尽管日本央行在本周进行了17年来首度加息，但高盛集团仍然预计日元汇率将会在未来几个月走低。 美东时间周五，高盛Kamakshya Trivedi等策略师上调了对美元兑日元的预期，预计未来几个月全球宏观经济形势良好，将给日元带来压力。 高盛仍然看跌日元 高盛报告中写道，该公司预计在未来3个月、6个月和12个月，美元兑日元汇率将分别在155、150和145左右，而此前的预测分别为145、142和140。截至周五收盘，美元兑日元收于151.41。 就在本周二，日本央行才刚刚将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行自2007年以来首次加息，标志着其长达8年的负利率时代正式终结。 在此次加息后，日本最重要的经济媒体之一 《日本经济新闻》又在周三刊文称，受日元持续贬值的影响，日本央行很可能在今年7月或10月再次加息。 然后，日本央行加息的举动却并没有对日元带来明显的提振。截至目前，日元兑美元汇率仍然徘徊于1990年以来的最低水平附近。 美元兑日元近年走势 高盛称，尽管日本央行进行了加息，但加息幅度较小，日本的金融状况仍将保持宽松。并且，日本央行几乎没有提供有关未来货币政策路径的线索。 与此同时，尽管点阵图显示美联储今年仍在考虑三次降息，但随着美国经济保持韧性、通胀降温减速，市场对于美联储年内降息3次的信心已经有所减弱。 美东时间周五， 美联储票委之一、亚特兰大联储主席博斯蒂克已经扬言 ， 预计美联储年内仅降息1次——如果预期成真，将使得美元的下行动力有限。 "随着时间的推移，温和的宏观风险环境应会令日元承压，"高盛策略师写道，“我们也不认为美联储在通胀降温的推动下谨慎降息会提振日元。如果一定要说有什么意外的话，那就是降息预期下调导致衰退风险增加，而衰退风险往往会激活日元的避险吸引力。” 预计瑞郎将逐步贬值 本周除了日本央行加息以外，另一个主流央行也进行了更令市场意外的操作：瑞士央行将其主要利率下调25个基点至1.50%，成为首个放松货币政策的G10国家央行。 因此，高盛还将欧元兑瑞郎未来3个月、6个月和12个月的预估从0.95、0.95、0.95上调至0.97、0.98和0.99。 换言之，高盛预计瑞士银行降息对于瑞郎汇率的打压效果将逐步显现。 截至周五收盘，欧元兑瑞郎收于0.96991。

在本周二日本央行官宣退出维持8年之久的“负利率政策”后，日元汇率出现一波跌破年内低点的加速贬值。面对市场有关“日本央行下一步会怎么走”的疑惑，日本央行行长植田和男周四再度发声， 进一步揭示政策制定背后的思路 。 （日元汇率已经跌至数十年低位，来源：TradingView） 在解读日本银行一把手的最新表态前，有一件事情需要交代下：为啥日本加息后，日元却跌出年内新低？ 作为今年表现最差的主要货币之一，日元年内对美元贬值超6%， 背后的核心原因依然是两国央行基准利率相差太大 。日本央行在本周仅仅是将-0.1%的基准利率提高至0-0.1%之间，而美联储联邦基金利率区间高达5.25%-5.50%。 短短两年内，两国之间的利差就从数十个基点（美联储在2022年3月退出“零利率”政策）拉大到500多个基点。这样的差距并不是日本央行加息十多个点就能拉回来的，更何况两国未来的货币政策路径尚存许多不确定性。 植田和男到底有多“鸽”？ 周二日本央行利率决议后的下跌，也与市场对植田和男未能给出明确加息路径感到失望有关。但种种迹象显示，日本央行一把手也没有外界想象的那么“鸽”。 周四在日本国会接受质询时，植田和男表示，本周日本央行采取行动的部分原因，是为了避免日后 需要采取“更加激进的措施” ，若要等到确认通胀完全稳定，将会极大地提高通胀超预期上行的风险。 植田和男说到：“ 在大规模货币宽松结束后，出现快速、大幅度加息的可能性也会随之加 强，我们在权衡这些风险后做出了决定。” 在日本央行行长讲话的背景下，日元汇率录得近8个交易日里的首度上涨，远离了势将迫使日本采取外汇干预的“行动区域”，日本股市再创收盘历史新高。随着央行政策转变，日本的回购利率自2016年来首度转为正值。 有分析称，植田和男周四的讲话清晰表明， 早在本周政策会议前，他的思路已经发生转变 ，此前他一直坚称日本央行“动作慢了”的风险极小。 鉴于日元走势持续疲软，本周也有日本当地媒体报道称，日本央行的下一次加息可能会在7月或10月到来。法巴银行的经济学家Ryutaro Kono也警告称，到明年底时，日本的政策利率可能会从0-0.1%飙升至1%以上。 别忘了还有“关键人” 日本央行改变货币政策，也标志着这个国家终于等到“结束通缩”的日子。对于即将面临多场重要选举的首相岸田文雄来说，可以说是一个非常重要的机会。 首先，自民党有可能在今年秋季左右举行总裁选举。由于去年爆发的政治资金丑闻，岸田文雄已经推动自民党内最大派系清和政策研究会（俗称“安倍派”）解散，同时推动该派系有影响力的议员辞去内阁和自民党内的重要职务。 日本央行结束超宽松政策，也意味着“安倍经济学”逐步接近落幕时刻。 去年植田和男从黑田东彦手里接过央行行长的位置时，市场普遍预期这名日本战后首位拥有学术背景的央行行长，能够解决持续宽松政策带来的副作用。 据接近日本政府的消息人士表示，岸田文雄对于大规模宽松政策能否帮助结束通胀持有怀疑态度，所以他希望植田和男能够修正引发日元贬值、进口价格上升和削弱消费者信心的货币政策。 在本周二与植田和男会面后，岸田文雄公开评价称日本央行的政策转变是“适当”的，称日银在保持宽松的同时， 进入了“产生积极经济结果的新阶段” 。 除了自民党内的竞争外，岸田文雄也需要考虑即将到来的日本大选。由于“黑金丑闻”的影响，到今年2月各家日本媒体调查得出的岸田内阁支持率，集中在20%-25%之间。所以岸田内阁也需要一些成就来拉拢民心。 据接近日本政府的消息人士称，鉴于近来企业利润和工资增速的强劲势头，岸田政府已开始考虑是否在不久之后发布通缩结束的官方声明。

周四，据日本时事通讯社报道，日本央行料将在3月会议上（下周18日—19日）结束负利率政策。 在2024年“春斗”工资谈判中，不少企业，尤其是大企业对超预期加薪幅度作出肯定回应，强化日本可持续实现2%目标的预期。 日本最大工会预计将于3月15日宣布“春斗”的初步结果，根据往年经验可能在当天晚上6点或之后公布。如果取消负利率，这将是十七年来首次加息。 日元应声上涨，美元兑日元短线一度下挫约50点。

日本央行委员高田创周四的最新讲话向外界释放了一个强烈信号：随着日本央行的物价目标即将实现，结束负利率政策的呼声正在央行内部高涨。 高田创当天在日本西部滋贺县对当地商界领袖发表演讲时表示，日本央行必须考虑全面改革其超宽松货币政策，包括退出负利率和债券收益率曲线控制(YCC)政策。 此前，高田创被外界视为日本央行九人理事会中的中间派成员 ，他的最新言论无疑可能会加剧市场的猜测——即日本央行准备在未来几个月内进行2007年以来的首次加息。 高田创表示，日本央行当前应该考虑的措施，包括退出收益率曲线控制、负利率以及调整日本央行继续扩大货币基础直至通胀率稳定超过2%的承诺。 他补充称，有必要考虑采取灵活机动的应对措施，包括如何退出或转变当前极度宽松的货币政策。 “虽然日本经济存在一些不确定性，但我觉得我们终于看到了实现2%通胀目标的前景，越来越多的迹象表明，企业长期以来放弃薪资和价格上涨的做法正在发生变化，”高田指出。 日本央行自2016年开始实施负利率政策，主要是通过设置包含负利率的分级利率体系，改变利率走廊下限来实现。日本央行目前也在继续奉行收益率曲线控制政策(YCC)，不过近年来已多次松绑。 去年10月，日本央行现任行长植田和男进一步修改了收益率曲线控制政策，将1%定义为10年期日本国债收益率有浮动空间的“上限”，而不是一个严格的上限，继续放松了对日本国债市场的控制。 日元大涨、日股受惊 在高田创日内发表讲话后，日本金融市场的反应可谓较为明显。 美元兑日元 日内一路走低，现已失守150关口，最新交投于149.80附近，亚洲时段累计回落幅度将近90点。对日本央行有望推出超宽松货币政策的预期，无疑激发了日元买盘。 而与此同时，上周才打破尘封34年历史高位纪录的 日股 ，今日则被日本央行官员的鹰声有所惊扰。日经225指数最新下跌0.37%，报于39062点附近。 在去年9月份的一次讲话中，高田曾两次指出有必要耐心地继续实施大规模货币宽松政策。但周四，他没有再提到这种必要性。 不过，高田今天的讲话中没有明确指出何时会采取政策转变行动。一些日本央行观察人士认为，下一次会议(3 月)可能是加息的时机。而在最近的调查中，大多数经济学家都认为日本央行会在4月份采取行动。 SMBC日兴证券首席市场经济学家Yoshimasa Maruyama表示，“高田的评论特别提及了退出YCC和负利率政策，这令市场为之动容。这生动地提醒我们，政策正常化的脚步已经临近，尽管他并未详细阐述日本央行退出策略的细节。” 本月早些时候，日本央行副行长内田真一曾表示，日本央行将在结束负利率后，重新审视其刺激框架的其他组成部分。

周二（2月13日），日本股市基准日经225指数收盘上涨2.89%报37963.97点，续刷1990年以来的最高水平，距历史高点还差约2.5%，年初以来已累计上涨超13%。 盘中，日经225指数一度升超3%并短暂突破38000点大关，也是泡沫经济时期以来的最高值，而前一个交易日才刚突破37000关口。同时，东京证券交易所股票价格指数（TOPIX）收涨2.12%，也创34年新高。 在TOPIX 2,152支股票中，1,596支上涨，492支下跌，64支持平。对东证涨幅贡献最大的是东京电子，收盘涨幅达到了13.33%，股价创下历史新高，也是日经225指数中涨幅最大的成分股。 上周五，东京电子提高财年收入预测，预计截至今年3月份的财年营业收入将达到4,450亿日元（约合30亿美元）。值得一提的是，东京电子是日经的第二大权重股，它的暴涨给指数的提振作用非常明显。 另外，日经指数第四大权重股的软银集团日内劲升6.27%，公司控股近九成的英国芯片设计公司Arm Holdings在隔夜的美股市场上暴涨近30%，给软银增添了不少上行动力。值得一提的是，ARM现在的估值已大幅超过软银，甚至接近后者两倍。 另外，日经225指数的第一大权重股、优衣库的母公司迅销则收涨1.13%，日本市值最大的公司丰田汽车收涨4%，第二大的索尼上涨3.5%。亚洲时段，韩国综合指数也收涨1.12%。 SMBC Trust Bank Ltd高级市场分析师Masahiro Yamaguchi表示，“如果日经指数在短期内创出了历史新高，那将比我想象的早一些。由于盈利改善和人工智能的叙述，半导体相关股票的上涨并不让人感觉不合时宜。” 另一方面，日本央行迟迟未加息的举动打压了日元，美元兑日元升至149.50上方，为去年11月以来的最高水平，日元的走软有望继续支撑出口商。 日内早些时候，日本还宣布将于2月20日发行1万亿日元的20年期国债。

日元是过去几年里表现最差的货币之一，不过2024年可能会逆势反弹。 自2021年底以来，日元兑美元汇率下跌了约20%，根据Nikkei Currency Index，日元表现还逊于欧元和其他G10货币。这主要是因为日本央行始终维持超低利率，而全球大多数央行都在大举加息，日本以外国家的高利率推动日元越来越疲软。 日本央行一直不愿过快加息，因为央行担心过快的加息举措将会对经济造成打击。但实际上日本的通胀率已经连续多月高于央行2%的通胀目标。 虽然日本的通货膨胀率有所上升，但与其他发达经济体相比，日本的通货膨胀率仍然很低。不过现在有越来越多的迹象表明，日本央行明年将迎来首次加息。 根据一项对分析师的调查显示，59%的受访者认为日元的表现将在2024年优于美元和欧元，不过多数预测仍显示，日元仍将低于美联储加息周期之前的水平。 两大支撑要素 自11月中旬以来，日元兑美元已升值约7%，部分支撑因素是交易员预计日本央行将在2024年某个时候放弃负利率政策。 市场普遍认为，日本央行最终将会收紧货币政策，特别是当央行判断通胀已经持续高于目标时。目前日本央行已经对其收益率曲线控制（YCC）政策进行了一些调整，旨在将其长期债券收益率保持在较低水平。 日本央行行长植田和男本周发表言论称，将继续为日本自2007年以来的首次加息做准备，进一步为明年春季加息提供理由，同时不排除明年1月份加息的可能性。 此外，2024年日元的另一大支撑要素可能来自美联储。美联储的加息周期可能已经结束，并且该央行已经透露出降息的可能性。 过去两个月，日本和美国10年期国债收益率差缩小了近1个百分点。考虑到利率未来的走势，美国国债收益率出现暴跌。

周四（12月7日）纽约时段，日元汇率明显走强，跃升至近四个月来的最高水平。 具体行情显示，美元兑日元日内一度暴跌350点，最低报143.80，为8月10日以来首次跌破144关口。截至发稿，美元兑日元回升至144.18。 同时，日本10年期国债收益率走高1个基点至0.757%，为7月以来的最大单日涨幅。 消息面上，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在国会发表半年度报告时表示，从今年年底到明年，该行 在货币政策的处理问题上将变得“更具挑战性”。 植田称， 如果日本央行加息的话 ，将有“多种选择”可用于调整政策利率，包括维持适用于准备金的利率以及调整隔夜贷款利率，并补充称， 尚未就结束负利率政策后 的目标利率做出决定。 值得一提的是，日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）前一天也暗示，该行可能很快就会结束全球唯一的负利率政策，并概述了正利率可能产生的各种潜在影响。 2016年，日本央行将基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，并延续至今。原本许多经济学家预计该行大概率会在明年1月加息结束负利率政策，但没有想到现在就已经出现了明显的转向。 日本央行短期利率 日本央行在今年年内还有一次定期的货币政策决议，在12月19日，先前经济学家认为该行不会在这场会议上对利率采取行动，但植田和冰见野引发了交易员对12月会议新的猜测。 隔夜指数互换定价显示，日本央行在12月会议上结束负利率政策的可能性已接近45%，两天前这一数字仅为3.5%。 摩根大通外汇策略师Benjamin Shatil说道，在植田发表评论之前，东京的大多数投资者都认为即将到来的12月会议是没有悬念的。 荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley说，市场会抓住任何与日本央行货币正常化有关的细微暗示，新的迹象表明现在可能处于政策快速转向的开端。 一些分析师称，植田和冰见野的言论是为了让全球市场为明年日本货币政策的逐步正常化做好准备，现在判断12月和明年1月加息的预期都为时过早。 Foley指出，G7货币央行的政策逻辑并不适用于日本央行，货币正常化的步伐可能非常缓慢，这一点将在12月会议上得到解释。 盛宝银行固定收益策略师Althea Spinozzi也表示，“我们从日本央行观察到的是，任何调整都将是温和且渐进的。”

周二（11月14日）欧市盘初，日元对美元的汇率位于近33年来的低位附近。 具体行情显示，美元兑日元现报151.63，日内一度达到151.90，为近一年来的最高水平。如果这一货币对升破前高151.94，那将意味着日元汇率创下1990年来的新低。 美元/日元月线图 同时，日元在交叉汇率交易盘中的表现也不理想。亚洲时段中，欧元兑日元一度升至162.38，为近15年的新高；英镑兑日元也涨至186.51，为近3个月来的最高水平。 欧元/日元月线图 一些分析师将日元走低归咎于期权到期。DTCC数据也显示，名义价值高达35亿美元、执行价在151.90和152之间的日元期权将在本周周三至本周五期间到期。 除此以外，日本央行的基准利率仍位于历史低位-0.1%，超宽松的货币政策与其他主要货币央行的立场明显不同。虽然日央行也逐步放宽了YCC并暗示即将结束负利率，但依然难阻日元跌势。 澳大利亚国民银行（NAB）高级外汇策略师Rodrigo Catril表示，市场应该已经意识到，虽然日本正在退出超宽松政策，但步伐“非常、非常、非常缓慢”。 美CPI之夜降临 而关乎日元会否创33年新低，还要看美元近期的走势。展望日内，美股盘前的 美国消费者物价指数（CPI）报告 或将成为美元会否重新走高的主要驱动因素。 近期，包括主席鲍威尔在内的许多美联储官员都反驳了“央行已经结束加息”的论调。如果今晚美国CPI数据高于预期，可能会增加美联储进一步加息的概率，进而推高美元打压日元。 NAB的Catril写道，“我们需要等待今晚的CPI数字，如果它表现强劲，那么很明显，将会给美联储带来又一次加息的想法。”目前市场预期美国10月整体CPI将环比上升0.1%，同比增幅放缓至3.3%。 核心CPI则可能环比增长0.3%，同比增长率保持在4.1%不变。经济学家认为，核心CPI的放缓过程可能会陷入停滞，如果按市场预期的速度运行，央行官员们很可能会保留未来加息的可能性。 芝商所的“美联储观察”工具显示，主流观点认为央行利率已经触顶，但今年12月份以及明年上半年继续加息仍是有可能的。

随着日元汇率隔夜再度跌破了150大关，围绕这一全球主要融资货币大幅贬值的“红色警报”，无疑正又一次拉响。 行情数据显示，美元兑日元周四(10月26日)亚洲时段早间最新交投于150.26附近，此前这一货币对隔夜曾一度涨至150.31，为近一年来的最高水平。 虽然并未能逾越去年10月创下的151.96的盘中高位，但在周三纽约交易时段结束时，美元兑日元汇率曾交投于150.23，而上一次在全天交易结束时美元兑日元处于类似的高位，还要追溯到1990年8月。 在巴以冲突引发的地缘局势持续紧张之际，具有避险属性的日元却仍在持续走弱，这一反常表现无疑仍要 归因于美日国债之间越发拉大的息差。 受隔夜五年期国债拍卖显示需求疲软，且有数据显示美国9月份新屋销售加速影响，10年期美国国债收益率周三再度飙升至了4.96%。 而相比之下，在近几周日本央行多次进行计划外购债的压制下，日本10年期国债收益率目前依然仅为0.85%。这一价差令日元承压，并引发了外界对日本央行仍可能将调整货币政策的猜测。 一组统计显示，今年以来，日元兑美元已累计贬值了逾12%，这使其成为了G10货币中表现最差的币种。 日本当局将如何做？ 随着日元再度失守150大关，日本当局眼下的动向显然也正愈发受到市场人士的关注。 投资者此前认为150日元一线是可能引发日本当局干预的危险区域。此外，市场上对日本央行官员正在考虑是否会调整收益率曲线控制计划(YCC)的猜测也正愈发升温。 去年9月和10月，日本曾分三次动用了大约9万亿日元(600亿美元)来支撑日元，这是自1998年以来首度进行的此类干预。 据悉， 日本财务大臣铃木俊一周四继续警告投资者不要抛售日元，称当局正在密切关注日元兑美元汇率跌破150日元后的走势。 当被问及日元再度走软的问题时，铃木在日本财务省对记者称，“我和以前一样，正高度紧迫地密切关注汇率走势。” 而随着全球利率上升，日本央行改变其YCC政策的压力也已越来越大。媒体上周曾援引消息人士的话称，日本央行可能会在下周的议息会议上考虑是否调整其收益率曲线控制(YCC)计划，尽管官员们对此存在意见分歧。 加拿大帝国商业银行全球外汇策略主管Bipan Rai表示，“从根本上说，像收益率曲线控制这样的计划是混乱的，让这一政策运行的时间越长，好的选择就越少。”

据日元最准确的预测机构瑞穗称，由于日本央行坚持其刺激性货币政策立场，日元正跌向30多年来的最低水平。 瑞穗美洲外汇主管Garth Appelt预计，由于日本政策制定者坚持保持宽松政策，日元兑美元汇率将在2024年第一季度跌至1美元兑155日元。他表示，要想最终阻止日元的跌势，可能需要美联储政策转变，以及美元走软。 Appelt称：“日本当局最大的问题是找出美联储何时结束加息。美国经济增长高于预期，而美联储却不知道是否结束了加息，所有这些对日本央行来说都是非常不幸的。” 据了解，日元今年迄今已下跌近12%，表现逊于所有10国集团(十国集团)货币以及大多数新兴市场货币。本月，日元兑美元汇率在短暂跌至150创下一年来最差水平后，一直徘徊在149附近。 在Appelt看来，日元很可能会维持其下跌趋势，在2023年剩余时间里，日元兑美元汇率将在148 - 152之间波动，因为交易员们预计美国利率将在更长时间内走高。根据瑞穗的预测，到2024年3月底，日元兑美元汇率将跌至150至155日元。 日元上一次达到1美元兑155日元的水平是在1990年中期，就在日本陷入金融危机之前，且这场危机后来被称为日本失去的几十年。 值得一提的是，瑞穗并不是唯一持有这一观点的机构，高盛策略师8月份曾表示，由于日本政策制定者仍持鸽派立场，日元将在明年年初跌至1美元兑155日元。 此外，美国银行证券也预计，日元兑美元汇率将在2024年上半年触底，降至1美元兑155日元。 然而，根据彭博汇编的数据显示，对第一季度日元兑美元汇率的预测中值为140，这意味着未来6个月日元将上涨6%。分析师长期以来一直在等待日本官员采取更强硬的立场，可能放弃其收益率曲线控制政策。 Appelt表示，作为日本资产规模第三大的银行，瑞穗一直密切关注资金流动，以帮助判断其对日元的看法。他还计划监督政府规划的任何进一步刺激措施，以及支持这些措施的预算。 他表示，如果扩大预算最终导致通胀加剧，那么日本央行最快将在今年退出收益率曲线控制。