宏观方面，美国 4 月非农就业超预期和失业率稳定暂缓衰退担忧，但一季度 GDP 年化收缩 0.3% 揭示内生动力衰减，叠加潜在报复性关税威胁，经济停滞风险升高。美联储虽连续三次暂停加息，但鲍威尔表态保留降息窗口，并重申政策独立性，虽安抚市场却难掩通胀黏性对实际利率的压制。中国方面则抢先启动超预期宽松，通过降准降息及公积金利率下调，在美联储议息前完成政策对冲，明确将货币政策目标转向 “ 稳增长 + 促物价回升 ” ，直接刺激基建 / 地产链和新能源产能。期铜周内陷入多空拉锯：宏观衰退风险与基本面紧缺情况两相对立。伦铜波动于 9350-9550 美元 / 吨，沪铜主力合约窄幅震荡于 77000-78000 元 / 吨之间。 基本面方面， 4 月电解铜进口环比 3 月有所下降，但铜精矿进口量超历史新高。五一假期期间国内电解铜库存不升反降，沪期铜近月 BACK 结构周尾拉涨超过 BACK600 元 / 吨，引发市场对结构性风险担忧。现货升水自周初 300 元 / 吨快速降至平水附近，市场交易多向远月合约迁移。下游企业消费目前来看可持续性偏弱，进入 5 月后开工率呈现下降趋势，在手订单持续消耗的同时新增订单增长有限，但短期上游端口原料紧缺的结构性问题仍难缓解。 展望下周，美英关于关税问题初步达成一致，需关注中美在欧会谈后关于关税贸易问题的新动向。宏观紧张情绪是否能缓和，将为后续铜价波动带来较大的不确定性。预计下周伦铜波动于 9350-9600 美元 / 吨，沪铜波动于 77000-78500 元 / 吨。现货方面，高 BACK 结构下现货对沪铜 2505 合约已跌至平水附近。预计 2505 合约最后交易日 BACK 结构仍将扩大，预计现货对沪铜 2505 合约在贴水 200 元 / 吨 - 平水价格 / 吨；换月后对沪铜 2506 合约预计在升水 300-500 元 / 吨。

SMM5月8日讯：                              今日SMM 1#电解铜现货对当月2505合约报升水20吨-升水140元/吨，均价报升水80元/吨，较上一交易日下降145元/吨；SMM1#电解铜价格为78070~78340元/吨。早盘沪铜2505合约从78650元/吨持续走跌，减仓下行，最低摸至78010元/吨。最后于78100-78200元/吨窄幅波动。上午交易时段隔月BACK月差从480元/吨最高上行至600元/吨以上；沪铜当月进口亏损至200元/吨附近。       日内持货商为实现月差套利空间，积极主动下调现货升水，早市盘初持货商报主流平水铜升水100-150元/吨，好铜升水160-220元/吨，湿法升水50-80元/吨；随着市场开始升水100元/吨成交，现货商均踩踏式下调升水至升水50-100元/吨。进入第二交易时段，随着06增仓明显，月差结构略微收窄，持货商继续下调升水，但此时刚需采购需求结束，贸易商之间成交价格继续走低至升水20-30元/吨。       下周进入交割倒计时，目前当月持仓手数对比可交割仓单依旧悬殊，预计月差高企下现货将走向贴水。  

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》查看SMM镍报价、数据、行情分析 近期受伦镍价格小幅下行影响。截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为84%-85%，印尼MHP的FOB价格为12725美元/镍吨。 从需求端分析，本月MHP由于供应减弱的原因，其价格在高位运行。镍盐厂由于对成本的担忧，本月MHP采购情绪较弱，部分镍盐厂有减产或增加使用回收料作为原料的占比。供应端方面，受4月洪水灾害影响，印尼 MHP产量受限，预计5月到港量将出现较大的影响。成本方面，印尼最新实施的 PNBP 版税政策将暂定于26日落地，这将直接推高镍矿的销售成本。从市场反馈来看，该政策引发的湿法镍矿采购价格上涨已在 4 月初体现。且湿法矿本身征收的版税相对较低，按1.3品位镍矿来计算，需比PNBP修改前多缴纳约0.75美元/湿吨。因此预期PNBP 政策在短期内对 MHP 生产成本的传导效应相对有限。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（4月28日-4月30日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间 106 到 125.5 美元/吨，QP6月，均价为 115.75 美元/吨，周环比上涨0.75美元/吨，仓单 97 到 105.5 美元/吨，均价为 101.25 美元/吨，周环比上涨7.58美元/吨，QP5月。EQ铜CIF提单为 69.25 美元/吨79.25美元/吨，均价为 74.25 美元/吨，周环比上涨 4.25 美元/吨，QP6月。截至5月9日，LME铜对沪铜2505合约沪伦比值为 8.315 ，进口盈亏 -200 元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-May为Back51.26美元/吨；4月date与5月date调期费差为BACK18.99美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格108美元/吨，主流火法104美元/吨，湿法98美元/吨；好铜提单126美元/吨，主流火法116美元/吨左右，湿法106美元/吨；CIF提单EQ铜72美元/吨到84美元/吨，均价为78美元/吨。 节后美金铜市场延续节前火爆趋势，溢价重心持续上抬原因主要有三：首先国内五一假期期间库存不增反降，SHFE高BACK结构下现货升水不稳定性增加，部分下游选择转向寻求保税区货源。其次进口比价本周呈持续回暖趋势，对SHFE2505合约进口盈亏逐渐打平，促使持货商将部分节中到港提单安排进口，零单供应量非常有限。最后据SMM了解，5月美金铜市场长单执行仍存在缺口，特别是EQ铜上缺口较大，部分贸易商为执行长单被动寻货，市场溢价水涨船高。整体来看EQ铜涨幅迅速，与注册仓单间价差极端情况下不足10美元/吨，而三牌提单价格随LC价差收窄而回落。展望后市，5月SHFE与LME 近端BACK结构明显扩大，LME仓库库存大量注销引起市场注意，供应短缺预期已经兑现，随着进口盈利窗口大开，预计BACK结构扩大后近月到港提单及仓单货源流通性将减少，洋山铜溢价底部支撑较强。 据SMM调研了解，本周四（5月8日）国内保税区铜库存环比上期（4月30日）下降0.5万吨至7.68万吨。其中上海保税库存环比下降0.5万吨至6.6万吨；广东保税库存环比持平。本周保税区库存持续下降主因仍是关内需求驱动所致，随着进口比价持续修复，且国内库存量逐渐降至低位，部分下游在SHFE高BACK结构的驱动下转而寻找保税区货源，故保税区延续去库趋势。展望后市，保税仓单高溢价令下游采购情绪减弱，但因国内去库进程仍未结束，保税区货源仍将被动流入国内，预计下周库存仍将下降。                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

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SMM  5月9日讯 今日沪铝早盘震荡运行，盘中重心回落，第一交易时间收盘价在19610元/吨。现货市场表现来看，价格下跌刺激下游采购情绪，华东与巩义市场贴水收窄，其中今日巩义市场现货持续上挺，对华东价差收窄至0。 具体来看，华东地区今天交投情绪尚可，部分贸易商反馈出货增多，且市场普遍挺价出货，成交不如昨日顺畅，早间询到华东市场成交集中在对SMM+10元/吨成交，部分品牌对SMM+20元/吨成交。今日SMM A00铝报19610元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，对05合约平水，较上一交易日收窄10元/吨。 中原市场，今日中原市场出货增多，但货源偏紧，持货商挺价出货，今日中原市场成交集中在对SMM中原+20、+30出货。SMM中原A00对沪铝2505合约录得19610元/吨，较上一交易日涨10元/吨，豫沪价差为0元/吨，较前一交易日收窄20元/吨，对2505合约平水。沪豫价差收窄，部分货源或将进入巩义市场，后续需关注货源增多对升贴水抑制作用。 库存方面，据SMM国内铝锭库存显示， 5月9日国内三地电解铝锭库存48.74万吨，较昨日去库1.32万吨。短期来看，节后铝价回调刺激现货成交，现货贴水收窄，但后续仍需关注因下游淡旺季切换，终端需求变化影响。       数据来源：SMM 》订购查看SMM金属现货历史价格