盘面： 上周五晚伦铜开于9495.5美元/吨，盘初即摸低于9484.5美元/吨，而后一路走高，临近盘尾摸高于9608美元/吨，盘尾小幅回落最终收于9563.5美元/吨，涨幅达0.01%，成交量至1.5万手，持仓量至27.6万手。上周五晚沪铜主力合约2412开于并摸低于76520元/吨，盘初震荡走高至盘中摸高于76890元/吨，盘尾窄幅震荡，最终收于76700元/吨，涨幅达0.3%，成交量至3.2万手，持仓量至15.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）国常会：要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。 （2）周末，以色列对伊朗发动军事打击行动，不过绕过了伊朗的石油设施。以军称，如果伊朗犯下启动新一轮局势升级的错误，将有义务作出回应。伊方表示，以色列对伊朗的特定地点造成了有限破坏，伊朗外交部称有权合法防卫，但消息人士称伊朗通过第三方告知以色列不会作出回应。 现货：（1）上海：10月25日1#电解铜现货对当月2411合约报贴水100元/吨-贴水40元/吨，均价报贴水70元/吨，较上一交易日涨0元/吨。10月25日部分现货表现紧张，进口铜集中流入的影响逐渐隐没。国产货源到货量仍然偏小。但本周一进入下月票交易，市场活跃度仍然较低。预计现货升水仍将小幅下行。 （2）广东：10月25日广东1#电解铜现货对当月合约报0元/吨- 60元/吨，均价30元/吨较上一交易日涨30元/吨；总体来看，升水持续走高但下游畏高不愿多采购，整体交投不如上一交易日。  （3）进口铜：10月25日仓单价格45到61美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格37到53美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）15美元/吨到25美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考10月下旬到港货源。10月25日进口比价对沪铜11合约-37元/吨附近，伦铜3M-November为C94.49美元/吨，11月date与12月date 至C47美元/吨附近。10月25日进口比价较前一交易日变化不大，美金铜市场活跃度仍不高。大部分贸易商于武汉参会，报盘与询价均不多，且消费需求偏弱，市场整体较为安静。 （4）再生铜：10月25日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格71000-71200元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差872元/吨，环比下降272元/吨。精废杆价差705元/吨，据SMM调研了解，随着铜价不断下降，再生铜原料价格坚挺导致保阻杆价格对期货盘面扣减300元/吨以内，保阻杆价格由于阳极板价格，有再生铜杆厂预计11月阳极板加工费将上调至600元/吨，环比增加200元/吨，那么再生铜杆厂生产阳极板亏损将多于生产再生铜杆。 （5）库存：10月25日LME电解铜库存减少1550至276775吨；10月25日上期所仓单库存减少967吨至57543吨。 价格：宏观方面，投资者对于中东连续不断的冲突以及即将迎来的美国大选进行了评估，原油有所上涨，利多铜价。国内方面，国务院总理李强召开国常会，会议强调，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。基本面方面，从供应端来看，国产电解铜到货量偏少，且前期进口铜大量流入的影响逐渐隐没，电解铜部分现货表现紧张。消费方面，受铜价小幅震荡影响，下游谨慎观望仍以刚需补货为主，现货市场成交较弱。本周由于进入下月票交易，市场活跃度仍偏低，预计现货升水会小幅下行。价格方面，国内政策预期对铜价形成托底，但基本面方面不支持继续上涨，整体宏观基本面缺乏共振，预计今日铜价上方存在一定压力，维持震荡运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM10月25日讯：        2024年我国铜板带进出口市场增长迅速，截至2024年1-9月，海关数据显示铜板带进口累计增长17.59%，出口累计增长23.5%。而从净进口量来看自2023年1月起我国已经完全转为铜板带生产净出口国。造成市场结构变化的原因为何？以下为具体分析。        从进口结构来看，我国对外铜板带进口量虽有增长，但紫铜、黄铜板带进口量同比仅维持稳定甚至略有缩减。普带使用基本已完成国产替代，其增长主要来自于高端铜锡合金、铜镍硅等合金带，或是特殊镀层、特殊尺寸铜带。近年来随着我国铜板带行业集中度上升，品类分化趋势愈加明显，加上新能源产业对终端耗铜结构的改变，铜板带进口结构出现明显变化。 从出口来看，我国2024年铜板带出口量大增，受AI、半导体产业增长影响，集成电路用铜带海外需求量增加，其中紫铜带出口增量明显。此外因国内房地产市场行业表现持续萎靡，“紫进黄退”现象持续。过剩黄铜带产能开始向东南亚地区释放。因国内加工费承压回落至基准线，加上出口比价窗口长期打开，未来我国铜板带市场出口仍将有扩大空间。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                    据海关总署数据显示，9月中国进口精炼铜32.25万吨。据smm数据整理，进口以生产非注册电解铜国家量为20.58万吨，占比63.83%，环比8月66.49%下滑2.66个百分点。2024年1-9月中国累计进口精炼铜量264.89万吨，进口以生产非注册电解铜国家的量为165.21万吨，占比为62.37%。          注意：9月数据中，摩洛哥替换菲律宾，刚果共和国替换伊朗，泰国替换墨西哥，玻利维亚替换塔吉克斯坦。        分国别来看，非注册货源占比最高国家依旧是刚果民主共和国，其次是哈萨克斯坦。该两国货源在中国内贸电解铜市场溢价较低，9月因到货量较大，且有大量俄罗斯货源到货，非注册货源与其他主流火法货源价差进一步拉大。        10月预计非注册进口量仍将保持高位甚至略微增长。据目前市场非注册到货情况来看，国庆后货源集中进入内贸市场，拖累现货升贴水，且非注册与主流火法铜价差已经扩至250元/吨以上。临近月末，贸易商有出货换现需求，非注册价格被压，预计进入11月将有所好转。                                                                                                                                  》查看SMM金属产业链数据库  

据外电10月25日消息，以下为10月25日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM10月25日讯：根据SMM调研了解，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在42040吨，周度开工率在87%，较上周环比持平，厂库库存方面环比减少。新疆地区硅企开工率基本稳定，近期头部企业有大单签订库存水平进一步下降。受光伏行业等利好政策消息刺激带动，工业硅期货盘面走势较强，周内SI2412合约高点超13200元/吨，疆内硅企套保多，目前多数以较期现订单为主。 云南样本硅企（产能产比30%）周度产量在7555吨，周度开工率在89%，周环比持平。周内样本硅企开工率稳定，样本外个别硅企有减产情况。部分硅企计划在10月底部分减产，叠加成本支撑，当前惜售挺价情绪较强。 四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4285吨，周度开工率在65%，环比降低。四川本周样本内硅企有个别减产情况，样本外也有个别减产情况， 11月份四川进入平水期，综合电价预计每度电有6-8分钱的上涨，但是个别硅企反馈应当地要求11月部分产能有一定的复产概率，但是企业生产意愿一般。     》点击查看SMM金属产业链数据库

核心观点： 本周焦炭首轮提降落地，市场看跌情绪渐浓。从基本面来看，本周焦炭基本面并无明显矛盾。供应端，本周焦企产能利用率仅小幅下降，供应整体持稳运行。需求端，下游钢厂虽然利润明显收缩，采购意愿降低，但铁水产量稳中有升，焦炭需求并无明显下降。但由于钢厂利润收缩明显，且钢材消费淡季即将来临，钢厂利润预期转差，因此焦炭价格本周下跌一轮。后续来看，基本面方面，焦企目前仍然小幅盈利，减产意愿不强，因此焦炭供应短期预计将持稳运行。需求方面，下游钢厂铁水仍有增量预期，但钢厂焦炭库存逐步累库，加之利润不佳，原料采购意愿明显降低，因此焦炭基本面或将有所转弱。考虑到终端钢材消费预期仍然价差，钢厂利润仍有继续下跌风险，加之上游炼焦煤价格下跌明显，焦炭成本支撑有所转弱。因此预计下周钢焦博弈将更加剧烈，焦炭价格或稳中趋弱运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格较上周下跌50-55元/吨，一级冶金焦-干熄2175元/吨；准一级冶金焦-干熄2035元/吨；一级冶金焦1790元/吨；准一级冶金焦1708元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格较上周下跌80元/吨，一级水熄焦1860元/吨，准一级水熄焦1760元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周终端钢材需求预期持续转差，但焦炭基本面表现尚可，焦炭期货窄幅震荡。 后续来看，焦炭基本面并无明显矛盾，但由于钢材消费淡季即将来临，钢材消费预期持续走弱。加之原料端炼焦煤价格近期走势偏弱，因此预计下周焦炭期货仍将震荡偏弱运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利70.3元/吨，焦企利润小幅下跌。 本周虽然焦炭价格下跌一轮，但由于上游炼焦煤价格下跌幅度较大，因此焦企利润仍保持小幅盈利。 后续来看，由于终端钢材消费持续走弱，焦炭价格仍有下跌预期，但焦炭基本面整体仍较为健康，因此下周焦炭价格或将稳中趋弱。同时考虑到近期炼焦煤价格持续走弱，预计下周焦企利润或将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.68%，环比上周下降0.46个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.8%，环比上周增长0.6个百分点。 本周由于下游钢厂利润收缩，焦炭首轮提降落地。但由于上游炼焦煤价格同样下跌明显，因此焦企仍保持小幅盈利，加值焦炭出货尚可，焦企并未出现明显减产意愿。但山东、河北等地由于重污染天气，部分焦企开工率下降明显，因此整体开工小幅下降。 后续来看，由于终端钢材消费预期不佳，焦炭价格或将继续下跌。但由于原料端价格走弱，焦企利润或将持稳运行，因此焦企减产动力不足，预计短期焦企开工率将继续窄幅波动。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存24.2万吨，环比增加1.4万吨，增幅6.14%。焦企炼焦煤库存293.8万吨，环比下降4.2万吨，降幅1.41%。钢厂焦炭库存265.1万吨，环比增加3.2万吨，增幅1.22%。两港焦炭库存为130.3万吨，周环比下降3.5万吨，降幅2.62%。 本周焦炭首轮提涨落地，焦企开工率持稳运行。下游钢厂由于自身利润受收缩，且钢材消费预期逐步转差，采购步伐有所放缓，因此，焦企焦炭库存小幅累库。原料端，由于焦炭降价影响，焦企采购积极性明显降低，普遍谨慎采购，因此焦企炼焦煤库存小幅下跌。钢厂方面，本周高炉开工率持稳运行，部分地区钢厂延续正常采购，钢厂焦炭库存小幅增加。 后续来看，由于焦炭价格仍有下降预期，且由于天气原因，部分焦企开工率明显下降，因此预计下周焦企焦炭库存仍旧小幅降库。原料方面，虽然近期原料端价格下跌较快，但焦企采购依旧谨慎，普遍按需采购为主，预计下周焦企炼焦煤库存将小幅降库。钢厂方面，由于终端钢材消费预期逐步走弱，钢厂利润或将进一步收缩，但考虑到钢厂铁水后续仍有上涨空间，因钢厂焦炭库存或将持稳运行。港口方面，虽然下游钢厂铁水仍有上涨预期，但由于终端钢材消费预期转差，钢厂采购或将有所减量，因此预计下周焦炭港口库存降幅将有所收窄。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM10月25日讯：SMM统计10月25日工业硅全国社会库存共计49.8万吨，较上周环比增加0.1万吨。其中社会普通仓库15.4万吨，较节前增加0.3万吨，社会交割仓库34.4万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比减少0.2。黄埔港等地仓库反馈本周成交表现较好，货物进出活跃度较上周增加较为明显。新疆、上海等地交割库反馈周内进库量与出库量基本持平，总量变化不明显。  

以下为10月25日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

10月25日LME铅库存去库650吨，全部来自新加坡仓库，具体如下：

以下为10月25日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）