SMM11月24日讯： 近期，在矿端和钢厂博弈不断加剧的局面中，国内钼市反复试探底部支撑，在价格的窄幅区间中频繁波动。 【钼精矿市场】 以50%钼精矿为例，周初均价为2945元/吨度，后在钢厂招标继续压价以及钼铁厂倒挂普遍的状态下，继续承压下行；周中， 北方大型矿山定价出货，50%品位售价（现款）2850-2860（承兑）元/吨度， 带动钼精矿主流议价围绕2850元/吨度展开，其他矿企及贸易商有在此阶段的出货意向，市场成交有所展开。 【钼铁市场】 由于 现阶段下游钢厂新增消费表现疲弱，且库存压力增加，导致钢厂整体的利润空间被压缩，钢厂不得不向产业链上游倒压原料的采购价格。 在此情境下，本周钼铁钢招价格多在18.5万元/吨上下波动，但是这个价格也是低于钼铁的生产成本的，所以冶炼厂普遍接单谨慎甚至暂停报价；偶有17.8元/吨明显低于市场成本的价格出现，并不能代表市场主流成交。 来至周末， 南方大型钢厂最新钼铁招标价格区间为18.65-18.95万元/吨，带动钼铁价格在本周五稍有上行，市场主流报价从19.4万元/吨上升至19.6万元/吨； 多数持货商表示暂停报价，等待下周需求反馈。 综合分析，本周钼价波动虽然频繁，但价格属于窄幅变动，没有出现明显的涨跌，所以钢厂也逐渐开始接受这种”稳定“信号的释放，从周中开始陆续进场采购。截至本周，钼铁招标已经达到9000吨，较10月钢招量表现良好。SMM预计，若下周钼价保持稳定小幅回升没有出现抬涨情绪的话，钢厂仍将继续进场采购。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

【SMM钼快讯】2023年11月24日，浙江一钢厂最新钼铁招标价格为18.65-18.95万元/吨（现款），数量380吨。  

本周焦企焦炭库存26.3万吨，环比增加2.0万吨，增幅8.2%。焦企焦煤库存325.4万吨，环比增加2.8万吨，增幅0.9%。钢厂焦炭库存249.8万吨，环比减少6.4万吨，降幅2.5%。港口焦炭库存123万吨，环比减少6万吨，降幅4.7% 。 本周多数焦企焦炭销售情况尚可，焦炭继续向下游方向转移，自身库存处于低位水平。后续下游部分低库存钢厂或将继续补库，对焦炭保持刚需采购，但贸易商观望情绪增加，下周焦企焦炭库存或增加。 本周下游焦钢企业自身炼焦煤库存仍保持较低水平，但炼焦煤价格已经处于相对高点，焦钢企业不愿意储备过多高价原料，按需采购为主。此外，山西发生煤矿事故导致部分煤矿暂停生产，局部炼焦煤供应收紧。以上两者相加，下周焦企炼焦煤库存或暂稳。 本周钢厂盈利尚可，加之铁水产量仍处于高位，对焦炭有刚性需求，部分钢厂按需采购。但焦炭价格处于相对高点，钢厂同样不愿意采购过多高价原料，加之焦企有看涨预期，减量发货，下周钢厂焦炭库存或下降。 本周焦炭价格第二轮提涨迟迟没有落地，市场观望情绪增加，贸易商为降低风险，开始观望，甚至部分套现，下周两港焦炭库存或下降。

1、根据SMM调研，本周吨焦盈利10.1元/吨，利润增加72.5元/吨。 从价格角度来看，本周焦炭价格暂时保持不变，但上周六焦炭首轮提涨落地，焦企盈利增加。从成本端来看，本周山西地区低硫主焦煤价格已经来到2500元/吨，焦企炼焦成本进一步增加。 后续焦炭价格第二轮提涨仍有落地执行预期，焦企亏损有望将得到修复，但山西煤矿事故影响较大，炼焦煤局部供应紧张得到延续，部分煤种仍有小幅上涨预期，挤压焦企盈利，下周焦企吨焦盈利或小幅增加。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为76.8%，周环比减少1.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.9%，周环比减少2.8个百分点。 从盈利角度来看，本周焦企亏损再度扩大，多数焦企仍可以接受亏损，继续正常生产，但部分焦企亏损较大，限产力度明显增大。从库存角度来看，本周山西焦企焦炭库存略有增加，但仍保持低位运行，没有焦企正常生产。 后续下游钢厂仍有刚性需求，焦炭出货情况尚可，但焦企亏损较大，即使焦炭进行第二轮涨价，部分焦企也仍将处于亏损，且贸易商观望情绪增加，焦企下游需求有所减弱，下周焦企焦炉产能利用率或下降。 3、供应端，本周焦企焦炭销售情况尚可，自身维持依旧低库存状态，但多数焦企亏损扩大，生产积极性下降，焦炭供应进一步减少。需求端，本周钢厂盈利同样尚可，铁水产量高位运行，对焦炭有刚性需求，但贸易商拿货积极性下降，整体焦炭需求有所减弱。成本端，本周山西煤矿事故导致部分煤矿停产，炼焦煤供应继续收紧，且下游焦钢企业刚需仍存，炼焦煤价格或再度小幅上涨。综合来看，焦炭供需相对平衡，但煤矿事故导致炼焦煤价格仍有上涨空间，炼焦成本继续增加，焦炭第二轮提涨仍有落地预期，下周焦炭市场或稳中偏强运行。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存26.3万吨，环比增加2.0万吨，增幅8.2%。焦企焦煤库存325.4万吨，环比增加2.8万吨，增幅0.9%。钢厂焦炭库存249.8万吨，环比减少6.4万吨，降幅2.5%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为76.8%，周环比减少1.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.9%，周环比减少2.8个百分点。

10月以来，现货黄金价格受到美联储降息预期的支撑下大幅上涨，逐步逼近2000美元/盎司大关。2023年已接近尾声，明年金价还有上涨空间吗？ 瑞银Joni Teves分析师团队在最新发布的贵金属年度展望中指出，投资者目前对黄金的持仓并不高，在全球经济从新冠疫情的持续复苏过程中， 他们解除了对黄金的大部分仓位配置，但随着周期趋于成熟和政策转向，他们对黄金的态度将发生相应变化。 瑞银预计， 随着美国经济步入衰退、美联储降息推动美元走弱、10年期美债实际收益率从2023年的高点下降160个基点，黄金在2024年和2025年可能会创下新高。 根据瑞银的基本预测，到明年年底金价将达到2000美元/盎司，2024年为2200美元，2025年回落至2100美元但维持在高位。 美联储或在明年Q1降息 瑞银预计，美联储将在2024年第一季度降息，如果12月暂停加息，这将继续证实，美联储倾向于在最后一加后的6个月左右降息。 观察黄金在美联储历次加息周期后的表现，瑞银发现， 在以往加息周期结束后的3个月左右，金价往往会下跌2%，但在接下来的6个月内上涨7%。 相较于瑞银，多数分析相对保守，认为 5 月 1 日很可能成为美联储本轮加息周期转折点 ，而美联储目前则认为转折点的发生将在 明年四季度 。 目前，债券市场预计，明年美联储将降息 92 个基点，都远高于美联储官员对明年 50 个基点降息的预期。 汇丰认为，触发降息的时间节点很可能将出现在 2024 年第三季度， 摩根士丹利团队则认为，美联储将从2024年6月开始降息，在2024年9月、2024年四季度之后的每次会议都将降息25个基点，2024年全年降息幅度为75个基点。 实际利率仍是金价的主要驱动因素 对于实际利率对金价的影响，瑞银的看法与投资者稍有不同， 该机构认为实际利率仍然是金价的主要驱动因素。 尽管这种关系的程度随着时间的推移而变化，但它的一个关键方面仍然存在——它是不对称的。当利率下降时，黄金的反弹幅度比利率上升时的回调幅度更大。 相对于历史水平，今年黄金对实际收益率的敏感性有所下降，但这种不对称性仍然存在，使黄金成为债券领域之外的有吸引力的替代品，可以为未来较低的利率做好准备。 瑞银发现， 10年期美债实际利率每下降100个基点，黄金就会上涨11%， 但当每月涨幅相同时，黄金只会下跌4.2%。 因此，如果未来一年实际利率下降，黄金有望受益。 此外， 瑞银发现，当实际利率低于1.25%并继续下降时，金价涨幅甚至更大，达到14%。 另外，瑞银预计黄金在2025年上半年将继续走强，因为实际利率可能会跌破这一阈值。根据该机构的估计， 未来两年10年期美债实际收益率将从2023年的高点下降160个基点。 投资者情绪转变，推动金价上涨 投资者对黄金的头寸处于较低位置，目前已完全解除了在新冠疫情期间建立的黄金配置。 地缘政治担忧最近提高了投资者对黄金的避险兴趣，但瑞银认为，其中很大一部分是短线投资者的空头回补，其中大部分体现在期权领域。 随着未来经济持续疲软，全球投资者将越来越担心宏观环境和美国硬着陆的悲观情景，而中东局势升级可能会让黄金配置变得更加引人注目。 央行“黄金热”有望持续，对黄金形成支撑 央行黄金购买可能会保持强劲。瑞银表示，虽然近几年异常强劲的购买力度不太可能继续，但从历史上看购买量仍然会比较高。 虽然这些黄金流量本身不太可能推动价格上涨，但它们将继续发挥关键作用，撑住市场，并支持整体价格上涨趋势。 瑞银指出，过去几年黄金対实际收益率上升的弹性，在很大程度上要归因于官方黄金储备量的历史性大幅增加，它基本吸收了投资者抛售的黄金。

近段时间以来，铜价出现一定的攀升表现，沪铜期货主力合约在11月21日盘中一度创下两个月的新高。尽管期铜价格在近两日有所回落，但整体依旧维持坚挺。当前主导铜价的主要因素是什么？铜市场实际供需表现如何？后市铜价将如何演绎？记者采访多位分析师找寻答案。 宏观预期改善 SMM铜分析师耿志瑶表示，近期铜价的节节攀升，主要来源于美元走跌且宏观利好占据主导因素。可以看到，伦铜从8020美元/吨一路开启走高态势，最高冲上8486美元/吨高位，而沪铜期货主力合约也一度站上68000元/吨关口。 “主导此次铜价反弹的主要逻辑是宏观预期的改善。”海通期货有色研究员王云飞表示，从海外方面来看，随着近期美国通胀数据的走弱，市场预计美联储加息周期基本结束，市场对于利率继续攀升的担忧也已经大幅下降，总体上利好金属价格。同时在国内方面，随着10月下旬1万亿元特别国债的推出，前期需求下行的风险得到对冲，铜价获得触底回升的重要动力。 在中信建投期货有色分析师张维鑫看来，不仅是海外货币紧缩政策结束预期及国内利好政策预期推动铜价出现上扬，同时海外原生铜供应偏紧担忧也对价格形成支撑。一方面来看，当下市场近乎确定美联储加息已结束，并开始押注降息最早或将在明年5月开启。同时，市场对国内即将召开的中央工作经济会议存在政策利好预期，市场风险偏好明显改善，美元、美债利率均出现明显回落，释放铜价上行空间。另一方面，9月末巴拿马当地对全球重要铜矿山Cobre Panama采矿特许权的抗议矛盾激化，当前第一量子子公司MPSA已缩减该铜矿山生产业务，亦是支撑铜价偏强运行的因素。 供需维持偏紧格局 从铜市场供需角度来看，王云飞认为，当前铜市场的供需仍然偏紧，无论是国内基差近期的强势，还是社会库存持续减少，都体现了年底阶段国内需求的韧性。相比之下，海外的供需表现差强人意，LME全球库存截至上周仍在高位，对比往年同期明显滞后。从全球范围看，目前的精铜库存整体继续处于历史低位，短期铜市场没有过剩的风险。 具体看向供应端表现，张维鑫表示，目前海外供应端扰动风险较多，短期供应担忧对价格存在一定的支撑。在铜矿方面，海外扰动因素围绕ESG问题诸多，Las Bambas即将举行无期限停工，以达成利润分享协议。Cobre Panama铜矿山缩减业务，以应对巴拿马当地对铜矿采矿特许权的抗议。原生供应趋紧令进口铜精矿指数下滑；在铜冶炼方面，现货TC高位回落，不过全球冶炼产能仍处扩张期，精铜产量增速基本持稳；在再生铜方面，短期因再生铜供应紧张，原料价格居高，部分再生铜杆企业有所减产与停炉。 在需求端，受到年末线缆消费及新能源消费韧性兜底，终端需求整体表现持稳。分板块来看，目前地产端未有改善，且家电内销转弱、外需降温，下游黄铜棒、铜管行业生产转淡；四季度初消费电子新机发布结束，企业以去存货库存为主，下游企业如铜板带成品库存去化放缓；不过在电线电缆方面，11月至次年春节前往往为消费淡季，但今年下游采购尚可，预计年末需求存有韧性；此外，新能源车及风电光伏在年内均维持较高增速，弥补传统消费部分拖累。 从近期产业端表现来看，耿志瑶表示，铜价攀高令下游订单有所抑制，精废价差扩至千元每吨以上亦令精铜杆消费承压。SMM数据显示，近期铜杆企业生产节奏有所放缓，下游消费对铜价支撑并不强劲，但低库存格局对铜价产生一定的支撑，不过预计未来仓单流出及进口到货或能缓解供应紧张态势，但需要关注沪粤价差及实际到货后市场消化情况。 但从中长期看，王云飞预计精铜供需会呈现逐步走弱，明年上半年精铜的平衡表可能会逐步转向宽松。从供应端来看，尽管矿山规划产能潜力有限，但考虑到年内全球铜精矿供应明显偏慢的增速，未来供应预计会有反弹，叠加冶炼产能较为充足，产业链上无明显瓶颈；在需求方面，今年全球铜需求呈现明显的“前高后低”，下半年海外需求拖累明显，未来在美联储维持高利率不变的压力下，预计需求仍会呈现边际下滑，直至新的降息周期开启，因此他对未来中长期的供需走势并不乐观。 后市何去何从 在张维鑫看来，短期在宏观氛围升温发酵、供应紧缺忧虑下，预计铜价或可延续高位整理。但是中长期在经济增速放缓、需求转弱的预期下，铜价将面临回落调整压力。 他表示，在海外宏观方面，由于多项经济数据持续低迷，美联储暂停加息后缩表仍在持续，且未来或以牺牲经济增速的方式继续给通胀降温。在此过程中，美国因其经济的相对韧性，限制美元进一步下跌的空间，这意味着铜价短期涨幅有限；看向国内方面，相较于去年疫情造成的矛盾背景，当前宏观利好政策释放空间收窄。此外，在海外货币紧缩政策结束后，人民币升值预期得到进一步强化，未来或将对沪铜形成更显著的回落压力。 从产业视角来看，则面临供应趋宽而需求回落的压力，还需关注海外矿山的复产进程。他表示，虽然近期海外矿山供应扰动频繁，但全球矿山总体项目仍处于投扩产期，而全球冶炼产能也处于扩产阶段，未来精矿与精铜供应仍有正增长预期。在需求方面，从目前海外矿山与国内炼厂签订的2024年长协溢价下调幅度来看，市场对未来的整体消费预期较弱，主要受制于传统消费回落压力。 整体来看，王云飞预计，铜价在明年一季度会反弹至一个较高水平，可能在2023年内高点（70000元/吨）附近，但是进一步上行的可能性不大。在此之后，市场应该高度关注价格下行风险，卖出保值的必要性会显著提升。宏观方面，他认为国内经济预期稳定，应该更多关注海外潜在的衰退风险，微观层面建议重点追踪LME库存变化以及全球债市的流动性情况。 “岁末将至，短期铜市基本面表现为韧性有余而弹性不足，铜价进一步突破的难度较大。”国信期货有色分析师顾冯达表示，未来几个月大宗商品的定价主线将从宏观叙事切回产业供需为主，因此在国内铜市近强远弱的结构下，短期存在抗跌韧性然而后劲不足，较难重演7月至9月的连续高升水行情。即使短期铜价接近年内高位，也需要警惕铜价贴近箱体上沿区间后，可能引发隐形库存显性化的威胁，重演年内多次出现的冲高回落行情。

【钛精矿市场】 本周国内钛精矿(TiO2≥46%)的市场主流成交价格在2050-2150元/吨 ，较上一工作日持平。业内人士表示，淡季效应显著，下游市场行情清淡，市场交投不佳，多数企业观望为主。SMM分析随着攀钢原矿供应逐渐收紧，中矿价格支撑较强，钛精矿企业报价坚挺，预计后续钛精矿价格持稳运行。 【钛白粉市场】 本周金红石型钛白粉的市场主流价格为15500-17000元/吨，较上周周五下调350元/吨；锐钛型钛白粉的市场主流成交价格为14200-14500元/吨，较上周周五下调350元/吨。 据SMM了解，国家统计局发布1—10月份全国房地产开发投资同比下降9.3%，1—10月份全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。作为性能优异的白色颜料，钛白粉被广泛用于涂料、塑料、造纸等行业，其中最主要的终端应用行业为房地产行业房地产市场的萎靡不振对钛白粉市场影响较大。 目前眼下正值行业传统淡季，供应端通过减产以应对上涨的出库压力。 某大型钛白粉企业销售人员表示，考虑到人民币升值强势拉升，钛白粉价格面临较大的运行压力，预计后续钛白粉市场报价维持低位平整， SMM将持续关注后续现货成交变化情况。 【海绵钛市场】 本周1级海绵钛的市场主流成交价格为5.4-5.7万元/吨，较上一工作日持平，云南国钛发布涨价函，海绵钛价格上调2000元/吨。 从下游企业了解，近期民用海绵钛需求疲软，采购较为谨慎，市场成交平淡。原料方面，钛精矿（Tio2≥46%）的市场主流价格为2050-2150元/吨，较上周持平，9995B镁锭（府谷、神木）价格在21000~21300万元/吨，较上周上调100元/吨，原料价格低位运行，加之近期交投氛围平淡，海绵钛供应较为宽松，SMM预计海绵钛市场偏弱运行。 》查看SMM钛每日报价