SMM11月20日讯：受美国近来的就业市场放缓、消费者通胀数据低于预期等因素影响，市场人士普遍预计本轮加息周期或已落幕。美元指数近日开启了暴跌之路，美元兑离岸人民币持续下挫，截至11月20日下午13:30分，美元兑离岸人民币报7.1827，盘中刷新8月4日以来的新低至7.1701，从其日线走势来看，美元离岸人民币已经连跌3个交易日。上周美元指数的周线收跌，美元离岸人民币的也收出了跌幅为1.23%的跌幅。美元指数方面，20日美元指数继续下探，盘中刷新9月1日来的低点至103.53，截至13:57，美元指数报103.69，跌幅约0.13%。 有不少市场人士指出，在中美关系回暖之际，美元兑离岸人民币的持续下挫，主要受美联储本轮加息周期或已结束，美元下行的影响。此外，境外机构连续两个月增持人民币债券也对离岸人民币带来了提振作用。 中信建投期货有限公司工业品金属首席分析师江露在SMM举办的 2023首届铝上游产业链峰会 上主要介绍了海外内经济现状，并对全球经济走向、美元及人民币后市进行了展望。其展望美元指数时提及：美国在疫情后连续大规模推出财政刺激计划，财政赤字相对GDP的比例在2020年，2021年和2022年分别为14.9%，16.7%和7.8%，均大幅高于往年同期值；在经常账户方面，2020年后美国经常账户赤字开始扩张，连续几年保持高位。美元“双赤字”失衡在持续恶化，在基本面上不断累计贬值压力，美元上行难以为继。基于美元周期的历史经验，美元或将开启下行大周期。其 展望2024年的人民币走势时表示： 人民币顺风将至 。远期市场也持续交易人民币走强。内外经济背向与人民币走强仍是市场共识。交易的矛盾主要在于中枢：海外经济衰退后，预计中枢会迎来显著上移。关注点在于未结汇力量的释放，以及货币互换的到期。 》点击查看详情 消息面 9月份以来，境外机构持续增持人民币债券。央行上海总部最新发布的境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2023年10月末，境外机构持有银行间市场债券3.24万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.4%。至此，境外机构已连续两个月增持银行间市场债券，其中10月增持规模逾400亿元，创下4个月以来新高。9月，境外机构买入人民币债券约百亿元，为6月以来首次增持。 美国劳工部发布的数据显示，美国10月CPI环比不变，同比增速降至3.2%；剔除食品、能源价格的核心通胀环比上升0.2%，同比增速略降至4.0%，均表明潜在的价格压力正在减弱。值得注意的是，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos撰文称，通胀放缓的趋势延续到了10月份，美联储可能已完成了本轮加息周期。美国银行经济学家Stephen Juneau在一份报告中表示：“我们现在认为加息周期已经结束，”并指出“市场也这样认为。” 美国劳工统计局公布的10月非农就业人数仅新增15万人，远低于市场预期，美国劳动力市场在猛烈加息下需求转弱的趋势似乎已初露端倪。 各方声音 人民日报11月20日的文章指出 ，金融开放不是“一放了之”，必须牢牢守好安全底线。金融活，经济活；金融稳，经济稳。金融风险的突发性、传染性和危害性非常强，防控风险是金融工作的永恒主题。金融开放越是向纵深推进，我们越要清醒地认识到：防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振，加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在维护国家金融利益、确保国家金融安全的原则下，稳步有序推进对外开放，才能为金融市场高质量发展注入新动力。 中国银行研究院研究员范若滢 表示，人民币汇率逐步显露企稳迹象是内外因素共同作用的结果。从外部看，随着美联储暂停加息，美元指数自高位回落，使得中美利差倒挂程度有所缓和；从内部看，我国经济呈企稳回升态势，叠加中央金融工作会议释放较强的“稳预期”信号，有助于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 国金证券 指出，美元的快速走弱是人民币汇率升值的直接推手，而美债利率的快速回落则是美元走弱的主因。美债供给侧冲击边际缓和、经济数据走弱、投机扰动缓和三方面因素的共同作用下，美债利率快速下行、美元指数也随之走弱。衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。 国泰君安（香港） 认为：人民币升值的背后，除了有美联储加息周期结束预期的外部因素支撑，主要有中间价的功劳，中间价扮演了“稳定器”的作用，由于人民币兑美元的中间价一直相对稳定，空头仍然对政策意图较为忌惮，没有轻易在这一区域下注，而是希望等待更加清晰的信号。与此同时，熟悉人民币季节性的交易员会知道，人民币在年底的最后两个月倾向于走强——这可能与很多企业的结汇习惯有关。 华泰证券 策略研报表示，预计市场风险偏好将从资金、贸易、政策预期三个方面实现波浪式修复，后续海外关键点或在于美国货币政策何时转向。10月国内社融、通胀及经济数据综合反映国内经济继续企稳修复、库存周期有望迎来拐点，但滚动式复苏节奏使得投资者对国内政策预期博弈偏弱，持续性欠缺使得市场反弹进入了歇脚期，亮点在于近期离岸人民币升值较快，可关注三类潜在受益行业。 信达证券 行业周报认为，汇率贬值底部坚实，人民币或将重新走入升值轨道，认为美元兑人民币汇率较难跌破前期低点7.3748，底部预期较为坚实。 华安证券 则指出，人民币汇率重回升值通道，关键在于前期贬值因素扭转，即美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。

今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR报3.45%、5年期以上LPR报4.2%，均与上月持平。 在业内人士看来，LPR持稳符合市场预期。11月MLF操作利率不变，在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。LPR维持不变，也有助于银行保持息差基本稳定，将净利润增速维持在合理水平，从而增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。展望后期，业内认为，LPR报价还有下调空间，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。 本月LPR保持稳定符合市场预期 短期调降迫切性不高 对于11月LPR继续保持稳定，多位业内人士表示符合市场预期。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，主要是LPR利率定价锚MLF利率保持稳定，10月份金融数据超预期表现，加之部分银行净息差压力仍大，市场对本月银行维持LPR利率维持已有预期。 “整体看，目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响。”周茂华进而表示，首先，利率处于合理水平。10月宏观经济数据，显示我国内需稳步修复，实体经济贷款和社融表现超预期，信贷平稳适度增长，反映贷款市场利率处于合理区间，短期LPR利率调降迫切性不高。其次，银行净息差压力。截至三季度末，国内银行净息差继续处于1.8%下方，部分银行净息差压力较大。再就是政策红利仍有释放空间。此前出台一系列稳楼市政策措施，积极财政政策等政策红利仍有释放空间。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，近期市场利率上行明显，银行净息差压力较大，报价行下调LPR报价加点的动力不足。银行息差方面，王青称，10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。这意味着当前银行净息差在9月降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。由此，尽管9月降准落地，可为银行每年降低大约60亿左右的资金成本，而且各类银行正在实施新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点的因素，当前报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。 此外，“刚刚公布的10月宏观数据显示，前期稳增长政策集中发力后，当前经济运行大体上延续了三季度以来的回升向好势头。这意味着下调LPR报价的迫切性也有所下降。”王青补充道。 在王青看来，当前的重点是要在此前6月和8月两轮LPR报价下调的基础上，充分发挥LPR报价对银行贷款利率的定价基准作用，引导实体经济融资成本持续下降；同时，银行将通过适度下调存款利率等方式，保持净息差基本稳定，维持其稳健经营、防范金融风险能力。周茂华也表示，本月LPR利率稳定，后续央行监管部门继续引导银行金融机构挖掘利率市场化改革红利，配合数量型工具，进一步降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域的融资成本，带动实体经济融资成本稳中有降。 MLF操作利率有小幅下调空间 不排除LPR报价跟进调整可能 LPR已连续多月维持不变，后期LPR利率如何走？周茂华称， LPR利率仍有调降空间，但需要看接下来国内宏观经济、物价表现，以及MLF利率、实体经济融资需求、银行净息差压力情况而定。“从近几个月宏观经济数据与市场释放信号看，国内经济呈现良好修复态势，政策需要兼顾内外均衡。” 王青也认为，LPR报价还有下调趋势，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。“近期经济运行势头回暖，但距离常态增长水平还有一段距离，今年底明年初宏观政策将保持稳增长取向。在加强信贷投放的同时，推动融资成本持续下降是一个重要发力点。这也是10月底中央金融工作会议提出的具体要求。”王青表示，另外，当前物价水平明显偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高。判断MLF操作利率还有小幅下调的空间。这样看，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。 更为重要的是，从房地产方面来看，王青认为， 8月推出房地产金融“政策包”，近期楼市出现一些企稳迹象，但整体上仍处于筑底阶段，需要行业支持政策继续加码；为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率在9月降至4.02%、环比6月下行0.09个百分点的基础上，仍需进一步下调。 王青判断，作为房贷利率的定价基准，未来5年期LPR报价还有0.3至0.4个百分点的下行空间，进而引导新发放居民房贷利率更大幅度下调。这是当前扭转楼市预期，引导房地产行业尽快实现软着陆的关键所在。“我们判断，接下来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调的可能性也比较大。当然，也不排除类似8月31日央行发布的两个《通知》那样，单独出台房贷利率优化政策。”王青如是说。

近日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。 会议指出，要着力加强信贷均衡投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。优化资金供给结构，增强金融支持实体经济的可持续性。专家表示，金融机构应按照座谈会要求，努力保持企业贷款增长的稳定性和居民贷款增长的持续性，以信贷增长的稳定性和持续性促进我国经济稳定增长。 会议强调，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。专家表示，此前出台一系列稳楼市政策措施，效果已逐步显现。未来融机构在房地产领域或将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。 稳信贷增长促经济稳定增长 加强金融支持实体经济 会议认为，今年以来，金融部门认真落实党中央、国务院决策部署，为经济恢复发展提供了有力有效的金融支持。主要金融机构主动担当作为，发挥了金融支持实体经济主力军的作用。 招联首席研究员董希淼表示，今年以来，金融加大对实体经济的支持和服务，市场流动性合理充裕，社会融资规模和人民币贷款同比多增，增长速度、节奏都较为正常。从前十个月看，社融增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元；人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。但同时，宏观经济恢复的态势并不稳固，企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。 会议部署，下一步，要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。 “经济恢复有个过程，实体经济信贷需求及银行风险偏好都会对信贷投放波动产生影响”，东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次会议要求“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，今年剩下的两个月，通常属于信贷“小月”，银行可能为追求明年初信贷“开门红”而加大项目储备，进而加剧信贷数据“颠簸”。 “为保持对经济复苏提供稳定支持，接下来信贷投放要更加均衡，避免大起大落。”王青表示，这意味着银行要避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。 据悉，会议还提及，要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。 王青表示，这是要将更多信贷资源释放出来，重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，从而优化资金供给结构。 加快房地产金融供给侧改革 金融支持地方债风险化解 此次会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。 易居研究院研究总监严跃进表示，此次会议在于深入落实中央金融工作会议精神，参会部门均为金融领域核心的部门或机构，会议本身大篇幅提及房地产，说明对房地产金融工作的重视，侧面也说明房地产防范化解金融风险的重要性和迫切性。“除了三支箭和三大工程以外，提及了房地产金融供给侧改革，这个提法比较新，说明各金融机构在房地产领域将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。” 广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，综合会议提出的几个措施看，既有短期措施，也有长期措施，政策信号明显。当前，政策从供给端和需求端来稳定市场，都在加大金融的支持力度。同时，会议提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，这是给民营和混合所有制房企更多信心。 央行不久前发布的10月金融数据也显示，在9月住户中长期贷款同比多增2014亿元情况下，10月住户中长期贷款继续实现同比多增375亿元。“房地产方面，楼市销售和市场预期呈现企稳回暖继续，显示此前出台一系列稳楼市政策措施，效果逐步显现”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示。 此外，会议还要求，金融部门要认真贯彻落实中央关于防范化解地方债务风险的精神，按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要完善工作机制，突出重点、分类施策，与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 董希淼表示，中央金融工作会议首次提出建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，“两个建立”重在从体制机制上防范化解地方债务风险，具体较强的针对性和现实意义。防范化解地方债务风险，既要化解存量，又要遏制增量，同时应优化债务期限结构，降低利息负担。 董希淼还认为，依法合规支持化解地方债务风险，是金融机构义不容辞的社会责任，也有助于防范化解金融风险。还可以考虑通过中央与地方的财权事权调整，保证地方政府在严控融资平台新增债务的前提下能够实现财政收支大致平衡。从根本上讲，应发挥金融与财政的协同作用化解地方债务风险。金融机构可在一揽子化债方案之下，采取贷款展期、降低利率、债务置换等措施，协助地方政府盘活资产，多措并举，助力地方政府逐步化解存量债务风险。

据证监会网站，11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜，金融监管总局党委书记、局长李云泽，中国证监会党委委员、副主席王建军出席会议并讲话。中央金融委员会办公室副主任夏先德应邀出席会议并讲话。 会议指出，刚刚结束的中央金融工作会议是我国金融发展史上具有里程碑意义的一次重要会议。学习贯彻习近平总书记重要讲话和中央金融工作会议精神是当前金融系统最重要的政治任务。各金融部门、金融机构要进一步把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神和党中央决策部署上来，深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚持目标导向、问题导向，着力解决当前金融领域面临的主要矛盾和突出问题，加快建设中国特色现代金融体系，以金融高质量发展服务中国式现代化。 会议认为，今年以来，金融部门认真落实党中央、国务院决策部署，为经济恢复发展提供了有力有效的金融支持。主要金融机构主动担当作为，发挥了金融支持实体经济主力军的作用。下一步，要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。 会议强调，过去一段时间，金融部门积极配合行业主管部门和地方政府，从房地产市场的供需两端综合施策，保持信贷、债券、股权等重点融资渠道稳定，支持改善行业经营，优化调整个人住房贷款政策，着力稳定房地产市场，取得了良好的效果。近日金融部门和行业主管部门联合召开代表性房地产企业座谈会，调研了解行业风险化解和高质量发展的主要金融需求。各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。 会议要求，金融部门要认真贯彻落实中央关于防范化解地方债务风险的精神，按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要完善工作机制，突出重点、分类施策，与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 中国人民银行、金融监管总局相关司局、银行间市场交易商协会、上海证券交易所、深圳证券交易所，政策性和开发性银行、18家全国性商业银行、5家全国性金融资产管理公司、4家大型证券公司的主要负责同志在主会场参会，部分中国人民银行、金融监管总局分支机构主要负责同志在各地分会场参会。 推荐阅读： 》央行等三部门发声 统筹考虑今年末明年初信贷投放 业内建议：均衡为主 避免大起大落 》三部门联合召开金融机构座谈会 大篇幅提及房地产：未来或有新动作促房企发展、保障住房需求

11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，并对下一步工作作出重要部署。其中，强调要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放等。 在业内人士看来，这也预示稳健货币政策将继续偏积极，信贷投放方面，银行要避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次会议提及做好跨周期和逆周期调节，加之目前内外经济形势，预示稳健货币政策继续偏积极。同时，会议提及统筹接下来两个月和明年开年信贷投放，年底资金面扰动因素偏多，预计央行可能通过适度降准+结构工具，释放低成本、中长期资金，平稳流动性同时，引导金融机构优化信贷结构，加大薄弱环节、重点领域支持。降息方面，周茂华认为，央行后续降息决策受经济与物价复苏趋势影响，考虑实体融资需求复苏情况，房地产复苏节奏及兼顾内外均衡，央行降息决策有待经济数据指引。 对于信贷投放，东方金诚首席宏观分析师王青认为，今年以来，受经济恢复过程较为曲折，实体经济信贷需求及银行风险偏好变化较大等影响，信贷投放波动较大。其中，7月新增人民币贷款3459亿，创2007年以来同期最低。为保持对经济复苏提供稳定支持，接下来信贷投放要更加均衡，避免类似的大起大落。特别是今年还剩下两个月，通常属于信贷“小月”，银行还可能为追求明年初信贷“开门红”而加大项目储备，进而加剧信贷数据“颠簸”。 “本次会议要求‘统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放’，意味着银行要避免因过度追求明年初信贷‘开门红’，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。”王青表示。 招联首席研究员董希淼认为，金融机构应按照座谈会要求，做好项目储备，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，同时加大结构调整、盘活存量贷款资源，努力保持企业贷款增长的稳定性和居民贷款增长的持续性，以信贷增长的稳定性和持续性促进我国经济稳定增长。 另外，会议指出，要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。王青表示，这主要是指通过发行特殊再融资债券置换地方政府存量隐性债务等方式，将沉淀在隐性债务中的巨量银行信贷资源释放出来，重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，从而优化资金供给结构。

为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行共进行17610亿元7天期逆回购及14500亿元MLF操作，因有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看，月中时点，央行全周持续通过逆回购操作释放流动性、呵护资金平稳。周一至周五，央行累计逆回购净投放5110亿元。 值得注意的是，11月15日（周三）央行开展了14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率则维持在2.50%，与此前持平。央行通过MLF操作实现资金净投放6000亿元，净投放规模创自2016年12月以来新高。央行在公告中解释本月MLF操作是为“对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币”。 下周一将公布11月贷款市场报价利率(LPR)。分析师预计后续LPR保持不变概率较大，降准仍有空间。东方金诚首席宏观分析师王青称，鉴于本月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR加点的动力不足，预计本月两期限品种的LPR报价或均保持不变。11月20日（下周一）将公布最新LPR。 光大证券固定收益首席分析师张旭认为，在当前至年底之间择机降准也许是一个不错的选择。首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。 下周，央行7天期逆回购到期量为17610亿元，周一至周五分别到期1130、4240、4950、3770、3520亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）

15日，央行继续超额续作MLF净投放中长期资金，作为中期政策利率的1年期MLF利率连续三个月保持不变，本月MLF到期量为8500亿元。 目前，同业存单利率、国债利率中枢抬升，高于MLF利率，这意味尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿，但银行体系流动性水位仍在持续下降，也是直接影响对操作量需求的原因之一，同时11月增发1万亿国债即将开闸发行，并在年底前发行完毕，这些债券主要由银行等金融机构购买，将大量消耗其中长期流动性，也是本月MLF大规模加量续作的一个直接原因。 四季度货币政策仍以宽松为大方向，市场认为考虑到年内增发1万亿国债、特殊再融资债可能继续推进，叠加MLF大规模到期，将对流动性造成冲击，四季度大概率会再度降准，未来也不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。 银行体系流动性下降，本月续作大幅加量 中国人民银行11月15日发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，当日开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率均保持不变。 “ 本月央行量增价平续作MLF，主要是短期市场“主要矛盾”更多在量，此前超预期的利率政策红利仍有释放空间。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。 从本月MLF到期量来看，达到年内最高峰，因此加量规模比起上月的2890亿的基础上有了明显提升。11月MLF到期量为8500亿，为年内最大规模，当月操作规模达到1.45万亿，续作加量6000亿。目前，央行已连续12个月加量续作MLF，且近几月净投放规模还出现扩量迹象。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要受信贷投放保持高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行等因素影响，10月以来市场利率继续上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上。 具体来看，进入11月以来，1年期商业银行同业存单收益率均值水平进一步升至2.57%，持续高于MLF操作利率会直接增加银行对MLF操作量的需求。而短端利率方面，8月以来DR007月均值更是持续运行在短期政策利率上方。“这意味着尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿，但银行体系流动性水位仍在持续下降。”王青表示。 周茂华也表示，目前，同业存单利率、国债利率中枢抬升，高于MLF利率，反映近期银行体系对中长期限资金需求有所增加。“主要是近期国内是扰动因素较多，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大。为平稳中长期资金面，资产银行金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域支持，央行预计可能适度增加长期限性流动性投放。”周茂华分析。 王青认为，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。 而本月MLF平价续作，主要是今年货币政策靠前发力，10月信贷整体符合预期。“前10个月，国内新增信贷总量同比多增1.68万亿元，信贷增速平稳、适度，实体经济贷款利率持续创出历史新低，反映政策利率合理。”周茂华表示。 叠加11月增发万亿国债即将开闸发行，并在年底前发行完毕，这些债券主要由银行等金融机构购买，将大量消耗其中长期流动性，也是本月MLF大规模加量续作的一个直接原因。 四季度降准降息均在工具政策箱内 根据央行最新数据，10月新增社会融资规模1.85万亿元，同比多增9108亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元,同比多增232亿元。10月往往是贷款投放的“小月”，但在企业贷款、票据融资和非银行业金融机构贷款的支撑下，今年10月信贷投放保持在同期相对高位，信贷合理增长、节奏平稳，持续支持实体经济稳定增长。 但数据有喜有忧，信贷结构未能延续改善、尤其是居民短贷再度“去杠杆”，10月份，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元，新增中长期贷款为近年来历史同期次低水平，而短期贷款减少则反映出消费需求仍偏弱。 此外，从最新公布的CPI数据来看，10月CPI同比转负、PMI超季节性回落，机构预测四季度降准很大概率在路上了，但降息预期较弱。 国盛证券认为，9月各项经济指标边际有所改善，但10月信贷再度转弱、物价再度转负、PMI超季节性回落、出口再度转弱，均指向我国经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估。往后看，年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、活跃资本市场等。具体到货币端，宽松仍是大方向，降准方面，考虑到年内增发1万亿国债、特殊再融资债可能继续推进，叠加MLF大规模到期，将对流动性造成冲击，四季度大概率会再度降准。 “央行货币政策为实体经济恢复营造适宜货币环境(社融、M2同比与名义GDP增长基本匹配），更多关注逆周期调节。考虑到金融机构备战“开门红”及应对年末、跨年流动性需求，不排除央行年底前后推出降准（25BP）、结构性工具。”周茂华表示。 申万宏源宏观则预期，只要汇率松动，降息降准可能很快落地。“现阶段货币政策操作可能还是会和汇率挂钩，在保证汇率不会出现较大波动的前提下，货币政策才能进一步宽松，从当前出口数据和中美利差两个角度来看，仍需要一定时间，后续可能取决于中美关系改善的幅度。只要汇率松动，预期降息降准可能快速落地。” 考虑到6月和8月MLF操作利率连续下调，加之三季度以来经济整体进入回升向好过程，因此包括本月在内，近期MLF操作利率不动符合市场预期。本月存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR报价加点动力不足，而银行LPR利率变动更多受MLF利率影响，预计本月LPR利率继续保持稳定。 但未来降息也在政策工具箱内。东方金诚认为，10月CPI再现同比负增长，PPI还将在通缩状态持续一段时间，这意味着当前以名义贷款利率减去通胀率后的实际贷款利率较高。我们判断，未来不排除进一步下调政策利率，进而引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。另外，伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素也不会对国内政策利率灵活调整构成实质性障碍。

央行今日进行14500亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。 “本周MLF操作是关键观察窗口，如果MLF大幅放量（概率大），一方面能改善银行指标，一方面也有助于压低存单利率水平。”华泰证券固收在研报中指出。 信达固收也认为，央行会超额平价续作。“考虑当前资金利率并未领先于MLF利率下行，本月降息的概率十分有限，但由于基本面已出现边际走弱，央行继续维持资金面紧张的概率同样偏低，出于缓解银行负债压力的目的，MLF续作的规模可能达到万亿以上。” 国泰君安展望11月时认为，政府债发行高峰仍在、缴准压力边际放大等背景下，流动性整体偏中性。货币政策方面，降息空间犹在，但概率或不大。考虑到MLF到期压力及政府债供给造成流动性缺口仍在，不排除提前降准的可能性。 推荐阅读： 》前瞻本周MLF操作 预计量增价平续作 市场不排除提前降准的可能

11月以来，同业存单周均发行规模维持在7000亿以上，周均到期量则在6000亿以上，资金面波动逐渐平稳，但同业存单的利率却上升。 本周MLF（中期借贷便利））操作是关键观察窗口，随着本周共有央行公开市场本周有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，当前市场对于MLF提量的预期加强。 同时，市场对于降准的讨论越来越热烈，整体认为降息概率不大，但降准落地的可能性或提前。 银行同业存单利率高于MLF 近期银行大力发行同业存单，其收益率也大幅上行。数据显示11月6日至11月10日，同业存单发行7065亿元，净融资为-797亿元，主要是当周到期量较大，前一周净融资为1674亿元，截至11月10日同业存单余额近14万亿。 目前，市场已经不认为资金面会持续偏紧，1年期股份行存单发行利率上周四高达2.62%，高出1年期MLF利率12BP。11月以来，资金面波动逐渐平稳，但同业存单的利率却上升，背后是何原因？ 光大银行宏观金融研究员周茂华在接受财联社记者采访时表示，近一段，同业存单利率上升，一方面与资金利率中枢抬升有关，毕竟同业存单是银行金融机构重要流动性管理工具之一。同时，与存单市场供需短期吃紧有联系。 具体来看，更核心的原因在于供求。华泰证券固收指出两点，一是近期同业存单偿还规模攀升，银行再发行压力增大。二是政府债供给加大了流动性指标压力，导致银行倾向于“多发存单，少买存单”。 11月以来，同业存单周均发行规模维持在7000亿以上，周均到期量则在6000亿以上，基本都是年内最高水平，加上年底特殊时点，银行“以价换量”的诉求较强。再加上国债增发和特殊再融资，给银行流动性指标都带来压力，因此银行选择发存单对冲，以缓解流动性指标的问题。 此外，存单需求端或还受到资本新规影响。“资本新规对中小银行冲击更大，因此可能会减少其对存单投资力度。我们注意到，虽然资本新规对市场的潜在冲击大为弱化，但仍有股份制行等从9月份开始赎回货基，导致货基存单需求减弱。”华泰固收表示。 市场认为，存单利率的拐点仍需等待银行负债压力的缓解，这可能需要货币政策力度更大的支持。到期量方面，11月13日至11月17日同业存单将到期6337亿元，低于上周的7832亿元，但仍处于高位。随后两周存单到期压力将下降，分别到期4192亿元、3497亿元。伴随供给压力下降，存单价格或迎拐点。 关注本周MLF窗口 预期量增平价续作 11月15日，将迎来10月跨月后的第一个MLF利率及规模调整时点，随着本周共有央行公开市场本周有12500亿元逆回购和8500亿元MLF（中期借贷便利）到期。当前市场对于MLF提量的预期加强。 “本周MLF操作是关键观察窗口，如果MLF大幅放量（概率大），一方面能改善银行指标，一方面也有助于压低存单利率水平。”华泰证券固收在研报中指出。 信达固收也认为，央行会超额平价续作。“考虑当前资金利率并未领先于MLF利率下行，本月降息的概率十分有限，但由于基本面已出现边际走弱，央行继续维持资金面紧张的概率同样偏低，出于缓解银行负债压力的目的，MLF续作的规模可能达到万亿以上。” 周茂华也预计本月MLF量增价平续作。“一方面，目前国内外形势，偏积极宏观政策有望保持连续性，政策继续便积极，市场流动性保持合理充裕；目前资金面扰动因素偏多，央行可能适度加大公开市场操作，为经济复苏营造适宜货币环境；另一方面，充分发挥结构性工具定向直达优势，提升政策实施效果，兼顾内外均衡。” 年底降准在路上了？ 央行近期表示，运用多种货币政策工具，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，引导金融机构增强信贷增长的稳定和可持续性，随着10月金融数据公布，市场对降准的讨论和预期越来越高，整体预计年前降准落地，甚至有可能提前，但降息概率不大。 光大证券金融业首席分析师王一峰认为，考虑到下一阶段政府债发行、信贷投放、MLF（中期借贷便利）集中到期等扰动项仍存在较高不确定性，资金偏紧背景下，降准频次提高的概率在上升。同时，考虑到汇率阶段性企稳，对内部货币政策制约因素将减弱，预计下次降准时间或有提前。 周茂华认为，预计政策利率保持稳定，主要是近期数据显示，我国经济延续修复复苏态势，实体经济融资整体表现理想，此前货币政策红利有望进一步释放，短期全面降息门槛较高；国内通过释放利率市场化改革红利，推动实体经济融资成本稳中有降。 “但综合考虑年底资金面扰动因素较多，加强跨周期调节、加强实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持方面看，央行年底前后出台降准、结构性工具可能性仍在。”周茂华对财联社记者表示。 “当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。”光大证券张旭指出，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时，前期政府债券集中发行等因素已使超储率处于低位，此时增发国债会给年末银行体系流动性带来进一步的压力，而降准可以更好地与财政政策进行配合，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。另外，一个半月后即将进入资金市场跨年阶段。跨年时市场主体的流动性需求通常会明显上升，而资金供给又往往受到监管指标等因素的限制，再加上年末财政资金投放的不确定性，其结果是常形成资金市场利率的波动。倘若在当前至年底前这段时间择机实施降准，有助于维护金融市场稳健运行。 国泰君安也认为，展望11月，政府债发行高峰仍在、缴准压力边际放大等背景下，流动性整体偏中性。货币政策方面，降息空间犹在，但概率或不大。考虑到MLF到期压力及政府债供给造成流动性缺口仍在，不排除提前降准的可能性。

今日，在2023金融街论坛年会开幕式上，央行行长潘功胜表示，学习贯彻好中央金融工作会议精神是金融系统当前最重要的工作任务。 潘功胜强调，我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进。 全年5%的预期目标有望顺利实现 ，IMF最新预测2023年中国经济增长5.4%，这个增速在全球大型经济体中保持领先。随着宏观调控政策效应持续释放，近期经济增长动能增强，生产消费稳步回升，就业物价总体稳定，国际收支基本平衡，主要经济指标向好，有条件继续保持经济平稳增长和物价平稳运行。 潘功胜称，观察中国的经济增长需要注意两个视角。一是需要考虑基数规模。二是需要平衡好经济增速和增长可持续性。我国经济需要合理的增速，但更重要的是 实现高质量、可持续的发展，转变经济增长方式比追求高增长速度更加重要。 潘功胜指出， 始终保持货币政策的稳健性，支持实体经济稳定增长。 目前，货币信贷总量保持合理增长，信贷结构持续优化，企业贷款利率处于较低水平，为经济恢复发展提供了有力有效的支持。下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 潘功胜称，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。 运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。 目前，我国银行体系贷款余额超过200万亿元，社会融资规模余额超过300万亿元，过去几年，每年贷款新增20万亿元左右，社会融资规模新增30多万亿元。盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要。 另外，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。中国人民银行将用好结构性货币政策工具， 支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展、普惠养老等领域健康发展，做好“五篇大文章”。 潘功胜指出，合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。继续以我为主实施好利率调控，按照经济规律和逆周期宏观调控需要，引导和把握宏观利率水平，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配。 对于人民币，潘功胜表示，国际市场普遍认为美联储此轮加息接近尾声，美元持续升值的动能减弱。得益于国内经济持续回升向好，人民币对一篮子货币基本稳定，对非美元货币有所升值。下半年以来，中国外汇交易中心人民币汇率指数上涨2%，人民币对美元小幅贬值0.3%，对欧元、英镑、日元分别升值1.5%、2.1%、3.7%。“我们坚持市场在汇率形成中起决定性作用， 有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能。同时，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化。 ”他表示，经过多年发展，中国外汇市场的市场参与主体更加成熟，交易行为更加理性，市场运行更有韧性。中国人民银行、国家外汇局作为外汇市场的监管者，在面对市场变化时更加从容，经验更加丰富。有信心、有能力、有条件维护外汇市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 潘功胜指出，我国高风险金融机构无论是数量还是资产规模在金融系统的占比都非常小。经过近几年的改革化险，高风险中小银行数量已经较峰值下降一半。少数高风险机构相对集中的省份正在制定实施中小银行改革化险方案，多渠道补充资本。中国人民银行将会同有关部门，完善金融风险监测、评估与防控体系，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。 房地产方面，潘功胜表示，我国房地产市场经过20多年的长周期繁荣，正在进行重大转型并寻找新的均衡点。房地产市场转型带来了一定挑战，同时也蕴含了新的发展机遇。 我国城镇化仍处于发展阶段，新市民规模较大，刚性和改善性住房需求有很大潜力，房地产市场长期稳定发展具有坚实基础。 目前，房地产相关贷款占银行贷款余额的23%，其中约80%为个人住房贷款，一直以来，我们实行非常审慎的个人住房贷款政策，房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。 下一步，中国人民银行将积极配合行业主管部门和地方政府，做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。 总的看，潘功胜称，我国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平。今年以来，金融部门已会同有关部门采取多项措施，积极支持地方政府稳妥化解债务风险。一是严肃财经纪律，推动地方政府和融资平台通过盘活或出售资产等方式，筹措资源偿还债务。二是对于债务负担相对较重的地区，严格控制新增政府投资项目。三是引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。 必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持 。四是支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型成为不依赖政府信用、财务自主可持续的市场化企业。 潘功胜表示，深化金融供给侧结构性改革，加快构建中国特色现代金融体系。加快建设现代中央银行制度。推动金融机构体系在规模、结构、区域布局上更加合理。推动金融业高水平双向开放。务实推进国际金融合作，积极参与国际金融治理。 推荐阅读： 》中央金融工作会议后 三大监管部门掌门人齐聚一堂最新发声 透露建设金融强国发力方向 》如何助力金融强国建设？央行金融市场司发声 三个方面推动金融市场高质量发展 》建设金融强国如何进一步增强外汇市场韧性？国家外汇局最新声音：三大重点方向 》国家金融监管总局局长李云泽：中国金融业迎来重大发展机遇 着力推进金融高水平开放 》易会满：对量化高频交易加强跟踪研判 加快培育境内“聪明资金” 》易会满重磅发声：资本市场要重典治本！加强公安司法协作、持续重拳“打假” 》潘功胜：进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地