11月上半月，SMM电池级硫酸镍价格出现一定程度调整，均价由月初的28450元/吨下调至17日的28280元/吨。同期，SMM电积镍价格也有所下行且相关厂商存在减产预期。本文将对硫酸镍当前供需格局以及电镍-硫酸镍价格相关性做出分析。近期镍价详细分析可见： https://hq.smm.cn/nickel/content/103624650   成本方面 ，本月硫酸镍原料市场供需仍维持紧平衡状态，原料系数预计整体维持高位，但镍价表现整体偏弱，带动镍盐生产成本较上月有所回落。 需求方面 ，今年三元市场旺季延续时间超过预期，在新能源相关补贴退坡刺激下，本月下游订单整体较10月基本持平，带动镍盐采购需求维持高位。 供应方面 ，在一体化企业加大硫酸镍生产力度的同时，本月部分镍盐厂也存在复产或爬产计划，预计硫酸镍可外售量将有所上行，对供需缺口有一定改善。另外，由于硫酸镍价格的强势与镍价的疲软出现背离， 11月SMM硫酸镍价格较SMM电解镍价格平均升水幅度已接近10000元。从产品利润率来看，电镍厂商转向生产硫酸镍理论上更具有经济性 ，本月部分企业存在电镍减产倾向，若后续电镍大量转向生产硫酸镍，或进一步带动硫酸镍宽松预期。关于加工费分析详情可见： https://hq.smm.cn/nickel/content/103517454 综合来看，由于需求未见明显增量，成本、供应端相对走松，11月镍盐价格或存在下行压力。 展望12月， 原料端，中间品供应预计维持偏紧，系数或难以走松。需求端，部分头部厂商需求预计维持高位，但下游整体需求预计较11月难再有增长，镍盐采购需求将略有下行。供应端，部分厂商年底或有减产预期，但也需关注电镍转产硫酸镍的格局能否持续。整体来看，12月镍盐价格预计延续承压状态。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1710元/吨。唐山低硫主焦煤报价1620元/吨。 原料基本面，煤矿复产慢于预期，安全环保检查进一步压制产量释放，市场情绪降温，下游采购保持谨慎态度，对高价煤种抵触情绪较强，线上竞拍有所走弱，但煤矿以执行前期订单为主，报价坚挺，短期焦煤价格或暂稳运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1955元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1815元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1590元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1500元/吨。 供应方面，焦炭价格第四轮提涨落地，焦企利润得到修复，但焦企生产成本仍较高，加之近期环保检查影响焦炭供应，焦炭产量继续下降。需求方面，钢厂成材利润承压，叠加本周钢厂高炉检修计划增多，日均铁水产量有下降预期，焦炭刚需或下降。综上，焦炭基本面矛盾有所缓解，短期焦炭价格或稳定运行。【SMM钢铁】

自10月28日起，镍价结束了前期的震荡格局，转入单边下跌通道，价格连续突破多个关键支撑位，市场情绪转向悲观。具体来看，沪镍主力合约从12.1万元/吨一路下跌，至11月17日一度下探至116730元/吨，跌破6月份低点。同期LME镍价也从15335美元/吨跌至14800美元/吨下方，创下阶段性新低。 这一轮下跌标志着镍价正式跌破维持近4个月的118000-123000元/吨震荡区间，技术形态呈现明显空头排列，市场重心进一步下移。 一、宏观与市场信息方面 2025年10-11月，全球宏观环境对镍价形成压制。中国10月CPI同比上涨0.2%，制造业PMI生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，双双进入收缩区间，直接削弱了对镍下游不锈钢和电池的需求预期。尽管市场对美联储降息有所期待，但美国政策制定者的表态显示利率削减仍需时日，货币政策放松的预期被推迟，美元指数保持相对强势，镍作为周期性商品，受宏观波动放大，下跌通道中缺乏强劲反弹动力。 11月10日，《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）正式实施，印尼政府通过“工业经营许可证”（IUI）限制镍冶炼厂新增投资，旨在应对全球供应过剩。同时印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于2025年的3.19亿吨，但其对短期供应扰动不足，市场对此情绪反应有限。 二、基本面方面 1.由于硫酸镍价格的强势与精炼镍价格的疲软出现背离，11月SMM硫酸镍价格较SMM电积镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性， 本月部分企业存在电镍转产硫酸镍倾向，或进一步带动硫酸镍宽松预期，预计硫酸镍可外售量将有所上行，但年末三元材料排产预计走低，在需求减弱而供应增加的背景下，镍盐价格存在下行压力。   2.精炼镍供需方面，因部分企业转产硫酸镍， 11月精炼镍产量存有较大减产预期，且当前生产企业与贸易商挺价意愿较为强烈，进入11月精炼镍升水明显走强， 其中金川1#电解镍升水最高达4000元/吨，主流国产电积镍升水同样小幅走高。合金特钢及电镀企业对精炼镍的采购由前期刚下跌时的积极态度，转为镍价连续下跌后的观望态度，等待镍价出现明确底部空间后再进行按需备货。 3.库存累积是此次下跌的核心压力源，截至11月17日，LME镍库存达25.2万吨，SMM精炼镍社会库存高达5.3万吨，全球精炼镍库存已超30万吨，创下近5年新高。 三、后市展望 连续下跌后，镍价短期已呈现超卖迹象，在精炼镍减产预期下，近期库存累积速度将有所减缓，且展望后市印尼矿端不确定性存续，或提供阶段反弹。但在过剩逻辑主导下，镍价难以实现真正的趋势性反转，价格继续震荡筑底，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.5-12.2万元/吨。

SMM11月17日讯： 日内沪铅当月2511合约收于17270元/吨，结算价17300元/吨，持仓量2835手，交割量14175吨，仓单库存32965吨，沪铅2511合约实现平稳交割。 日内沪铅主力2601合约开于17460元/吨，盘初因多头减仓，沪铅震荡下行，跌破十日均线支撑位，触低17310元/吨，终收于17355元/吨，跌245元/吨，跌幅1.39%。刷新近四周低位，录得一秃头大阴柱。 今日沪铅2511合约实现平稳交割，交割规模低于预期，铅锭社会库存仍处近一年低位。11月铅产业链上下游企业启动铅精矿与铅锭长单谈判，原料供应缺口仍是谈判核心矛盾，预计对铅价构成支撑，维持偏强震荡态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

本周（11.11-11.17）周度库存方面，本周组件库存降幅减小，组件价格的预报涨使得终端企业接受意愿减弱，采买量开始下降。

SMM11月17日讯： 厦钨2025年11月下半月外购APT长单价格为47万元/吨，较11月上半月报价上调2.5万元/吨。

SMM11月17日讯，              11月17日讯，SMM10-12%高镍生铁均价902.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降3元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.86，环比下滑0.01。供应端来看，当前高镍生铁价格已逼近历史低位，且存继续下探趋势，贸易商报价重心仍在逐渐下滑。需求端来看，市场库存继续累库又无明确指引，下游采购行为谨慎，市场整体维持淡静难寻成交。总体而言，淡季氛围下，高镍生铁价格预计仍承压运行。     》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍11月17日讯： 宏观及市场消息： （1）李强主持召开国务院常务会议：研究深入实施“两重”建设有关工作；部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施等。 （2）为保持银行体系流动性充裕，2025年11月17日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 现货市场： 11月17日SMM1#电解镍价格116,500-120,900元/吨，平均价格118,700元/吨，较上一交易日价格下跌900元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为3,800-4,000元/吨，平均升水为3,900元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-50-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）盘中最低下探至11.6万元/吨附近，抵达阶段性低位后有所回升，截至午盘收盘报116,950元/吨，跌幅0.75%。 美联储官员释放的“鹰派”信号降低了市场对12月降息的预期，推动美元指数走强。在宏观压力和市场高库存的背景下，预计短期内镍价仍将维持弱势，价格参考区间11.6-12.2万元/吨。

11 月 17日讯，电解锰主产地现货均价为 13900-14100 元 / 吨，出口 FOB 价格均价为2070-2100 美元 / 吨。 当前电解锰市场价格维持高位运行。 从供应端来看，生产企业优先保障长单交付，现货可流通货源持续偏紧：头部企业多维持封盘不报操作，中小厂商虽有报价但心态坚挺，低价出货意愿较弱。 从需求端来看，各下游板块表现分化：不锈钢市场近期表现疲软，需求增速放缓，对电解锰的拉动效应有限；特钢市场相对乐观，但已进入传统淡季，企业多以刚需采购为主；四氧化三锰生产企业受长期订单支撑不足影响，现货采购多以高价成交，对当前电解锰现货价格形成有效托举。 当前市场备货周期逐步收尾，贸易商报价区间分化明显。短期来看，受成本端高位支撑，锰盐企业低价出货意愿低迷，电解锰价格大概率维持稳定运行，下行空间有限；但 “金九银十” 传统旺季效应淡化，市场需求有所回落，价格进一步上行的动力亦显不足。