文章引言

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【信息】SMM：印尼镍铁关税会议暂未达成最终协议，具体关税细节预计仍需2至3轮会议协商。目前会议进展内容确认了镍铁出口关税政策延期两年的消息。此外，后期关税仍以LME为基准进行加税，但增加系数，当前协商关税=LME*0.8*镍含量*税率，暂未完全敲定。同时印尼镍铁冶炼厂仍对镍铁出口增税政策存有异议。

【现货】12月1日SMM1#电解镍均价报208650元/吨，环比+2350元/吨。金川镍均价报209850元/吨，环比+2200元/吨；基差8050元/吨，环比+2550元/吨。进口镍均价报207600元/吨，环比+2550元/吨；基差5800元/吨，环比+2900元/吨。

【供应】国内精炼镍产量稳中有增，进口窗口关闭。据SMM，预计11月全国精炼镍产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】高价抑制下游成交，二级镍对纯镍替代消费增强，现货升贴水低位震荡。终端不锈钢厂减产，合金订单减少；新能源消费边际有所走弱。伦镍深贴水，表明海外需求差。

【库存】11月25日SMM国内六地社会库存7191吨，周环比减少256吨。保税区库存5180吨，周环比增加380吨。本周上期所镍库存较上周减871吨至3291吨。LME镍库存51732吨，周环比增加2220吨。

【逻辑】印尼出口征税预期落空，宏观利多支撑，镍价整体表现高位震荡。下游部分不锈钢厂停产检修，合金订单减少，新能源消费边际走弱。国内精炼镍产量持稳但进口大幅亏损，供应偏紧，基差低位回升，然镍价上涨后抑制现货成交。镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。操作上，前期多单逢高减持，主力关注能否站稳200000元/吨一线。

【操作建议】前期多单逢高减持，主力关注能否站稳200000元/吨。

【短期观点】中性。