央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 内容摘要如下 2025年是“十四五”收官之年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国民经济延续稳中有进发展态势，经济社会发展主要目标顺利实现。全年国内生产总值（GDP）同比增长5%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决落实党中央、国务院决策部署，实施适度宽松的货币政策，在执行好存量货币政策的基础上，又推出一揽子货币金融政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。 一是保持货币信贷合理增长。综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导金融机构加强项目储备和信贷投放，充分满足实体经济有效信贷需求。二是推动社会综合融资成本低位下行。下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，有力支持降低社会综合融资成本。强化货币政策执行和监督，完善利率自律管理。三是加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。丰富完善结构性货币政策工具体系，调整优化信贷结构，支持做好金融“五篇大文章”。增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具。四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。五是重点领域金融风险持续收敛。整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，进一步健全宏观审慎管理和金融稳定保障体系。优化支持资本市场两项货币政策工具，支持发挥汇金公司“类平准基金”作用。稳步推进重点机构和重点区域金融风险处置。 2025年适度宽松的货币政策效果逐步显现。金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速。人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强。社会综合融资成本进一步下行，12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右。信贷结构持续优化，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定，2025年末，人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4%。 当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央经济工作会议精神，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。坚定不移走中国特色金融发展之路，进一步深化金融改革和高水平对外开放，加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。平衡好短期与长期、支持实体经济与保持银行体系自身健康性、内部均衡与外部均衡的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，支持“十五五”实现良好开局。 继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行。有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 附件: 2025年第四季度中国货币政策执行报告.pdf

宏观新闻 1、国务院办公厅转发民政部等十部门《关于进一步加强养老机构安全管理的意见》。意见提出，到2026年底，深入排查整治养老机构存量安全风险隐患，推动安全风险隐患动态清零。到2027年底，因地制宜加强人防、物防、技防，养老机构本质安全水平明显提升。 2、央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。报告还提出，把握好利率、汇率内外均衡。引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。 3、上海市规划和自然资源局发布《上海大都市圈国土空间规划（2025—2035年）》草案公示。根据《规划》草案的目标，至2035年，将加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市圈。 4、美国总统特朗普称他正在考虑，若与伊朗的谈判未能取得成果，或向中东地区再派遣一支美国航母打击群，为可能的军事行动做准备。 特朗普2月10日当天表示，“伊朗不会拥有核武器或者导弹”。 5、美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。 行业新闻 1、工信部等五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》。其中提到，加强低空装备与低空信息通信的融合创新与设备研发，推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证。 2、国家发展改革委等部门发布加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见。其中提出，2026年底，招标文件检测、智能辅助评标、围串标识别等重点场景在部分省市实现全覆盖应用；2027年底，更多重点场景在全国范围内推广应用，形成一批模型训练、场景应用、机制保障等方面的经验做法，有效促进招标投标市场规范健康发展。 3、上海市智能网联汽车测试与示范推进工作小组近日编制发布《上海市智能网联汽车发展报告（2025年度）》。报告显示，截至去年年底，全市累计开放3173条5238.82公里自动驾驶测试道路。 4、华尔街分析师对中国人工智能(AI)相关股票热情高涨，这一点从近期一波上市公司获得的首批评级中可见一斑。摩根大通分析师Olivia Xu等首次覆盖两家公司，给予“超配”评级。 5、《浙江省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》2月10日正式发布。其中提出，探索建设通算、智算、超算、量算融合的算力体系，前瞻布局时空智能、太空计算基础设施。 6、国家卫生健康委昨天召开新闻发布会，提示公众“轻医美”有关乱象。国家卫生健康委提醒，“轻医美”通常指通过注射、光电项目、生物技术等开展的非手术类医疗美容项目，本质是医疗行为，必须在取得医疗美容服务资质的医疗机构中开展、由专业医务人员操作。生活类美容机构、美发店、美甲店等严禁开展“轻医美”项目。 7、小米创办人、董事长兼CEO雷军在直播中透露，最后一辆初代小米SU7量产下线，正在运送途中，将安排车主提车。这意味着初代小米SU7正式停产。 8、中国信息通信研究院2026年2月正式发布《智能化医疗装备产业蓝皮书（2025年）——人工智能篇》。蓝皮书提出，人工智能医疗装备依托高效算法、多源数据融合及持续自主学习能力，显著提升疾病早期筛查效率、提高临床诊断准确率，实现更精准的个性化干预治疗。 公司新闻 1、中芯国际发布业绩快报，2025年第四季度净利润12.23亿元，同比增长23.2%。 2、江淮汽车披露定增发行情况报告书，葛卫东耗资约10亿元认购2004.81万股。 3、中信证券公告，子公司华夏基金2025年净利润23.96亿元。 4、大位科技公告，张北数据中心项目不涉及算力租赁业务。 5、中钨高新公告，拟1.45亿元实施新增PCB钻针棒3000万支/年项目。 6、长飞光纤公告，目前用于数据中心内部及互连的相关光纤光缆产品数量占全球市场需求总量的比例较小。 7、百川股份公告，公司部分主营产品的市场价格上涨，暂时无法预计对公司业绩的影响程度。 8、深交所公告，近期，*ST立方股价大幅波动，已多次触发股价异动标准。深交所依规对存在异常交易行为的投资者采取了暂停交易等自律监管措施。 9、横店影视公告，《飞驰人生3》等三部春节档电影市场票房尚存在不确定性，如股价进一步异常上涨公司可能申请停牌核查。 10、运机集团公告，全资子公司签署13.31亿元EPC总承包合同，约占公司2024年度经审计营业收入的86.66%。 11、嘉美包装公告，如未来股票价格进一步异常上涨，可能再次向深交所申请停牌核查。 12、闰土股份公告，由于分散染料价格波动的可持续性具有不确定性，暂时无法预计对公司业绩的影响程度。 环球市场 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.59%，标普500指数跌0.33%，存储、加密货币概念股跌幅居前。利弗莫尔中概股龙头指数收涨1.07%。 WTI原油期货价格收跌0.62%，报63.96美元/桶。布伦特原油期货价格收跌0.35%，报68.8美元/桶。 COMEX黄金期货收跌0.62%，报5047.9美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.01%，报80.58美元/盎司。 芝商所将于今年夏季起推出个股期货，新产品将使市场参与者能够对来自标准普尔500指数、纳斯达克100指数和罗素1000指数的50多只美国顶级股票进行期货交易。 谷歌母公司Alphabet在欧洲的债券发售累计筹集了110亿美元，使其全球债务发售总额突破300亿美元。 投资机会参考 1、算力基础设施核心，AI浪潮下电力设备供需缺口进一步放大 行业媒体报道，谷歌母公司Alphabet计划通过发行美元债券筹集200亿美元资金，超出此前150亿美元的预期规模。Alphabet上周表示，今年计划投入高达1850亿美元的资本开支，超过过去三年的总和，原因是公司正大力投资对其人工智能战略至关重要的数据中心。 当前，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心。华泰证券表示，海外方面，全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口，国内高压电力设备企业拥抱出海新时代。 2、“AI+安全”产业发展迎来新的发展机遇 人工智能（AI）作为新一轮科技革命与产业变革的核心引擎，深刻改变了网络安全的技术路径与对抗格局。与此同时，其自身稳健性与安全性也受到高度重视，“AI+安全”产业发展迎来新的发展机遇。 随着AI技术加速渗透，安全与可信正成为产业核心命题之一。2025年7月，世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，进一步凸显安全环节在全球AI产业链中的重要地位。中银国际研报指出，近期，网络安全相关政策陆续进入落地阶段。11月1日，《国家网络安全事件报告管理办法》（以下简称《管理办法》）正式施行，对网络安全事件报告的适用范围、监管职责、主体义务、时限要求等做出明确规定，标志着我国网络安全合规体系从“原则性要求”迈向“精细化治理”新阶段。新修《网络安全法》在2026年1月1日执行，在AI建设持续加速、网络攻击日益复杂的背景下，新修《网络安全法》和《管理办法》形成了“法理支撑与实践落地”的互补关系，进一步健全了高效联动的国家网络安全防御体系。

作为春节前的最后一个交易周，市场流动性情况再次受到关注。据市场测算，春节居民取现叠加本周6个月买断式逆回购资金到期5000亿元，春节前资金缺口或在2.2万亿以上。 多位专家对财联社记者表示，央行在春节特殊时间点会延续呵护，因此判断资金压力整体不大，资金体感延续稳健。若本周保持3000亿元的14天期逆回购投放，则对应春节前资金缺口量。 今日有1055亿元7天期逆回购到期，央行开展3114亿元7天逆回购操作，实现净投放2059亿元，操作利率为1.40%。近期，不少投资者对7天期逆回购利率下调的预期升温，但多位专家对财联社记者指出，央行下调政策利率，主要受宏观经济金融形势变化驱动。 春节前资金缺口或达2.2万亿 央行精准释放呵护流动性 央行今日开展3114亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1055亿元7天期逆回购到期，实现净投放2059亿元。 本周，7天逆回购整体到期4055亿元，6个月买断式逆回购资金到期5000亿元。同时，历来春节取现是对银行间流动性的一大扰动因素，即便是“微信红包”、电子转账普及的当前背景下，用于现金红包的居民取现行为依然非常普遍。因此，市场对于春节前最后一个交易周的流动性表现格外关注。 浙商固收进一步指出，本次春节假期与以往春节最大的不同点或是假期时间长达9天，会大幅促进居民返乡探亲等行为，进而带来更大的现金漏损，同时居民返工节奏或推迟，使得现金回笼银行的速度偏慢，进而使得商业银行体系超储偏低。 据测算，春节居民取现造成的现金漏损或在1.7万亿以上，叠加5000亿6M期买断式逆回购“到期-投放”的错位，春节前资金缺口或在2.2万亿以上。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，受节前居民取现高峰到来等影响，本周资金面忧动性因素增加，但央行会灵活搭配各类短中期流动性管理工具进行调控。 为了提前应对春节前夕对流动性的影响，央行在2月5日、2月6日分别投放3000亿元跨春节假期的14天期逆回购。浙商固收分析师覃汉指出，本周若保持3000亿元的14天期逆回购投放，那合计投放跨春节逆回购金额2.4万亿，与前述“春节前资金缺口或在2.2万亿以上”对应。 不过，多位专家对财联社记者表示，本次节前流动性有望保持平稳度过。常熟农商行研究员王德发对财联社记者表示节前最后一周流动性会比较平稳，主要有三点原因：一是央行投放跨节资金，稳定市场；二是信贷节奏放缓和节前储蓄存款的回流；三是最近股票市场波动加大，存款搬家到股市的节奏会有所放缓。 “近期启用14天期逆回购，2月份3个月期买断式逆回购恢复加量续作，都显示央行在保持市场流动性充裕方面加大了操作力度。综合当前的政策取向、央行公开市场操作力度，以及资金面扰动等因素，我们判断本周市场流动性收紧幅度要低于往年同期。”王青表示。 7天期逆回购利率引发关注 专家表示需以经济情况为依据 市场出现了一个具有争议性的观点，1月份央行下调了再贷款利率，但没有下调7天逆回购利率，7天逆回购的基准利率维持1.4%。有投资者认为，随着2月4日央行3个月买断式逆回购的边际中标利率已降至1.4%，鉴于3个月和7天期的央行资金利率之间通常会有一定的期限利差，因此有观点认为这将倒逼7天逆回购利率下调。 王德发指出，这种情形存在一定可能性。“一方面是7天OMO和3M买断式逆回购之间目前期限利差为0，需要通过降低短期利率，形成斜率向上的政策利率曲线；二是目前7天OMO利率已经高于目前市面上的1年期存款利率，政策利率有下调空间。” 对于市场升温的预期，光大证券固收分析师张旭认为，买断式逆回购边际中标利率的下降与7天逆回购利率降息之间并无必然的联系。“对于大多数投资者而言，关注可以实时获得的市场利率即可，没有必要过度关注央行操作的数量以及中标利率。” 对于何时政策利率降息，张旭认为主要取决于经济运行的状况。“截至2月6日，3M、6M和1Y AAA级同业存单利率已分别较2025年12月的高点下行了5bp、6bp和8bp。这显然是货币政策加大逆周期调节力度的体现，未来两、三个月内政策利率降息亦是可以期待的。” 王青则表示短期内没有降息空间。他指出，首先，央行并未披露边际中标利率，但即使2月4日3M买断式逆回购的边际中标利率已降至1.4%，也是随行就市，仅反映当期市场供需，与国库现金定存利率类似，不具有政策利率信号意义。 “其次，我国央行下调政策利率，主要受宏观经济金融形势变化驱动。1月央行推出一揽子结构性政策，意味着短期内货币政策进入观察期，全面政策性降息落地的可能性已经不大。”王青指出。 中金公司近期的一项调研显示，多数投资者预计今年央行或下调7天逆回购利率10-20bp。“我们认为今年广义财政赤字增长空间受限，加上出口和贸易顺差增长可能边际放缓，内需不足格局或将延续，而货币政策有望发挥更大作用，结合人民币汇率出现一定升值预期，我们预计央行货币政策放松力度或将加大，今年央行降息幅度或超出市场预期。” 王青预计二季度央行降息降准窗口有可能打开。可以看到，具有风向标意义的官方制造业PMI指数在2025年12月升至扩张区间后，2026年1月再度回落到50%以下，显示当前经济回升基础尚不稳固，二季度稳增长政策有可能全面发力。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，虽然2月资金面面临政府债集中发行、春节前居民取现需求提升，以及节后税期与跨月重合三大阶段性扰动，但当前央行宽货币态度较为明显，流动性投放有望继续加码。此外，考虑到3月为政府债净供给大月，有市场机构判断本月末MLF投放或将维持加码，2月资金面大概率仍将平稳宽松。在20家参与调查的市场机构中，仅1家认为基本不存在流动性缺口；17家认为整体资金压力不大，2月的流动性缺口或在万亿元左右；2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模。 政策面上，结构性降息落地后，市场机构判断总量降息节奏或取决于通胀走势，降准逻辑可能在财政端。至于降准降息窗口，市场机构看法存在一定分歧，6家认为二季度降准、降息概率大，14家认为一季度末可能是重要观察窗口期。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 2月资金面大概率仍将维持平稳宽松，月末MLF投放有望加码 回顾1月资金面，央行通过多种组合工具进行多层次流动性对冲，有效熨平政府债供给前置和季节性扰动，流动性总体呈现波动趋稳的格局。 上旬，跨年资金自然回笼叠加税期临近，资金利率一度小幅上行，但央行通过买断式逆回购等操作平滑市场预期，市场并未出现持续性收紧；中旬，央行买断式逆回购及MLF操作，合计释放1万亿中长期资金，市场对流动性的担忧扭转，资金利率中枢明显回落；下旬，MLF与买断式逆回购落地后，资金面迅速转松，虽然月底受跨月衔接影响，但整体资金压力有限，DR007在跨月当日收于1.59%。 “1月资金面变中趋稳背后，主要得益于供给端支撑”华西证券首席经济学家刘郁表示，一方面央行投放相对“慷慨”，为资金面宽松奠定基础；另一方面，银行体系资金相对充裕，构成资金面的内生韧性。 进入2月，资金面将如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，多家市场机构预计，虽然2月资金面面临政府债集中发行、春节前居民取现需求提升，以及节后税期与跨月重合三大阶段性扰动，但当前央行宽货币态度较为明显，流动性投放有望继续加码。此外，考虑到3月为政府债净供给大月，有市场机构判断本月末MLF投放或将维持加码，2月资金面整体仍将维持充裕。 在20家参与调查的市场机构中，仅1家认为基本不存在流动性缺口；17家认为整体资金压力不大，2月的流动性缺口或在万亿元左右；2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模。 综合多家市场机构观点，2月资金面主要面临三大季节性扰动。 一是2月政府债净发行压力不小，且缴款压力前置。2月首周的净发行规模将达到约7100亿元，考虑缴款错位因素，单周净缴款规模也将达到6500亿元以上，市场预计资金面或短时承压。 二是春节前居民取现需求，或将带来9000亿元左右的资金缺口。 “我们以2017、2019、2020、2022、2025年等春节位于1月末或2月初的年份作为观察样本，1月M0增幅均值为1.56万亿元，对应节前存款流失体量大约为1.5万-1.6万亿元。由于2026年春节时点靠后，部分取现需求或已在1月完成，参考2018、2021、2024等春节靠后年份，1月M0增幅均值为5752亿元，对应剩余2月的节前取现需求在9000-10000万亿元左右。”刘郁表示。 三是节后的税期与跨月重合。受到春节假期影响，2月税期申报截止日将延后至2月24日，25-26日为走款期，税期与跨月周恰好重合，或放大月末的资金压力。 虽然2026年春节前资金面存在扰动，但市场普遍预计2月资金面整体有望延续稳健均衡的运行格局。 华福证券研究所所长助理、固收首席分析师李一爽预计：“在降准降息落地前，央行大概率仍会维持宽松环境，全月DR001均值或在1.3%-1.35%区间。” 在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，历史上春节在2月的情况，信贷开门红和税期压力在1月释放，与2月的春节取现需求错开，央行在操作时间和空间上相对充裕。结合今年的情况，央行呵护意图较强，且由于跨节后资金往往有转松趋势，因此税期走款压力整体可控。 光大证券金融业首席分析师王一峰也表示：“央行总闸门供水稳定，市场流动性充裕，预计2月资金面难起波澜。”在其看来，央行呵护资金面态度明确，节前央行或通过买断式逆回购、MLF等工具超额续作方式熨平资金波动，且买断式逆回购利率有望跟随MLF中标利率下移。 总量降息节奏或取决于通胀走势，市场对降准窗口存在分歧 2026年，我国货币政策定调“适度宽松”。如何“宽松”、能“宽松”到什么程度成为市场关注的焦点。 1月，结构性降息率先跑出“适度宽松”的第一棒，央行下调各类结构性工具利率0.25个百分点。随即，央行还梳理了结构性货币政策工具箱，对多项结构性工具的额度和支持领域予以扩容。 在结构性货币政策落地的同时，市场对于总量政策仍有期待。 1月22日，央行行长潘功胜明确表态“今年降准降息还有一定空间”“逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用”，带动市场宽货币预期回升。市场人士判断，结构性降息落地后，总量降息节奏可能取决于通胀走势，降准逻辑可能在财政端。 中信证券首席经济学家明明表示，历史上结构性与总量降息时滞不超半年，1月结构性工具降息后央行对总量降息表态积极，半年内逆回购降息概率较高。 “2024年以来社融-M2剪刀差收窄至接近0，降息对融资意愿的提振受实际利率制约，未来调降实际利率的必要性显著。从实际利率的组成上来看，利率波动幅度贡献有限，通胀波动幅度影响更大。” 至于降准、降息的窗口期，市场看法则存在一定的分歧。 财联社“C50风向指数”结果显示，在20家参与调查的市场机构中，6家认为二季度降准、降息概率大，14家认为一季度末可能是降准降息落地的重要观察窗口期。 “鉴于降准成本低于扩表类工具，在净息差收窄、预计年中政府债发行压力较大背景下，为保证银行承接，预计2026年二季度降准概率大。”中信证券宏观研报指出，降息机会或在上半年。 李一爽表示：“尽管1月央行仅结构性降息，但央行强调有助于降低银行付息成本，为降息创造条件，而非替代总量放松。可能央行担忧降准信号意义过强，造成市场过热，降息可能也要等待基本面实质变化的迹象更加明显，2月落地的概率不高。但央行近期对银行降成本的努力增强，在一季度高息存款大量到期重置后，降准降息最早在3月两会后就可能落地。”

央行发布数据，中国2026年1月末黄金储备报7419万盎司，2025年12月末为7415万盎司，为连续第15个月增持黄金。 (国家外汇管理局)

宏观新闻 1、2月4日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，今年中美两国各自都有不少重要议程，中国“十五五”开局起步，美国将迎来建国250周年，两国将分别主办亚太经合组织领导人非正式会议、二十国集团领导人峰会。双方要按照我们达成的共识，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，不以善小而不为，不以恶小而为之，一件事一件事去做，不断积累互信，走出一条正确相处之道，让2026年成为中美两个大国迈向相互尊重、和平共处、合作共赢的一年。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去。美方务必慎重处理对台军售问题。特朗普表示，美国和中国都是伟大的国家，美中关系是世界上最重要的双边关系。我乐见中国成功，美方愿与中方加强合作，推动两国关系取得新发展。我重视中方在台湾问题上的关切，愿同中方保持沟通，在我任内保持美中关系良好稳定。 2、2月4日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂同俄罗斯总统普京举行视频会晤。习近平表示，开年以来，国际形势愈发动荡。作为负责任大国和联合国安理会常任理事国，中俄两国有义务推动国际社会坚守公平正义，坚定捍卫二战胜利成果，坚决维护以联合国为核心的国际体系和国际法基本准则，携手维护全球战略稳定。 3、外交部发言人林剑主持例行记者会。记者提问称，欧盟宣布对中国风电巨头金风科技股份有限公司展开调查。林剑指出，欧盟频繁动用单边经贸工具，对中国企业采取歧视性、限制性的措施，发出的是保护主义信号，损害的是欧盟形象，影响的是中国企业赴欧投资的信心。中方坚定维护中国企业的正当合法权益。 4、中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议。会议要求，做好2026年信贷市场工作，不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 5、近日，欧委会宣布，根据《外国补贴条例》（FSR），对中国风电企业启动深入调查。商务部新闻发言人对此表示，中方敦促欧方立即纠正错误做法，慎用FSR单边调查工具，为中欧合作创造公平、公正、可预期的市场环境。中方将密切关注后续进展，并采取必要措施坚决维护中国企业正当权益。 6、伊朗外交部长阿拉格齐就伊朗在阿曼与美国会谈的官方立场作出澄清，称谈判将于6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行。当天稍早前，有伊朗官方消息人士称，原定于6日在阿曼举行的伊美谈判已经取消。该消息人士表示，取消会谈的原因是美方对会谈施加了新的条件，以及双方在谈判问题上存在分歧，而非会谈地点的问题。 行业新闻 1、从文化和旅游部获悉，为进一步促进两岸人员往来正常化和各领域交流常态化，回应台湾民众和旅游业界热切期盼，增进两岸同胞利益福祉，大陆方面将于近期恢复上海居民赴金门、马祖旅游。 2、财联社记者从多位产业链人士处获悉，马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链 ，已有异质结设备厂签单。据知情人士称，近期马斯克旗下的SPACE X团队和Tesla团队“摸底”中国光伏企业，其中TESLA团队目前仅是验厂阶段，到访多家产业链企业；SPACE X团队主要到访光伏设备厂，并与国内某头部异质结设备厂有订单合作，但基于商业保密要求等因素，未作公开。 3、国家医保局昨天发出通知，为进一步加强精神疾病类医保定点医疗机构管理，严厉打击违法违规使用医保基金乱象，各省级医保部门要于本周日前组织对辖区内所有精神类定点医疗机构主要负责人进行集体约谈，宣讲医疗保障相关法律法规和监管政策。 4、2026年2月3日，中国人工智能产业发展联盟第十六次全会在北京石景山召开。工信部科技司副司长甘小斌出席会议并指出，下一步，将重点做好以下工作：突破算力芯片、工业大模型等关键技术；做优应用生态等。 5、《广东省加快数字社会高质量建设实施意见》提出，拓展无人驾驶公共交通运营区域，扩大智能网联汽车道路测试与示范应用范围，鼓励导航、网约车、智慧停车等数字交通服务平台提供智慧融合交通服务。 6、2026年2月3日，《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会在北京召开。专家强调，需聚焦制约行业发展的关键核心技术瓶颈，强化产学研用深度融合，加快突破2000米以下深井开采、氰渣综合利用等先进技术、装备的研发与应用。加大黄金高端新材料研发投入，助力产业向价值链高端迈进。 7、从中电科电子装备集团有限公司获悉，近日，由电科装备下属北京中电科公司自主研制的国内首台套12英寸碳化硅晶锭减薄设备、衬底减薄设备成功发货，顺利交付行业龙头企业，标志着国产设备在大尺寸碳化硅加工领域实现新突破，为大尺寸衬底产能升级提供重要装备保障。 8、天兵科技官微2月4日宣布，其酒泉卫星测发技术厂房于近日通过预验收评审。这是国内商业航天首个卫星测发技术厂房。天兵科技表示，酒泉卫星厂房的落地，标志着天兵科技从火箭自研、规模智造到测试发射的全链路闭环，正式走向工程化应用。未来可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上的高频发射能力。 9、摩根士丹利在最新报告中表示，超大型企业正从相对轻资产的商业模式向依赖基础设施的运营模式转变，因为它们正在扩大数据中心容量，以满足不断增长的AI需求。大摩表示，传统的预测方法可能会低估未来的资产贬值幅度，因为这些方法未能充分考虑到资本支出与资产投入使用之间的时滞因素。 10、2月4日，中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，目前，太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段，确定明确的技术方向为时尚早。资本市场热捧的异质结(HJT)钙钛矿技术，更多是基于个别金融机构自行提出的“降本逻辑”，实际产品目前仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离。 公司新闻 1、晶科能源公告，公司未与马斯克团队开展任何合作。 2、晶盛机电公告，目前“太空光伏”应用场景尚处于探索阶段，产业化进程仍面临不确定性。 3、国晟科技公告，目前未涉及太空光伏业务。 4、天通股份公告，不生产商业卫星及光模块产品。 5、双良节能公告，目前尚未开展太空光伏相关的业务。 6、广东建工公告，联合体中标15.24亿元年产2GWh三维固态锂电池智能制造生产基地项目。 7、福光股份公告，股东国资公司拟合计减持不超3%股份。 8、上交所对沃格光电及有关责任人予以监管警示，“商业航天”“脑机接口”相关信息发布不准确、不完整，风险提示不充分，可能对投资者决策产生误导。 9、锐新科技公告，筹划发行股份及支付现金芜湖德恒控制权，今起停牌。 10、ST路通公告，股东萍乡汇德及高管庄小正拟合计减持不超3.33%股份。 11、青达环保公告，股东冰轮环境拟减持不超3%股份。 12、富创精密公告，股东国投创业基金拟减持不超3%股份。 13、江山欧派公告，股东王忠拟减持不超3%股份。 14、长安汽车公告，拟以10亿元-20亿元回购公司股份。 15、凯普生物公告，股东云南众合之拟减持不超3%股份。 环球市场 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.53%，纳指跌1.51%，标普500指数跌0.51%，AMD跌超17%，创2017年以来最差单日表现。 WTI原油期货价格收涨3.05%，报65.14美元/桶。布伦特原油期货价格收涨3.16%，报69.46美元/桶。 COMEX黄金期货收涨1.04%，报4986.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨5.36%，报87.765美元/盎司。 美国财长贝森特表示，“我们始终支持强势美元政策”，不会“不惜一切代价”放松金融管制。 埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX）据称正向非美国银行进行首次公开募股（IPO）路演推介。 谷歌母公司ALPHABET第四财季营收1,138.3亿美元，同比增长18%；第四财季净利润344.55亿美元，同比增长29.8%。 美国劳工统计局将1月就业报告发布时间推迟至2月11日，将美国1月消费者物价指数报告发布时间推迟至2月13日。 投资机会参考 1、脑机接口领域又有重要突破，未来几年脑机接口产品或迎密集商业化 临港实验室官微消息，2月3日，临港实验室李昊团队与中国科学院脑智卓越创新中心刘真研究组合作，在神经生物学顶级学术期刊《Neuron》在线发表了题为“A mesoscale optogenetics system for precise and robust stimulation of the primate cortex”的研究论文。研究团队成功建立了基于介观光遗传技术的新型超高通道数脑机接口，攻克了对灵长类大脑皮层长期、精准、稳定刺激的技术难题，为脑机接口和脑科学研究领域带来了重要突破。 国信证券指出，脑机接口已进入“技术突破向商业化跃迁”的关键节点，锚定“政策+技术+场景”三重主线。当前行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加Neuralink量产预期与国内临床突破的催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长。从产品端看，侵入式产品仍在临床试验，非侵入式产品已有部分上市，包括医疗端的脑机接口运动康复系统，以及消费端的安睡仪等。随着芯片、电极、算法等技术的发展，法规标准的不断完善，预计未来几年脑机接口产品将迎来密集商业化。 2、马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链，已有异质结设备厂签单 财联社记者从多位产业链人士处获悉，马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链 ，已有异质结设备厂签单。据知情人士称，近期马斯克旗下的SPACE X团队和Tesla团队“摸底”中国光伏企业，其中TESLA团队目前仅是验厂阶段，到访多家产业链企业；SPACE X团队主要到访光伏设备厂，并与国内某头部异质结设备厂有订单合作，但基于商业保密要求等因素，未作公开。 国泰海通证券认为，数据中心配光储+太空光伏有望驱动新一轮设备扩产。1、数据中心算力需求对于“稳定、低成本、可快速复制”的光伏+储能配置需求正加速提升，带动地面端光伏装机从传统电力需求驱动，逐步转向算力基础设施驱动。2、低轨卫星与太空算力发展推动太空光伏进入从0到1的产业化验证阶段，对电池效率、轻薄化、柔性化等指标提出更高要求，进一步打开高端制造与定制化设备的增量空间。

据央行网站，2026年1月30日，中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，落实中国人民银行工作会议要求，总结2025年信贷市场工作，分析当前形势，部署2026年工作。中国人民银行党委委员、副行长朱鹤新出席会议并讲话。 会议认为，2025年中国人民银行扎实推进金融“五篇大文章”、金融支持扩消费、地方政府融资平台债务风险化解等各项工作，取得积极成效。金融“五篇大文章”各项工作机制更加顺畅，融资平台债务风险大幅缓释，金融支持实体经济高质量发展质效持续提升。 会议要求，做好2026年信贷市场工作要准确把握“十五五”时期经济金融形势变化，统筹发展和安全，不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。进一步完善金融“五篇大文章”各项机制，落实好结构性货币政策工具增量政策，加强与财政政策协同，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持。建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型，引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务。强化宏观思维和问题导向，不断改进工作作风，健全政策“实施-评估-优化”动态闭环，提升政策助民惠企实效。 中国人民银行有关司局，各分支机构、部分所属单位负责同志参加会议。

今日央行预告，2月4日将开展8000亿元买断式逆回购操作。 多位专家对财联社记者表示，这是近四个月以来3个月期买断式逆回购首次加量续作，显示本月央行通过这项政策工具向市场注入中期流动性。“2月仍是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节之前取现因素影响，市场对流动性需求增加。“ 除此以外，2月资金面还面临政府债发行节奏的扰动。业内预计，2月还有5000亿6个月期买断式逆回购和3000亿MLF到期，央行都会开展一定规模的加量续作。 不过也有专家表示，在央行1月15日推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。同时，2月4日买断式逆回购的加量续作，更降低了近期降准的必要性。 3个月买断式逆回购首次加量续作 应对春节流动性需求 2月4日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。 2月有7000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行2月4日开展8000亿元买断式逆回购操作，意味着当月3个月期买断式逆回购加量续作，加量规模为1000亿。这是近四个月以来3个月期买断式逆回购首次加量续作。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者表示，2月仍然是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节之前取现因素影响，市场对流动性需求增加。 东方金诚首席经济学家王青则对财联社记者表示，为保障重点领域重大项目资金需求，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着尽管2月春节长假来临，但仍会有一定规模的政府债券发行。另外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，会带动今年一季度配套贷款较大规模投放。 “2月资金面面临的主要扰动可能是春节及政府债发行节奏。若按照1月发行规模测算，2月政府债净融资规模或小幅上升2000亿，且2月由于春节放假有效工作日可能偏少，发行节奏可能相对集中。”国金证券研报指出。 为应对资金面潜在的收紧因素，央行通过此次加量续作买断式逆回购向市场注入中期流动性，也符合开年来对资金面的呵护态度。 根据央行今日公布的2026年1月中央银行各项工具流动性投放情况。1月，中期借贷便利（MLF）净投放7000亿元，常备借贷便利（SLF）净投放-79亿元，其他结构性货币政策工具净投放641亿元。公开市场业务方面，1月，公开市场国债买卖净投放1000亿元，7天期逆回购净投放1678亿元，中央国库现金管理净投放-600亿元，其他期限逆回购净投放1000亿元。 整体而言，1月央行通过多种政策工具，向市场投放流动性，期限覆盖从短期到长期。“央行通过买断式逆回购和MLF操作，连续多月向市场注入中短期流动性，有力地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行，并进一步改善市场流动性的期限结构。如1月23日央行还大动作开展9000亿元1年期MLF操作，向市场净投放中期流动性7000亿元。”董希淼指出。 央行持续大规模流动性净投放 春节前降准是否还会落地？ “央行指出2026年降准降息还有一定空间，但关键是时间点和节奏，预计短期落地可能性降低，仍需相机抉择，等待合适和必要时机。”民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示。 多位专家指出，在央行1月15日推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。同时，2月4日买断式逆回购的加量续作，更降低了近期降准的必要性。 “2月15日左右央行将开展6个月期 买断式逆回购，预计为等量或加量续作，从而实现本月买断式逆回购净投放。2月25日左右，央行还将开展MLF操作，预计仍然等量或加量续作。”董希淼表示。 他进一步指出，2026年货币政策将有两点变化：一是政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；二是政策思路转变，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。在结构性货币政策工具（如PSL）净投放后，先观察效果，暂时避免使用全面降准这样的总量工具，符合当前政策思路。 “在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。”王青指出，值得注意的是，2月3个月期买断式逆回购加量续作，也意味着近期降准可能性进一步下降。 王青判断，接下来央行将综合运用MLF和买断式逆回购，持续向市场注入中期流动性。2月还有5000亿6个月期买断式逆回购和3000亿MLF到期，预计央行都会开展一定规模的加量续作。 温彬表示，从降准来看，目前央行货币投放的工具很多，买断式逆回购效果很好，加上近期大额净投放，短期降准的概率也在降低。下一步还要灵活开展国债买卖，与其他工具一起，保持流动性宽裕，为政府债顺利发行创造良好的货币金融环境。

据央行网站，2026年1月22日，中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，落实中国人民银行工作会议要求，总结2025年宏观审慎管理和跨境人民币业务工作，分析当前形势，部署2026年工作。中国人民银行党委委员、副行长陶玲出席会议并讲话。 会议认为，2025年中国人民银行加快构建宏观审慎管理体系，完善治理机制，夯实宏观审慎监测评估的规范化、标准化和实战化能力，加强系统重要性金融机构、金融市场、跨境资本流动等重点领域宏观审慎管理。推进人民币国际化，完善人民币跨境使用安排，优化货币互换和清算行网络，强化人民币融资货币功能，进一步支持贸易投资便利化，持续提高服务实体经济能力。 会议要求，2026年宏观审慎工作要继续按照构建覆盖全面的宏观审慎管理体系部署，强化中央银行宏观审慎管理功能，持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。以服务构建新发展格局为导向，进一步完善人民币跨境使用政策，促进货物贸易便利化，优化人民币清算行布局，更好发挥货币互换作用，发展人民币离岸市场，支持上海国际金融中心建设，更好满足各类主体人民币交易结算、投融资、风险管理等需求。 中国人民银行、外汇局有关司局，各分支机构，部分所属单位负责同志参加会议。

今日央行公告，1月23日将开展9000亿MLF操作。本月有2000亿MLF到期，这意味着1月MLF续作加量7000亿，净投放规模显著加大。 业内人士对财联社记者表示2026年，央行会继续加大流动性投放力度，1月大规模加量续做MLF、显著加大中期流动性投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。 同时，市场也表示央行短期内通过降准应对节前资金面波动的可能性不大。“净投放7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间。本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可能性在降低。” 央行加量续作呵护资金面 投放规模平稳运行关键 今日央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月23日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。这意味着1月MLF续作加量7000亿，净投放规模显著加大。此外，本月两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿，1月中期流动性净投放总额高达1万亿，也较此前规模显著加大。 民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，2026年，央行会继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作各项工具，保持流动性充裕。 招联首席研究员董希淼对财联社记者表示，央行继续向市场投放中期流动性，满足春节前后的跨节资金需求，对冲年初信贷投放和政府债券发行加快等因素对流动性的扰动，并进一步改善市场流动性的期限结构。 东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，央行净投放规模扩大，原因在于保障重点领域重大项目资金需求，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着2026年1月会有一定规模的政府债券开闸发行。 此外，市场认为，去年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，还会继续带动今年1月配套贷款较大规模投放，放大信贷“开门红”效应。温彬指出，一季度是银行信贷投放高峰。结合央行此前推出一系列结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高结构性工具的吸引力，在保证银行息差的同时，增强对重点领域信贷投放的积极性。 天风证券团队指出，资金面或再度迎来“压力测试”，资金摩擦或仍有放大的可能，央行投放规模或构成资金是否平稳运行的关键。 “央行1月大规模加量续做MLF、显著加大中期流动性投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。”王青认为，现阶段这也能代替降准的作用。 资金面迎来短期压力 春节前降准料难落地 本周，政府债拟发行7066亿元，较上周规模明显上升。其中，国债发行4750亿元、地方债发行2316亿元，国债到期1707亿元、地方债到期144亿元，国债净缴款-107亿元、地方债净缴款2172亿元。 同时，权益市场的资金分流效应也需关注。天风证券团队认为对于银行间资金的分流情况仍需要关注。此外关注年初季节性因素的扰动，年末流动性平稳状态可能并不惯性延续至次年年初，当中存在两点关键差异，包括银行负债端“开门红”的分流效应或将改变银行资产摆布优先级，以及1月“大税期”的冲击。 央行行长潘功胜在今日表示，总量政策方面，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。“今年降准降息还有一定的空间。人民银行还将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。” 但市场预计，降准难在春节前落地。董希淼表示：“净投放7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间。本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可能性在降低。” 董希淼进一步指出，1月23日开展较大规模的MLF操作，也是此前一系列结构性政策措施的延续。当前我国经济回升基础仍需巩固，央行此时推出重磅系列政策措施，意在继续营造更加适宜的货币金融环境，稳固经济复苏进程，并为中长期结构转型提供有力支持。