2024年白银的全年出口量达到4244.3吨，比去年增加178.4吨，同比增长4.35%，呈现持续增长态势。以下是2024年白银进出口的亮点。 一、出口量持续增加 国内伴生银矿通常银品位较低，而国内冶炼厂入炉对银含有需求。因此，国内对高银含量银矿的需求依然强劲。今年，国内进口的高银含量矿数量持续增长，然而，由于价差因素，部分冶炼后的银锭需要出口，推动银锭出口量不断增加。 二、6-7月进口窗口打开 在24年6月至7月期间，出现了白银意外回流至国内的情况。在此之前，国内的白银进口量每年保持在20至60吨，主要用于进料加工。然而，今年6月至7月国内白银消费强劲，市场看涨情绪高涨，国内价格仅在短时间内高于国外含税价格。国内贸易商利用这一短暂的价格差进行套利，进口现货回国。这批银锭原本是国内加工后出口至伦敦的订单，自香港运回国内时降低了从海外运输的费用。然而，随着进口白银回流，国内供应过剩，现货升贴水下降。由于出口银锭通常是30公斤的大锭，不适合国内生产需求，随着国内外价格差收窄，市场通过期货收益弥补现货价格差距，并在低升贴水时抛售。因此，预计到2025年，国内长时间保持白银进口窗口开放的可能性不大，即使短期内出现这种情况，市场进口银锭的概率也不高。 》查看SMM贵金属现货报价  

SMM1月24日讯： 价格：近期宏观驱动的主要逻辑在于一个是美国总统特朗普上台后的财政和税收政策不确定性导向，另外国内两会政策导向的向好预期。目前中美关系尚存不确定性，关注后续美国关税调整政策。基本面上冶炼厂原料库存维持高位，12月锌精矿进口45.7万实物吨以上，高于预期，矿加工费稳步上行，冶炼厂亏损幅度有所收窄，随着加工费的继续上行，冶炼厂产量有继续上行预期，后期关注兑现程度，同时12月精炼锌进口3.2万吨，1月预计仍有3万吨左右的进口量，1月整体供应量预计环比继续改善。消费上，国内1季度财政政策支撑预期较强，国债发行力度较大，同时2025年国家电网投资有望首次突破6500亿元，电网工程加快推进，叠加家电“以旧换新”政策加持，有望拉动锌消费，虽然春节前期下游企业基本已经放假，但社会库存仍在6.2万吨的季节性低位，对锌价底部形成支撑，关注节后累库幅度。考虑到春节累库幅度或不及预期，且国内政策预期加持，如果海外宏观没有较大风险下，节后锌价继续下探的可能性偏低。但春节期间，海外宏观风险依然较大，建议资金离场避险为主。     （以上信息基于市场交流及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                                》点击查看SMM金属产业链数据库

本周开始放假前最后一周，市场成交以及活跃度减弱，市场开始进入春节放假期。 【宏观信息】： 北京时间1月24日凌晨，特朗普以视频方式在沃斯世界经济论坛年会上发表演讲。其演讲中心主题是“在美国生产产品”，增加关税政策和两个“美国优先”事项（延续即将到期的税收减免政策和推动降低企业税率）本质也为了美国制造业回流，而于此同时，制造业建厂也是需要贷款，在目前美国高利率的情况下会抑制企业贷款建厂的积极性，同时美国总统连任以及政策稳定性也给企业家带来了风险。在会议上特朗普也在呼吁OPEC（沙特等石油输出国组织）国家“降低石油成本”，预测可以缓解通胀并降低利率，也是为了吸引制造业回流，而该信息可能会引起白银价格偏强震荡。 【现货市场】： 白银：本周贸易企业基本处于收尾和准备放假阶段，市场升贴水报价在国标小贴到平水，大厂的升贴水报价在2-3元/千克，而临近春节期间，着急回款客户会低价抛售，市场采购以现款低价货源为主，采销报价分离，市场自周中开始清淡。 光伏：本周太阳能背面银浆的参考均价为5055-5117元/千克；太阳能主栅正面银浆的参考均价在7595-7669元/千克；太阳能细栅正面银浆的参考均价为7645-7719元/千克。本周光伏企业陆续进入放假阶段，市场按照物流情况发货后进行相关内容结束，部分企业生产安排至法定节假日。 其他：本周其他行业开始出现生产部门陆续放假，销售以及行政部门以法定节假日为主，现货市场活跃度减弱，春节范围渐起。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        周内沪铜现货对期货呈现贴水报价，且随着成交走弱贴水幅度进一步扩大。进入下半周物流逐渐减少，仅部分下游存在刚需买货，虽然下周仍有一个交易日，但难有下游实际采购成交。据SMM数据显示，本周四上海地区电解铜社会库存增加0.89万吨至8.49万吨，年后将继续保持垒库趋势。展望年后，社会面库存将有所增加，但距离交割仍有时日，预计现货贴水将先扩再收。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（1月20日-1月24日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间56到70美元/吨，QP2月，均价为63美元/吨，周环比下降1.6美元/吨，QP2月；仓单67.25到80.25美元/吨，均价为73.75美元/吨，周环比下降2.05美元/吨，QP2月。EQ铜CIF提单为6美元/吨到20美元/吨，均价为13美元/吨，周环比下降1.2美元/吨，QP2月。截至1月23日15：00收盘，对沪铜2502合约沪伦比值为8.15，进口盈亏-500元/吨附近。对沪铜2503合约沪伦比为8.16，进口盈亏-700元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-Feb为C77.66美元/吨，2月date与3月date调期费差为C37美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格80美元/吨，主流火法73美元/吨，湿法66美元/吨；好铜提单70美元/吨，主流火法63美元/吨左右，湿法56美元/吨；CIF提单EQ铜6美元/吨到20美元/吨，均价为13美元/吨。 随着本周内贸现货升贴水持续回落，进口比价承压维持低位。节前现货市场表现冷清，买卖双方均不活跃。出口盈利空间刺激部分国内冶炼厂将库存发至保税区，但因下游企业需求转淡，实际成交表现不佳。据SMM了解已有贸易商计划将LME亚洲仓库货源发至北美交仓，LME亚洲库存本周已降至26万吨以下。因农历新年将至，现货市场供需不振，1月下旬到港货源已难闻成交，市场报盘成交多集中于3QP货源，预计年前将维持有价无市局面。EQ方面，买卖双方分歧较大，节后报盘挺于20美元/吨，QP3月，然买方对此价格接受度较低。展望后市，下周仅有1个交易日，节前现货市场参与者已陆续放假，市场难寻成交。春节后市场受内贸升水与铜价走势影响较大，若进口盈利窗口打开预计美金铜市场节后将快速回暖。 据SMM调研了解，本周四（1月23日）国内保税区铜库存环比（1月16日）下降0.06万吨至1.97万吨。其中上海保税保税库存环比上升0.1万吨至1.62万吨；广东保税环比上升下降0.16万吨至0.35万吨。本周上海地区保税库存回升主因为国内冶炼厂出口量增加，而广东此前增量被消化后库存回到之前水平，整体库存变动不大。因国内冶炼厂节中预计将有部分货源发往保税区，加上春节前下游企业部分暂停生产，预计春节期间保税区库存将增加。                                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

盘面：隔夜，伦锌开于2892.5美元/吨，随后伦锌立即摸得盘面高位2894.5美元/吨，接着伦锌跳水下行至2860美元/吨进行窄幅震荡，进入欧洲交易时刻多头减仓伦锌再度下行探低于2839美元/吨，随后伦锌企图上行然受阻回落，终收跌报2844.5美元/吨，跌48.5美元/吨，跌幅1.68%，成交量增至77725手，持仓量减少2540手至21.7万手。隔夜伦锌录得三连阴，上方布林道中轨形成压制，下方布林道下轨提供支撑。隔夜，沪锌主力2503合约开于23730元/吨，开盘即低位，盘初多头增仓沪锌迅速上行摸高于23860元/吨，随后沪锌沿日均线进行震荡整理，盘尾多头减仓沪锌小幅下行，终收涨报23760元/吨，涨55元/吨，涨幅0.23%，成交量减至44411手，持仓量增加110手至10.1万手。隔夜沪锌录得一光脚阳柱，上方各路均线对其形成压制。   宏观：美国总统特朗普：将要求美联储立即降息、沙特和欧佩克降低油价；特朗普签署行政令：公布肯尼迪遇刺案等相关机密文件、评估创建国家数字资产储备，禁止中央银行数字货币；克里姆林宫回应特朗普制裁威胁：并未看到任何特别新的因素；阿根廷总统米莱正考虑退出巴黎气候协定；国家主席习近平在辽宁沈阳市考察调研；财政部：我国国有大型商业保险公司加大资本市场投资力度仍有一定空间，正在研究全国社保基金长周期考核体系；证监会：未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，今年第二批保险资金长期股票投资试点规模将不低于1000亿元；金融监管总局：鼓励保险资金稳步提升股市投资比例；央行：将提升政策工具使用的便利性，适时推动工具扩面增量。   现货市场：   上海：市场对当月票报价均价附近，昨日上海市场出货贸易商减少明显，并且正值春节放假时期，昨日现货成交基本为少数未放假企业备库采购，锌锭需求出现明显下滑，部分贸易商为节前清库存继续下调升水，市场整体成交表现清淡。    广东：对上海现货升水60元/吨，昨日出货贸易商进一步减少，虽盘面重心下行，但下游已经放假，市场交投依旧清淡，现货升水进一步走低。预计后续升水将持续走低。   天津：津市较沪市贴水10元/吨，天津基差10元/吨，昨日盘面大幅下行，但下游多半放假，并无补库需求，多半以锁价为主，贸易商也多半进入放假，少部分贸易商节前接货补库，市场现货不多，整体成交一般。   宁波：对上海现货报价升水20元/吨，宁波市场贸易商和下游基本进入放假状态，昨日宁波几无贸易商出货报价，下游企业询价接货同样稀少，市场交投清淡延续。   社会库存：1月23日LME锌库存减1825吨至191125吨，降幅0.95%。截至本周四(1月23日)，SMM七地锌锭库存总量为6.26万吨，较1月16日增加0.38万吨，较1月20日增加0.32吨，国内库存录增。   锌价预判：美国总统特朗普表示将要求美联储立即降息，但仍旧未对关税问题做出明确表态，伦锌维持偏弱震荡，关注更多宏观面消息。国内节味儿越来越浓，下游放假企业逐步增加，社会库存增多累库，预计锌价偏弱震荡整理。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      本周华北地区现货升贴水大幅下跌，截至本周四时现货升贴水为贴水350元/吨–贴水270元/吨，均价贴水310元/吨。节前在铜价走高的抑制下，华北市场备货需求表现不佳，周内下游企业陆续进入放假状态，未放假的企业也放缓生产节奏，并以消化原料库存为主，周尾物流逐渐停运，持货商多让利出货至贸易商，现货升贴水持续下探。预计节后市场补货需求主要将取决于铜价，不过华北市场部分下游将放假至正月十五，因此按季节性规律来看节后首周需求表现往往相对疲软。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库  

SMM1月23日讯： 本周负极价格仍持稳运行。成本端，由于负极材料厂商仍处于备货阶段，加之前期原料低硫石油焦的库存较低，因此低硫石油焦的价格本周仍呈上涨趋势；相较之下，负极厂对油系针状焦的需求偏低，针状焦厂的开工率依然维持在较低水平，在这种供需双弱下的背景下，针状焦价格本周持稳。石墨化电费目前处于高位，加之一体化发展，石墨化委外需求萎靡，整体市场仍供过于求，本周石墨化稳价运行。需求端，临近春节，下游需求有所回收。春节将至，在市场需求有所回落而生产成本仍然较高的情况下，负极厂商挺价意愿较强，预计负极材料价格在近期将仍保持稳定态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 任晓萱021-20707866 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（1.17-1.23）开工率如期下滑至55.17%，环比下滑15.29个百分点，较预期值高0.12个百分点，按春节时间计算，同比较去年节前一周开工率下滑6.85个百分点。下周即将进入春节，市场消费如期走弱，订单量及出货均减少，多数企业按计划开始逐渐步入检修停产周期，开工率如期下滑。从库存来看，因春节备库需要，国内主要精铜杆厂成品库存环比增加25.04%，录得85400吨，因今年普遍复工时间在初八前后，原料备库需求较低，精铜杆厂原料库存环比减少7.15%，录得34550吨。展望后市，随着进入春节假期，预计下周（1.24-1.30）精铜杆周度开工率将继续下滑至19.61%，环比下滑35.56个百分点，同比下滑12.27个百分点。同时多数精铜杆厂对节后消费持观望态度，目前在手订单较少，若节后铜价有较明显回调，或可带来部分补货消费释放。

SMM 1月23日讯：1月23日早间开盘之后，在宏观特朗普关税的不确定性叠加锌下游进入放假周期的背景下，沪锌主连一路下探，盘中最低一度跌近2%，截至13:45分，沪锌主连以1.88%的跌幅报23690元/吨。 海外方面，伦锌同样一同走低，截至13:46分左右，伦锌以1.29%的跌幅报2862.5美元/吨。 现货方面，据SMM现货报价显示，截至1月23日， SMM0#锌锭 现货报价跌至23630~23730元/吨，均价报23680元/吨，单日跌幅达2.19%。 》点击查看SMM锌产品现货报价 对于近期锌价下跌的原因，SMM认为主要受当下仍尚有不确定性的宏观情绪以及锌自身偏弱的基本面拖累。具体来看： 宏观面来看 ，当地时间1月21日，美国总统特朗普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对中国出口到美国的商品征收25%的关税，外交部发言人毛宁表示，关于这个问题，我们多次表明了中方的立场。我们始终认为，贸易战、关税战没有赢家，中方始终坚定维护国家利益。 目前，特朗普对中国的关税政策暂时尚有不确定性，有市场观点认为是为了增加谈判筹码，市场正在持续等待政策细节，美元指数维持在108上方，令有色金属承压运行。 基本面上： 供应端： 近期随着国内河北某大型矿山复产，叠加港口库存仍在高位，矿端供应进一步宽松，在冶炼厂和矿山之间的谈判中，矿山方话语权有所增强，导致加工费持续上调，与此同时，部分贸易商为了加快出货速度，也适当提高了加工费报价。截至1月17日，国产锌矿周度加工费报2000~2300元/金属吨，均价报2150元/金属吨；进口锌矿加工费方面，截至1月17日，Zn50进口TC(周)涨至-10~10美元/干吨，均价报10美元/干吨。 》点击查看SMM锌产品现货报价 而近期，2024年12月进口锌精矿数据出炉，据海关数据显示，2024年12月进口锌精矿45.73万吨（实物吨），12月环比11月增加0.31%（0.14万实物吨），同比增加3.49%。展望1月，SMM认为， 1月锌矿进口窗口持续开启，并且近期进口锌矿加工费回涨明显，冶炼厂也在积极储备一季度矿，国内锌矿到港量增加，因此，SMM预计1月锌精矿进口量或延续高位。 库存方面： 据SMM数据显示，截至1月23日，SMM七地锌锭库存总量为6.26万吨，较1月20日增加0.32吨。本周下游企业基本放假完成，锌锭采买需求继续走弱，上海、广东、天津三地库存增加。 至于需求端： SMM此前已经针对锌下游各板块的春节放假情况作出调研，具体来看： 镀锌板块： 据SMM调研显示，镀锌企业春假放假影响耗锌量47002吨左右，平均放假时长19天左右，较去年减少2天左右。2024年四季度整体需求好于预期，镀锌订单仍然较好延续到一月初，多数企业一月计划生产量较高，部分企业有“抢出口”订单，计划放假时间较晚，而进入一月中旬，订单断崖式下滑，部分企业提前放假。月中锌价下跌后，部分镀锌企业存在一定程度的备库情况；企业整体开工预计在二月中旬前后，后续镀锌企业的开工情况SMM将持续关注。 》点击查看详情 压铸锌合金板块： 据SMM与企业沟通了解，本次压铸锌合金企业样本共计26家，涉及产能总计100.77万吨/年，影响耗锌量在54585吨左右。据SMM与企业沟通获悉，今年许多企业计划在1月20日左右放假。企业的春节时长在8-52天不等，平均放假天数为22天，同比去年的24天减少了8.4%。SMM将继续关注后续压铸锌合金企业的开工情况。 》点击查看详情 氧化锌板块： 据SMM此前对氧化锌企业放假情况进行了解得知，本次样本共20家，涉及产能总计51.68万吨/年，影响耗锌量在6309吨左右，平均放假时间为20.1天，较去年小幅增加0.1天。据SMM了解，尽管今年存在氧化锌厂因利润不佳提前放假停产，但大部分氧化锌企业同去年放假时间基本一致，叠加部分厂子因工艺春节生产不停，整体来看今年氧化锌平均放假时间变化不大，SMM将持续关注后续放假情况。 》点击查看详情 展望后市，考虑到国内锌矿供应宽松的态势持续，后续加工费或仍有上涨可能，叠加下游陆续进入放假阶段，锌价上行承压，不过节前库存处于近年来低位又在一定程度上对锌价提供底部支撑。当下宏观对锌价影响明显，锌市场仍需关注宏观面带来的指引，同时，还需关注库存累增的情况，预计锌价短期或偏弱震荡。 机构评论 金源期货评价称，美国扩大了加征关税范围，不过市场认为是为了增加谈判筹码，持续等待政策细节，美元徘徊在108附近。今日关注国新办新闻发布会，以及晚间美国上周初请失业金人数。国内下游放假增多，需求不佳拖累现货升水。沪伦比价回落，锌锭进口亏损扩大，进口冲击预期减弱。不过长假将至，资金避险影响下，锌价波动减弱，预计节前维持震荡偏弱格局。 瑞达期货表示，宏观面，美国尚未出现任何大的关税冲击，市场关注转向美联储的降息预期，目前看一季度维持利率不变的概率较大，美元指数小幅上涨。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，不过政府刺激政策存在加码预期，需求前景信心改善，市场节前逢低补库操作为主，现货升水维持偏高，预计近期锌价震荡调整。技术上，缩量减仓，多空交投谨慎，关注MA10争夺。操作上，暂时观望。 永安期货表示，本周锌价宽幅震荡。供应端，本周海内外TC低位加速回升，进口TC上升10美元/干吨，冶炼利润持续改善。11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口也陆续到港。国内冶炼厂12月预计环比增量超1万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率有所回落，下游补库;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内社会库存小幅去化;海外库存高位下滑。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面社会库存仍处于较低水平，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注宏观情绪可能激起的现货端变化;长期震荡偏空。