央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上发表的观点正在一一兑现。 今日，央行官网发布公告，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。 这一消息引爆市场。 受消息面影响，10年期和30年期国债收益率快速逼升，已全面上行至2.3%和2.5%关口以上，各期限均上行2bp以上。截至发稿时点上午11时，30年期国债上行2.65bp报2.5175%，10年期国债上行2.4bp报2.304%。国债期货方面跳空低开，30年期主力合约一度跌0.68元，回调最为明显，此后窄幅震荡，现报107.82元，跌幅0.5%。 图：国债期货走势 据此前财联社报道，潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，我国的利率走廊已初步成形，但总体上宽度比较大，还需要适度收窄利率走廊的宽度。 利率走廊上下限收窄至70bp 目前我国利率走廊的上下限分别是SLF和超额准备金利率。 其中SLF隔夜利率2.65%、7天利率2.80%，而超额准备金率在疫情期间已降至0.35%。 市场人士认为，SLF作为利率上限，对银行的约束限制较强，超利率融资会被窗口指导。但现在的利率走廊上下限太宽，隔夜利差达到230BP，特别是当前流动性较为宽松的时间段，上下限被触发的可能性极低。 潘功胜此前曾强调，未来货币政策框架中，将明确以央行的7天期逆回购操作利率为主要政策利率，逐步理顺由短及长的传导关系。 今日，央行公告中表示，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。换句话说，就是将利率走廊的隔夜利差从230bp收窄至70bp。 参考美联储体系，利率走廊可以想象为代表银行系统的蓄水池，水池里的水量代表存款准备金，也就是银行存放在央行的用户存款，水池两边的高墙代表央行控制利率的上下限，也就是利率走廊，而水位就是央行要控制的资金利率。 市场人士认为，这个机制标志着央行的货币政策改革更进一步，进一步从数量型货币政策向价格型货币政策转变，跟国际接轨，使得7天OMO利率，有更为强大的影响力，成为真实的政策利率。 收窄利率走廊对后续市场的影响 某券商固收首席对财联社表示，央行上一次正回购是在2014年11月底，近10年后重新激活信号意义重大。隔夜正、逆回购操作利率相当于给资金利率设定了天花板和地板，保证隔夜利率围绕7天逆回购的政策利率1.8%进行上下波动，不能出这个区间，进而也能减少短期市场利率波动的区间。 东方金诚首席经济学家王青表示，利率走廊的调整对资金面和货币市场运行的影响将比较有限。从近期市场利率的实际波动性来看，2023年8月以来DR007围绕7天期逆加回购利率波幅明显收窄，且呈现“上宽下窄”特征，在此期间，DR007最大值为高于7天期逆回购利率51.08个基点，最小值为低于7天期逆回购利率18.18个基点，这意味着资金市场实际上已在这一利率走廊范围内运行了一段时间，宣布新利率走廊预计不会引起资金市场较大波动。 中信证券首席经济学家明明也表示，预计央行对隔夜的逆回购操作不会太频繁，可能在月中和月底、季末操作。设定的上限非对称，或因为月末向上压力很大，2.3%相当于给跨月和跨季的资金成本设置了上限。 某券商固收分析师对财联社表示，央行现在不断完善对利率曲线控制的工具箱，会一直到达到预期目的为止，所以后续利率，主要会是区间波动的形态，趋势性行情的话，还需要等到基本面，包括货币政策降息信号预期升温才行。

7月8日（周一），国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌0.50%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.11%。 消息面上，今日早间央行公告为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。 仲量联行大中华区首席经济学家庞溟指出，此次公告的临时正回购或临时逆回购操作，不仅拓展了操作期限，还增加了操作时段，为公开市场操作提供了更多的选择。 央行此举被市场人士视为增强流动性双向调节能力的重要举措。通过开展正回购操作，央行能够更主动地回收市场流动性。同时，这也有助于丰富公开市场回购操作的期限结构，增强对短期流动性的调节能力。 庞溟还表示，央行的新操作与其他创新货币政策工具相结合，将有助于更好地调节市场流动性，释放利率调控信号，促使各期利率更好地体现出合理均衡水平。这将有助于形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标，助力价格水平回升与经济增长。 央行行长潘功胜此前曾明确表示，未来将进一步健全市场化的利率调控机制，并考虑将央行的某个短期操作利率作为主要政策利率。目前，7天期逆回购操作利率已基本承担了这一功能，而其他期限的货币政策工具利率则可能逐步淡化政策利率的色彩，理顺由短及长的传导关系。

为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

在多次提醒长债风险后，市场反应钝化，收益率仍在下行，债牛疯狂不止，央行决定开展国债借入操作。 7月1日午间，央行官网发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 超长期国债现券“震感”强烈 受该消息影响，国债期货盘中跳水下跌。截至发稿15时30分，国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌1.09%，10年期主力合约跌近0.4%。 图：30年国债期货走势 长端现券市场反映强烈，其中30年期超长期国债活跃券报2.47%，上行4.65bp，全天振幅高达8bp，总成交数突破2400笔。 图：30年国债现券走势 图：利率债市场走势 中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆对财联社表示，尽管近期央行频繁喊话提示长端利率风险，但市场已呈现钝化状态，其中原因可能在于考虑央行持有长期债券较少，操作空间有限。今日央行公告将进一步丰富央行的货币政策工具箱，以及提高央行卖出操作的空间。 友山基金联席首席投资官许永斌对财联社表示，央行通过借入国债再卖出的操作，能够影响市场利率和短期资金面，此行为将增加市场上国债的供应量，特别是在原本不太活跃的30年期国债市场上，这种操作直接导致了利率的上升，而这一策略释放出明确信号，即央行有意引导市场保持正常向上倾斜的收益率曲线，从而对市场产生影响。 关注央行下一步动作 央行行长潘功胜此前在陆家嘴论坛上表示，金融市场的快速发展，也给中央银行带来新的挑战。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。 许永斌对财联社表示，中国银行业对管理久期的手段不多，利率上行会直接影响市场的净值表现。从这点出发，今日央行公告将开展国债借入操作，既是防期限错配的风险，也是为了防止市场单边“押注”长期利率下行累计的利率风险。 国元证券研究所所长助理杨为敩对财联社表示，央行“借券融出”的操作可能导致银行将更多资金配置到短期国债上，以满足流动性需求，从而影响长期与短期国债的价格和利率走势。 杨为敩指出，虽然央行可以直接持有国债，并与一级交易商进行协议借款，但此类操作此前并未广泛听说，且涉及到法律、政策及市场参与者的意愿等多个因素，后续需密切关注央行下一步动作。 据悉，央行的交易对手以一级交易商为主，一级交易商的交易对手又是各个层级的中小银行。市场人士称，央行借入债券，是信用方式借入？还是押券（或者央票）给一级交易商，目前尚不明朗，估计很快会有答案。 某机构业内人士对财联社表示，近期可以关注每日央行OMO市场操作公告，预计央行即将发布的操作公告将明确未来政策方向，可能就在近期会进行。 上述业内人士还表示，今日操作延续了上周五货币政策例会的主要内容，整体上属于放长做短的策略，估计央行在品种上会有一个对冲，此外，由于短端利率的量要远高于长端利率，预计不会对短期债市利率结构形成冲击，流动性管理同样也是央行进行关注的焦点。 银河期货对财联社表示，今日央行释放借券相关信息意味着二级市场卖券即将取得实际进展，短期来看，相关消息或将持续有所发酵并带动债市情绪转弱，关注后续央行实际借券规模和具体期限。

据央行网站消息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

今日消息，央行货币政策委员会2024年第二季度例会已在北京召开。对经济形势判断上，此次例会与二季度相同。房地产政策方面，例会继续强调了推动已出台政策落地见效，专家认为，预计下半年房地产政策或仍延续渐进优化模式。 货币政策取向上，此次例会表述也与上季度相同。但在展望后续政策上，专家认为，三季度降准降息窗口有望开启。此外，央行三季度可能在MLF利率不动情况下，直接较大幅度引导LPR报价下调。而考虑到银行净息差表现，下半年监管或将引导存款利率较大幅度下调。人民币汇率方面，专家认为，后续动能关键还在于房地产业的企稳回暖。 房地产政策下半年或继续渐进优化 会议指出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。 东方金诚宏观分析师认为，此次例会对经济形势的判断与一季度例会相同。“虽然整体延续回升向好势头，但以房地产投资下滑、居民消费偏弱为代表，二季度宏观经济‘供强需弱’特征明显，并突出体现在物价水平上。背后是在楼市持续低迷、疫情疤痕效应等影响下，市场预期偏弱。” “本次会议释放出稳健货币政策偏积极取向”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示，考虑到发达经济体继续受困于粘性通胀，降息决策谨慎，国内货币政策需要内外平衡。首要是加大已出台政策组合拳实施力度，充分释放政策红利。 周茂华认为，当前我国低物价环境，国际收支保持基本平衡，经济结构持续优化，常规政策工具实施空间仍大。 房地产政策方面，此次会议强调“着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。 东方金诚宏观分析师表示，这主要是指5月17日房地产新政密集发布后，接下来的重点是有效落实。高频数据显示，6月楼市尚未出现明显改善，或与政策效应释放需要时间有关，也不排除以下调居民房贷利率为核心，后期房地产支持政策继续加码的可能。预计下半年房地产政策仍将延续渐进优化模式。 三季度有望降准降息，存款利率或迎下调 货币政策取向方面，例会继续强调“更加注重做好逆周期调节”，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，“促进物价温和回升”，“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，提法与上季度完全相同。 后续政策展望上，多位业内专家均表示，降息降准窗口有望在三季度开启，货币政策将在稳增长方向上继续用力。 降准方面，近期银行体系资金面处于充裕状态，东方金诚宏观分析师认为，三季度有可能再实施一次降准，来激励银行等金融机构通过债务置换等方式积极参与地方债务风险化解。降息方面，考虑下半年物价回升幅度有限，降息的作用不可替代，而且降息迫切性高于降准。 周茂华则认为，考虑内外形势，预计后续优先考虑降准、结构性工具，并引导金融机构挖机利率市场化改革潜力，保持流动性合理充裕，合理降低投资和消费融资成本，促进有效需求加快复苏。 会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 结合近期央行“淡化其他货币政策工具利率的政策利率色彩”和“改革完善LPR”的表述，以及银行净息差明显低于“警戒水平”的状况，东方金诚宏观分析师认为，不排除三季度MLF操作利率不动，央行在下调7天期逆回购操作利率的同时，直接较大幅度引导LPR报价下调的可能。此外，下半年监管或将引导存款利率较大幅度下调。 人民币汇率后续看房地产企稳 近期人民币对美元汇率波动下行。截至6月28日，境外离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.2973附近，盘中连续三天跌破7.3整数关口。 关于人民币汇率，此次会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 东方金诚宏观分析师认为，6月以来美元指数走高，导致人民币对美元被动贬值。但近期无论从中美利差还是基本面变化看，国内因素对人民币汇率影响都不大。“短期内除继续通过中间价发挥调控作用外，出台其他稳汇措施可能性不大。下一步决定人民币内在动能的关键在于国内房地产业何时企稳回暖”。

央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会：会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议指出，充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 原文如下： 中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会 中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度（总第105次）例会于6月25日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本继续下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定。 会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员徐守本、李春临、吴清、康义、朱鹤新、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。廖岷、张青松、宣昌能、李云泽、田国立因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

临近跨季，资金面首度迎来“紧张状态”。央行公开市场今日进行500亿元逆回购操作，单日净投放460亿元，由于本周逆回购到期量较大，因此央行的投放备受关注。 专家对财联社记者表示，近期受到缴税、缴准，政府债券发行加快等因素，资金面有所收敛。从历史经验看，央行在6月下旬根据市场资金面波动、机构资金需求及干扰因素，适度增加短期资金投放，以稳定预期、平抑资金面波动。 银行流动性趋于紧张 央行投放是关键 6月底，银行间市场流动性趋于紧张。今日，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.0BP报1.98%，创2023年9月以来新高；7天期上行6.9BP报2.008%；14天期上行1.8BP报2.146%；1个月期持平报1.9%。早间7天回购利率DR007一度上涨53个bp，报2.3775%，午后资金面转松。 上周，隔夜和7天资金利率一度倒挂。DR001从上周一的1.80%上行至上周五的1.96%，R001从1.86%上行至2.03%，周四R001上行至1.95%、R007持稳于1.92%，短暂倒挂后在周五得以缓解。 对于月末的利率波动，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，近几日，市场利率有所回升，资金面略有收敛，主要是受到缴税、缴准，政府债券发行加快的影响。“此外，加上季末年中临近，机构融出资金意偏谨慎等，导致近期市场利率有所走高。不过，市场利率整体围绕政策利率附近波动，市场预期稳定。”周茂华认为。 在影响资金面的因素上，本周逆回购到期量显著上升，本周逆回购到期3980亿元，到期量较大，其中，周一到周五分别到期40亿、860亿、2780亿、200亿和100亿元，均为7天期。此外，同业存单到期方面，本周的到期量也大幅上升，本周同业存单到期8348亿元，高于上周的6761亿元，到期压力较大。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川指出，本周资金面如何演绎的核心在于央行的投放。“如果央行态度偏呵护，跨季资金面可能较为舒适。如果央行投放量较少，资金面可能出现短暂波动。不过非银资金仍较为充裕，波幅预计不及往年同期。” 周茂华认为，从历史经验看，央行在6月下旬根据市场资金面波动、机构资金需求及干扰因素，适度增加短期资金投放，以稳定预期、平抑资金面波动。 市场对于跨季流动性保持乐观 尽管跨季流动性迎来考验，但整体来看，市场预计资金面平稳跨季。一方面央行更加重视关键时点流动性的平稳；另一方面当前非银流动性维持充裕，而季末资金回表有限。 信达证券固收团队表示，本周逆回购到期规模上升，且面临缴准和季末因素的扰动，而市场对于跨季流动性的情绪乐观，在央行当前态度下也不排除资金面波动加大的可能，这可能也会对当前的短端利率带来扰动。 “但考虑当前季末资金回表规模有限，非银流动性维持充裕，央行在23年10月后也更加重视关键时点流动性的平稳，因此基准预期下，我们认为跨季资金利率也很难出现极端情形，季末波动也很难改变市场的整体格局。”信达固收首席分析师李一爽认为。 周茂华指出，目前宏观政策偏积极，央行积极呵护资金面，市场预期平稳。“短期看，季末年中时点，政府债券发行节奏适度加快，缴税缴准等方面对资金面构成扰动，但国内积极财政，央行可以综合运用公开市场操作、MLF、降准及结构工具等，灵活操作，平衡好稳资金面、稳增长、防风险关系，并兼顾内外平衡。”周茂华表示。 民生银行首席经济学家温彬也表示，虽然跨季流动性需求加大但资金面总体扰动有限，考虑到4月以来央行对货币宽松节奏相对谨慎，预计仍将通过月末逆回购放量来适度注入流动性，以平抑理财资金回表等阶段性扰动，维持资金利率平稳运行。

人民银行行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，要持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。 央行同时对“其他期限货币政策工具的利率”“LPR报价”划重点，也激起市场对LPR报价方式和趋势的讨论。 在业内看来，“其他期限货币政策工具的利率”就是MLF利率。而目前，LPR报价仍是“MLF利率+加点”，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。那么在央行行长明确表态之后，未来会有可能在MLF操作利率不动的情况下，单独下调LPR报价吗？ 多名分析人士认为三季度很可能迎来LPR报价下行 民生银行首席经济学家温彬认为，4月以来银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款，以及各地中小银行跟进补降存款利率等，推动负债成本有所下行，减轻对公存款成本持续偏高和存款定期化带来的负债端压力。同时，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。而窗口有望在三季度开启。 对此，东方金诚首席宏观分析师王青也表示：“未来，除下调MLF操作利率，直接引导LPR报价下调外，也存在‘单独下调LPR报价’的可能性。也就是说，MLF操作利率不动，通过降低银行资金成本等方式，推动报价行压低LPR报价加点，单独下调LPR报价。” 有市场专家也对此表示认同，“LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF利率。”从本质来看，LPR是金融机构对最优惠客户的贷款利率。理论上，金融机构可结合资金成本、风险水平等多种因素形成对最优惠客户的贷款利率，并基于一定公式形成LPR报价。 单独调降有基础，此前也有先例 “LPR报价存在单独调降的可能性。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉财联社记者，从政策灵活性看，央行可通过降准、结构工具，银行根据市场情况充分利用存款利率市场化调节机制，挖掘LPR改革潜力，银行优化资产负债结构等，为银行进一步让利实体经济拓展空间。同时，这也能更好兼顾内外平衡。综合来看，LPR报价单独下调，存在一定基础。 有数据显示，近年来MLF利率与LPR利率整体呈现正向变动关系，但也出现过多起例外。今年2月份就是在MLF利率不变的情况下，5年LPR报价大幅下行了25个基点之多。2022年5月，当时也是在MLF利率不变情况下，5年期LPR报价大幅下行了15个基点。2021年12月份，还曾出现过MLF利率不变的情况下，1年期LPR报价下行5个基点的状况。 “不排除因监管层叫停‘手工补息’等带动银行存款成本下降，驱动LPR报价单独下调的可能性。”王青预测，近期监管层叫停“手工补息”，治理资金沉淀空转，将对下一步单独下调LPR报价带来积极影响。此外，金融“挤水分”导致近期新增贷款数据偏低，而信贷市场供求平衡状况本身就是影响LPR报价加点的一个重要因素。 不过，周茂华也提醒，这并不意味着MLF与LPR利率之间联系得立刻淡化。目前LPR利率改革成效显著，政策传导畅通。但从长远来看，LPR 利率需要更加市场化，能充分反映银行自身负债、市场供需，信贷风险溢价等，让贷款利率基准能反映市场资源配置情况。

今日，6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。 多位业内人士对财联社记者分析称，LPR不变符合市场预期。6月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，业内预计LPR仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。 短期下调门槛不低 6月LPR继续维持不变 "本月LPR报价基准按兵不动，符合市场预期。"光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时表示，国内经济复苏表现基本符合预期，考虑高基数影响，信贷需求并不弱。商业银行净息差压力依然较大，个人住房贷款利率下限取消等一揽子政策措施效果有望逐步释放。商业银行短期下调LPR利率门槛不低。 周茂华进而称，国内在引导金融机构进一步降低投资和消费成本同时，更加注重信贷资源均衡投放，存量信贷资源盘活，激发微观主体活力，提升信贷政策效率，并有效防范潜在信贷资金空转风险。今年以来，国内稳楼市政策持续加码，房地产纾困支持政策效果仍有较大释放空间，首要的是各地因城施策、积极落实，推动楼市供需趋于平衡，提振楼市复苏信心，预计房地产有望逐步企稳复苏。但在国内房地产供需关系发生重大变化，复杂内外经济环境，房地产市场供需平衡与复苏需要一定时间。 “6月LPR报价持平前期，主要源于6月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。商业银行净息差仍在继续收窄，LPR报价短期无下调空间。当前部分贷款利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，在6月MLF操作利率保持稳定，银行净息差处于历史低位，以及全国层面房贷利率与5年期以上LPR报价脱钩的背景下，6月两个期限品种的LPR报价都将保持不变。 业内：存款利率仍需要进一步下调 为后续LPR报价打开下行空间 LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，周茂华预计 LPR利率仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。目前国内经济有效需求不足，经济环境复杂，国内偏积极宏观政策有望进一步引导实体融资成本稳中有降，促进内循环。实体经济保持复苏，商业银行经营稳健，银行积极优化资产负债结构，都为银行进一步让利实体经济拓展空间。 “但考虑到国内经济延续复苏态势，商业银行净息差压力依然较大，存款市场结构变化，存款利率在经历快速下降后，调整空间有所收窄等，预计今年LPR利率即便调整，幅度料低于去年。”周茂华补充道。 温彬认为，短期内政策利率持稳，但存款降息等有望为后续LPR报价打开一定下行空间。温彬具体表示，当前，在稳息差、防风险、稳汇率，以及提升资金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持稳，LPR再度单独调降的概率降低。但4月以来，银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款，以及各地中小银行跟进补降存款利率等，推动负债成本有所下行，减轻对公存款成本持续偏高和存款定期化带来的负债端压力。 “同时，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。”温彬如是说。 在王青看来，作为“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”的具体体现，下一步LPR报价既可跟进MLF操作利率下调，也存在单独下调的可能。王青分析称，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，三季度LPR报价有可能跟进MLF利率下调，也不排除因监管层叫停“手工补息”等带动银行存款成本下降，驱动LPR报价单独下调的可能。