8.1 镍晨会纪要 纯镍： 7月31日，金川升水报1600-2000元/吨，均价1800元/吨，均价与上一交易日相比下降150元/吨，俄镍升水报价-300至200元/吨，均价-50元/吨，均价较前一交易日相比上调100元/吨。今日早间盘面大幅上行，现货市场升水整体下调。今日镍豆价格129550-129650元/吨，较前一交易日现货价格增加3850元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为3236元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低3236元/吨）。 硫酸镍： 7月31日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27905元/吨，较前一工作日下跌240元/吨。电池级硫酸镍价格为27600-28000元/吨，均价较前一工作日下跌450元/吨。需求端，虽然时间来到下游进入刚需补库的后半旬节点，但目前下游观望情绪仍表现较浓，对8月的镍盐采购不及之前预期，多数前驱体厂家对高价镍盐接受力度表现较弱，市场成交相对冷清。供应端，前期镍盐厂的挺价导致多数盐厂利润得到一定修复，而随着市场的需求恢复不及盐厂预期，上游盐厂的挺价情绪逐渐走低，目前市场的主流成交系数由之前的95-97掉落至近期的94-96，硫酸镍价格开始下跌。综上，随着绝对价格和成交系数的下调，硫酸镍的价格下跌。目前7月至8月三元需求表现暂稳，多数企业尚在观望，原本预期的需求回暖现象暂未明显出现。多数前驱体企业由于需求增量尚不明朗，且有一定镍盐成品库存，因此仍处于观望态势，因此预计镍盐的价格将在上下游僵持之下短期内暂弱稳运行，并且若后续需求弱势，仍有下行的空间。 镍铁： 7月31日讯，SMM8-12%高镍生铁均价1001元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨3元/镍点。供给端来看，国内方面，受利润持续倒挂影响当前国内冶炼厂生产驱动较弱，部分冶炼厂在8月进行检修，预计产量进一步走弱。印尼方面，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，虽有新增配额但较为有限，据了解部分冶炼厂镍矿库存低位运行，导致镍生铁产量出现下滑。另外，镍矿偏紧带来的资源税票审批受限，印尼镍生铁出口或受到影响。需求端来看，当前不锈钢产量仍维持高位，且在临近"金九银十"传统旺季下，预期排产或有增量，对镍生铁需求强稳运行。综上，镍生铁原料偏紧供应或有下滑预期，不锈钢临近消费旺季需求维持下，短期内高镍生铁价格偏强运行。 不锈钢： 7月31日，据SMM调研，今日不锈钢期货再次飘红，但达到压力位后上涨乏力，日内300系成交氛围较好，而201由于现货积压，无锡地区代理多让利降价出货。日内钢厂盘价大多持平，本周到货量仍然较低，预计短期内价格平稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报13850-14200元/吨，304热轧无锡地区报13400-13500元/吨。316L冷轧无锡地区报24800-25500元/吨。201J1冷轧无锡地区报8550-8800元/吨。430冷轧无锡地区报8000-8100元/吨。SHFE10：30分SS2409合约价格14055元/吨，无锡不锈钢现货升水-35- 315元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2038.5美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段后，在美元跌势加剧有色金属普涨氛围中，伦铅一路走强摸高2100美元/吨，终收于2099.5美元/吨，涨64美元/吨，涨幅3.14%。 隔夜，沪铅主力2409合约开于18820元/吨，盘初下行探低18760元/吨后在伦铅提振中上行补涨探高18970元/吨，横盘整理后终收于18950元/吨，涨180元/吨，涨幅0.96%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅对沪铅2408合约升水50元/吨报价;江浙地区江铜、金德铅对沪铅2408合约贴水0-50元/吨报价。沪铅震荡上行，期间2408与2409合约价差收窄，加之非交割品牌流通货源增加，持货商报价升水下调，同时再生铅贴水进一步扩大，对SMM1#铅均价贴水150-50元/吨出厂，个别甚至超过200元/吨，下游企业刚需分流至再生铅，电解铅散单市场成交偏弱，尤其是交割品高价难以成交。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，美联储主席鲍威尔在为期两天的会议后发表评论称，如果通胀下行符合预期，经济增长保持合理强劲，劳动力市场保持现状，那么降息最早可能在9月份就会提上日程。隔夜美元指数小幅收跌，有色金属普遍补涨。基本面上，随着进口再生精铅报价增多，国内部分非品牌电解铅持货商贴水抛货，下游观望慎采，现货成交转淡。下游企业刚需采购分散,部分刚需采购需求转向再生精铅，市场观望情绪浓厚。

SMM7月31日讯：受巴以冲突升级的影响，市场对地缘政治局势的担忧升温，避险情绪走高，贵金属期股出现了联袂拉升。截至7月31日14:32，沪金涨1.51%，沪银涨3.23%；COMEX黄金涨0.53%，报2464.9美元/盎司，COMEX白银涨0.74%。股市方面：截至7月31日14:47，贵金属板块涨2.98%，个股方面：晓程科技涨超5%，紫金矿业、湖南白银以及山金国际等涨幅居前。 消息面 据央视新闻消息，当地时间7月31日获悉，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部当天在一份声明中宣布，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）政治局领导人伊斯梅尔·哈尼亚以及一名保镖在伊朗首都德黑兰遭袭死亡。 【世界黄金协会：今年上半年全球黄金需求2441.3吨 同比增长1.3%】 世界黄金协会7月30日发布《全球黄金需求趋势报告》，今年上半年，全球黄金需求小幅增长。今年上半年全球黄金需求2441.3吨，同比增长1.3%。其中金饰消费需求870吨，同比下降10%；金币金条需求为574吨，同比小幅下降0.01%；上半年全球央行购金483吨，同比增幅5%，拉动了整个黄金需求。二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%，达到1258吨。二季度全球金饰需求为391吨，同比下降19%。2024年二季度，伦敦金银市场午盘平均金价达创纪录的2338美元/盎司，同比上涨18%，环比增长13%，并且金价一度达到2427美元/盎司的历史新高。此外，二季度，全球央行黄金储备增加了184吨，同比增长6%。世界黄金协会称，全球各国央行2024年全年黄金购买量可能比2023年减少150吨，但继续高于2022年前的水平。黄金供应方面，第二季度矿山产量增长3%，创同期纪录新高，回收量增长4%，创2012年以来同期最高。 【《全球黄金年鉴2024》：预计2024年黄金年均价同比上涨16%】 在7月28日中国黄金协会和世界黄金协会联合主办的2024中国国际黄金大会上，《全球黄金年鉴2024》（中文版）正式发布。该年鉴预计，2024年黄金年平均价格将上涨16%，达到2250美元/盎司。展望黄金供应，该年鉴显示，2024年全球矿产金产量预计增长3%，达到3749吨，除大洋洲和欧洲外，所有地区的产量都将上升；2024年全球再生金供应量预计上升5%，达到2012年以来的最高水平。（财联社） 全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周二(7月30日)，其黄金持仓量为843.17吨，较前一交易日持平。以盎司计算，持仓量为27,108,875.75盎司。（文华财经） 越南第二季度黄金消费量同比激增30%，达到12公吨。 印度财长西塔拉曼表示，将降低黄金和白银的关税，将黄金关税下调至6%。 【山东黄金：控股子公司银泰黄金变更证券简称为“山金国际”】 山东黄金公告，公司控股子公司银泰黄金股份有限公司于2024年7月18日召开临时股东大会，审议通过变更公司全称及证券简称的议案。近日，银泰黄金已完成变更登记备案手续，中文全称变更为“山金国际黄金股份有限公司”，证券简称由“银泰黄金”变更为“山金国际”，证券代码保持不变。 上游惜售心理较强 市场成交一般 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面，贵金属期货的走强带动了现货价格的上涨。据SMM调研，7月31日，SMM1# 白银上午出厂参考均价7384元/千克，均价较昨日上涨217元/千克，涨幅为3.03%。31日由于白银价格上涨，同时基差变化，市场询盘活跃，但上游出现较强的惜售心理，现货升贴水报价为1元/千克，大厂升贴水报价为3元/千克，市场成交一般。 机构评论 StoneX Bullion的市场分析负责人Rhona O'Connell表示，印度削减黄金和白银关税以及中国现货需求增加，将提振黄金价格，而尽管市场对白银ETFs的兴致提升，但白银仍走势艰难。 金源期货研报指出：市场预期会议将指引9月降息，金银价格上涨。当前市场已经提前对美联储在此次议息会议上发布9月开始降息的信息做了充分定价，关注周四凌晨的美联储会议决议及会后鲍威尔的讲话是否符合预期。其认为当前应保持谨慎，不宜追多。 光大期货表示：美国6月JOLTS职位空缺818.4万人，预期800万人，5月上修，这表明美就业市场依然稳健；二季度欧元区各国经济增长步伐不均，德国GDP小幅收缩0.1%，法国、西班牙经济稳健增长。7月31日日本央行和美联储将先后公布议息会议结果，日元大幅走高，引起市场关注。地缘政治方面，黎以冲突加剧导致新的不稳定性。美联储议息前后，伴随着投资者分歧的加大，黄金波动有所加大，但未必是新一轮趋势的开始，市场要关注的是美联储对后面降息的指引以及会议前后市场情绪是否出现较大变化。 麦高证券认为：短期来看，预期扰动下黄金价格或将震荡。短期来看，美国6月PCE同比增速略超预期，二季度GDP也略好于市场预期，对美联储降息的预期形成扰动。此外，美国政治局势和地缘政治的不确定性仍催生避险情绪，以上因素皆影响金价的走势，或加剧黄金价格的短期波动。长期来看，黄金依旧存在较好的投资机会。美联储货币政策有望转向，降息周期下长端美债利率存在下行空间，黄金价格中枢有望持续抬升；此外，在全球政治经济风险事件频发的背景下，黄金具备较强的配置价值。同时，全球经济和地缘政治的不确定性风险仍存，避险情绪有望对黄金价格形成一定支撑。 摩根大通将2025年黄金和白银价格目标分别上调至2,800美元/盎司和36美元/盎司。 瑞银（UBS）预计大宗商品价格将回升，包括原油、黄金等，同时铜价将保持坚挺。该投行称，金价反弹的驱动因素依然存在，包括央行的强劲买盘、地缘政治的持续不确定性以及美联储可能在未来几个月内采取的降息举措。

SMM7月31日讯：今日基本金属普涨，其中沪镍主连涨幅靠前，主要受资金层面的影响。当前基本面需求偏弱，供应预期相对宽松，并不给予镍价上行动力。截至今日日间收盘，沪镍主连涨3.49%，截至15:03分伦镍涨1.98%。 沪、伦镍走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 今日， SMM 1#电解镍 现货均价报132250元/吨，较前一日涨3.00%，连续四日飘红。昨日， SMM调研 显示，现货市场升水受换月影响明显下调。 SMM 1#电解镍现货价格变化走势： 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供需端： 产量方面，SMM预计7月精炼镍产量环比将继续增加，调研显示进入7月镍价展现出一定韧性，可以出口的镍企产量持续增加，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 国内精炼镍月度产量变化走势： 库存： 国内方面，上周（7月26日）国内纯镍社会库存分地区延续去库，较前一周减超500吨。周内盘面震荡下行，下游补库备库情绪仍然延续。整体来看周内现货市场成交氛围较暖，国内库存小幅去库符合基本面现状。 LME方面，伦镍库存近期延续增加趋势， 7月30日库存 较前一日增超700吨，增幅集中在新加坡和高雄仓库。 国内分地区纯镍总社会库存及伦镍总库存变化走势： 》点击查看SMM镍产业链数据库 需求端： 据SMM调研显示，当前镍下游以刚需采购为主，终端需求仍未回暖，整体表现较差。 SMM展望 整体来看，基本面供需矛盾仍存，国内精炼镍产量为增加预期，下游需求偏弱，纯镍库存近期持续减少。SMM认为，短期内镍价或仍偏弱运行，去库一定程度上限制跌幅，后续价格走势关注宏观消息及需求情况。 》点击了解：2024 SMM（第九届）亚太镍铬锰不锈钢大会

SMM7月31日讯： 7月31日，金川升水报1600-2000元/吨，均价1800元/吨，均价与上一交易日相比下降150元/吨，俄镍升水报价-300至200元/吨，均价-50元/吨，均价较前一交易日相比上调100元/吨。今日早间盘面大幅上行，现货市场升水整体下调。今日镍豆价格129550-129650元/吨，较前一交易日现货价格增加3850元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为3236元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低3236元/吨）。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

最近宏观面波诡云谲，美国经济表现、美国大选变局等都令外围不确定性明显升温，即使美联储9月降息基本确定，沪铜走势也并未受到带动，叠加自身的弱现实局面，拖累期价重心落至近四个月低位，表现尤为疲弱。当前铜价出现低位企稳局面，目前的宏观情绪和供需面发生了什么变化，期价能否就此止跌？ 降息预期不再万能 衰退交易一度升温 前期美联储降息预期的变化是驱动有色走势的重要因素，并推动了趋势性走势的形成，主要体现在两大节点上。第一个节点是美联储3月议息会议，点阵图预计年内降息75个基点，且当时美国经济数据韧性较强，市场对于软着陆期待增加，4月份有色涨势普遍启动，5月份上扬姿态延续，沪铜受振刷新历史高位。第二个节点是美联储6月议息会议带来的当头棒喝，点阵图显示今年将降息25个基点，指向预期只降息一次。随后市场情绪急转直下，有色金属重心普遍下移，领头羊沪铜也难逃一跌。 然而美联储降息预期的指引也有失效的时刻，美国6月通胀全面降温，叠加劳动力市场不断放缓，美联储官员7月份以来持续强化鸽派信号，表明通胀取得了相当大的进展，市场对于美联储9月降息预期大幅升温，基本板上钉钉。由于降息预期持续发酵，期间美元指数大幅回调，黄金重返高位区间，然而兼具工业品属性的白银相对疲弱，有色金属也并未止跌，此前几乎万能的降息逻辑似乎突然黯然失色，难以继续驱动形成情绪面的共振。 究其原因，一方面市场快速消化了本轮降息预期，另一方面近期宏观风险事件较为集中，不确定性明显升温，拖累市场风险偏好转弱。具体来看不确定性升温的原因，此前市场对于欧美经济软着陆存在较高期待，但是伴随着近期公布的美国数据多数转弱，投资者对于衰退的担忧甚嚣尘上，工业金属需求预期遭受打压。另外，美国大选局势扑朔迷离，刺杀事件一度使得特朗普支持率快速攀升，投资者同时进行“特朗普交易”，其任期的高关税 传统能源倡导对于铜的压制还历历在目。还有美国科技股的大幅回调，也一定程度拖累市场情绪。 与此同时，国内情绪也难言乐观。6月政府债发行放缓，对社融增速的支撑减弱，同时信贷“挤水分”持续，对社融增速形成较大拖累。二季度GDP同比增长4.7%，增速较一季度出现回落，且不及市场预期。物价延续低位运行态势，社会消费品零售总额同比增长仍然偏低，反映出总需求不足仍是当前宏观经济突出矛盾。最近中国央行意外降息，不过市场反应有限，且此前的重要会议并未释放更多利好信号，信心未有明显回升。7月30日政治局会议召开，相较于之前的会议，本次政治局会议有不少新提法，仍需观察后续市场反应。 铜矿加工费低位企稳 政策冲击废铜供应 最近CSPT召开了季度会议，敲定2024年第三季度铜精矿现货TC指导价为30美元/干吨，较年中协议的每干吨23.25美元略有回升，国内铜精矿现货加工费也自极低位置反弹，截至上周五反弹至9.3美元/干吨，整体反应出最近铜矿紧张情况较此前略有缓解，但是缓解程度仍然有限，且市场对于现货加工费反弹幅度的看法仍然谨慎。另外，不管是最近确定的长单还是现货加工费，能给到冶炼厂的利润都非常有限。 此前由于冶炼厂采购更多粗铜和阳极铜作为原料补充，二季度国内冶炼厂检修影响不及市场预期，但是八月废铜新规即将施行，可能会影响粗铜和阳极铜的供应。具体来看，根据“783号文”附则，“第十条”针对各地税收优惠和财政奖补做出了明确的规定，不允许特定税收优惠、财政奖励或补贴，考虑到再生企业实际经营较大依赖财政补贴以及税收优惠，因此短期会导致部分再生企业成本增加。值得注意的是，当前江西的废炼粗铜产能在全国占比较大，如果政策实施，短期内难有其他地区产能形成较好弥补，这可能导致下半年甚至明年，国内再生铜原料的供应趋于收紧，在今年和未来几年铜精矿供应紧张的预期之下，本被寄予厚望的再生原料如果跟不上，冶炼企业的原料矛盾将进一步升级。 铜价下跌一定程度提振需求 社会库存高位回落 此前铜价持续且快速的拉涨令下游较难接受，需求持续受到抑制。近两个月铜价大幅回调，较前期高点已经跌超10%，当前沪铜重心下移至73000一线附近，期间下游订单出现了一定程度的好转，7月份以来现货贴水也较前期明显收窄。但是由于铜价暂时没有出现明显的止跌企稳迹象，下游也存在一定畏跌情绪，低吸积极性较前期减弱，实际新增订单较为有限。目前再生铜杆行业正处于政策调整阶段，短期内行业整体生产积极性会受到一定拖累，对精铜消费形成阶段性提振，但后续仍需观察精废价差和行业调整情况。7月份以来国内精铜社会库存去化较为流畅，由40万吨之上水平下滑至最新的35万吨，不过对比去年同期的10万吨，当前库存水平仍然极高，去库压力仍然较大。 最近由于美国二季度GDP增长超预期，市场衰退担忧明显降温，不过美联储9月降息基本被消化，而宏观不确定性仍强，难以形成明显的共振情绪。铜市自身供需面有一定的好转迹象，但难以逆转弱现实局面，高库存压力仍存。因此短期来看，沪铜走势会继续跟随市场情绪波动，期价低位震荡概率较大。

SMM 2024年7月31日讯 日内沪铅主力2409合约开于18885元/吨，多空资金仍在博弈，沪铅开盘后先涨后跌，高位在18970元/吨，终收于18805元/吨，涨幅0.62%。持仓量减少6395手至11.3万手，成交量增加82963手至27.3万手。 沪铅震荡上行，2408合约与2409合约价差收窄，加之非交割品牌流通货源增加，持货商报价升水下调，再生铅贴水再度扩大。下游企业维持刚需采购，铅价走势或维持高位震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格

7月31日，据SMM调研，今日不锈钢期货再次飘红，但达到压力位后上涨乏力，日内300系成交氛围较好，而201由于现货积压，无锡地区代理多让利降价出货。日内钢厂盘价大多持平，本周到货量仍然较低，预计短期内价格平稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报13850-14200元/吨，304热轧无锡地区报13400-13500元/吨。316L冷轧无锡地区报24800-25500元/吨。201J1冷轧无锡地区报8550-8800元/吨。430冷轧无锡地区报8000-8100元/吨。SHFE10：30分SS2409合约价格14055元/吨，无锡不锈钢现货升水-35- 315元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库