SMM9月26日讯： 特朗普关税政策带来的贸易不确定性、美国政府关门危机反复出现以及地缘冲突持续使得全球市场对贵金属等避险资产的需求提升；美联储9月落地年内首次25 个基点降息后，市场对后续宽松周期的预期持续升温，支撑贵金属价格走强；光伏银浆耗银等白银工业需求的增长支撑银价走强；此外，部分投机与套保资金集中进场也推升了银价，截至9月26日15:30分，COMEX黄金涨0.04%，其今年的年线涨幅暂时为42.84%；沪金主连涨0.01%，其今年的年线涨幅暂时为38.82%；COMEX白银涨0.49%，盘中刷新历史新高至45.53美元/盎司，其今年的年线涨幅暂时为55.03%；沪银主连涨2.27%，盘中刷新历史新高至10646元/千克，其今年的年线涨幅暂时为41.78%；白银T+D涨2.04%，盘中刷新上市以来的历史新高至10588元/千克，其今年的年线涨幅暂时为41.13%。在贵金属频繁刷新历史新高并积累了可观的涨幅之后，市场提示风险的声音逐渐增多。 》点击查看SMM期货数据看板 白银现货持续攀升 现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着期银频创历史新高，白银现货连番上行，9月26日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10495元/千克，均价较前一交易日上涨181元/千克，涨幅为1.75%。据SMM了解，国庆节前部分持货商完成清库后暂停报价。早盘上海地区国标银锭持货商对TD升水4-5元/千克报价或对沪期银2512合约贴水50元/吨，大厂银锭持货商对TD升水6-7元/千克报价成交。下游终端少量刚需采购，市场成交整体偏淡。 各方声音 在本周黄金价格创下新高之后，摩根大通策略师表示，到2026年年中，黄金价格预计将达到每盎司4050美元至4150美元的区间，未来有望再创新高。摩根大通私人银行副总裁兼全球市场策略师陈纬衡表示：“本周黄金表现强劲并不令我们感到意外，我们仍认为黄金未来会再创新高。”他建议，投资者可以考虑通过结构性产品，获得更好的黄金入场点。 金源期货表示，近期美联储官员讲话显示分歧加剧，好于预期的经济数据也释放出复杂的政策信号，加剧市场后市美联储货币政策走向的不确定性。目前金价高位震荡，银价仍处于补涨之中，特别是工业属性更强的白银受铜价大涨带动而再创近14年新高，关注国际银价在45美元关口的技术性阻力，以及今晚即将公布的美国8月PCE数据，将影响市场对后续货币政策的预期。 新湖期货认为：短期来看，美国政府关门危机反复出现损害市场的耐心和信心，市场避险情绪有所回升，黄金价格小幅回调后仍将得到一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 根据世界黄金协会的数据，截至9月19日，全球黄金ETF持仓量出现了三年来最快速度的增长，黄金ETF的总持金量为3779.4吨，创2022年8月份以来最高。今年第一季度、第二季度的净流入量分别为226.6吨、170.5吨，远超去年同期，为金价上涨注入了新动力。截至9月19日，全球年内流入量第一的黄金ETF为美国的SPDR Gold Shares，年内黄金需求量增长122.1吨，累计持仓量约994.4吨；来自中国的华安易富黄金ETF的流入量也居于前列，年内需求量增长28.2吨，累计持仓量约74.7吨。 普益标准提示，对于想要投资黄金理财产品的消费者，首先需充分了解黄金理财产品特性、收益方式、风险等级等信息，并结合自身风险承受能力谨慎购买；其次应秉持理性投资理念，在国际金价高位震荡趋势下应以资产长期保值增值为目的进行投资，避免因金价短期波动而盲目买卖；最重要的是要对市场动态保持关注，及时调整投资策略。（财联社） 据欧洲光伏协会（SPE）于其最新报告《2025-2029全球太阳能市场展望》中预测，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8至10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万至6.5万吨的新增白银需求。 世界白银协会数据显示，2024年全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。这种短缺并非短期现象，而是源于供给端的刚性约束和需求端的持续扩张。 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利预计2025年黄金还有约5%上涨空间，年底金价或触及每盎司3800美元峰值。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价延续上行趋势小幅上涨 市场成交寡淡 【SMM日评】

9月25日（周四），经纪商Shaw and Partners的分析师在一份报告中称，铜价需要进一步明显上行 才能激发足够的矿业投资来满足市场需求。 该分析师称，增加新铜供应具有挑战性，且生产成本很可能会上涨。 “现有矿场的产能扩张的成本正变得越发高昂，且新项目多是低品位的矿藏，且开发成本较高，而另一方面，新铜矿资源发现速度正变得缓慢，而各国环境监管当局的规则和社会标准也越发严格，这就造成了瓶颈，令铜供应不能迅速增加，以满足不断增长的需求。” Shaw and Partners预计明年铜均价料为每吨10,524美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM9月26日讯，SS期货盘面呈现出走弱回落的态势。受黑色系整体走弱的影响，SS期货盘面随之跟跌，盘中价格一度逼近12800元/吨，最终收盘于12840元/吨。在现货市场方面，由于SS期货盘面持续偏弱运行，市场采买情绪再度受挫，延续了近期旺季不旺的局面。本周内，不锈钢社会库存结束了此前连续11周的去库趋势，转为累库状态。与此同时，镍铁价格也同步松动，导致市场对后市预期普遍偏弱，进一步加剧了谨慎观望的氛围，十一节前的采购需求并未如期显现。 期货方面，主力合约2511偏弱震荡运行。上午10:30，SS2511报12840元/吨，较前一交易日下跌105元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在330-630元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13150元/吨，佛山均价13150元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，但下游终端需求回暖较为有限，市场采买情绪依旧低迷。临近十一假期前夕，节前备货需求却未显现，导致周内成交平淡，连续11周的不锈钢社会库存去库进程结束，周内社会库存有所增加。尽管月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，供给整体较为宽松。加之短期宏观政策利好出尽，SS期货盘面周内整体呈现偏弱震荡态势，市场信心不足。此外，原料端方面，尽管青山上调了10月高碳铬铁钢招价格，但与市场前期预期一致，铬铁零售价格已达相当水平，前期走强看涨趋势结束，整体价格以持稳为主；高镍生铁价格周内出现松动，不锈钢成本支撑有所减弱。尽管当前市场情绪偏弱，但鉴于仍处于传统旺季，且库存虽有所提升但仍处于低位，不锈钢厂仍面临成本利润倒挂局面，短期不锈钢价格难有明显回落。  

本周热卷价格弱势波动为主，周内成交氛围中等偏弱，低价出货为主，环比上周五价格下跌20-40元/吨。消息面，周内六部门公布有关严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能的反内卷信号，带动盘面走强，随后国外加征关税的事宜使得盘面再度回落。从基本面看，本周热卷检修影响量有所减少，热卷产量环比上升。节前终端拿货意愿有所提高，社会库存转增为降，现SMM统计的全国86仓库（大样本）热卷社会库367.93万吨，环比-3.11万吨，划分区域来看，除华南地区因台风影响，库存累幅较大外，其余地区均在去库。但厂库转移速度不及预期，整体库存仍延续累库，但累幅显著缩小。后续来看，下周消息面需关注PMI指数变动情况，但预计整体价格仍将延续弱势波动，主力合于价格区间在3280-3360，警惕节后价格继续回落的风险。    

菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周小幅走低，在经历过过去近两个月的涨价后，预计短期讲保持高位震荡。下游不锈钢需求在10月，或有走弱的可能。从当前国内镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入10月份，菲律宾镍矿主产区雨季即将在11月到来。菲律宾矿山挺价意愿将进一步增强。国内冶炼厂预计也将在10月增加采购量，以完成应对雨季的备货。预计菲律宾镍矿价格短期或将小幅走高。 36家镍矿IUP遭遇临时暂停，新的价格走势将至? 印尼镍矿本周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，主要矿区的雨季已基本结束。然则在监管层面，镍矿石的前景依然充满不确定性。从RKAB方面，目前的供应仍被认为足以满足需求。新的一年期RKAB规定预计将在九月份发布，但尚未正式公布，市场普遍预期明年的申报或将出现延迟。与此同时，政府近期实施的临时暂停措施加剧了市场对镍价的预期。需求端方面，本月市场上逐渐显出采购稍微量增加，并预计自下月起，市场将进入备货阶段。买方倾向于提前锁定供应，以防止更多矿企被暂停生产而导致矿石短缺。总体而言，在当前监管不确定性下，镍矿价格具有上行潜力。 湿法矿方面，供应端来讲，褐铁矿的供应仍然充足。自八月份以来的 1–2 个月备货需求基本已经得到满足，短期内无需额外采购，因为 MHP 的产量在 2025 年底之前尚未增加。然而，受印尼明年 RKAB 政策以及 2026 年新 HPAL 冶炼厂可能提前备矿的影响，或将支撑价格的走势，湿法矿的价格下行空间有限。 点击链接，免费注册:  https://www.metal.com/events/live/mail/240

SMM数据显示，本周SS主力合约呈现偏弱震荡态势。截至9月26日10:30，SS2511合约报价为12840元/吨，较上周下跌30元/吨。 从宏观层面来看，上周美联储宣布了自2024年12月以来的首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，美元指数一度下跌但随后呈现震荡态势。市场普遍认为，这一举措为非美货币提供了喘息空间，并有助于提升全球风险资产偏好。9月25日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，在对冲本月到期量后，实现净投放3000亿元，这已是连续第七个月加量续做。结合本月通过买断式逆回购净投放的3000亿元，9月中期流动性净投放总额达到6000亿元。本周宏观消息对不锈钢市场的影响有所减弱，市场逐渐回归基本面。 从基本面分析，尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，但下游终端需求回暖较为有限，市场采买情绪依旧低迷。临近十一假期前夕，节前备货需求却未显现，导致周内成交平淡，连续11周的不锈钢社会库存去库进程结束，周内社会库存有所增加。尽管月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，供给整体较为宽松。加之短期宏观政策利好出尽，SS期货盘面周内整体呈现偏弱震荡态势，市场信心不足。此外，原料端方面，尽管青山上调了10月高碳铬铁钢招价格，但与市场前期预期一致，铬铁零售价格已达相当水平，前期走强看涨趋势结束，整体价格以持稳为主；高镍生铁价格周内出现松动，不锈钢成本支撑有所减弱。尽管当前市场情绪偏弱，但鉴于仍处于传统旺季，且库存虽有所提升但仍处于低位，不锈钢厂仍面临成本利润倒挂局面，短期不锈钢价格难有明显回落。

SMM9月26日讯： 本周国内钼市场维持弱势为主，河南江西等钼矿山出货，钼精矿市场受钼铁价格快速下跌拖累，成交重心下移。钼铁市场钢招量尚可，但市场情绪悲观，节前持货商变现需求增加，市场流通宽松，钢厂进场压价采购为主，钢招价格节节下降，截止本周五江苏某钢厂钼铁招标价格已经跌至27.4万元/吨，市场情绪弱势，铁厂亏损扩大。 截止本周五SMM45%钼精矿收报4410-44400元/吨度，SMM50%钼精矿收报4440-4470元/吨度，较上一交易日下降10元/吨度，较月初下调120元/吨度，周内江西及河南多家矿山招标出货，竞标低价低于网价，且最终成交多贴近竞标低价，钼铁厂成本压力加大，追涨乏力，刚需补库为主，散单市场成交清淡。 截止本周五SMM钼铁收报27.6-28.0万元/吨，较上一交易日下降1000/吨，较月初下调125000元/吨，国内钢招节前补库基本完成，周内部分钢厂入场招标，交货日期多集中在10月下旬，截止目前国内钼铁钢招总量已达1.2万吨左右，环比增量有限，钢厂看跌情绪浓厚，刚需补库为主。部分钼铁厂成本压力较大，SMM测算本周国内钼铁厂行业平均成本约28.87万元/吨，按照目前的钢招价格来算，行业倒挂严重。本周国内钼铁钢招价格持续走弱，截止本周五钢招价格已跌至27.4-27.7万/吨区间，参与该部分招标的钼铁厂若后续能补到4300元/吨度以下的钼精矿才能有盈利的可能。 本周钼化工市场弱稳整理为主，SMM四钼酸铵收报264000-266000元/吨，SMM七钼酸铵收报268000~271000 元/吨，较上一交易日持平，较月初下跌8000元/吨，催化剂等化工行业需求清淡，钼酸铵市场需求支撑较差，市场多阴跌为主。 综合来看，国内钼精矿山仍未集中出货，市场流通增量有限，但因下游钼铁厂等产品价格持续走跌及国际钼市场表现欠佳拖累，成交价格呈现下移状态，而下游钼铁厂方面成本压力较大的情况下仍有部分贸易商低价抛货变现，市场情绪悲观下，钼铁厂较为被动，钢厂压价采购为主，预计节前钼市场维持弱势整理为主。节后仍需关注主流矿山的出货情况及下游钢厂补库节奏。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1510元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，多数煤矿正常生产，且下游采购积极性提高，市场成交活跃，煤矿出货顺畅，库存持续下降，但下游利润转差，焦煤价格上涨空间有限，近期焦煤市场或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，近期焦企入炉煤成本增加，利润收窄，迫使焦企对焦炭发起提涨，但没有明显亏损，焦企生产积极性尚可，供应基本稳定，且国庆假期临近，焦企出货转好。需求方面，钢厂盈利状况尚可，铁水产量维持高位，加之国庆假期临近，对焦炭有一定补库需求，但钢材仍有累库现象，对焦炭提涨有抵触情绪。综上，节前补库空间有限，短期焦炭市场维持博弈状态，焦炭首轮涨价有落地预期。 【SMM钢铁】

镍中间品受政策及供需双重影响 价格本周呈上涨态势 从本周 MHP 市场表现来看，成交表现较弱，但价格走势受钴价影响显著。需求端，刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，受硫酸钴价格持续上行的传导效应影响，MHP 中的钴系数同步走高。叠加下游补库影响，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价 MHP 的价格接受度逐步提高，需求端对市场的支撑力度显著增强。供应端，市场可流通货源持续紧俏，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。综合供需两端因素，本周 MHP 价格在系数上行的带动下，绝对价格出现走高。 当前高冰镍市场呈现显著的供需错配。供应方面，国内现货资源较少，流通性不足，导致部分贸易商暂停报价，而仍在报价的商家则上调了价格。需求方面，小部分下游企业仍然有外采需求。为保障生产连续性，部分企业已开始寻求替代原料。 作为镍中间品生产的核心原料，近期硫磺价格呈持续上行态势。供应端海外硫磺货源紧张的格局持续，进口资源补充相对有限。需求层面，印尼MHP新投产项目提前备库。在供应受限与需求增长的双重驱动下，预期硫磺后市价格仍具备上行空间。 镍价来看，本周印尼前期铜矿事件扰动对镍的影响消退，叠加宏观面美元强势的影响，镍价回落。虽本周镍价下行，但受MHP和高冰镍系数上涨的影响，MHP和高冰镍FOB价格环比上行。