均线后，因减量有限，对锌价支撑不足，沪锌重回跌势。伦锌库存26.85万吨高位，0-3月贴水加深至46.7美元，内外比价围绕进口窗口间歇打开波动，海外过剩压力仍将传导至国内市场，天津部分地区再遇环保限产，消费无明显改善，空头占据主动，技术面上锌下跌趋势基本确立，逢反弹做空。 【铅】 铅继续窄幅震荡，铅现货进口亏损收窄至2600元/吨左右，元宵节后电池厂和炼厂复产，废电瓶价格低位反弹，再生铅利润修复不足，持货商惜售，精废价格再持平。沪铅近月持仓回落，无交割风险，沪铅仍处于累库和成本的博弈之下，单边暂观望。伦铅库存仍处高位，内外价差有望继续收敛，跨市反套策略现浮盈，建议继续持有。 【镍及不锈钢】 周三沪镍高位遇阻回落，市场交投活跃。宏观和外围因素主导镍价低位反弹，但实际库存压制仍有效，关注纯镍补库进度。矿端出现了明显积极变化，镍铁报价快速反弹至950元每镍点之上，有关RKAB审批不足带来矿供应的担忧开始影响市场。现货来看，金川升水1950元，俄镍贴200元，电积镍贴1200元，镍豆贴4000元。技术上看，沪镍短线回调整理，等待低多机会成熟。 【锡】 日内沪锡一度上冲，多数时间以回撤涨幅震荡为主。现锡涨至21.7万、对盘面实时升水320元。上期仓单增至1.03万吨，高库存暂压锡价，去库拐点引导节奏。海外关注印尼权力交接对开采审批速度的影响，且欧美地区对锡供应的关注升温。预计后期去库可能较快，一来半导体带动的中下游焊料回暖是消费端主旋律，二来佤邦原料出口磨合期可能较长。延续多配。

2月27日讯： 【铜】 周二沪铜尾盘收阳，SMM电铜报6.87万元，上海电铜贴水30元；日内洋山铜溢价略有回升至52.5美元、精废价差1800元。隔夜伦铜库存攀升，0-3月贴水重新扩至100美元上方。周内市场等待美PCE数据及密集的联储官员言论；同时，欧元区降息时点也开始推向6月。晚间关注美国耐用品订单数据，沪铜高位反复，伦铜上方关键位置8700美元，少量空单暂持。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回升，华东现货维持小幅贴水，华南升水继续回落。内蒙有铝厂发生事故或影响少量产量。过去一周铝锭铝棒社会库存分别增加10.8万吨和1.6万吨，增量与往年基本相当，但库存总量为近年同期低位。持续关注节后需求恢复情况，沪铝下方年线位置显示较强支撑，维持回调布局多单思路。今日北方氧化铝现货延续阴跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张令规模提产困难，需求端则关注云南是否会提前复产。近期几内亚罢工活动预期实质影响有限，更多关注国内铝土矿供应能否恢复。基差修复后期货持续上行驱动不足，氧化铝继续高抛低吸对待。 【锌】 两会前夕，市场情绪偏乐观，炼厂减产抵抗支撑锌价短时反弹，据我们了解减产量有限，在无其他炼厂进一步减产情况下，沪锌反弹可持续性存疑。伦锌库存26.86万吨高位，0-3月深度贴水41.9美元，内外比价围绕进口窗口间歇打开波动，海外过剩压力仍将掣肘国内锌反弹高度，2.08-2.1万元/吨视为短线压力区间，天津部分地区再遇环保限产，消费无明显改善情况下，锌现货升水走弱，逢高轻仓试空。 【铅】 铅价低位回升，下游元宵节后生产恢复，采购情绪略好转。废电瓶跟涨，再生铅炼厂出货积极性不高，精废价差25元/吨，依旧偏低，为铅提供下方支撑。交易所铅库存增加至5万吨以上，近月持仓回落至万手以下，暂无交割压力，反弹关注20日均线压力。 【镍及不锈钢】 周二沪镍震荡回调，市场交投活跃。近期宏观和外围因素主导镍价低位反弹，但实际库存压制仍有效，关注纯镍补库进度。矿端出现了明显积极变化，镍铁报价快速反弹至950元每镍点之上，有关RKAB审批不足带来矿供应的担忧开始影响市场。现货来看，金川升水2550元，俄镍贴200元，电积镍贴超千元，镍豆贴4000元。技术上看，沪镍短线回调整理，仍有继续反弹可能。 【锡】 日内沪锡调整形态良好，现锡报215750吨。虽然上期仓单继续在万吨水平增加，但预计后期去库可能较快。半导体带动的中下游焊料回暖是消费端主旋律，韩国本月前20天半导体出口同比大增近四成，录得自2021年8月来最大涨幅。供应端，佤邦原料出口磨合期可能较长，海关较晚将统一公布前两月数据。印尼矿业出口审批可能受大选交接影响推迟到3月中旬。锡价上涨的持续性较强，延续多配。

盘面：夜盘沪铜在外铜带动下，高开高走，突破2月19日高点，白天盘延续强势，盘中外围股市大涨也提振了铜市场交易情绪，4月收69060，涨0.89%，成交放量，总仓增加8千余手。沪铝夜盘大多数时间里波澜不惊，但尾盘阶段，快速拉升300点，白天盘虽有所回落，但整体强势，主力4月收18945，涨1.28%，成交放量，总仓减少接近9千手。同期氧化铝跟随沪铝上涨，主力3月收3223，涨2.48%，成交明显放大，总仓增加7千余手。 分析：与国内长假期间持续累库不同，LME铜持续降库，特别北美和欧洲地区库存，库存下降支持铜价企稳反弹，国内盘被动跟涨，后续建议关注沪铜持仓总量恢复情况。而今日铝夜盘大幅突然飙升，与拜登称计划周五公布对俄罗斯一揽子制裁方案，因俄罗斯铝占全球铝供给较大份额，市场闻风而动。周初国内铝大幅调整，主因是长假期间铝棒库存大幅增长，市场消化此利空后，焦点逐步转移至下游开工率回升后去库的情况，沪铝短期18500-19200震荡尚未改变。

【铜】 周三沪铜随国内股市气氛走高，SMM现铜报68815元，平水铜贴水扩至135元。LME亚洲铜价阳线震荡，市场认为中国降低五年期贷款利率有助稳定地产市场。内外铜价再次震荡反复，等待海关进出口数据。国内社库节中累库加速度超出预期，预计本轮季节性累库峰值运行在30-35万吨、接近去年。暂时延续高位空头思路。 【铝及氧化铝】 今日沪铝走强重回万九，美国对俄制裁传闻给行情带来扰动。春节期间铝锭铝棒累库约21万吨与往年相当，预期累库峰值低于去年，但运行产能较高使得累库量仍会较多，不过旺季有望快速去库逐渐回到低库存状态。铝市库存处于近年同期低位，现货反馈尚可，华南升水达到百元，基本面在有色金属中相对偏强。沪铝下方年线位置显示较强支撑，维持回调布局多单思路。氧化铝现货平稳，晋豫价格接近3400元。高利润状态下企业生产积极性高但矿石问题暂难解决，规模提产困难，两会后可能会有所改善，需求端则关注云南是否会提前复产。短期氧化铝趋势性不强，继续以3200元附近区间波动对待。 【锌】 随着期货价格低位反弹，锌现货升水走弱，贸易商压价，现货成交偏冷。伦锌大幅累库之下，现货进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，锌反弹缺乏想象空间。两会临近，股市短期向好，市场信心上修，宏观情绪偏乐观，对有色板块形成支撑，宏观和基本面劈叉，以年线下方震荡看待。 【铅】 沪铅低位，再生铅持货商挺价，精废价格持平。再生利润差，废电瓶价格继续下调。电池厂复产不及预期，随着铅锭厂库向社库转移，周内累库压力依然存在，铅短期反弹动能不足。关注周四的社库累库节奏，继续偏弱看待，前期高位空单暂持，年线视为关键支撑，若跌破，则有望继续下探1.54万元/吨前低。 【镍及不锈钢】 周三沪镍低开高走，市场交投回升。LPR降息改善了市场风险偏好，外围美元回落也令金属市场总体估值企稳。现货方面，金川升水回落至3550元，俄镍平水，电积镍贴900元，镍豆相对于3月合约贴3500元，硫酸镍相对于镍豆平水。镍铁供需偏弱，但当前获得RKAB的矿山企业数量少，市场对原料供应担忧加剧，镍铁价格短期有支撑。技术上看，沪镍短期处于整理，区间震荡看待。 【锡】 沪锡收阳，现锡涨至21.8万元。市场关注下游复产后的补库速度。缅矿题材仍在发酵，且印尼当季出口低，“供淡需稳”易支持显性库存去库。等待海关进出口数据，本轮锡价上涨持续性较强，延续多配。

【铜】 周二沪铜延续震荡阴线，换月后SMM铜报68260元，平水铜贴水95元，洋山铜溢价47.5美元。国内社库节中累库加速度超出预期，预计本轮季节性累库峰值将运行在30-35万吨，接近去年。供应端，市场更实际的关注中国进口铜精矿数量与月度精铜产量，1月精铜生产整体稳定。技术上，内外铜价短线震荡强弱分界在年线位置，沪铜加权在6.79万。倘若铜价跌破年线，有向6.7-6.75万元/吨再次下调的可能。空单背靠6.85-6.87万持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅下跌，华东现货小幅贴水，华南升水百元。春节期间铝锭铝棒累库约21万吨与往年相当，尽管预期累库峰值低于去年，但运行产能较高使得累库量仍会较多，不过旺季有望快速去库逐渐回到低库存状态。铝市基本面在有色金属中相对偏强，持续关注累库节奏和现货反馈验证。沪铝测试下方年线18600元重要支撑，建议等待回调布局多单。氧化铝现货继续平稳，晋豫价格接近3400元。高利润状态下企业生产积极性高但矿石问题暂难解决，规模提产困难，两会后可能会有所改善。短期氧化铝或维持窄幅波动，现货暂稳期货抢跑贴水情况下下方空间暂有限。 【锌】 伦锌过剩进一步加剧，库存增加至27万吨，0-3月贴水扩大至39美元高位；国内春节期间累库6万吨至15.9万吨，较2023年同期基本持平，按照往年累库节奏，本周社库或进一步走高至18-19万吨，目前矿山利润仍在2300元/吨，锌仍存下行压力。以年线下方偏弱震荡对待，2万整数关视为关键支撑位，一旦跌破有望继续下探1.98万元/吨前低。 【铅】 伦铅库存激增至18万吨，0-3月升水快速收窄至1.45美元，海外过剩压力凸显；春节期间国内下游放假多于上游，SMM铅锭社库较节前增加0.2万吨至4.72万吨，节后物流恢复，下游复工尚不乐观，铅锭厂库向社库转移，短期累库压力仍存。下游复工不及预期，再生铅亏损或倒逼废电瓶价格继续跟跌，铅围绕年线关键位整理，但下行压力依然存在，关注下游复工节奏，等待沪铅回调充分。 【镍及不锈钢】 周二沪镍高开低走，市场交投平淡。周二LPR降息改善了市场风险偏好，但高库存继续压制镍价表现。现货方面，金川升水回落至3500元，俄镍升水50元，电积镍贴850元，镍豆相对于2月合约贴4000元，硫酸镍相对于镍豆升近千元。高镍生铁均价932.5元/镍点，镍铁供需偏弱，但当前获得RKAB的矿山企业数量少，市场对原料供应担忧加剧，镍铁价格短期有支撑。技术上看，沪镍短期处于整理，区间震荡看待。 【锡】 日内沪锡收跌，市场关注下游复产后的补库速度，今日现锡小幅下调到21.75万元。缅矿题材仍在发酵，且印尼当季出口低，等待海关进出口数据。本轮锡价上涨的持续性较强，延续多配，目标指向23-24万元。

2月6日讯： 沪铜 沪铜主力期价夜盘震荡下行，在68000关口企稳，日内维持窄幅震荡，持仓量持续下降。近期铜价走弱主因国内市场氛围较差，股市和商品同步下挫；叠加海外非农就业数据强劲，美元指数走强打压铜价。产业上，电解铜社库近期低位季节性累库，基差月差纷纷走弱，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，节前铜价参考区间68000-69500。 建议观望。 沪锌 沪锌主力期价今日围绕20500一线窄幅震荡。近期锌价持续下挫一方面是由于国内商品普跌，一方面是自身基本面弱势。海外LME再度出现累库，打压锌价。年前国内产业进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。参考区间20000-21000。 建议观望或多铜空锌。 沪镍 沪镍主力期价先是在125000下方偏弱震荡，午后小幅冲高回落伴随持仓量下降，空头了结意愿较强。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，镍库存持续上升，下游不锈钢库存开始季节性累库。期价大幅下跌后近两个月转为震荡，13万下方已触及产业成本，基差月差也趋于稳定。短期关注前期低点125000关口，或有技术性反弹。 建议逢低做多。

【铜】 日内沪铜6.8万震荡，今日现铜升水下调。隔夜LME0-3月贴水110美元，现货疲弱，但带动伦铜去库到13.94万吨，不过国内铜市已在累库。海外在关注低TC的同时，也在关注国内春季消费。中长期趋势认为中国消费由盛转弱比矿冶矛盾风险更大。沪铜2404前期空单持有，短线目标6.76-6.8万，节前也可轻仓。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水。周初铝锭铝棒库存较周四分别增加0.3万吨和3.5万吨，今年总体累库压力低于去年。沪铝基本面相对偏强，受到宏观因素频繁扰动，下方年线支撑，节前或窄幅震荡。氧化铝市场成交稀少，现货持稳，矿石紧缺问题暂难解除，氧化铝运行产能维持在8200万吨附近规模提产困难。氧化铝现货呈现偏紧状态，一季度后期或逐渐改善，短期期货贴水下方空间有限，节前偏稳运行。 【锌】 美指高位回调，国内股市反弹，投资者信心略上修，宏观压制减弱。但沪锌进入春节累库阶段，SMM锌锭社库环比增加0.87万吨至8.99万吨，伦锌库存震荡走高，海外过剩压力仍存，多头入场理由并不充分，沪锌多空方围绕2.05万元/吨关键位拉锯。前期高位空单继续持有，关注沪锌能否站稳2.05万元/吨，若跌破，有望下探1.98万元/吨前低支撑。 【铅】 本周铅下游电池企业将逐步全面放假，需求进一步走弱，随着物流停运，后续更多铅锭将以厂库形式堆积，铅基本面走弱。伦铅库存持续走高，外盘过剩压力凸显。技术面上，沪铅反弹20日均线后承压回落，长上影彰显抛盘压力，沪铅下方仍存回调空间，年线1.58万元/吨附近视为短线支撑。 【镍及不锈钢】 周二沪镍整理，市场交投清淡。现货来看，金川升水4050元，俄镍贴水50元，电积镍贴水缩窄至750元，镍豆贴水3700元，硫酸镍相对于镍豆升500元，硫酸镍需求开始显现，部分三元前驱体企业海外订单实质性转好；三元前驱体企业提前透支二月部分需求，节前刚需补库。技术上看，沪镍短期处于调整，节前谨慎。 【锡】 沪锡日内收回低位跌幅在20.8万，今日现货更淡，现锡报207750元，且对期货交割月有贴水。不过锡价短线跌势充分，预计能够探低企稳。佤邦暂无消息，国内1月精锡生产降温，目前预计2月云南原生锡也会有相应减量，节后部分再生锡产能也可能常规检修。相比较下游节后预期较好，企业多以正常复工为主。节后锡市可能有较快去库，少量低位多单持有。

【铜】 周五沪铜扩大跌幅，短线正填补上周缺口。精矿加工费滑至地板水平以外，建议关注国内消费。受大范围雨雪影响，现铜转小幅升水15元。本周SMM社库增至10.23万吨，农历已超过2022年当年位置。不过，极端天气可能影响节前显性库存累库趋势。晚间关注美国非农就业，不过热门降息时点已转向5月。沪铜2404前期空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，华东华南现货维持平水，铝锭铝棒库存较周一各增加0.5万吨，预计春节前后累库压力低于去年。沪铝不断受到宏观因素扰动，基本面相对偏强，短期继续围绕万九震荡，等待回调布局多单为宜。氧化铝运行产能略有回升但规模提产困难，北方大雪天气令运输存在隐忧，现货呈现偏紧状态，一季度后期或将逐渐改善。氧化铝跌至近期低位，期货贴水明显，现货稳定情况下，下方空间预计已非常有限。 【锌】 联储按兵不动，宏观偏空，锌逐渐进入春节累库阶段，基本面预期转弱，宏观基本面共振之下，沪锌跌超2%。技术面看，沪锌加权于年线附近承压，短线下行压力较大。春节消费大幅走弱，需求端主导交割，锌仍有下调空间。周四SMM锌锭社库周内去库0.12万吨，库存水平处于近年来低位，低价格低库存下，成本端支撑逐步凸显，下方关注2.05万元/吨附近支撑。 【铅】 由于前期炼厂检修超预期，铅累库幅度较小，SMM铅锭社库4.42万吨，较周一仅增加700吨，下周物流停运，下游企业全面放假，铅锭累库将以厂内库存为主。国内低库存、精废价格持平支撑铅价，而伦铅再次大幅累库，基本面内强外弱对比再次被加强，内外价差重回收敛态势，铅现货进口亏损收窄至2700元/吨左右，不排除跨市套利盘节前入场可能。下游物流停运，下游全面放假，综合考虑跨市反套资金影响，预计内外盘均处于承压回落态势中，且伦铅跌幅或大于沪铅。 【镍及不锈钢】 周五沪镍弱势整理，不锈钢价格重挫，拖累价格表现，市场交投一般。美联储会议偏鹰派，美元和贵金属同时保持强势暗示了市场的风险规避特征，工业品整体回调。现货来看，金川升水3850元，俄镍贴100元，电积镍贴850元，镍豆贴水3200。镍矿近期供应扰动增多，印尼镍矿审批有所延缓，供应端支撑增强。当前大部分钢厂已完成节前备库，且受春节期间影响，2月期间钢厂开工率将出现下滑。技术上看，沪镍短期偏弱，短空方向。 【锡】 今日现锡报价转淡，SMM锡报214750元，且贴水交割月盘面。调整中沪锡技术强支撑在MA40周均线、21.4万附近。节前国内市场正常累库，供应端，关注缅矿消息及精矿占比；消费端，全球半导体周期转暖，国内焊料春节前后订单连续性好于去年。本轮锡价震荡向上走势可能横跨春季。调整较充分，尝试逢低多配。

【铜】 周二沪铜主力收在6.9万下方，现货升水继续下调，平水铜华东贴50元。伦铜短线形态虽较积极，但0-3月现货贴水放大到103美元，贴水带动去库，LME铜库存流出到15万吨，注销仓单占比突破20%。晚间关注欧洲四季度GDP、美国1月谘商会消费者信心指数。沪铜前期空单可换月至2404持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东华南现货升水已回落至平水附近，昨日铝锭铝棒库存较上周四各增加三万吨正式进入累库节奏，较往年偏晚且预计春节前后累库压力低于去年。沪铝短期继续围绕万九附近区间震荡，等待回调布局多单为宜。氧化铝现货企稳，矿石紧缺问题暂难解除，氧化铝运行产能略有回升但规模提产困难，现货呈现偏紧状态但一季度后期或将逐渐改善。短期氧化铝单边趋势不强，3150-3350元区间内高抛低吸对待。 【锌】 随着下游春节放假增加，锌进入常规累库阶段，现货对期货升水逐步回落持续至10元/吨，沪锌逐步转为正向市场，基本面走弱；本周宏观重要事件较多，不确定性增加，多头资金建议落袋为安。技术面看，沪锌加权于年线附近承压，短线下行压力较大。考虑目前国产矿TC4100元/金属吨，炼厂利润不足，生产积极性不高，下方关注2.05万元/吨附近支撑。 【铅】 安徽地区再生铅生产恢复，部分前期检修后复产原生铅炼厂生产正常，下游步入春节放假阶段，铅前期错配得以修复，铅去库明显放缓，SMM铅锭社库较上周五持平在4.35万吨，持仓仓单比回落，近月合约无交割风险，短线沪铅回调压力仍存，考虑成本端支撑，下方关注1.58万元/吨。 【镍及不锈钢】 周二沪镍收跌，市场交投一般，美元和贵金属同时保持强势暗示了市场的风险规避特征，工业品整体回调。现货来看，金川升水3500元，俄镍贴50元，电积镍继续贴千元，镍豆贴水3500。镍矿近期供应扰动增多，印尼镍矿审批有所延缓，供应端支撑增强。德龙本周304盘价涨100元，另华南某不锈钢厂公布春节检修，影响300系约1万吨，400系约2万吨。大部分现货商已进入假期，预计本周结束现货商均开始放假。技术上看，沪镍短期处于整理，等待明朗。 【锡】 日内沪锡延续调整，收跌到21.9万。今日现货对交割月实时贴水410元报219250元，除非锡价明显下调，当前现货购销已转淡。预计锡市节后将减库，实际锡作为小品种，春节前后库存动向的规律性并不强。本轮走势可能横跨春节及整个春季，库存是节奏的重要指引。节前可随调整灵活减仓，但涨势持续性强，逢低多配，沪锡加权可能回踩10日均线。