3月镍价在印尼RKAB审批速度较慢、中间品供给阶段性紧张、下游三元电池需求小幅改善，及资金推动之下，出现一定反弹，沪镍主力合约最高至14万以上，LME镍则接近18600美元/吨；而后产业链过剩的忧虑重回主导，叠加资金流出，3月中下旬镍价又出现快速回调；4月上旬，在再通胀预期、地缘政治冲突加剧等系统性因素主导下，贵金属、有色金属各品种接续上涨，镍价也受到带动。

镍矿价格有所松动

随着菲律宾雨季结束，镍矿船到港增多，3月底后，镍矿价格小降，截至4月12日，连云港Ni:1.8%,Fe<20%的红土镍矿价格为614元/湿吨，3月中上旬时为627元/湿吨；菲律宾产Ni:0.9%,49?,5%Al的红土镍矿CIF价格也小幅下降至38美元/湿吨，Ni:1.5%,15-25?,33-35%含水CIF价格为44美元/湿吨。海运费价格也有松动，苏里高至连云港海运费小幅下滑至11.5美元/湿吨，苏里高至锦州港海运费降至12.5美元/湿吨。印尼方面，采矿配额审批取得进展，但仍有部分工厂表示其矿源尚未通过审批，市场可流通资源偏紧。

前2个月我国镍矿进口224.9万吨，同比下降22.5%，降幅较大。

纯镍产量维持增势

3月SMM全国精炼镍产量为2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%，3月镍企多维持正常生产，个别电镍生产企业因设备维修而减产；预计4月产量增长0.1万吨至2.59万吨，3月减产的企业于4月恢复生产，且年初新投镍板产能持续放量。一体化原料加工企业生产利润尚可，外采原料生产电积镍的成本受原料价格影响较大。由于中间品MHP供需紧张尚未完全扭转，价格相对坚挺，对镍价形成正反馈。3月印尼MHP产量以金属量计2.36万吨，恢复快速增长之势；前2个月我国镍湿法冶炼中间品累计进口18.68万吨，同比微降1.18%，预计3月进口量将有回升。

库存情况看，上期所镍库存增长之势未改，截至4月12日，达到22774吨，仓单数量18240吨，是三年多以来高位。4月后，金川镍现货升水基本徘徊在4500元/吨左右，俄镍升水在2000元/吨左右，现货供应并无明显紧张。LME镍库存在3月中旬达到相对高位后略有回落，最新为75516吨，注册仓单68514吨，LME0-3调期费收窄至170美元/吨左右。4月13日，有消息称美国和英国针对俄罗斯金属实施新的交易限制，禁止LME和CME接受4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，该消息可能刺激短期大量交仓，而中期角度俄罗斯金属可以绕道无关方再出口，因此后续更有可能影响供求格局而对供求规模影响较小。

总体来看，系统性因素主导下有色金属轮番上涨，但由于过剩忧虑镍价涨幅相对有限，随着有色板块价格快速拉升至高位，特别留意市场情绪转变与资金变动情况。基本面上，菲律宾雨季结束，镍矿与海运费价格有所松动，关注我国3月镍矿进口回升力度，印尼国内现货资源还略紧张。国内镍铁厂利润倒挂，产量持续缩量，价格相对坚挺，但印尼镍铁产量在2月短暂回落后又逐步回归增长，我国进口量还有提升空间。国内精炼镍产量持续增长中，一体化原料加工企业生产利润尚可。需求端上，4月300系不锈钢排产尚可，可能会有补涨机会，留意高社库和终端需求偏淡的压制；4月硫酸镍排产环比增加，三元电池端需求有小幅提振。国内纯镍库存增长之势未改，LME库存略回落，俄罗斯镍再遭新限制，短期可能会有集中交仓。整体上，多空因素交织，镍价或震荡偏强。仅供参考。