白银和铜已经取代黄金，成为进入2026年的热门金属交易，机构和散户交易商都在为创纪录的上涨建立头寸。

今年白银价格接近翻番，大部分涨幅发生在过去两个月，因印度且白银ETF需求飙升之际，伦敦市场出现历史性供应吃紧。尽管最近几周，随着更多的白银运往伦敦金库，供应紧张有所缓解，但其他市场出现了供应吃紧。

Marex Group分析师Ed Meir表示，白银涨势出现更高的波动性。“从技术图表上看，就会发现这是一个比之前上涨更陡峭的抛物线走势。购买更加集中，且在一个短得多的时间框架内。”

近期白银表现超越黄金。自金价于10月20日触及纪录高位后，基本呈现横盘走势，而白银上涨逾11%至纪录新高，铜价攀升近9%。

追踪白银的最大ETF--iShares Silver Trust的隐含期权波动率上周升至2021年初以来最高水平，当时白银曾短暂吸引散户交易商。过去一周，有近10亿美元资金流入该ETF，超过最大的黄金基金，并进一步支撑现货银价。

Global X ETFs的资深投资分析师Trevor Yates表示，近几个月以来，在贵金属方面配置严重不足的西方投资者纷纷涌向白银ETF，随着配置正常化，白银ETF还有很大的流入空间。

COMEX白银期权也面临一波买盘狂潮，市场需要防范更大的波动，尤其是进一步上涨。散户交易商纷纷涌入市场，CME集团数据显示，微型期货合约的五日成交均值超过了10月中旬的水平。

可以肯定的是，更高的波动性将需要进一步的大幅波动来推动，尤其是为了支持进入未知领域的反弹。一大宗商品策略师Mike McGlone表示，截至12月2日，白银价格较五年均值溢价82%，接近1979年以来年末偏离均值的最极端水平。

Meir认为，白银涨势何时结束很难确定。

“当图表像这样突破时，没有阻力标志，”他说道。“高点可能是85美元，也可能是60美元。”

虽然铜的金融属性较少，但人工智能数据中心和清洁能源项目中的需求不断增加，策略师预计未来几年铜将出现供应短缺。

过去一周，随着伦敦金属交易所（LME）期铜升至每吨11,600美元上方的纪录高位，COMEX 3月期铜合约的现价波动率上升逾4个点。

StoneX Financial Inc.交易商Xiaoyu Zhu表示，铜价下行空间有限，因其基本面结构性看涨。他表示，主要矿山供应中断造成的供应限制正值电气化和能源转型需求上升之际。

Pacific Investment Management Co.投资组合经理Greg Sharenow表示，由于实际或潜在的关税导致铜流入美国，全球供需平衡大幅收紧。

不论是贵金属还是铜，全球市场出现供应吃紧的部分原因是套利交易。

“很那说这种情况将持续多久，因此我们可能看到这两种商品回落10%或15%，但不会影响他们的长期走势，”Sharenow说道。

（文华综合）