宏观方面 ，本周铜价先涨后跌，周尾大幅回落。上周五公布的美国8月非农就业明显强于预期，市场上调美联储9月加息预期，对铜价形成压制；但周初日元走高带动美元指数回落，铜价震荡上涨，并连续刷新伦铜及COMEX铜历史高位。周尾有报道称白宫尚未决定是否征收精炼铜关税，促使美国铜关税政策预期迅速降温，伦铜空头增仓、沪铜多头减仓，9月合约LC价差由9月8日的135.1美元/吨降至9月11日下午5点整-12.86美元/吨。周内伦铜最高触及14858.5美元/吨，随后回落至14147美元/吨；沪铜主力最高升至112330元/吨，最低回落至108180元/吨。截至北京时间9月11日下午4点整，伦铜收于14233美元/吨，沪铜主力收于108990元/吨。 基本面方面 ，下游随着周尾铜价下跌而逢低采购，叠加LME及国内库存处于低位，支撑铜价。此外，进口盈亏随着伦铜大幅回落，从9月10日亏损621.89元/吨转为9月11日盈利618.07元/吨，进口窗口重新打开，不过由于9月合约交割在即，本次进口盈利打开并无太大的操作空间。供应方面，国产铜及进口货源到货增加，供应边际稍改善，但整体维持偏紧格局。本周库存下降更多反映前期到货不足，尚不能说明旺季消费已经全面启动，同时对铜价的支撑正在由推动上涨转为限制跌幅。 展望下周 ，关税预期降温后，市场将重新围绕基本面定价，LME及国内库存持续去库且处于低位，进口补充尚未兑现支撑铜价。但仍需关注北京时间9月11日晚间8:30公布的美国8月CPI ，若8月CPI随着高油价、高位PCE等宏观数据继续偏强，这将强化美联储控制通胀而加息的理由，对铜价造成波动。综合来看，预计沪铜强于伦铜，进口窗口存在修复空间，预计伦铜运行于14100-14400美元/吨；沪铜运行于107500-109900元/吨。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升水呈高位回落后企稳走势。SMM 1#电解铜对沪铜2609合约升水均价由周初225元/吨一路回落至周五65元/吨。周内高铜价持续抑制下游采购，叠加线缆订单偏弱，现货成交整体承压，持货商在Back结构走扩背景下移仓及出货意愿增强，带动升水持续下探。周四、周五随着铜价回落，部分加工企业集中点价，市场采购及成交有所改善，但沪铜现货升水跌势暂缓。9月10日，SMM录得上海地区社会库存5.81万吨，环比上周四增加0.26万吨；江苏地区社会库存1.89万吨，环比上周四减少0.43万吨。 展望下周，现货市场仍需关注供应补充与换月后的报价变化。近期进口窗口罕见打开，进口盈亏转正，后续进口货源补充预期有所增强，若进口货源及冶炼厂到货陆续增加，现货供应压力或进一步显现；同时，前期Back结构持续走扩，持货商移仓及出货压力仍存，预计现货升水反弹空间受到一定限制。需求端来看，本周铜价回落后部分加工企业点价积极性有所回升，但目前更多体现为高价下被压制的刚需释放，终端订单尚未出现明显改善，因此采购回升的持续性仍需观察。下周二为沪铜2609合约最后交易日，换月后市场将转向对2610合约报价，预计届时沪铜现货对10合约报价呈现高升水。 》查看SMM金属产业链数据库  

 

  本周不锈钢成材与原料价格同步回落，行业冶炼利润延续倒挂格局，成本端整体重心进一步下移。以 304 冷轧品类测算，本周钢厂盈利压力持续凸显，按当期原料核算利润率为 -0.25% ，按库存原料核算利润率为 -2.56% ，库存原料亏损幅度更深，钢厂生产经营压力持续加大。整体来看，成材价格随盘面走弱、原料同步跟跌，但行情弱势背景下产业端需求与采购持续收缩，行业亏损格局未能得到修复。 镍系原料本周价格进一步承压下行，市场悲观交易情绪主导行情走势。当前不锈钢 “ 金九银十 ” 旺季复苏预期彻底落空，终端刚需持续清淡，钢厂长期深陷成本倒挂困境，对高价镍原料接受度持续偏低，采购心态趋于谨慎。同时高镍生铁港口库存维持高位，供给宽松格局未改，进一步放大市场偏弱预期，带动镍铁报价持续回落。截至本周五，国内 10-12% 品位印尼高镍生铁到港含税价下跌 25 元 / 镍点，报 1085 元 / 镍点，镍系成本支撑持续走弱。本周废不锈钢价格同步偏弱运行，成本替代优势难以对冲基本面利空压制。周内 SS 期货盘面持续探底，成材、镍铁价格联动下行，期现共振偏空格局延续，市场整体氛围低迷。虽废不锈钢相较镍铁仍具备显著的成本替代优势，但旺季需求缺位、终端成交清淡的核心利空持续发酵，叠加钢厂亏损减产、 9 月排产回落，原料采购意愿明显降温，废料市场交投持续疲软，价格底部支撑不断弱化，短期弱势格局难以逆转。截至本周五，上海地区主流 304 边料不含税价格下跌 200 元 / 吨，报价 10100 元 / 吨。 铬系原料价格小幅回落，行情呈现弱中有撑的运行特征。本周高碳铬铁跟随不锈钢弱势行情同步下行，行业自身供给宽松、市场交投清淡，叠加旺季落空带来的悲观预期蔓延，拖累铬铁价格小幅回调。但原料端存在阶段性支撑，铬矿外盘受海外发运量收窄、铬铁企业复产消息影响价格小幅上探，从成本端制约铬铁下跌空间，使得本周铬铁跌幅相对有限。截至本周五，内蒙古地区主流高碳铬铁价格环比回落 50 元 /50 基吨，报价 7800-7900 元 /50 基吨。 整体来看，本周不锈钢全产业链价格同步走弱，成材弱势叠加旺季需求落空，带动镍铁、废钢、铬铁全线回调，钢厂成本倒挂格局延续。短期终端需求难有实质性修复，钢厂原料采购偏弱格局不改，原料价格仍存下行空间，预计不锈钢成本重心将持续偏弱运行。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（9月7日—9月11日）洋山铜溢价仓单成交周均价格区间为74—85美元/吨，QP9月，均价为79美元/吨；提单成交周均价格区间为75—85美元/吨，QP10月，均价为85美元/吨；EQ铜CIF提单为46—59美元/吨，QP10月，均价为52美元/吨。截至9月7日，LME铜对沪铜2610合约除汇沪伦比值为1.1342，进口亏损368.3元/吨附近，较上周几乎持平。截至周五，伦铜10月date合约BACK结构较上周收窄，9月date与10月date合约之间转为Contango结构，调期费差为47.06美元/吨。目前市场火法注册铜提单报盘稀少；火法注册铜仓单主流报盘在110-120美元/吨附近；EQ铜主流报盘在50-70美元/吨附近。 周内进口铜溢价呈先抑后扬走势。随铜价上行冲高，进口比价不断恶化、下游需求表现疲软，且LME Back结构收敛，9月date合约转向Contango结构，进口铜现货溢价承压。然而，周五市场发生反转，铜价大跌后进口比价大幅好转，下游需求得到提振，而此前国内港口持续拥堵、国内库存低位，市场可流通供应货源有限令持货商挺价情绪较强，周五市场报盘明显抬升。 据SMM了解，截至本周四（9月10日），国内保税区铜库存环比上期（9月3日）减少约0.18万吨至3.88万吨。其中上海保税库存环比减少0.24万吨至3.57万吨，广东保税库存环比增加0.06万吨至0.31万吨。上海保税区库存由累库转为去库，主要原因是物流延期及进口比价不佳导致到货量下降。 展望后市，铜价走弱后下游需求有望持续修复，LME Back结构收窄，而国内电解铜社会库存较低且堵港问题持续，进口比价有继续回升预期。短期进口注册铜现货可流通供应货源仍较为紧张，将为持货商提供挺价信心，预计下周进口现货溢价存上行空间。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

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