据报道，德国央行行长、欧洲央行管理委员会成员内格尔（Joachim Nagel）表示，欧元区通胀在未来几个月将继续下滑，但速度将放缓，因此现在宣告胜利还为时过早。 据悉，欧元区通胀率已从10月份的2.9%降至11月份的2.4%，连续第三个月远低于预期。这使得市场愈发预期，欧洲央行（ECB）下调利率的速度将比目前指引更快。 内格尔表示：“我们还没有赢得对抗通胀的胜利。”他形容通胀是一头“顽固、贪婪的野兽”，并说下一阶段将更加难以抑制。 “再加上地缘政治紧张局势升级可能意味着通胀走高，显然宣布战胜高通胀还为时过早，” 他补充说，“我不知道利率是否已经达到峰值。在欧洲央行管理委员会，我们按照我们依赖数据的方法，在一次又一次会议的基础上决定利率。” Nagel还称，由于基数效应减弱，以及许多欧洲国家逐步取消限制高能源价格的措施，通胀前景有所缓和。他还指出，预计工资将继续强劲增长。 “总而言之，我预计通胀将继续下降，但速度放缓，且可能出现波折，”他说。 近期，欧洲央行官员一再强调，现在宣布欧元区20个成员国战胜物价上涨还为时过早，他们还在监测工资上涨和能源市场对通胀带来的潜在压力。 不过，许多经济学家还是认为欧洲央行会提前降息，这是因为德国的财政危机恐将进一步拖累欧元区经济。 此前，德国最高法院裁定，德国联邦政府将抗击疫情剩余的600多亿欧元用作气候转型的做法违宪，联邦政府不得不冻结所有财政预算。德国总理朔尔茨及其执政联盟必须决定明年削减哪些项目的支出，可能会导致该国经济进一步放缓。 有鉴于此，许多机构改变了预测，认为欧洲央行将在明年第二季度开始降息，之前他们的预期普遍在第三季度。

12月1日周五，在美联储主席鲍威尔讲话前夕，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储加息周期可能已经结束，尽管官员们还不愿明确表态。 他认为，在12月12日至13日举行的FOMC议息会议上，美联储将连续第三次暂停加息，将利率维持在5.25%至5.5%的二十二年来最高位，上次加息还是在今年7月。 文章称： “美联储官员们其实越来越有信心，不需要继续加息来抑制通胀了。但是他们还不足以有信心到明确宣布加息已经结束，更不用说开始讨论降息了。 所以他们将在12月暂不加息，同时维持（鹰派倾向的）前瞻指引，即下一次利率调整的方向更有可能是加息、而非降息。” 他认为，美联储官员们希望看到更多证据表明月度通胀数据保持降温趋势，或者经济与新增就业放缓的程度超出其预期。 因此，“紧缩偏见”将在12月会议上留存，官员们将重点关注“在多长内继续发出仍有加息可能性的信号”，而取消“紧缩偏见”才是开启降息前的必要第一步。 文章还称，官员们出于多种理由维持谨慎态度。首先，过去三年的经济增长好的通胀预测非常棘手，所以他们不想仓促宣布抗通胀任务已经完成。其次，美联储也不想通过明确宣布加息结束，来鼓励可能刺激经济活动的市场反弹： “他们特别希望避免在经济仍平稳增长的当下，让投资者产生更为激进的降息预期。美联储官员们将希望看到更多证据来表明通胀率不会稳定在高于3%。” 其他欧美主流财经媒体都在本周发表评论文章称，美联储尚未准备好开始谈论降息。 尽管近期经济数据显示通胀和经济正在同步降温，“央行的任务可能即将完成”，但货币政策制定者们仍对过早官宣停止紧缩行动持谨慎态度，更想防范市场产生激进降息预期。 不过，包括六位2024年FOMC票委在内的本周美联储官员讲话，确实是让市场感受到了他们的基调正在转变，可能正逐步接近市场长期以来的讨论——美联储何时开始降息？ 其中一篇文章称，12月FOMC开会时，美联储官员们对“利率是否已足够高将通胀打压至2%的官方目标”，以及“利率必须保持在足够限制性的水平多久”这两个关键问题仍没有答案： “官员们准备保留进一步紧缩政策的可能性，同时不过多讨论未来的降息，尽管经济信号越来越表明美联储可能会更为倾向于讨论降息了。 他们对于正式宣布结束抗通胀的加息阶段，以及更直接地讨论降息条件犹豫不决，部分原因在于担心这样做可能会引发新一波金融状况宽松，从而破坏美联储遏制通胀的努力。” 上述观点与“新美联储通讯社”的展望与分析逻辑雷同。 另一篇文章则称，本周一系列美联储官员讲话显示出，他们对通胀下降趋势和经济放缓数据感到鼓舞，但仅会令其对12月暂不加息感到满意： 美联储官员目前对讨论降息兴趣不大，主要担心通胀的降温了进展可能停滞或者逆转，欧央行官员们也反复警告未来几个月通胀可能小幅上升。 不过，毕马威（KPMG）首席经济学家Diane Swonk坚持认为，美联储的信条很快将从“在更长时间内维持更高利率”（higher for longer）转变成“在足够长时间内维持更高利率”（higher for long enough），这将是一种鸽派转向： “由于通胀下降的速度比他们预期得更快，这意味着官员们可能会在12月会议提供的点阵图中，计入比9月点阵图更多的明年降息展望。” 据CME的Fedwatch数据，期货交易员们认为12月和明年1月的FOMC会议都不加息，明年3月开始降息的概率超过了50%，明年5月降息已经属于“板上钉钉”，明年底的政策利率大概率维持在4%至4.25%，等于比当前水平会下调超过100个基点。 这些市场预期在美联储看来已相当激进。毕竟今年9月点阵图反映的美联储官员利率展望显示，2024年可能最多两次降息，仅为市场预期降息次数的一半。 美联储“三把手”、在职期间拥有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯周四表示，货币政策正处在二十五年来最限制经济发展的水平，而且“需要在相当长的一段时间内保持紧缩”来观察事态发展，降息目前只是一种“假设”，是“很遥远未来的事情”。 美联储主席鲍威尔虽在9月暗示，随着通胀放缓，降息可能是合理的，但11月他重申过不能被通胀方面的利好消息“误导”，对进一步紧缩政策持开放但谨慎的态度，而且“现在根本”没有考虑降息行动。 瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle、年初卸任的前芝加哥联储主席埃文斯，以及曾在美联储任职35年、现任Evercore ISI高级顾问John Roberts都称，现在绝对不是美联储庆祝抗通胀胜利的时候，特别是当经济扩张看齐没有被加息过度影响的当下，更是没有理由过早宣布胜利。 里士满联储主席巴尔金与美联储理事鲍曼本周都强调，如果通胀被证明是顽固的、降温趋势停滞不前，或者无法及时回到2%的目标，则会增加进一步加息的可能性。 嘉信理财的首席固收策略师Kathy Jones也称，鲍威尔不会为最早明年第一季度就降息打开大门，并指出他可能会尽力避免提供任何时间框架： “但他仍可能会对事情的进展表示满意——通胀正在下降，失业率保持在低水平。”

美国财政部长耶伦（Janet Yellen）周四表示，她认为美国经济不需要进一步大幅收紧货币政策来消除通胀预期，且就业强劲，有望实现"软着陆"。 耶伦在接受采访时表示，过去，美联储有时不得不大幅收紧货币政策，以防止通货膨胀在经济中根深蒂固并导致经济衰退。 “我们现在不需要这些，”耶伦说：“我认为，目前的迹象非常好，我们将实现软着陆，失业率或多或少地企稳，经济增长放缓到可持续的水平。我认为这就是我们所处的形势要点。” 截至10月，失业率已从4月的3.4%攀升至3.9%。根据经济研究分析，自二战以来，美国此等规模的涨幅通常预示着失业率将更严重地攀升。周四新公布的数据还显示，美国消费者支出和通胀近几周降温，并提供了劳动力市场持续走软的最新证据。 数据显示，美国10月PCE同比涨幅为3%（预期3%），继续处于稳步下降的状态。与此同时，去除食品和能源价格的核心PCE年率四舍五入后也下降至3.5%（预期3.5%）。这两项数据均为2021年4月以来的最低值。 耶伦说，“通货膨胀现在已经大幅下降”，鸡蛋等一些原本较高的商品价格回到了疫情前的水平。 “现在工资增长真的转化为更多的实际收入。所以我认为美国人会逐渐看到情况正在好转。”她说。 耶伦强调，她认为美联储将不需要以像过去通胀失控时那样大的力度来遏制物价上涨。 “你提到的那些经济衰退是美联储像现在的情况一样，通过紧缩政策来压低通胀，但当时美联储认为有必要收紧到令经济陷入衰退的程度。为了降低通胀和根深蒂固的通胀预期，或许有必要这样做，但我们现在不需要这样。”她说。

当地时间周四（11月30日），纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在一场活动上表示，美联储的基准贷款利率已处于或接近峰值水平，并强调当前的货币政策“限制性相当强”。 作为纽约联储主席，威廉姆斯需在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权。可以说在货币政策方面，他的话语权仅次于主席鲍威尔。在纽约联储主席前，威廉姆斯还曾担任过近7年的旧金山联储主席。 威廉姆斯称，现在美联储的利率“估计是近25年来最具限制性的”。他预计，为了完全恢复物价的平衡，在相当长的一段时间内保持限制性立场是合适的，这能使通胀在持续的基础上回到央行2%的长期目标。 这一表述暗示美联储可能已经完成了所有加息任务，芝商所的“美联储观察”工具也显示，市场现在也认为该行进一步调高利率的概率不足5%。与此同时，互换合约预计，至少会在明年5月前执行第一次降息。 被媒体问及关于降息的看法，威廉姆斯表示并不太在意这类预测，他补充称降息将取决于未来通胀和经济如何演变。他预计通胀将继续向下接近2%的目标，并预测“首选的物价指标”明年会略高于2%的水平，并在2025年更接近该目标。 周四美股盘前，威廉姆斯提到的“首选的物价指标”——PCE物价指数年率从3.4%降至3%，核心PCE物价指数年率则从3.7%降至3.5%，均符合市场预期。“我们采取了限制性的立场，事情正朝着正确的方向发展。” 美国核心PCE物价指数年率 “现在我们可以评估是否需要做更多的事情，”威廉姆斯补充称，如果物价压力表现得比他预期的更持久，就“可能需要采取额外的紧缩措施”。与其他同僚一样，他也强调要继续监测数据，以评估政策立场是否具有足够的限制性。 美联储昨日发布的“褐皮书”显示，美国近几周经济活动有所放缓。对此，威廉姆斯表示，他也预计明年经济增长会低于趋势水平，但仍然会保持一定程度的正增长。 当被问及“量化紧缩”（QT）何时会结束时，威廉姆斯表示还有相当长的路要走，资产负债表何时能达到不需干预的水平很难预测。

美东时间周三，克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）表示，美国通胀已经降温，而经济活动和劳动力市场已经有所放缓。 这暗示，她可能将在美联储12月会议上支持继续维持利率不变。 随着近期多位美联储官员立场向鸽派转变，越来越多市场人士预测，美联储的加息周期可能已经结束。 美联储“大鹰派”口风转变？ 梅斯特是美联储知名的“大鹰派”之一。在过去两年里，她一直坚定地支持加息，且比其他美联储官员更加倾向于收紧货币政策。直到今年10月份时，梅斯特仍坚持强调，美联储应该在更长时间内保持利率在高位，可能仍需要进一步加息。 不过如今，梅斯特的口风显然放软了不少。 尽管梅斯特没有明确表示自己支持12月暂停加息，但她强调对于目前的基金利率水平已经满意，并且认为当前美国物价压力已经下降，而经济活动已经有所放缓。这都可以被解读为她在暗示不支持进一步加息的信号。 "货币政策将需要灵活，并能够应对不断变化的前景，使我们能够实现双重使命，" 梅斯特在讲话中表示，“我认为， 目前的基金利率水平已经能够很好地做到这一点 。” 她还指出，尽管经济活动和劳动力市场仍比预期更具韧性，但它们也有所放缓。此外，她还认为"尽管美国整体经济保持相对强劲，但 通胀已取得明显进展 。" 梅斯特表示：“在决策者评估了有关经济和金融状况的最新信息，并判断政策已得到了很好的校准后，决策者们可以通过货币政策来确保通胀及时回到2%的轨道上。” 尽管梅斯特今年在联邦公开市场委员会（FOMC）中没有投票权，但她将在2024年具有投票权。值得一提的是，明年6月，梅斯特的克利夫兰联邦联储主席任期将结束，届时她预计将卸任。 美联储鸽声渐增？ 梅斯特的言论也呼应了本周早些时候其他几位美联储官员的言论。 美东时间周二，美联储理事沃勒（Christopher Waller）表示，他越来越相信，政策利率能够很好地将物价涨幅拉低至美联储的目标。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）则表示，如果通胀降温速度停滞，她仍愿意支持升息，但她并没有提及支持下个月升息。 而在美东时间周三，亚特兰大联储主席博斯蒂克也在官网文章中写道，他越来越相信通胀正在坚定地走在下降的道路上；而里士满联储主席巴尔金则强调，美联储应该保留进一步加息的选项，以防通胀比想象中更顽固。 梅斯特和鲍曼、巴尔金类似，也保留了未来加息的可能性，称加息与否“在很大程度上取决于经济是否像预期的那样发展，风险如何变化，以及我们在物价稳定和充分就业的双重任务目标上取得的进展。” 美联储官员最近一次加息是在7月份，当时将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%的区间，为22年高点。而在那之后，美联储已经连续两次在FOMC会议上决定按兵不动，维持利率水平不变。目前，市场普遍预计美联储可能会在明年年中左右开始降息。

大盘全天震荡调整，三大指数均收跌，沪深两市成交额7750亿，较上个交易日放量22亿。截至收盘，沪指跌0.55%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.06%。北向资金全天净卖出50.8亿元。美股三大指数涨跌不一，道指微涨0.04%，纳指跌0.16%，标普500指数跌0.09%。 在今日的券商晨会上，中金公司认为，美联储加息周期或已结束，降息预期持续升温；银河证券认为，通信卫星互联网稳步推进；中信建投指出，AR眼镜增速加快。 中金公司：美联储加息周期或已结束，降息预期持续升温 中金公司指出，展望2024年，美国财政脉冲下行、企业融资成本上升以及居民超储接近耗尽，或形成美国经济下行压力。高利率环境下金融体系更加脆弱，且欧美银行业面临新型流动性冲击也可能加速经济下行，推升货币宽松预期。历史上美联储从紧缩周期结束到宽松周期开启的平均间隔时长约为17周，高通胀时代间隔一度缩短至5-9周。重申观点，勿低估美联储降息的时点和幅度，建议提前布局宽松交易。 银河证券：通信卫星互联网稳步推进 银河证券认为，通信行业在数字中国建设、数据要素等政策推动下稳步发展，算力网络基础能力持续增强，5G应用规模化发展有望持续推进，6G技术有望带动产业链高速发展，数字经济需求不断增长，有望为我国经济发展持续注入新动能。 中信建投：AR眼镜增速加快 中信建投表示，虽然目前AR出货量仍不足VR的十分之一、技术方案仍存在不足，但行业整体发展势头向好，仍值得关注。从市场份额看，行业仍处于发展早期，几大头部AR厂商出货量相差不大，未出现VR行业Meta占据主要市场份额的情况，也未出现真正意义上的爆款或标杆产品；从应用场景看，AR的轻便程度和OST方案带来的与真实世界交互的便捷性，使其拥有更加广阔的应用空间。长期看，AR具有成为下一代计算平台的潜力，当前阶段重点关注“AR眼镜+外接个人端计算平台”的发展。

最新数据显示，澳大利亚10月份的同比通胀指标结束了连续两个月的同比加速增长趋势，为澳大利亚联储下周恢复暂停提高利率的决定提供了重要数据支持。澳大利亚统计局周三公布的数据显示，澳大利亚10月消费者价格指数(CPI)较上年同期增长4.9%，较9月份的五个月以来高点5.6%明显放缓。澳大利亚10月通胀数据低于经济学家普遍预期的5.2%。 周三的报告还显示，剔除能源等波动项目后，澳大利亚10月核心通胀率同比增幅从5.5%降至5.1%。澳大利亚联储在本月早些时候宣布继续提高基准利率，主要的原因在于该央行认为降低通货膨胀率仍然非常棘手，澳大利亚经济和劳动力市场显示出比预期更强的弹性。澳联储于去年效仿美联储开启激进加息周期，目前澳大利亚现金利率为4.35%，创12年来的最高水平。 澳联储于11月将现金利率上调25个基点至4.35%，符合市场预期，这是自2022年5月以来的第13次加息，澳联储此前在连续四次利率会议中将现金利率维持在4.1%不变。11月的加息措施也使得澳大利亚的借贷成本达到2011年1月以来的最高水平。澳联储新任主席米歇尔·布洛克 (Michelle Bullock) 在一份声明中表示，未来是否会进一步收紧货币政策，取决于是否能够在合理的时间范围内使通胀达到目标，以及重要的经济数据趋势和不断变化的风险评估。 数据公布后，对政策敏感的澳大利亚三年期国债收益率下跌，主要因为交易员们减少了对澳大利亚联储将在明年某个时候再次采取加息措施的押注力度。掉期定价数据显示，2024年澳联储重启加息的可能性已不到50%，低于此前一度超过70%的概率。 “澳大利亚10月份通胀率意外大幅放缓，可能意味着澳大利亚联储加息周期已经结束。”“但是澳联储很有可能会在12月5日的下次利率会议上暂停加息的同时仍继续保持强硬立场，以保持央行对市场通胀预期的持续压力。” Bloomberg Economics经济学家James McIntyre表示。 澳大利亚的月度通胀数据发布之际，西方国家通胀普遍大幅降温。其中，美国和欧元区的通胀指标在今年年底即将显示出自2021年初或中期以来最小的年度增幅，这强化了人们对美联储以及欧洲央行不会进行再次加息的看法。 今天的报告是澳大利亚联储新任主席米歇尔·布洛克(Michele Bullock)在下周政策会议之前看到的最后几项主要数据之一。经济学家们普遍预期澳联储将在当地时间下周二的政策会议上维持利率不变。 其他重要数据方面，澳大利亚劳动力市场依然非常紧俏，招聘规模持续保持强劲，失业率自去年6月以来一直保持在3.4-3.7%的乐观区间，而这些数据将有助于支撑澳大利亚消费者支出和物价水平。 10月份的CPI数据报告还显示:交通服务价格增幅大幅放缓(10月份为5.9%，而9月份为9.4%)以及住房价格大幅降温(10月份为6.1%，而9月份为7.2%，10月澳大利亚新房价格上涨幅度为2021年8月以来最低)。 此外，家具、家用设备和服务价格降温(10月0.4% vs9月2.3%)以及娱乐和文化(10月2.7% vs 9月3.5%)领域的通胀有所放缓。与此同时，食品和非酒精的饮料的通胀加速上行(10月5.3% vs 9月4.7%)，主要是由于水果和蔬菜等价格上涨。此外，服装和鞋类价格下降速度更快(-1.5% vs -0.1%)。剔除波动性项目和旅游项目的核心月度CPI指标方面，10月澳大利亚核心CPI上涨5.1%，低于9月份的 5.5%，但是此项通胀仍远高于澳大利亚联储锚定的2-3% 目标范围。 澳大利亚10月汽车燃料价格上涨8.6%，较9月份的19.7%涨幅出现大幅放缓，这也是驱动澳大利亚10月通胀放缓的重要因素之一。

潘兴广场资本管理公司创始人、亿万富翁投资者比尔·阿克曼(Bill Ackman)押注美联储开始降息的时间将早于市场预期。这位对冲基金大佬表示，此举最早可能在明年第一季度实现。掉期市场数据显示，交易员完全消化了6月份的降息预期，5月份降息的可能性约为80%。 美联储从2022年3月开始大举加息，创下了40年来最快的加息速度。尽管今年美国通胀普遍放缓，但美联储仍未降息。阿克曼称:“实际利率是影响经济的因素，随着通货膨胀率的下降，实际利率一直在上升。” 阿克曼表示，如果美联储在通胀趋势低于3%的情况下将利率维持在5.5%左右，“这是一个非常高的实际利率”。 多年来，潘兴广场资管公司在宏观领域进行了多次押注。上个月，阿克曼在推特上表示，该公司已经回补了对美国国债的空头押注，这一消息撼动了市场。阿克曼表示，他不相信美国经济正在走向所谓的软着陆，即美联储在不引发经济衰退的情况下提高利率。 阿克曼说:“我认为，如果美联储不尽快开始降息，就会有硬着陆的风险。”他指出，他已经看到了经济走弱的迹象。

美国国债收益率周二全线走低，基准10年期国债收益率进一步跌至了两个月低点，而短债收益率则更是纷纷创下了两位数的基点跌幅。当天发表讲话的多位美联储官员措辞鸽派，推动与利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率重挫了约15个基点。 截止隔夜纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌15.4个基点报4.745%，3年期美债收益率下跌12个基点报4.489%，5年期美债收益率下跌13.4个基点报4.285%，10年期美债收益率下跌6.8个基点报4.326%，30年期美债收益率下跌3.1个基点报4.509%。 目前，2年期美债收益率已经跌至了7月底以来的最低水平 。 “收益率近来一直在下降，近几周来收益率的总体趋势一直在走低，这是因为投资者已不太担心美联储会加息，也不太担心通胀会重新攀升。周二沃勒的言论产生了进一步的影响”，Ameriprise Financial首席市场专家Anthony Saglimbene表示。 身为美联储内部最鹰派官员之一的沃勒周二表示，近期经济活动的放缓令他感到鼓舞，因为 这可能表明货币政策已达到了足够紧的程度。 沃勒当天在华盛顿美国企业研究一个活动上发表书面演讲时指出，“我越来越相信政策目前处于适宜位置，它可以推动经济增长放缓并使通胀率回升至2%。过去几周了解到的情况令我感到鼓舞，经济步伐正在减慢”。 沃勒的最新讲话呼应了他上月的表态。当然，他同时也强调通胀仍然过高，现在还无法完全相信最近的进展能持续保持下去。沃勒还表示，尽管自美联储上次政策会议以来有所回落，但长期美国国债收益率仍高于年中之前的水平，总体金融环境依然偏紧。 另一位美联储理事鲍曼周二则表示，关于政策将如何展开，仍有很多不确定性。她在犹他州盐湖城的一个活动上指出，她仍然相信需要进一步收紧政策才能使通胀回到美联储的目标，不过相比其之前的几次发言，现在鲍曼给升息设置了更多前提条件。 整体而言，即便是美联储内部最为鹰派的官员，近期的表态似乎也已普遍流露出不太会支持12月加息的态度，这无疑预示着，美联储9月点阵图中所暗藏的年内最后一次加息行动，很可能已经“胎死腹中”。 本周五，美联储主席鲍威尔也将发布下月会议噤声期前的压轴讲话，值得投资者继续留意。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在12月按兵不动的概率已高位96%，在明年3月降息的预期则接近四成。 利率市场降息押注已无处不在？ 值得一提的是， 近来多个领域的迹象表明，对明年美联储激进宽松政策的押注，正在美国利率市场中迅速蔓延。 在现货债券市场，摩根大通公司自1991年以来每周进行的国债客户调查发现， 市场上那些最活跃的投资者正以有纪录以来最高比例看涨债市。 在截至周一的一周内，活跃客户的净多头头寸增至78%，创下了1991年以来调查的最高纪录。在所有接受调查的客户中，净多头头寸也有所增加，达到2010年11月以来的最大值。 在短期利率期权(其价格与SOFR利率挂钩)中，能够在明年年中之前受益于美联储多次降息的期权结构近期一直受到青睐。 周一，至少有一位期权市场交易员正在为美联储明年降息多达250个基点做部署。 如果美联储在明年9月前把基准利率下调至3%左右，那么用参考担保隔夜融资利率(SOFR)期权进行的上述押注就将开始获得回报。押注的溢价约为1,300万美元，期权情境分析显示，如果SOFR降至2%，相关押注将可获利2亿美元。 虽然很少有人认为这一押注会成功，但这笔交易证明了SOFR衍生品交易活跃度的上升，这类衍生品与市场对未来央行政策的预期密切相关。虽然之前同类型的一些交易已经关闭，但交易员现在正把转鸽押注推向明年。 此外， 美国商品期货交易委员会(CFTC)周一发布的最新期货头寸数据也显示，上周对冲基金增持SOFR期货净多头头寸至纪录新高。

无论美国经济前景如何，华尔街都在为美联储即将开启的降息周期做准备。 德银经济学家在11月27日发布的报告中警告，随着美国经济在明年上半年步入温和衰退，美联储的降息幅度将超过市场目前的预期， 预计美联储将于2024年6月降息50个基点，拉开降息周期的序幕，明年的降息幅度达到175个基点。 法国兴业银行则在最新发布的《2024年美股展望》报告中预计， 到2024年底，美联储将降息150个基点 ，美国国内生产总值（GDP）增长将放缓，量化紧缩政策将持续，明年年中将出现“温和衰退”。 根据 CME Fed Watch数据显示，当前市场认为美联储在明年5月开启降息周期的可能性约为60%，10月底的这一可能性仅为29%， 交易员目前预计到2024年12月的利率为4.25%-4.5%，降息幅度将达到约100个基点。 隔夜，10年期国债收益率已跌破4.40%，分析师认为，如果投资者普遍认为美联储的加息周期已经结束，并不断对何时降息进行定价，那么10年期国债收益率可能创下3月美国银行业危机以来的最大单月跌幅。 与此同时，投资者也正在依据近期发布的经济数据来判断，美国经济会否在明年陷入衰退，最理想的结果便是：通胀逐步回落至美联储2%的目标，经济增长保持稳定，美联储在这样的背景下适度降息，以防止不必要的经济衰退。 德意志银行资深美国经济学家Brett Ryan在接受采访时表示，预计2024年上半年美国经济将出现两个季度的负增长，陷入温和衰退， 迫使美联储将在6月的会议上首次降息50个基点。 金融咨询公司卡森集团(Carson Group)全球宏观策略师Sonu Varghese表示，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息约300-400个基点。因此，押注美联储降息100个可能被解读为投资者相信2024年经济衰退的可能性为 25% 至 33%。 投资者将在本周继续迎接美国多项经济数据：周三的第三季度GDP报告、周四的核心个人消费开支(PCE)物价指数和个人收入和支出以及周五的11月ISM制造业PMI等，这些数据或将不断影响投资者对美国经济前景及利率走势的预期。 德银：明年降息幅度或达到175个基点 德意志银行经济学家Jim Reid在报告中指出，2023年美国经济颇具韧性，但当前仍有迹象表明劳动力市场正明显放缓，消费正变得疲软。因此，预计2024年上半年美国经济将陷入温和衰退。当然，如果通胀得到控制，而失业率没有大幅上升，那么经济会更软着陆，这仍然是当面面临的一个显著的上行风险： 我们预计美国实际GDP将在2024年上半年下降约0.6%，失业率将略高于4.5%。 我们预计经济增长下滑的主要原因是消费支出的下降，美国家庭将面临可支配收入增长放缓、储蓄减少、学生债务偿还以及信贷条件收紧的影响。最近信用卡和汽车贷款拖欠率的上升就证明了这些不利因素正在对经济产生影响。 德银指出， 2024年劳动力市场将处在关键时刻，可能触发“萨姆规则”（Sahm rule） ，如果如他们所料，经济持续疲软，那么劳动力市场可能会出现明显降温，失业率将显著提高， 从现在的3.9%大幅上升，2024年中旬达到4.6%： 自4月份以来，美国失业率按3个月平均值计算已上升了0.33%，而根据萨姆法则，12个月内失业率从低点上升0.5%即为衰退指标。从上一份薪资报告的分析来看，未来三个月内很有可能出现这一幕。 德银指出，尽管未来降通胀的道路依旧崎岖，但美国经济和劳动力市场的疲软将有使通胀率（接近）并逐步回到2%： 在过去的一年里，通货膨胀也同样取得了重大进展。这一进展的细节在很大程度上符合当前的通胀论调。随着全球供应链的恢复，核心商品的通胀已经消失。住房通胀已经达到顶峰，在私人/新租户租金走软的带动下，未来一年应该会取得更大的进展。最后，除住房外的核心服务业通胀有所回落，但相对于金融危机前的情况而言，仍处于高位。 因此，德银认为，明年上半年核心PCE显著低于3%的背景下，失业率达到4.5%，美联储将于2024年6月首次降息50 个基点，到明年年底的降息幅度达到175个基点，使联邦基金利率降至3.6%，并在2025 年初再降息50个基点： 根据我们的预测，美联储明年将总共降息175 个基点，使联邦基金利率降至3.6%，并在†2025 年初再降息50个基点。届时，美联储基金利率将与我们认为的名义中性利率（3-3.5%）基本一致，高于美联储的长期中值点。 我们预测的降息时间晚于市场所预期的时间，因为美联储有意避 免 重蹈20世纪70 年代过早和过度宽松的覆辙。