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瑞鹄模具:上半年业绩高增 绑定奇瑞 发力轻量化【机构研报】

首创证券研报表示:

公司发布2023年半年报:23H1公司实现营收8.59亿元,同比增长100.73%;实现归母净利润 0.90 亿元,网比增长 62.80%;扣非归母利润 0.78 亿元,同比上升 96.15%23H1 营收利润同比高增,零部件收入增速最高。其中,2302 公司营收4.75 亿元,同比 62.18%;归母净利润 0.47 亿元,同比 17.07%。扣非归母净利润0.39亿元,同比10.56%。拆分业务板块,23H1公司模检具、自动化生产线营收为7.74亿元,营收占比90%,同比增长86%;零部件营收为7468万元,占比9%,同比增长923%。拆分地区,23H1国内营收为 7.21 亿元,占比 84%,同比增长 121%;海外营收 1.38 亿元,占比16%,同比增长 35%02 毛利率承压,传统装备毛利率下滑枝多。2302 毛利率 19.65%,同比-4.92pct,环比-3.79pct。净利率11.71%,同比-2.31pct,环比+0.43pct拆分业务板块,传统装备业务毛利率为21.27%,同比-3.29pct。零部件及配件制造毛利率为 15.49%,同比+12.98pct。拆分地区,国内毛利率为 20.14%,同比-0.41pct;国外毛利率 27.64%,同比-11.53pct。公司Q2 毛利率承压,系传统装备业务毛利率下滑较多,且高毛利海外业务占比下降。

在手订单充足,产能释放在即。公司2022年末在手订单超 30 亿,约60%为冲压模具及检具、40%为焊装自动化生产线及智能专机和AGV 移动机器人。轻量化零部件业务22年开拓4条产线,其中动总零部件产品22Q4 已部分投产,预计 23H2 可实现满产;一体化压铸车身结构件23H2将实现量产供货。受益于强订单获取能力,且公司产品线仍具扩充空间,产能释放在即,增量可期。

奇瑞新车型上市在即,有望打开成长空间。公司覆盖蔚来、理想、小鹏、比亚迪、长城、吉利等客户,其中奇瑞为公司核心客户之一,奇瑞科技增资公司轻量化业务,拟投资建设年产 55 万套轻量化零部件项目。公司轻量化业务扩展,奇瑞华为合作车型即将上市,中长期发展确定性强。

投资建议:公司产能不断扩张,客户结构优秀。预计2023-2025年营收18.7/30.1/37.3亿元,对应归母净利润2.1/3.1/4.0亿元,当前市值对应2023-2025年PE为32.6/21.7/16.6,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。

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