文章引言
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镍
镍矿：菲律宾主矿区苏里高雨季将至矿价坚挺
据海关，2022年9月中国镍矿进口量471.73万吨，环比增加8.7%，同比减少17.0%。其中，自菲律宾进口镍矿量421.97万吨，环比增加11.0%，同比减少18.8%。
国内镍铁：供需走向紧平衡趋势价格稳中有涨
据SMM，9月全国镍生铁产量为3.15万镍吨，环比上涨6.67%，同比上涨2.53%。镍铁厂库存压力缓解，供需整体趋于平衡。预计10月镍生铁产量3.33万镍吨。目前国内镍铁受转产高冰镍、疫情影响物流等因素影响，现货资源偏紧，价格抬升至1400元/镍。
印尼镍铁：新增产能项目陆续投产关注印尼镍铁征税落地情况
据海关，2022年9月中国镍铁进口量64.6万吨，环比增加2.1万吨，增幅3.3%；同比增加33.9万吨，增幅110.7%。其中，自印尼进口镍铁量60.7万吨，环比增加2.4万吨，增幅4.1%；同比增加34.8万吨，增幅134.5%。
库存：全球显性库存低位国内库存小幅回升
11月4日LME镍库存51408吨，较上周减少1476吨；SHFE镍周报库存3059吨，周环比减少498吨。SMM国内六地社会库存7298吨，较上周增加248吨；保税区库存3900吨，周环比持平。
总结
利多因素：
1.交割品纯镍库存绝对值低位。
2.终端需求边际好转，不锈钢厂复产，新能源汽车行业高速发展，合金向好。
3.地缘政治扰动、印尼镍产品征税问题预期扰动。
4.市场存在美联储放缓加息步伐的预期。
利空因素：
1.海外流动性收紧，衰退渐进；国内地产、出口和疫情或仍制约经济向上弹性。
2.二级镍过剩，镍铁和中间品对纯镍替代明显，纯镍估值偏高。
3.国内精炼镍产能提升，进口资源补充，小幅垒库。
逻辑：
俄镍进口到货，下游需求受高价抑制，基差回落，库存小幅累积，价格继续向上空间有限。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割，持仓仍在高位。宏观层面，关注下周四公布的美国通胀数据；消息面关注LME对俄金属制裁政策和印尼镍产品出口征税政策。短期虽然供需面有些许走弱，但宏观预期反复，不确定性因素较多，镍价波动恐加剧，建议看短做短。
操作建议：
暂观望或轻仓区间短线操作，主力参考180000~200000元/吨，投机头寸建议留有较高安全边际。
风险因素：地缘政治；LME对俄金属制裁措施；印尼征税政策超预期。
不锈钢
市场回顾：现货随盘面回落基差回升
11月4日，无锡宏旺304冷轧价格16950元/吨，周环比-300元/吨；基差360元/吨，周环比-260元/吨。无锡对佛山贴水150元/吨。
总结
利多因素：
1.海外不锈钢减停产。
2.原料端镍铁和铬铁短时仍紧缺，价格坚挺，成本具备支撑。
利空因素：
1.年内新增产能较多，需求或难以匹配供应增速，后市存在垒库预期。
2.原料未来预期均会走弱，成本支撑或难以持续。
逻辑：
原料镍铁短时资源偏紧，价格坚挺；铬矿价格局部回调，铬铁有所松动；废不锈钢压价明显，或持续下调。跟踪原料价格走势，警惕成本回落。10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%，后续供应压力逐步显现。需求未有明显改善，下游按订单采购。300系库存小幅上升。整体看，产业链各环节博弈明显，短期不锈钢供强需弱，成本有走弱风险，但近月有挤仓嫌疑，且近日不断有印尼征税政策消息出现，短期仍偏震荡思路看待。
策略
区间操作，主力参考16400~17000元/吨。
风险
因素：国内政策超预期；印尼镍铁征税超预期；铬矿铬铁问题超预期。
