文章引言

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【现货】12月26日，SMM1#电解镍均价,228250元/吨，环比-700元/吨。进口镍均价报226750元/吨，环比-450元/吨；基差7400元/吨，环比+50元/吨。

【供应】进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少。据SMM，预计12月国内电解镍产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%。临近年底，贸易商出货心态改善，或缓解现货紧缺状况。

【需求】需求淡季，下游开工率下滑。终端不锈钢厂基本不采用纯镍；合金企业年底前或仍有补库需求，新能源消费边际走弱。

【库存】全球显性库存低位，国内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增加438吨。SMM国内六地社会库存5445吨，周环比增加190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比减少749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增加200吨。

【逻辑】供需双弱，下游步入淡季，进口窗口已关闭1个多月，叠加精炼镍出口增加，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前或仍有补库需求，关注成交情况。纯镍估值已然偏高，但低库存仍有支撑，预计维持高位震荡，主力参考210000~225000元/吨。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】中性。