太平洋投资管理公司（PIMCO）警告，由于银行账薄有“非常高”比例不良商业地产贷款，将会有更多的美国地区性银行（规模较小的银行）倒闭。 据媒体周二报道，PIMCO环球私募商业地产团队主管John Murray在接受采访时表示， 对于从购物中心到办公楼等各类商业地产贷款机构而言，真正的困境浪潮才刚刚开始。 他所在的部门隶属于PIMCO1730亿美元的另类投资业务。 美联储何时降息仍存在不确定性，加剧了商业地产行业所面临的挑战。高额借贷成本已重创了估值并引发了违约,让贷款机构陷于难以出售资产的困境。与一些市场预期相反，较大银行一直在首先出售部分较高质量资产,以避免更大的损失。 Murray表示： 由于到期贷款将持续增加，预计银行将开始出售风险较大的贷款，以减少不良贷款风险。自18个月前起，我们团队一直在从一些大型美国银行手中购买部分出售的商业地产贷款。 这场动荡尤其令区域性银行遭受冲击，它们曾大举增持商业地产贷款，现在这些贷款在许多情况下仅值最高点的一小部分。自从去年硅谷银行危机发生以来，投资者一直对小银行忧心忡忡， 今年早些时候资产规模最大的美国地区性银行美国合众银行将 一季度将信贷损失拨备增加到5.53亿美元。 根据MSCI房地产数据3月发布的一份报告，地区性银行也是近年来唯一没有要求商业地产借款人支付额外首付的贷款机构，这突显了它们面对资产价值下跌的脆弱性。 截至今年，存款类机构将面临约4410亿美元的到期房地产债务。 与此同时，许多抵押地产投资信托基金由于自身存在问题而逐渐被边缘化，这限制了它们承销新投资的能力。喜达屋房地产收入信托基金上个月收紧了股东撤资的限制，以保持流动性并避免出现抛售；而黑石旗下590亿美元的房地产信托基金的撤资请求则有所增加。

继欧洲央行上周将三大关键利率下调25个基点后，欧央行的下一步举措成为市场人士关注的重点。 有市场观点认为，欧洲央行后续可能很快会出台一系列类似举措，但欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德给这种想法泼了一盆冷水，她在一次最新采访中表示，这“并不意味着利率将以线性方式下调”。 拉加德称，尽管央行近日开启了近五年来的首次降息，但在下一次降息之前，可能会在连续不止一次的货币政策会议上维持利率不变。她指出，“我们没有走预定的道路，我们可能在某些阶段保持利率不变。” 拉加德还补充道，“我们需要观望劳动力成本如何发展。”这一言论进一步表明，欧洲央行不太可能在7月18日的下次会议上再次降息，因为欧元区新的工资季度数据要到7月18日之后才会公布。 仍处于紧缩状态 通胀数据来看，欧元区通胀率从4月份2.4%的近两年低点上升至了5月份的2.6%，促使欧洲央行上调了自己对未来两年的通胀预测。 不过，在通胀近期有所抬头之际，欧洲央行还是选择了比美国和英国同行更早降息。 拉加德承认，降息的决定仍然是“适当的”，并补充称，“反通胀进程已经足够推进”。与此同时，她还解释道，“我们并没有结束紧缩的货币政策周期，我们仍处于紧缩状态，只要通胀没有回到2%，我们就需要继续紧缩。” 自上周欧洲央行政策会议以来，利率制定委员会的其他几位成员表示，他们认为未来几个月应该采取谨慎和渐进的政策方式，投资者也降低了对欧洲央行今年降息的规模和节奏的押注。 拉加德上周五（6月7日）撰文称，尽管欧洲央行本周宣布了降息，但抗击通胀的战斗尚未结束，决策者仍需保持警惕。 在最新采访中，拉加德将劳动力成本上升、企业利润上升、工人生产率下降等因素描述为推高价格的负面因素，并表示欧洲央行需要看到这些领域的数据朝着正确的方向发展。 拉加德暗示，欧洲央行将把利率维持在一个继续通过限制企业和消费者需求来给经济刹车的水平，直到通胀率一路降至2%的目标水平。目前，欧洲央行预计到明年年底才会达到2%的水平。

已经无奈接受了2024年“利率将更长时间维持高位”前景的债券交易员们，本周又将密切关注美联储6月议息会议：在业内普遍预计年内美联储最多也就只会降息1到2次的背景下，人们不仅将关注于今年美联储的宽松路径，还将仔细寻找2025年及以后美联储降息节奏的相关线索！ 美联储官员将于当地时间周三下午更新季度经济和利率预测——其中包括了最为可能影响市场走向的的利率“点阵图”。 在3月的点阵图中，美联储官员们曾预计2024年将会有三次25个基点的降息，但时至今日，业内人士已普遍预计美联储将缩减对这一降息次数的预估。 就在美联储结束为期两天的会议几小时前，美东时间周三上午出炉的最新5月CPI数据，预计仍可能会显示美国物价压力远远超出于央行的舒适区。由于一系列数据令美联储几乎没有很快降息的余地，不少投资者们现在正在讨论，美联储明年的货币政策是否也只会进行小幅调整，而不是像许多人预期的那样进行一系列降息。这种差异可能会对市场产生重大影响。 “我们将迅速翻到2025年这一页，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“也许我们今年会有一两次降息，但明年我们会有多少？随着我们即将进入今年下半年，这将迅速成为关注的中心。” 由于经济相对强劲，美联储自去年7月份以来一直保持着20年来最高的政策利率区间——5.25%到5.5%，这已导致美债收益率持续居高不下：与利率预期关联紧密的两年期国债收益率目前仅略低于5%，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率则仍处于约4.5%的高位。 尽管市场人士确实普遍认为随着经济最终降温，宽松周期年内终将启动。不过问题是，人们对于本轮宽松周期真的能将降息多少，已越来越没有底气。 从近期的一系列利率期权交易，交易员们甚至已开始预期美联储政策利率仍将在明年和2026年保持高位。期权交易员比掉期市场的同行更为鹰派——部分2026年3月到期的期权目标定价显示，届时美联储利率甚至将高达5.75%(进一步加息)，而掉期市场则显示届时利率将降至约4%。 贝莱德投资研究所所长Jean Boivin表示，鉴于平均通胀率可能持续高于美联储2%的目标，债券市场应警惕“延迟宽松周期”的预测。他表示，债券市场面临的前景是需求“调整并认识到这是一个较浅的降息周期”。 本周点阵图上移已成必然？ 美联储在今年3月公布的最近一份利率点阵图中曾显示，FOMC委员们对2024年底联邦基金利率的中位数预期为4.6%，对2025和2026年的政策利率中位数预期则为3.9%和3.1%。这份3月点阵图本身已较去年12月的点阵图有所上移，而很显然，本月的点阵图还可能进一步向上抬升。 事实上，只要少数美联储官员将他们的利率展望变得更加鹰派，就足以将今年的利率中值预测推得更高 ——3月的点阵图中值虽然显示今年将降息三次，但近一半的政策制定者更倾向于年内降息两次或更少，甚至点阵图上“一个点”的变动就足以改变点阵图上的中值预测。 TJM策略师David Robin在债务衍生品市场上已工作了几十年。他表示，本周利率决议的关键就在于点阵图。“要么(年内降息次数预期)会降至两次，要么更低。 如果点阵图上2024年的部分至少有两三个点移动到一次降息或完全不降息，我们一点都不会感到惊讶。” 摩根大通资产管理组合经理Priya Misra则指出，“关于政策是否具有限制性的辩论将继续，因为整体数据正好坏不一：劳动力供应强劲，但消费者信心和小企业的招聘意愿正在减弱。” 至于点阵图，她预计美联储的中值预测将表明2024年降息两次，2025年降息三次，“鲍威尔主席仍将强调点阵图不是预测，而是基于当前数据的判断。” 在点阵图上，还有一个容易被忽视但同样关键的部分，是对长期利率的预测。RBC BlueBay资产管理首席投资官Mark Dowding就格外专注于这一所谓的终端利率，他认为3月点阵图上显示的2.6%太低了。 3月份，美联储官员将长期利率的预测中值从2.5%提高到了2.6%。 “我们现在处于一个通胀持续高企的世界，预计长期利率预估将升向2.75%，乃至向某个超过3%的高位迈进，”Dowding称。这让Dowding对较长期限的国债持谨慎态度，他还提到了美国政府当前天量的举债规模。 Allspring Global Investments Plus Fixed Income团队高级投资组合经理Noah Wise则表示，“我们将在美联储会议前减持较长期国债，特别是20-30年期国债。” Wise称，“这是我们看到更多风险的地方，因为通胀在结构性上更高。经济的服务部门继续比商品部门运行得更热。我们在分析中看到，这些价格变化往往更具粘性。” 美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，基金经理上周将美国10年期国债期货净多头仓位削减至1214934份，为约两个月来最低。自5月第一周以来，该期限债券的净多头一直在下降。 周一，随着投资者在周三的美国CPI和美联储决议发布前高度紧张，各期限美债收益率多数走高 。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌0.8个基点报4.889%，5年期美债收益率涨1.7个基点报4.486%，10年期美债收益率涨3.5个基点报4.472%，30年期美债收益率涨4.2个基点报4.599%。

随着美国5月非农就业数据大超预期，华尔街一些之前坚称7月必然降息的大行们终于投降。花期就是其中之一，该行经济学家如今已经将7月降息的预期推迟到9月。 在周五非农数据公布后，花期首席美国经济学家Andrew Hollenhorst就发布报告称，现在预计美联储将于9月降息，而非农就业数据就是改变预测的原因之一。 我们将首次降息的基准预期从7月转移到9月，尽管劳动力市场和美国经济似乎都在放缓，但上个月“出人意料的强劲就业增长”可能会让美联储暂缓行动，同时“等待更多关于活动和通胀放缓的数据”。 花旗的新预测是今年将进行三次四分之一点的降息——分别在9月、11月和12月。 此前该银行预测从7月到12月每次美联储政策会议都将进行一次降息，共四次。 在其他主要华尔街银行中，截至本周，至少有六家预测美联储将在9月降息，至少有四家预测首次降息将在12月。5月下旬，高盛和野村证券的经济学家将他们对美联储降息开始时间的预测从7月推迟到9月，部分基于美联储官员的评论，表明降息的门槛已经提高。例如，美联储理事克里斯托弗·沃勒5月21日表示，“还需要几个月的良好通胀数据。” 现在，摩根大通是最后几家预测7月降息的大银行之一。 摩根大通的经济学家基于4月通胀数据保留了7月降息的预期，尽管这些数据仍高于美联储的目标，但至少在朝着正确的方向发展，摩根大通在5月15日的报告中表示，“但我们可能需要看到劳动力市场活动的进一步冷却才能实现这一目标。”然而，摩根大通估计5月新增就业岗位为15万个，远低于劳工局给出的27.2万。 另一位持鸽派观点的是道富环球投资顾问公司（State Street Global Advisors），该公司预计美联储最早可能在今年夏天降息。该公司首席投资官Lori Heinel表示，“我们认为美国的通胀将继续下降，今年的经济活动将较去年有所减弱。”。 而推迟降息预期也使得美债收益率飙升。两年期美债收益率对美联储政策前景的变化比长债更为敏感，在美国政府的5月就业报告显示就业和工资增长超出预期后，两年期美债收益率上涨了近15个基点至4.87%。所有期限的美债收益率均上涨至少12个基点。 “如果这些公司放弃7月降息的预期，这只意味着我们在2024年可能降息的总次数会继续减少，”Marlborough投资管理有限公司的投资组合经理James Athey表示。他预计劳动力市场状况将恶化，通胀将进一步放缓，今年对债券有利。

欧洲央行管委会成员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，尽管欧洲央行本周宣布了降息，但现在就判断该央行未来将继续降息还为时过早。 欧洲央行周四宣布降息25个基点，成为继加拿大央行之后，又一家放松货币政策的央行。欧洲央行三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。 由于欧元区最近几周的通胀数据令人失望，欧洲央行没有承诺进一步降息。根据欧盟统计局此前发布的初步统计数据，5月欧元区CPI同比增速从4月的2.4%反弹至2.6%。 事实上，即使是本周的降息行动，欧洲央行内部也没有完全达成一致。霍尔兹曼是欧洲央行管理委员会26名成员中唯一反对降息的成员，他通常被视为欧洲央行管委会中鹰派阵营的代表人物。 霍尔兹曼接受了奥地利电台的采访，采访于当地时间周六播出。他强调，数据驱动型决策应该以数据为指导，以此解释自己为何反对降息。 当被问及本次降息是否代表者利率将进一步下降时，霍尔兹曼持谨慎态度。他表示，未来的政策决定将取决于数据。 霍尔兹曼在采访中表示，需要考虑的因素之一是欧洲央行和美联储之间的利差。他警告称，如果美联储没有像美国决策者年初暗示的那样降息三次，那将影响美元兑欧元的汇率，从而可能加剧欧元区的通胀。 尽管包括欧洲央行行长拉加德在内的政策制定者多次强调，欧洲央行将依据经济数据来行动，而不是美联储的动向，但霍尔兹曼曾多次公开承认，欧洲决策者必须考虑到美联储和美国的通胀形势。 霍尔兹曼说，欧洲央行只有在通胀率降至2%的目标水平后，才能宣布取得胜利。他补充道：“我们希望能在2026年到达那里，这是模型预测的结果，而这一切都是基于没有进一步冲击的假设。”

美股三大指数本周均录得上涨，道指本周累计上涨0.29%，标普500指数涨1.32%，纳指涨2.38%。 投资者经历了过山车般的一周，美国4月JOLTs职位空缺和ADP就业数据均低于预期，展现出就业市场降温的信号，一度提振了市场情绪，但周五公布的5月非农数据显著超出预期，打压了投资者对美联储今年降息的押注。 目前，投资者预计美联储今年将降息一到两次，首次降息出现在今年9月的可能性较大。但也有悲观的预测者认为决策者要到11月才会降息，甚至今年不会降息。 因此，北京时间下周四凌晨公布的美联储决议将格外重要，尽管联储维持利率不变几乎没有任何悬念，但这次会议将公布经济预期摘要，市场将重点关注利率点阵图。3月的点阵图显示，决策者预测今年会有三次降息，随着近来美国通胀下降速度放缓，美联储官员可能放弃三次降息的预测。 在美联储公布利率决议前，美国劳工部将在下周三晚间公布5月CPI数据，这意味着美联储鲍威尔可能会在利率决议后的新闻发布会上被问及有关该数据的问题。另一项重要通胀数据——美国5月PPI将于下周四晚间公布。 日本央行将于下周五公布利率决议，据日本经济新闻报道，预计日本央行下周将考虑是否缩减每月约6万亿日元（380亿美元）的政府债券购买规模，以实现政策正常化。 财报方面，软件巨头甲骨文和芯片巨头博通下周将公布二季度业绩。 （下周财报看点） 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（6月10日）： 日本第一季度实际GDP年化季率修正值、美国5月纽约联储1年通胀预期、欧元区6月Sentix投资者信心指数 周二（6月11日）： 欧佩克公布月度原油市场报告、英国5月失业数据、美国5月NFIB小型企业信心指数 周三（6月12日）： 美国5月CPI数据、德国5月CPI数据、EIA公布月度短期能源展望报告、IEA公布月度原油市场报告、英国4月制造业/工业产出数据 周四（6月13日）： 美联储公布利率决议和经济预期摘要、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、美国5月PPI数据 周五（6月14日）： 日本央行公布利率决议、法国5月CPI数据、美国6月一年期通胀率预期

周五（6月7日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，5月非农明显强于市场预期，失业率则时隔两年突破4%。 具体数据显示，美国5月份季调后非农就业人口 增加27.2万人 ，显著高于市场预期的18.5万人。 就业人数的增幅主要集中在医疗保健、政府部门以及休闲和酒店业，这与“小非农”报告反应的趋势一致。这三个行业分别增加了6.8万人、4.3万人和4.2万人，总和超过了非农的一半。 不过，3月份数据从31.5万人下修至31万人；4月份从17.5万人下修至16.5万人。经过这些修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。 数据还显示，美国5月失业率意外升至4%，为2022年1月来新高，市场原先预计会维持在3.9%不变。最新的失业人数为660万，与之相比，一年前失业率为3.7%，失业人数为610万。 但在家庭调查方面有明显的疲软，衡量就业的指标下降了40.8万人。另外，就业参与率意外走低至62.5%，市场原本预期会维持在62.7%；U6失业率稳定在7.4%不变；平均每周工时也维持在34.3。 通胀的关键晴雨表——5月平均时薪环比上涨0.4%， 同比涨幅为4.1% ，分别高于市场预期的0.3%和3.9%。 媒体分析认为，非农数据可能会给近期有关美联储可能在今夏开始降息的预期泼上一盆冷水。经济学家埃里安称，5月就业报告确实关闭了7月降息的大门。数据公布后， 互换市场不再充分定价12月前美联储降息的情景。 截至发稿，美国10年期和2年起国债收益率双双跳涨12个基点至4.41%和4.85%；美元指数也扩大日内涨幅至0.6%；现货黄金跌超2%；现货白银跌超4.5%，先前一度跌超5%。 Pepperstone高级研究策略师Michael Brown评论道，美国5月就业报告好坏参半。该报告总体上包含了鹰派倾向，招聘继续快速增长，薪资增长也比预期要快，这表明劳动力市场总体上仍然相对紧张。 Brown认为，5月就业报告似乎不太可能改变美联储政策前景。不出所料，联邦公开市场委员会（FOMC）成员继续更加重视双重任务中的通胀方面，并可能在下周重申，他们尚未获得人们所寻求的信心。 Spartan资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo表示，这是一份强劲的报告，它表明劳动力市场没有任何崩溃的迹象。这对经济和企业盈利都有好处，但对于最早可能在9月份降息的前景而言，这是一个负面因素。 Cardillo指出，美联储最感兴趣的部分是平均每小时工资数据，4.1%的同比增幅使得这份报告可能会消除9月份降息的希望，并将降息时间推迟到12月份，“我们将静待下周三的CPI数据。”

周四（6月6日），欧洲央行兑现了降息承诺，迎来2019年以来的首次降息。 央行致力于让通胀即使回到2%的水平，不过并未对任何特定的利率路径做出预先承诺，还称通胀率达到2%需要更长时间，这让投资者对下一步政策走向产生了疑问。 对于欧洲央行未来道路会怎么走，央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长卡扎克斯（Martins Kazaks）周五（6月7日）表示，欧洲央行未来的任何降息都必须是“渐进的”。 他在一篇博客文章中写道，“尽管通胀已降至相当低的水平，但胜利尚未到来。国内价格压力依然强劲。劳动力市场吃紧，失业率很低，这给工资带来了上行压力。” 基于现状，他指出，“因此，进一步降息应该是渐进的，央行需要密切关注工资增长、生产率增长和企业利润率的动态。我们将基于欧洲央行管委会根据最新数据做出的未来决定，在后续会议上逐步评估形势。” 同一日，卡扎克斯的同事、爱沙尼亚央行行长马迪斯·穆勒（Madis Muller）同样表示，欧洲央行需要做出谨慎的决定，并补充道，“欧洲央行不应该急于降息。“ 欧洲央行管委、立陶宛央行行长西姆库斯（Gediminas Simkus）对于降息前景表示，预计今年可能不止一次降息，数据明确显示通胀正在放缓并回归目标，但是前路依旧崎岖不平。 当地时间周四（6月6日），欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%，这一利率决议符合市场预期。 继加拿大央行降息后，欧洲央行的行动意味着G7中过半经济体开启了降息周期。

对于美国劳工部而言，今晚的5月非农就业报告，可能是一份足以缔造一项新“里程碑”的报告，不过对于市场上广大的股债市场投资者而言，他们或许更希望这样的“里程碑”不要出现！ 统计数据显示，5月份的非农就业报告可能会巩固美国自上世纪50年代初以来从未出现过的一个趋势： 如果失业率符合预期(3.9%)，这将是连续28个月美国失业率低于4％。在美国过去70多年的历史上，还从未经历过如此漫长的低失业率时期。 不过，有鉴于近来越来越多的迹象显示，美国经济数据的“坏消息”，才更像是金融市场的“好消息 ”——因为这更能激发人们对美联储提前降息的预期， 今晚更多市场人士可能会反而希望看到：非农数据不要那么好、失业率可以再更高些…… 那么，这一幕会在数小时后出现吗？不妨让我们一同拭目以待…… 5月非农市场预期如何？ 美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30发布5月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计5月份非农就业人数将增加185000人，失业率与上月持平，保持在3.9%。4月份，美国就业市场增加了175000个就业岗位，大幅逊于预期，而失业则率意外上升至了3.9%。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国5月季调后非农就业人口有望增长18.5万人，前值为17.5万人； 美国5月失业率料将为3.9%，前值为3.9%； 美国5月就业参与率料将为62.7%，前值为62.7%； 美国5月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国5月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为3.90%； 美国5月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.20%。 在今晚非农报告即将发布之际，美股本周早些时候刚刚在一系列弱于预期的经济数据大背景下创下历史新高，这增强了投资者对美联储可能在9月份降息的信心。 根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，截至周五，市场预计美联储9月份降息的可能性约为69%，大幅高于一周前的不到50%。 事实上，随着本周一系列非农前瞻指标表现低迷，不少业内人士眼下甚至认为今晚非农数据存在大幅不及预期的可能。有交易商周三就表示，所谓的“耳语数字”，即坊间私下里的预测是5月非农将仅增加约12万人。 Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas说，经济学家的预测也很不一致，其中一些预测在11万到13万之间，这似乎是在本周一系列就业数据略显疲软之后一个更有可能的“着陆点”。 而从彭博终端目前对各大华尔街投行的统计来看，对今晚非农主指标的预测范围大致落在12万人-25.8万人之间。 各大机构对失业率的预测则相对更加集中，普遍预计将维持在3.9%，不过花旗等少数几家投行相对则比较悲观——认为失业率可能会上升至4.0%，这也将打破我们开篇时提到的持续低失业率纪录。 澳新银行分析师指出，交易员预计今晚非农就业报告将趋于疲软，就业增长如果低于经济学家的预测中值18.5万个，或促使美联储今年降息两次。不过，澳洲联邦银行国际经济分析师Joseph Capurso在一份客户报告中则指出，“我们预计非农就业报告传递出的总体信息仍是强劲的，尽管力道正在减弱。” 此外，高盛预计美国5月非农就业人口将新增16万人，略微低于市场预期，该行策略师认为季节性调整将抑制就业增长。 此前，美国自动数据处理公司(ADP)周三公布的“小非农”数据显示，5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于了市场先前预估的17.3万人，4月份数据则从19.2万人下修至了18.8万人。 华尔街盘点今晚九类结局走向 无论是对于外汇、黄金、美债还是美股投资者而言，今晚无疑都将聚焦于非农数据的具体表现，以把握市场下一步的走向。 花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中表示：“周五的美国5月非农就业报告尤其重要。较弱的数据——如非农就业人口新增不到17.5万、失业率达到4%或更高，将是经济放缓持续的又一例证。另一方面，若就业数据意外走强将强化这样一种观点，即美联储没有必要急于降息，这将推高美国国债收益率。 如下图所示，在上月，月初远逊预期的非农数据便曾一度大幅提振了黄金价格在非农夜的走势。 当然，对于投资者而言，评判一份非农数据对于金融市场的具体影响，显然并不只是单单留意非农就业变化的主指标那么简单。类似于薪资数据等分项指标，也可能影响当天行情的走向。 Forex.com策略师Matt Weller周四就以汇市走向为例，评估了不同非农就业和时薪数据表现下，对美元指数的影响。 而 在美股方面，摩根大通也同样以这两个变量，罗列了九类情境预测： 情景1：非农就业和时薪增长双双强劲 在此情境下，债券收益率受到的影响将最大，同时将打消人们对9月降息的预期。标普500指数或将下跌0.5%至1.25%。 情景2：非农就业强劲+时薪增长符合预期 在此情境下，滞胀担忧将有所缓解，同时将使软着陆论调重新活跃起来，并可能转变为对就业的“金发姑娘需求”。标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景3：非农就业强劲+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个积极的结果，但市场的上行潜力并不大，因为这可能意味着大量兼职或低收入工作岗位增加。标普500指数或将上涨0.25%至0.75%。 情景4：非农就业符合预期+时薪增长强劲 在此情境下，劳动力市场仍然紧张，并有可能加速，同时通胀将持续存在。标普500指数或将下跌1%至1.5%。 情景5：非农就业和时薪增长均符合预期 在此情境下，我们可能会看到风险资产获得支撑，因为经济正在正常化，而不是恶化。标普500指数或将在持平和上涨0.5%之间波动。 情景6：非农就业符合预期+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个“略微积极的结果”，投资者有望松一口气，最终将增加9月降息的可能性，标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景7：非农就业低于预期+时薪增长强劲 在此情境下，市场多头或将面临最糟糕的结果，这将印证滞胀的“剧本”，与4月初的情况类似。标普500指数或将下跌1.25%至2%。 情景8：非农就业低于预期+时薪增长符合预期 在此情境下，债券将获得青睐，股票投资者将重回大型科技股，但最终市场预计将宽幅震荡，标普500指数或仍将下跌0.5%。 情景9：非农就业和时薪增长均低于预期 在此情境下，人们对经济衰退的担忧将加剧，同时降息的可能性也将存在。美债有望受益，而标普500指数表现或将在上涨或下跌0.25%之间。

据报道，摩根大通和花旗集团是当前为数不多仍预计美联储将于7月份降息的华尔街大行。 今年年初，人们普遍预测美联储将降息至少6次，但降低通胀的进程停滞不前，劳动力市场状况依然强劲，市场也不得不逐渐妥协。大多数华尔街大行在几周、甚至几个月前就放弃了美联储会在9月前降息的预期。 5月底，高盛集团和野村证券的经济学家将他们对美联储首降的预测从7月调至9月，部分原因是美联储官员暗示降息门槛已经提高。例如，美联储理事沃勒（Christopher Waller）5月下旬表示，需要“再”几个月的良好通胀数据。 CME美联储观察工具显示，交易员几乎排除了7月份降息的可能性，目前普遍预计美联储今年将降息2次，分别发生在9月份和12月份。 不过最近几天，提前降息的理由有所加强：就业空缺和私营部门新增就业数据疲软。而即将于周五公布的非农数据，将为市场提供更明确的指引。根据媒体调查，经济学家对5月份就业报告的预测中值为18.5万个新增非农就业岗位，较4月份的17.5万个略有增加，但仍处于过去一年的最低水平。 就看非农数据 骏利亨德森（Janus Henderson Investors）美国固定收益主管Greg Wilensky表示：“让人们倾向于7月降息的唯一因素是劳动力市场大幅走弱的消息。如果我们得到一致的数据，我认为你会看到人预期‘7月首降’” 花旗银行首席美国经济学家Andrew Hollenhorst周三表示，该行对“7月首降”的预期取决于包括周五在内的疲软的劳动力市场数据。他的团队预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。 Hollenhorst称，美联储利率制定委员会下周将举行7月前的最后一次会议，无论5月就业数据如何，都不太可能暗示美联储有意在7月降息。 他说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔“将明确保留在所有会议上降息的可能性。他可能还会强调，委员会正在关注数据，并将在逐个会议的基础上做出决定。” 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli及其同事在此前的一份报告中表示，他们根据4月份的通胀数据维持了7月份降息的预测，尽管通胀数据仍高于美联储的预期，但至少朝着正确的方向发展。 “但我们可能需要看到劳动力市场活动进一步降温，才能发挥作用，”他们表示。小摩估计，5月份非农就业人数将增加15万人。