8月3日讯：缅甸佤邦锡矿禁采事件是左右今年锡价走势的关键因素，如今尘埃落定，将严格执行矿山开采禁令，但最重要的禁采时间尚无定论。那么这样一份禁令对锡市供应影响几何？后续锡市的关注焦点又应该落到何处？

缅甸锡矿禁采力度超市场预期 锡矿供应影响较大

据ITA国际锡业协会消息，佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小，已于2023年8月1日全部停产。除矿山与选厂停产外，也禁止了当地矿石运输车辆的运营，防止存在矿山已采出原矿石向选厂运输的情况。停产时间暂未公布，但是本次停产结束后，矿山即使接到复产通知，恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备。2022年缅甸锡矿产量为4万吨，此前市场普遍预期会停产2-3个月会造成6000-10000吨减产。如今从政策执行力度来看，时长或将远超市场预期。考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，长时间禁采会对当局财政收入造成较大影响，后续仍需要关注当局对禁采时长的有关规定。

目前佤邦各矿山上报佤邦政府已开采出来的原矿库存约200万公吨，预估可选出5,000-6,000金属吨锡精矿，但目前选厂已停止作业，暂时没有可能选成精矿产品销售。勐阿口岸预估有1,500金属吨锡精矿仍在清关，8月10日后佤邦出口或有一段时间的停滞。也就是从8月开始，佤邦进口量将大幅减少。

缅甸是我国最大的锡矿进口来源国，据SMM统计2022年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸。缅甸亦是全球锡矿的主要供应国，据USGS数据统计，2022年全球锡矿供应中，缅甸锡矿占比9.8%。而缅甸锡矿90%来自佤邦地区，该地禁止采矿对我国乃至对全球的锡矿供应都会产生较大影响。

国内进口锡矿对缅甸依赖度较高，2023年6月中国锡矿进口总计21646吨，其中从缅甸进口16196.9吨，约占进口总量的75%。虽然我国也会从巴西、刚果（金）、俄罗斯等地进口锡矿，但进口量远低于缅甸地区。6月份锡矿进口盈利较好，从缅甸外国家进口5450吨锡矿，但随着锡矿进口利润的不断收窄，后续从缅甸外国家进口锡矿量或也会受到影响。

锡锭库存维持高位 缓解锡矿供应收缩冲击

2022年10月开始，国内锡锭社会库存进入累库周期，库存从2512吨增加至12282吨，增幅达389%。5月以来国内锡锭社会库存结束了此前的累库趋势，转为高位波动格局。上期所锡锭7月28日周度库存为9314吨，也维持在近几年高位水平。伦锡库存自4月26日创下近一年低点1510吨后，近期快速累库，截至8月2日，伦锡库存已累至5275吨，较4月低点增长近2.5倍，反映出全球锡锭整体消费疲弱。当前国内外锡锭库存较高，可以部分缓解缅甸锡矿停产带来的供给收缩冲击，市场普遍预期，如果停采时间在3个月内，锡锭资源并不短缺。

下游去库周期接近尾声 行业复苏尚需时日

锡锭下游消费中，50%左右用于焊料消费，其中，智能设备、家电、汽车电子等电子焊料占焊料需求比例超过80%。目前锡下游消费整体弱势，主要是电子消费低迷。国内手机、电脑等置换消费意愿不强，外需下滑导致电子类消费出口持续下降。

全球半导体行业具有明显的周期性，每轮周期持续时间在3-5年不等，上行周期通常为2-3年，下行周期通常为1-1.5年。本轮周期，疫情引发宅经济刺激电子产品消费，同时，新能源产业快速发展驱动半导体行业复苏。从2019年三季度进入上行周期，经过2021年的极度繁荣后，于2022年二季度进入下行周期。迄今整个周期已持续3.5年，其中上行9个季度，下行8个季度。据wind数据显示，全球5月半导体销售额同比下降21.1%，较4月降幅略有收窄，或预示库存周期有望在三季度开始见底，但是见底可能会持续2-3个季度。

新一轮半导体周期的驱动力可能源自AI大模型的广泛应用。AI大模型建立在海量数据训练基础上，需要庞大的算力支持。随着物联网设备和芯片需求的增加，对锡焊料的需求也将快速增长。而从长期角度来看，锡资源禀赋较差，在地壳中的含量只有0.004%，根据USGS数据，2022年锡的全球静态储采比仅为15年，且多数锡矿床规模较小，品位不断下降。近年来锡价长期处于低位降低了投资者信心，新增开支不足，2025年之前锡矿增量受限。在半导体开启新一轮产业周期时，新增供给受限或能助力锡价长期走强。

综上所述，缅甸锡矿全面禁采对全球锡供应有较大影响，但由于禁采时长尚未明确，仍然存在变数。国内外锡锭库存较高，如果禁采时长在2-3个月内，对市场影响将较为有限，以消化库存为主。如果禁采时间超过3个月，可能恰逢下游半导体周期开启上升周期，届时在供应受限的情况下，锡价有望走出趋势行情。短期来看，此前锡价提前走强，已经计入了缅甸锡矿停产2-3个月的预期，消息兑现后，市场相对谨慎，在停产时长尚未确定前，沪锡或维持偏强震荡格局，关注后续缅甸锡矿禁采时长的最新消息。