本周由于没有宏观消息给市场带来的刺激并不明显，市场上涨动力不足，下跌阻力较大，本周白银价格以稳为主，由于白银价格本周在5800元/千克左右震荡，处于相对高位，市场供需双弱。 【经济数据】： 利多： 美国至10月21日当周初请失业金人数公布值为21万人，高于前值19.8万人和预期值20.8万人。 利空 ：美国至10月20日当周EIA原油库存公布值为137.1万桶，高于前值-449.1万桶和预期值23.9万桶。 影响较少： 美国9月核心PCE物价指数年率公布值为3.7%，低于前值3.9%和预期值持平。 【现货市场】： 白银： 本周白银市场现货的升贴水呈现下跌趋势，上海地区的自提现款现货的大厂白银的升贴水从6元/千克，跌至3元/千克，市场开始出现国标的报价。主要原因是，白银的价格在5800元/千克左右震荡，这个价格处于相对高位，而下游市场在国庆节回来的第一周进行了大量的补货后，对目前价格的接受度不是很高，同时叠加交割日后大量现货流入市场，缓解市场的采货需求，因此下游的需求较弱。另一方面前段时间补货消耗了市场的大量的库存，而现货升贴水又比较高，因此市场没法大量补货，因此贸易商手中余货不多。冶炼厂选择交仓或者加贸，流入市场的货也在变少，因此市场呈现供需双弱的情况。 光伏 ：本周光伏企业仍在正常生产，由于节前的单子基本生产差不多了，生产压力有所缓解，而下游传来的部分消息也让部分企业在11、12月订单有所减少。 》查看SMM贵金属现货报价

2023年8月我国进口了251.3吨银粉，环比降低5%，同比增加21%。其中，平均粒径<10微米的片状银粉进口量为7.3吨，环比降低24%，同比增加80%；平均粒径<3微米的非片状银粉进口量为96.1吨，环比降低6%，同比增加37%；其他非片状银粉进口量为146.2吨，环比降低3%，同比增加14%；其他片状银粉进口量为1.7吨，环比增加9%，同比降低21%。 具体含量以及分布情况如下图所示： 7、8、9月我国进口银粉量都比较多，原因是下游基本上会提前10-15天的备货采货，因此7~9月进口的银粉用于8-10月的下游生产。8、9月本身也属于下游企业需求爆发的时间点也属于需求的旺季，因此市场采货备货的情绪非常积极。同时叠加十一国内放假，及时备货以备下游生产，因此7~9月进口量在今年都处于较高的水平，而下游10月的排产略低于9月，所以9月银粉进口量略低于8月。而9月美联储暂停加息，白银的价格低点不及8月，因此下游也在刚需下单，环比减少。 今年下游市场的大规模放量，且TOPCON电池片的市场占有率增加，目前国内TOPCON银浆所需要的银粉仍需要大量进口，而去年同期得益于占市场比例较大的PERC银粉的国产化使国内进口需求放缓，因此银粉进口环比增加幅度较大。 》查看SMM贵金属现货报价

锂盐占电解液成本50%左右，六氟磷酸锂为为最常用的电解液锂盐 锂电池由正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大主材构成，其中电解液作为锂离子的载体，在充放电过程中运送锂离子，因此需要具有极大的离子导电率以及极小的电子导电率。锂电池电解液由锂盐（溶质）、有机溶剂和添加剂等原材料按一定比例配置而成。按质量来看，溶剂含量最高，质量占比约 82% ，锂盐占比约 13% ，添加剂占比最低，约 5% ；按成本来看，锂盐占比最高，成本占比约 50% 左右，溶剂成本占比约 30% ，添加剂成本占比约 20% ，其中锂盐价格的波动是影响电解液价格的主要因素 。 图1：电解液成本构成 锂盐作为锂电池电解液重要组成部分之一，六氟磷酸锂凭借离子电导率较高，溶解能力、热稳定性、电池循环性能、环境友好性优异等优势成为目前常见的锂盐。 图2：锂盐性能对比 针对新型锂盐，双氟磺酰亚胺锂（ LiFSI ）离子电导率更高，且热稳定性、低温性能、水解稳定性更优异，成为行业内研究热点，但双氟磺酰亚胺锂生产难度大且成本高，价格较六氟磷酸锂（ LiPF₆ ）高出 20-30% ，未来随着技术的突破， LiFSI 成本若进一步下降，有望成为下一代主流电解液锂盐材料。 目前，与其他锂盐相比六氟磷酸锂的单一性质未有明显优势，但综合性能最优 。 2023中国六氟磷酸锂供大于求现象显现，价格一路下行 从国内市场来看，近两年收益于新能源市场“爆发期”，下游需求旺盛，六氟磷酸锂行业除原有企业产能还在持续扩张外，新进企业产能仍在涌入， 2021 年全球 LiPF6 产能为 11.5 万吨， 2022 年全球产能约为 22 万吨，供过于求迹象显现， 2023 年以来，随着扩建及新建产能的释放，六氟产能陷入保持供大于求的趋势。 图 3 ：2023年中国LiPF 6 月度产量 根据有色网追踪发现， 2022 年 3 月，六氟磷酸锂价格在冲高至约 60 万元 / 吨之后开始进入下行趋势。 2023 年 1 月初，六氟磷酸锂价格约 23 万元 / 吨 ，现已下探至 9 万元 / 吨左右，跌破了多数企业的成本线 。 图 4 ： LiPF 6 价格走势 六氟磷酸锂价格主要受原材料碳酸锂价格影响， 2023 年三季度下游电芯持续向上游原料压价，碳酸锂价格下跌导致六氟磷酸锂跟跌，除了缺乏上游原材料碳酸锂价格的支撑以外，产能过剩也是导致六氟磷酸锂价格下跌的另一关键原因。 整体来看，上游原料碳酸锂价格持续下跌，叠加下游需求不涨，主要以刚需采购为主，六氟价格不断下调。 SMM 预测四季度终端需求小幅恢复，六氟磷酸锂价格或在前期反弹，但上升空间不大，因为第四季度电解液厂也处于小幅去库的阶段，对六氟需求降低。 2023 年六氟磷酸锂行业深度去库已开启，多数高成本产能六氟厂盈利能力已触底，行业洗牌，利好现有产业链头部企业。从近期的市场表现来看，六氟磷酸锂价格降幅已有所放缓，但能否触底回升，还要看下游需求以及上游氟化锂、碳酸锂等价格走势。         》点击查看SMM新能源产业链数据库 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895

SMM10月27日讯：本周沪铝主连呈震荡走势，截至周五日间收盘跌0.42%，周度跌幅为0.40%，周线四连跌。 伦铝本周整体呈上扬趋势，截至周五16:38分涨0.27%，周度涨幅为1.08%，周线止住三连跌。 沪、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 宏观面 国内： 本周中国宣布将增发一万亿元国债，政策面再出利好。 国家统计局数据显示，前三季度工业企业利润恢复向好态势明显。1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比降9.0%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点。三季度利润增7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比降后首次由降转增，呈加快回升态势。分月看，9月规上工业企业利润同比增11.9%，连续两个月实现两位数增长。 》点击查看详情 海外： 海外市场巴以冲突未见缓和信号，欧洲央行行长则表示遏制消费价格上涨的斗争尚未结束。备受市场关注的美联储政策走向在近期有所变化，虽然美国第三季度GDP数据大好，但美元并未因此走高，反而冲高回落。 本周美元指数连续四日反弹后，周五盘中震荡，截至15:50分涨0.02%，周度涨幅为0.46%。虽然美国公布了强劲的三季度GDP数据，但各期限美债收益率在周四居然不涨反跌，美元也冲高回落。目前市场对于美联储11月加息的预期减弱，市场对于11月及12月利率区间维持不变的预期上升至89.6%和70.5%。关注欧美后续货币政策走向。 美元指数走势变化： 现货市场 本周SMM A00铝现货均价呈震荡走势，周五报18910元/吨，较前一日跌0.58%，周度跌幅为0.89%。 据SMM分析，在需求没有亮眼表现情况下，现货升贴水仍以承压运行为主，预计下周平均升贴水出现贴水扩大后收窄。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 周内国内电解铝供应端持稳运行，内蒙古白音华剩余20万吨周内暂未启槽，预计启槽时间临近。国内企业区域电解铝多正常生产为主，周内传言云南或有减产预期，但据SMM调研了解，目前省内电解铝企业多正常生产，省内目前电力供应充足，暂未出现电力紧缺的情况，而根据目前来水及主流水电站水位的情况来预判，短期内云南电力或无较大短缺风险，但考虑到整个枯水期跨度较长且省内工业用电负荷较高，不排除未来仍有工业用电扰动预期。 进口方面，据海关数据显示，1-9月原铝进口总量为95.61万吨，同比增163.93%；净进口总量达84.32万吨，同比增496.16%。其中，9月原铝进口总量为20.08万吨，同比增210.38%，环比增30.97%；净进口总量达19.37万吨，同比增208.7%，环比增51.58%。 据SMM分析，自8月下旬国内原铝进口窗口打开以来，国内原铝进口量增速明显，9月更是创年内新高，进入10月，海内外铝价重心回落，国内铝价在节后铝库存累库消费不及预期的利空影响下，价格回落明显，原铝进口盈利收窄明显，并于10月中旬出现进口亏损的情况，海外铝锭持货商卖入中国市场的积极性下降，后续仍或以俄罗斯铝金属为主，但考虑到前期仍有部分进口货物陆续到港，预计10月国内原铝净进口仍维持高位为主，预计净进口量15万吨附近，11月或呈现进口量下降明显的情况。 电解铝进口盈亏变化走势： 库存： 10月26日，据SMM统计显示，国内电解铝锭社库为62.3万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存减少0.3万吨，较去年节后历史同期的62.1万吨仍高出0.2万吨。节后库存趋势摇摆不定，周中铝锭库存虽略有下降，但仍未能收复国内社库近五年历史低位的重要位置。 SMM认为，国内在途货有减少迹象，后期到货或将略减，受制于下游需求仍疲软，节后库存消耗不及预期。供需双弱下明显的库存拐点虽仍未出现，但SMM预计，后期国内铝锭库存有望呈现持稳小降的趋势。 国内分地区铝总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 周内国内下游开工仍未出现好转，光伏组件大厂出现减产的情况，部分工业型材订单受到影响。 国内增发一万亿国债用于地方灾后重建，或对后续建材有所增量，但订单暂未向加工企业传导。 周内中小型板带箔企业反馈新增订单较少，后续排产有下降预期。 周内国内铝锭社库小幅去库，铝棒仍维持去库不畅的状态，区域上看，无锡等地区消费疲软现货流通宽裕，库存压力较大，现货升水持续承压回落。 SMM 展望 基本面供应端，近期部分铝棒厂出现减产，行业铸锭量环比增长，云南减产预期仍待验证，短期国内电解铝供应维持高位，进口铝锭现货仍有小幅盈利，市场进口货源不减。 需求端下游消费淡旺季切换，铝锭社库去库不畅，库存仍处于半年以来的高位水平，短期铝价或维持震荡行情为主。 本周铝市资讯一览 ► 国内铝库存触半年新高 供应近峰值 后续关注下游消费【SMM分析】 ► 罗普斯金：2023年第三季度净利同比增496.32% 营收同比增29.8% ► 常铝股份：2023年第三季度净利同比增73.85% 营收同比减7.84% ► 立中集团：2023年第三季度净利同比增35.16% 营收同比增5.26% ► 鑫铂股份：2023年第三季度净利同比增83.03% 新建两条氧化线设计产能每月7500吨/条 ► 新疆众和：2023年第三季度净利同比减28.98% 营收同比减5.94% ► IAI：全球9月氧化铝产量降至1,200.4万吨 ► IAI：全球9月原铝产量同比增加2.7% ► 10月26日LME铝库存续降2200吨 降幅来自光阳和新加坡 ► 清镇市铝土矿循环利用项目开工！投产后预计年均销售收入超2亿元 ► 美国对铝制平版印刷板发起双反调查 ► 飞机制造订单积压提振铝需求

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM10月27日讯：根据SMM调研了解，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在25880吨，周度开工率在69%，环比上周小幅走高3%。样本内头部硅企开工情况仍保持缓步提升。其他样本硅企开工保持稳定，整体开工情况小幅走高。库存方面，样本内头部硅企持续维持低位库存，订单签订情况已排至12月中旬，其余硅厂周内维持少量订单出货，整体库存方面变化不大。 云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在8080吨，周度开工率在95%，环比上周小幅走低。周内个别样本硅企因炉况原因有减产，开工率小幅走低。整体云南硅企开工情况持稳高位。周内样本内硅企出货情况较差，新单签订寥寥，硅企仍交单为主，订单交付多到11月结束，虽周内样本硅企库存有走高但整体仍处于较低水准。 四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4670吨，周度开工率在71%，环比上周小幅走低。样本内个别硅企有减产情况存在，主因即将进入11月，成本预期走高叠加目前硅价低位而选择提前减产。本周样本内硅企签单情况不理想，但目前硅厂库存水平处于较低位置，虽库存周内走高但样本内硅企整体库存压力不大，本周四川硅企报价出货意愿较低，囤货积极，库存较上周有所走高。       》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM10月27日讯： 分板块来看，镀锌方面因为限产结束，部分企业有复产提产的情况带动开工提升；压铸锌合金和氧化锌方面没有明显的订单变化，企业开工基本正常。 整体来看，本周锌下游开工率均获环比提升，但考虑到提升幅度优先，仍难看到下游消费板块的明显拐点。     》点击查看SMM金属产业链数据库

2022年3月问界开启交付以来 ， 2 022年全年交付量近8万辆 ，此后在2023年华为再次强调“华为不造车，有效期五年”引发一些舆论讨论，问界车销表现不温不火。    2023年9月随着华为手机MATE60PRO遥遥领先的火爆，带动问界M7订单重回火爆 ，据华为智能汽车解决方案BU董事长余承东朋友圈表示：9月12日新问界M7发布以来首销超过5万台大定，堪称“起死回生”。考虑原因，一是逆全球化思潮来袭，海外重铸贸易壁垒，华为作为国内技术领先的企业受到相关国家不平等制裁，华为新手机的发布再次点燃国内消费者对其的关注，走到舞台中间，问界车销也因此获益；二是问界M7在智能化方面做出升级，售价却有所下调，作为SUV具有一定的价格竞争优势。 那么近日， 在10月25日，AITO问界发布了问界M9的最新“盲订”成绩单，截至目前已突破1.5万台。 问界M9定位为“1000万元以内最好的智能SUV”，在今年12月正式上市，官方公布的预售价为50~60万元区间。动力上新车将会分别推出增程式混动和纯电动两种版本车型，增程式混动车型搭载1.5T的发动机和双电机，纯电续航里程175公里，百公里油耗6.9升。纯电动版车型同样搭载了双电机，中间续航里程630公里。 据SMM了解，问界M5铁锂及三元电池均有搭载，问界M7主要搭载宁德时代的三元锂电池，考虑M9的豪华定位以及其对续航的要求，高镍三元锂电池是其不二的选择。 回看新能源汽车9月数据，产销环比和同比均呈增长，分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍。1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。 但是，市场车销较好，三元电池产量增幅却有限。据SMM统计 ，9月三元电芯产量24GWH，环比下跌6%，1-9月累计产量212GWh，累计同比增幅仅9%。在电芯总产量的占比由年初的47%下滑至38%。 考虑原因主要有二点，1）经济承压下，消费者愈加看重性价比，三元电池成本相对铁锂仍高。2）终端及电芯厂在锂价下行及车销不及预期的大背景下处于去库状态，按需生产，降低库存水平。 2023年9月，中国三元材料产量为55,397吨，环比微减1%，同比下滑18%。 需求来看，国内动力市场总体持稳，高镍三元材料需求存在一定下滑，中低镍三元材料需求持稳微增。海外市场由于高镍三元终端车销不佳需求减弱，因此三元材料企业产量有所下调。数码端，虽然将至消费端旺季且下游电芯厂库存有所消化，但由于终端订单不连续且锂价持续下行，下游对正极材料依旧是按需采买，数码市场依旧持稳为主，未见明显起色。 据SMM了解2023年四季度电池厂仍以去库为主，部分电芯厂给到下游预期，其对三元材料提货需求或处于逐月减量的状态，四季度整个三元材料行业略显悲观。此次看到问界M9新订单突破1.5万，或将给冷寂的四季度注入新的活力。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711 林辰思 021-51666836

核心观点：供应端，山西4.3米焦炉继续停产，且焦炭价格有下降预期，焦企亏损将扩大，或增加限产力度，焦炭供应处于收紧状态。需求端，钢厂仍有较大亏损，高炉检修规模有扩大趋势，对焦炭刚需减弱，且部分钢厂为压低焦炭价格，控制焦炭到货节奏，焦炭需求减少。成本端，前期停产煤矿恢复正常复产，炼焦煤供应偏紧局面有所缓解，且下游对高价炼焦煤有抵触情绪，采购偏谨慎，部分煤矿有累库情况，炼焦煤价格有降价预期。综合来看，焦炭供需双弱，但炼焦成本支撑减弱，加之钢厂利润不佳，意图从原料端获取利润，下周焦炭市场或偏弱运行，焦炭价格有首轮降价预期。 焦炭现货价格（元/吨） 本周焦炭价格平稳运行，但市场存有看降预期。一级冶金焦-干熄2670元/吨；准一级冶金焦-干熄2530元/吨；一级冶金焦2240元/吨；准一级冶金焦2158元/吨。 本周港口焦炭贸易出库价格震荡运行，一级水熄焦2360元/吨，周环比增加30元/吨，准一级水熄焦2260元/吨，周环比增加30元/吨。 焦炭期货价格（元/吨） 本周焦炭期货盘面呈现偏强走势。周二，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，受此影响，黑色系整体期货盘面持续偏强运行。 下周焦炭现货价格有降价预期，但万亿国债正面影响仍将影响下周，互相对冲，下周焦炭期货盘面或震荡运行。 焦化利润（元/吨 根据SMM调研，本周吨焦盈利63.8元/吨，利润基本无变化。 从价格角度来看，本周焦企盈利没有受到价格影响，焦炭价格暂稳运行。从成本端来看，本周山西、山东、以及河北等地区炼焦煤价格窄幅震荡，焦企入炉煤成本基本不变，没有改变焦企盈利。 后续焦炭价格有降价预期，焦企吨焦盈利或将明显收紧，且炼焦煤价格降价缓慢，焦企入炉煤成本短期难有明显下降，下周焦企吨焦盈利或下降。 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.9%，周环比下降0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为78.2%，周环比下降0.7个百分点。 焦炉产能利用率 从盈利角度来看，本周多数焦企处在盈亏平衡线上，盈亏状态在焦企接受范围内，整体生产积极性尚可，能够维持原有生产。从库存角度来看，本周山西焦企焦炭库存继续下降，保持低位运行，其中多数焦企没有库存，对生产状态无负面影响。此外，山西4.3米焦炉陆续停产，置换产能又难以立即投产，所以本周焦炉产能利用率下降。 后续焦企焦炭库存或将继续维持低位，但吨焦盈利有收紧预期，加之山西4.3米焦炉淘汰停产，新增产能难以无缝衔接，下周焦企焦炉产能利用率或下降。  焦炭库存情况分析 本周焦企焦炭库存23.2万吨，环比减少1.9万吨，降幅7.6%。焦企焦煤库存327.3万吨，环比减少4.4万吨，降幅1.3%。钢厂焦炭库存246.7万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.0%。港口焦炭库存122万吨，环比减少0万吨，降幅0% 。 本周山西4.3米焦炉陆续停产，预计10月底将全面淘汰停产，且焦炭价格有降价预期，焦企盈利或收窄，焦炭供应或继续下降。下游部分钢厂仍控制到货，焦炭库存或降幅收窄。整体看，下周焦企焦炭库存或减少。 本周前期部分停产煤矿开始复产，炼焦煤供应偏紧局面有所缓解，加之炼焦煤价格已经处于相对高点，下游焦钢企业观望谨慎采购。同时线上竞拍流拍情况扩大到40%-50%，焦企不愿高价补充炼焦煤库存,下周焦企炼焦煤库存或减少。 本周钢厂铁水产量暂稳，对焦炭仍维持刚需采购，但部分钢厂亏损仍超过200元/吨，或加大限产力度，焦炭刚需有下降预期，加之对焦炭有压价意愿，部分钢厂开始控制到货，下周钢厂焦炭库存或减少。 焦炭价格有下降预期，且钢厂高炉检修增多，对焦炭刚需减弱，贸易商积极出货，降低库存，下周两港焦炭库存或减少。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM10月27日讯：从库存数据来看，近期华南社会库存从月中的两万吨以上下滑至当前的9100吨，触至近一季度里的最低位，而华南多用国产锌，进口锌情况对华南影响不大，故就库存而言，华南当前出于供应紧张的状态。那么近期华南迅速去库的原因几何？ 一方面，前期锌价几度微挫，华南地区下游企业有逢低点价延后提货的情况，而本周，下游陆续提货带来一定库存去库量。 另一方面，沪粤价差下跨区域贸易增多。因为前期华南下游已做好刚需内的点价和备库，近期华南地区刚需现采的体量收窄，即时散单成交平淡下沪粤价差不断拉大，一度扩大至180元/吨高位。自华南到福建的运距较短，基本可以做到隔日达且运费仅在70元/吨附近，且福建地区属华东，多用上海价格采货，即粤市至闽市的跨区域获利高达110元/吨，考虑到必要的调价和中间环节其他支出，跨区贸易获益依旧丰厚，华南持货商有进行相关贸易的情况，从而带动华南去库。 根本上来看，由于近期华南本地消费无明显改善，现货升水难挺价的情况导致沪粤价差不断拉大，部分冶炼厂优先发往华东地区交货；同时近期锌价频频触底波动，低价限制利润，部分炼厂的出货情绪较低，综合影响下华南地区锌锭到货有所减少。 供减需增下，华南地区现货存量直线下滑，后期随着库存走低，持货商挺价情绪渐浓，沪粤价差逐渐修复后，锌锭到货或逐渐恢复正常，跨区贸易亦会逐渐减少。届时，华南库存或重新返回宽松状态。