美联储本周四(4月20日)公布的最新资产负债表数据显示，美联储向美国银行提供的紧急贷款五周来首次上升，这表明上个月一系列银行倒闭后的金融压力仍挥之不去。 数据显示，截至4月19日当周，美国银行业增加了从美联储两项信贷安排工具获得的借款，预示着流动性需求再度有所紧张。当周美国金融机构的借款余额总计为1439亿美元，前一周为1395亿美元。 其中，美联储传统信贷安排工具——也就是所谓贴现窗口的未偿还借款为699亿美元，此前一周为676亿美元，上个月曾达到创纪录的1529亿美元。 银行定期融资计划(BTFP)的未偿还余额也攀升至740亿美元，前一周为718亿美元。在硅谷银行和签名银行倒闭后，美联储宣布推出了该融资计划，BTFP于3月12日正式开放。 美联储向联邦存款保险公司(FDIC)为解决上述两家银行倒闭问题而成立的过渡银行提供的贷款，则维持在1726亿美元不变。 美联储公布的最新资产负债表数据还显示，截至4月19日当周，外国央行动用的美联储针对外国和国际货币当局的临时回购协议便利安排则降至了200亿美元，低于之前的300亿美元。 资产负债表规模继续下降 整体而言，随着美联储延续量化紧缩政策，美联储资产负债表目前已连续第四周缩水，截至4月19日当周的降幅为215亿美元，较上周略微扩大。 自去年夏天以来，作为其更广泛紧缩行动的一部分，美联储一直在努力缩小其资产负债表的持仓规模，但最近几周向银行提供的紧急贷款行动一度使这一努力受挫，尽管美联储仍在继续减持所持有的美国国债和抵押贷款债券(MBS)。 不过，美联储官员近来一直强调，他们认为导致紧急贷款激增的问题仅限于少数几家机构。到目前为止，他们认为没有理由担心持续处于高位的紧急贷款规模。 纽约联储主席威廉姆斯(Williams)在周三晚间的一次讲话中就表示，“银行业的状况已经稳定下来，银行系统稳健且有韧性。” 美联储提供的大部分紧急贷款都是通过贴现窗口发放的，贴现窗口是美联储作为最后贷款人的主要工具，银行历来不愿使用该工具，因为担心这会发出自身处于危险状况的信号。美联储目前一直在寻求消除这种污名，并在必要时鼓励使用。 威廉姆斯在演讲后告诉记者，他目前对贷款水平并不担心，当被问及他是否预计未来这一规模会下降时，他指出，这可能将由市场条件驱动。但他也表示，银行在需要流动性时使用贴现窗口并不是一件坏事。 威廉姆斯说，“贴现窗口是我们工具包的重要组成部分，银行在需要时利用贴现窗口是正常的事情”。 美国货币市场基金开始出现流出 值得一提的是，周四另一组由美国投资公司协会(ICI)公布的数据显示，截止4月19日当周，美国货币市场基金流出了686.4亿美元，这是2020年7月以来最大的单周流出规模。 其中，机构投资者在当周撤出了589亿美元，散户投资者撤出了97.2亿美元。 众所周知，在本轮银行业危机中，货币市场基金一直是美国存款外流后一个主要的资金流向地——此前五周合计流入了约3800亿美元。那么，这一次美国货币市场基金开始出现流出，是否预示着短期内美国银行业危机有望缓解呢？ 眼下可能还尚无法保证。 有业内人士就指出，本周的货币市场基金资金流出发生的时间点比较特殊——正好处于报税期截止时。4月18日是美国国税局启动的2023年报税季截止日，纳税人需要在这一日期结束前提交个税申报表并缴税。 事实上，去年机构在报税期截止当周，也曾从货币市场基金抽资416亿美元，每年这一周出现资金流出都是比较常见的现象。 此外，纽约联储的数据显示，美联储的逆回购规模目前仍在继续增长。这也反映出，单单货币市场基金出现的资金流出，并不能完全说明美国银行业的存款外流已经结束。

上周，美国初请失业金人数小幅上升，然而持续领取失业救济金的人数却激增，这些数据都表明劳动力市场出现了一定程度疲软。美国劳工部周四公布的数据显示，截至4月15日当周，首次申请失业救济人数增加5,000人，至24.5万人，经济学家预期中值则为24万人。 在截至4月8日的那一周，持续申请失业救济的人数，即已经提交初步申请并正在申请失业救济的人数，跃升至187万人，这是自2021年11月以来的最高水平。这个数字可以让我们深入了解失业的美国人找到新工作的速度。 失业金连续性申请数量上升至2021月11月以来的最高水平 虽然每周的数据可能波动较大，但持续初请失业金人数上升进一步表明，就业市场开始失去此前强劲动力的重要迹象。首次申请失业救济人数逐渐上升，暗示今年的职位空缺大幅减少，近几个月来，许多公司——尤其是科技和金融服务公司，多数宣布裁员数千人。 经济学家预计下半年初请失业金数或快速上升 “随着经济风险的增加，我们预计失业率将进一步攀升，劳动力市场未来将出现更明显的放缓迹象，这一趋势与连续申请失业救济人数达到2021 年11月以来的最高水平相一致。”经济学家Eliza Winger表示。 牛津经济研究院的经济学家在发布的一份报告中写道：“初请失业金人数保持上升趋势，表明劳动力市场紧张状况正在温和缓解，但裁员的范围远非广泛，也没有导致失业人数激增。” “我们预计，到今年下半年经济进入衰退时，初请失业金人数才会更快上升，不过按历史标准衡量，劳动力市场的下滑程度不会像一些分析师预期的那么严重。” 此外，初请失业金人数四周移动平均值降至239,750人。自去年10月以来，持续申请失业救济人数的平均值每周都在上升。在未经调整的基础上，首次申领失业救济金人数下降，加州、宾夕法尼亚州和德克萨斯州领降，纽约和乔治亚州的申请人数则有所增加。 曾无比强劲的美国就业市场不断出现裂痕 尽管在美联储收紧政策的情况下，就业市场数月来一直强劲无比，但现在有一些信号表明，在美联储以一代人以来最激进加息步伐的重压下，劳动力市场开始不断出现裂痕。 继非农和职位空缺数据之后，最新持续申请失业金人数再次显示，美国就业市场出现裂痕。美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)本月报告称，3月份新增了23.6万个非农就业岗位，低于过去6个月的平均水平33.4万。3月份的非农就业报告还显示，工资增长也在放缓。平均时薪仅增长0.3%，将年增长率推至4.2%，这是自2021年6月以来的最低水平。 此外，根据劳工统计局的职位空缺和劳动力流动调查，2月份各行业总计约有990万个职位空缺，这是近两年来空缺数量首次降至1000万以下。 尽管出现了可喜的软化迹象，但大多数投资者预测，美联储主席鲍威尔和其他2023年FOMC票委还没有准备好暂停加息。这意味着，在美联储两周后的下一次会议上，美联储可能选择继续加息25个基点。 根据CME的“美联储观察”工具，利率期货交易员们加大5月加息25个基点押注力度，5月再次加息25基点的可能性约为85%，高于失业金数出炉前的预期水平。交易员们押注5月将是本轮加息周期最后一次加息，降息预期仍然没有大的改变，预计在衰退形势下美联储年前将降息至少50个基点。

克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）周四表示，鉴于通货膨胀确实顽固，她仍支持加息至5%以上，但升到5%以上的程度将取决于经济和金融形势。 她在接受采访时表示，“我确实认为，考虑到顽固的通胀和依然强劲的劳动力市场，利率将不得不上升到5%以上的水平。 但是他们需要提高多少，他们需要在那里停留多久，这是经济形势将告诉我们的。 ” 为了遏制持续高企的通胀，美联储在过去一年里采取了极为激进的加息措施。政策利率目前处于4.75%-5%的区间，官员们预计在暂停之前再加息一次，达到5%-5.25%的水平。 不过，梅斯特表示，美联储更接近紧缩之旅的终点，而不是起点。 此外，她还将考虑银行是否在收紧贷款条件，以及这会对经济产生什么影响。 “我们真正需要做的是，我们需要确保通胀率处于可持续下降的轨道上。这是我的重点。收紧信贷条件，无论是来自美联储还是银行，这更多的是一种实现这一目标的机制。”她补充说。 梅斯特还称，银行系统3月份经历的压力已经缓解，但一些利率上升和金融环境收紧的影响尚未显现，央行应该根据之前加息和信贷紧缩的效果，在加息幅度上保持“谨慎”。 “现在的问题是，银行业的压力是否会导致银行加快行动，收紧信贷标准，如果是这样的话，信贷将变得更加难以获得。这和收紧货币政策对经济的影响是一样的。所以我们正在进行评估。”她说。 梅斯特表示，尽管取得了进展，但通胀仍然过高，并指出不包括住房在内的核心服务通胀并未改善。不过她认为，今年通货膨胀率将大幅改善，部分原因是就业市场放缓。 当被问及她是否同意美联储其他官员的观点，即由于银行倒闭和信贷紧缩，今年晚些时候将出现温和衰退时，梅斯特说，她只预计今年的经济增长将放缓，低于1%。不过她说， 在如此低增长的情况下，经济增速降至零以下并不需要太大的冲击。

知名投资管理机构黑石（Blackstone）总裁兼首席运营官乔纳森·格雷周四明确警告称，投资者过分高估了美联储接下来会降息的概率。 格雷表示：“ 美联储很有可能在现在的位置停下来，或继续加息25个基点，但我认为他们不太可能像市场预期的那样快速转变立场 。” 作为背景，CME“美联储观察”工具显示，虽然市场定价映射出美联储两周后加息25个基点的概率超过80%，但在那之后到年底降息两至三次的概率超过了50%。 （12月FOMC政策利率预期，来源：CME） “华尔街劝诫团”阵容持续扩大 格雷在周四举行的财报电话会议上强调，为了对抗持续至今的通胀压力，美联储会将高利率维持“更长的一段时间”。 在上周的电话会议中，摩根大通掌门杰米·戴蒙以及贝莱德CEO拉里·芬克均强调， 倒掉的硅谷银行和广泛的地区银行业困境，恐怕不足以动摇美联储将利率保持在高位的决心 。 格雷也警告称，高额政策利率可能会给银行业带来更多问题，特别是一些银行持续遭遇资金流出。不过格雷也表示，并不担忧是否会出现整个行业的崩盘。接下来可能还会出现其他事件，但不太可能是系统性问题。 根据黑石披露，今年一季度总共吸引400亿美元的投资者资本，环比下降5%。投资者认购黑石房地产和私募股权基金的热情也有所下滑。一季度末黑石的资管规模为9910亿美元，距离万亿关口只差临门一脚。 美联储政策利率的上升，不仅增加了黑石信贷基金的吸引力，也严重影响该集团700亿美元的房地产基金。从去年底开始就出现大量的赎回申请，目前只能依照合同约定陆续放款。受此影响，贝莱德Q1净利骤降逾3成，营收数据同样稍稍不及预期。

美国亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周二表示，他预计美联储将再加息一次，然后暂停加息并评估政策收紧对经济的影响。他在接受采访时表示：“再采取一次行动应该足以让我们退后一步，看看我们的政策是如何在经济中发挥作用的，了解通胀在多大程度上回到了我们的目标水平。” 博斯蒂克表示，他认为联邦公开市场委员会(FOMC)可以观察到货币政策带来的滞后效应在通胀、就业和更广泛的美国经济前景中发挥作用。他表示：“如果数据如我预期的那样，我们将能够在相当长的一段时间内保持这种利率水平。”“一旦我们到了那个地步，我认为我们不会真正做任何事情，除了在今年剩余时间里监测经济，直到2024年。”博斯蒂克表示，通胀仍过于强劲，不应考虑降息。他还预计经济不会陷入衰退。 博斯蒂克的这番言论表明他不认为美联储今年内将进行降息。然而，市场并不认同美联储将持观望态度的看法。芝加哥商品交易所(CME)的“联储观察”工具显示，市场预计美联储在5月3日加息25个基点的概率为83.2%，然后将停止加息。此外，市场预计，随着经济放缓，美联储将从9月开始降息，且年内将降息50个基点。

高盛经济学家上调了对欧洲央行利率峰值的预测，反映出对金融市场紧张局势缓解和持续强劲潜在通胀的担忧。以Jari Stehn为首的分析师周二在给客户的一份报告中表示，欧洲央行管理委员会将在5月、6月和7月各加息25个基点，并称下个月会议上25个基点或50个基点的可能性“很接近”。 他们表示:“由于数据更为强劲，包括银行贷款状况进一步恶化的迹象有所缓解，以及4月份通胀数据走强，加息50个基点是很有可能的。” 报告称:“加息速度从当前开始将更加渐进的原因包括近期银行业压力可能给银行放贷造成一些影响，我们预计未来几个月核心通胀将有所降温，全球前景的不确定性也有所上升。”

摩根大通分析师表示，根据过去35年的历史规律来看，随着美联储预计将在5月后暂停加息，国际油价有望很快上涨，并在年末升至94美元/桶。 过去35年的铁律将再度应验？ 小摩最新报告显示，自1988年以来，每当美国每一轮紧缩周期进入末期，在美联储最后一次加息之后，布伦特原油价格都会在三个月后上涨，平均涨幅为9%。 根据这一规律，摩根大通预计，如果美联储如预期般在5月之后暂停加息，布伦特原油将在今年第四季度升至每桶94美元，这相当于较目前水平上涨9.5%。 分析师表示：“目前的主要结论是： 如果美联储很快暂停加息行动，最有可能的情况是油价表现良好。 ” 根据CME FedWatch工具，目前市场普遍预计美联储将在5月再次加息25个基点至5%-5.25%的目标区间，这一概率高达85%以上。但在那之后，市场预计美联储大概率将暂停加息：市场预计6月暂停加息概率为65.9%，继续加息25基点的概率仅为23.8%。 美联储5月大概率加息25基点 按照小摩所指出的历史规律，假如美联储真的如市场所预期的在5月暂停加息，那么这可能将短期内催动国际油价上涨。 美国经济软着陆或催动油价牛市形成 不过，摩根大通也提到，这一油价上涨规律仅在短期有效，而更中长期的油价走势仍然取决于经济增长趋势。 比如在2000年、2006年和2018年，当美联储暂停加息后，尽管油价短期内上涨，但由于随后出现经济衰退，油价最终都转为下跌。 但小摩也在报告中补充道，就目前美国经济状态来看，“ 如果美国只出现温和衰退或软着陆，新的（原油）牛市可能已经开始形成。 ” 摩根大通预计，美国可能将在2023年底或2024年出现温和衰退。而就今年的情势来看，鉴于美国通货膨胀率可能仍会维持在4%左右，美联储暂时不太可能降息。 小摩分析师还预计，石油需求将保持弹性，因为运输燃料需求仍在上升，而美国商业原油库存开始下降。 华尔街的其他大佬也不太担心美国会出现严重衰退。贝莱德首席执行官拉里•芬克(Larry Fink)认为，美国联邦政府的大量刺激措施足以排除硬着陆的可能性——而这也在很大程度上避免了油价大幅下跌的风险。

圣路易斯联储主席布拉德在接受媒体采访时表示，鉴于近期数据显示通胀仍在持续，并且整体经济有望保持增长，美联储应继续加息。 布拉德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物，素有“鹰王”之称，不过他在今年的货币政策决策中没有投票权。 布拉德在采访中驳斥了美国经济会陷入衰退的观点，他表示，美国劳动力市场依旧非常强劲，而传统观点认为，一个强劲的劳动力市场会带动强劲的消费，这是经济的很大一部分，因此现在预测2023年下半年会出现衰退并不合适。 在3月利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。 上周公布的美联储3月会议纪要显示，政策制定者认为，美国银行业危机的影响可能使该国经济在今年晚些时候陷入衰退。 然而，布拉德认为，银行业危机的影响被高估了。他指出，如果硅谷银行和签名银行上月的倒闭会引发一场重大危机，那么它很可能在圣路易斯联储的金融压力指数等指标上表现出来。硅谷银行倒闭之初，该指数确实出现了飙升，但很快就回到了正常水平。 3月利率点阵图显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们还会再加息一次，随后暂停加息。 尽管布拉德认同本轮加息周期已接近尾声，但他认为终端利率需要达到5.50%至5.75%之间。这凸显出美联储内部对加息周期最后阶段的举措存在分歧。 一些政策制定者和分析人士担心，美联储最后阶段的举措可能会将经济推入衰退。 芝商所美联储观察工具显示，交易员预计美联储在5月加息25基点的可能性约为87%，6月继续加息25个基点的可能约为22%。 布拉德表示，鉴于通胀形势和经济表现，美联储做出的公开承诺越少越好。他指出，通胀虽然在下降，但没有华尔街预期的那么快。 上周公布的数据显示，美国3月整体通胀率回落至5%，较2月的6%明显放缓，但核心通胀（剔除了食品和能源等波动较大的因素）则较2月上升0.1个百分点至5.6%。 布拉德认为，一旦利率上升至足够限制性的水平，就应在较长时间内维持高位，以确保通胀完全得到控制。

调查显示，经济学家预期欧洲央行将在5月、6月和7月进行三次25个基点的加息，然后结束其历史上最积极的货币紧缩政策。 根据4月5日至13日的调查，这将使存款利率达到3.75%，并将在今年余下的时间里保持这一水平。 调查结果显示，经济学家的预期与投资者的预期大体一致，在美国和瑞士银行业崩溃之后，投资者已经缩减了对这一轮加息高峰的押注。 欧洲央行存款利率预计将在7月达到3.75%的峰值 上周在国际货币基金组织春季会议期间，欧洲央行官员几乎一致呼吁在5月4日进一步提高借款成本，尽管这一次加息的规模仍有待讨论。 拉脱维亚央行行长Martins Kazaks在周一发表的讲话中表示，欧洲央行的官员们可能会选择在 5 月份小幅加息 25 个基点，但不排除加息50个基点的可能性。  Kazaks表示，"在某些时候，降低步幅是很自然的--例如，增幅可能不是50个基点，而是25个基点，"。"我们是否应该在5月份的欧洲央行理事会会议上就转向较低的步幅？我认为这完全有可能，但提高50个基点并不是一个可以忽视的选项。" Kazaks表示，“经济仍然具有弹性，今年欧元区可能不会出现衰退，劳动力市场依然强劲，工资压力仍然很高，在某些情况下甚至还在增加。因此，在我看来，有必要进一步提高利率。” 欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周日表示，最近的金融部门动荡可能有助于欧洲央行收紧信贷条件。"如果他们不放出太多信贷，如果他们管理好自己的风险，可能会减少我们为降低通货膨胀而必须做的工作，""但如果他们过多地减少信贷，那么它将过度地拖累增长。所以这是一个微妙的平衡。" 拉加德可能会在周一于纽约举行的外交关系委员会的一次演讲中详细说明。 欧元区的通胀率虽然今年大幅放缓，但仍然是欧洲央行2%目标的三倍多，而且剔除了食品和能源等不稳定因素的核心指标每月都在创下新纪录。 调查显示，就季度平均数而言，基本通胀率可能已经达到顶峰，但本季度仍将达到5.5%，并将在今年下半年超过总体数字。 德国央行行长Joachim Nagel周一表示，剔除食品和能源等波动性项目的潜在通胀可能会在今年夏天放缓。 Nagel表示，"最近几个月，核心通胀率可悲地加速了，""但我也指望在暑假前有一个回撤，""不过，通胀率还是太高了，我们必须在利率方面做得更多。" "任务还没有完成，我们还有一段路要走，我们还没有杀死通胀，""我和欧洲央行理事会的同事将继续努力。"

摩根士丹利策略师认为，标普500指数的上涨是由少数几只股票推动的，如果美债收益率上升，该指数将面临创下新低的风险，这是华尔街最悲观的声音之一。 摩根士丹利的迈克尔.威尔逊(Michael Wilson)最新在报告中指出，从三个月滚动基础上来看，跑赢标普500指数的股票比例是有记录以来最低的。这位策略师写道，这是市场在警告我们，我们还远远没有走出熊市困境。 威尔逊是华尔街知名大空头，他正确地预测到了去年美国股市的大跌行情。今年他连发警告：逆风进一步加剧，投资者应停止追涨，避免与美联储唱反调。 不过目前来看，威尔逊今年的预期并不怎么准确，虽然经历了美联储加息、银行业危机等一系列风险事件，但标普500指数年内依旧上涨了8%，纳斯达克指数的涨幅更是达到了惊人的16%。 威尔逊认为，如果通胀具有粘性，并且美债收益率上升，最大的风险可能来自于科技股的下滑。以科技股为主的纳斯达克100指数今年上涨了近20%，投资者还一直在押注通胀降温将促使美联储很快停止加息，但威尔逊警告称，这种预期还为时过早。 摩根大通策略师Mislav Matejka等人也在其报告中指出，从技术面和估值的角度看，美国科技股的上涨不可持续。“美联储不会依照市场预计的下半年降息操作，因此实际利率可能仍会保持较高水平，而科技股又与实际利率呈反相关，这意味着科技股的上升空间有限。” 威尔逊写道：“如果说有什么能给美股的涨势泼冷水的话，那就是由于美联储无法像一些投资者预期的那样尽快停止加息，从而导致美债收益率上升。” 而随着市场焦点转向第一季度财报，这位策略师表示，尽管最近进行了下调了盈利预期，但仍然“过于乐观”。他预计，由于营收增长不及预期，预计未来几个季度的下调速度将“大幅增加”。 此外，美股财报季上周迎来良好开局，在硅谷银行上个月相继倒闭的情况下，美国大型银行第一季度业绩仍表现强劲，不过在未来几周地区性银行公布财报时，其中存在的资本和流动性问题仍可能引发一定程度的市场波动。 DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas表示，自从3月份银行股崩溃以来，整体市场已把银行股抛在了一边不管不问，这是一个“令人担忧的迹象”。 Opimas LLC首席执行官Octavio Marenzi评论称：“市场对美联储为避免银行业紧张局面，而将不得不在今年晚些时候开始逆转加息政策，并提振整体股市的憧憬已经烟消云散，这给大盘带来压力。”