3月13日，刚果（金）Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。目前缅甸锡矿复产仍未落地，叠加Bieis锡矿停产，市场对于供应端担忧进一步加剧，沪锡多个合约盘中触及涨停。为什么市场对于Bisie锡矿的停产反应如此之大？后续锡价是否仍有上行空间？
全球锡资源增长有限，Bisie锡矿为少数增产矿山
锡在地壳中的平均含量仅为0.004%，是一种相对稀有的金属，全球锡矿储量集中分布于少数几个国家，如印度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚等，由于过去对锡矿资源的过度开发，传统锡矿生产国如印尼、缅甸、秘鲁等均面临锡矿资源品位下降的问题，同时全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿项目较少，全球锡储量呈现逐渐下降趋势。
全球锡矿新项目并不多，且整体进展较为缓慢。在已经投产的项目增量中，以非洲为主。其中，刚果（金）Alphamin旗下的Bisie矿位于北基伍省，是非洲最大矿山，也是全球第三大矿山，Bisie矿的分为Mpama North和Mpama South两个项目，Mpama North生产稳定，年产约1万吨，Mpama South项目于去年5月17日投产运行，目标生产2万吨锡金属，目前正处于爬产阶段，贡献去年主要增量。Alphamin公司2024年实现锡产量1.7万吨，同比增长38%，据USGS，2024年全球锡产量为30万吨，Alphamin占比达7%。市场主流研究机构原本预计Alphamin公司在2025年产量将达到2万吨，同比增长近18%，接近锡龙头云南锡业股份体量（2.3-2.4万吨），如果停产时间较久，将会对其产量产生较大影响。
国内锡矿供应紧张 加工费持续下滑
Bisie锡矿暂停运营对我国锡矿供应也产生较大影响，缅甸锡矿禁采后，非洲锡矿成为我国重要进口来源国，2024年我国从刚果（金）进口锡矿砂及其精矿总计约为1.97万金属吨，占我国当年进口总量的34.22%，超过缅甸成为进口排名第一的来源国。刚果（金）长期处于武装冲突的阴霾之下，各种武装组织林立，冲突不断。在众多武装组织中，M23组织近年来频繁活动，成为影响刚果（金）东部局势的关键因素，近年来虽然多次达成停火协议但收效甚微，2025年初以来当地紧张局势进一步加剧，M23组织已占领多个地区，叛乱不确定性较强，该公司何时能够恢复生产有较大不确定性。
去年二季度开始，我国锡矿进口量断崖式下滑，国内锡矿紧张局面逐渐加剧，8月以后锡矿冶炼加工费持续下滑，2025年2月以后下降速度进一步加快，昨日再度下调，目前云南地区40%锡精矿加工费下滑至12000元/吨吨，江西等地60%锡精矿加工费下滑至8000元/吨，国内锡精矿原料持续紧张，部分冶炼企业生产积极性受到影响。据SMM调研，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率持续回升，上周合计开工率进一步回升至63.25%。云南地区精炼锡冶炼企业周度开工率为70.23%，较前一周小幅回升，尽管大部分企业已复工、但受缅甸佤邦矿区复产滞后影响，1-2月锡矿进口量并无明显增量，导致原料结构性矛盾加剧加之锡精矿加工费(TC)持续承压，接近部分企业成本线，进一步抑制开工率提升空间。目前市场关注焦点仍然在缅甸方面，若二季度佤邦如期复产，锡价或难以维持当前的强势。
短期需求受高价抑制 中长期需求前景较好
消费电子行业存在明显的季节性规律，通常情况下，年底的节假日购物季会带动一波消费电子产品的销售热潮，而年初则相对较为平淡，市场会进入一个自然的调整期，需求相对疲软。1-2月份国内焊料企业开工率持续下滑，由于年后锡价处于高位，难以给出下游想要的补货价位，且电子及半导体产业链订单季节性走弱，大部分终端客户所带来的订单水平偏低，光伏端焊料的接单情况当月逐步下滑，相较于前期略有减弱。由于消费回归情况不强，年初国内锡锭库存出现季节性累库，但累库幅度低于前两年水平。海外方面，由于年初印尼出口减少，LME锡库存加速去库。短期锡价再度大涨，对下游采购抑制作用明显，下游询价挂单十分冷清，市场几无成交，下游及终端企业预计选择观望，等待价格明朗。
中长期需求仍有支撑，自2023年四季度开始，半导体产业进入复苏周期，本轮复苏主要受AI大力发展推动。且本轮周期与以往有较大不同，呈现国内外周期错位特征，海外周期领先国内，目前国内周期逐渐进入复苏阶段，尤其是今年年初，Deepseek横空出世推动算力平权，AI应用和终端产品有望加速落地，更多端侧AI或将增加本地化部署。过去消费电子领域缺乏爆品，且电子设备逐渐小型化，锡单耗下降，使得锡需求未见明显增长。今年“国补”政策首次扩围至消费电子行业，消息电子需求有望改善，如果能有AI爆款产品面世，将有望拉动锡需求大幅增长，中长期需求预期向好。
综合来看，由于Bisie矿供应中断，叠加缅甸锡矿延后，锡矿供应受到较大威胁，短期锡价维持强势格局，且不排除有进一步上行可能。后续密切关注刚果（金）局势发展，若Bisie矿山短暂停止运营后复产，对市场影响则相对有限。若停产时间较久，或将导致锡全年供需缺口达到万吨以上，缅甸锡矿复产增量将不足以弥补供需缺口，将使锡锭库存去化到较低水平，锡价运行中枢将随之上移。
