近日，一则关于能源巨头在伦敦金属交易所（LME）建立超 100 万吨铝头寸的消息在市场广泛流传。这一头寸规模堪称惊人 —— 截至 5 月 15 日，LME 铝库存仅为 39.73 万吨（其中俄铝占约90%），巨头头寸竟是现有库存的 2.5 倍之多。受此影响，伦铝近月合约从 28 美元的期货升水（contango）结构，转为小幅现货升水（back）结构，市场对伦铝近月合约价格走高的担忧也随之加剧。不少投资者开始联想，伦铝是否会复刻此前伦铜因关税政策风险引发全球贸易流向变化，进而走出强劲的 back 行情？​ SMM认为尽管 232 铝关税的不确定性，使得全球铝贸易商格局流向充满变数，叠加库存持续去化，导致阶段性的交易预期反复，但从海外铝基本面来看，LME  back 结构并不具备长时间维持的条件。​ 从现货市场表现来看，目前全球铝锭现货升水大多呈下行趋势，特别是 在亚洲地区，受淡季预期影响，市场并不存在铝锭短缺的情况，这为 back 结构的持续设置了障碍。 在持仓逻辑层面， 持有大量现货头寸的市场参与者，通常会在期货市场持有一定量的空头保值头寸，由此推测，此次在 LME 的操作，盘面套利可能是主要目的 ，并非单纯押注铝价单边上行。​ 关税政策方面，即便中美就 232 钢铁和铝关税（或全球铝关税）问题的谈判取得突破，对全球铝贸易流动格局并不会造成较大影响，难以支撑强 back 结构。原因在于，目前美国仍存有一部分隐性铝锭库存，尚未面临供应枯竭的局面。 而在国际层面上，俄乌战争的结束并不意味着欧美对俄金属制裁的终结，对俄罗斯制裁解除的不确定性极高，由此带来的资金成本压力和风险更高。 当前，全球关税引发的贸易摩擦依旧存在，低库存状态进一步强化了铝价的韧性。 然而，后续需求端面临的淡季压力，限制其空间。若 232 钢铝关税谈判上取得实质性进展，全球铝贸易流向将得以重塑，美国以外市场的供应压力有望得到缓解，市场情绪也会得到提振。但后续从根本上看，随着海外新投产铝厂持续放量，仍难以对海外铝基本面形成实质性的扭转。市场参与者需密切关注相关动态，谨慎应对 LME 铝市场的变化。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》订购查看SMM金属现货历史价格

周二有消息称，英伟达已收到美国司法部反垄断调查传票。市场担忧之下大举抛售公司股票，导致当天英伟达股价暴跌超过9.5%。 英伟达也成为“美股七雄”中第六家被美国反垄断机构盯上的公司，传票通常是正式起诉的前置程序。 而英伟达目前面临着两项美国反垄断调查：第一项调查在于英伟达是否区别对待同时向竞争对手采购芯片的客户，例如向其收取更高的价格；第二项调查的重点则是英伟达收购以色列初创Run:ai，是否是有意巩固其GPU的垄断地位。 瑞穗证券此前指出，英伟达控制着AI芯片70-95%的市场份额，这种压倒性的存在意味着其不可避免地会面临美国反垄断调查。具体来看，已经有十个进步倡导团体向美国助理司法部长致信，要求对英伟达进行反垄断调查。 据两名业内人士透露，英伟达的销售策略已经引发了客户和竞争对手的批评，称其通过捆绑销售芯片以发展软件业务。 好消息是，英伟达不过是步上了谷歌、苹果、微软等“前辈”走过的路，鉴于美国反垄断调查机构在这几位科技巨头手里都翻过跟头，英伟达即使被正式调查也未必一定以悲剧收场。 不过，这并不意味着英伟达可以高枕无忧。美国科技业被反垄断机构 “欺负”着不断壮大，但同时美国反垄断机构也在不断吸取教训，最新的谷歌在反垄断案中败诉就是一个例子。这也为英伟达的反垄断命运埋下不确定性。 缠缠绵绵 美国的反垄断调查威名赫赫。在过去的一百多年中，其一手分拆了石油大王洛克菲勒的标准石油公司，分拆了美国曾经最大的电讯公司AT&T，并迫使曾经的电脑巨头IBM放开操作系统权限。 行业更迭，美国反垄断机构也在近年将工作重心转到硅谷公司。1998年，其起诉微软捆绑销售Windows 95系统与IE浏览器的做法违反反垄断规定。 2019年，美国司法部对苹果的第三方软件管理等问题展开调查，并在今年3月的一份诉状中批评苹果滥用其在智能手机市场的地位，以排他的软件生态培养用户对苹果的粘性。 2020年，Meta又遭起诉，被指控其社交媒体平台Facebook在收购Instagram和WhatsApp之后，进一步巩固了自身的行业垄断地位，不利于市场竞争，也不利于广告主的权益。 2023年，轮到亚马逊品尝反垄断大棒。美国联邦贸易委员会起诉亚马逊以低价、强制卖家使用亚马逊自营配送服务等形式进行垄断。 几乎在同一年，谷歌也成为靶子。反垄断调查机构认为，谷歌在搜索、广告等多个业务存在垄断行为，违背了公平竞争的市场原则。 与此同时，2021年6月，美国众议院司法委员会推出六项针对科技巨头的反垄断法案。该年7月，白宫签署一项行政命令，进一步收紧了对科技巨头间并购、数据收集行为的监控。而美国联邦法院则开始密集收到和处理针对科技巨头的反垄断诉讼。 “过时” 不过，在传统行业无往不利的反垄断调查，在科技行业显然十分水土不服。 在微软的案例中，虽然反垄断机构在一审时赢得胜利，迫使微软拆分为主营电脑操作系统和主营软件等业务的两家公司。 但随后，微软以初审法官违反司法程序向媒体透露案情为铆点，成功推翻了一审判决。美国司法部最后捏着鼻子，选择与微软达成和解。 而微软的这次胜利像是打通了硅谷的“任督二脉”，各大公司手段频出，且“骚话不断”，让反垄断机构的调查迟迟看不到进展。比如苹果就称其“垄断”地位都是因为消费者的爱，他们只是因为产品质量选择了苹果。 随后的谷歌、亚马逊、Meta也统一口径，强调“是金子总会发光”，而他们只是致力于做一块金子而已。 诉讼的不顺利也在美股市场有所反映。在接连不断的反垄断诉讼轰炸中，美股七大科技股几乎很少因为这一消息而出现股价的大幅波动，即使出现，也是短期的扰动。 科技股大部分时候对反垄断调查已经“脱敏”，其中一个重要原因在于针对亚马逊、Meta和苹果的这些反垄断调查都已经延宕多年，这让市场深信调查机构似已接近穷途末路。 而美国立法机构大张旗鼓的一连串立法，在专业人士看来，也有些虚张声势的味道。由于立法程序的复杂性以及大公司游说的阻扰，有人指出最后可能只有一两项反垄断法案可以真正落地，而其对科技公司在制约能力可能也与外界想象相去甚远。 趋严的监管 反垄断行业的资深人士曾指出，反垄断的逻辑并不是反对企业通过创新和竞争在市场占据垄断份额，而是反对企业滥用垄断地位打压对手或客户。 这意味着反垄断诉讼并没有一以贯之的标准，十分依赖于监管机构的调查。而谷歌、Meta等科技公司从事的又是很难以量化市场规模的网络服务，这与传统市场以数字决定是否垄断的规矩大相径庭。这也是反垄断调查频频在硅谷碰壁的重要原因。 另一方面，法律人士也指出，反垄断本身与知识产权存在一定矛盾。通过简单地将一家公司拆分，很可能在满足了反垄断诉求的同时，破坏了该公司的科技创新能力。这也是美国机构现在对科技公司十分顾忌的原因。 针对虎视眈眈的美国司法部，英伟达在一份声明中自信指出，其竞争的基础是数十年持之以恒的投资与创新。公司严格遵守了所有法律，确保客户可以选择任何适合他们的解决方案。 但另一方面，英伟达的压力也并不轻。在美国之外，法国也已经对英伟达提起了反垄断调查，并被视为欧盟下一步行动的示范。而各国在反垄断上的行动具有协同效应，这很可能让英伟达因为一场官司的败诉而面临被包围的困境。 此外，谷歌上月在反垄断诉讼中败诉，其在线搜索和搜索广告市场被裁定非法垄断。据悉，美国司法部正在考虑分拆谷歌，这也让硅谷现在人人自危，担忧手段升级的反垄断机构将进一步打击大型科技公司。 分析人士指出，英伟达有可能主动让步以换取监管机构的放松，比如承诺增加对竞争厂商产品的兼容性支持，设立特别基金以支持AI芯片公司，或者在某些市场自愿限制市占率等。

今日恒大汽车(00708.HK)异动拉升，截至发稿涨近60%，报0.47港元/股，成交近6000万港元。 自5月27日恢复交易，股价大涨触及年内0.81港元/股的高位后，恒大汽车便转头向下，截至6月20日收盘报0.295港元/股，仅仅18个交易日便再度腰斩。 综合来看，恒大汽车再度拉涨，或仍与寻找”救命钱“的消息有关。 5月26日，恒大汽车曾公告，宣布找到一次投资。公告称，潜在买方将向公司提供信贷额，以资助集团持续经营及发展集团电动汽车业务。 据公告，包括中国恒大、恒大健康等所持有的31.45亿股潜在待售股份（占全部已发行股份的约29.0%）将即时被收购。此外，还有32.03亿股潜在待售股份（占全部已发行股份的约29.5%）将成为潜在买方于买卖协议日期后一定期限内的一项可行使选择权的标的。 这意味着，若交易达成，恒大汽车或将实现“易主”。 然而，自5月26日之后，相关交易再未披露新的进展。期间，市场一度传闻称小米汽车或是此次交易的“神秘买家”，但随即被小米官方迅速辟谣。 6月11日，恒大汽车还收到相关地方行政部门告知，要求退回已发放的各项奖励及补贴合计约人民币19亿元。此外，相关部门拟责令天津恒大停止生产、销售新能源乘用车产品并进行整改。毫无疑问，上述消息也可能对恒大汽车寻求潜在投资有所影响。 恒大汽车5月26日的公告也称，潜在股份转让和授信尚待进一步尽职调查，受限于条件，交易可能会存在不确定性风险。更为重要的是，恒大汽车也尚未获得买方任何资金以及财务实力证明。 这不禁让市场联想到恒大汽车上一次寻找“救命钱”时的无功而返。 2023年8月14日，恒大汽车也曾公告获得由阿联酋国家主权基金持股的上市公司纽顿集团5亿美元战略投资，另有6亿元人民币过渡资金。 但随着交易深入，恒大汽车与纽顿集团的交易方案也出现变化，需重新谈判。最终，2024年4月5日，恒大汽车与纽顿集团签订的战略投资协议正式宣告终止。 另一方面，当前国内汽车市场竞争激烈，乘联会数据显示，预计6月狭义乘用车零售市场约为175万辆左右，同比下降7.6%。 这也意味着即便潜在投资方成功接盘，未来也可能面临不小的运营压力。 此外，财报显示，截至2023年末，恒大汽车资产总额为348.51亿元，负债总额高达725.43亿元，已严重资不抵债。对于潜在投资方的后续资助需求也颇高。

以益智玩具起家的沐邦高科，在近年来大举进军光伏行业后，再次成为市场关注的焦点。不过，其规模可观的光伏项目却遭遇资金难题，在上月披露将在安徽省铜陵市投建70亿元项目后，公司近期又提出仍未明确具体资金来源安排，能否顺利推进不确定性较大。 财联社记者关注到，沐邦高科此前已有两次与地方政府达成框架协议后又终止项目，分别是在江西省南昌市安义县与湖北省鄂州市鄂城区。业内人士向记者表示，如果连续终止与地方政府的合作，可能会对公司的信誉形象、资源成本以及投资者信心等产生负面影响。 在经历去年的转型之年后，沐邦高科的光伏业务已占据主营收入九成，尽管实现扭亏，但净利率较低，且为了筹措资金，该公司资产负债率已达80%以上，即使在重资产的光伏行业也处于极高位置。在2024年产能过剩仍未缓解的情况下，公司无疑面临较大考验。 光伏投资波折重重 沐邦高科于今年1月15日首次披露铜陵项目，称与铜陵狮子山高新技术产业开发区管理委员会、铜陵高新发展投资有限公司签订《项目投资协议书》，拟建设年产10GW-N型高效电池片、10GW切片生产基地项目，计划总投资约70亿元。该铜陵项目分为两期建设，一期预计投资额35亿元。 值得一提的是，协议对项目的建设进度、投资强度和经营指标均提出了明确要求。其中，一期工程投产后的第一个经营年度，项目销售收入需达到不低于15亿元，税收不低于1亿元；第二个经营年度销售收入不低于25亿元，税收不低于1.5亿元；第三个经营年度销售收入不低于40亿元，税收不低于2.5亿元。 当时，公司就在公告中表示，2023年第三季度末公司货币资金余额1.68亿元（未经审计），虽然当地政府已承诺提供部分资金支持及相关补助，但仍需要通过银行融资或其他方式解决资金问题。 不过，对于跨界投资光伏的企业来说，协议投资金额远高于账面货币资金水平乃是常事，大都也会通过自筹或其他办法解决。令人惊讶的是，仅时隔一个月，公司再发公告提示风险，可见其确实在资金上遇到了不小的困难。 近期，沐邦高科发布公告称，公司年产5GW-N型高效电池片、5GW切片生产基地项目（一期）项目投资金额远高于公司账面货币资金水平，目前公司尚未明确具体资金来源安排。本项目的实施存在因国家或地方有关政策、环评、项目审批、融资环境等实施条件发生变化，出现顺延、变更、中止或终止的风险，能否顺利推进不确定性较大。 实际上，沐邦高科的“追光”之路并不顺利，公司此前已有两次与地方政府达成框架协议后又终止协议的情况。 2022年6月，沐邦高科曾与安义县人民政府签订《投资战略合作框架协议》，拟建设8GW TOPCon光伏电池生产项目。仅两个月后，该框架协议终止。沐邦高科对此解释称，双方就项目推进工作进行了充分沟通和交流，但未形成具体合作协议。 2022年8月，沐邦高科火速披露了另一份协议：与鄂城区人民政府签订《战略合作框架协议》，拟建设10GW TOPCon光伏电池生产基地项目，预计投资规模48亿元。但鄂城项目也迎来了相同的命运：沐邦高科称协议签订后，双方就项目推进工作进行了充分沟通和交流，未形成具体合作协议。经协商，公司决定终止与鄂城区人民政府签订的协议。 沐邦高科还有另一项与地方政府共建的光伏项目。2022年7月，与梧州市政府签订计划投资10GW TOPCon光伏电池生产基地，计划总投资52亿元，目前厂房建设基本完成。 连续“变数”或致信誉受损、资源虚耗 对于沐邦高科提出的铜陵项目风险，环保与公用事业分析师许杰向财联社记者表示：首先，光伏项目通常需要大量的初始投资，并且回报周期较长。如果沐邦高科的资金状况无法满足项目的需求，或者公司认为当前的投资回报不足以支撑项目的继续进行，那么中止项目就可能成为一个理性的选择。 其次，光伏行业的政策环境也可能对项目产生影响。由于近年光伏产能扩张过快，政府的支持政策可能会发生变化。如果铜陵项目的盈利性严重依赖于政府支持，而政策环境出现不利变化，那么项目的可行性就会受到质疑。 再者，市场竞争也是不能忽视的因素。光伏行业近年来竞争日益激烈，新进入者众多，导致产能过剩和价格战等问题。如果沐邦高科认为铜陵项目在市场竞争中不具备优势，或者无法获得足够的市场份额来支撑项目的盈利，那么中止项目就可能成为避免更大损失的策略。 从沐邦高科投资轨迹来看，其选择的高效电池路线主要是TOPCon。财联社记者关注到，进入2024年，光伏产业链的价格竞争仍然异常激烈。特别是N型TOPCon组件，其成交均价正式跌破1元/W。 据悉，1月末，华润电力1.5GW光伏组件集采开标，标段一TOPCon单晶双面双玻光伏组件最低报价为0.85元/W，均价分别为0.904元/W。对比1月中旬中核集团8GW组件开标价格，N型组件最低价0.858元/W，最高价0.9755元/W，均价0.917元/W。本次开标，组件最低价及均价均有所下滑。 目前，TOPCon路线在光伏产业中的渗透率提高，但竞争也在加剧。晶科能源、中来股份、天合光能、晶澳科技、通威股份等老牌有实力的企业都在加速TOPCon产能的建设，钧达股份、亿晶光电、聆达股份等新玩家也在大步迈入TOPCon这一技术领域，纷纷启动TOPCon产能规划、投建。 而对于铜陵项目可能再出“变数”的影响，市场分析师陶泽向财联社记者表示，连续终止合作可能会让公司的信誉和形象受到一定程度的损害。合作协议的达成和终止都涉及双方的信任和承诺，频繁变更可能会让外界对公司的稳定性和可靠性产生质疑。这可能会影响公司未来的合作伙伴选择，以及在市场上的竞争力。 另一方面，每次与地方政府达成协议后，公司可能需要投入一定的资源（如人力、物力、财力）进行前期准备和实施工作。如果合作终止，这些资源就可能被浪费，同时还会增加公司的成本。频繁的合作终止和启动可能会导致公司在资源管理和成本控制方面面临更大的挑战。 此外，与地方政府的合作往往涉及公司的业务拓展和战略规划，连续取消合作可能会让公司的业务拓展计划受阻，甚至需要重新调整战略规划。“因此，公司在未来与地方政府或其他合作伙伴进行合作时，需要更加谨慎地评估合作风险和可行性，确保合作的稳定性和长期性。”陶泽称。 竞争加剧需灵活应对 公开资料显示，沐邦高科以玩具产品制造商起家，从2022年收购主营业务为单晶硅棒、单晶硅片等产品的豪安能源，进军光伏行业。为此，公司还“挖来”业内“大牛”入驻，在2022年9月，沐邦高科宣布聘任郭俊华为公司总经理，其曾担任晶科能源首席运营官等职务。 而公司也已在光伏行业取得一定进展，尤其2023年被沐邦高科视为主营业务转型之年，半年报显示，硅片、硅棒等业务收入占据公司主营业务收入约七成，全年业绩预告则显示，公司光伏业务营业收入占比已超九成。 据沐邦高科预计，2023年度实现归属净利润为3000万元到4000万元，同比扭亏。而上年同期归属净利润为亏损2.29亿元。公司表示，经营业绩盈利主要原因系豪安能源营业收入增加，净利润增加。 不过，除了豪安能源，沐邦高科其他的光伏项目可能表现不佳。据2023年半年报显示，负责梧州项目的子公司广西沐邦尚未实现营收，净利润为-2568.68万元，同时邦宝益智和江西邦宝净利润分别为-2622.39万元、-1141.89万元。实现盈利的光伏子公司只有豪安能源。 在新一轮产能出清的竞争中，短期内光伏产业链各环节均面临盈利下滑的风险，尤其是跨界者面临的不确定性已骤然放大。从截至目前公布的跨界企业业绩报告来看，除明牌珠宝及风范股份、沐邦高科取得盈利，其余企业均有不同程度的亏损。沐邦高科虽然预计其在2023年实现净利润3000万元至4000万元，但在高达上百亿的总投资计划面前，依然是杯水车薪。 2024年，光伏行业竞争更为激烈。业内人士认为，2024年产能过剩情况仍未缓解，且随着各企业产能落地，N型产能也将进入过剩阶段。今年大概率企业需降低盈利水平来换取市场，企业间竞争加剧。面对新的市场行情，已有部分跨界企业选择及时止损，如向日葵前不久决定终止TOPCon电池产品项目并注销项目公司。 许杰认为，在当前光伏行业产能极速扩张的背景下，沐邦高科应该根据自身的实际情况和市场需求，制定合理的扩产计划，避免盲目跟风导致产能过剩和资金压力。目前公司已经依靠毫安能源在硅片、硅棒等业务形成一定规模，以及在投资梧州项目，可以更加注重对现有产能的优化和提升，整合内部资源、提升盈利能力。 目前，沐邦高科确实也在策略上形成一定调整。2月21日公司公告称，前期一项定增募资已完成，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过17.06亿元，扣除发行费用后，本次发行募集资金拟全部用于以下项目：收购豪安能源100%股权项目，10000吨/年智能化硅提纯循环利用项目，补充流动资金。该消息发布后，2月22日公司股价涨停。

10月，百城新建住宅及二手住宅成交价格环比仍呈下跌态势。 中指研究院研究报告显示，2022年10月，全国100个城市新建住宅平均价格为16199元/平方米，环比下跌0.01%，跌幅较上月收窄0.01个百分点，已连续4个月下跌。从涨跌城市个数看，25个城市环比上涨，54个城市环比下跌，21个城市持平。 10月，全国百城二手住宅平均价格为15945元/平方米，环比下跌0.16%，跌幅较上月扩大0.03个百分点，已连续6个月下跌。从涨跌城市个数看，23个城市环比上涨，75个城市环比下跌，2个城市持平。 国信证券分析师任鹤表示，由于对期房烂尾的担忧、房价上涨预期的趋弱、居民收入预期的不稳定三大压制因素延续，当前销售复苏节奏缓慢，“金九银十”成色不足，基本面承压明显。 “在当前环境下，我们期待需求端更有力政策推出的效果，未来或将有更大范围的利好政策出台，房地产终将回归正常轨道。”任鹤称。 从城市划分来看，据诸葛研究院统计，2022年10月，一线和二线城市市场均价上涨，三四线城市市场均价仍然延续下跌行情。 “一线城市市场均价为57750元/平方米，环比上涨0.26%，涨幅较上月扩大0.22个百分点；二线城市市场均价为19149元/平方米，本月止跌转升，环比上涨0.12%；三四线城市市场均价为9907元/平方米，环比下降0.27%，跌幅收窄0.02个百分点。”诸葛研究院在报告中称。 诸葛找房数据研究中心高级分析师陈霄表示，7月以来，受到行业停工事件的波及，市场信心低迷，购房者不敢买的情绪加剧，不过随后央行、银保监会等各部门积极助力保交付工作逐步推进，频繁释放重大利好信号，预计后续市场将会稳步恢复。 成交方面，根据中指院初步统计数据，2022年1-10月，重点百城新建商品住宅月均成交面积约3109万平方米，同比下降超30%，市场情绪整体偏低。 其中，9月百城商品住宅成交面积环比增长6.1%，同比下降19.1%，“金九”表现不及预期。进入10月，受多地疫情反复等因素影响，市场情绪未见明显改善，据初步统计，百城成交面积环比下降约10%，同比降幅在两成左右。 中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静称，新建住宅方面，由于去年同期低基数影响，10月成交规模同比降幅有所收窄，市场整体仍面临压力；二手住宅方面，10月部分城市市场活跃度有所回升，但多数城市二手房价仍在下跌。 谈及短期趋势，陈文静表示，当前购房者观望情绪仍较浓，多地疫情反复对市场恢复节奏造成冲击，政策效果未明显显现。 据统计，9-10月全国有超160省市出台政策超230条，政策主要涉及优化限购、降低首付比例、降低房贷利率、提高公积金贷款额度、发放购房补贴、降低限售年限等方面，部分城市将住房政策与生育、养老、租赁等相结合，持续完善政策工具箱。 当前已有超20城下调首套商贷利率下限至4%以下，包括武汉、天津等二线城市，超百城下调首套公积金贷款利率。 “短期来看，市场恢复节奏仍取决于宏观基本面修复程度、疫情防控效果和政策端优化力度等方面，若宏观经济稳定恢复、相关政策积极落地且多地疫情得到有效控制，购房者置业情绪有望逐步修复，四季度新房市场或逐渐企稳。”陈文静说。