文章引言

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观点

美国10月CPI及核心CPI低于市场预期，美国通胀有放缓迹象，市场交易美联储加息路径放缓，宏观情绪回暖，美元大幅下跌。

基本面方面，主产地开工率保持稳定，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时前期进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。

基于以上情况，广发期货认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。

行情回顾

上周美国公布CPI数据，低于市场预期，宏观情绪转暖，市场预期美联储加息节奏放缓，锡价大幅反弹，截止11月11日，沪锡主力收181050元/吨，周环比上涨21640元/吨，周涨幅13.58%，持仓3.38万手，环比减少0.87万手；伦锡3月收21200美元/吨，周环比上涨2685美元/吨，周涨幅14.5%。

精炼锡供应端

据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。

受锡价大幅反弹，原矿价格同步上涨，截止11月11日，云南地区40%锡精矿价格160000元/吨，周环比增加15500元/吨。云南地区加工费下调至19000元/吨。

我国锡矿9月进口量16064吨，环比减少163吨，累计进口18.46万吨，同比增长32.48%，其中缅甸地区本月进口12920吨，环比减少800吨，由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口持平或小幅减少。

据SMM统计，10月国内精炼锡产量14680吨，环比减少2.77%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。主产地区云南、江西开工率维持平稳，截止11月11日，云南江西两地冶炼厂开工率小幅下降0.15%至60.3%，部分企业维持提产预期，预计11月产量环比小幅增加。

精炼锡消费端

据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。

库存及升贴水

截止11月11日，伦锡现货对3月升水182美元/吨，周环比上涨62美元/吨。

实际需求疲软，市场成交表现萎靡，随锡价走高，现货升水大幅降低，截止11月11日，国内现货升水700元/吨，周环比减少5675元/吨，部分品牌已贴水出货。

内外比价有所修复，截止11月11日，精锡进口盈利4464元/吨，环比减少7067元/吨；沪伦比值小幅降低至8.5。

截止11月11日，LME库存3660吨，周环比减少790吨，主要减量来自于马来西亚地区。上期所周报库存2671吨，周环比增加469吨，同比减少3.15%。精锡社会库存4139吨，周环比增加419吨，同比增长32.44%，前期进口窗口持续打开，随着进口产品陆续到港，预计延续累库趋势。