本周国内宏观利好消息不断！先是一行一局一会重磅发声：降息、降准、降存量房贷等利好消息带动铜价扶摇而上，然后政治局会议重磅部署：实施有力度的降息、努力提振资本市场、促进房地产市场止跌回稳等利好消息不断！沪指创10年来单周最大涨幅！利好情绪带动铜价再度走强，截至9月29日16:30分，伦铜跌0.12%，报9973.5美元/吨，盘中最高触及10095美元/吨，伦铜周线三连阳，本周周线涨幅为5.21%；沪铜跌0.41%，报78280元/吨，沪铜9月27日盘中最高涨至79200元/吨，沪铜连涨三周，本周周线涨幅为3.97%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存续刷春节后新低 LME铜库存本周延续去库 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月26日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.15万吨至15.43万吨，且较上周四下降3.83万吨，连续12周周度去库，去库速度仍在加快，继续刷春节后的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是下降的，仅重庆库存小幅增加。总库存较去年同期的7.31万吨高8.12万吨。 具体来看，上海地区库存较周一下降0.61万吨至11.08万吨，江苏地区库存下降0.07万吨至2.4万吨；虽然华东地区库存仍在下降，但降幅放缓，主要是受到进口铜到货量增加的影响，上周上海受台风影响港口作业效率下降，本周恢复正常令国内仓库到货量增加。广东地区库存减少0.45万吨至2.41万吨，本周广东仓库到货量虽有小幅增加，但出库增加明显，下游节前增加补货量是主因，这从广东日均出库量持续走高也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月27日减少525吨至302525吨，LME铜库存本周继续去库，与9月20日的LME铜库存303350吨相比，本周铜库存小幅下降了825吨。 COMEX铜库存方面： 值得注意的是COMEX铜库存本周近来明显上涨，涨至6万短吨上方， 9月26日COMEX铜库存增至60625短吨。 本周精铜杆开工率如期回升 线缆企业开工环比下降 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为84.92%，如期环比上升5.60个百分点，同时高于预期值1.23个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。从实际消费情况来看，自本周周二（9.24）铜价冲高，随后铜价重心抬升居高不下，明显抑制了消费，根据实际调研来看，多家精铜杆厂表示新订单在铜价冲高后出现30%—60%的下滑，而此前多数下游客户已在铜价处于76000元/吨下方时完成主要备库量，目前仅维持刚需采购。 》点击查看详情 线缆： 本周（9.20-9.26）SMM铜线缆企业开工率为91.96%，环比下降2.92个百分点，低于预计开工率3.57个百分点。本周铜价快速上涨，下游客户下单积极性明显受到影响，几乎所有样本企业均表示本周其订单表现走弱，但本周部分企业的生产节奏并未明显减弱，故本周开工率下降有限。在国庆放假安排方面，企业放假安排根据规模不同而表现出差异：多数大型企业选择不放假或者减少假期天数，主因其在手订单相对充足，且部分订单急于交货，故存在放假天数较往年减少的情况；而中小型企业中，仅个别涉及高端出口订单的企业因订单充足暂无放假安排外，其他多数企业放假天数与去年相同或延长。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周，国内市场仅周一开盘，关注中国9月官方制造业PMI数据情况。下周美国将公布9月ISM制造业PMI、非农就业人口变动以及失业率等数据，此外，欧洲多个地区也将公布9月SPGI制造业PMI终值。PMI数据的好坏曾多次成为影响铜价走向的重要因素。进入传统行业旺季后，预计9月中国制造业PMI将有望出现回暖，进而给予铜价提供支撑。 此外，周五（9月27日）欧洲时段，日本自民党前干事长石破茂当选自民党新任总裁，令金融市场感到意外，日元狂飙，美元兑日元从日高146.4953短线暴跌400多点，最终以142.1423收盘。按惯例，石破茂将在10月1日经国会指名选举，有望接任首相。石破茂先前表示，若胜选会继续推行岸田的基本经济政策。后市需关注石破茂可能采取的经济政策。 基本面： 展望后市，国内库存方面：据悉下周进口铜仍会增加，且适逢国庆长假料持货商会增加发往仓库的量，预计总供应量会较本周增加。而下游消费方面，多数下游在本周已经完成备货下周继续补货的需求下降，且部分下游加工企业会放假5天左右，总需求量将较本周明显减少。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，节后库存可能会增加，但增幅料不及去年，去年节后累库4.42万吨。海外库存方面：LME铜库存本周去库幅度有所放缓，关注后续LME铜库存能否持续去库。COMEX铜库存近来累库幅度增加，关注COMEX铜库存后市库存变化情况。 综上，下周外盘正常开市，内盘仅开盘一天，需重点关注国庆假期期间海外的铜市表现，进而影响节后国内铜价走势。基本面上，铜价本周的上涨已经抑制了部分下游消费需求和开工情况，下周将呈现电解铜供应增加需求减少的局面，节后国内库存可能会增加，需观察后市铜库存的累库幅度。目前市场情绪较为乐观，铜价有望继续偏强震荡。还需关注国庆假期期间海外多项数据的公布情况，从而关注宏观风向是否会发生转向，倘若美国多项数据未及预期，或将压制铜价表现。还需警惕中东局势升级，使得市场风险偏好下降对铜价带来的影响。 此外，技术面上，铜价经历了前期的持续上涨，欲想继续向上也面临一定的阻力，这从伦铜升至10000美元/吨上方以后，在9月27日又降回10000美元/吨下发也有所体现。 机构声音 摩根大通（JP MORGAN）周五表示，仍看好2025年基本金属价格。摩根大通表示，依然认为2025年铜和铝的季度峰值平均分别为每吨11,500美元和2,800美元。其表示，随着库存减少和制造业复苏，铜的长期供应短缺将支撑看涨预测，2025年第三季度峰值平均为每吨11,500美元 花旗预计随着全球制造业活动的复苏，铜价将在未来6至12个月内上涨至每吨11000美元。 中信证券指出，宏观、供需以及交易因素变化主导2024年以来铜价波动。相比于3月的上一轮铜价景气周期起点，目前各方面因素对于铜价的潜在影响都更为积极和清晰。一是随着精矿、废铜供给降速叠加长单TC下滑，预计Q4冶炼端密集检修所带来的供给降速虽迟但将至；二是能源转型领域需求高增以及电网需求的结构性改善促进Q3需求回升，消费旺季的季节性补库料将进一步推升Q4需求；三是美联储开启降息周期，历史数据验证美国经济韧性犹存背景下的预防性降息将助推铜价上涨。看好商品属性和金融属性对于铜价的共振驱动，维持2024H2铜价运行区间为9000-10000美元/吨的判断，维持铜板块“强于大市”评级。 华鑫期货研报指出：夜盘沪铜高开高走，白天盘午后再创本轮反弹新高，主力11月收78780，涨1.78%，成交明显放量，总持仓增加接近8千手。同期铝交易节奏与铜基本同步，主力11月收20455，涨1.84%，成交放量，总仓增加超过1万手。目前宏观叙述继续成为交易主线，基本面偏好的铜铝锌上涨首当其冲，继续维持偏多思路，下周一是国内长假前的最后交易日，估计交易或转入谨慎。 国投安信期货认为：周五沪铜高位震荡，今日现铜报价提到78865元，上海现货平水，广东升水缩至45元，精废价差扩至3000元以上。今日国内权益市场飙涨，交投情绪火爆。海外，隔夜美国初请失业金人数降至4个月低位，二季度GDP增速符合3%预期后，市场关注今晚PCE以观察联储下次降息的幅度。目前再降50个基点为较大概率预期。节中高铜价风险大，海外市场将综合评估联储降息与美国大选影响，大选前风险资产往往波动放大。7.9万卖看涨权利金已涨至1500元以上，8万权利金吸引力强，低仓量参与卖看涨。 推荐阅读： 》SMM最新调研：金属企业国庆节前备货及放假安排一览！【SMM专题】 》国庆节前政策频出刺激铜价大幅走高 为你解读节后产业链各环节将有何表现【SMM分析】 》本周铜价超预期上涨 抑制下游线缆企业下游客户采购 【SMM分析】 》精铜杆开工率如期回升却难持续 后市态度显迷茫【SMM铜下游周度调研】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（9.20-9.26）SMM铜线缆企业开工率为91.96%，环比下降2.92个百分点，低于预计开工率3.57个百分点。本周铜价快速上涨，下游客户下单积极性明显受到影响，几乎所有样本企业均表示本周其订单表现走弱，但本周部分企业的生产节奏并未明显减弱，故本周开工率下降有限。在国庆放假安排方面，企业放假安排根据规模不同而表现出差异：多数大型企业选择不放假或者减少假期天数，主因其在手订单相对充足，且部分订单急于交货，故存在放假天数较往年减少的情况；而中小型企业中，仅个别涉及高端出口订单的企业因订单充足暂无放假安排外，其他多数企业放假天数与去年相同或延长。 数据来源：SMM        本周SMM铜线缆样本企业的原料和成品库存分别录得35350吨和18640吨，环比分别增长52.04%和6.88%。国庆假期前，多数企业均进行原料备货，在常规库存基础上至少准备7天原料需要，故本周原料库存环比大幅增长。        国庆节前，铜价出现剧烈波动，对市场订单及企业信心均产生明显影响。多数企业对节后归来市场订单信心动摇。从从需求来看，企业认为需求仍存，但节后能否如期释放成为疑问，故SMM预计下周铜线缆企业开工率将环比下降4.38个百分点至87.59%。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                       临近国庆假期，铜价突破79000元/吨，铜管企业备货节奏以及订单如何? 数据来源：SMM调研整理        根据企业调研信息显示，铜管企业放假时间为0-5天。        大型企业（年产能≥30万吨 ）基本处于积极生产状态，分基地将根据订单情况进行1-2天放假安排。根据产业在线数据显示，10月家用空调内销排产较去年内销实绩上升5.2%，出口同比增长51%。在强势排产预期下，部分企业反应9月底订单开始增加，并且9月最后一周基本备货结束，个别企业订单充足，9月30日仍需要进行电解铜采购。中小型企业放假时间集中于3-5天，铜价上涨后，企业面临资金压力以及新订单增长有限，故而工人基本可以放假休息。        观察订单变化，因铜管企业主要下游均为制冷行业，尤其是做空调管客户。随着年内空调排产优异，10月企业同比去年产量增幅在2-10%，少数企业会呈现同比减少。且10月开工预计环比9月增长2-10%，从此次调研样本来看，10月订单基本没有较9月减少的现象。                                                                                                                      》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 国庆假期近在眼前，多数电线电缆企业已完成车间假期内放假和生产计划安排，SMM对业内部分铜线缆企业放假安排情况进行调研并整理汇总，结果如下： （本次调研共涉及15家电线电缆企业，涉及年产能为116.96万吨） 根据调研来看，不同规模企业的假期安排和对节后态度表现存有区别： 大型企业中，多数企业选择不放假或者减少假期天数，主因其在手订单相对充足，且部分订单急于交货，故放假天数较往年减少；备货方面，多数大型企业至少多准备7天所需原料量来应对假期。对节后归来订单表现方面，因近期铜价波动剧烈，即便是大型企业对节后订单也存有疑虑，担心节中铜价继续上涨而抑制订单需求，仅极少数企业保持积极态度； 在中小型企业中，仅个别涉及高端出口订单的企业因订单充足暂无放假安排，放假天数较去年减少，大多数中小型企业表现与之不同。据SMM了解，多数中小型企业对节后需求并无乐观预期，认为订单并无增长点，开工将仍较保持当前的较低水平。与往年同期来看，当前多数中小型企业订单同比下滑10-40%，与大型企业表现具有显著差异。 整体来看，近期剧烈动的铜价给企业开工情况带来了超预期影响，订单表现与铜价紧密关联。某企业向SMM表示，市场心理价格为75000元/吨左右，若高于该铜价且铜价表现为连续上涨时将显著影响客户采购。另外，据SMM了解，进入四季度后，部分企业为冲刺年终销售额目标将调整销售策略，将通过降价的方式让利保量，为10月SMM铜线缆企业开工率提供支撑。

核心观点： 本周随着各种宏观利好政策的落地，市场信心明显转强，焦炭第二轮提涨顺利落地。供应端来看，本周焦企开工率保持低位运行，焦炭供应持稳运行。需求端，下游钢厂铁水持续稳步回升，并且叠加下游钢厂节前补库的需求，焦炭需求端小幅增长。因此，综合来看，焦炭供应端趋紧，基本面持续转强。后续来看，随着宏观政策逐步发了，下游钢材市场需求或将随之转暖，钢厂复产积极性或将随之增加，焦炭需求将持续转好。加之节后下游钢厂有一定的补库需求，因此预计节后焦炭需求将有明显增长。供应方面，由于目前焦企利润仍旧偏低，因此焦企增产积极性不高，预计节后焦炭供应仍旧延续偏紧格局。因此综合来看，在供应趋紧，需求有增量预期的情况下，叠加宏观利好政策的助力，预计节后焦炭价格仍将延续偏强运行，或将在节后迎来第三轮提涨。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格上涨50-55元/吨，一级冶金焦-干熄2010元/吨；准一级冶金焦-干熄1870元/吨；一级冶金焦1640元/吨；准一级冶金焦1558元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格上涨20元/吨，一级水熄焦1800元/吨，准一级水熄焦1700元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周随着焦炭基本面逐步转强，同时叠加宏观利好消息的推动，焦炭期货大幅上涨。 后续来看，近期多项宏观利好政策出台，市场信心明显转强。加之焦炭基本面持续向好，供应偏紧，需求仍有扩张预期。因此预计节后焦炭期货仍旧延续偏强震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-127.7元/吨，焦企亏损持稳运行。 本周焦炭第二轮提涨落地，但由于原料端低硫主焦煤价格跟随上涨，因此焦企利润并无明显改善。 后续来看，由于近期宏观利好消息频出，市场信心明显改善。原料端，炼焦煤价格逐步走强，因此虽然焦炭价后续仍有上涨预期，但焦企利润改善幅度预计有限。预计节后焦企仍旧持续亏损，但亏损幅度将有所减少。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.6%，周环比小幅增长0.22个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为70%，周环比增长0.4个百分点。 本周，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润得到一定修复。但由于焦企利润修复有限，且焦企对节后下游需求的持续增长态度谨慎，因此焦企短期开工率并无明显提升，焦企开工率持稳运行。 后续来看，随着近期宏观利好政策频出，市场看涨情绪明显增强。在政策利好的带动下，节后下游钢材市场或将迎来复苏。加之目前焦炭节后仍有提涨预期，焦企利润或将持续修复，因此焦企或将在节后逐步复产，预计节后焦企开工率将逐步回升。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存25.3万吨，环比下降0.5万吨，降幅1.94%。焦企炼焦煤库存288.6万吨，环比上涨4.5万吨，增幅1.58%。钢厂焦炭库存258.5万吨，环比增加4.1万吨，增幅1.61%。两港焦炭库存为137.3万吨，周环比下降3.1万吨，降幅2.21%。 本周，焦企开工率持稳运行，下游需求在宏观政策和钢厂铁水稳步回升的双重推动下，焦企焦炭库存小幅降库。原料方面，下游焦企开工持续低位运行，焦企节前补库小幅增加，焦企炼焦煤库存小幅累库。钢厂方面，本周钢厂开工率小幅增加，钢厂焦炭需求随之增长。加之节前补库需求和宏观正常推动，钢厂焦炭库存小幅累库。 后续来看，随着焦炭第二轮提涨的顺利落地，多数焦企利润逐步回正，焦企生产积极性或将有所提高。同时随着节后钢厂逐步复产，钢厂补库需求将逐步放大，因此预计节后焦炭库存将小幅下降。原料方面，随着焦企利润修复，预计焦企开工将逐步增加，叠加长假期间运输效率或将有所降低，预计节后焦企炼焦煤库存将小幅下降。钢厂方面，所在近期宏观利好政策的出台，下游市场信心有所改善，钢厂复产积极性有所提高，预计节后钢厂焦炭库存将小幅下降。港口方面，由于焦炭仍有上涨预期，且下游钢厂节后仍有补库需求，因此预计下周焦炭港口库存将延续小幅降库。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.6%，周环比小幅增长0.22个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为70%，周环比增长0.4个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存25.3万吨，环比下降0.5万吨，降幅1.94%。焦企炼焦煤库存288.6万吨，环比上涨4.5万吨，增幅1.58%。钢厂焦炭库存258.5万吨，环比增加4.1万吨，增幅1.61%。    

  据SMM调研12家大中小型铜棒企业，年产能共136万吨，其放假安排如下。除个别企业外，大多数中小企业工厂放假天数在3-5天左右，放假时长与2023年几乎一致。大型企业放假更多选择轮休，生产车间维持正常生产。   从下游节前备库情况来看，9月与10月为铜棒市场的传统需求旺季，往常年国庆节前下游备货情绪较为积极。但由于近期国内利好政策的频繁释放，市场乐观情绪发酵，铜价迅速拉涨，沪铜主力合约重心已在78000元/吨上方，明显打击了下游的备货积极性。据大部分铜棒企业反映，下游存在订单释放需求，但由于铜价过高，使其处于观望状态，等待合适下单机会。整体来看，受铜价影响，铜棒下游备货量低于2023年。   展望节后，据SMM了解，部分铜棒企业预期节后铜价或出现回落，节前因高铜价而观望的客户或将下单，但铜价重心对节后消费仍起决定性作用。10月作为传统的铜棒消费旺季，市场预期订单量将逐步恢复，环比9月将增长5%，但同比去年仍有10%的降温。   以下附部分调研记录。  

SMM9月29日讯：本周锂电回收产废价格稳中有增。当前锂电回收行业整体依旧维持了此前的低迷状态，从市场价格来看，本周下游关键材料镍钴锂价格走势较为分化，其中钴镍价格虽有所下行，但碳酸锂价格本周在次上冲，在一定程度上带动部分打粉厂及贸易商挺价情绪，对三元、铁锂产废虽锂盐价格反弹而报价上行，但多数湿法厂商对此较为抵触，出于对镍钴价格走势悲观，且对锂盐价格后续将冲高回落的预期，湿法冶炼厂商除接货情绪不高，仅少部分厂商出于刚需而小幅采买。市场打粉端、冶炼端整体开工率依旧处于相对低位，市场成交维持清淡局面。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711