文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯>>点击预约加入
名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~
主要观点
钢材
行情展望
【产量】本周产量环比下滑，逐步兑现钢厂减产预期，铁水产量从高位下滑16万吨至226万吨，本周环比下滑1.9万吨。五大品种产量环比下滑12万吨至928万吨，其中螺纹环比下降5.8万吨，热轧环比下降4.7万吨。考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份减产。
【需求】本周价格延续反弹，短期实际需求变化不大，假设价格持续走强，投机需求将逐步抬头。分行业看，基建维持较高增速，制造业偏弱持稳，地产依然拖累钢材总量需求的关键因素。
【库存】本周去库环比收敛。考虑到本次钢厂减产幅度不如7月那一轮减产，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。
【成本和利润】本周盘面价格上涨带动现货上涨，本周铁矿现货涨幅较大，焦炭维稳，成本增幅与成材增幅一致，现货利润走平。盘面成材利润因原料涨幅更多，利润下滑。
【交易逻辑】本周价格延续上涨，跨期价差收敛，由预期引导的反套逻辑延续。当前钢价上涨导致钢厂利润转正，产业再次上演正反馈逻辑，而钢厂库存较低助推价格上涨。本周价格涨幅较大，下游需求将由旺季向淡季转换，叠加有疫情干扰，预计价格会有反复，谨慎追涨。但宏观需求预期短期无法政伪，叠加钢材库存压力不大，短期有支撑。操作上，建议多单关注3900一线表现，1-5反套可继续持有。
【操作建议】短多5月，或参与1-5反套。
【价格】本周价格延续反弹走势
1.现货跟随盘面上涨，基差走弱，但成交并未明显好转。
2.近期热卷明显强于螺纹，卷螺差向上修复。
【价差】基差收敛，跨期价差收敛
螺纹主力基差144元每吨；热轧主力基差53元每吨；螺纹1-5月价差44元；热轧1-5月价差64元；
【价差】盘面卷螺差继续走扩
【需求】宏观预期转好，资金拉动价格上涨
1、前期压制资产的三个方面的宏观因子是：美联储加息、国内地产和防疫政策。目前三个方面都有改善预期。首先是美国10月通胀数据回落，预示着后期加息幅度有放缓预期；其次是国内地产增量政策持续出台（PLS、第二支箭等），房企信用环境好转；最后是国内11号出台“优化防控二十条”，防疫政策有所放松，坚持防疫的同时要兼顾经济发展，整体宏观预期转向。
2、美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨，而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨。但目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转，还需要时间，往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月，考虑到这次地产周期的特殊性，实际传导时间需更长。对近月合约的供需面影响不大，更多影响远月合约，这也是1-5合约价差不断收敛的原因。
3、从价格走势看，黑色金属从强到弱依次是铁矿石、双焦和钢材。原因是铁矿石的供需预期好于其他品种。近期由于需求预期转好，钢材现货上涨，钢厂利润再次转正，在钢厂低库存，叠加明年一季度发货季节性下降的预期，铁矿石有维持低库存的预期。资金拥挤交易，推动铁矿石领涨黑色金属。
【弱现实】
在疫情的再次干扰下，10月PMI整体下滑；
10月地产数据依然偏弱；
地产高频销售数据暂无起色；
地方财政制约基建力度，基建高开工，缓施工；
出口见顶，但依然有韧性；汽车行业向好
制造业弱稳
【产量】钢厂减产匹配需求
因钢厂亏损，钢厂主动检修减产影响产量高位下降，当前产量已经从240万吨环比下降至225万吨，考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份。
钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；此次钢厂减产不多，短期在原料库存较低，同时预期好转的背景下，将加剧原料向上的弹性。但上涨的持续性取决于实际需求能否好转，消化高产量。
【供给（月度产量）】1-10月粗钢产量8.6亿吨,同比-2.2%（-1648万吨），累计产量同比向上修复
【全年粗钢产量预测（-1000VS-1500）】
发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和1000万吨两种情况。
前十个月粗钢产量同比下降1650万吨，考虑到去年年底的低基数，以及11月利润重新转正，预计全年粗钢产量降幅在1000-1500万吨区间。
钢厂延续减产，但产量降幅有所收敛；
螺纹钢产量环比下滑，华东电炉产量向上修复，北方长流程螺纹产量降幅明显；
热轧产量环比下滑，北方延续减产；
本周库存降幅有所扩大；
原料供需趋松，库存较低，短期市场情绪好转影响原料偏强；
焦煤库存较低，主焦煤供应环比上升；
铁矿石
行情展望
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，不仅取消此前5月上调部分，同时取消品位不高于58%块矿出口关税；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比上升284万吨至2558.9万吨，其均值环比上升111.6万吨至2442.23万吨；发运量环比下降266.2万吨至2358.7万吨，其均值环比下降28.3万吨至2540万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。
【需求】需求出现拐点，日均铁水产量环比下降1.96万吨至224.85万吨/日，高炉产能利用率环比下降0.73%至83.36%。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。
【库存】本期疏港量环比下降2.4万吨至292.62万吨；港口库存环比周二上升71.49万吨至13319.04万吨。
【基差】中品矿基差环比走强；1-5价差环比上升1元/吨，5-9价差环比下降9元/吨。
【交易逻辑】印度下调铁矿石出口关税，叠加国产矿供应环比修复，供应宽松格局延续。基本面上，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，Svitzer旗下运营的17个澳洲港口均恢复正常运行；另一方面，印度下调出口关税，不仅取消此前5月上调部分，而且取消品位不高于58%块矿出口关税，全球铁矿石供应宽松格局延续。国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量环比下降符合需求季节性下降预期。宏观氛围转好，钢材库存延续去库，利润环比修复，叠加厂库低位运行，补库预期有所转变，01合约盘面价格震荡偏强；印度下调关税叠加国产精粉产量有修复预期，供应进一步宽松将更多兑现在远月合约。
【操作建议】1-5正套
【供应】铁矿石进口量
10月铁矿石进口量为9497.5万吨，环比上升473.5万吨，同比上升336万吨；10月累计进口量为9.18亿吨，同比下降1656.5万吨。
【供应到港量环比上升
周度到港量环比上升。11月7日-11月13日中国47港到港总量2652.5万吨，环比增加321.2万吨；中国45港到港总量2558.9万吨，环比增加284.0万吨；北方六港到港总量为1423.7万吨，环比增加517.6万吨。
【供应】澳巴发运量环比下降
14港口澳洲发中国1477.2万吨，环比-39万吨；14港口巴西发货量574.1万吨，环比+72.4万吨；澳巴19港口发货总量环比-266.2万吨，至2358.7万吨；澳巴14港口发货总量环比-103.2万吨，至2220.9万吨。
焦炭
行情展望
【期现】截至11月18日，主力合约收盘价2787元，周环比上涨114元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2580元，周环比上涨30元，日照港仓单2829元，盘面贴水42元。市场情绪好转，下游采购积极性提升，但钢厂对原料提涨抵触情绪较浓，市场短期维持博弈状态。
【供给】截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿。
【需求】截至11月18日，247家钢厂日均铁水224.85万吨（-1.96万吨），短期铁水继续回落，但是随着焦煤降价以及第三轮焦炭的落地，钢厂利润有所修复。
【库存】截至11月10日，全样本焦化厂焦炭库存133.61万吨，环比增加11.62万吨，247家钢厂焦炭库存590.3万吨，环比下降0.2万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.6天，环比上周增加了0.2天。下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。
【观点】当前钢厂利润有所好转，部分钢厂也会开始着手复产，未来铁水降幅或有限。此外临近冬储补库，焦炭库存偏低，市场开始出现一定采购意愿，但是在宏观情绪发酵后，利空因素开始累积，盘面需要一定程度的回调，建议前期多单止盈或换成正套为主，静待新的驱动。
钢焦厂仍在博弈中，港口焦价上涨或反映第一轮提涨将落地：
截至11月18日，主力合约收盘价2787元，周环比上涨114元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2580元，周环比上涨30元，日照港仓单2829元，盘面贴水42元。
市场情绪好转，下游采购积极性提升，但钢厂对原料提涨抵触情绪较浓，市场短期维持博弈状态。
焦化利润急需提涨修复，钢厂利润有所修复
近期煤价触底回升，但是焦炭首轮提涨受阻，影响焦化利润继续下滑。当前钢厂利润有所修复，预计焦炭提涨仍将落地。
铁水降幅放缓，后市将触底回升
截至11月18日，全口径焦炭日均产量为116.97万吨，周环比增加0.56万吨，全口径铁水（折焦炭需求）产量为121.17万吨，周环比下降1.06万吨，供不应求4.2万吨，缺口环比缩窄1.62万吨。焦炭供需缺口继续收窄。
铁水企稳后钢厂的补库力度或加大
截至11月18日，全样本焦化厂焦炭库存107.67万吨，环比下降25.94万吨，247家钢厂焦炭库存599.4万吨，环比增加9.17万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.17天，环比上周增加了0.19天。下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。
但是当前补库仍是贸易商居多，预计铁水企稳后钢厂的补库力度会加大。
市场信心明显提振，贸易商入市采购
随着盘面上涨，市场信心明显提振，贸易商入市采购，集港量有所增加，不过当前投机获利空间有限，港口成交不多。
焦煤
行情展望
【期现】截至11月18日，焦煤主力合约收盘价报2194元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2381元/吨，盘面贴水187元/吨。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2241元/吨，盘面贴水47元/吨。国内方面，近日下游采购积极性提升，上游煤矿库存压力缓解，部分超跌煤种出货顺畅，价格陆续上调50-100元/吨左右，线上竞拍成交也不同程度上涨。进口方面，蒙煤市场交投氛围较为活跃，短盘运费再度反弹，成本支撑较强，口岸蒙5原煤报价多涨至现汇1550-1600元左右，较上周低点累计上涨100元/吨左右。
【供给】山西部分地区静默解除，区域内煤矿生产逐步恢复正常，然近日主产地部分煤矿发生事故停产，叠加个别煤矿工作面搬迁，影响本周整体产量出现下滑，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少1.99万吨至925.31万吨。
临近年底，安全生产对煤矿来说尤为重要，预计产量降开始逐步回落。
【需求】截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿，部分焦炭产能投放延后至明年。
【库存】截至11月18日，全样本独立焦企焦煤库存938.24万吨，环比增加24.26万吨，247家钢厂焦煤库存801.27万吨，环比下降5.93万吨。随着盘面的走强，下游补库情绪开始增强。
【观点】下游焦企及贸易商采购有所增量，市场信心进一步提振，煤矿出货多有好转，产地部分价格小幅探涨，且线上竞拍多煤种成交不同程度上涨。但是受到澳煤或通关影响，盘面情绪有所回落，对远月合约影响较为明显，建议前期多单止盈或换成正套为主，静待新的驱动。
下游采购情绪好转，部分煤价开始上调
截至11月18日，焦煤主力合约收盘价报2194元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2381元/吨，盘面贴水187元/吨。
近日下游采购积极性提升，上游煤矿库存压力缓解，部分超跌煤种出货顺畅，价格陆续上调50-100元/吨左右，线上竞拍成交也不同程度上涨。
口岸交投气氛活跃，价格持续上涨
截至11月18日，焦煤主力合约收盘价报2194元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2381元/吨，盘面贴水187元/吨。
近日下游采购积极性提升，上游煤矿库存压力缓解，部分超跌煤种出货顺畅，价格陆续上调50-100元/吨左右，线上竞拍成交也不同程度上涨。
蒙煤进口仍持续增长
上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关770车，较前一周同期日均增加33车。随着市场情绪有所好转，口岸下游采购积极性提。策克口岸蒙煤通关4天，日均通关138车，较前一周同期日均减少17车，口岸通关量继续减少，受疫情因素影响，口岸外调车仍处于异常状态，场地库存进一步累积。
9月焦煤进口继续增长
2022年9月份，中国进口炼焦煤684.5万吨，同比增57.5%，环比增6.8%，连续第七个月增加。2022年1-9月，全国炼焦煤进口量4543.4万吨，同比增长29.5%。考虑到后续冬天对运力的影响，预计11月起焦煤进口将开始回落。
安全事故影响煤矿产量回落，临近年底产量易减难增
山西部分地区静默解除，区域内煤矿生产逐步恢复正常，然近日主产地部分煤矿发生事故停产，叠加个别煤矿工作面搬迁，影响本周整体产量出现下滑，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少1.99万吨至925.31万吨。
临近年底，安全生产对煤矿来说尤为重要，预计产量降开始逐步回落。
焦化厂利润不佳，部分焦化厂有提产意愿
截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿，部分焦炭产能投放延后至明年。
随着盘面的走强，下游补库情绪开始增强
截至11月18日，全样本独立焦企焦煤库存938.24万吨，环比增加24.26万吨，247家钢厂焦煤库存801.27万吨，环比下降5.93万吨。随着盘面的走强，下游补库情绪开始增强。
免责声明
本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。
本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
