当地时间周一（4月15日），纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，如果美国通胀能继续逐步放缓，美联储很有可能会在年内开始降息。 威廉姆斯在接受媒体采访时说道，美联储的货币政策正处于有利位置，消费和经济都将持续强劲，“我们需要在某个时间点启动降息进程，让利率恢复到一个更正常的水平，我的观点是， 这一过程可能会在今年年内启动 。” 由于纽约联储主席同时要兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权，通常被称为美联储的“三号人物”。 近期美国公布的一系列通胀报告均强于市场预期，加剧了经济学家们的担忧，他们担心物价降温的进展可能正在停滞。对此，威廉姆斯认为最近的通胀数据并 不是一个“转折点” ，但他补充称，后续的数据会影响他的观点和预测。 上周，被业内誉为“新美联储通讯社”的记者Nick Timiraos发文称：当前美联储降息已不再仅仅只是“何时”的问题，还包括了“降不降”的悬念。 芝商所的“美联储观察”工具也显示，该行年底时维持现有利率水平的概率为12%。与之相比，美联储在3月“点阵图”中暗示的年内降息幅度为75个基点。 威廉姆斯上周在一场活动中承认，央行在平衡通胀和就业目标方面取得了“巨大进展”，但短期内无需改变货币政策，将在看到更多数据后评估降息信心。 威廉姆斯还透露，官员们 正在“非常专注地”关注中东局势的发展 。有分析认为，如果局势进一步恶化，可能会推升国际油价，进而导致美国通胀的卷土重来，势必也会影响美联储的货币决策。 但威廉姆斯认为，地缘政治不会成为美国经济前景的主要驱动因素。

欧洲央行管委会成员、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks表示，欧洲央行有望在6月开始降息。他周五表示：“如果我们真的朝着2%的通胀目标前进，那么在我看来，我们真的接近一个转折点，届时可以逐步降低利率。”“这一刻就快到了，对企业和公众来说，这将是个好消息。”他还表示，6月之后的利率变动将根据数据进行调整。 欧洲央行在周四连续第五次维持利率不变，并且发出更加明确的“降息”信号，表示如果欧元区通胀持续下滑，可能随时准备降息。欧洲央行在一份声明中表示:“如果央行管理委员会对通胀前景的最新评估、潜在通胀的动态以及货币政策传导的力度，能够进一步增强其对通胀正以持续的方式向目标靠拢的信心，那么降低当前货币政策限制水平将是合适的。”值得注意的是，欧洲央行在之前的公开声明中并未直接提及放松货币政策的相关措辞。 欧洲央行似乎正处于一个政策转折点，准备在今年内逐步降低利率以应对当前的经济挑战，并支持欧元区经济的恢复和增长。这一政策转变的背后，是对当前欧元区经济状况的深入分析和对未来经济趋势的谨慎预判，显示出欧洲央行在全球经济舞台上逐渐形成独立自主的政策声音。 汇丰资产管理投资策略总监Hussain Mehdi在一份报告中表示：“一段时间以来，欧洲央行基本上已经预先承诺六月份降息。但接下来的几个月可能将出现多种结果，具体取决于抗击通胀的进一步进展。到目前为止，数据正朝着对鸽派有利的方向发展。”

美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，在火热的3月CPI报告引发股市下跌后，投资者应立即进场买入。 Lee是去年华尔街为数不多的多头之一，在2022年年底时他预言标普500指数将在2023年飙升20%以上至4750点。果不其然，该指数去年出人意料的大涨，最终价位与其设定的目标点位只差三十多点。据报道，在彭博追踪的策略师中，他的预测是最接近的。 美国劳工部周三发布的数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，超出市场预期。与此同时，这也是美国CPI连续第三个月意外加速。许多分析人士认为，这彻底打碎了市场上半年的“降息梦”。 但Lee认为，美联储6月份降息的可能性仍然存在，尽管CPI报告公布后，期货市场显示这种可能性约为20%。 “我不认为这完全消除了6月降息的可能性。美联储在6月12日做出利率决定之前，还必须消化另外三份CPI报告，如果其中任何一份CPI报告显示通胀回落，美联储可能倾向于降息。”他说。 Lee还指出，当你深入研究这份通胀报告时，它其实只比经济学家的预期高出一点点，它显示了持续的反通胀进展。反通胀意味着较低的价格增长率，而不是直接的价格下降。在他看来，这表明股市下跌是另一次值得买入的下跌，就像去年12月、1月和2月CPI报告之后一样。 “信不信由你，这实际上是一份非常好的CPI报告。下面这张图表可以解释这一点。我认为这就是今天被抛售的股票最终会被买入的原因。”他说。 如下图所示，该图表突出表明，CPI报告的更多基本组成部分开始看到通胀回到低于3%的长期趋势水平。他说，“反通货膨胀的力量非常强大，更多的东西更接近趋势。” 此外，Lee还强调，3月份通胀的主要驱动因素是汽车保险价格上涨，这是在疫情期间汽车价格飙升几年后出现的。 “CPI数据上升几乎完全是由于汽车保险。所以，它只是告诉你这是一个时间问题，而不是结构问题。换句话说，没有其他因素导致CPI上涨。”他说。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）周四在接受采访时也强调了这一点。 “住房和汽车保险是消费者价格指数所有组成部分中最落后的两个。经证实，汽车保险费的上涨会在二手车和新车价格上涨后的12至15个月出现。”他解释说。

美联储降息前景的不确定性，不仅在市场中掀起了极大的波澜，让一众投资人不得不重新评估风险，同时也在美国政界中造成影响。 利率期货市场现在显示，投资者预计的首次降息最有可能发生在9月17日至18日的美联储会议上，但也有华尔街机构预测美联储可能在今年更晚些时候才能推出降息举措。 美国银行经济学家最新预测，美联储将在12月才能获得降息所需要的信心。而这意味着，降息将晚于11月的美国总统大选，这对于希望通过宽松政策获得选民支持的拜登来说，无疑是一个晴天霹雳。 拜登本人也在周三美国通胀报告后强调，他虽然不清楚美联储的具体决策过程，但他坚持预测今年美联储将采取降息政策。通胀已经从9%降到接近3%，这代表他的政府比前任（特朗普）要优秀得多。 而这一回应又令不少人看了热闹，嘲讽这算不算是一种总统干预美联储独立性的行为。 大选中的美联储 3月强劲的美国消费者价格指数令通胀形势变得棘手，也促使越来越多的美联储官员公开表态，不再坚持今年降息三次的展望，短期内将不会调整利率。 美联储观察人士现在的感觉是，美联储可能将完全错过整个美国总统选举周期，这对拜登十分不利，因为执政政府和执政党通常都会因为降息政策而收获选民在经济上的认同。这也意味着拜登将在今年整个竞选活动中反复被人质疑应对通胀不力。 更戏剧性的是，在特朗普担任美国总统的期间，拜登曾因为特朗普曾呼吁美联储降息而直接批评称，美国总统不应该向美联储施压，这是一种全面滥用权力的行为，他若是总统绝不会这么做。 然而，现在板子打回到自己身上，拜登显然也是没能管住嘴。白宫也在拜登的“乐观言论”发表后紧急打补丁，辩称拜登并不是在干涉美联储决策，只是发表了一下“个人看法”。 但还是有人不加留情地嘲讽，应该是有人拔掉了拜登的麦克风电线，否则他将进一步指出美联储的“独立性”究竟有多大。 而美联储则竭尽全力塑造自己远离政治的形象，坚称自己的政策决定完全脱离政治担忧或影响，无论是特朗普还是拜登都不能改变其想法。 不过这对特朗普来说并不重要，反而是两面获益。从他的竞选宣传来看，美联储不降息代表着拜登在经济治理上的软弱无能；美联储降息代表着白宫干涉了美联储的独立性决策，而不顾经济的危险形势。 总之，美联储已经逃不开美国大选的漩涡。

当地时间周四（4月11日），纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，美联储在平衡通胀和就业目标方面取得了“巨大进展”，但政策制定者尚未完成任务。 作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权。在货币政策方面，他的话语权仅次于主席鲍威尔。在纽约联储主席前，威廉姆斯还曾担任过近7年的旧金山联储主席。 威廉姆斯在美国联邦住房贷款银行会员研讨会上发表演讲时说道：“经济已经在实现更好的平衡和2%的通胀目标方面取得了长足的进步，但还没有看到我们在双重使命上同时达到目标。” 先前许多美联储官员也用过类似的措辞，鉴于美国数据反映的就业形势依然稳固，通胀显然就是央行面临的更大的问题。 威廉姆斯表示他仍预计通胀率将逐步回到2%，但也承认会出现“反复”的现象，就像前一日公布的通胀数据那样。 周三公布的美国3月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.5%，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，四个数字均比市场预期高出了0.1个百分点。 其中，3.5%的整体通胀率是去年9月以来最高水平，进一步表明年初以来通胀形势出现反弹并非暂时现象，美联储遏制通胀的进展可能正在停滞。 一些市场参与者也将该行年内降息的预期从三次减为两次，每次25个基点。威廉姆斯表示，经济前景具有不确定性，美联储必须依赖数据。他还指出，短期内无需改变货币政策，将在看到更多数据后评估降息信心。 谈及劳动力市场，威廉姆斯称他已经看到了“正常化”的迹象，许多指标已经从刚走出疫情时的火热状态恢复到了新冠大流行爆发前的水平。他预计，美国今年的失业率将达到4%的峰值，然后逐渐下降。 威廉姆斯表示，如果美国经济能如3月FOMC经济预测那样发展，那么在今年年内“逐步撤走货币政策的限制是有意义的”。提到量化紧缩（QT），他表示委员会放慢缩表速度的决定能让官员们更好地监测市场状况。

当地时间周四，欧洲央行公布了最新的利率决议，决定维持欧元区现行利率不变，符合市场预期。这也是该央行连续第五次维持利率不变，但同时释放了迄今最明确的降息信号。 欧洲央行发布声明称：“如果委员会对通胀前景的最新评估、潜在通胀的动态以及货币政策传导的力度，能够进一步增强其对通胀正以持续的方式向目标靠拢的信心，那么降低当前货币政策限制水平将是合适的。” 实际上，欧元区今年3月份通胀率已下降至2.4%，接近欧洲央行设定的2%的目标，但欧洲央行管委会认为欧元区现有经济数据仍不足以支持欧洲央行开启降息，预计今年6月将是降息的最佳时机。 在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，价格压力逐渐减弱，预计明年通胀将下降至目标水平，但欧洲央行现阶段无法承诺未来的利率走势。 拉加德声称：“未来几个月，通胀预计将在当前水平上下波动，然后在明年降至我们的目标水平，但我们不会等到通胀回到2%才开始行动。” 与此同时，有关6月以后利率走势的辩论已经开始，欧洲央行管委会的一些鸽派成员似乎希望在7月的会议上迅速再次降息。而其他人则更为谨慎，建议在经济预测更新时再采取行动。 她表示，少数决策者已经对通胀数据有了足够的信心，但我们还想获取更多的信息和数据，包括新的季度经济展望。 不依赖美联储 虽然欧元区通胀正在持续降温，但其他地区则充满了不确定性，此前一天公布的数据显示，美国3月消费者价格指数(CPI)同比上升3.5%，不仅削弱了美联储从6月份开始降息的理由，也引发了关于美联储在经济没有放缓迹象的情况下今年是否能够降息的疑问。 当被问及美国CPI通胀数据是否会影响欧洲央行的降息轨迹时，拉加德回答道：“显然，发生的任何事情对我们都很重要，并将在适当的时候纳入将于6月的预测中。美国是一个非常大的市场，一个非常大的经济体，也是一个主要的金融部门。” 但拉加德强调，欧元区通胀性质与美国不同，美国和欧元区通胀受不同因素驱动，不应假设欧元区发生的情况与美国相同，因此必须根据欧元区数据做出决策。 经济方面，拉加德表示，随着时间的推移，货币政策对需求的拖累应该会减少，经济应该会出现复苏。不过她也强调，欧元区经济增长面临的风险仍然倾向于下行。 潘森宏观分析师Claus Vistesen和Melanie Debono评论称，欧洲央行暗示随着通胀缓解愿意降息，这并不令人意外。欧洲央行表示，如果通胀率继续向目标水平回落，可能会开始放松货币政策，虽然没有说明降息的时间和次数，但随着通胀下降幅度大于预期，以及整个欧元区的工资增长放缓，预计欧元区各国将更愿意降息。欧洲央行基调的变化符合我们的预期。 嘉信理财分析师Jeffrey Kleintop表示，拉加德在新闻发布会上说“我们不依赖美联储”。这是欧洲央行的独立宣言，即欧洲央行暗示无论美联储做什么，它都将在6月份降息。欧洲央行提到欧元区通胀“持续下降”，而即将发布的信息“广泛证实”了这一前景，表明其对明年通胀将降至目标以下的预测更有信心。近几个月来，欧元区的通胀率令人惊讶地呈下降趋势，而不像美国那样呈上升趋势。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃预计，美联储应该能够在2024年底之前开始降息，且美国高利率政策持续时间越长，对其他国家的伤害也越大。 在当天的一场活动上，格奥尔基耶娃表示：“我们仍然预计，到今年年底，美联储将采取一系列行动，可能会降低基准利率。但是，在数据告诉你可以降息之前，最好不要着急。” 她的判断基于美国最新的通胀数据，实际上，周三又一份比预期强劲的消费者价格指数(CPI)报告出炉，给美联储泼了一盆冷水，美联储原本希望能回撤一些过去一年的加息幅度，进而提振所谓软着陆前景。 具体来看，3月CPI同比上升3.5%。这一升幅略高于经济学家此前的预期，也高于2月份的3.2%。核心CPI的环比和同比升幅亦高于预期。 劳动力市场稳健，且通胀可能会稳定在更接近3%的水平而非美联储的2%目标，这可能会引人怀疑：在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储是否能够在今年非常靠后的时间降息。 周四的数据显示，美国3月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但低于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%。 格奥尔基耶娃认为，美联储应该继续关注经济数据，这将告诉他们何时开始降低借贷成本是合适的。 对于市场的越来越悲观的预期，格奥尔基耶娃指出，与其他地方相比，美国的劳动力成本没有那么大的上行压力，人们应该对美国的未来持乐观态度。她补充说，美国政府可以在防止经济过热方面发挥相对更大的作用，这是对美国金融健康状况持乐观态度的另一个原因。 格奥尔基耶娃认为，美国经济之所以成功，除了更具创新性的技术之外，移民也是一个关键因素，给美国提供了充沛的劳动力，还压低了薪资增速。 不过，格奥尔基耶娃警告说，美联储将利率保持在高位的时间超过预期，可能会给世界其他地区的金融稳定带来风险。与此同时，随着局势的发展，世界各国央行跟随美联储的可能性也在降低。 她指出：“对世界其他地区来说，美国更高的利率并不是好消息。更高的利率使美国资产更具吸引力，所以资金流入美国，但这让世界其他地区面临困境。” 就在3月底，她还表示，现在抗击通胀之战还没有取得胜利，各国央行不能因大选年的政治压力而降息。提高央行的独立性可以更好地执行物价稳定的政策，而价格稳定又是经济繁荣的关键因素。

周三，又一份全面超预期的美国CPI数据，令整个华尔街陷入了风声鹤唳之中。而对此，在CPI数据发布前就认为该份报告将对美联储决策意义重大的美联储喉舌Nick Timiraos，也在北京时间周四早间最新发文称： 当前美联储降息已不再仅仅只是“何时”的问题，还包括了“降不降”的悬念！ 这位被业内誉为“新美联储通讯社”的华尔街日报著名记者表示，稳健的招聘数据、通胀率或将长期接近3%而非美联储2%目标的前景，可能会 令人产生怀疑——在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储究竟是否还能够在今年晚些时候降息。 “最后一英里”变成了“万里长征”？ Timiraos指出，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员，在今年年初似乎还曾顺风顺水：2023年底通胀降温的速度超过了央行内外大多数经济学家的预期，尤其是考虑到招聘和经济增长出乎意料强劲的话。 这种范围广泛的通胀回落势头曾一度让人们有理由相信，抗通胀战役的“最后一英里”并不困难：通胀(核心PCE数据)在从2022年6月的7%峰值下降到2023年底的3%之后，可能会温和地回落到美联储2%的目标，而不会经历鲍威尔曾经警告过的劳动力市场可能出现的“痛苦”。 但眼下，连续第三个月物价数据的超预期，却可能促使官员们重新回到了一种不确定的等待模式。 Timiraos就表示，最新的数据其实提出了两种不同的可能性： 第一种可能是，美联储关于通胀继续走低——但是以不均衡和“颠簸”的方式走低的预期，仍然并未改变(当前只是颠簸幅度变得更大了)。 在这种情况下，美联储今年仍有可能降息，只是会 推迟并放慢降息步伐。 而第二种可能是，通胀率并不是“颠簸”在通往2%的道路上，而是将彻底停留在接近3%的水平上。 在这种情况下，如果没有证据表明经济正在明显放缓，这可能会使 降息的理由完全消失。 当前通胀处境：该“自下而上”还是“自上而下”解读？ Timiraos认为，想要知道上述两种可能性更偏于哪一个，包括美联储官员和市场人士可能也需要先统一一个“口径”： 究竟是该“自下而上”，还是“自上而下”解读当前充满粘性的通胀？通胀的驱动因素又究竟是什么？ 在此之前，美联储以外的一些官员和经济学家对通货膨胀采取了 “自下而上”的分析思路。他们认为，最近几个月较高的服务业通胀反映了与疫情有关的干扰的遗留影响，而非劳动力市场过热。随着劳动力市场失衡的消退，服务业通胀应该会降温。 Timiraos提到了汽车保险的例子——车险涨幅近来始终异常之大，Timiraos认为这很可能反映了几年前汽车价格飙升后，保险公司因更换失事车辆的成本飙升而提高保费的情况。 但事实上，Timiraos表示，一些美联储官员也已经开始对这种自下而上的分析思路持怀疑态度，转而认为应该采取自上而下的方法。他们担心的是，经济和劳动力市场可能需要进一步放缓，才能防止企业推动更多的物价上涨。 达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)上周就表示，美国1月通胀率的大幅上升可能并非是异常。她认为，“整个物价变化的分布已经转向了涨幅更大的方向”。 此外，里士满联储主席巴尔金也指出，他担心即使最大的物价涨幅已经成为过去，但公司和企业主可能会再度鼓起勇气，提高售价以增加收入。 哈佛大学经济学家Jason Furman表示，“很多‘自下而上’分析观点，在很大程度上忽略了它也需要进行‘自上而下’的叠加，有些东西之所以更贵了，是因为人们已买得起这些更贵的东西。” 美联储和华尔街预测节奏已被打乱？ 无论如何，最新的CPI报告很可能已打破了美联储与不少华尔街机构的节奏。 Timiraos着重提到了鲍威尔在3月国会半年度证词时的一段讲话。 鲍威尔当时表示，美联储官员距离获得在年中降低利率所需的信心“并不遥远”。再出现一两次良性的物价读数，可能就足以让官员们得出结论，利率可以重新调整至更低水平。 鲍威尔当时还称， “我们不希望出现这样的情况——即去年六个月的良好通胀数据并不能准确反映基础通胀的情况，所以我们要谨慎行事。” 很显然的是，鲍威尔和他的同事们一直在寻找一个可信的理由来启动降息。但这个理由迄今都没能从数据中寻找到。 Timiraos表示，由于1月和2月的数据强于预期，再来一份不符合预期的数据将开始使更多令人困惑的问题浮现出来，其中包括：如果美联储今年无法实现任何降息，如果投资者对美联储实现软着陆过于信任，那该怎么办？ Timiraos提到， 许多华尔街预测人士在周三已不再预测美联储将在6月降息以及今年能降息三次。 高盛和瑞银的经济学家现在就分别认为美联储将从7月和9月开始降息两次。巴克莱银行的分析师则预计今年只会在9月份降息一次。 加拿大皇家银行资本市场利率策略师Blake Gwinn也表示，“6月份的降息是我们预期年内降息三次的关键。而如果(6月)没能降成息，我们认为第一次降息将很容易推迟到12月份。”

昨夜，市场最为期待的3月消费者价格指数（CPI）报告终于发布了。但出人意外的是，最新数据全线高于预期，显示抗通胀进展陷入停滞，进一步强化了美联储“推迟降息”的预期。有分析师更是直言：6月降息的大门关上了。 具体而言，美国劳工部周三公布的数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上涨3.4%；3月CPI环比涨幅为0.4%，同样高于市场预期的0.3%。 剔除食品和能源等波动较大的因素，美国3月核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，市场预期分别为3.7%和0.3%。 有鉴于此，高盛再次修改了其对2024年的降息预测：3次变为2次，6月变为7月。 以Jan Hatzius为首的高盛策略师团队在最新报告中表示，现在由于消费者价格指数又一次高于预期，他们预计今年只会有两次降息，第一次是在7月，第二次是在11月。 “在看到1 - 3月连续三个月的通胀数据走强后，美联储需要看到随后几个月持续较长时间的通胀走软才能相平衡，”他们写道。今年迄今，CPI升幅已连续三个月超过经济学家的预期。 这一预测似乎还比市场共识乐观些。根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计“首降”最有可能发生在9月，而且年内仅会降息一次。 高盛分析师林赛·罗斯纳评论称，利率市场需要认真考虑利率在更长时间内维持高水平的可能性，至少持续到今年夏季，甚至可能持续到今年年底。通胀数字并没有削弱美联储的信心，但却给它蒙上了一层阴影。 预测通胀走势、美联储降息前景向来不是件简单的事，就连高盛这样的大行也不例外，只能三番五次的改变预期：去年11月，高盛考虑到美国经济的强劲势头，预测美联储将在2024年仅降息0.25个百分点。 一个月后，由于通胀数据明显回落并向美联储2%的目标靠近，Hatzius和他的同事们大幅改变了他们的预测，预计会有五次降息，第一次是在3月份。而后不久，他们就将降息预测改为“3次，6月”。再到如今，他们又再次修改了预测。 高盛的修正反映了分析师在预测美联储在“抗通胀之路”上面临的更广泛困难，交易员也在不断调整自己的押注，因为新数据不断涌现。 哈祖斯承认，他受到了2023年下半年通胀“意外减速”的“打击”，随后今年到目前为止，通胀又“意外加速”。